第4章2筹资决策
合集下载
- 1、下载文档前请自行甄别文档内容的完整性，平台不提供额外的编辑、内容补充、找答案等附加服务。
- 2、"仅部分预览"的文档,不可在线预览部分如存在完整性等问题,可反馈申请退款(可完整预览的文档不适用该条件!)。
- 3、如文档侵犯您的权益，请联系客服反馈,我们会尽快为您处理(人工客服工作时间：9:00-18:30)。
(EBIT-I)(1-T) EPS=
49
三、复合杠杆
（二）复合杠杆系数 只要企业同时存在固定的生产经营成本和固定的利息费用等
财务支出，就会存在复合杠杆的作用。对复合杠杆作用进 行衡量的指标是复合杠杆系数。 ★ 基本计算公式：复合杠杆系数是指每股收益的变动率相当 于销售量变动率的倍数，其基本计算公式为：
★ 简化计算公式 ：根据复合杠杆的基本计算公式可以推导 出复合杠杆系数的简化计算公式：
1
资本成本
2
杠杆原理
3
资本结构
2、资本成本计算公式
资本成本率K
K = D × 100% (P-F)
=D
× 100%
P( 1-f )
f ——筹资费用率 P——筹资总额
D ----税后用资费用
3
2、 杠杆原理
杠杆效应 含义
成本习性 边际贡献 息税前利润
经营杠杆
财务杠杆
复合杠杆
成本习性
经营杠杆 含义
财务杠杆 含义
❖ 例如，某公司较多地使用了财务杠杆，为了达到 或维持某种适度的总杠杆系数，就可用较低的经 营杠杆系数来抵消财务杠杆系数较高的影响。反 之，假如公司过多地发挥了经营杠杆的作用，就 可通过减少使用财务杠杆来加以平衡。假设某公 司正在考虑一项资本支出，为了抵消较高经营杠 杆率的影响，公司可在其资本结构中减少债务资 本或优先股本的比重，即通过采取降低财务杠杆 系数的做法来实现一个适宜的总杠杆系数。
１．公司现有资本情况： 股 本 1900万元 资本公积 150万元 盈余公积 350万元 未分配利润 140万元 长期负债 2900万元
合计 5440万元
142
案例资料
２．在证券市场上，该公司普通股每股高达26 元，扣除发行费用，每股净价为24.5元。预计每股 股利2.5元。收益年增长率为5%。若公司的资产负债 率提高至70%以上，则股价可能出现下跌。
（一）一定程度的负债有利于降低企业的资本成本 （二）负债筹资可以产生财务杠杆利益 （三）负债资金会加大企业的财务风险
第三节 资本结构
一、定义
企业各种资本的构成及其比例关系
广义：全部资金的来源构成 狭义：长期资本的构成及其比例关系
资本结构——企业筹资决策的核心 负债比重——资本结构管理重点
133
二、最佳资本结构
经营杠杆系数DOL计算公式
⊿EBIT/EBIT 息税前利润增长率
DOL = ⊿x/x
销售增长率
=
S - VC S-VC-a
基期贡献毛益
= 基期息税前利润
报告期杠 杆系数
26
（2）财务杠杆系数
DFL =
=
每股净收益的增长率
息税前利润增长率 ⊿EPS/EPS ⊿EBIT/EBIT
报告期 杠杆系
数
DFL表示在资产总额及负债筹资额保持不
搭配
总杠杆系数DCL=DOL*DFL
注意：若将企业总风险控制在一定水平， 则经营风险与财务风险必须反方向搭配 。
即：
DCL = DOL * DFL
DCL=DOL * DFL
61
例
某公司的经营杠杆系数为2，同时财务杠杆 系数为1.5。该公司的总杠杆系数测算为：
DCL = 2 × 1.5 = 3 (倍) 在此例中，总杠杆系数为3倍表示：当公司 营业总额或营业总量增长1倍时，普通股每股利 润或净资产收益率将增长3倍，具体反映公司的 总杠杆利益；反之，当公司营业总额下降1倍时 ，普通股每股利润或净资产收益率将下降3倍， 具体反映公司的总杠杆风险。
三、复合杠杆
（三）复合杠杆与公司总风险 公司经营风险和财务风险的总和构成了公司
的总风险。 公司总风险的大小是由复合杠杆系数来衡量
的，公司的复合杠杆系数越大，每股收益的波动幅 度越大，公司的总风险越大；复合杠杆系数越小， 每股收益的波动幅度越小，公司的总风险越小。
三、复合杠杆（企业杠杆设计）
❖ 在实际工作中，公司对经营杠杆和财务杠杆的运 用，可以有各种不同的组合。
