第一讲 当今经济形势分析

吸纳超发货币的海绵
今天的第二个观点： 如果不明白货币的超发和吸纳问题，就不可能真 正弄懂中国楼市和股市的趋势。 从1997年以来，全球基础货币的增长速度远远超 过全球的生产增长速度。2002年以后，全球货币 增长率持续上涨，持续高于10%，甚至达到25%， 但世界GDP的增长率一直在2%-5%之间，两者之 间的差距越来越大。 巨额的货币资金必然要在全世界各个角落猎取利 润对象。
房地产和股市—中国的两大海绵
2010年8月，CPI同比上涨3.5%，涨幅创下年内 新高，与此同时，房屋销售量也突然快速上升。 民众处于对货币贬值的恐惧，再次蜂拥入市，推 动原本已经畸高的房价继续上行。中国的房价一 直都是在这种恐惧心理下推动的，已经完全脱离 了传统意义上的供需理论。货币与通货膨胀Fra bibliotek货币凶猛
全国人大财经委副主任吴晓灵表示，过去相当一 段时间央行存在货币超发的问题，特别是2009年， 为了应对金融危机采用了“极度宽松”的货币政 策。 中国人民银行副行长周小川也坦承：在抗击危机 期间，财政政策和货币政策都是扩张型的，国家 有意地扩大了货币供应量，这是应对金融危机的 有针对性的举措，它帮助中国经济实现了快速企 稳回升，如果不这样做，经济一定会出现很严重 的下滑局面。
货币凶猛
经济学家用广义货币/国内生产总值（M2/GDP） 的比例来说明货币与实体经济之间的量化比例关 系。 广义货币是公众持有的通货加上公众在商业银行 的所有存款。 据2010年11月《中国经济周刊》报道：到2009 年底，中国GDP总额为33.54万亿元，是1978年 的92倍。而同期的M2从1978年到2009年底，增 加了705倍，达到60.72万亿元。
货币凶猛
1990年1月至2009年12月间，我国居民消费价格 指数（CPI）的月平均值为4.81%。 中国金融40人论坛学术委员、北师大金融研究中 心教授钟伟，曾经从居民家庭人均收入和居民人 均储蓄两种方法，分别选取81年、91年、01年和 07年四个时点，对万元户财富的变迁进行测算。 81年的万元财富相当于当时人均储蓄的200倍， 折算到现在差不多是255万元。 过去30年，钱本身随着时间的推移变得不值钱了。
当今经济形势分析
厦门大学经济学院 王艺明教授
货币凶猛
大家对货币购买力的下降和物价的上涨一定深有 感触。 全球货币的泛滥，已经到了令人不可思议的地步。 2011年2月，中国人民大学国际货币研究所理事 和副所长向松祚（zuò）撰文指出：20世纪70年 代以来全球基础货币或者说国际储备货币从380 亿美元激增到今天超过9万亿美元，增速超过200 倍，而真实经济增长还不到5倍。 货币超发，购买力必然下降。
从吸纳到蒸发
2004-2005年股权分置改革改革： 消除了股市对超发货币的吸纳阻碍，同时也使国 有股股价连涨数倍，做大了国有资产； 提升了上市公司控股股东拉升股价的动力，大股 东和流动股股东在利益方面有了共同点。 大量资金涌入股市，使得股市成为吸纳超发货币 的重要场所。 2007年物价飞涨，使得通过股市蒸发货币、消灭 购买力成为政策选择。
从吸纳到蒸发
2008年在股市一路下跌、投资者损失惨重的情况 下，A股依然融资2437亿元。 2009年A股市场股权融资规模达5126亿元，全球 第一。 2010年A股市场融资10275亿元，成为A股有史以 来最大的融资年份。IPO超过全球IPO融资总额的 一半，再创全球第一。 2010年的首发市盈率高达58.33倍，部分新股市 盈率超百倍。许多公司透支了未来的发展。
通货膨胀来了
货币贬值，资源品价格必然上涨。 中国A股2005年底到2007年底，2008年底到 2009年7月，以及2010年6月到11月中旬的走势， 无不是以黄金等贵金属、稀土等稀有有色金属和 煤炭等传统能源为代表的资源品的价格走强为基 石的。 人们感受到的是纸币突然间跳水般地贬值，实际 上货币的超发早就开始对应着急剧缩水后的购买 力，只是暂时被遮掩了而已。
货币供应量撑起高房价
中国房地产的秘密：房价之所以能够迎着调控上 涨，关键在于货币供应量撑起高房价。 截至2009年12月底，全国城镇住宅的总市值约 93.6万亿。这里不包括全国办公楼和商业营业用 房的市值。 2009年全国GDP总额33.54万亿元。 房地产总值与GDP的比值，既超过了次贷危机前 的美国，也超过了1990年日本楼市泡沫破灭时的 日本。
货币垄断之弊
尽管货币的发行往往被披上拯救危机等冠冕堂皇 的外衣，但实际上，货币的滥发不仅拯救不了危 机，反而产生了更多的问题。 前美联储主席格林斯潘承认：过去20年中，如果 有哪些货币政策被证明是有效的话，那就是通货 膨胀对经济造成的长期伤害将超越其对经济的短 期拉动作用。 但目前，人们只能无奈地接受货币贬值的现实。
货币供应量撑起高房价
在住宅货币化的大前提下，如果房价下跌，改变 人们对房价上涨的预期，导致房地产领域对货币 的吸纳作用削弱，势必引发庞大资金流向商品领 域，从而导致令人难以承受的通货膨胀。 在高房价和通货膨胀之间，政府必须权衡。 对于房价而言，调控与否并不重要，重要的是能 否控制住印钞机和住房保障责任，这两条做到了， 房价上涨的步伐就能减缓。否则，一边调控，一 边加大货币投放，等于火上浇油。
