PX(对二甲苯)项目投资计划与经济效益分析

PX（对二甲苯）项目投资计划与经济效益分析
一、项目建设背景
综合判断，地区仍处于可以大有作为的重要战略机遇期，也面临诸多新挑战。

机遇方面：一是世界范围内的新一轮科技革命和产业革命蓄势待发，为实施创新驱动、实现引领型发展提供了客观条件。

二是国家全面深化改革一系列重大部署在落地实施，将为率先形成引领经济发展新常态的体制机制和发展方式，增创体制机制新优势提供重要支撑。

三是国家全方位外交和新一轮对外开放实施，将为充分发挥先发优势和区位优势、争当对外开放“排头兵”提供战略契机。

四是作为国家新型城镇化综合试点，新型城镇化深入推进将创造大量新投资、新消费，为进一步增加有效投资、促进消费升级、完善城市管理、发挥好国家中心城市作用提供了重大机遇。

挑战方面：一是国际经济在深度调整中曲折复苏，发展面临发达国家“再工业化”和发展中国家与地区利用低成本优势承接产业转移的“双向”挤压，以美国为首的发达国家积极推进设置更高标准的投资贸易规则，对挖掘外需潜在动力、加快优进优出、提高出口产品竞争优势构成多重挑战。

二是国内经济社会发展中的不平衡、不协调、
不可持续问题依然突出，低成本优势逐步减弱，结构性矛盾依然突出，一些潜在风险还在累积，应对挑战、实现经济平稳增长、加快转变发
展方式的任务依然艰巨繁重。

三是国内外城市竞争呈现新格局，中心
城市引领区域发展的态势更为明显，巩固提升国家中心城市地位和国
际影响力面临更多挑战。

四是按照创新、协调、绿色、开放、共享理念，在发展动力问题、发展的协调性问题、人与自然和谐问题、发展
的内外联动问题和社会公平正义发展环境问题等方面必须高度重视，
在“十三五”发展中采取针对性措施切实予以解决。

PX（对二甲苯）是重要的芳烃产品，主要用来制备对苯二甲酸（PTA）以及对苯二甲酸二甲酯（DMT），进而生产聚对苯二甲酸乙二
醇酯（PET），在整个化纤产业链中处于源头地位。

PX是标准化产品，降低成本实现规模经济才是盈利的关键所在。

国内PX供给端主要集中
在三桶油、荣盛、恒力、恒逸等民营企业，民营企业占比高达53%。

外资企业占比较少。

2019年我国PX产能为2053万吨，进口依存度为50.50%，相较2018年的61.16%，PX对外依存度有较大下降。

2020-2022年是PX新增产能释放的集中期。

2019年我国PX产能
为2053万吨，国内在建的PX项目将在未来三年集中释放。

2020-2022
年我国PX新增产能分别为680万吨、660万吨和779万吨，2022年我国PTA产能将达到4163万吨。

到2022年PX表观消费量将与产能大体相当。

假设未来三年的表观消费量增速是2014-2018年表观消费量的平均增速，则2020-2022年PX表观消费量平均增速为9%，2022年的PX表观消费量达到3589万吨，表观消费量与国内产能相当。

未来三年PX产能供给持续宽松，利好下游产业。

假定2020-2022年的PX进出口净额与2019年相同，为1494万吨，则2020-2022年PX 产能利用率分别为56%、53%和50%，而2018-2019年PX产能利用率为72%和62%，说明该行业产能大方向上将逐渐过剩，对以PX为主要产品的企业不利。

由此利好下游产业如PTA、涤纶长丝等产品。

PX行业利润被压缩，但是大炼化全产业链龙头企业仍能凭借低成本优势扩张。

2019年国内840万吨PX新增产能和恒逸文莱150万吨PX的释放，给行业带来一定冲击，尤其是给不具备规模优势的小企业予以重创，而行业头部企业仍能维持盈利状态，另外由于成本支撑，PX-石脑油价差已经接近底部，不具备继续下跌的基础。

二、公司介绍
公司全面推行“政府、市场、投资、消费、经营、企业”六位一
体合作共赢的市场战略，以高度的社会责任积极响应政府城市发展号召，融入各级城市的建设与发展，在商业模式思路上领先业界，对服
务区域经济与社会发展做出了突出贡献。

公司坚持诚信为本、铸就品牌，优质服务、赢得市场的经营理念，秉承以人为本，始终坚持“服务为先、品质为本、创新为魄、共赢为道”的经营理念，遵循“以客户需求为中心，坚持高端精品战略，提
高最高的服务价值”的服务理念，奉行“唯才是用，唯德重用”的人
才理念，致力于为客户量身定制出完美解决方案，满足高端市场高品
质的需求。

