中国商品交易市场：理论分析与实证检验
有效市场理论与实证研究
有效市场理论与实证研究有效市场理论（Efficient Market Hypothesis，EMH）是金融学中一种重要的理论框架，它试图解释市场价格如何反映全部可得信息。
有效市场理论的核心观点是，市场上的价格是公平、准确、有效地反映了全部可得信息的。
这意味着，投资者无法通过分析和预测市场价格来获得超额利润。
有效市场理论的发展可以追溯到20世纪60年代，由美国学者尤金·法玛于1965年提出。
他认为，市场上的价格已经包含了所有公开信息，因此投资者无法通过分析这些信息来获得额外的利润。
随后，其他学者对有效市场理论进行了进一步的研究和发展。
有效市场理论的实证研究主要集中在三个方面：弱式有效市场、半强式有效市场和强式有效市场。
弱式有效市场认为，市场价格已经完全反映了过去的交易信息，因此无法通过分析历史数据来预测未来的价格走势。
这意味着，技术分析和基于过去价格的交易策略是无效的。
许多实证研究支持了弱式有效市场的观点，例如，随机漫步模型认为股票价格的变动是随机的，无法预测。
半强式有效市场认为，市场价格已经反映了所有公开信息，包括历史数据和公开披露的财务信息。
因此，投资者无法通过分析公开信息来获得超额利润。
然而，半强式有效市场认为，投资者可能通过内幕信息来获得超额利润。
内幕信息是指非公开的、只有少数人知道的信息。
实证研究发现，内幕交易确实存在，但很难证明其是否能够持续获得超额利润。
强式有效市场认为，市场价格已经反映了所有信息，包括公开信息和内幕信息。
因此，投资者无法通过任何信息来获得超额利润。
然而，强式有效市场的实证研究相对较少，因为很难确定是否存在所有信息都已经被反映在市场价格中。
尽管有效市场理论在学术界有一定的争议，但它仍然对金融市场的理解和实践产生了重要影响。
有效市场理论的核心观点是，投资者应该接受市场价格，并且不应该试图通过分析和预测市场价格来获得超额利润。
这对于投资者来说是一个重要的启示，因为它提醒他们不要过分自信，不要盲目追求高回报。
实证报告与理论研究：两种方法的比较与对比
实证报告与理论研究：两种方法的比较与对比引言在学术研究中，实证报告和理论研究是两种常见的方法。
实证报告基于观察和实验数据，通过分析数据来得出结论。
而理论研究则基于假设和概念构建，通过理论逻辑来推演和解释现象。
本文将比较实证报告和理论研究这两种方法的特点、适用场合、优劣势以及它们之间的相互补充关系。
一、实证报告的特点与应用领域实证报告是一种基于数据和实际观察的研究方法。
它注重对真实世界的现象进行观察、测量和分析，以便得出客观且可靠的结论。
实证报告的主要特点包括：1.1 数据驱动实证报告依赖于丰富的数据来源，可以通过问卷、实地调查、实验等方式收集到大量的数据。
这些数据是实证报告的基础，通过对数据的统计分析，可以揭示现象之间的关联和规律。
1.2 简洁明了实证报告通常使用图表、表格等数据可视化的方式来呈现研究结果，使得结论更加直观和易于理解。
这种简洁明了的形式使得实证报告在政策制定、市场营销等实践应用中得到广泛应用。
1.3 实用导向实证报告的目的是为了解决现实问题，对于政府、企业等需要制定具体决策的机构来说具有指导性价值。
实证报告通常得出的结论是具体和实用的，可以为管理决策提供有效的依据。
实证报告主要应用于市场调研、经济分析、社会科学研究等领域。
例如，市场调研公司常常通过实证报告评估产品的市场潜力和竞争环境；经济学家可以利用实证报告分析经济现象和政策效果；社会科学研究者可以通过实证报告揭示社会问题的原因和解决方案。
二、理论研究的特点与应用领域理论研究是一种基于概念和假设构建的研究方法。
它致力于构建理论框架和解释现象之间的关系，通过逻辑推理和思考来得出结论。
理论研究的主要特点包括：2.1 概念建构理论研究依赖于概念的构建，通过对事物进行分类、定义和分析，形成理论框架。
这种概念建构的过程需要对文献进行综合分析和批判性思考。
2.2 推理与解释理论研究通过逻辑推理和解释来推导和解释现象。
通过理论模型的构建和假设的提出，可以预测和解释一系列现象和事件。
国债期货理论定价与实证分析
国债期货理论定价与实证分析一、引言世界上最早的国债期货是由美国的芝加哥商品交易所（CME）推出的。
上海证券交易所作为中国国债期货的交易试点，在1992年底开始在我国进行了国债期货的交易。
但在几年后中国国债期货市场爆发了“327事件”，中国第一个金融期货产品从此停止交易。
2013年9月6日，国债期货在中国金融期货交易所挂牌重启交易。
国债期货交易的重新启动，对于完善债券市场体系，满足避险要求，促进金融产品市场创新，更进一步推动我国的利率市场化，意义十分深远。
