2012年注会-财管dycs-第6章资本成本
12注会财管-闫华红基础班-第六章资本成本(3)
第六章 资本本钱第二节 普通股本钱二、股利增长模型 〔二〕增长率的估计【教材例6-3】ABC 公司20×1年～20×5年的股利支付情况见表6-2所示。
ABC 公司的股利〔几何〕增长率为：1=11.80% ABC 公司的股利〔算术〕增长率为： ×2年增长率=(0.19-0.16)/0.16=18.75% ×3年增长率=(0.2-0.19)/0.19=5.26% ×4年增长率=〔0.22-0.2〕/0.2=10% ×5年增长率=(0.25-0.22)/0.22=13.64% g=〔18.8%+5.3%+10%+13.6%〕/4=11.91% 2.可持续增长率假设未来保持当前的经营效率和财务政策〔包括不增发股票和股票回购〕不变，那么可根据可持续增长率来确定股利的增长率。
股利的增长率=可持续增长率=留存收益比率×期初权益预期净利率【教材例6-4】某公司的预计未来保持经营效率、财务政策不变，预计的股利支付率为20%，期初权益预计净利率为6%，那么股利的增长率为：g=6%×〔1-20%〕=4.8%【链接】可以利用第三章可持续增长率的期末权益计算公式，即： 股利的增长率=可持续增长率=权益净利率留存收益比率权益净利率留存收益比率⨯-⨯1【例题5•单项选择题】某公司的预计未来保持经营效率、财务政策不变，且预期未来不发行股票，企业当前的每股股利为3元，每股净利润为5元，每股净资产为20元，每股市价为50元，那么股票的资本本钱为〔 〕。
% B.16.25% C.17.78% D.18.43% 【答案】C【解析】留存收益比例=1-3/5=40%；权益净利率=5/20=25%股利的增长率=可持续增长率=留存收益比率×权益净利率/(1-留存收益比率×权益净利率)=40%×25%/(1-40%×25%)=11.11%股票的资本本钱=3×〔1+11.11%〕/50+11.11%=17.78% 3.采用证券分析师的预测证券分析师发布的各公司增长率预测值，通常是分年度或季度的，而不是一个唯一的长期增长率。
2012年注会-财管dycs-第六章资本成本-vip单元测试(附答案)
第六章资本成本一、单项选择题1.从资本成本的计算与应用价值看，资本成本属于（）。
A.实际成本B.计划成本C.沉没成本D.机会成本2.在利用过去的股票市场收益率和一个公司的股票收益率进行回归分析计算贝塔值时，下列说法正确的是（）。
A.如果公司风险特征发生重大变化，应当使用变化后的年份作为预测期长度B.如果公司风险特征发生重大变化，可以采用较长的预测期长度C.预测期长度越长越能正确估计股票的平均风险D.股票收益尽可能建立在每天的基础上3.假设某证券市场最近几年的市场综合指数分别是2000、4500、1800和3500，按几何平均法所确定的权益市场平均收益率为（）。
A.30.61%B.20.51%C.53.15%D.20.21%4.某公司普通股当前市价为每股30元，拟按当前市价增发新股100万股，预计每股筹资费用率为5%，增发第一年年末预计每股股利为3元，以后每年股利增长率为6%，则该公司本次增发普通股的资本成本为（）。
A.10.53%B.12.36%C.16.53%D.18.36%5.公司增发的普通股的市价为12元／股，筹资费用率为市价的6%，本年发放股利每股0.6元，已知同类股票的预计收益率为11%，则维持此股价需要的股利年增长率为（）。
A.5%B.5.39%C.5.68%D.10.34%6.用风险调整法估计税前债务成本时，计算式为（）。
A.税前债务成本=政府债券的市场回报率+企业的信用风险补偿率B.税前债务成本=可比公司的债务成本+企业的信用风险补偿率C.税前债务成本=股票资本成本+企业的信用风险补偿率D.税前债务成本=无风险利率+证券市场的平均收益率7.某公司计划发行债券，面值500万元，年利息率为10%，期限5年，每年付息一次，到期还本。
预计发行价格为600万元，所得税税率为25%，则该债券的税后资本成本为（）。
A.3.54%B.5.05%C.4.01%D.3.12%8.在个别资本成本的计算中，不必考虑筹资费用影响因素的是（）。
CPA 财务成本管理 刘成举 精华串讲 第六章 资本成本
设平均增长率为g： 2×（1+g）30 =9.4950 g=5.3293%
（2）根据不均匀的增长率直接计算股权成本。 根据股利增长模型，第4年末的股价为： P4=2.8039/(KS-5%) 当前的股价等于前4年股利现值与第4年股票价值之和 ，则有： 23= Ks=14.91%
含 义 要 注 意 的 问 题
项目的资本成本，是指项目本身所需投资资本的 机会成本 1 、区分公司资本成本和项目资本成本：公司资 本成本是投资人针对整个公司要求的报酬率；项 目资本成本是公司投资于资本支出项目所要求的 最低报酬率。 2 、每个项目都有自己的投资机会成本：原因在 于不同投资项目的风险不同。
2、选择票面利率或到期收益率 结论 应当选择上市交易政府长期债券的到期 收益率作为无风险利率的代表。 不同时间发行的长期政府债券，票面利 率不同，付息期不同，采用票面利率无 法选择。
理由
