第二章 外汇市场与外汇交易 《国际金融学》PPT课件

• 二是中央银行直接参与外汇市场的交易，主要是依据国家货币政 策的需要主动买进或卖出外汇，以影响外汇汇率走向。
• 3）外汇经纪人
• 外汇经纪人主要为从事外汇买卖的金融机构牵线搭桥， 充当外汇交易的中间人。
• 外汇经纪人拥有庞大的信息网络和专业化的信息处理 技术，并在世界许多外汇市场设有分支机构且彼此之 间联系紧密，他们为外汇银行以更快的速度和更为有 利的价格达成交易提供了可能。
存在一个共同的交易对手——清算所。
• （2）保证金制度 • 外汇期货的清算机制，将交易所会员公司承担的交易
风险转移到了清算所。 • 为防止会员公司发生违约风险，清算所通过“保证金
制度”来为自己提供保障。 • 保证金的作用就是会员公司提供给清算所的财务保证。
• 3）外汇期货合约的应用 • （1）套期保值 • （2）投机 • （3）套利
• 为避免汇率风险，企业及银行可以在外汇市场从事外 汇保值交易（hedging）。
• 外汇持有者进行套期保值的基本原则是使自己持有的 外汇头寸为零，即要轧平头寸。
• 外汇头寸分为即期头寸和远期头寸两种。
• 即期头寸就是交易者持有的某种外汇资产和负债在 数额上的差异，若交易者持有的外汇资产金额大于 其负债金额，则称该交易者持有外汇的长头寸（long position），反之，则称交易者持有外汇的短头寸 （short position）。
• 同时银行还出于投机、套利、套汇等目的在同业市场进行外汇交 易。因此银行同业间的外汇交易构成了外汇交易的主体，占外汇 交易总额的90%以上。
• 3）外汇银行与中央银行间的外汇交易
• 中央银行干预外汇市场所进行的交易是在它与外汇银 行之间进行的。
• 通过这种交易，中央银行可以使外汇市场自发供求关 系所决定的汇率相对稳定在某一期望的水平上。
• 从广义上说，凡是持有未轧平的外汇头寸的交易者 均属于外汇投机者，但外汇交易者持有外汇头寸通 常有两种情况：
• 一是由于从事国际经济交易的原因而持有了外汇头 寸，只是由于某一原因而未能及时将其轧平，但交 易者本身并没有从事外汇投机的动机；
• 二是为了投机而蓄意持有某种外汇的头寸，或是不将其进行国际 经济交易而持有的外汇头寸轧平。
• 一是受客户委托从事外汇买卖，其目的是获取代理佣 金或交易手续费；二是以自己的账户直接进行外汇交 易，以调整自己的外汇头寸，其目的是减少外汇头寸 可能遭受的风险，以及获得买卖外汇的差价收入。
• 2）中央银行
• 各国中央银行也是外汇市场的重要参加者，它代表政 府对外汇市场进行干预：
• 一是中央银行以外汇市场管理者的身份，通过制定法 律、法规和政策措施，对外汇市场进行监督、控制和 引导，保证外汇市场上的交易有序地进行，并使之符 合本国经济政策的需要。
• 远期外汇合约是交易双方签订的固定价格合约，约定 在未来某一特定日期按固定价格交割一定数量的外汇， 这一固定价格就是远期汇率。
• 远期外汇合约可以用来套期保值、投机和套利。
• 1）远期外汇交易的标价方法
• 对于固定交割日期的典型外汇远期合约来说，报价方 法主要有两种：
• 一种是远期外汇直接报价法，即外汇银行直接报出远 期外汇交易使用的汇率。瑞士和日本等国家采用这种 方法。
• 1）银行与客户之间的外汇交易 • 2）银行同业间的外汇交易 • 3）外汇银行与中央银行间的外汇交易
• 1）银行与客户之间的外汇交易
• 银行在与客户的外汇交易中，一方面从客户手中买 入外汇，另一方面又将外汇卖给客户。
• 实际上是在外汇的终极供给者与终极需求者之间起 中介作用，赚取外汇买卖的差价。这个市场交易量 服从于客户的外汇供求状况，被称之为外汇的零售 市场。
• （2）按产生期权合约的原生金融产品，可分为现货 期权和外汇期货期权 。
• （3）按弃权持有者可行使交割权利的时间，可分为 欧式期权和美式期权。
第2章 外汇市场与外汇交易
2.1 外汇市场
• 2.1.1 外汇市场的含义及功能