二、国债期货定价理论国债期货合约的标的物是一个名义上的债券，在现实中这样的债券并不存在，在计算国债期货理论价格的时候需要把这些债券转换成与期货价格可比较的价格，也即债券的标准化，债券标准化后之后寻找回购利率最高的债券作为可交割债券，通过持有该可交割债券的成本来计算国债期货的理论价格。
（一）转换因子转换因子就是一种折算比率，是将现券债券价格调整为可以与期货价格进行直接比较的价格。
鉴于可交割债券的票面利率和到期日存在较大差异，所以需要转换因子（Convertible Factor）进行调整。
（二）最便宜可交割债券因为转换因子的存在，使得可交割债券的价格与期货的价格有了可比性，比较之后就会发现某一些债券比较便宜，而某一些债券稍微贵一些。
其中对于期货空头而言，对自己最有利的可交割债券则称之为最便宜可交割债券（CTD）。
寻找最便宜可交割债券也即CTD券的方法主要有两种，分别是基差法和隐含回购利率法。
（三）最便宜可交割债券的定价国债期货与普通期货的不同之处在于，St的选择面较广，且最后期货合约的交割价格涉及到国债现券和名义债券之间的换算。
对于任何一个理性的期货空头来说，在条件允许的情形下，CTD券交割一定是最优选择，确定了持有的现货之后，就可以根据持有成本模型计算国债期货的理论价格，推导出的国债期货理论价格公式为：国债期货理论价格=[CTD券现货价格+持有现货的成本-持有CTD券的收益]/CTD券转换因子。
有效市场假说及其在我国股票市场的实证检验
有效市场假说及其在我国股票市场的实证检验有效市场假说及其在我国股票市场的实证检验一、引言有效市场假说（Efficient Market Hypothesis，EMH）是金融经济学中的一个重要理论框架，它根据信息的完全性和市场参与者的理性行为来描述资本市场的运作。
这一理论最早由尤金·法玛在1965年提出，并在此后成为金融理论研究的热点话题。
有效市场假说主张，资本市场对于公开信息反应迅速、准确，市场价格准确反映了所有相关信息，投资者无法通过对信息的研究和分析获得超额利润。
有效市场假说对于投资决策、资产定价和金融监管等方面具有重要的理论价值和实践意义。
本文将探讨有效市场假说的核心内容以及其在我国股票市场的实证检验。
二、有效市场假说的基本原理1. 信息完全性假设：有效市场假说认为市场参与者都可以充分获得和利用公开信息，市场不存在任何信息不对称。
这意味着投资者无法凭借研究公开信息获得利润，因为所有的信息已经反映在市场价格中。
2. 理性投资者假设：有效市场假说假设所有的投资者都是理性的，并根据预期收益和风险来制定投资决策。
理性投资者会根据市场价格反映的信息来调整自己的投资组合，以期获得最佳的收益。
3. 随机行走假设：有效市场假说认为市场价格的变动是随机的，不存在可预知的趋势和规律。
随机行走假设使得投资者无法准确预测价格的未来走势，并难以通过技术分析或基本面分析获得超越市场平均水平的收益。
三、我国股票市场的实证检验我国股票市场的发展相对较晚，但在金融改革开放以后，国内证券市场经历了快速发展和巨大变革。
我们将针对有效市场假说的三个核心假设进行实证检验，并结合我国的实际情况来分析。
1. 信息完全性假设的实证检验信息完全性假设要求市场参与者都能充分获得和利用公开信息，那么是否存在长期以来未被充分反映的信息呢？事实上，在我国资本市场的发展过程中，存在信息披露不完善的问题，包括以往存在的内幕交易、信息泄露等违法行为。
有效市场假说在中国股市的实证验证
有效市场假说在中国股市的实证验证在当今全球金融市场中，有效市场假说是一个备受争议的经济学理论。
有效市场假说认为，金融市场中的股票价格反映了所有可用信息。
这意味着，股票市场中的价格是准确的，不会受到任何人为因素的影响。
然而，随着时间的推移，这一理论在中国股市的实证验证中发现了一些不一致的结果。
本文将探讨有效市场假说在中国股市的实证验证，并对其中的原因进行分析。
首先，有效市场假说认为投资者在做出决策时具有理性和完全的信息。
然而，在中国的股市中，由于信息不对称的存在，投资者往往无法获得准确的信息。
例如，在中国，公司财务报表的透明度较低，存在很多财务数据的造假行为。
这导致投资者无法准确评估公司的价值和风险，从而对股票价格产生误判。
此外，投资者之间的信息交流渠道也不够畅通，导致市场上存在着较多的谣言和不实消息，进一步扭曲了股票价格的反应。
其次，有效市场假说假设投资者在进行交易时具有相同的目标和偏好。
然而，在中国的股市中，投资者的目标和偏好千差万别。
一部分投资者注重长期投资价值，而另一部分投资者则追求短期利益。
这种不同的目标和偏好导致了市场上的股票价格波动，有时与公司的实际价值脱节。
此外，中国股市还存在着大量的散户投资者，他们往往情绪化和盲目跟风，容易被市场情绪所左右。
这种情形与有效市场假说的理性投资者假设相悖，通常会导致市场价格产生扭曲。
再次，有效市场假说忽视了市场中的操纵行为和市场失灵。
在中国的股市中，市场操纵行为是比较普遍的现象。