负债率 有限选择：给出一个不完整的答案
138
（1）资本成本比较法
原理： 资本成本比较法是指在适度财务风险 的条件下，测算可供选择的不同资本结构 或筹资组合方案的综合资本成本率，并以 此为标准相互比较确定最佳资本结构的方 法。
139
（1）资本成本比较法
优点：资本成本比较法的测算原理容易理解， 测算过程简单， 缺点：仅以资本成本率最低为决策标准，没有 具体测算财务风险因素，其决策目标实质上是 利润最大化而不是公司价值最大化
三、复合杠杆
❖ 在公司总风险中，经营风险是由其资产组合中各 资产的特性决定的，组合中各资产的风险系数共 同决定了公司整体的经营风险。
❖ 与此不同的是，财务风险不是由单项资产而是由 公司整体决定的。如果公司完全通过股权资本筹 资，则它只存在经营风险，没有财务风险。由于 财务杠杆决定了财务风险，所以对财务风险的影 响进行调整的行为一定发生在那些有债务的公司 中。
三、复合杠杆
❖ [例]某企业2004年资产总额是1000万元，资产负 债率是40%，负债的平均利息率是5%，实现的 销售收入是1000万元，变动成本率30%，固定成 本和财务费用总共是220万元。如果预计2005年 销售收入会提高50%，其他条件不变。 （1）计算2005年的经营杠杆、财务杠杆和 复合杠杆; （2）预计2005年每股利润增长率。
❖DFL= EBIT /(EBIT-I) =500/(500-20) =1.04
DCL=DOL×DFL= 1.46 (2) 预计2005年每股利润增长率 2005年每股利润增长率=DCL×收入变动率 =1.46×0.5=73%
三、复合杠杆
❖ 某企业只生产和销售A产品，总成本习性模型是 y=10000+3x，假定该企业1998年度A产品的销量 是1万件，每一件的售价是5元，按照市场预测 1999年A产品的销量将会增加10%。企业1998年 利息费用为5000元。 （1）计算企业的边际贡献总额； （2）计算1998年该企业息税前利润； （3）计算销量是1万件时的经营杠杆系数； （4）计算1999年息税前利润增长率； （5）复合杠杆系数。
❖ 解：（1）计算企业的边际贡献总额 边际贡献=销售收入－变动成本 =1×5－1×3 =2（万元） （2）计算1998年该企业息税前利润 EBIT=边际贡献－固定成本 =2－1 =1（万元） （3）计算销量是1万件时的经营杠杆系数 DOL=M/(M-a)=2/1=2
❖ （4）计算1999年息税前利润增长率 1999年息税前利润增长率=DOL×销售量增长率 =2×10%=20% （5）复合杠杆系数 DFL=EBIT（EBIT－I） =1/（1－0.5） =2 DCL=DOL×DFL =2×2 =4
公司是否可以选择或改变资本结构？ 公司用来改变资本结构的活动称为资本重组 资本重组 扩大规模的资本重组
保持原有规模的资本重组
在进行资本结构决策时可以不考虑投资 决策：费雪分离原理
134
二、最佳资本结构
资本结构或负债比率是否会影响股东财 富或企业价值？
指企业在一定时期内，使加权平均 资本成本最低、企业价值最大的资本结 构。
一般适用于资本规模较小，资本结构较 为简单的非股份制公司。
140
（1）资本成本比较法
比较资本成本法决策过程
确定各方案的资本结构； 确定各结构的加权资本成本； 选择加权资本成本最低的结构。
141
案例资料
某IT公司业务发展很快，营业额年增长率达到 10%，急需增加资金。公司领导要求财务经理制 定筹集资金的预案。有关资料如下：
资本结构决策应将 企业价值最大化作为目标
135
二、最佳资本结构
最佳资本结构是资本结构决策的
标准 依据 它主要从价值角度考虑——
是否与财务管理目标一致 在实际运用中演化为——
利润最大或成本最小
136
三、资本结构决策的方法
比较成本法 EPS—EBIT法（无差别点分析法）
137
（1）资本成本比较法
资 本 成 本
变的前提下，净资产收益率或每股收益额将是
息税前收益率的倍数增长。
38
（4）筹资风险分类
是指企业在特定时点上， 现金流出量超过现金流入量