• 外汇市场是以外汇为标的的交易场所或机制，作为国入和卖出外 汇的便利。
• 外汇市场上从事的外汇买卖可分为两种类型：
• 一是本币与外币之间的相互买卖，即外汇的持有者按 一定的汇率卖出外币换回本币，外汇的需求者按一定 的汇率用本币购买外币，也被称为国内外汇市场。
• 二是不同币种的外汇之间的相互交易，也被称为国际 外汇市场。
• 外汇市场的组织形态主要有两种：
• 一是有固定场所和设施的有形市场，如外汇交易所。
• 二是没有固定交易场所的无形的、抽象的市场，通常 表现为电话、电报、电传和计算机终端等各种远程通 讯工具所构成的交易网络，使外汇信息的流通和交易 成为可能。
• 而远期头寸是指交易者持有的某种外汇资产和负债除了数额上的 差距外，还存在期限上的差距。对于即期外汇头寸，可以通过反 向的即期外汇交易来轧平头寸；对于远期头寸，则可以通过反向 的远期外汇交易来轧平头寸。
• （2）投机
• 外汇投机是利用汇率波动而获利的行为。投机者可主 动地持有某种外汇的未轧平的头寸（uncovered position）来实现获利的目的。
• 外汇掉期交易的功能之一是调整起息日。
• 外汇掉期交易的功能之二是防范风险。
2.2.5外汇期货交易
• 外汇期货（foreign exchange futures）交易，是指外汇买卖双方在 有组织的交易市场内，以公开叫价方式确定价格（汇率），买入 或卖出标准交割日期、标准交割数量的某种外汇。
• 1）主要特征
2.2.6 外汇期权交易
• 外汇期权，也称为货币期权，是指合约购买方在向出售方支付一 定期权费后，所获得的在未来约定日期或一定时间内，按照规定 汇率（也称执行汇率）买进或者卖出一定数量外汇资产的选择权。
• 1）合约种类
• （1）按期权持有者的交易目的，可分为买入期权， 也称看涨期权，以及卖出期权，也称看跌期权。
• 即期外汇交易主要是为了满足机构与个人因从事贸易、投资等国 际经济活动而产生的外汇供求，是外汇交易的主要组成部分。
• 即期外汇交易采用的汇率被称为即期汇率（spot exchange rate）。
• 1)即期外汇交易的交割
• 即期外汇交易的交割应在交易达成后的两个营业日内 完成。
• 若交易双方达成协议，以快于两天的交割速度完成交 易，则其成交的汇率将和正常交割的汇率有所不同， 以此来反映两地的利率差异。其计算公式为：
• （1）交易合约标准化。 • （2）集中交易和结算。 • （3）市场流动性高。 • （4）价格形成和波动限制规范化。 • (5)履约有保证。 • （6）投机性强。
• 2）清算机制和保证金制度
• （1）清算机制 • 清算所作为期货合约各方的交易对手出现： • 对于合约的买方来说，清算所是卖方； • 对于合约的卖方来说，清算所是买方。 • 不论进行多少次交易，也不论交易何时进行，始终
• 狭义的外汇投机者一般是指后一类外汇交易者。
2.2.3 外汇套利交易
• 套利（arbitrage）是指利用两地间的利率差异而赚取利润的行为。 • 由于套利活动的存在，各国间微小的利率差异都会引起资金在国
际间的快速流动，各国利率因而也会趋于一致。
• 在外汇市场的套利活动中，套利者一般会面临汇率 风险，因为他在投资结束时须将以外汇持有的投资 本息兑换成本国货币，如果到时外汇的汇率下跌， 投资本息的本国货币值就会下降，从而减少了套利 的盈利所得。如果汇率方面的损失足够大，就可能 会抵消套利的盈利，使之转为亏损。
• 4）非银行客户及个人
• 非银行客户及个人主要指因从事国际贸易、投资及 其他国际经济活动而出售或购买外汇的非银行机构 及个人。
• 非银行客户及个人有的是为了实施某项经济交易而 买卖外汇，有的是为了调整资产结构或利用国际金 融市场的不均衡进行外汇交易，还有其他零星的外 汇供求者，
2.1.3外汇市场的层次
• 远期外汇交易的主要目的不在于满足国际结算的需要， 而是为了保值或投机，它使得交易者能够获得一种货 币的确定的未来汇率，从而避免外汇风险，也可使投 机者在汇率变动中赚取好处。