三、项目概况
从政策法规、体制机制、规划设计、标准规范、技术推广、建设
运营和产业支撑等方面努力提高产业发展水平，促进产业转型发展，
加快构建优势产业发展格局。

本期项目总投资包括建设投资、建设期利息和流动资金。

根据谨
慎财务估算，项目总投资94303.77万元，其中：建设投资75871.29
万元，占项目总投资的80.45%；建设期利息2033.25万元，占项目总
投资的2.16%；流动资金16399.23万元，占项目总投资的17.39%。

项目正常经营年份每年营业收入198500.00万元，综合总成本费
用162127.06万元，税金及附加947.42万元，净利润26569.14万元，财务内部收益率21.21%，财务净现值35396.30万元，全部投资回收期
5.89年。

四、投资估算的编制说明
（一）投资估算的依据
本期项目其投资估算范围包括：建设投资、建设期利息和流动资金，估算的主要依据包括：
1、《建设项目经济评价方法与参数（第三版）》
2、《投资项目可行性研究指南》
3、《建设项目投资估算编审规程》
4、《建设项目可行性研究报告编制深度规定》
5、《建设工程工程量清单计价规范》
6、《企业工程设计概算编制办法》
7、《建设工程监理与相关服务收费管理规定》
（二）项目费用与效益范围界定
本期项目费用界定为工程建设费用和项目运营期所发生的各项费用；项目效益界定为运营期所产生的各项收益，并严格遵循财务评价过程中费用与效益计算范围相一致性的原则。

五、建设投资估算
本期项目建设投资75871.29万元，包括：工程建设费用、工程建设其他费用和预备费三个部分。

（一）工程费用
工程建设费用包括建筑工程投资（含土地费用）、设备购置费、安装工程费等；工程建设其他费用包括：建设管理费、勘察设计费、生产准备费、其他前期工作费用，合计62689.16万元。

1、建筑工程投资估算
根据估算，本期项目建筑工程投资为32175.62万元。

2、设备购置费估算
设备购置费的估算是根据国内外制造厂家（商）报价和类似工程设备价格，同时参照《机电产品报价手册》和《建设项目概算编制办法及各项概算指标》规定的相应要求进行，并考虑必要的运杂费进行估算。

本期项目设备购置费为28927.81万元。

3、安装工程费估算
本期项目安装工程费为1585.73万元。

（二）工程建设其他费用
本期项目工程建设其他费用为11580.29万元。

（三）预备费
本期项目预备费为1601.84万元。

固定资产投资估算表
单位：万元
六、建设期利息
按照建设规划，本期项目建设期为24个月，其中申请银行贷款41494.90万元，贷款利率按4.9%进行测算,建设期利息2033.25万元。

建设期利息估算表
单位：万元
七、流动资金
流动资金是指项目建成投产后，为进行正常运营，用于购买辅助材料、燃料、支付工资或者其他经营费用等所需的周转资金。

流动资金测算一般采用分项详细测算法或扩大指标法，根据企业流动资金周转情况及本项目产品生产特点和项目运营特点，该项目流动资金测算参照同行业流动资产和流动负债的合理周转天数，采用分项详细测算法进行测算。

根据测算，本期项目流动资金为16399.23万元。

八、项目总投资
本期项目总投资包括建设投资、建设期利息和流动资金。

根据谨慎财务估算，项目总投资94303.77万元，其中：建设投资75871.29万元，占项目总投资的80.45%；建设期利息2033.25万元，占项目总投资的2.16%；流动资金16399.23万元，占项目总投资的17.39%。

九、资金筹措与投资计划
本期项目总投资94303.77万元，其中申请银行长期贷款41494.90万元，其余部分由企业自筹。

项目投资计划与资金筹措一览表
单位：万元
十、经济测算基本假设及参数选取
（一）生产规模和产品方案
本期项目所有基础数据均以近期物价水平为基础，项目运营期内不考虑通货膨胀因素，只考虑装产品及服务相对价格变化，同时，假设当年装产品及服务产量等于当年产品销售量。

（二）项目计算期及达产计划的确定
为了更加直观的体现项目的建设及运营情况，本期项目计算期为10年，其中建设期2年（24个月），运营期8年。

项目自投入运营后逐年提高运营能力直至达到预期规划目标，即满负荷运营。

十一、经济评价财务测算
（一）营业收入估算
本期项目正常经营年份预计每年可实现营业收入198500.00万元。

营业收入、税金及附加和增值税估算表
单位：万元
（二）正常经营年份增值税估算
根据《中华人民共和国增值税暂行条例》的规定和《关于全国实
施增值税转型改革若干问题的通知》及相关规定，本期项目正常经营
年份应缴纳增值税计算如下：正常经营年份应缴增值税=销项税额-进
项税额=7895.20万元。

（三）综合总成本费用估算
本期项目总成本费用主要包括外购原材料费、外购燃料动力费、工资及福利费、修理费、其他费用（其他制造费用、其他管理费用、其他营业费用）、折旧费、摊销费和利息支出等。

