个股分析-安琪酵母
安琪酵母(600298)
安琪酵母股份有限公司股票分析（600198）姓名：褚美玲学号：2014211060班级：会计学院财务管理班目录第一节战略分析 (1)一、公司背景分析 (1)（一）公司简介 (1)（二）主要经营业绩和财务数据 (2)二、战略分析 (3)（一）酵母行业五大竞争力量分析 (3)（二）安琪酵母竞争战略分析 (5)（三）安琪酵母战略分析 (5)第二节会计分析 (6)一、识别关键的会计政策和会计估计 (6)二、分析关键的会计政策和会计估计 (8)第三节财务分析 (9)一、编制管理用财务报表 (9)（一）管理用资产负债表 (9)（二）管理用利润表 (10)（三）管理用现金流量表 (10)二、报表财务分析 (10)（一）产品市场战略 (11)（二）金融市场战略 (13)（三）现金流量分析 (15)第四节前景分析 (16)一、公司未来业绩预测 (16)（一）公司重新专注于酵母主业，重拾丢失的市场份额 (16)（二）人员增长放缓，三费率将得到逐步控制 (16)（三）新增固定资产减少，折旧费用降低 (17)（四）原材料的价格有望下降 (17)（五）高管股权逐步解锁，预计未来业绩释放动力可能增强 (17)二、公司股票估值 (18)（一）估值内容 (18)（二）估值过程及结果 (18)安琪酵母股份有限公司第一节战略分析一、公司背景分析（一）公司简介安琪酵母股份有限公司成立于1986年,总部位于湖北宜昌，1998年3月改制为股份有限公司,2000 年在上海证券交易所上市。
公司所处行业为食品行业,主要产品包括：酵母及深加工产品、保健食品、特殊营养食品、烘焙原料、食品添加剂、乳制品、调味品等,是从事酵母及酵母衍生物产品经营的国家重点高新技术企业.公司在湖北、新疆、内蒙古、广西、云南、山东、河南、香港及埃及开罗等地拥有13家控股或全资子公司,其酵母生产规模、市场占有率均居于国内及亚洲之首，并且是全球第三大酵母公司。
公司的为国有控股上市公司，实际控制人是宜昌市国资委，通过旗下全资子公司安琪集团持有公司39.4%的股权，除此之外，湖北日升科技有限公司通过10.51%持股比例为安琪酵母的第二大股东。
安琪酵母深度报告
湖北日升科技有限公司，原名宜昌日升投资发展有限公司，由裕东公司、裕宏公 司、裕华公司于2006年6月20日共同出资设立，成立时注册地址为宜昌市中南路24 号，注册资本4,000万元，其中裕东公司出资2,263万元，占注册资本56.575%，裕 宏公司出资898万元，占注册资本22.45%，裕华公司出资839万元，占注册资本 20.975%。裕宏公司成立于2006 年5 月29 日，注册资本902 万元；裕华公司成立 于2006 年5 月29 日，注册资本843 万元。该两公司的股东均为安琪集团和安琪酵 母中层管理人员和科技骨干，其中裕宏公司174 名股东，裕华公司193 名股东。 这些股东中最多投资18 万元，最少投资2 万元，用于出资的资金均为自有资金。 简单说就是裕东的股东是公司高层，裕华和裕宏是公司中层和科技骨干。裕华、 裕宏的自然人股东分别为174和193名。而裕东只有13人
产能
行业产业链
行业供给
全球酵母市场容量折干后大约为120万吨。生产酵母的企业约300 家，产能集 中在法国LESAFFRE、英国AB MAURI、安琪酵母和加拿大LALLEMAND 四家 企业。 国内干酵母产能达到20 万吨，其中安琪酵母、英国ABMAURI 和法国 LESAFFRE 是主要的生产商，三家在中国的市场份额接近70%，其余30%的市 场份额基本是生产规模在5000 吨以下的10余家小型酵母生产企业。
行业内的集中度？
目前全国干酵母产能达到20 万吨，其中安琪酵母、英国 ABMAURI 和法国LESAFFRE 是主要的生产商，三家在中 国的市场份额接近70%
行业的盈利能力
进入壁垒
新产能进入壁垒较高，从国内情况来看，虽然酵母行业的盈利情况好（毛利率在 30%以上），但是新进入者存在资金壁垒和技术壁垒。资金壁垒来看，酵母的产 能建设和流动资金投入在3 万/吨左右；技术壁垒方面，菌种培育是酵母企业的核 心竞争力，菌种质量在很大程度上限定了目标蛋白的表达活性和表达丰度，很多 企业试图进入都因为酵母培育不达标而放弃。其中表达活性决定了这个蛋白是否 有效，而表达丰度决定了该蛋白是否可以工业化生产，国内外均有过大型企业试 图进入酵母工业化生产行列，但是最终都因为酵母培育不达标而放弃，所以规模 化生产高品质酵母并非可以一蹴而就，而是需要长期科研投入和资金投入的，所 以短期内不可能存在市场高度竞争情况，从而能保证公司获得较好的盈利能力。