3、选择名义利率或实际利率 名义 利率 和实 际利 率 名义 现金 流量 和实 际现 金流 量 结论 此处的名义利率是指包含了通货膨胀的利率， 实际利率是指排除了通货膨胀的利率。两者 关系如下： 实际现金流量是基于预测年度的价格水平， 并排除了通货膨胀影响得出的现金流量，包 括了通货膨胀影响的叫名义现金流量。两者 关系如下： 式中：n是相对于基期的期数。 名义现金流量要使用名义折现率进行折现， 实际现金流量要是用实际折现率进行折现。
Rm
（三）市场风险溢价的估计 市场风险溢 价的含义 市场风险溢价是指在一个相当长的历史 时期里，权益市场平均收益率与无风险 资产平均收益率之间的差异，即：
【财务管理】第六章 资本成本
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第二节 资本成本计算 p134
——个别资金成本率 ——加权平均资金成本率 ——边际资金成本率
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二、个别资本成本 用资费用=利息-利息×所得税
（一）债务资本成本（利息抵税） 1.银行借款 ＝借款总额×年借款利率×（1－所得税率） 成本率 借款总额×（1－筹资费用率） ＝ 年利率（1－所得税率）
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2、普通股成本率p138
预期年股利额
普通股成本率 ＝ 第一年股利 以后年度预计 ＋ 筹资总额×（1－筹资费率） 股利增长率
例：某公司普通股每股市价110元，筹资 费用率为4%，预计第一年末发放股息每股 10元，预计以后每年增长5%，求普通股资 本成本率？
10/[110（1-4%）] +5% =14.47%
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财务杠杆公式
S / S • 财务杠杆= EBIT / EBIT
• DFL=EBIT/(EBIT-I) 注意：在有优先股的条件下，由于优先股 股利通常也是固定的，但应以税后利润 支付，此时，上列公式应改写成下列形 式： DFL=EBIT/（EBIT-I-PD/1-T） PD——优先股股利。
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四、边际资金成本
例：某企业准备按照目标资本结构追加筹资 200万元，目标资本结构为：债务30%，优 先股15%，普通股55%，个别资本成本预计 分别为债务8%，优先股10%，普通股13%， 按加权平均法计算追加筹资200万元的边 际资本成本。
30% × 8%+15% × 10%+55% × 13% =11.05%
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财务杠杆例题 p156
如果企业息税前利润20000，债务资金 20万元，年利率2.5%，优先股5000股， 年股利率7%；普通股4000股，每股收 益10元；所得税税率25%，那么财务杠 杆系数是多少？
2012年度注会大纲-财务成本管理
财务成本管理一.测试目标本科目主要测试考生的下列能力：1.了解财务管理的内容和目标，以及金融市场的有关知识；2.了解财务报表分析的内容、依据、评价标准和局限性，能够运用趋势分析法、比率分析法和因素分析法等基本方法，分析企业财务状况、经营成果和现金流量，获取对决策有用的信息；3.了解长期计划和预测的概念和程序，掌握预测的销售百分比法，能够运用其原理预测资金需求；4.理解资金时间价值与风险分析的基本原理，能够运用其基本原理进行财务估价；5.理解债券和股票现金流量的特点，能够估计债券和股票的价值和收益率；6.理解资本成本的概念，能够估计普通股成本、债务成本以及企业的加权平均资本成本；7.掌握企业价值评估的一般原理，能够运用折现现金流量法和相对价值法对企业价值进行评估；8.理解资本预算的相关概念，掌握各种项目评价的方法，能够运用这些方法对投资项目进行评价；掌握项目现金流量和风险的估计方法及其应用；9.理解期权的基本概念和估价方法，能够运用其对简单的金融期权和投资项目期权进行分析评价；10.掌握杠杆原理和资本结构原理，能够运用其改善企业的资本结构；11.了解利润分配的项目、程序和支付方式，掌握股利理论和股利分配政策的主要类型，能够运用其改善企业的股利决策；12.了解企业股权筹资和长期债务筹资的种类和特点，掌握其筹资程序和方法；13.理解租赁、优先股、认股权证和可转换债券的特征、筹资程序和优缺点，能够运用其进行有关筹资决策分析；14.了解营运资本投资政策的主要类型，掌握现金、有价证券、应收账款和存货的决策和控制方法；15.了解营运资本筹资政策的主要类型，掌握商业信用和短期银行借款的决策和控制方法；16.了解成本的概念和分类，掌握成本的归集与分配方法，能够运用品种法、分批法和分步法计算企业产品成本；17.掌握标准成本的制定和成本差异的分析方法，以及标准成本计算的账务处理；18.掌握成本性态的有关概念，以及本量利分析的基本原理和方法；19.了解短期预算的意义、体系和编制方法，能够编制企业各种经营预算和财务预算；0.掌握评价公司业绩的财务与非财务计量指标，以及各类责任中心的业绩评价方法。
