Chap3财务管理,公司金融,罗斯第十版解答
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讨论：市账比小于1意味着一个好的投资吗？或许意味着低估，但也意味着市场对公司的未来发展活力呈负面看法。
计算市场价值I
• 市场价格= 87.65 美元/股 • 流通股数= 190.9 百万股million • 市盈率PE= 每股股价/每股盈余=87.65
/ 3.61 = 24.28 倍 • 市账比=每股市场价值/每股账面价值
3-2
章节概要
• 现金流量和财务报表：进一步观察 • 标准财务报表 • 比率分析 • 杜邦恒等式 • 利用财务报表信息
3-3
• 市盈率=股票价格/每股收益
点击Sample B/S可回到资产负债表示例。在资产负债表示例页面点击绿色小箭头可回到此页。
来源与使用
• 来源
· 现金流入-当我们卖出某些东西时会产生 · 资产账户价值的增加 (Sample B/S)
3-10
计算流动比率
• 流动比率= 流动资产 / 流动负债
· 2,256 / 1,995 = 1.13 倍
• 速动比率= (流动资产 – 存货) / 流动负债
· (2,256 – 301) / 1,995 = .98倍
• 现金比率= 现金 /流动负债
· 696 / 1,995 = .35 倍
• 净营运资本与总资产之比=净营运资本/总 资产
• 同比资产负债表（表3-5）
· 将所有项目表示为总资产的百分比
• 同比利润表（表3-6）
· 将所有项目表示为销售收入的百分比
• 标准化财务报表使得财务信息更容易被比较，尤其 是在公司成长的过程中。
• 也可用来比较不同规模的公司，尤其是当这些公司 处பைடு நூலகம்同一行业时。
3-8
实际生活中的财务报表可能并不像本章的那么直接易懂。
Insert Figure 3.1 (Extended DuPont Chart)
3-31
与学生讨论：对不同行业的企业而言，应关注不同的比率。例如，存货周转率对零售商或制造商而言很重要，但对服务企业 则不。
为何评估财务报表
• 内部使用者
· 业绩评估-薪酬的确定以及不同部门业绩的比 较
· 未来规划-指导我们估计未来现金流量
· 权益乘数-衡量公司的财务杠杆
3-29
英文原书 P70 表 3-9（翻译版 P57）
拓展的杜邦分析– 数据 杜邦公司2010年12月31日财务报表（单位：百万美元）
利润表
资产负债表
销售收入
流动资产
流动负债
销货成本
现金
应付账款
毛利
应收账款
应付票据
销售、一般、管理（SG&A）费用 存货
其它
折旧
合计
合计
· 5,000 / 956 = 5.23 倍
• 应收账款周转天数 = 365 /应收账款周转率
· 365 / 5.23 = 70天
B/S
I/S
3-17
若总资产周转率小于1，对大部分公司而言问题并不大。固定资产是很昂贵的，我们利用其为未来长一段时间来服务，因此配
比原则要求我们对其折旧，而不是立即费用化。
• 长期偿债能力比率
· 负债/权益 (负债/净资产) = 1.27x;行业水 平= 1.4x.