安琪酵母经营分析报告
Hale Waihona Puke 2021 年 1 月2目录 1 酵母行业：技术壁垒高，应用领域发展潜力大 ............................................. 5
1.1 小酵母，大用途 ....................................................................................................................................... 6 1.2 酵母行业全球竞争格局：高度集中，安琪位列第三............................................................................ 8 2 传统酵母远未到天花板，海外和国内市场空间大 ........................................... 8 2.1 全球市场：亚非拉市场蓝海，安琪布局占优........................................................................................ 8
2.1.1 烘焙食品消费与人口增速/经济增速相关性高 ...................................... 8 2.1.2 安琪的产能与烘焙市场的增长潜力市场更加匹配 .................................. 10 2.2 中国机会：酵母行业持续受益于下游烘焙食品行业的发展.............................................................. 12 2.2.1 总量上：面包等西式烘焙食品渗透率持续提升 .................................... 12 2.2.2 短保烘焙食品的快速发展推动工业酵母需求 ...................................... 13 2.2.3 冷冻面团应用的发展，带来酵母技术需求的提升 .................................. 14 2.2.4 中式发酵面食领域：健康安全是大方向 .......................................... 16 3 品类扩张空间大，酵母衍生物发展迅速 .................................................. 17 3.1 YE：最先进的鲜味调节剂，抗吸潮产品进一步拓展应用领域.......................................................... 17 3.2 动物营养受益于养殖行业的规模化趋势.............................................................................................. 21 3.3 人体健康营养业务：产品力强，独立运营后将有更大施展空间...................................................... 23 3.3.1 三低四优的理想营养源，安全高效的生物转化器 .................................. 23 3.3.2 安琪纽特保健品品质过硬，品牌力有天然背书 .................................... 24 3.3.3 成立独立公司运营，给予更多自主权 ............................................ 26 4 回望来时路：筚路蓝缕，玉汝于成 ...................................................... 27 4.1 1986-2000：打破体制枷锁，探索创业之路........................................................................................ 