风险投资的理论与发展培训课程.pptx
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风险投资的理论与发展培训课程课件
05
案例分析与实践经验分享
成功风险投资案例分析
案例一
阿里巴巴的投资历程
案例三
美团的成长与扩张
案例二
特斯拉的崛起之路
案例四
字节跳动的创新发展
风险投资经验分享与教训总结
经验一
精准把握市场趋势，选择具有潜力的行业和 项目
经验二
深入了解被投企业，发掘其核心竞争力和独特 商业模式
经验三
建立良好的投后管理机制，为被投企业提供必要 的支持和资源整合
详细描述
风险管理理论认为，成功的风险投资需要对潜在的风险进行 充分了解和评估，并采取相应的措施来控制和管理这些风险 。通过有效的风险管理，投资者可以降低投资损失的风险， 提高投资回报的稳定性。
创新与企业家精神理论
总结词
创新与企业家精神理论强调创新和创业精神在风险投资中的重要性。
详细描述
创新与企业家精神理论认为，成功的风险投资项目往往来自于具有创新性和创业 精神的企业家。该理论强调对创新技术的识别和培育，以及为企业家提供必要的 资源和支持，以促进创新成果的商业化。
03
风险投资的运作与实践
风险投资项目的筛选与评估
01
02
03
筛选标准
评估项目是否具有创新性 、市场前景、技术可行性 以及团队能力。
评估方法
采用SWOT分析、财务分 析、行业趋势分析等工具 对项目进行全面评估。
尽职调查
对项目进行深入调查，核 实项目信息，降低投资风 险。
风险投资的交易结构设计
股权结构
产业组织理论
总结词
产业组织理论关注产业内部的竞争结构和市场行为，为风险投资者提供了关于行业分析和策略制定的指导。
详细描述
最新-第一章 风险投资导论-PPT文档资料
第三节 发展风险投资的意义
案例：美国的卫冕之旅
科学技术是美国竞争力的基础 ——里根，1987年
高技术是美国经济活动之源泉，高技术革 命将使美国的工业具有更强的国际竞争力。 ——布什
20世纪70年代以来，在世界范围内，几乎 所有的高科技产业都无一例外地在美国兴 起。事实表明，美国高效的资本市场以及 风险投资产业，是一个强大的创新机制， 它不断地发现和推动一轮又一轮高科技浪 潮，使美国经济和科技产业始终保持领先 地位。
5、创造大量就业机会 英国：2019年开始，在风险投资的促进下高科技领域 每年增加就业机会15％，最近10年里仅中小高科技公 司就新增岗位100万个。 澳大利亚 ： 1992—2019年，接受风险投资的企业工 作岗位平均每年增加20％，相当于5年中每个公司创 造了56个职位。
6、提高了资本效率、优化了资源配置 美国：过去10年中，美国风险资本投资的年 收益率为28.4%。20世纪末3年里，由于因特 网泡沫带来的繁荣，风险投资的收益率高达 54.5%。
麦则恩投资的好处 麦则思投资可依据投资对象的财务状况和特殊要 求进行灵活自如的剪裁与调整。它能很好地平衡 资金供求双方的利益关系。双方可以灵活协商的 问题包括： 1、分期偿款时间安排； 2、利息率等
2、风险租赁（venture leasing） 风险租赁是以新兴的具有巨大竞争潜力的企业为对 象的融资租赁行为。 风险租赁合同下，承租人可在资产使用寿命期间获 得资产的使用权，而出租人却可以租赁期间的租金 收回设备成本，并获取一定的投资报酬。 风险租赁与一般融资租赁的区别在于：风险租赁的 资金来源是风险投资资本；出租方大都在风险投资 公司；承租方往往是高科技新兴企业；由于风险高， 风险租赁的租金也高于一般融资租赁。
风险投资业务讲义(PPT46张)
19 大 (>1000万元)
风险投资营业部组织架构建议
• 以风险投资模式筛选项目，
为企业做战略性投资 S风险投资 事业部负责人 投资管理委员会 顾问团
• 成员
–总经理或分管副总 –SVA 风险投资事业部 负责人 –与业务相关的事业部负责人 每月一次的会议筛选和鉴定项目，以 及做投资决定 审批年度预算 充分利用顾问团成员的技能与关系 财务、人事、IT 等） 去/留决策前的深入调研 政策与政府关系 采用由项目经理负责的管理方法， 一个项目经理可同时负责若干个正 被筛选的项目的运作
天使投资 风险投资
机构所为
与 天 使 投 资 的 区 别
08.03.2019
投资行为
个人行为 非组织资本
组织化程度
专业化集合投资
中介市场
不需中介服务
需要中介组织提供服务
投资阶段
种子期创建期 童年时期
早期成长扩张期 青年时期
10
外部资金
目 录
1
风险投资的概念及特点
2
风险投资的功能及与其他 产品的区别
•对投资机遇
进行彻底分 析并就投资 条款进行谈 判
•就股东协议、
公司章程及 认购协议进 行谈判并签 约投资
08.03.2019
24
项目筛选与项目建立流程细述