· 覆盖比率利息保障倍数= 11x; 行业水平= 7.2x
3-35
真实世界案例-III
• 资产管理比率:
· 资产周转率= 4.5x; 行业水平= 3.4x · 应收账款周转率= 56.5x (6 天); 行业水平 = 24.1x (15
· (5,394 – 2,556) / 5,394 = 52.61%
• 债务/权益比 = 负债总额 / 权益总额
· (5,394 – 2,556) / 2,556 = 1.11 倍
• 权益乘数=资产总额/权益总额= 1 +债务/权 益比
· 1 + 1.11 = 2.11
• 长期债务比率=长期债务/ (长期债务 +权益 总额)
息税前利润
利息
固定资产
长期负债总额
应税所得额
税
权益总额
净利润
资产总额
负债和权益总
3-30
英文原书P71 图 3-1 拓展的杜邦分析图（翻译版 P57） Return on equity权益报酬率 Return on assets资产报酬率 Multiplied by乘以 equity multiplier权益乘数
计算总资产周转率
• 总资产周转率= 销售收入/总资产
· 5,000 / 5,394 = .93 · 总资产周转率小于1 并非异常，尤其当公司有
大量固定资产时
• 净营运资金周转率=销售收入/净营运资金
· 5,000 / (2,256 – 1,995) = 19.16 =倍
• 固定资产周转率= 销售收入 /固定资产净值
58 融资活动
应付票据的减少
689
长期负债减少
116 普通股减少（减去留存收益）
36
股利支付
60
融资活动净现金
4
309 现金净增加额
-39
1,175 年末现金
投资活动
销售固定资产
104
投资活动的净现金
104
单位以百万美元计
-93 -248 -94 -206 -641 638 696
3-7
标准化财务报表
图3-1 拓展的杜邦分析图 Profit margin利润率 Multiplied by乘以 Totalasset turnover 总资产周转率
Net income 净利润 Divided by 除以 Sales 销售收入 Total assets 资产总额 Total cost成本总额 Subtracted from减 Fixed assets固定资产 Plus 加 current assets流动资产 Cost of goods sold销货成本 Depreciation 折旧 Cash 现金 SG&S 销售、一般和管理费用 interest利息 accounts receivable应收账款 inventory存货 Taxes 税
B/S
I/S
3-13
练习题
计算存货周转率时，既可以使用期末存货，也可以使用平均存货。还应考虑销售收入的季节性。
计算存货比率
• 存货周转率=销售成本/存货
· 2,006 / 301 = 6.66 倍
• 存货销售期间= 365 /存货周转率
· 365 / 6.66 = 55 天
B/S
I/S
3-16
比率分析
• 比率使得我们能够更好地比较不同的公司 或是比较同一个公司在不同时期的业绩。
• 当我们观察每一个比率时，思考该比率衡 量的是什么并且为何这个信息是重要的。
• 内部比较和外部比较都可以使用比率分析。
3-9
计算不难，更重要的是解读这些比率。
财务比率的类别
• 短期偿债或流动比率 • 长期偿债或财务杠杆比率 • 资产管理或周转率 • 盈利能力比率 • 市场价值比率
标联系起来。
• 企业价值=股票市场价值+负债账面价 值-现金
· 16,732 + 2,838 – 696 = 18,874美元
• 息税折旧摊销前盈余比率= 企业价值/ 息税折旧摊销前盈余
· 18,874 / 1,138 = 16.6 倍
3-21
推导杜邦恒等式
• 将这一比率乘以“资产/资产”并整理得到：
• 时间-趋势分析
· 使用该方法来观察公司业绩的历史变化情况 · 内部和外部使用
• 同业分析
· 与类似企业或同行业企业比较
· SIC编码与北美行业分类系统（NAICS ）
3-33
点击图标链接至该公司的网站。