29 4.2 2001-2010：登陆资本市场，快速扩张，抓住市场发展的黄金期 .................................................... 30 4.3 2011-2014：产能密集投放期，战略偏离，多重负面因素集中爆发 ................................................ 31 4.4 2014-2017：走出低谷，再创辉煌，三年净利润增长近五倍 ............................................................ 33 4.5 2018-2019：产能瓶颈又一次凸显........................................................................................................ 34 5 公司发展翻开新篇章 .................................................................. 37 5.1 产能密集投放期之后，净利润率将明显提升...................................................................................... 37 5.2 新董事长上任，更关注业绩的稳定性 ................................................................................................. 41 5.3 疫情受益，小包装酵母渗透率提升，出口业务逢良机...................................................................... 43 5.4 新激励方案出台，助力公司新一轮发展.............................................................................................. 44 6 分析建议 ............................................................................ 46
安琪酵母SWOT分析
• 境外发行GDR扩大融资渠道：公司拟筹划发行GDR并在瑞士证交所挂牌上市 ， 有利于提高公司的国际知名度和影响力，拓展境外市场和资本市场。
威胁（Threats）
• 竞争激烈：随着行业集中度提高和国际化进程加快，公司面临来自国内外同行的 激烈竞争和挑战，对其市场份额和利润空间造成威胁。
生产干酵母更适合发展中国家的要求，主要有以下几个原因：
• 干酵母易于储存和运输，不需要冷藏，可以在常温下长期保存，不易变质。 而鲜酵母含水量较高，需要在低温下保存，保鲜期较短。发展中国家的冷链 物流和冷库设施相对落后，不利于鲜酵母的分销和使用。
• 干酵母性能稳定，综合使用成本低，虽然出厂价格高于鲜酵母，但是运输成 本低，而且用量少。而鲜酵母含水量多，用量大，运输成本高。发展中国家 的消费者对价格敏感，更倾向于选择性价比高的产品。
• 品牌影响力：安琪酵母公司是国内酵母市场的知名品牌，具有一定的品牌影响 力和市场占有率。拥有国内最大的酵母生产规模和市场占有率，产品远销160多 个国家和地区。
• 产品品类丰富，涵盖面包酵母、酿酒酵母、酵母抽提物、营养健康产品、生物 饲料添加剂等多个领域，满足不同客户的需求。
• 产品质量：安琪酵母公司产品品质稳定可靠，受到消费者的认可和信赖。
机会（Opportunities）
• 创新产品：随着人们对健康和营养的重视，酵母及其衍生物作为天然、安全、 高效的生物制品，具有广阔的市场前景和应用潜力。安琪酵母公司可以利用其 技术创新优势，开发出更多创新产品，如保健品、生物制品等。
• 服务型制造模式创新：公司积极探索服务型制造模式，通过提供技术服务、方 案定制、培训指导等方式，提升客户价值和满意度。
安琪酵母营运能力分析