商业计划筛 选
初步会谈
交流 10 务概念 判断人 员素质 评估及议 题 决定进一 步会谈 决策
专题会谈 交流 15 专家参加 咨询 会后取得 专家评估 结论 议，包括 准备工作 和报告 家意见 做出决 策 决策
08.03.2019 3
风险投资的特点
风险投资是没有担保的投资，具有高 风险和高收益性 投资方向主要集中于高科技领域 风险投资主要以股权的方式投资于新 兴的、具有潜在高成长性的中小企业 风险投资是一种流动性小、周期长的 投资 风险投资以公开上市为主要形式实现 资本的增值 风险投资的资金不同于银行借贷资金
风险投资01-PPT课件
定义2（英国风险投资协会，BCCA）
未给出正式的定义，但规定其成员为：“积极活跃 地管理为上市公司进行长期股权投资的机构”
定义3（欧洲投资银行）：
风险投资是为形成和建立专门从事某种新思想 或新技术生产的小型公司而进行的股份形式承 诺的投资。 定义4（经济合作与发展组织，OECD）有过三 种不同的表述： 风险投资是投资于以高科技和知识为基础，生 产与经营技术密集型的创新产品和服务的投资。 风险投资是专门在购买在新思想和新技术方面 独具特色的中小企业的股份，并促进这些中小 企业的形成和创立的投资。 风险投资是一种向极具发展潜力的新建企业或 中小企业提供股权资本的投资行为。
风险投资的第三阶段：管理增值
风险投资公司在投资后，并不认为大事已成。 他们还要直接参与风险企业的经营管理，帮 助后者成长壮大。在这一阶段，风险投资公 司的目标很明确：要增加风险企业的市场价 值。因为增加它的价值就是增加自己投资的 收益。
风险投资的第三阶段：管理增值-以有限
合伙制为例
一般合伙人
1%资金 投入及 无限责任
风险投资学
引子1——事实： 说明了什么
2019, GM , ford and Chrysler, 三大汽 车公司共雇佣114.7万人， 总收入约 4650亿美元。 而微软公司只雇佣了 2.2 万人，总收入约 114亿美元。 但是，微 软公司的市场价值超过了这三大汽车公 司市场价值的总和。 这个事实说明了什么？
风险资本 风险投资主体 风险企业 资本市场
风险资本
风险资本是指由专业投资人提供的投向快速成 长并且具有很大升值潜力的新兴公司的一种资 本。在通常情况下，由于被投资企业的财务状 况不能满足投资人于短期内抽回资金的需要， 因此无法从传统的融资渠道如银行贷款获得所 需资金，这时风险资本便通过购买股权、提供 贷款或既购买股权又提供贷款的方式进入这些 企业。
风险投资培训课件(PPT 45页)
第11章 风险投资
▪ 风险投资（Venture Capital）， 又称创业投资，简称VC。由于对 英文原文“Venture Capital”的 理解不同，关于“风险投资”的 理解也就存在争议。
▪ 例如：
▪ 创业投资论认为，“风险投资”一 词中的“风险”，特指创建企业这 种行为所产生的高风险，故“风险 投资”应当被准确译为“创业投 资”，或根据不同语境译为“创业 资本”。
▪ 在扩张阶段，风险企业的运营已取得一 定的业绩，为了进一步开发产品和拓展 市场，需要更多的资金投入。风险投资 机构可能会追加投资，一些新的风险资 本也会进入。
▪ 风险资本家在这一阶段会加强对风险企 业的管理监控，更积极的参与风险企业 的重大决策，以确保投资成功。
▪ 当风险企业发展进入成熟期，运营 管理已比较稳定，市场前景也较为 明朗，已有可能从银行等其他融资 渠道获得资金支持。
风险投资定义为“一种向极具发展
潜力的新建企业或中小企业提供股 权的投资行为”。
▪ 实际上，随着近些年来市场竞争的加剧， 风险投资已经走出传统投资范围，突破 传统投资概念，逐渐向私人权益资本的 其他领域扩张，风险投资和非风险投资 之间的界限已经越来越模糊。
▪ 从某种意义上说，广义上的风险资本可 以囊括私募股权基金中的大部分投资项 目。
了美国第二次风险投资浪潮，由此
奠定了美国以计算机技术为代表的 新兴产业的国际优势地位。
▪ （4）90年代的蓬勃发展：90年代 美国出现了第三次风险投资浪潮， 风险投资为美国确立其IT产业在国 际上的主导地位作出了贡献。
▪ （5）2000年的泡沫破灭：2000年 是一个重要的转折点。由于证券市 场的过度炒作造成网络泡沫破灭， 全球风险投资业乐极生悲，由顶峰 跌到低谷，大量的风险投资公司和 高新技术企业遭到重创，对风险投 资家们的信心造成了沉重打击。
▪ 风险投资（Venture Capital）， 又称创业投资，简称VC。由于对 英文原文“Venture Capital”的 理解不同，关于“风险投资”的 理解也就存在争议。
▪ 例如：
▪ 创业投资论认为，“风险投资”一 词中的“风险”，特指创建企业这 种行为所产生的高风险，故“风险 投资”应当被准确译为“创业投 资”，或根据不同语境译为“创业 资本”。