大股东通过操纵市场交易来影响股票价格，从而获得非法利益。
此外，中国股市还存在着严重的内幕交易问题，一些内幕消息被相对较富有信息的投资者利用，从而获得额外的收益。
这些非法行为的存在导致股票价格的不稳定性，有效市场假说在这种情况下难以成立。
最后，有效市场假说的另一个关键假设是投资者行为是基于理性决策的。
然而，中国的股市中，投资者常常受到情绪和市场情绪的影响。
当市场情绪低迷时，投资者往往会陷入恐慌状态，导致股票价格大幅下跌。
中国资本市场效率的理论与实证分析
中国资本市场效率的理论与实证分析中国资本市场效率的理论与实证分析内容提要：资本市场效率是金融理论界的一个热门研究课题。
本文指出，考察资本市场效率，既要考察虚拟资本价格对信息的反映程度，即判定资本市场的定价效率；同时又要拓宽到上市公司层面，考察整个市场上市公司募集资本的运作效率。
依据这种市场定价效率和公司产出效率相结合的理论分析框架，本文对中国资本市场效率进行了较为全面的理论与实证分析。
本文认为，中国资本市场还主要表现为筹资市场，而市场最重要、最本质的功能——优化资源配置功能则发挥得很不理想。
因此，必须把建立科学的公司价值评价体系，提高市场定价效率，规范上市公司经营行为，实现金融资源配置优化，作为市场制度建设和市场监管的核心内容。
关键词：资本市场定价效率公司产出效率一、资本市场效率理论框架需要重构效率是经济学的核心命题。
从这个意义上说，资本市场效率也是资本市场理论的一个核心问题。
研究中国资本市场效率，对于正确认识和客观评价中国资本市场，制定正确的市场监管政策，强化资本市场的功能，都具有重要意义。
所谓资本市场效率，是指资本市场实现金融资源优化配置功能的程度。
具体说来，其包括两方面：一是市场以最低交易成本为资金需求者提供金融资源的能力，二是市场的资金需求者使用金融资源向社会提供有效产出的能力。
高效率的资本市场，应是将有限的金融资源配置到效益最好的企业及行业，进而创造最大产出，实现社会福利最大化的市场。
在金融经济理论中，关于资本市场效率的最权威、最有影响的理论当首推“有效市场假说”（EfficiencyMarketHypothesis，简称为EMH），其甚至被认为是现代金融经济体系的理论基石之一（李昌震，1993）。
但事实上，“有效市场假说”并非尽善尽美，完全有必要在对其加以完善的基础上，实现资本市场效率理论框架的新的建构。
“有效市场假说”认为，若资本市场在价格形成中能够充分而准确地反映全部相关信息，则该市场就是有效率的。
我国流通现代化水平区域差异度量：理论与实证
我国流通现代化水平区域差异度量：理论与实证随着我国经济的快速发展和城乡居民生活水平的提高，流通现代化水平成为评价一个地区发展水平的重要标志之一。
由于我国地域广阔、经济发展不平衡等因素影响，各地区之间的流通现代化水平存在着显著的差异。
对我国流通现代化水平区域差异进行度量和研究具有重要的理论意义和现实价值。
一、流通现代化水平概念及影响因素流通现代化是指在商品生产和消费之间，物品由生产者转移到消费者手中的社会经济现象，它是经济社会高度发展的产物。
流通现代化水平的高低，不仅直接关系到商品和服务资源的配置效率和经济社会效益，而且对国家整体经济水平和竞争力的提升具有重要的作用。
流通现代化水平是由多个方面的因素综合作用的结果，主要包括市场规模、市场需求、资金流动、信息技术、物流系统、市场竞争等。
不同地区的流通现代化水平，往往受到地域经济差异、政策法规差异、交通条件差异等多个因素的制约。
二、流通现代化水平区域差异度量方法1. 指标体系构建要对流通现代化水平进行区域差异度量，首先需要建立科学合理的指标体系。
从经济学的角度来看，流通现代化水平主要包括市场规模、市场需求、资金流动、信息技术、物流系统、市场竞争等方面的指标。
基于这些方面，可以构建出一个比较完整的流通现代化水平指标体系。
2. 数据选择和处理数据的选择对于区域差异度量影响很大。
要根据指标体系选择相应的数据，并进行合理的处理。
在数据的处理上，需要考虑到各地区之间的经济差异、发展阶段、政策环境等因素，以便更好地反映各地区的流通现代化水平。
3. 度量方法选择常见的度量方法包括聚类分析、主成分分析、层次分析法等。
根据具体的研究目的和数据情况，选择合适的度量方法进行分析。
三、实证分析通过对我国各地区流通现代化水平进行度量和实证分析，可以得到不同地区的流通现代化水平差异，为我国政府制定区域发展规划和优化资源配置提供重要的参考依据。
1. 区域差异现状通过选取代表性的省份进行实证分析，可以发现我国东部沿海地区的流通现代化水平较高，主要城市的流通设施、技术水平较为完善。
中国商品期货定价理论及其实证研究
中国商品期货定价理论及其实证研究一、本文概述本文旨在深入探讨中国商品期货定价理论及其实证研究。
