福耀玻璃分红超预期
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固定资产周转率的下降原因很复 杂，不过，福耀玻璃的管理层能力出众， 曹德旺先生是令人尊敬的企业家。我只 是稍作提醒，相信公司将来能够处理好 产能扩张的速度问题。
42 2019/04/12
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国内的很多行业产能已经过剩，然 而，这些行业中的龙头企业又有多少能 进 军 国 际 市 场、 扩 大 在 全 球 市 场 的 份 额？福耀玻璃的竞争力确实强大。
福耀玻璃的派息率并不是很高，这
表：福耀玻璃近年固定资产周转情况
单位：亿元
2015 年 2016 年 2017 年 2018 年
营业收入 135.73 166.21 187.16 202.25
负增长的风险，福耀将面临更大挑战， 但福耀人信心不减，由于对预期的足够 认识，并在战略上提前介入，公司具备 应对危机的能力。公司力争 2019 年度汽 车玻璃产销量及其他主要经营指标保持 稳定增长。”
通常情况下，上市公司的年报中免 不了有吹嘘的内容，但福耀玻璃的上述 表示我以为可信。其中“战略上提前介 入”在 2018 年已经起到了不小的作用， “在海外业务方面，由于公司战略提前 介入，加上国内外生产基地的协同，公 司汽车玻璃海外业务收入实现同比增长 24.42%”——如果不是海外业务增长这 么多，福耀玻璃的营业收入不可能增长 8.08%，事实上，其国内业务收入同比减 少了 0.64%。
年报中有一段内容为“从盈利能力、 营运能力和偿债能力三者选择有代表性 的 财 务 指 标 来 分 析 公 司 的 成 长 能 力 ”。 我认为，其内在逻辑是——如果前三者 出色，则公司可以抢占更多的市场份额 以实现成长。
在营运能力方面，福耀玻璃称，“公 司 2018 年应收账款（不含应收票据）周 转天数、存货周转天数分别为 66 天、 97 天，为近三年来最低水平，周转效 率 高。” 不 过， 通 常 在 做 对 营 运 能 力 的 分析时，我们还会看一下固定资产周转 率，而福耀玻璃的这一指标近年来逐年 下降。
C orporation & Industry 公司与产业 CAPITALWEEK
福玻璃分红超预期
福耀玻璃敢于慷慨分红，对自身经营能力的自信是重 要原因。
本刊特约研究员 孙旭东／文
福 耀 玻 璃（600660.SH）2018 年 度 利润分配预案为：每股分配现金股 利 0.75 元，加上中期已分配的 0.4 元，合 计为 1.15 元。 以 5 分制进行评价，我给这一预案 打 5 分。 上一年的点评中，我对福耀玻璃未 来分红方案不是很乐观——我注意到公 司理财发生额为 20.10 亿元，同比增长了 近一半。我担心公司管理层会越来越喜 欢这种简单的“以钱生钱”的交易，而 不是尽可能地多分红给股东。 事 实 证 明， 我 的 担 心 纯 属 多 余。 2018 年，福耀玻璃的理财发生额为 68 亿 元，同比增长 2 倍以上。然而，公司的 现金分红也比上一年增长了 53%。这超 出了预期，给予 5 分的评价并不为过。 福 耀 玻 璃 敢 于 慷 慨 分 红， 对 自 身 经营能力的自信是重要原因。根据中国 汽车工业协会统计，2018 年，汽车产销 2780.92 万辆和 2808.06 万辆，同比下降 4.16% 和 2.76%，自 1990 年以来首次出现 负增长。在这种不利的行业环境下，福 耀玻璃的营业收入仍然实现了 8.08% 的 增长，难能可贵。 在年报“经营计划”部分福耀玻璃 称，“2019 年度，国内外依然面临风险 和不确定因素，汽车行业可能继续面临
固定资产 营业收入 / 固定资产
76.89 1.77
92.67 1.79
111.52 1.68
136.3 1.48
是因为其资本支出较大——最近 5 年， 公司经营活动产生的现金流量净额的 77% 被投资活动消耗掉了。