▪ 在扩张阶段，风险企业的运营已取得一 定的业绩，为了进一步开发产品和拓展 市场，需要更多的资金投入。风险投资 机构可能会追加投资，一些新的风险资 本也会进入。
▪ 风险资本家在这一阶段会加强对风险企 业的管理监控，更积极的参与风险企业 的重大决策，以确保投资成功。
▪ 当风险企业发展进入成熟期，运营 管理已比较稳定，市场前景也较为 明朗，已有可能从银行等其他融资 渠道获得资金支持。
风险投资定义为“一种向极具发展
潜力的新建企业或中小企业提供股 权的投资行为”。
▪ 实际上，随着近些年来市场竞争的加剧， 风险投资已经走出传统投资范围，突破 传统投资概念，逐渐向私人权益资本的 其他领域扩张，风险投资和非风险投资 之间的界限已经越来越模糊。
▪ 从某种意义上说，广义上的风险资本可 以囊括私募股权基金中的大部分投资项 目。
了美国第二次风险投资浪潮，由此
奠定了美国以计算机技术为代表的 新兴产业的国际优势地位。
▪ （4）90年代的蓬勃发展：90年代 美国出现了第三次风险投资浪潮， 风险投资为美国确立其IT产业在国 际上的主导地位作出了贡献。
▪ （5）2000年的泡沫破灭：2000年 是一个重要的转折点。由于证券市 场的过度炒作造成网络泡沫破灭， 全球风险投资业乐极生悲，由顶峰 跌到低谷，大量的风险投资公司和 高新技术企业遭到重创，对风险投 资家们的信心造成了沉重打击。
风险投资公司完整学习PPT共32页文档
品牌：骐骥一跃，不能十步；驽马十驾，功在不舍 。 品牌的铸就和公共关系的积累需要持续的时间积累和人才 积累。
资金：资金规模和持续投入对创投的影响也很大，但随 着社会储蓄率的不断增加和创业投资融资方式的多样化， 资金的作用开始递减。
创投行业竞争关键点
所以，人才尤其是人才提供的增值服务是创业投资与其他传统融资区 别的显著特点。提供增值服务的能力成为创投公司的最为核心的竞争力。
3
达晨投资同洲电子
达晨投资同洲电子后，利用股 东电广传媒的有线电视网络背景， 协助同洲电子转型，使其成为中 国最大的机顶盒制造商，同时委 派公司高管陈立北担任同洲电子 副总经理，协助同洲电子成长。
早期项目增值服务案例：广州风险投投资倍特生物
广州风险投于2000年7月份对广州倍特生物公司投资，该公司属于初创期企业，有独特并具 有高附加值的产品，但企业前期的管理及销售比较混乱，广州风险投公司除给予资金支持外，还 积极帮助企业推行规范管理，带动经营发展。
联想投资经验——柳传志总结： 定战略 搭班子 带队伍
中期项目的增值服务
定战略：帮助企业确定发展战略和思路，确定企业的商业模式。
霸菱投资 根据市场发展情况，协助网易在门户、
网易
短信、SP及游戏等业务市场不断转型
Text
投资前增值服务
Text
增值服务
Text
投资后增值服务
增值服务提前能提高项目的成功率
投资前的增值服务体现在对优质项目介入的过程中采取“多角度、全方位” 提供增值服务，在与项目方沟通、联络及展开尽职调查过程中建立信任，树立 长沙高创投品牌及项目方对投资人的好感与信赖；同时，增值服务的前移能有 效缩短与投资企业的磨合期，提高项目的成功率。
早期项目的增值服务
资金：资金规模和持续投入对创投的影响也很大，但随 着社会储蓄率的不断增加和创业投资融资方式的多样化， 资金的作用开始递减。
创投行业竞争关键点
所以，人才尤其是人才提供的增值服务是创业投资与其他传统融资区 别的显著特点。提供增值服务的能力成为创投公司的最为核心的竞争力。
3
达晨投资同洲电子
达晨投资同洲电子后，利用股 东电广传媒的有线电视网络背景， 协助同洲电子转型，使其成为中 国最大的机顶盒制造商，同时委 派公司高管陈立北担任同洲电子 副总经理，协助同洲电子成长。
早期项目增值服务案例：广州风险投投资倍特生物
广州风险投于2000年7月份对广州倍特生物公司投资，该公司属于初创期企业，有独特并具 有高附加值的产品，但企业前期的管理及销售比较混乱，广州风险投公司除给予资金支持外，还 积极帮助企业推行规范管理，带动经营发展。
联想投资经验——柳传志总结： 定战略 搭班子 带队伍
中期项目的增值服务
定战略：帮助企业确定发展战略和思路，确定企业的商业模式。
霸菱投资 根据市场发展情况，协助网易在门户、
网易
短信、SP及游戏等业务市场不断转型
Text
投资前增值服务
Text
增值服务
Text
投资后增值服务
增值服务提前能提高项目的成功率
投资前的增值服务体现在对优质项目介入的过程中采取“多角度、全方位” 提供增值服务，在与项目方沟通、联络及展开尽职调查过程中建立信任，树立 长沙高创投品牌及项目方对投资人的好感与信赖；同时，增值服务的前移能有 效缩短与投资企业的磨合期，提高项目的成功率。
早期项目的增值服务
第09章 风险投资 OK.ppt