中级财务管理第六章公式
中级财务管理第六章公式【一、中级财务管理第六章概述】中级财务管理第六章主要讲述了财务管理中的重要概念和公式。
本章内容涵盖了资本成本、投资决策、价值评估等方面的关键知识点，对于财务管理人员来说，掌握这些公式具有非常重要的实际意义。
【二、第六章重点公式解析】1.资本成本公式：资本成本是企业融资的一种成本，可以通过以下公式计算：资本成本= 融资额度× 融资利率× （1 - 税率）/ 融资总额2.投资决策公式：投资决策是企业战略的重要组成部分，主要包括净现值（NPV）和内部收益率（IRR）等指标。
（1）净现值公式：NPV = ∑（现金流量/（1 + 折现率）^n）- 初始投资额（2）内部收益率公式：IRR = （NPV = 0时的折现率）3.价值评估公式：价值评估是企业并购、股权交易等场景中关键的环节，主要包括企业价值、股权价值等。
（1）企业价值公式：企业价值= ∑（未来现金流量的现值）（2）股权价值公式：股权价值= 企业价值- 债务价值【三、公式在实际中的应用】在中级财务管理第六章中，这些公式在实际中的应用非常广泛，如：1.融资决策：企业可以根据资本成本公式来选择合适的融资方式，降低融资成本。
2.投资决策：企业可以通过计算净现值和内部收益率，评估投资项目的盈利能力，为投资决策提供依据。
3.价值评估：在并购、股权交易等场景中，掌握价值评估公式有助于各方更准确地估算企业价值和股权价值。
【四、总结与建议】掌握中级财务管理第六章的公式，对于财务管理人员来说至关重要。
通过对本章内容的深入学习，学员可以更好地理解财务管理的核心概念，并在实际工作中运用这些公式解决问题。
2012注会财管公式总结
2012年注会财管各章公式汇总第二章财务报表分析1．营运资本=流动资产-流动负债=长期资本-长期资产流动比率=流动资产/流动负债=1÷（1-净营运资本÷流动资产）速动比率=速动资产/流动负债现金比率=（货币资金+交易性金融资产）/流动负债现金流量比率=经营活动现金净流量/流动负债2．资产负债率=负债/资产产权比率=负债/所有者权益权益乘数=资产/所有者权益长期资本负债率=非流动负债÷（非流动负债+所有者权益）利息保障倍数=息税前利润÷利息费用现金流量利息保障倍数=经营活动现金净流量÷利息费用现金流量债务比=经营活动现金净流量÷债务总额3．①应收帐款周转率（次数）=销售收入÷应收帐款应收帐款周转天数（周期）=365÷应收帐款周转率应收帐款与收入比=应收帐款÷销售收入②存货周转率=销售收入（或销售成本）÷存货（存货周转率：评估资产变现能力销售收入评估存货管理业绩销售成本存货周转天数=365÷存货周转率存货与收入比=存货÷收入③流动资产周转率=收入÷流动资产流动资产周转天数=365÷流动资产周转率流动资产与收入比=流动资产÷收入④营运资本周转率=收入/净营运资本营运资本周转天数=365÷净营运资本周转率⑤非流动资产周转率=收入/非流动资产非流动资产周天数=365÷非流动资产周转率⑥总资产周转率=收入/资产总资产周天数=365÷总资产周转率资产与收入比=资产/收入4．销售净利率=净利/收入资产净利率=净利/资产=销售净利率×资产周转率权益净利率=净利/权益=销售净利率×资产周转率×权益乘数5．市盈率=每股市价/每股盈余每股盈率=净利润（归属普通股股东）÷加权平均股数市净率=每股市价/每股净资产市销率=每股市价/每股销售收入6．净（金融）负债=金融负债-金融资产 净经营资产=经营资产-经营负债净经营资产=（净）投资资本=净负债+所有者权益 =经营性营运成本+净经营性长期资产经营性营运资本=经营性流动资产-经营性流动负债净经营性长期资产=经营性长期资产-经营性长期负债7．权益净利率=净利/权益=销售净利率×资产周转率×权益乘数=净经营资产净利率+（净经营资产净利率-税后利息率）×（净）财务杠杆 净经营资产净利率=税后经营净利润/净经营资产=税后经营净利率×净经营资产周转率 =税后经营净利率× 收入 收入 净经营资产 税后利息率=税后利息/净负债净财务杠杆=净负债/权益杠杆贡献率=（净经营资产净利率-税后利息率）×净财务杠杆 =经营差异率×净财务杠杆第三章 长期计划与财务预测各项目经营资产（负债）=预计销售收入×各项目销售百分比 可持续增长率=股东权益增长率=销售净利率×总资产周转率×期初权益期末资产乘数×留存收益率 =销售净利率×资产周转率×期末权益期末资产乘数×留存收益率 1-销售净利率×资产周转率×期末权益期末资产乘数×留存收益率 实际增长率是销售收入增长率外部融资额=经营资产销售百分比×销售收入增加-经营负债销售百分比×销售收入增加-可动用金融资产-预计收入×预计销售净利率×（1-股利支付率） 外部融资销售增长比=外部融资额/销售增加=经营资产销售百分比-经营负债销售百分比—1+增长率×预计销售净利率×预计收益留存率 增长率“外部融资额和外部融资销售增长比”等于“0”时增长率为内含增长率第四章 财务估价的基础概念单利终值F=P ×（1+nI ） 单利现值P ＝F/（1＋n·i ） 复利：复利终值F ＝P×()ni +1＝P×（F/P ，i ，n ）复利现值P ＝F/()ni +1＝F×()ni -+1＝F×（P/F ，i ，n ）普通年金终值F=i i A n1)1(-+⨯=A ×（F/A ，i ，n ）普通年金现值P=ii A n-+-⨯)1(1=A ×（P/A ，i ，n ）预付年金现值=AX(P/A, i,n)x(1+i)=Ax((p/A,I,N-1)+1) 预付年金终值=Ax(F/A,I,n)x(1+I)=AX((F/A,I,N+1)-1) 偿债基金A=F/（F/A ，i ，n ）=F ×(A/F, i ，n ）投资回收年金A=P/（P/A ，i ，n ）=P ×(A/P, i ，n ） 递延年金现值P= A ×（P/A ，i ，n ）（P/F ，i ，M ） 永续年金现值P=A/I 概率情形:平均收益率∑=⨯=ni i iP1)X (E标准差∑=⨯-=ni iiP 12) X X(δ组合收益率=WK ii∑其中K 为各项目的收益率 W 为各项目比率 二种证券组合标准差 B A AB B A pAB BA σσγσσσ22222++=三种证券组合标准差C B BC C AC B A AB C B A pBC AC AB C BAσσγσσγσσγσσσσ222222222+++++=相关系数∑∑∑----===22)()())((y y x x y y x x x y x xy yx xy xy σσσσγσσσγ总期望报酬率=f m X R Q R Q )1(-+其中m R ——风险组合收益率，f R ——无风险收益率Q ——投资于风险组合m 的比率，m σ——市场组合标准差 总标准差= Q .m σ ∑∑---====222)())((x x y y x x r r 、市个市个市个个市个市市个σσσσσσσβ ，X 为市场收益率，y 为个别收益率y=a+bx ,x 为市场收益率，y 为个别项目收益率，b 为β∑∑∑∑∑--=22)(x xn y x xy n b nx b y x b y a ∑∑-=-=)(f m x f R R R R -+=β第五章 债券与股票估价债券价值=∑⨯+折现系数本金利息折现 股票价值=∑⨯+折现系数转让价股利折现 零成长股票Rg x D R D P ）（+==1010固定增长股票gR g x D g R D P -+=-=）（1010 使用gR D -1永远正确，使用gR g x D -+）（10应当慎重g P D R +=1 01P D 为股利收益率，g 为股利增长率第六章 资本成本加权平均资本成本=∑kw k 为各自资本成本，w 为比重nxg n PVFV g n g P D k ns ∑=--=-+=年的算术平均数年的几何平均数010/01股权资本成本s k =税后债务资本成本+股东比债券人承担更大风险所要求风险溢价 债务资本成本： ∑+=-⨯本金折现利息折现筹资费用率）（发行价1g F P D +-=）（股权资本成本101F 为筹资费用率第七章 企业价值评估当前新控股权溢价V V -= 新V 为控股权价值，为少数股权价值当前V债券人现金流量股权现金流量实体现金流量净债务价值股权价值实体价值债务资本成本）（债权人现金流量净债务价值加权平均资本成本）（实体现金流量实体价值股权资本成本）（股权自由现金流量股权资本成本）（股利现金流量股权价值+=+=+=+=+=+=∑∑∑∑nnnn1111实体现金流量 = EBIT （1—T ）—（净经营资产）净投资=营业现金毛流量—（净经营资产）总投资 股权现金流量 = 净利—净投资*（1—负债率）=股利—股本净增加净投资 = 总投资—折旧与摊销 = 期末投资资本—期初投资资本 = 期末净经营资产—期初净经营资产 总投资 = 经营性营运资本增加 + 净经营性长期资产总投资= 经营性营运资本增加 + 净经营长期资产增加 + 折旧与摊销净投资 =经营性营运资本增加 + 净经营长期资产增加=经营性营运资本增加 + 净经营性长期资产总投资—折旧与摊销 总投资=净投资+折旧gR P gR g P -==-+⨯==预计股利支付率每股净利（内在）预期市盈率）（本期股利支付率每股净利本期市盈率11每股价值 = 可比企业平均市盈率⨯目标企业每股净利11001净资产收益率预计股利支付率净资产（内在）预期市净率净资产收益率）（本期股利支付率股权账面价值本期市净率X gR P gR g P -==⨯-+⨯==每股价值 = 可比企业平均市净率⨯目标企业每股净资产111销售净利率预计股利支付率每股收入（内在）预期市销率销售净利率）（本期股利支付率每股收入本期市销率⨯-==⨯-+⨯==gR P gR g P每股价值 = 可比企业平均市销率⨯目标企业每股销售收入每股净利目标企业增长率修正平均市盈率目标企业每股价值平均预期增长率可比企业平均市盈率修正平均市盈率⨯⨯⨯=⨯=100100每股净资产目标企业净资产收益率修正平均市净率目标企业每股价值平均净资产收益率可比企业平均市净率修正平均市净率⨯⨯⨯=⨯=100100每股销售收入目标企业销售净利率修正平均市销率目标企业每股价值平均销售净利率可比企业平均收入修正平均市销率⨯⨯⨯=⨯=100100第八章 资本预算∑∑∑∑∑+=+=-=垫支营运资金现值建设投资现值流出现值资金现值终结点回收残值和营运营业现金流量的现值流入现值流出现值流入现值净现值营业现金流量=收入-付现成本-所得税 =净利+折旧与摊销=收入*（1-T ）-付现成本（1-T ）+折旧*T终结点净残值流量=实际残值+ 