真实世界案例- I
• 使用2007年Home Depot公司年报的财务数 据计算比率。
• 将这些比率与书中表3-11和3-12的行业数 据比较。
• ROE=ROA×权益乘数 • 将分子分母同时乘以销售收入总额并整理得到
• ROE=利润率×总资产周转率×权益乘数
3-28
提高我们的运营效率或资产利用效率可以提高我们的权益报酬率。若总资产周转率与我们的标准比较较低，则可将其分解， 观察存货周转率和应收账款周转率。若这些项目没有问题，则需观察固定资产周转率与现金管理。
• 外部使用者
· 债权人 · 供应商 · 客户 · 股东
3-32
SIC编码被使用多年，但远不够完美。在1997年初，一个新的行业分类系统实施了。特别的是，北美行业分类系统（NAICS， 读作“nakes”）试图取代旧的SIC编码，它最终将会取代的。但是,目前SIC编码仍然被广泛采用。
比较标准
• 比率计算本身用处有限，需与某些标准比 较
· 经营活动-包括大多数流动资产的变化和产生的 净利润
· 投资活动-包括固定资产的变化 · 融资活动-包括应付票据、长期债务和所有者权
益以及股利的变化
3-6
投资活动：净固定资产的变化+折旧
现金流量表
年初现金 经营活动 净利润 加： 折旧
应收账款减少 存货减少 应付账款增加 其他流动资产的减少 减: 其他流动资产的增加 经营活动的净现金
第三章 运用财务报表
McGraw-Hill/Irwin
Copyright © 2013 by The McGraw-Hill Companies, Inc. All rights
关键概念和技能
• 掌握现金流的来源和使用以及现金流量表 • 了解如何使财务报表标准化以便进行比较 • 了解如何计算和解读重要的财务比率 • 理解在进行财务报表分析出现的一些问题和陷阱
技术上来说，销售收入指的是赊销的销售收入，比较难以从利润表中获取。若使用总销售收入，则会高估存货周转率水平。 应注意此问题。 计算存货周转率时，可使用期末存货资产或期初与期末的平均。
计算应收账款比率 应考虑季节性问题。
分析应收账款周转天数时，应考虑公司的信用条件。
• 应收账款周转率=销售收入/应收账款
• Home Depot 的财年结束于每年的2月3日。
• 注意表格中这些比率的计算方式，为做比 较，你应该选择一些与表格中各个项目相 对应的指标来计算比率
3-34
真实世界案例- II
• 流动能力比率
· 流动比率= 1.55x; 行业水平 = 1.7x · 速动比率= .45x;行业水平 = .5x
• 应收账款，存货与固定资产净值
· 负债或所有者权益账户的增加
• 应付账款，流动资产与普通股
• 使用
· 现金流出-当我们买入某些东西时会产生 · 资产账户价值的增加
• 现金与其他流动资产
· 负债或所有者权益账户的减少
• 应付票据与长期负债
3-5
现金流量表
• 总结现金来源和使用的表格 • 现金的变化可分为3类：
· 5,000 / 3,138 = 1.59 倍
B/S
I/S
3-18
注意ROA和ROE都是会计意义上的回报率。因此，它们与市场上的某些回报率也许无法直接比较。某些时候ROA也被称 为ROI（投资回报率）
计算盈利指标
• 利润率=净利润/销售收入
· 689 / 5,000 = 13.78%
• 净资产报酬率 (ROA) = 净利润/总资产
· 843 / (843 + 2,556) = 24.80%
B/S
I/S
3-12
虽然此公司有52%的负债，但其产生足够的经营利润，能够覆盖其利息支出。
计算覆盖比率
• 利息保障倍数= EBIT / 利息
· 1,138 / 7 = 162.57 倍
• 现金覆盖比率= (EBIT + 折旧) / 利息
· (1,138 + 116) / 7 = 179.14 倍
· 689 / 5,394 = 12.77%
• 权益报酬率（ROE）=净利润/所有者 权益
· 689 / 2,556 = 26.96%
B/S
I/S
3-19
学生应了解，平均数并非总是最好的。其次，平均水平会随经济发展，随时间推移而变化，尤其是对市值指标而言。并且， 不同国别之间的比较会由于会计报告准则的不同而变得困难。