现金性筹资风险 而产生的到期不能偿付债务
的风险。是个别风险、支付 风险，因理财不当引起的。
收支性筹资风险 是指企业在收不抵支的来自情况下出现的不能偿还到期
债务本息的风险。是一种整
1．增发公司股票70万股，可筹集资金约 1800万元；
2．增发公司股票35万股，可筹集资金约 900万元，同时，向银行贷款900万元，年利 率为6％，期限为10年。
你认为以上两个方案，哪个更好？你做出 判断的依据是什么？
144
案例资料——IT公司
在个别成本计算中得到：当资产负债率小于70% 股票筹资K E 15.20% ，新增长期借款成本4.5%。
❖ 狭义的资本结构仅指企业长期资金的构成及其比例 关系。
❖ 就资产负债表而言，广义的资本结构是指此表右边 的全部项目是如何构成的，及它们之间的比例关系； 狭义的资本结构是指此表右边除去短期负债以外的 全部项目（包括普通股权益、优先股股本、长期借 款和长期债券等项目）的构成及比例关系。
一、资本结构的含义(续)
三、复合杠杆
❖ 解：(1) 计算2005年的经营杠杆、财务杠杆和复 合杠杆 利息=1000×40%×5%=20 固定成本=220－20=200 变动成本=销售收入×变动成本率 =1000×30%=300 M=销售收入－变动成本=1000－300=700 DOL=M/（M-a） =700/（700－200） =1.4
复合杠杆 含义
边际贡献
经营杠杆 计量
财务杠杆 计量
复合杠杆 计量
息税前利润
经营杠杆与 经营风险
财务杠杆与 财务风险
复合杠杆与 企业风险
（2）经营杠杆系数 经营杠杆系数：只要企业存在固定生产经营成本，就存在 经营杠杆的作用。反映经营杠杆的作用程度，估计经营杠 杆利益的大小，评价经营风险的高低，一般可通过经营杠 杆系数进行分析。
方案一：加权平均资本成本 =2900/7540*4.5%+4640/7540*15.20% =11.08%
方案二：加权平均资本成本 =3800/7540*4.5%+3740/7540*15.20 % =9.8% 显然，因为方案的加权平均资本成本低，所以选择方案二筹
资较好
145
（2） EPS—EBIT法（无差异 点分析法）
三、复合杠杆
❖ 一般来说，公司对财务风险的控制程度相对大于经营风险 的控制。公司可以通过财务政策的选择（资本结构的选择 及债务到期日的选择），在合理的范围内（通常以合理的 成本）来控制其财务风险。
❖ 相对而言，公司经营风险的控制难度较大。尽管公司可以 在对投资项目或资产的选择中通过经营杠杆来影响它的经 营风险，但对项目或资产的选择通常会受到一些限制，技 术上的某些问题会迫使公司使用一些固定费用或变动费用 占较大比例的生产工艺（有些产品只有一种生产方法，别 无选择）。
３．公司尚有从银行取得贷款的能力，但是， 银行认为该公司进一步提高资产负债率后，风险较 大，要求负债利率从6%提高到8% 。公司所得税率为 25% 。
假如你是财务经理，你将怎样制定筹资预案呢 ？
返回
143
案例资料——IT公司
财务经理会同财务部人员经过研究后，认 为公司可以利用留存收益解决300万元的资金 ，其余1800万元则需要从公司外部筹集。为 此，提出了如下两个方案：
❖ 资本结构问题总的来说是负债资金的比例问题，即 负债在企业全部资金中所占的比重。
❖ 最优资本结构是企业最合理的资本组合方式，它是 指在一定条件下使企业加权平均资本成本最低，同 时企业价值最大的资本结构。企业筹资决策中的核 心问题是资本结构决策，而资本结构决策的中心问 题是最优资金结构的确定。
二、资本结构中负债的作用
62
第三节 最优资本结构
❖ 资本结构含义 ❖ 负债在资本结构中的作用 ❖ 资本结构理论 ❖ 最优资本结构决策
一、资本结构的含义
❖ 资本结构是指企业各种资本的构成及其比例关系。 在实务中，资本结构有广义和狭义之分。
❖ 广义的资本结构是指企业全部资金（包括长期资金 和短期资金）的构成及其比例关系，也叫资金结构；
体风险、支付风险，更是一
种终极风险。
47
（5）筹资风险的规避与管理
防范现金性筹资风险： （1）现金流量合理安排 （2）资产占用与资金来源的期限合理搭配