/CHINA MANAGEMENT INFORMATIONIZATION［收稿日期］2020-09-212.1总资产周转率总资产周转率是反映总资产运营实现创造收入和盈利能力的正向指标,2015年到2019年安琪酵母的营业收入分别为421336万元、486053万元、577573万元、668560万元、765275万元,总资产周转率分别为0.68、0.75、0.78、0.79、0.81。
由此可以看出安琪酵母的营业收入和总资产周转率的走向相同,近5年均呈上升趋势,这主要是因为公司在2015年之前完成、提升了质量成本管理能力,并且公司产能的不断提升成为营业收入增加,规模不断扩大的主要因素,产能的扩大主要体现在增加的固定资产和增加的在建工程上。
但同样也可以看出,就算其总资产比例在不断地增加,安琪酵母营业收入的增长速度高过资产的增长速度,产能的增加带来的经济效益是远超预期的,酵母作为一定程度上的“刚需产品”,也说明安琪酵母的产品在市场上具有较强竞争力。
2.2流动资产周转率流动资产周转率衡量的是企业流动资产周转速度的正向指标。
从表1可以看出,从2015年到2019年安琪酵母的流动资产周转率分别为1.97、2.21、2.21、2.12、2.1。
近5年中,总体呈现先上升后下降的趋势,在2016年和2017年达到峰值,主要是因为安琪酵母在2018年加大营销力度,牺牲了一定程度的利润率以获取市场占有率,从而导致2018年安琪酵母的流动资产周转率开始有所下降。
2.3应收账款周转率企业应收账款周转率是运营效率的体现,反映企业回款的周期性特征和企业是否具有快速扩张的能力。
安琪酵母上游是一些制糖厂,由于糖蜜属于制糖副产品,因此安琪对其有很强的谈判力。
另外,安琪酵母还与一些规模较大的糖厂建立了战略合作关系,例如东亚集团等,由此来控制原材料价格波动不会过大;其下游主要是食品消费行业,其中以B 端客户为主、占比约81%,C 端客户则仅为19%。
安琪酵母：坚守主业铸就巨头
安琪酵母：坚守主业铸就巨头作者：鲁飞来源：《农经》2019年第04期作为中国酵母市场的拓荒者，安琪酵母经过30年的发展，已成为中国酵母的名片。
安琪酵母创立于1986年，总部位于湖北宜昌，主营酵母及酵母衍生物。
如今在中国、埃及、俄罗斯共计建有十大生产基地，是亚洲最大、全球第三大酵母公司，产品销往155个国家和地区。
3月23日，安琪酵母发布2018年年度报告，全年实现营业收入66.86亿元，同比增长15.75%;净利润8.57亿元，同比增长1.12%;每股收益1.0395元，同比增长1.12%;扣除非经常性损益后每股收益0.9931元，同比增长2.72%。
国内市场实现主营业务收入46.94亿元，同比增长17.30%;国际市场实现主营业务收入按人民币19.26亿元，同比增长12.83%。
各项经营指标均延续了多年来稳定增长的势头。
产能效益稳步提升安琪酵母拥有15条高度现代化的酵母生产线，2018年，酵母类产品总产能23.7万吨，酵母类产品全球市场占有率12%，国内市场占有率稳居第一。
依托酵母技术与产品优势，安琪酵母建立了一条上下游密切关联的产业链，打造了以酵母为核心的多个业务领域，形成了多产品、多业务、多事业的战略布局，主营面包酵母、酵母抽提物、酿酒酵母、生物饲料添加剂、营养保健产品、食品原料等的生产和销售，产品广泛应用于烘焙与发酵面食、食品调味、微生物发酵、动物营养、人类营养健康、酿造与生物能源等领域，投资领域还涉及生物肥料、酶制剂、制糖、塑料软包装、乳业等。
从各项分业务来看，烘焙面食、烘焙国际、YE食品调味等主导业务持续、稳健增长，烘焙面食的调味品业务突破亿元;营养健康、微生物营养、植物营养、酿造与生物能源、酶制剂、宏裕包材外单收入增长均超过20%;动物营养、贝太厨房、喜旺乳业、糖业增速未达目标。
虽然各项主营业务均实现增长，经营全面盈利，但增长速度有所放缓。
对此，安琪酵母表示，主要有六大原因：一是过去三年连续高速增长导致净利润基数较大，销售净利率己处于较高水平;二是人民币汇率双向波动加剧，汇率变动导致出口收入下降，影响利润4160万元;三是安琪酵母伊犁产量下降、安琪酵母赤峰生产线搬迁、安琪酵母埃及原材料及能源等成本上涨导致产品成本上升，影响利润6072万元;四是白糖价格持续下跌，与上年相比跌幅达到16%，售价下降影响利润3520万元;五是国内油价上涨以及加大品牌推广导致运输费用、广告宣传费用增幅超过收入增幅;六是借款规模增长、融资成本上升、汇兑损失增加导致财务费用增加4360万元。
安琪酵母的趋势分析
安琪酵母的趋势分析安琪酵母是一家在中国有着70年历史的酵母生产企业，是全球酵母行业的领军企业之一。