• 创业投资企业，系指在中国境内注册设立的主要从事 创业投资的企业组织。
• 创业投资，系指向创业企业进行股权投资，以期所投 资创业企业发育成熟或相对成熟后主要通过股权转让 获得资本增值收益的投资方式。
• 创业企业，系指在中国境内注册设立的处于创建或重 建过程中的成长性企业，但不含已经在公开市场上市 的企业。
国别
年 份 R&D经 费 占 GDP的 比 重
美国
1996
2.64%
日本
1996
2.80%
德国
1997
2.41%
英国
1996
1.95%
法国
1997
2.25%
意大利
1997
2.21%
韩国
1996
2.82%
中国
1997
0.49%
资料来源：《中国统计年鉴2000》
参见：《风险投资学》李好好 孙克任 编著
HB
集团） • 亚信科技（中国）有限公司——华平、中创、富达 • 牛根生的蒙牛——摩根、英联、鼎辉 • 华邦制药（002004） • 阿里巴巴——软件银行集团公司孙正义
HB
00- 4
第一节 风险投资概述
• 一、风险投资的含义与特点 • 二、风险投资的产生与发展 • 三、风险投资的作用 • 四、我国风险投资发展概况
HB
00- 21
1995－2002年美国创业资本投资情况表
1995－2002年美国创业资本投资情况表
年份
交易数量 投资金额（亿美元）
1995
1888
76.481
1996
2647
115.615
1997
3238
151.113
1998
• 创业投资，系指向创业企业进行股权投资，以期所投 资创业企业发育成熟或相对成熟后主要通过股权转让 获得资本增值收益的投资方式。
• 创业企业，系指在中国境内注册设立的处于创建或重 建过程中的成长性企业，但不含已经在公开市场上市 的企业。
国别
年 份 R&D经 费 占 GDP的 比 重
美国
1996
2.64%
日本
1996
2.80%
德国
1997
2.41%
英国
1996
1.95%
法国
1997
2.25%
意大利
1997
2.21%
韩国
1996
2.82%
中国
1997
0.49%
资料来源：《中国统计年鉴2000》
参见：《风险投资学》李好好 孙克任 编著
HB
集团） • 亚信科技（中国）有限公司——华平、中创、富达 • 牛根生的蒙牛——摩根、英联、鼎辉 • 华邦制药（002004） • 阿里巴巴——软件银行集团公司孙正义
HB
00- 4
第一节 风险投资概述
• 一、风险投资的含义与特点 • 二、风险投资的产生与发展 • 三、风险投资的作用 • 四、我国风险投资发展概况
HB
00- 21
1995－2002年美国创业资本投资情况表
1995－2002年美国创业资本投资情况表
年份
交易数量 投资金额（亿美元）
1995
1888
76.481
1996
2647
115.615
1997
3238
151.113
1998
风险投资与企业发展培训教材(PPT 44张)
39
（二）管理团队
• • •
宁投二流技术，一流团队；不投一流技术，二流团队。 对团队的判断是最难的！ 优秀、能成功团队的共性因素：
−
理念与价值观：胸怀、高度决定企业发展前景
−
−
Leader（核心创始人、老板）的重要性
互补与稳定性：气质、性格、专长、背景，经过磨合
•
案例：纳菲尔，捷高
40
（三）商业模式
26
三．了解风险投资机构
风险投资商业模式
•
投资：股权投资，成为公司小股东 ，不同于债权、产 业投资
•
持有：公司在成长中价值提升
•
退出：通过IPO、并购、回购等方式
28
商业模式所决定的本质特征
• •
直接融资 股权投资
– –
小股东 不参与日常经营管理
• •
公司价值成长及退出是获益的唯一方式 内在的规范要求
–
治理结构、经营、合法合规、具备上市条件
29
不同阶段关系的演化
•
种子期、初创期
– –
企业风险度高、团队相对脆弱 天使投资: 资金+精力
•
成长期
– –
风险逐步释放、开始成形 VC: 资金+适当精力+资源
•
Pre-IPO期
– –
风险基本释放完毕 PE：大量资金+后端资源
30
风险投资基金的运作模式
有限合伙制与公司制比较
22
行业政策及发展趋势
并购重组
2013年10月8日起，证监会实施上市公司并购重组审核分道制，将 重大资产重组申请（含发行股份购买资产、重大资产购买出售、合 并分立）划分为豁免/快速、正常、审慎三条审核通道。 2014年7月11日，证监会关于就修订《上市公司重大资产重组管理 办法》、《上市公司收购管理办法》公开征求意见。 2014 年10 月 24 日，证监会发布《上市公司重大资产重组管理办法 》、《上市公司收购管理办法》。
风险投资理论(ppt 32)