长期负债、股权资本 固定资产、永久性流动资产 短期借款 临时性流动资产
48
（5）筹资风险的规避与管理
规避收支性筹资风险 优化资本结构 加强经营管理 实施债务重整
49
三、复合杠杆
（二）复合杠杆系数 只要企业同时存在固定的生产经营成本和固定的利息费用等
财务支出，就会存在复合杠杆的作用。对复合杠杆作用进 行衡量的指标是复合杠杆系数。 ★ 基本计算公式：复合杠杆系数是指每股收益的变动率相当 于销售量变动率的倍数，其基本计算公式为：
★ 简化计算公式 ：根据复合杠杆的基本计算公式可以推导 出复合杠杆系数的简化计算公式：
1
资本成本
2
杠杆原理
3
资本结构
2、资本成本计算公式
资本成本率K
K = D × 100% (P-F)
=D
× 100%
P( 1-f )
f ——筹资费用率 P——筹资总额
D ----税后用资费用
3
2、 杠杆原理
杠杆效应 含义
成本习性 边际贡献 息税前利润
经营杠杆
财务杠杆
复合杠杆
成本习性
经营杠杆 含义
财务杠杆 含义
❖ 例如，某公司较多地使用了财务杠杆，为了达到 或维持某种适度的总杠杆系数，就可用较低的经 营杠杆系数来抵消财务杠杆系数较高的影响。反 之，假如公司过多地发挥了经营杠杆的作用，就 可通过减少使用财务杠杆来加以平衡。假设某公 司正在考虑一项资本支出，为了抵消较高经营杠 杆率的影响，公司可在其资本结构中减少债务资 本或优先股本的比重，即通过采取降低财务杠杆 系数的做法来实现一个适宜的总杠杆系数。
１．公司现有资本情况： 股 本 1900万元 资本公积 150万元 盈余公积 350万元 未分配利润 140万元 长期负债 2900万元
合计 5440万元
142
案例资料
２．在证券市场上，该公司普通股每股高达26 元，扣除发行费用，每股净价为24.5元。预计每股 股利2.5元。收益年增长率为5%。若公司的资产负债 率提高至70%以上，则股价可能出现下跌。
（一）一定程度的负债有利于降低企业的资本成本 （二）负债筹资可以产生财务杠杆利益 （三）负债资金会加大企业的财务风险
第三节 资本结构
一、定义
企业各种资本的构成及其比例关系
广义：全部资金的来源构成 狭义：长期资本的构成及其比例关系
资本结构——企业筹资决策的核心 负债比重——资本结构管理重点
133
二、最佳资本结构
经营杠杆系数DOL计算公式
⊿EBIT/EBIT 息税前利润增长率
DOL = ⊿x/x
销售增长率
=
S - VC S-VC-a
基期贡献毛益
= 基期息税前利润
报告期杠 杆系数
26
（2）财务杠杆系数
DFL =
=
每股净收益的增长率
息税前利润增长率 ⊿EPS/EPS ⊿EBIT/EBIT
报告期 杠杆系
数
DFL表示在资产总额及负债筹资额保持不
搭配
总杠杆系数DCL=DOL*DFL
注意：若将企业总风险控制在一定水平， 则经营风险与财务风险必须反方向搭配 。
即：
DCL = DOL * DFL
DCL=DOL * DFL
61
例
某公司的经营杠杆系数为2，同时财务杠杆 系数为1.5。该公司的总杠杆系数测算为：
DCL = 2 × 1.5 = 3 (倍) 在此例中，总杠杆系数为3倍表示：当公司 营业总额或营业总量增长1倍时，普通股每股利 润或净资产收益率将增长3倍，具体反映公司的 总杠杆利益；反之，当公司营业总额下降1倍时 ，普通股每股利润或净资产收益率将下降3倍， 具体反映公司的总杠杆风险。
三、复合杠杆
（三）复合杠杆与公司总风险 公司经营风险和财务风险的总和构成了公司
的总风险。 公司总风险的大小是由复合杠杆系数来衡量
的，公司的复合杠杆系数越大，每股收益的波动幅 度越大，公司的总风险越大；复合杠杆系数越小， 每股收益的波动幅度越小，公司的总风险越小。
三、复合杠杆（企业杠杆设计）
❖ 在实际工作中，公司对经营杠杆和财务杠杆的运 用，可以有各种不同的组合。
负债率 有限选择：给出一个不完整的答案
138
（1）资本成本比较法
原理： 资本成本比较法是指在适度财务风险 的条件下，测算可供选择的不同资本结构 或筹资组合方案的综合资本成本率，并以 此为标准相互比较确定最佳资本结构的方 法。