残值损失 * T - 残值收益 * T∑∑=流出现值流入现值获利指数）现值指数（现值比率，年现金流量第年未回收额第回收期1++=n n n 原始投资额年平均净收益会计收益率=），，（）（）（固定资产年平均成本n i A P i C i S C ttn n /11[∑+++-=C ——固定资产原值， n S ——n 年结余值 Ct ——年运行成本]1[权益）（负债权益资产权益+-⨯⨯=⨯T ββ权益权益）负债（资产权益、+-⨯=T 1ββ权益权益）负债（权益资产、+-÷=T 1ββ第9章 期权估价多头看涨期权到期日价值=Max （S T —X ，0），S T 为股票市价，X 为执行价格 多头看跌期权到期日价值=Max （X —S T ，0），S T 为股票市价，X 为执行价格 多头净损益=到期日价值—期权价格 空头到期日价值=—多头到期日价值 空头净损益=—多头净损益 期权价值 = 内在价值 + 时间溢价 一、复制原值：套期保值原理期权价值 = 购买股票支出 — 借款 = rC H S HS rC H S HS uu dd +--=+--1100)(0d u S C C S S C C H d u du d u -⨯-=--=H ——为套期保值比率， u S S u ⨯=0 d S S d ⨯=0 购买股票支出 = H 0SrC H S r C H S Uu d d +-=+-=11）（借款 二、风险中性原理：二叉树下行收益率）下行概率（上行收益率上行概率期望报酬率⨯-+⨯=P P 1股价下降百分比）（股价上升百分比⨯-+⨯=P P 1u= 1 + 上升百分比 d = 1 — 下降百分比 期权价格C 0＝rCdd u r u r Cu d u d r +⨯⎪⎭⎫ ⎝⎛---++⨯⎪⎭⎫⎝⎛--+1111 u= 1 + 上升百分比 = etσ d = 1 —下降百分比 = 1/u三、B-S 模型 td d ttX PV S t t r xS d d N X PV d N S d N Xed N S C rtσσσσσ-=+=++=-=-=-1202121021002])(ln[)2()ln()()()()()(N （-0.5）= 1-N （0.5）连续复利tP F r eP F rtln=⇒∙= 年复利股票收益率（股利增长率）（股利收益率）11111------+=+-t t t t tt tt t P P P P D P D P P连续复利股票收益率=ln 1-+t tt P D P看涨期权价格C — 看跌期权价格P = 标的资产价格S 0 — 执行价格现值PV （X ） 放弃期权项目价值=rP P ++⨯-++⨯1)1(下行期末价值（下行营业现金）（上行期末价值）上行营业现金第十章 资本结构EBIT=Q （P-V ）-F=S-VC-FS ——收入，Q ——销量，P ——单价，V ——单位变动成本，F ——固定成本VC ——变动成本EBITF EBIT SS EBIT EBITL D +=∆∆=0 EBIT ——息税前利润 TD I EBIT EBIT EBITEBITEPS EPSDFL ---=∆∆=1 I ——利息，D ——优先股利，T ——所得税TD I EBIT F EBIT DFL DOL SS EPSEPSDTL ---+=⨯=∆∆=1/无所得税MM 理论 uU L K EBIT V K EBIT V ===加L V ——有负债企业价值，Vu ——无负债企业价值，Ku ——无负债股权成本，加K —加权平均资本成本ED K K K K d u u L ⨯-+=)( L K ——有负债股权成本， u K =加K有所得税MM 理论（利息抵税）PV V TD V V u u L +=+= ED T K K K K d u u L ⨯-⨯-+=）（1)( D ——负债市值，E ——股权市值权衡理论L V =u V +PV （利息抵税）-PV （财务困境成本）代理理论L V =u V +PV （利息抵税）— PV （财务困境成本）—PV （债务代理成本）+ PV （债务代理收益）第十二章 普通股和长期债务筹资权数购买每股新股所需认股配股价格配股后股票价格配股权价值股份变动比例股份变动比例配股价格配股前每股价格配股数量配股前股数配股数量配股价格配股前股票市值配股除权价格-=+⨯+=+⨯+=1第十三章 其他长期筹资1、经营租赁（财管）： 税后损益平衡租金),,/n I A P （值自行购置税后支出总现=),,/--n I A P （残值的现值营运成本现值折旧抵税现值资产购置成本+==n)I,P/A,--),,/（残值的现值营运成本折旧抵税（资产购置成本+=n I A P税前损益平衡租金=税后损益平衡租金÷（1— 税率）2、融资租赁（财管）：（1）、如果租赁合同符合税法关于承租人租金直接抵税（会计税法经营租赁） 初始流量：避免购置设备支出承租人 租赁期流量：—租金*（1—T ）—折旧*T （丧失折旧抵税）终结点流量：—（期末变现价值+变现损失*T —变现收益*T （2）、如果租赁合同不符合税法有关承租人租金直接抵扣（会计税法融资租赁）租赁期采用有担保债权税后资本成本 折现率期末采用项目资本成本第十四章 营运资本投资营运资本=流动资产—流动负债=长期资本（筹资）—长期资产=长期筹资净值现金总成本（存货模式）=机会成本+交易成本=F