• 风险投资是一种典型的长期权益性投资，其关注点并 不是投资对象当前的盈亏，而在于其发展前景和投资 增值。在投入风险资本的同时也参与受资企业的经营 管理，但其真正目的并不是要获得风险企业的所有权， 而是通过资金和管理等方面的援助、使风险企业实现 知识资产证券化，在获得丰厚利润后退出。风险投资 所追求的并不是一个成熟企业的成熟技术所带来的常 规利润，而是一个企业在技术被其他竞争对手模仿之 前的高额垄断利润。
• 美国近年的分布：早期30%，后期70%。
企业生命周期与风险投资阶段
• 第一阶段：种子期(Seed)。在种子期，产品的发明者或 创业者需要投入相当的资金进行开发研究，以验证其 创意的可行性。开发研究是运用基础研究和应用研究 的成果，为开发新产品、新工艺、新设备进行研究工 作，其成果是样品、样机，同时形成完整的工业生产 方案。
企业生命周期与风险投资阶段
• 第三阶段：扩展期(Expansion)。企业已经开始逐渐 有经营业绩，为进一步开发产品和加强行销能力，则 需要更多的资金，但由于企业距离其股票上市还太早， 若从金融机构融资，则需创业家个人的保证以及担保， 因此上述管道筹集资金仍然非常困难，而风险资本的 参与，正好可以弥补此一缺口。
• 有限合伙制的主要优点在于：（1）结构简单，运作高 效；（2）基金本身不具有独立的法人资格，保证了养 老基金、大学和慈善机构等机构投资者的免税地位； （3）具有内在的激励机制，促使风险投资家勤奋工作， 实现基金价值的最大化。
风险投资家的基本素质
（1） 风险投资家一般具有科技工程等专业本科学 位，经过若干年的实际工作后，大多获得知名院 校的MBA学位。
前三种方式的实施都需以存在相应的资本 二级市场为前提
2.4、风险ห้องสมุดไป่ตู้资公司------类型
• 美国近年的分布：早期30%，后期70%。
企业生命周期与风险投资阶段
• 第一阶段：种子期(Seed)。在种子期，产品的发明者或 创业者需要投入相当的资金进行开发研究，以验证其 创意的可行性。开发研究是运用基础研究和应用研究 的成果，为开发新产品、新工艺、新设备进行研究工 作，其成果是样品、样机，同时形成完整的工业生产 方案。
企业生命周期与风险投资阶段
• 第三阶段：扩展期(Expansion)。企业已经开始逐渐 有经营业绩，为进一步开发产品和加强行销能力，则 需要更多的资金，但由于企业距离其股票上市还太早， 若从金融机构融资，则需创业家个人的保证以及担保， 因此上述管道筹集资金仍然非常困难，而风险资本的 参与，正好可以弥补此一缺口。
• 有限合伙制的主要优点在于：（1）结构简单，运作高 效；（2）基金本身不具有独立的法人资格，保证了养 老基金、大学和慈善机构等机构投资者的免税地位； （3）具有内在的激励机制，促使风险投资家勤奋工作， 实现基金价值的最大化。
风险投资家的基本素质
（1） 风险投资家一般具有科技工程等专业本科学 位，经过若干年的实际工作后，大多获得知名院 校的MBA学位。
前三种方式的实施都需以存在相应的资本 二级市场为前提
2.4、风险ห้องสมุดไป่ตู้资公司------类型
五章节风险投资共123页
风险投资是长期投资，其着眼点不是其投资 对象当前的盈亏，而在于他们发展的前景和资产 的增值，以便能通过上市或出售而退资并取得高 额回报。
投资方式以股权形式为主，具体包括购买可 转换债券、优先股、认股权等形式。
（四）风险投资是种金融与科技、 资金与管理相结合的专业性投资
风险投资者所面对的风险高于一般投资，因 此在分析、评估投资标的时，需要有更专业的知 识以判断风险企业的经营和盈利能力。
经济合作与发展组织的科技政策委员会： 风险投资是一种向具有巨大发展潜力的新设 立的中小企业提供股权资本的投资行为。
我国《关于建立风险投资机制的若干意 见》：风险投资是指向主要属于科技型的高 成长性创业企业提供的股权资本，并为其提 供经营管理和咨询服务，以期在被投资企业 发展成熟后，通过股权转让获取中长期资本 增值收益的投资行为。
一、风险投资的概念
风投的英文名为“Venture Capital”， 其中风险（Venture）不是通常意义上的风 险（risk），Venture愿意上有冒险创新的 意思，而Venture Capital多指人们对较有 意义的冒险创新活动或冒险创新事业予以资 本支持；
并且它不是一种借贷资金，而是一种权 益资本，既包括投资，又包括融资，即是一 种投资过程，又含有经营管理的内容。在中 国有不同译法，如风险投资、风险资本、创 业投资等，但风险投资更为常见。
五、风险投资与一般金融投资的区别
投资对象 追求目标 投资形式
投资阶段 增值服务 参与企业管理 资本退出 投资周期 投资风险 目标企业的 评价标准
风险投资
传统投资
一般为高新技术产业
一般为成熟性产业
高额资本收益
日常利息与资本收益结合
股权投资、优先股、可转换 公司债等