使用杜邦恒等式 还发现可以通过增加企业债务到某个数量来提高ROE。但债务影响其他因素，包括利润率，需谨慎。第十六章讨论更多与债
务有关的问题。
• 权益报酬率（ROE）=利润率×总资 产周转率×权益乘数
· 利润率衡量公司的经营效率-其控制成本的成效 如何
· 总资产周转率衡量公司利用资产的效率其管理资产的成效如何
=6.55倍=87.65 / (2,556 / 190.9) = 6.55 倍
3-20
使用负债的账面价值是因为对大部分企业而言，我们一般无法获取其市值。但是，负债的账面价值一般比较接近其市值，尤 其是短期负债。
计算市场价值II 息税折旧摊销前盈余比率类似于市盈率，但前者将企业的运营资产（企业价值）与这些资产产生的经营现金流的某种衡量指
· (2,256 – 1,995) / 5,394 = .05
• 时间间隔指标= 流动资产 / 平均日营运成
本
B/S
· 2,256 / ((2,006 + 1,740)/365) = 219.8 天 I/S
3-11
这些通常被称为杠杆率。 杜邦分析中会用到权益乘数。
计算长期偿债能力比率
• 总负债率= (资产总额 –权益总额) /资产总额
计算市场价值I
• 市场价格= 87.65 美元/股 • 流通股数= 190.9 百万股million • 市盈率PE= 每股股价/每股盈余=87.65
/ 3.61 = 24.28 倍 • 市账比=每股市场价值/每股账面价值
3-2
章节概要
• 现金流量和财务报表：进一步观察 • 标准财务报表 • 比率分析 • 杜邦恒等式 • 利用财务报表信息
3-3
• 市盈率=股票价格/每股收益
点击Sample B/S可回到资产负债表示例。在资产负债表示例页面点击绿色小箭头可回到此页。
来源与使用
• 来源
· 现金流入-当我们卖出某些东西时会产生 · 资产账户价值的增加 (Sample B/S)
3-10
计算流动比率
• 流动比率= 流动资产 / 流动负债
· 2,256 / 1,995 = 1.13 倍
• 速动比率= (流动资产 – 存货) / 流动负债
· (2,256 – 301) / 1,995 = .98倍
• 现金比率= 现金 /流动负债
· 696 / 1,995 = .35 倍
• 净营运资本与总资产之比=净营运资本/总 资产
• 同比资产负债表（表3-5）
· 将所有项目表示为总资产的百分比
• 同比利润表（表3-6）
· 将所有项目表示为销售收入的百分比
• 标准化财务报表使得财务信息更容易被比较，尤其 是在公司成长的过程中。
• 也可用来比较不同规模的公司，尤其是当这些公司 处பைடு நூலகம்同一行业时。
3-8
实际生活中的财务报表可能并不像本章的那么直接易懂。
Insert Figure 3.1 (Extended DuPont Chart)
3-31
与学生讨论：对不同行业的企业而言，应关注不同的比率。例如，存货周转率对零售商或制造商而言很重要，但对服务企业 则不。
为何评估财务报表
• 内部使用者
· 业绩评估-薪酬的确定以及不同部门业绩的比 较
· 未来规划-指导我们估计未来现金流量
· 权益乘数-衡量公司的财务杠杆
3-29
英文原书 P70 表 3-9（翻译版 P57）
拓展的杜邦分析– 数据 杜邦公司2010年12月31日财务报表（单位：百万美元）
利润表
资产负债表
销售收入
流动资产
流动负债
销货成本
现金
应付账款
毛利
应收账款
应付票据
销售、一般、管理（SG&A）费用 存货
其它
折旧
合计
合计
· 5,000 / 956 = 5.23 倍
• 应收账款周转天数 = 365 /应收账款周转率
· 365 / 5.23 = 70天
B/S
I/S
3-17
若总资产周转率小于1，对大部分公司而言问题并不大。固定资产是很昂贵的，我们利用其为未来长一段时间来服务，因此配
比原则要求我们对其折旧，而不是立即费用化。
• 长期偿债能力比率
· 负债/权益 (负债/净资产) = 1.27x;行业水 平= 1.4x.