CT K C ∙+∙2最佳现金持有量KTFC 2=*F ——有价证券有次交易成本，K ——机会成本率（有价证券利率），T ——全年现金需要量 随机模式L ib R +=3243σ i ——有价证券日利息率，b ——每次转换成本 σ——日现金余额标准差H=3R-2L ； 应收账款应计利息=资本成本变动成本率平均收账期销售额⨯⨯⨯360应付账款应计利息=平均应付账款⨯资本成本 存货应计利息=平均存货⨯资本成本=R U B Pd Q R U Q ∙∙+-⨯∙∙]12[2）（或者Q ——持有量 U ——单价， B ——保险储备， R ——资本成本 存货成本321)2()(c c T K Q F DU K QD F +∙+++∙+=定货成本 购置成本 储存成本 缺货成本定货次数 D/Q=N 订货周期t=1/N （年） c K DK Q /2=*c D K K Q TC 2)(=*订货提前期=L*d+B L ——交货时间，d ——日需求量，B ——保险储备 存货陆续供应：dp p K DK Q c-=*2 T )1(2)(pd DKKQ T CC -=*第十五章 营运资本筹资易变现率==周转信贷协定承诺费率未借款额承诺费率借款期借款额承诺费借款利率借款期借款额利息⨯+⨯-⨯=⨯⨯=121212第十六章 产品成本计算分配基合计分配总额分配率=各项目的分配金额=分配率*各项目的分配基第十七章 标准成本计算直接材料成本差异=直接材料价格差异+直接材料数量差异 价差=（实际价格-标准价格）*实际数量 量差=（实际数量-标准数量）*标准价格直接人工差异=工资率差异+人工效率差异工资率差异=（实际工资率—标准工资率）*实际工时 人工效率差异=（实际工时-标准工时）*标准工资率变动制造费用差异=耗费差异+效率差异变动制造费用效率差异=（实时工时-标准工时）*变动制造费用标准分配率变动制造费用耗费差异=（变动制造费用实际分配率-变动制造费标准分配率）*实际工时固定制造费耗费差异=固定制造费用实际数—固定制造费用预算数固定制造能量差异=固定制造费用预算数—固定制造费用标准成本=（生产能量—实际产量标准工时）*固定制造费标准分配率固定制造费闲置能量差异=固定制造费预算数—实际工时*固定制造费标准分配率 固定制造费效率差异=（实际工时—标准工时）*标准分配率第十八章 本量利分析1、回直线y=a+bx ∑∑∑∑∑--=22)(x xn y x xy n b nx b y x b y a ∑∑-=-=利润=收入—变动成本—固定成本=PQ-bQ-a 边际贡献=收入—变动成本= PQ-bQ 单位边际贡献=P-b制造边际贡献=收入-产品变动成本（产品）边际贡献=制造边际贡献-变动营业管理费用边际贡献率=边际贡献/收入变动成本率=变动成本/收入敏感系数=目标值变动百分比/参数值变动百分比加权平均边际贡献率=∑各产品边际贡献/∑各产品收入=∑各产品边际贡献率X各产品占收入比重盈亏临界点销售额=固定成本/边际贡献率盈亏临界点作业率=盈亏临界点销售额/正常销售额安全边际=正常销售额-盈亏临界点销售额第二十章业绩评价1、剩余收益=收益-应计成本=收益-投资要求的报酬率×投资额2、剩余权益收益=净收益-权益投资应计成本=净收益-权益投资要求报酬率×平均权益账面价值=权益净利率×平均权益账面价值-权益投资人要求的报酬率×平均权益账面价值3、剩余经营收益=净经营收益一净经营资产×净经营资产要求的净利率=净经营资产×净经营资产报酬率一净经营资产×净经营资产要求的报酬率=净经营资产×(净经营资产净利率一净经营资产要求的报酬率)4、剩余净金融支出=净金融支出一净负债×净金融负债要求的报酬率=净负债×净金融负债报酬率一净负债×净金融负债要求的报酬率=净负债×(净金融负债报酬率一净金融负债要求的报酬率)5、基本经济增加值是根据未经调整的经营利润和总资产计算的经济增加值。
财务管理学-第六章ppt课件
K D P(1 f )
.
三、综合资本成本
加权平均资本成本是以各种资本占全部资本的 比重为权数，对个别资本成本进行加权平均确定的。
n
KW KjWj j1
Kw代表综合资本成本；Kj代表第j种个别资本 成本；Wj代表第j种资本占全部资本的比重。
经营杠杆系数为1.68的意义在于： 当企业息税前利润增长1倍时，普通股每股收益将 增长1.68倍；当企业息税前利润下降1倍时，普通股 每股收益将下降1.68倍。
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三、联合杠杆
经营杠杆和财务杠杆共同起作用，使得销售量稍有变动 就会使每股利润产生更大的变动。通常将这两种杠杆的连锁 作用称为联合杠杆（Totle Leverage）。
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二、个别资本成本
个别资本成本是指企业使用各种长期资金的成本，通常 用资金占用费与有效筹资额（筹资金额扣除一次性的资金 筹集费后的差额）的比率表示。
K D 或 K D
PF
P(1 f )
K：资本成本 D：资金占用费 P：筹资额
F：资金筹集费 f：筹资费用率，即资金筹集费与筹资 额的比率
.
1.长期借款成本
.
