把权力交给市场

总第220期 2015/12/18
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专栏
COLUMN
国企改革应该把振兴中国经济这一整体目标置于提高自身绩效之上
市场要清晰的是，把国企运营好和振作中国经济这两个目标有时候是一致的，但有的时候却不是一回事。

当国有企业处在一些具有国家战略性行业里面，比如航空航天、高铁能源等，把这些行业内的国企做好，有利于整个中国经济的发展。

但是，在一些容易被人忽略的角度上，如果政府的目标仅仅是把国有企业运营好，却不一定对中国经济发展是正向的。

所以，我们改革应该把振兴中国经济这一整体目标置于提高国有企业自身的绩效之上。

一段时间以来，中国的货币政策趋于宽松，信贷扩张很快，但是并没有解决民营企业融资难的问题，这在外界看来是很奇怪的。

如果问商业银行为什么会出现这样的事情？银行的回答很简单，经济好的时候，它们觉得贷款给国有企业比民营企业更安全。

经济不好的时候，在大家都不安全的情况下，银行会觉得贷款给国有企业也是相对安全。

所以，不管货币如何宽松，银行如果能找到国有企业贷款，是不情愿贷给民营企业的。

因为经济越不景气，贷款给民营企业风险越大。

在一个正常的市场经济里，如果有两类企业，一类风险高，一类风险低，那好办，对风险高的征收更
陆 铭
上海交通大学安泰经济与管理学院特聘教授，复旦大学教授
把权力交给市场
高的贷款利率就可以了，这样的高利率实际上就是对高风险的补偿。

如果是在金融市场比较完善的国家，银行传统借贷市场中的利率比较低，如果有些企业被认为是
风险高的，那在银行那里贷不到款，就转向其他金融市场。

其他各类金融市场利率更高，这会挤出一些企业，但那些期望利润较高的企业就可以获得融资。

换句话说，其他金融市场上的利率仍然是以企业的效益和利润为基础的，在这种情况下其他金融市场的利率更高，是
符合市场资源最优配置原则的。

在中国，除了传统的商业银行借贷金融市场外，同时并存的还有“影子银行”。

比如，一些政府与信托企业合作所获得的融资背后是影子银行。

在“影子银行”
里面，理财产品和“政信合作”对应的这些金融资源原本应该配置给效率高的部门，因为它们可以付更高的利率。

而实际是，大量的“影子银行”里的资源给了地方政府的融资平台或者地产开发企业。

那么，地方政府为什么愿意付更高的利率呢？因为大多数地方政府考虑的不是投资项目能否在固定时期内给当地带来回报，而是能够维持运作，把没有完成的工程继续完成，至于回报，那是以后的事情。

市场于是容易形成这样的预期：一些国有企业，比如融资平台类企业最后都可能是由地方政府兜底的，这样这些企业就很难被自然挤出市场。

既然如此，当它们跟别的企业竞争金融资源的时候，一些国有企业就可以脱离它们的盈利能力去承受更高的利率，不断地借新债还旧债。

不可否认，这是当前金融市场的供求状况。

事实上，在某些方面，国有企业的改革已经不是一个国有企业本身的效率和利润率问题，而是说，如果效率差的国有企业不能破产，如果政府总是为国有企业提供政策性的优惠，那么，“让市场成为资源配置的决定性力量”这样的目标就无法实现。

从这一点来说，我们需要把国有企业改革的路径和出路想得更加清楚。

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