随着中国市场经济的不断发展，商品期货市场作为重要的金融衍生品市场，对稳定物价、发现价格、优化资源配置等方面发挥着至关重要的作用。
本文将从理论基础出发，结合中国市场的实际情况，对商品期货定价理论进行深入分析，并通过实证研究验证理论的有效性。
本文将回顾和梳理商品期货定价理论的发展历程，包括传统定价理论、现代定价理论以及期货定价模型的演变。
在此基础上，本文将分析中国商品期货市场的特点，如市场规模、交易品种、投资者结构等，为后续的实证研究奠定基础。
本文将运用计量经济学、统计学等方法，选取具有代表性的商品期货品种，收集相关数据，建立定价模型。
通过实证分析，本文将探讨中国商品期货价格的影响因素、价格发现机制以及市场有效性等问题。
本文还将对比国内外商品期货市场的定价差异，分析其原因，并提出相应的政策建议。
本文将对商品期货定价理论及其实证研究结果进行总结和归纳，提出未来研究方向和展望。
通过本文的研究，我们期望能够为中国商品期货市场的健康发展提供理论支持和政策建议。
二、商品期货定价理论基础商品期货定价理论是金融市场理论的重要组成部分，它基于一系列经济学原理，包括无套利原理、持有成本理论和预期理论等。
这些理论为商品期货价格的形成和变动提供了深入的理论支撑。
无套利原理是金融市场定价的基石，它表明在两个或多个资产之间，如果存在套利机会，那么投资者会立即行动，利用这个机会获取无风险利润。
在商品期货市场中，无套利原理表现为期货价格与现货价格之间必须保持一定的关系，否则投资者就可以通过买入低价的资产并卖出高价的资产来获利。
持有成本理论解释了期货价格与现货价格之间的关系。
它认为，期货价格等于现货价格加上持有成本，其中持有成本包括仓储成本、利息成本和保险成本等。
这个理论告诉我们，期货价格必须反映持有现货的成本，否则市场就会出现套利机会。
第11章有效市场：理论假说与实证检验.
其中，有一种检验是基于一个前提建立的，即一 旦证券价格波动超过了给定的百分比，它将沿着 相同的方向继续变动。下面给出这个规则： 如果证券日收盘价上涨超过了X%，那么买入证券， 直到证券价格从上涨后的高价位至少下跌了X%， 此时，卖出证券并同时做空。空头应该维持到价 格从下跌后的低价位至少上涨X%。此时，回补空 头并买入证券。
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第二条市场参与者获取信息是不需要支付 成本的假设也在很多研究中打破。信息经 济学结合的研究发现：信息在投资者中的 分布情况是决定市场效率的非常重要的因 素。
第三条假设可以被看作是同质预期假设。很多金 融学理论的研究针对这条假设的突破。比如噪声 交易者模型就考虑市场上存在噪声交易者的时候 可能会使价格长期偏离真实价值。而行为金融学 进一步地发掘人们在心理上的一些“偏差”，这 些偏差会使人们对价格产生不同的看法并可能使 价格长期偏离均衡价格，并使市场产生很多有悖 于有效市场假设的异常现象。
11.2.4 多证券预期收益模型 Sharpe（1964）和Lintner（1965）的工作开 创了多证券预期收益模型。
Kendall发现股票价格的变动并不是想像的 那样在时间序列上是相关的，相反在横截 面上的关系反而更加显著。同样，King以 1926—1960年的纽约交易所的60只股票的 月度数据为样本，使用因素模型后发现： 50%的股票波动方差可以由市场因素来解释， 而至多只有10%的波动方差被行业因素解释。
Rubinstein（1975）延伸了有效市场定义。 如果某一信息事件对组合配置不产生影响， 那么对于该信息集市场是有效的。
由于对某件信息事件内涵的理解出现分歧，部分 投资者视其为利好消息买入资产，而另外一些投 资者将其归纳为利空消息并卖出资产，这样该信 息事件可能对该资产的价格不产生影响。根据 Fama和Malkiel的有效市场定义，该市场对于这一 信息事件是有效的；但根据Rubinstein的定义，该 市场并非有效，因为该信息对资产配置产生了影 响。
我国流通现代化水平区域差异度量：理论与实证
我国流通现代化水平区域差异度量：理论与实证一、引言流通现代化是现代化的重要组成部分，它不仅是国民经济的重要产业部门，也是整体经济发展水平的重要体现。
我国地域辽阔，各地区经济发展水平和生产力水平存在较大差异，而流通现代化水平也呈现出明显的区域差异。
为了科学评估和比较各地区的流通现代化水平，本文将结合理论和实证，探讨我国流通现代化水平的区域差异度量问题。
二、我国流通现代化水平的区域差异我国地域辽阔，东部沿海地区经济发达，流通现代化水平相对较高，而西部地区相对落后。
根据国家统计局发布的数据，2019年，全国零售业总额为39.2万亿元，其中东部地区占比达到62%，中西部地区分别占比为19.3%和18.7%。
这表明我国东部地区的零售业总额远远高于中西部地区，说明流通现代化水平的差异十分显著。