第一步：计算三种筹资方式的个别资本成本； 发行债券成本=1000×10%（1-33%）/1000（1-2%） =6.84% 发行优先股成本=500×7%/500×（1-3%）=7.22% 发行普通股成本=1000×10%/1000（1-5%）+4%=14.53% 第二步：计算三种筹资方式在筹资组合中所占比重； 债券在筹资组合中的比重1000/2500=40% 优先股在筹资组合中的比重500/2500=20% 普通股在筹资组合中的比重1000/2500=40% 第三步：计算综合资本成本率： 筹资组合的综合资本成本
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第六章资本成本一、单项选择题1.从资本成本的计算与应用价值看，资本成本属于（）。
A.实际成本B.计划成本C.沉没成本D.机会成本2.在利用过去的股票市场收益率和一个公司的股票收益率进行回归分析计算贝塔值时，下列说法正确的是（）。
A.如果公司风险特征发生重大变化，应当使用变化后的年份作为预测期长度B.如果公司风险特征发生重大变化，可以采用较长的预测期长度C.预测期长度越长越能正确估计股票的平均风险D.股票收益尽可能建立在每天的基础上3.假设某证券市场最近几年的市场综合指数分别是2000、4500、1800和3500，按几何平均法所确定的权益市场平均收益率为（）。
A.30.61%B.20.51%C.53.15%D.20.21%4.某公司普通股当前市价为每股30元，拟按当前市价增发新股100万股，预计每股筹资费用率为5%，增发第一年年末预计每股股利为3元，以后每年股利增长率为6%，则该公司本次增发普通股的资本成本为（）。
A.10.53%B.12.36%C.16.53%D.18.36%5.公司增发的普通股的市价为12元／股，筹资费用率为市价的6%，本年发放股利每股0.6元，已知同类股票的预计收益率为11%，则维持此股价需要的股利年增长率为（）。
A.5%B.5.39%C.5.68%D.10.34%6.用风险调整法估计税前债务成本时，计算式为（）。
A.税前债务成本=政府债券的市场回报率+企业的信用风险补偿率B.税前债务成本=可比公司的债务成本+企业的信用风险补偿率C.税前债务成本=股票资本成本+企业的信用风险补偿率D.税前债务成本=无风险利率+证券市场的平均收益率7.某公司计划发行债券，面值500万元，年利息率为10%，期限5年，每年付息一次，到期还本。
预计发行价格为600万元，所得税税率为25%，则该债券的税后资本成本为（）。
A.3.54%B.5.05%C.4.01%D.3.12%8.在个别资本成本的计算中，不必考虑筹资费用影响因素的是（）。
A.长期借款成本B.债券成本C.留存收益成本D.普通股成本9.在下列各项中，不能用于加权平均资本成本计算的是（）。
A.实际市场价值加权B.目标资本结构加权C.账面价值加权D.边际价值加权10.A企业负债的市场价值为4000万元，股东权益的市场价值为6000万元。
债务的平均税前成本为15%，β权益为1.41，所得税税率为25%，股票市场的风险溢价是9.2%，国债的利息率为11%。
则加权平均资本成本为（）。
A.23.97%B.9.9%C.18.88%D.18.67%二、多项选择题1.下列关于资本成本的说法中，正确的有（）。
A.资本成本的本质是企业为筹集和使用资金而实际付出的代价B.企业的加权平均资本成本由资本市场和企业经营者共同决定C.资本成本的计算主要以年度的相对比率为计量单位D.资本成本可以视为项目投资或使用资金的机会成本2.利用资本资产定价模型确定股票资本成本时，下列有关无风险利率的表述中不正确的有（）。
A.选择长期政府债券的票面利率比较适宜B.选择国库券利率比较适宜C.必须选择实际的无风险利率D.政府债券的未来现金流，都是按名义货币支付的，据此计算出来的到期收益率是名义无风险利率3.在计算个别资本成本时，需要考虑所得税抵减作用的筹资方式有（）。
A.银行借款B.长期债券C.优先股D.普通股4.如果目标公司没有上市的长期债券，也找不到合适的可比公司，并且没有信用评级资料，则下列不适合用来计算债务成本的方法有（）。
A.到期收益率法B.可比公司法C.风险调整法D.财务比率法5.根据风险收益对等观念，在一般情况下，下列各筹资方式资本成本由大到小的表述中不正确的有（）。
A.银行借款＞企业债券＞普通股B.普通股＞银行借款＞企业债券C.企业债券＞银行借款＞普通股D.普通股＞企业债券＞银行借款6.一个公司资本成本的高低取决于三个因素，它们包括（）。
A.无风险报酬率B.经营风险溢价C.财务风险溢价D.系统风险溢价7.在存在通货膨胀的情况下，下列表述中不正确的有（）。
A.名义现金流量要使用实际折现率进行折现，实际现金流量要使用名义折现率进行折现B.1+r名义=（1+r实际）（1+通货膨胀率）C.实际现金流量=名义现金流量×（1+通货膨胀率）nD.包含了通货膨胀影响的现金流量称为名义现金流量8.关于留存收益的资本成本，下列说法中不正确的有（）。
A.它不存在成本问题B.它是一种实际成本C.它的成本计算不考虑发行费用D.在企业实务中一般不予考虑9.下列关于在利用资本资产定价模型确定股票资本成本时，市场风险溢价的估计的说法中不正确的有（）。