投资方式以股权形式为主，具体包括购买可 转换债券、优先股、认股权等形式。
（四）风险投资是种金融与科技、 资金与管理相结合的专业性投资
风险投资者所面对的风险高于一般投资，因 此在分析、评估投资标的时，需要有更专业的知 识以判断风险企业的经营和盈利能力。
经济合作与发展组织的科技政策委员会： 风险投资是一种向具有巨大发展潜力的新设 立的中小企业提供股权资本的投资行为。
我国《关于建立风险投资机制的若干意 见》：风险投资是指向主要属于科技型的高 成长性创业企业提供的股权资本，并为其提 供经营管理和咨询服务，以期在被投资企业 发展成熟后，通过股权转让获取中长期资本 增值收益的投资行为。
一、风险投资的概念
风投的英文名为“Venture Capital”， 其中风险（Venture）不是通常意义上的风 险（risk），Venture愿意上有冒险创新的 意思，而Venture Capital多指人们对较有 意义的冒险创新活动或冒险创新事业予以资 本支持；
并且它不是一种借贷资金，而是一种权 益资本，既包括投资，又包括融资，即是一 种投资过程，又含有经营管理的内容。在中 国有不同译法，如风险投资、风险资本、创 业投资等，但风险投资更为常见。
五、风险投资与一般金融投资的区别
投资对象 追求目标 投资形式
投资阶段 增值服务 参与企业管理 资本退出 投资周期 投资风险 目标企业的 评价标准
风险投资
传统投资
一般为高新技术产业
一般为成熟性产业
高额资本收益
日常利息与资本收益结合
股权投资、优先股、可转换 公司债等
相关主题
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对企业的现值进行折现，得出该公司价值的可能取值和概率，进行 加权平均后可得到目标公司的期望价值。 缺点： 1、需要用到beta系数来计算折现率。参照公司的beta系数可能与 目标公司的beta系数不一样。 2、期初开支巨大而之后很久才会有现金流的这种典型的公司的大部 分价值都落在终值中。而终值对折现率和公司增长率这两个假设比 率的取值都很敏感。 3、在计算股票折现率时用到的CAPM模型在实际中受到FAMA的三 因素模型的挑战。收益率不但与BETA系数（风险有关），而且和公 司规模，帐面价值对市场价值的比率都有很大的关系。 4、公司财务结构和有效税率的改变。
折现后的终值
（1
终值 目标回报率）年数
4、估计未来的股权稀释的情况计算出必须拥有的所有权比例。
目前必须拥有的股权比例
最终必须拥有的股权比例 保持比例
18
2、举例
使用风险投资法进行估价的例子
19
3、风险投资法的优缺点
对风险投资法的批评主要集中于高折现率 （通常在40%-75%之间)。
20
（五）、期权定价法
V=D+E
11
4、 股票折现率re的计算
re rf （rm rf）
其中： re=股票的折现率 rf=无风险利率 β=beta,或者与市场的相关度 rm=普通股的市场收益率 （rm-rf）=市场风险升水
12
5、β=beta系数的调整
u l E l E
V
ED
如果公司不是处于目标结构中，就需要对 beta系数进行调整。
7
（二）、净现值法
NPV
CF 1 1 r
（1CFr）2 2
CF 3 (1 r)3
CFt TVt （1 r）t
8
1、t NWCt othert
其中： CF=现金流量 EBIT=息税前收益 τ=公司税率 DEPR=折旧 CAPEX=资本支出 ΔNWC=净运营资本的增加额 Other=应缴税款的增长、应付工资的增长等等
话，那么本公司的价值也就很难估计。 ②由于参考公司的有关会计和运营信息很难获得，
所以一些主要的比率就无法计算或者其他的一些可 能对公司造成重要影响的因素会被忽视。 ③参考公司的价值可能具有误导性，从而造成估值 错误的循环发生。
6
4、要注意的问题
1、因为相对于上市公司，私人公司股权的可出 售性要差得远了，所以应该对它的价格就非流动 性进行折扣。折扣的程度取决于特定的环境。但 是调查显示，实践中对缺乏可销售性的折扣比例 都处在一个非常小的范围内，通常在25%-30% 之间。但是，这个折扣比例是否合理，实践中仍 然没有标准的答案。
价值的问题。为了估计方便，在选取参考对象时， 一般选择上市公司。 通常选取以下指标作为依据，来估算公司价值： 市盈率（每股市价比每股盈利） 公司市值比总收入 公司股本市场价值比资产负债表中的股东权益总量 （市场价值与帐面价值比率）
4
2、举例：
使用类比法估计企业价值
5
3、优缺点
优点： 可迅速地估计出公司价值的大致范围 缺点： ①很难估计出类似公司的价格，如果不能估计出的
风险投资的理论和发展
张小兵 2006年5月
1
一、小组成员及分工
风险投资过程
融资
投资
风险投资资金的来源： 风险投资资本家、风险 投资基金、产业附属公