2. 区域差异的影响因素影响区域流通现代化水平差异的因素较为复杂，主要包括地区经济发展水平、人口规模、市场需求、基础设施建设等多方面因素。
东部沿海地区由于地理位置优越、经济发展水平高、市场需求旺盛，所以流通现代化水平相对较高。
而西部地区由于地广人稀、基础设施相对滞后、市场需求不足，流通现代化水平较低。
1. 区域差异的理论模型理论上关于区域差异的研究较为丰富，主要有人地系统理论、地理条件决定论、区位理论、城乡差异理论等。
城乡差异理论认为城乡差异来源于城市与农村之间经济发展水平的不同，而城市与农村地区的发展又受地理条件、市场需求、政策扶持等因素的影响。
这些理论模型为我们理解流通现代化水平的区域差异提供了理论基础。
为了度量流通现代化水平的区域差异，需要采用科学的方法和工具。
在综合评价时，可以考虑采用层次分析法、主成分分析法、熵值法等多种方法，对各地区的流通现代化水平进行综合评价，并进行排名和比较。
1. 数据来源和选择为了具体展现我国流通现代化水平的区域差异，我们选择了我国各省市区域2019年的零售业总额和社会消费品零售总额数据作为评价指标。
我国流通现代化水平区域差异度量：理论与实证
我国流通现代化水平区域差异度量：理论与实证摘要：流通现代化水平是一个衡量市场经济发展的重要指标。
随着中国经济的快速发展和市场经济的深入改革，流通现代化水平在不同地区之间的差异逐渐凸显。
本文基于区域经济学和流通经济学的理论基础，探讨了我国流通现代化水平区域差异的度量方法，并通过实证分析具体问题。
一、引言二、理论基础区域经济学和流通经济学是研究我国流通现代化水平区域差异的两个基本学科，两者的理论基础为度量方法的构建提供了理论指导。
区域经济学强调空间上的差异和联系，通过区域分析和比较研究揭示区域发展的规律和特点。
流通经济学则关注流通领域的效率和效益，针对不同地区的流通问题提出相应的解决方案。
三、度量方法1.综合指标法：通过构建综合指标体系，从多个指标角度评价流通现代化水平。
包括物流成本、商品流通速度、信息流通畅和资金流通效率等。
然后根据指标权重进行加权计算，得出综合指标来比较不同地区的流通现代化水平差异。
2.熵值法：利用熵值理论，将各指标的信息量转化为数值，通过计算指标权重的相对熵值，得出不同地区的流通现代化水平差异。
这种方法能够充分考虑各指标之间的相关性，提高度量精度。
3.灰色关联法：通过建立灰色关联模型，确定各指标之间的关联度，从而评估不同地区的流通现代化水平差异。
这种方法适用于样本数据较少、数据不完备的情况，并能够避免主观因素对结果的影响。
四、实证分析以某省份为例，选取某年度的相关数据，采用上述度量方法对不同地区的流通现代化水平进行实证分析。
结果显示，该省份的流通现代化水平在不同地区之间存在较大差异，最高的地区得分远高于最低的地区。
通过进一步的分析，发现导致差异的主要原因是物流成本和商品流通速度方面的差异。
物流成本较高地区主要受制于交通基础设施和行政限制，而商品流通速度较慢地区则受制于市场竞争力和信息化水平。
针对不同地区的具体问题，可以采取相应的政策和措施，提高流通现代化水平。
五、结论。
中国统一市场建设理论与实证研究
中国统一市场建设理论与实证研究第1章引言1.1研究背景与实践意义区域经济一体化是二战后伴随着经济全球化的发展而出现的现象。
20 世纪90 年代以来，在经济全球化加速发展、多边贸易谈判进展缓慢的背景下，区域经济合作在世界各地蓬勃开展起来。
近几年的区域经济合作更是风起云涌，历经起步阶段、稳步推进阶段达到了战略提升阶段，尤其是2013年9月29日，上海自由贸易区正式挂牌成立。
同年8月，国务院已经正式批准设立中国（上海）自由贸易试验区，该试验区成立时，以上海外高桥保税区为核心，辅之以机场保税区和洋山港临港新城，成为中国经济新的试验田，实行政府职能转变、金融制度、贸易服务、外商投资和税收政策等多项改革措施，并将大力推动上海市转口、离岸业务的发展。
同过去几次相比，此次区域经济合作在数量、规模和合作程度上均创历史最高水平。
此外，还有一个最重要的特征——中国大陆境内第一个自由贸易区，属于国际性及双边性。
成立自贸区作为区域经济合作的主要方式，在全球化时代，无论是对企业个体还是对国家总体而言，成立自贸区都已成为最重要和最具有深远影响的国际经济活动之一，给越来越多的国家带来了挑战和机遇。
从众多的研究资料可以看出关于区域经济一体化发展趋势来看有三种显著规律。
第一，全球区域经济一体化进程加快，虽有地区差异性，但总体发展趋势具有一致性，范围越来越大。
第二，从全球范围来看，区域经济一体化组织的发展具有多样性，内容也越来越丰富。
第三，区域经济发展程度逐步加深，联系越来越密。
区域经济一体化的发展被广泛视为一国区域经济发展、一国经济全球化存在性的标志，经济学界非常重视对区域经济一化发展的研究。