• 远期外汇交易的交割期限通常多于两个营业日但不超 过一年，实际期限从远期外汇合约达成日加两个营业 日起算。
• 远期外汇合约是一种比较常见的远期外汇交易形式。
• 另一种是远期差价报价法，或掉期率报价法，即外汇 银行只在即期汇率之外，标出远期升水或掉期率。客 户必须先计算实际使用的远期汇率，然后才能进行外 汇交易。英国、美国、法国和德国等均采用这种方法。
• 在远期汇率标价法下，有升水、贴水和平价三种情 况。
• 升水是指远期汇率比即期汇率昂贵，表示外汇汇率 趋升；
2.2.4 外汇掉期交易
• 外汇掉期交易是指同时包含一笔即期外汇交易和一笔币种、数额 相同但方向相反的远期交易的一种合约，即在购买一笔即期外汇 的同时又出售一笔数额相同的、同一币种的远期外汇，或在出售 一笔即期外汇的同时购入相同数额、同一币种的远期外汇。
• 一笔掉期外汇买卖可以看成由两笔交易金额相同、 起息日不同、交易方向相反的外汇买卖组成，因此 一笔掉期外汇买卖具有前、后两个起息日和两项约 定的汇率水平。
• 在掉期外汇买卖中，客户和银行按约定的汇率水平 将一种货币转换为另一种货币，在第一个起息日进 行资金的交割，并按另一项约定的汇率将上述两种 货币进行方向相反的转换，在第二个起息日进行资 金的交割。
• 最常见的掉期交易是把一笔即期交易与一笔远期交 易合在一起，等同于卖出即期甲货币、买进乙货币 的同时，反方向地买进远期甲货币、卖出远期乙货 币的外汇买卖交易。
• 2）银行同业间的外汇交易
• 银行在为顾客提供外汇买卖的中介服务时，难免会在 营业日内出现各种外汇头寸的“多头”（long position）或“空头”（short position）敞口。
• 为了避免汇率变动的风险，银行就需要借助同业间的交易及时进 行外汇头寸调拨，抛出多头，补进空头，最终轧平各币种的头寸。
• 外汇市场的主要功能是： • （1）外汇买卖的中介。 • （4）保值与投机的场所。 • （3）宏观调控的渠道。 • （2）调节外汇的供求。
2.1.2外汇市场的参与主体
• 1）外汇银行 • 2）中央银行 • 3）外汇经纪人 • 4）非银行客户及个人
• 1）外汇银行
• 在外汇交易过程中，外汇银行充当着重要角色。在外 汇市场上，外汇银行的交易主要包括两个方面：
• 贴水是指远期汇率比即期汇率便宜，表示外汇汇率 趋降；
• 平价是指远期汇率与即期汇率相等，表示两种货币 的相对价值不变。
• 2）远期外汇交易的功能 • （1）套期保值 • （2）投机
• （1）套期保值
• 外汇套期保值是指采取某种措施减少由汇率变化的 不确定性引起的汇率风险。
• 由于汇率变化的不确定性，外汇交易者面临着交易 风险，汇率的变动会使存在外汇结算的企业可能因 其外汇收支以本币计算的价值发生变动而蒙受损失， 这种因汇率变动导致的风险被称为汇率风险 （foreign exchange rate risk）。
• 汇率差异＝正常交割的即期汇率×两种货币利率差异 ÷360×提前天数 （2-1）
• 2)利用即期外汇交易进行套汇
• 套汇是指为获取汇率差价而从事的外汇交易。如果 外汇市场上两种货币的汇率存在差异，那么进行套 汇交易就有可能获利。
• （1）两角套汇。
• （2）三角套汇。
2.2.2 远期外汇交易
• 远期外汇交易是在外汇买卖成交后的未来某一特定 日期进行实际交割的外汇交易，它包括所有交割期 限超过即期外汇交易的正常交割期限（两个营业日） 的外汇交易。
• 如果某种外币兑本币的汇率低于期望值，必要时，中 央银行就会向外汇银行购入这种外币，增加市场对该 外币的需求量，促使银行调高其汇率；反之，促成其 汇率下降。
2.1.4外汇市场的特征
• 1）市场无形化 • 2）高度一体化 • 3）时空上的连续性
2.2 外汇交易
• 2.2.1 即期外汇交易
• 即期外汇交易（spot exchange transaction），又称现 汇交易，是买卖双方成交后，在两个营业日内办理 交割的外汇交易。