司、富裕家庭或个人
阅读和筛选创业者的投 资计划书
投资项目评估
企业价值估价
考虑因素：管理班子水 平、发展潜力、投资回 报率、市场规模、产品
估价方法：类比法、净 现值法、经调整的现值 法、风险投资法、期权
定价法
投资
信息不对称情况下的所 有者代理人问题
退出 途径：出售、IPO
张小兵 张辉 杨茗
2
二、风险企业投资价值评估模型
对公司进行估价，尤其是对那些处于生命 周期初期阶段的公司进行估价，是一个比 较困难而且常常很主观的过程。
3
（一）、类比法
1、估计方法 类比法把估计一家公司的问题转换成估计相似公司
其中：
βu=剔除了债务杠杆的beta βl=有债务杠杆的beta E=股票的市场价值 D=债券的市场价值
13
6、举例
利用净现值法估计企业价值
14
7、现值法的优缺点
优点： 1、估计出来的公司价值受公开市场和私人市场的价格扭曲的影响要
小一些。 2、运用加权平均资本成本WACC和最终增长率g取值范围内相应值
2、以会计资料为基础的比较估值法，不太适合 私人权益投资的公司，因为这些公司目前没有盈 利并且正在快速成长。因为实证的结果显示，以 会计标准——比如市盈率或者公司的市场价值与 帐面价值比率等进行的估价对公司发行价格没有 什么预测性。原因在于同行业中年轻的公开上市 公司之间有关会计比率的数值差异很大。
9
2、终值的计算
TVt
CFt
（1 r-g
g）
g=增长率 r=折现率
10
3、折现率的计算
r D rd （1） E re
V
V
折现率即加权平均资本成本（Weighted Average Cost of Capital , WACC ）
其中：
rd=债券折现率 re=股票折现率 τ=公司税率 D=公司债券市场价值 E=公司股票市场价值
15
（三）、经调整的现值法
1、估计步骤： ①在不考虑资本结构的情况下计算现金流
量。实际上假设该公司完全通过股权来进 行融资。 ②估计因财务结构变化所引起的税收待遇 上的好处（利息可以抵税）。 ③NOLs（净营运损失）可抵消税前收入， 对公司的价值也要进行估计。 以上三者之和即为公司价值。
16
2、举例
利用经调整的现值法进行估计的例子
17
（四）、风险投资法
1、方法
1、计算公司未来某个有收益时刻的价值。可用退出投资的那年 的预计收益乘上市盈率。当然可以用现金流折现法来计算。
2、公司折现后的终值是通过将公司终值进行折现得到的。
要求的最终所有权比例
投资额 折现后的终值
3、风险投资家计算要求的最终的所有权比例。
投资额：150美元
收益现值：200美元 收益现值：160美元 收益现值：120美元
项目净现值：50美元 项目净现值：10美元 项目净现值：-30美元
预计回报：10美元
折现后的终值
（1
终值 目标回报率）年数
4、估计未来的股权稀释的情况计算出必须拥有的所有权比例。
目前必须拥有的股权比例
最终必须拥有的股权比例 保持比例
18
2、举例
使用风险投资法进行估价的例子
19
3、风险投资法的优缺点
对风险投资法的批评主要集中于高折现率 （通常在40%-75%之间)。
20
（五）、期权定价法
V=D+E
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4、 股票折现率re的计算
re rf （rm rf）
其中： re=股票的折现率 rf=无风险利率 β=beta,或者与市场的相关度 rm=普通股的市场收益率 （rm-rf）=市场风险升水
12
5、β=beta系数的调整
u l E l E
V
ED
如果公司不是处于目标结构中，就需要对 beta系数进行调整。
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（二）、净现值法
NPV
CF 1 1 r
（1CFr）2 2
CF 3 (1 r)3
CFt TVt （1 r）t
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1、t NWCt othert
其中： CF=现金流量 EBIT=息税前收益 τ=公司税率 DEPR=折旧 CAPEX=资本支出 ΔNWC=净运营资本的增加额 Other=应缴税款的增长、应付工资的增长等等
话，那么本公司的价值也就很难估计。 ②由于参考公司的有关会计和运营信息很难获得，
所以一些主要的比率就无法计算或者其他的一些可 能对公司造成重要影响的因素会被忽视。 ③参考公司的价值可能具有误导性，从而造成估值 错误的循环发生。
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4、要注意的问题