（1）中国方面来看，中国在全球区域经济一体化发展中的地位，与其经济在世界经济中的地位不相匹配。
自1978年实施改革开放以来，我国经济持续发展壮大，开放型经济建设不断取得突破。
特别是2001年加入世界贸易组织以来，我国迅速崛起成为世界贸易大国，进出口额从1978年的206亿美元增长至2011年的3. 64万亿美元，并从2009年起成为世界第一出口大国1。
第十一章 市场有效性理论的检验及其实证分析
第三讲信息与有效资本市场“有效资本市场”这一术语在多种场合中用于描述资本市场的运行特征。
在财务学中，“有效”有多种多样的说法，其中包括“有效运行”的市场和“有效定价”的市场。
在有效运行的市场中，给定交易服务费用，投资者可以获得尽可能便宜的服务。
这里的有效是指资本市场本身交易营运的效率，被看做是资本市场的内在效率或内部有效；而定价效率则是指市场价格在任何时候都充分反映了与资产定价相关的所有可获得的信息，即以资产价格能否根据有关信息做出及时、快速的反应为标准，来区分资产市场的有效与否，这里的有效被看作是市场的外在效率或外部有效。
我们所要研究的“有效”市场指的是后面这一种，亦即市场的外在效率。
一、有效市场理论（一）市场有效性的概念1．涵义：市场有效性是指市场价格对市场信息反映的效率性。
在资本市场有效的条件下，资产的有关信息会很快就会在资产价格中得到反映。
随着新的市场信息的出现，资产价格会迅速、准确地调整，并且其变化程度完全地反映和包含所有的市场新信息。
此时，对于一组信息，如果根据该组信息从事交易而无法赚取超额经济利润，那么这个市场就是有效的。
2．理论上讲，市场的定价机制有效有如下两个标志：（1）价格已经反映资产的所有信息；（2）对于新信息，价格会作出迅速而准确的调整。
3．由于上述标志无法直接观察，所以实际上，有两个衡量资本市场是否有效的直接标志：（1）价格是否能自由地根据有关信息而变动；（2）资产的有关信息是否能充分地披露和均匀地分布，使每个投资者在同一时间内得到等量等质的信息。
4．信息与价格的关系1965年，美国芝加哥大学著名教授Fama，在《商业学刊》发表的题为“股票市场价格的行为”一文中，提出了两个关键问题：一是关于信息和资产价格之间的关系，即信息的变化如何引起价格的变动；另一个是与资产价格相关的信息种类，即不同种类的信息对资产价格的影响程度是否不同。
那么，在资本市场上，信息和价格关系如何呢？理论上，让我们设想一个资本市场上投资者的行为。
PPI与CPI非同步性_理论分析和实证检验
图１ＰＰＩ与ＣＰＩ的时序图传导上游成本的上涨压力。
在ＰＰＩ变动较小时，企业只有内部消化ＰＰＩ上涨的成本，这时即或ＰＰＩ与ＣＰＩ的长期均衡关系遭到破坏，但调价成本超过调价收益，经济主体并不会调整价格，也就不能回复到长期均衡状态。
但是，如果ＰＰＩ与ＣＰＩ的差距进一步拉大，企业生存环境进一步恶化，会出现部分企业破产倒闭，市场供给减少，从而最终商品价格提高，这时ＰＰＩ的进一步上涨会传导到ＣＰＩ，从而带动ＣＰＩ上涨和物价指数全面上涨。
也正因为这样，从理论上来说，ＰＰＩ的上涨在一定范围内可接受，不会引起ＣＰＩ的变化，但ＰＰＩ上涨过快过猛，必然会影响通货膨胀水平。
另外，ＰＰＩ向ＣＰＩ的传导还受到政策制约，比如国家政策对部分关键商品的价格管制，使ＰＰＩ对ＣＰＩ的影响具有一定的不确定性。
ＰＰＩ和ＣＰＩ构成内容差异及传递障碍的存在，表明ＣＰＩ与ＰＰＩ尽管长期趋势一致，但其偏离的短期调整可能取决于偏离的程度，存在非对称性。
因此，接下来结合门限误差修正模型，揭示并证实ＰＰＩ和ＣＰＩ之间的长短期数量关系。
三、实证结果根据第三部分的分析，我们可作如下假设：假设１、ＰＰＩ与ＣＰＩ的长期趋势是一致的，即他们存在长期均衡；假设２、ＰＰＩ与ＣＰＩ短期可能不一致，即ＰＰＩ与ＣＰＩ的长期均衡被破坏，存在长期均衡偏离，ＰＰＩ和ＣＰＩ能否自行调整，并回复到长期均衡取决于ＰＰＩ与ＣＰＩ的长期均衡偏离程度，这表明调整存在非对称性。
由于ＰＰＩ及ＣＰＩ构成差异及传递渠道障碍，使用Ｅｎ－ｄｅｒｓａｎｄＧｒａｎｇｅｒ（１９９８）和ＥｎｄｅｒｓａｎｄＳｉｋｌｏｓ（２００１）提出的方法构建ＴＡＲ模型分两步检验非对称可能性，第一步建立长期均衡方程式（１）得到长期均衡方程残差εｔ，即长期均衡偏离，第二步用方程（２）和（３）估计ＴＡＲ模型检验非对称调整的存在性：其中I ｔ是指示函数，τ是门限，可以根据Ｃｈａｎ（１９９３）方法内生确定，拒绝p １＝p ２＝０，则存在协整，即假设１成立，根据传统的Ｆ检验拒绝p １＝p ２表明假设２成立。
我国流通现代化水平区域差异度量：理论与实证
我国流通现代化水平区域差异度量：理论与实证我国流通现代化水平的区域差异度量是研究我国不同地区在流通现代化水平方面的差异程度的一种方法。
流通现代化是指一个国家或地区在流通领域中的技术、制度、管理等方面的现代化水平。
在流通现代化水平的区域差异度量中，可以采用多个指标进行评估和比较。