139
（1）资本成本比较法
优点：资本成本比较法的测算原理容易理解， 测算过程简单， 缺点：仅以资本成本率最低为决策标准，没有 具体测算财务风险因素，其决策目标实质上是 利润最大化而不是公司价值最大化
三、复合杠杆
❖ 在公司总风险中，经营风险是由其资产组合中各 资产的特性决定的，组合中各资产的风险系数共 同决定了公司整体的经营风险。
❖ 与此不同的是，财务风险不是由单项资产而是由 公司整体决定的。如果公司完全通过股权资本筹 资，则它只存在经营风险，没有财务风险。由于 财务杠杆决定了财务风险，所以对财务风险的影 响进行调整的行为一定发生在那些有债务的公司 中。
三、复合杠杆
❖ [例]某企业2004年资产总额是1000万元，资产负 债率是40%，负债的平均利息率是5%，实现的 销售收入是1000万元，变动成本率30%，固定成 本和财务费用总共是220万元。如果预计2005年 销售收入会提高50%，其他条件不变。 （1）计算2005年的经营杠杆、财务杠杆和 复合杠杆; （2）预计2005年每股利润增长率。
❖DFL= EBIT /(EBIT-I) =500/(500-20) =1.04
DCL=DOL×DFL= 1.46 (2) 预计2005年每股利润增长率 2005年每股利润增长率=DCL×收入变动率 =1.46×0.5=73%
三、复合杠杆
❖ 某企业只生产和销售A产品，总成本习性模型是 y=10000+3x，假定该企业1998年度A产品的销量 是1万件，每一件的售价是5元，按照市场预测 1999年A产品的销量将会增加10%。企业1998年 利息费用为5000元。 （1）计算企业的边际贡献总额； （2）计算1998年该企业息税前利润； （3）计算销量是1万件时的经营杠杆系数； （4）计算1999年息税前利润增长率； （5）复合杠杆系数。
❖ 解：（1）计算企业的边际贡献总额 边际贡献=销售收入－变动成本 =1×5－1×3 =2（万元） （2）计算1998年该企业息税前利润 EBIT=边际贡献－固定成本 =2－1 =1（万元） （3）计算销量是1万件时的经营杠杆系数 DOL=M/(M-a)=2/1=2
❖ （4）计算1999年息税前利润增长率 1999年息税前利润增长率=DOL×销售量增长率 =2×10%=20% （5）复合杠杆系数 DFL=EBIT（EBIT－I） =1/（1－0.5） =2 DCL=DOL×DFL =2×2 =4
公司是否可以选择或改变资本结构？ 公司用来改变资本结构的活动称为资本重组 资本重组 扩大规模的资本重组
保持原有规模的资本重组
在进行资本结构决策时可以不考虑投资 决策：费雪分离原理
134
二、最佳资本结构
资本结构或负债比率是否会影响股东财 富或企业价值？
指企业在一定时期内，使加权平均 资本成本最低、企业价值最大的资本结 构。
一般适用于资本规模较小，资本结构较 为简单的非股份制公司。
140
（1）资本成本比较法
比较资本成本法决策过程
确定各方案的资本结构； 确定各结构的加权资本成本； 选择加权资本成本最低的结构。
141
案例资料
某IT公司业务发展很快，营业额年增长率达到 10%，急需增加资金。公司领导要求财务经理制 定筹集资金的预案。有关资料如下：
资本结构决策应将 企业价值最大化作为目标
135
二、最佳资本结构
最佳资本结构是资本结构决策的
标准 依据 它主要从价值角度考虑——
是否与财务管理目标一致 在实际运用中演化为——
利润最大或成本最小
136
三、资本结构决策的方法
比较成本法 EPS—EBIT法（无差别点分析法）
137
（1）资本成本比较法
资 本 成 本
变的前提下，净资产收益率或每股收益额将是
息税前收益率的倍数增长。
38
（4）筹资风险分类
是指企业在特定时点上， 现金流出量超过现金流入量
现金性筹资风险 而产生的到期不能偿付债务
的风险。是个别风险、支付 风险，因理财不当引起的。
收支性筹资风险 是指企业在收不抵支的来自情况下出现的不能偿还到期
债务本息的风险。是一种整