1、因为相对于上市公司，私人公司股权的可出 售性要差得远了，所以应该对它的价格就非流动 性进行折扣。折扣的程度取决于特定的环境。但 是调查显示，实践中对缺乏可销售性的折扣比例 都处在一个非常小的范围内，通常在25%-30% 之间。但是，这个折扣比例是否合理，实践中仍 然没有标准的答案。
价值的问题。为了估计方便，在选取参考对象时， 一般选择上市公司。 通常选取以下指标作为依据，来估算公司价值： 市盈率（每股市价比每股盈利） 公司市值比总收入 公司股本市场价值比资产负债表中的股东权益总量 （市场价值与帐面价值比率）
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2、举例：
使用类比法估计企业价值
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3、优缺点
优点： 可迅速地估计出公司价值的大致范围 缺点： ①很难估计出类似公司的价格，如果不能估计出的
风险投资的理论和发展
张小兵 2006年5月
1
一、小组成员及分工
风险投资过程
融资
投资
风险投资资金的来源： 风险投资资本家、风险 投资基金、产业附属公
司、富裕家庭或个人
阅读和筛选创业者的投 资计划书
投资项目评估
企业价值估价
考虑因素：管理班子水 平、发展潜力、投资回 报率、市场规模、产品
估价方法：类比法、净 现值法、经调整的现值 法、风险投资法、期权
定价法
投资
信息不对称情况下的所 有者代理人问题
退出 途径：出售、IPO
张小兵 张辉 杨茗
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二、风险企业投资价值评估模型
对公司进行估价，尤其是对那些处于生命 周期初期阶段的公司进行估价，是一个比 较困难而且常常很主观的过程。
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（一）、类比法
1、估计方法 类比法把估计一家公司的问题转换成估计相似公司
其中：
βu=剔除了债务杠杆的beta βl=有债务杠杆的beta E=股票的市场价值 D=债券的市场价值
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6、举例
利用净现值法估计企业价值
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7、现值法的优缺点
优点： 1、估计出来的公司价值受公开市场和私人市场的价格扭曲的影响要
小一些。 2、运用加权平均资本成本WACC和最终增长率g取值范围内相应值
2、以会计资料为基础的比较估值法，不太适合 私人权益投资的公司，因为这些公司目前没有盈 利并且正在快速成长。因为实证的结果显示，以 会计标准——比如市盈率或者公司的市场价值与 帐面价值比率等进行的估价对公司发行价格没有 什么预测性。原因在于同行业中年轻的公开上市 公司之间有关会计比率的数值差异很大。
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2、终值的计算
TVt
CFt
（1 r-g
g）
g=增长率 r=折现率
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3、折现率的计算
r D rd （1） E re
V
V
折现率即加权平均资本成本（Weighted Average Cost of Capital , WACC ）
其中：
rd=债券折现率 re=股票折现率 τ=公司税率 D=公司债券市场价值 E=公司股票市场价值
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（三）、经调整的现值法
1、估计步骤： ①在不考虑资本结构的情况下计算现金流
量。实际上假设该公司完全通过股权来进 行融资。 ②估计因财务结构变化所引起的税收待遇 上的好处（利息可以抵税）。 ③NOLs（净营运损失）可抵消税前收入， 对公司的价值也要进行估计。 以上三者之和即为公司价值。
16
2、举例
利用经调整的现值法进行估计的例子
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（四）、风险投资法
1、方法
1、计算公司未来某个有收益时刻的价值。可用退出投资的那年 的预计收益乘上市盈率。当然可以用现金流折现法来计算。
2、公司折现后的终值是通过将公司终值进行折现得到的。
要求的最终所有权比例
投资额 折现后的终值
3、风险投资家计算要求的最终的所有权比例。
投资额：150美元
收益现值：200美元 收益现值：160美元 收益现值：120美元
项目净现值：50美元 项目净现值：10美元 项目净现值：-30美元
预计回报：10美元