· 覆盖比率利息保障倍数= 11x; 行业水平= 7.2x
3-35
真实世界案例-III
• 资产管理比率:
· 资产周转率= 4.5x; 行业水平= 3.4x · 应收账款周转率= 56.5x (6 天); 行业水平 = 24.1x (15
· (5,394 – 2,556) / 5,394 = 52.61%
• 债务/权益比 = 负债总额 / 权益总额
· (5,394 – 2,556) / 2,556 = 1.11 倍
• 权益乘数=资产总额/权益总额= 1 +债务/权 益比
· 1 + 1.11 = 2.11
• 长期债务比率=长期债务/ (长期债务 +权益 总额)
息税前利润
利息
固定资产
长期负债总额
应税所得额
税
权益总额
净利润
资产总额
负债和权益总
3-30
英文原书P71 图 3-1 拓展的杜邦分析图（翻译版 P57） Return on equity权益报酬率 Return on assets资产报酬率 Multiplied by乘以 equity multiplier权益乘数
计算总资产周转率
• 总资产周转率= 销售收入/总资产
· 5,000 / 5,394 = .93 · 总资产周转率小于1 并非异常，尤其当公司有
大量固定资产时
• 净营运资金周转率=销售收入/净营运资金
· 5,000 / (2,256 – 1,995) = 19.16 =倍
• 固定资产周转率= 销售收入 /固定资产净值
58 融资活动
应付票据的减少
689
长期负债减少
116 普通股减少（减去留存收益）
36
股利支付
60
融资活动净现金
4
309 现金净增加额
-39
1,175 年末现金
投资活动
销售固定资产
104
投资活动的净现金
104
单位以百万美元计
-93 -248 -94 -206 -641 638 696
3-7
标准化财务报表
图3-1 拓展的杜邦分析图 Profit margin利润率 Multiplied by乘以 Totalasset turnover 总资产周转率
Net income 净利润 Divided by 除以 Sales 销售收入 Total assets 资产总额 Total cost成本总额 Subtracted from减 Fixed assets固定资产 Plus 加 current assets流动资产 Cost of goods sold销货成本 Depreciation 折旧 Cash 现金 SG&S 销售、一般和管理费用 interest利息 accounts receivable应收账款 inventory存货 Taxes 税
B/S
I/S
3-13
练习题
计算存货周转率时，既可以使用期末存货，也可以使用平均存货。还应考虑销售收入的季节性。
计算存货比率
• 存货周转率=销售成本/存货
· 2,006 / 301 = 6.66 倍
• 存货销售期间= 365 /存货周转率
· 365 / 6.66 = 55 天
B/S
I/S
3-16
比率分析
• 比率使得我们能够更好地比较不同的公司 或是比较同一个公司在不同时期的业绩。
• 当我们观察每一个比率时，思考该比率衡 量的是什么并且为何这个信息是重要的。
• 内部比较和外部比较都可以使用比率分析。
3-9
计算不难，更重要的是解读这些比率。
财务比率的类别
• 短期偿债或流动比率 • 长期偿债或财务杠杆比率 • 资产管理或周转率 • 盈利能力比率 • 市场价值比率
标联系起来。
• 企业价值=股票市场价值+负债账面价 值-现金
· 16,732 + 2,838 – 696 = 18,874美元
• 息税折旧摊销前盈余比率= 企业价值/ 息税折旧摊销前盈余
· 18,874 / 1,138 = 16.6 倍
3-21
推导杜邦恒等式
• 将这一比率乘以“资产/资产”并整理得到：
• 时间-趋势分析
· 使用该方法来观察公司业绩的历史变化情况 · 内部和外部使用
• 同业分析
· 与类似企业或同行业企业比较
· SIC编码与北美行业分类系统（NAICS ）
3-33
点击图标链接至该公司的网站。
真实世界案例- I
• 使用2007年Home Depot公司年报的财务数 据计算比率。
• 将这些比率与书中表3-11和3-12的行业数 据比较。
• ROE=ROA×权益乘数 • 将分子分母同时乘以销售收入总额并整理得到
• ROE=利润率×总资产周转率×权益乘数
3-28
提高我们的运营效率或资产利用效率可以提高我们的权益报酬率。若总资产周转率与我们的标准比较较低，则可将其分解， 观察存货周转率和应收账款周转率。若这些项目没有问题，则需观察固定资产周转率与现金管理。
• 外部使用者
· 债权人 · 供应商 · 客户 · 股东