1．增发公司股票70万股，可筹集资金约 1800万元；
2．增发公司股票35万股，可筹集资金约 900万元，同时，向银行贷款900万元，年利 率为6％，期限为10年。
你认为以上两个方案，哪个更好？你做出 判断的依据是什么？
144
案例资料——IT公司
在个别成本计算中得到：当资产负债率小于70% 股票筹资K E 15.20% ，新增长期借款成本4.5%。
❖ 狭义的资本结构仅指企业长期资金的构成及其比例 关系。
❖ 就资产负债表而言，广义的资本结构是指此表右边 的全部项目是如何构成的，及它们之间的比例关系； 狭义的资本结构是指此表右边除去短期负债以外的 全部项目（包括普通股权益、优先股股本、长期借 款和长期债券等项目）的构成及比例关系。
一、资本结构的含义(续)
三、复合杠杆
❖ 解：(1) 计算2005年的经营杠杆、财务杠杆和复 合杠杆 利息=1000×40%×5%=20 固定成本=220－20=200 变动成本=销售收入×变动成本率 =1000×30%=300 M=销售收入－变动成本=1000－300=700 DOL=M/（M-a） =700/（700－200） =1.4
复合杠杆 含义
边际贡献
经营杠杆 计量
财务杠杆 计量
复合杠杆 计量
息税前利润
经营杠杆与 经营风险
财务杠杆与 财务风险
复合杠杆与 企业风险
（2）经营杠杆系数 经营杠杆系数：只要企业存在固定生产经营成本，就存在 经营杠杆的作用。反映经营杠杆的作用程度，估计经营杠 杆利益的大小，评价经营风险的高低，一般可通过经营杠 杆系数进行分析。
方案一：加权平均资本成本 =2900/7540*4.5%+4640/7540*15.20% =11.08%
方案二：加权平均资本成本 =3800/7540*4.5%+3740/7540*15.20 % =9.8% 显然，因为方案的加权平均资本成本低，所以选择方案二筹
资较好
145
（2） EPS—EBIT法（无差异 点分析法）
三、复合杠杆
❖ 一般来说，公司对财务风险的控制程度相对大于经营风险 的控制。公司可以通过财务政策的选择（资本结构的选择 及债务到期日的选择），在合理的范围内（通常以合理的 成本）来控制其财务风险。
❖ 相对而言，公司经营风险的控制难度较大。尽管公司可以 在对投资项目或资产的选择中通过经营杠杆来影响它的经 营风险，但对项目或资产的选择通常会受到一些限制，技 术上的某些问题会迫使公司使用一些固定费用或变动费用 占较大比例的生产工艺（有些产品只有一种生产方法，别 无选择）。
３．公司尚有从银行取得贷款的能力，但是， 银行认为该公司进一步提高资产负债率后，风险较 大，要求负债利率从6%提高到8% 。公司所得税率为 25% 。
假如你是财务经理，你将怎样制定筹资预案呢 ？
返回
143
案例资料——IT公司
财务经理会同财务部人员经过研究后，认 为公司可以利用留存收益解决300万元的资金 ，其余1800万元则需要从公司外部筹集。为 此，提出了如下两个方案：
❖ 资本结构问题总的来说是负债资金的比例问题，即 负债在企业全部资金中所占的比重。
❖ 最优资本结构是企业最合理的资本组合方式，它是 指在一定条件下使企业加权平均资本成本最低，同 时企业价值最大的资本结构。企业筹资决策中的核 心问题是资本结构决策，而资本结构决策的中心问 题是最优资金结构的确定。
二、资本结构中负债的作用
62
第三节 最优资本结构
❖ 资本结构含义 ❖ 负债在资本结构中的作用 ❖ 资本结构理论 ❖ 最优资本结构决策
一、资本结构的含义
❖ 资本结构是指企业各种资本的构成及其比例关系。 在实务中，资本结构有广义和狭义之分。
❖ 广义的资本结构是指企业全部资金（包括长期资金 和短期资金）的构成及其比例关系，也叫资金结构；
体风险、支付风险，更是一
种终极风险。
47
（5）筹资风险的规避与管理
防范现金性筹资风险： （1）现金流量合理安排 （2）资产占用与资金来源的期限合理搭配
长期负债、股权资本 固定资产、永久性流动资产 短期借款 临时性流动资产
48
（5）筹资风险的规避与管理
规避收支性筹资风险 优化资本结构 加强经营管理 实施债务重整