本期项目年综合总成本费用的估算是以产品的综合总成本费用为基点进行，根据谨慎财务测算，当项目达到正常生产年份时，按正常经营年份经营能力计算，本期项目综合总成本费用162127.06万元，其中：可变成本139722.00万元，固定成本22405.06万元。

正常经营年份项目经营成本156108.35万元。

具体测算数据详见—《综合总成本费用估算表》所示。

综合总成本费用估算表
单位：万元
（四）税金及附加
本期项目税金及附加主要包括城市维护建设税、教育费附加和地方教育附加。

根据谨慎财务测算，本期项目正常经营年份应纳税金及附加947.42万元。

（五）利润总额及企业所得税
根据国家有关税收政策规定，本期项目正常经营年份利润总额（PFO）：利润总额=营业收入-综合总成本费用-税金及附加=35425.52（万元）。

企业所得税税率按25.00%计征，根据规定本期项目应缴纳企业所得税，正常经营年份应纳企业所得税：企业所得税=应纳税所得额×税率=35425.52×25.00%=8856.38（万元）。

（六）利润及利润分配
该项目正常经营年份可实现利润总额35425.52万元，缴纳企业所得税8856.38万元，其正常经营年份净利润：净利润=正常经营年份利润总额-企业所得税=35425.52-8856.38=26569.14（万元）。

利润及利润分配表
单位：万元
十二、项目盈利能力分析
（一）财务内部收益率（所得税后）
项目财务内部收益率（FIRR），系指项目在整个计算期内各年净
现金流量现值累计为零时的折现率，本期项目财务内部收益率为：财务内部收益率（FIRR）=21.21%。

本期项目投资财务内部收益率21.21%，高于行业基准内部收益率，表明本期项目对所占用资金的回收能力要大于同行业占用资金的平均
水平，投资使用效率较高。

（二）财务净现值（所得税后）
所得税后财务净现值（FNPV）系指项目按设定的折现率（采用基
准收益率ic=12.00%），计算项目经营期内各年现金流量的现值之和：财务净现值（FNPV）=35396.30（万元）。

以上计算结果表明，财务净现值35396.30万元（大于0），说明
本期项目具有较强的盈利能力，在财务上是可以接受的。

（三）投资回收期（所得税后）
投资回收期是指以项目的净收益抵偿全部投资所需要的时间，是
财务上投资回收能力的主要静态指标；全部投资回收期（Pt）=（累计
现金流量开始出现正值年份数）-1+{上年累计现金净流量的绝对值/当
年净现金流量}，本期项目投资回收期：
投资回收期（Pt）=5.89年。

本期项目全部投资回收期5.89年，要小于行业基准投资回收期，
说明项目投资回收能力高于同行业的平均水平，这表明项目的投资能
够及时回收，盈利能力较强，故投资风险性相对较小。

十三、财务生存能力分析
根据财务计划现金流量表可以看出，从经营活动、投资活动和筹
资活动全部现金流量来看，计算期内各年累计盈余资金都大于零，运
营期不需要增加维持运营所需投资，说明本期项目有足够的净现金流
量维持正常生产运营活动，而且，累计盈余资金逐年增加，项目的现
金流量状况较好；因此，本期项目具备较强的财务盈力能力。

十四、偿债能力分析
（一）债务资金偿还计划
本期项目按照“按月还息，到期还本”的模式偿还建设投资借款
计算，还款期为10年。

借款偿还资金来源主要是项目运营期税后利润。

（二）利息备付率测算
按照《建设项目经济评价方法与参数（第三版）》的规定，利息备付率系指在借款偿还期内的息税前利润（EBIT）与应付利息（PI）的比值，它从付息资金来源的充裕性角度反映出项目偿还债务利息的保障程度，本期项目正常经营年份利息备付率（ICR）为22.78。

本期项目实施后各年的利息备付率均高于利息备付率的最低可接受值，说明本期项目建成正常运营后利息偿付的保障程度较高。

（三）偿债备付率测算
按照《建设项目经济评价方法与参数（第三版）》的规定，偿债备付率系指在借款偿还期内，可用于还本付息的资金（EBITDA-TAX）与应还本付息金额（PD）的比值，它表示可用于还本付息的资金偿还借款本金和利息的保障程度，本期项目正常经营年份偿债备付率（DSCR）为20.38。

根据约定的还款方式对本期项目的计算表明，在项目实施后各年的偿债率均高于偿债备付率的最低可接受值，说明项目建成后可用于还本付息的资金保障程度较高。

借款还本付息计划表
单位：万元
十五、经济评价结论
根据谨慎财务测算，项目达产后每年营业收入198500.00万元，
综合总成本费用162127.06万元，税金及附加947.42万元，净利润26569.14万元，财务内部收益率21.21%，财务净现值35396.30万元，全部投资回收期5.89年。

本期项目具有较强的财务盈利能力，其财务
净现值良好，投资回收期合理。

综上所述，本期项目从经济效益指标上评价是完全可行的。

主要经济指标一览表。