这些指标包括但不限于：物流体系的发展情况，包括仓储、运输、信息流等方面的设施和技术水平；零售业和批发业的规模和发展水平；电子商务的普及程度；消费者购物环境的改善程度；城乡间的流通服务水平差异等。
通过这些指标的比较，可以得出不同地区之间在流通现代化水平方面的差异程度大小。
理论上，流通现代化的水平应该是与经济发展水平相匹配的。
经济发达地区通常具有更现代化、高效率的流通体系，而经济欠发达地区则可能存在一些流通方面的短板。
可以通过比较地区的经济发展水平来初步判断其流通现代化水平的差异程度。
实证上，可以采用多种方法和数据来源来对流通现代化水平进行度量。
可以利用国家统计数据和流通企业的调查数据来获取各个地区在流通方面的主要指标，比如物流设施的数量和质量、零售业和批发业的规模、电子商务交易额等。
通过对这些指标的分析和比较，可以得出不同地区在流通现代化水平方面的差异情况。
还可以利用一些定量指标，比如流通现代化指数来对地区进行评估。
流通现代化指数是根据一定的权重来计算不同指标的加权平均值，然后对各个地区的指数进行比较。
这样的方法可以更全面地评估不同地区在流通现代化方面的差异程度。
我国流通现代化水平的区域差异度量是一项复杂而重要的研究工作。
通过理论和实证相结合的方法，可以得到不同地区在流通现代化方面的差异情况，为进一步推进流通现代化提供科学的依据和方向。
我国流通现代化水平区域差异度量：理论与实证
我国流通现代化水平区域差异度量：理论与实证流通现代化是指商品流通的现代化，是指基于市场需求的商品生产和经济运行的流通方式、流通功能和流通组织的现代化。
随着经济全球化的深入发展，流通现代化已成为推进市场经济和现代化建设的重要领域。
我国流通现代化水平的区域差异较大，是有其历史和现实的深层次原因的。
从历史上看，长期以来我国流通系统一直比较落后，尤其是在改革开放前，国营商业占据主导地位，市场的竞争力极弱，流通环节的效率和管理水平都较低，这导致了国内流通现代化程度的薄弱。
改革开放以后，我国陆续制定了一系列的流通现代化政策和措施，促进了流通市场的发展，流通环节的效率和管理水平得到了提高，但由于历史遗留问题、地理环境不同、文化传统差异等因素的影响，我国不同地区的流通现代化水平仍然有着明显差异。
为了度量我国流通现代化水平区域差异，需要建立科学合理的指标体系。
流通现代化水平的指标体系应该包括流通市场环境、流通业态、流通组织、流通管理和流通效率五个方面。
具体指标可以包括流通市场的规模、流通商品的品质、流通组织的类型和数量、流通管理的科学性和规范性、流通效率的高低等。
通过对比不同地区的指标数据，可以发现我国流通现代化水平的区域差异主要体现在以下四个方面。
第一，市场规模和流通业态的发展不均。
我国东部地区历史上流通市场相对发达，市场规模较大、流通业态多元化，但东北、西南等地相对滞后。
近年来，东部地区的流通市场和流通业态发展更加成熟，而西部地区的流通市场和流通业态发展质量有待提高。
西部地区的流通市场规模相对较小，经营方式生疏，流通形态和结构较为单一，产品供应质量低于东部地区。
第二，流通组织和流通管理的水平不同。
我国的流通企业主要有国有企业、民营企业、外资和合资企业等多种类型。
由于历史和地理等多方面因素的影响，各个地区的流通企业类型和数量都有较大差异。
同时，不同地区对流通企业的管理和监管也存在差异，有些地区的流通管理相对完善，有些地区的流通管理则较为混乱。
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① 数据来 源： 国家统计局编，０ ６ 《中国统计年鉴 ２ ｏ ／， ２０ ， ｏ ６ 中国统计 出版社 ２０ ０ ６年 ９月版。
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数据来源： 国家统计局编 ，０６， ２ ０ 《中国统计年 鉴２ ｏ ／， ｏ ６ 中国统计 出版社 ２ ０ ０ ６年 ９月版。
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资正相 关， 与消费者的工业品支 出份额负相关 ； 同时， 市场需求规模 的扩大将导致 商品交 易市 场均衡 的企业数增加和进入 门槛提 高； 此外 ， 业能力分布 的方差越 小， 企 则均衡状 态时企业进 入商 品交 易市场 的最低 能力水平越 高。
关 键 词 商 品交 易 市场 垄 断 竞 争 一 般 均 衡
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论
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２０ ０ ８年 第 ２期