A.市场风险溢价通常被定义为在一个相当长的历史时期里，权益市场平均收益率与无风险资产平均收益率之间的差异B.在未来年度中，权益市场平均收益率与无风险资产平均收益率之间的差异C.在最近一年里权益市场平均收益率与无风险资产平均收益率之间的差异D.在最近一年里权益市场平均收益率与债券市场平均收益率之间的差异10.根据可持续增长率来确定股利增长率的假设前提包括（）。
A.经营效率不变B.财务政策不变C.未来投资项目的风险与现有资产不同D留存收益率不变三、计算分析题1.A公司股票目前的市价为15元，最近5年的股利支付情况如下表所示：单位：元按照证券分析师的预测，未来5年的股利增长率逐年递减，第5年及其以后年度为3%。
如下表所示：要求：（1）依据历史资料，按算术平均数计算股利的平均增长率，并据此确定该公司股票的资本成本；（2）依据历史资料，按几何平均数计算股利的平均增长率，并据此确定该公司股票的资本成本；（3）按照证券分析师的预测，将不稳定的增长率平均化，利用几何平均增长率法确定股利的平均增长率，并计算该股票的资本成本。
2.某企业计划筹集资本100万元，所得税税率为25%。
有关资料如下：（1）向银行借款10万元，借款年利率7%，期限为3年，每年支付一次利息，到期还本。
（2）按溢价发行债券，债券面值14万元，发行价格为15万元，票面利率9%，期限为5年，每年支付一次利息，到期还本。
（3）发行普通股40万元，每股发行价格10元。
预计第一年每股股利1.2元，以后每年按8%递增。
（4）其余所需资本通过留存收益取得。
要求：（1）计算个别资本成本；（2）计算该企业加权平均资本成本。
四、综合题某公司2011年的有关资料如下：（1）息税前利润800万元；（2）所得税税率为25%；（3）负债2000万元均为长期平价债券，利息率为10%，利息每年支付一次，本金到期偿还；（4）预期普通股报酬率15%；（5）产权比率为2/3；（6）普通股股数600000股（每股面值1元），无优先股。
该公司产品市场相当稳定，预期无增长，所有盈余全部用于发放股利，并假定股票价格与其内在价值相等。
假定不考虑筹资费。
要求：（1）计算该公司每股收益、每股价格。
（2）计算该公司市净率和加权平均资本成本。
（3）该公司可以增加400万元的长期债券，使长期债券总额成为2400万元，以便在现行价格下购回股票（购回股票数四舍五入取整）。
假定此项举措将使负债平均利息率上升至12%，普通股权益资本成本由15%提高到16%，息税前利润保持不变。
试问该公司应否改变其资本结构（提示：以股票价格高低判别）?（4）计算该公司资本结构改变前后的利息保障倍数。
参考答案及解析一、单项选择题 1.【答案】D【解析】资本成本是指投资资本的机会成本。
这种成本不是实际支付的成本，而是一种失去的收益，是将资本用于项目投资所放弃的其他投资机会的收益，因此被称为机会成本。
2.【答案】A 【解析】如果公司风险特征无重大变化时，可以采用5年或更长的预测期长度，较长的期限可以提供较多的数据，但在这段时间里公司本身的风险特征如果发生很大变化，期间长并不好。
使用每日内的收益率会由于有些日子没有成交或者停牌，该期间的收益率为0，由此引起的偏差会降低股票收益率与市场收益率之间的相关性，也会降低该股票的β值。
使用每周或每月的收益率就能显著地降低这种偏差，因此被广泛采用。
3.【答案】B【解析】几何平均收益率=1200035003 =20.51% 4.【解析】普通股资本成本=D 1/[P 0×（1－F ）]+g=3/[30×（1－5%）]+6%=16.53% 5.【答案】B【解析】本题的主要考核点是普通股资本成本的计算。
g=K s -）（F P D -⨯101=11%-）（）（%6112g 16.0-⨯+⨯，求得g=5.39%。
6.【答案】A 【解析】用风险调整法估计债务成本时，债务成本通过同期限政府债券的市场回报率与企业的信用风险补偿率相加求得。
7.【答案】C【解析】本题的主要考核点是债券税后资本成本的计算。
NPV=500×10%×（P/A ，K d ，5）+500×（P/F ，K d ，5）-600当K d =5%，NPV=500×10%×（P/A ，5%，5）+500×（P/F ，5%，5）-600 =50×4.3295+500×0.7835-600=216.48+391.75-600=8.23（万元） 当K d =6%，NPV=500×10%×（P/A ，6%，5）+500×（P/F ，6%，5）-600 =50×4.2124+500×0.7473-600=210.62+373.65-600=-15.73（万元） K d =5%+23.873.1523.80---×（6%-5%）=5.34%。
债券税后资本成本=5.34%×（1-25%）=4.01%。
8.【答案】C【解析】本题的主要考核点是各种筹资方式资本成本的区别。
在个别资本成本的计算中，由于留存收益是从企业税后净利中形成的，所以，不必考虑筹资费用因素的影响。
9.【答案】D 【解析】计算加权平均资本成本时需要确定各种资本在总资本中所占的比重，加权平均资本成本的计算有三种加权方案可供选择：账面价值加权、实际市场价值加权和目标资本结构加权。
10.【答案】C【解析】本题的主要考核点是加权平均资本成本的计算。
权益资本成本=11%+1.41×9.2%=23.97%负债的税后资本成本=15%×（1-25%）=11.25% 加权平均资本成本=400060004000+×11.25%+400060006000+×23.97%=18.88%。
二、多项选择题 1.【答案】CD【解析】资本成本是用来进行筹资决策的，通常面向未来，所以其本质不应是过去实际付出的代价。