吸纳超发货币的海绵
等货币超发到一定程度，市场无力吸纳时，就会 引爆危机，使得大量货币在危机中伴随着财富的 缩水而蒸发。 次贷危机。 2005年到2007年10月的中国股市大涨和此后从 6100多点跌到1600多点。 从货币的超发，到吸纳再到蒸发，主导着很多国 家的资本市场趋势和经济大趋势。 2009年12月起，中国对房地产进行调控，而几乎 在同时，食品类价格开始快速上涨。
货币与通货膨胀
通过改革，原本应该由公共财政承担的职责，相 当一部分转嫁给了公众。 直白地说，原来应由财政提供的部分公共产品， 现在需要钱购买了，对货币的需求量自然就增大 了。 2010年11月，复旦大学教授、博导韦森支出：中 国1元GDP有2元M2，而美国1美元GDP目前才只 有0.6美元M2。 货币化的深入，意味着民众承担的责任加大。
吸纳超发货币的海绵
国家发改委副主任彭森：为了应对金融危机，各 国投放了大量货币，我国2009年银行贷款投放了 9万多亿元。资金流动性充裕后要寻找出路，为 什么2009年没出现类似问题，而在今年（指 2010年）出现了呢？当是房价节节攀升，股市表 现也很好，大量资金被房地产、股市等资本市场 吸收。今年以来，国家出台一系列政策遏制房价 过快上涨，股市也在下行。楼市降温，股市低迷， 在这种情况下，大量资金推出楼市和股市后，就 开始选新的目标（指农产品）。
货币垄断之弊
诺贝尔经济学奖获得者哈耶克说：铸币的历史几 乎就是一部不断贬值的历史，或者是，铸币的金 属含量不断减少，因而所有商品价格都不断上涨 的历史……而这些通胀通常都是由政府制造的， 政府也从中受益……最后，纸币的出现让政府获 得了一种更为廉价的诈骗人民的办法。 哈耶克认为，由于政府垄断了货币的发行，必然 存在滥发货币的冲动。过多的货币会使正常的市 场价格体系发生紊乱，造成经济的周期波动。
超发货币流向之股市
我国设立股市的最初目的之一就是为国企改革服 务，使得那些亏损的企业通过资本市场的融资起 死回生。 意味着：中国的广大投资者将为国企改革承担责 任。 资本市场除了融资，还应实现资源配置：民众把 暂时不用的资金，借给亟需发展资金的企业，分 享企业发展收益，从而实现比把资金存入银行更 高的收益。 但目前的股市是股民向企业和强势既得利益者输 血的平台。
中国的广义货币供应量增长最快的时期是1992年 （31.3%）、1993年（37.3%）和1994年 （34.5%），那个时候发生了极为严重的通货膨 胀。 2009年，M2同比增长是27.7%，2010年是 19.7%。 除了通过房地产和股市吸纳超发货币，政府开始 在越来越多得领域实施货币化，只有这样，才能 吸纳超发货币。 住房改革、医疗改革、教育改革。
房地产和股市—中国的两大海绵
大量投放的货币，在中国，主要是通过房地产和 股市两大领域吸纳，这两大领域的吸纳能力一旦 受到限制，就必然促使货币流向农产品等领域。 国家为了避免民众对农产品价格上涨反应过于强 烈，会寻求某种平衡。 当农产品价格上涨，CPI涨速较快时，对房地产 的调控就会放松。而当农产品价格上涨势头趋缓 时，调控政策就容易变得比较严厉。 房地产的调控与股市的打压，也难以再同步进 行—政府必须为货币流向找寻出口。
通货膨胀来了
超发货币的后果是货币购买力的下降和物价的上 涨。 食品低价时代已经过去。 今天的第一个观点： 如果你希望过一段时间物价能够回到从前，那么， 时间的无情流逝带来的恐怕是一个更无情的结果。 货币的贬值趋势将顽强地延续，最后觉醒的人， 只会在财富的流逝中，承受痛苦和无奈。
不同的货币化
中国的货币化与成熟的市场经济国家是不同的。 西方国家的资源主要掌握在私人手中，货币化使 得私人的财富增长，消费动能得到释放，促进了 经济的发展。 中国的资源尤其是自然资源基本上掌握在政府手 中，货币的深化对政府有双重好处。 其一，货币化意味着掌控丰富资源的各级政府变 得更有钱，掌控的财富更大。 十一五期间，我国土地出让收入超过7万亿元。
吸纳超发货币的海绵
从已经破灭的美国新经济泡沫、网络泡沫、股市 泡沫，到房地产泡沫，从投机世界石油到投机世 界黄金、贵金属甚至森林资源，全球过剩资金一 刻不停地在世界各地寻找机会。 全世界凡是货币超发的国家，都在拼命地为货币 找出路，—只有吸纳掉这些货币，才能避免通胀 之火熊熊燃烧，点燃起民众难以遏制的愤怒。 美元的海绵：强势美元地位的确立，货币化、证 券化、债券化，以及金融衍生品市场的扩张。
货币凶猛
中美两国M2的对比： 1990年，中国的M2余额为1.53万亿元，2010年 年末已经达到72.58万亿元，20年间，M2增长了 46.44倍。 美国1990年M2为3.28万亿美元，2010年年末为 8.848万亿美元，20年间，M2增长了1.69倍。 吴晓灵直言：过去30年，我们是以超量的货币供 给推动了经济的快速发展。