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中国 商 品交 易 市场 ： 论 分 析 与 实证 检 验 理
吴 意 云
摘要 本文在 Ｍｅ ｔ ２０ ） ｌｚ ０ ３ 的异质性企 业垄 断竞争 一般均衡 框架 内探 讨 商品交 易市场 ｉ（
资 源 丰富 的特 点使 劳 动 密集 型产 业 的发 展具 有 比较 优 势 ， 而劳 动 密 集 型企 业 较 资本 密 集 型企 业更 倾 向于 用 企 业 外 部 的 社 会 分 工 替 代 企 业 内部 的 专 业 化 分 工 （ ｎ ａ ｎ Ａ ｔ ｓａ ｄ ｒ Ｈ ｌｍ ｎ ２ ０ ；Ｈ ｌｍ ｎｅ ａ． ２ ０ ） 这 使 企 业规模 呈 现 出明 显 的“ 型 化” ｅ ａ ， ０ ４ ｅ ａ ｔ １ ， ０ ４ ， ｐ ｐ 微 趋势 ； 企 业 的微 型化产 生 了对 商 品交 易 市场 的需 求 ， 一 步推 动 了商 品交 易 市场 这 种 共 享 式销 进
２ ０世 纪 ９ ０年代 以来 ， 国内学者开始 关 注一 类特 殊的商 品交 易市场—— 专 业 市场①， 涌现 出不少 有价值 的理论 研 究 成果 。郑 勇 军 、 祥 荣 （ ９ ４ 认 为 与 直接 采 用人 员促 销 金 １９ ）
相 比， 专业 市场具 有 明显的 降低 单位 交 易成本 的功 能 ， 具体 表现在 ：１ 专 业 市场 把 大量 （）
信 息 来牟利 的机会 主 义行 为倾 向得 到 有效 抑 制 。张 仁寿 （９ ６ 从 经济 史 角度 出发 ， １９ ） 认
为历史 上 的专业 市场是在 产业 革命 时期伴 随家 庭 工 业和 小企 业 的发 展 而兴起 的 一种 交
易方 式 ， 市场 经济 不发达 的产 物 ； 是 中国转 型期 的专 业市 场概 莫 能外 ， 与家庭 工业 、 是 小 企业 的生产 组织形 式相 匹配 的交 易方 式。 金 祥荣 、 荣 住 （ ９ ７ 认 为专 业 市 场是 一个 柯 １９ ） 共享 的销 售 网络 ， 即企 业用专 业市 场 的知名度 、 中和及 时反 馈各 种信 息 的功 能来部 分 集 替代 企业 对 自己的商标 、 品牌 和信 息搜 索 等需求 ， 而 节省 完成 单位 交 易量所 需支付 的 从 市场 交易成 本。 郑勇 军（ ９ ６ ２ ０ ） 企 业 规模 与交 易 方 式选择 的 角度 提 出 了关于 专 １９ ，０ ３ 从 业市 场 的理 论假 说 ， 为专 业市场 是企 业处 于特 定发 展 阶段 的产 物 ， 介 于人 员推销 和 认 是 企业 自建销 售 网络之 间 的中 间状 态。 因此 ， 业 市 场 是 企 业规 模 不 大 时不 得 不 采 用 的 专
买者和卖者集中在某一固定地点从事商品交易活动， 可以节省搜寻交 易对象的费用并
提 高成 交 率 ；２ 专业 市场 汇 集 了有 关 商 品供 求 、 格 、 式 等大量 的市 场信 息 ， 买者 （） 价 款 使 和卖 者能够 在较 短 时 间 内了解 市场 行情 及其 变 化动 向， 而节省 收集 市场信 息 的 费用 ； 从 （ ） 业市场 为具 有信息 优势 的卖 主提 供 了信誉 和惩 罚机 制 ， 而使 卖 主通过 隐瞒 真实 ３专 从
售组 织 的发 展 。总之 ， 国合商 业 的“ 渠道 短缺 ” 低 效率 和 劳 动 密集 型企 业 的“ 型 化” 及 微 趋 势造 就 了改革 开放 以来 中国商 品交 易 市场 的蓬 勃 发 展。 据 有 关统 计 数 据 显 示 ，００ ２０
年全 国共 有年 成交 额亿 元 以上 商 品交 易市场 ３０ ７个 ， 交 额 为 １ ５ ． ８ 成 ６３ ８ ９亿 元 ； 同年 全 国社 会消 费 品零 售 总额 为 ３ ０ ． ９１ ５ ７亿 元 ， 元 以上 商 品交 易 市场 成 交额 与社 会 消 费 品 亿 零 售 总额 的 比值 为 １２ ３ ；０ ５年 全 国共 有年成 交额 亿元 以上 商 品交 易市场 ３３ ３个 ， ：．９２０ ２ 成 交 额达 ３ ２ ． ０ ０ ９亿元 ； ０ 同年 全 国社会 消 费 品零 售 总额 为 ６ ７ ． 元 ， ７１６ ６亿 亿元 以上 商 品 交易 市场成 交额 与社 会消 费 品零 售 总 额 的 比值 为 １２ ２ ０。可 见 ， 品交 易 市场 在 我 ： ．４） 商 国商 品流通 中所起 的作用越 来越 大 。
表 １ 中 国商 品交 易 市 场 发 展 概 况 （０ ０ ２０ ） ２０ － ０ ５
吴意云： 北京大 学光华管理 学院， 通讯 地址 ： 北京市海淀 区北京 大学畅春 园 ６ ０号楼 ５ ０室， ２ 邮编 １０ ７ ， ０ ８ １ 电话
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