3-32
SIC编码被使用多年，但远不够完美。在1997年初，一个新的行业分类系统实施了。特别的是，北美行业分类系统（NAICS， 读作“nakes”）试图取代旧的SIC编码，它最终将会取代的。但是,目前SIC编码仍然被广泛采用。
比较标准
• 比率计算本身用处有限，需与某些标准比 较
· 经营活动-包括大多数流动资产的变化和产生的 净利润
· 投资活动-包括固定资产的变化 · 融资活动-包括应付票据、长期债务和所有者权
益以及股利的变化
3-6
投资活动：净固定资产的变化+折旧
现金流量表
年初现金 经营活动 净利润 加： 折旧
应收账款减少 存货减少 应付账款增加 其他流动资产的减少 减: 其他流动资产的增加 经营活动的净现金
第三章 运用财务报表
McGraw-Hill/Irwin
Copyright © 2013 by The McGraw-Hill Companies, Inc. All rights
关键概念和技能
• 掌握现金流的来源和使用以及现金流量表 • 了解如何使财务报表标准化以便进行比较 • 了解如何计算和解读重要的财务比率 • 理解在进行财务报表分析出现的一些问题和陷阱
技术上来说，销售收入指的是赊销的销售收入，比较难以从利润表中获取。若使用总销售收入，则会高估存货周转率水平。 应注意此问题。 计算存货周转率时，可使用期末存货资产或期初与期末的平均。
计算应收账款比率 应考虑季节性问题。
分析应收账款周转天数时，应考虑公司的信用条件。
• 应收账款周转率=销售收入/应收账款
• Home Depot 的财年结束于每年的2月3日。
• 注意表格中这些比率的计算方式，为做比 较，你应该选择一些与表格中各个项目相 对应的指标来计算比率
3-34
真实世界案例- II
• 流动能力比率
· 流动比率= 1.55x; 行业水平 = 1.7x · 速动比率= .45x;行业水平 = .5x
• 应收账款，存货与固定资产净值
· 负债或所有者权益账户的增加
• 应付账款，流动资产与普通股
• 使用
· 现金流出-当我们买入某些东西时会产生 · 资产账户价值的增加
• 现金与其他流动资产
· 负债或所有者权益账户的减少
• 应付票据与长期负债
3-5
现金流量表
• 总结现金来源和使用的表格 • 现金的变化可分为3类：
· 5,000 / 3,138 = 1.59 倍
B/S
I/S
3-18
注意ROA和ROE都是会计意义上的回报率。因此，它们与市场上的某些回报率也许无法直接比较。某些时候ROA也被称 为ROI（投资回报率）
计算盈利指标
• 利润率=净利润/销售收入
· 689 / 5,000 = 13.78%
• 净资产报酬率 (ROA) = 净利润/总资产
· 843 / (843 + 2,556) = 24.80%
B/S
I/S
3-12
虽然此公司有52%的负债，但其产生足够的经营利润，能够覆盖其利息支出。
计算覆盖比率
• 利息保障倍数= EBIT / 利息
· 1,138 / 7 = 162.57 倍
• 现金覆盖比率= (EBIT + 折旧) / 利息
· (1,138 + 116) / 7 = 179.14 倍
· 689 / 5,394 = 12.77%
• 权益报酬率（ROE）=净利润/所有者 权益
· 689 / 2,556 = 26.96%
B/S
I/S
3-19
学生应了解，平均数并非总是最好的。其次，平均水平会随经济发展，随时间推移而变化，尤其是对市值指标而言。并且， 不同国别之间的比较会由于会计报告准则的不同而变得困难。
使用杜邦恒等式 还发现可以通过增加企业债务到某个数量来提高ROE。但债务影响其他因素，包括利润率，需谨慎。第十六章讨论更多与债
务有关的问题。
• 权益报酬率（ROE）=利润率×总资 产周转率×权益乘数
· 利润率衡量公司的经营效率-其控制成本的成效 如何
· 总资产周转率衡量公司利用资产的效率其管理资产的成效如何
=6.55倍=87.65 / (2,556 / 190.9) = 6.55 倍
3-20
使用负债的账面价值是因为对大部分企业而言，我们一般无法获取其市值。但是，负债的账面价值一般比较接近其市值，尤 其是短期负债。
计算市场价值II 息税折旧摊销前盈余比率类似于市盈率，但前者将企业的运营资产（企业价值）与这些资产产生的经营现金流的某种衡量指
· (2,256 – 1,995) / 5,394 = .05
• 时间间隔指标= 流动资产 / 平均日营运成
本
B/S
· 2,256 / ((2,006 + 1,740)/365) = 219.8 天 I/S
3-11
这些通常被称为杠杆率。 杜邦分析中会用到权益乘数。
计算长期偿债能力比率
• 总负债率= (资产总额 –权益总额) /资产总额