福耀玻璃预计 2019 年资本支出为 41.54 亿元，而最近三年其购建固定资产、 无形资产和其他长期资产支付的现金 分 别 为 ——2016 年 35.68 亿 元、2017 年 35.90 亿元、2018 年 35.92 亿元。这意味 着公司较高的资本支出仍将维持下去。
42 2019/04/12
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国内的很多行业产能已经过剩，然 而，这些行业中的龙头企业又有多少能 进 军 国 际 市 场、 扩 大 在 全 球 市 场 的 份 额？福耀玻璃的竞争力确实强大。
福耀玻璃的派息率并不是很高，这
表：福耀玻璃近年固定资产周转情况
单位：亿元
2015 年 2016 年 2017 年 2018 年
营业收入 135.73 166.21 187.16 202.25
负增长的风险，福耀将面临更大挑战， 但福耀人信心不减，由于对预期的足够 认识，并在战略上提前介入，公司具备 应对危机的能力。公司力争 2019 年度汽 车玻璃产销量及其他主要经营指标保持 稳定增长。”
通常情况下，上市公司的年报中免 不了有吹嘘的内容，但福耀玻璃的上述 表示我以为可信。其中“战略上提前介 入”在 2018 年已经起到了不小的作用， “在海外业务方面，由于公司战略提前 介入，加上国内外生产基地的协同，公 司汽车玻璃海外业务收入实现同比增长 24.42%”——如果不是海外业务增长这 么多，福耀玻璃的营业收入不可能增长 8.08%，事实上，其国内业务收入同比减 少了 0.64%。
年报中有一段内容为“从盈利能力、 营运能力和偿债能力三者选择有代表性 的 财 务 指 标 来 分 析 公 司 的 成 长 能 力 ”。 我认为，其内在逻辑是——如果前三者 出色，则公司可以抢占更多的市场份额 以实现成长。
在营运能力方面，福耀玻璃称，“公 司 2018 年应收账款（不含应收票据）周 转天数、存货周转天数分别为 66 天、 97 天，为近三年来最低水平，周转效 率 高。” 不 过， 通 常 在 做 对 营 运 能 力 的 分析时，我们还会看一下固定资产周转 率，而福耀玻璃的这一指标近年来逐年 下降。
C orporation & Industry 公司与产业 CAPITALWEEK
福玻璃分红超预期
福耀玻璃敢于慷慨分红，对自身经营能力的自信是重 要原因。
本刊特约研究员 孙旭东／文
福 耀 玻 璃（600660.SH）2018 年 度 利润分配预案为：每股分配现金股 利 0.75 元，加上中期已分配的 0.4 元，合 计为 1.15 元。 以 5 分制进行评价，我给这一预案 打 5 分。 上一年的点评中，我对福耀玻璃未 来分红方案不是很乐观——我注意到公 司理财发生额为 20.10 亿元，同比增长了 近一半。我担心公司管理层会越来越喜 欢这种简单的“以钱生钱”的交易，而 不是尽可能地多分红给股东。 事 实 证 明， 我 的 担 心 纯 属 多 余。 2018 年，福耀玻璃的理财发生额为 68 亿 元，同比增长 2 倍以上。然而，公司的 现金分红也比上一年增长了 53%。这超 出了预期，给予 5 分的评价并不为过。 福 耀 玻 璃 敢 于 慷 慨 分 红， 对 自 身 经营能力的自信是重要原因。根据中国 汽车工业协会统计，2018 年，汽车产销 2780.92 万辆和 2808.06 万辆，同比下降 4.16% 和 2.76%，自 1990 年以来首次出现 负增长。在这种不利的行业环境下，福 耀玻璃的营业收入仍然实现了 8.08% 的 增长，难能可贵。 在年报“经营计划”部分福耀玻璃 称，“2019 年度，国内外依然面临风险 和不确定因素，汽车行业可能继续面临
固定资产 营业收入 / 固定资产
76.89 1.77
92.67 1.79
111.52 1.68
136.3 1.48
是因为其资本支出较大——最近 5 年， 公司经营活动产生的现金流量净额的 77% 被投资活动消耗掉了。
福耀玻璃预计 2019 年资本支出为 41.54 亿元，而最近三年其购建固定资产、 无形资产和其他长期资产支付的现金 分 别 为 ——2016 年 35.68 亿 元、2017 年 35.90 亿元、2018 年 35.92 亿元。这意味 着公司较高的资本支出仍将维持下去。