通过对安琪酵母的趋势分析，可以了解到该企业的发展趋势、行业竞争力以及未来的发展方向。
首先，从安琪酵母的市场规模来看，酵母产品是食品、饮料、酿酒、面点等行业的基础原料。
随着人们生活水平的提高和饮食结构的改变，对高品质、安全健康的食品需求越来越高。
因此，酵母产品市场有很大的发展潜力。
由于安琪酵母具有技术实力、品质保证和广泛的应用领域，未来酵母产品市场规模将继续扩大，安琪酵母有望保持市场占有率的稳定增长。
其次，安琪酵母在研发创新方面具备较强的实力。
企业致力于引进和消化国外酵母科技，不断提升产品质量和技术含量。
同时，安琪酵母重视技术创新和产品研发，不断推出符合市场需求的新产品。
例如，开发了无糖酵母、高温酵母、低温发酵酵母等多种新品种，满足了不同行业的需求。
这种持续的研发创新将有助于安琪酵母提升产品竞争力，进一步拓宽市场份额。
再次，安琪酵母在国内外市场的布局也是其发展的重要策略之一。
除了在中国市场拓展外，安琪酵母还积极拓展国际市场。
目前，安琪酵母已经拥有自己的出口生产基地，并在国际市场上建立了良好的品牌声誉。
未来，随着中国产品走向世界和国际交流合作的深入发展，安琪酵母有望进一步扩大国际市场份额，提高品牌在全球市场中的知名度和影响力。
另外，随着消费者对食品安全和品质的关注加深，安琪酵母在品质控制方面的提升也是其发展的重要趋势之一。
企业在原材料采购、生产工艺、质量检测等环节都严格把关，保证产品的安全和稳定性。
此外，安琪酵母还积极引入国际先进的质量管理系统，加强对品质的控制和监管。
这种注重品质的经营理念将进一步提升安琪酵母产品的竞争力和市场声誉。
最后，随着社会人口结构的变化和生活方式的改变，安琪酵母在创新应用领域的拓展也是未来发展的重要策略。
例如，随着中国老龄化社会的到来，老年保健品市场需求逐渐增加，安琪酵母可以开发高功能酵母产品，满足老年人保健需求。
安琪酵母：原材料价格降幅超预期
2017年第17期本刊研究员田闯市场方面，中金公司认为对大势不必过分悲观。
虽然金融监管和“金融去杠杆”的大势仍在持续，但市场反应最紧张的时刻可能已经在逐渐过去。
短期内，市场对个别保险公司面临的风险有所担心可能使得其集中持股的个股面临一定压力，但国内增长延续企稳复苏的趋势：大电厂耗煤量维持相对高位；节假日期间披露的PMI 虽受原材料价格回调影响高位回落但仍处于扩张区间，生产和需求指标依然相对稳健；已经全部披露结束的A 股上市公司2016年报和2017年一季报也呈现强劲复苏的势头，且业绩复苏基础较为稳固；此外海外风险也有所弱化：近期随着法国大选第一轮平稳落幕，欧洲政治风险显著降低；美国经济数据不及预期，加息预期有所弱化；北朝鲜形势暂时有所缓和。
整体上我们对5月A 股市场表现不悲观，后市继续下行空间不大，继续高度关注三四五线城镇化趋势，操作上注重结构。
另外，值得注意的是，MSCI 纳入A 股的可能性今年继续提升，受益的标的也与近期跑赢的低估值消费蓝筹有较高重合度。
海通证券荀玉根认为当前倒春寒的行情仍有待消化。
今年金融去杠杆类似13年，资金面紧张是阶段性的干扰变量，重视但不过虑，然而市场的调整仍需时间消化。
目前银监会监管仍处于摸底自查阶段，要求6月12日前报送自查报告，这个过程中流动性压力难消。
休整期行业和个股分化可能加大。
我们认为强势股交易是否拥挤关键看业绩，未来出现分化的可能性更大，有业绩支撑的龙头股表现更佳。
从17年一季报来看，白酒、家具、电子业绩较优，建筑尚可，家电、中药业绩增速放缓。
从盈利趋势和估值匹配看，上述行业可能出现差异，但各行业龙头公司业绩优异，估值匹配度较好。
荀玉根建议继续持有绩优龙头股，下半年看好金融。
我们根据16年年报和17年一季报，以所有中信一级行业以及重点的一些二级行业为标准，筛选净利稳定增长且与估值匹配的行业，主要包括石油石化、基础化工、建材、电子、汽车、环保、白酒、小家电、其他医药医疗。
600298安琪酵母2023年上半年现金流量报告
安琪酵母2023年上半年现金流量报告一、现金流入结构分析2023年上半年现金流入为1,170,657.47万元，与2022年上半年的1,149,159.23万元相比有所增长，增长1.87%。
企业通过销售商品、提供劳务所收到的现金为736,399.34万元，它是企业当期现金流入的最主要来源，约占企业当期现金流入总额的62.9%。
企业销售商品、提供劳务所产生的现金能够满足经营活动的现金支出需求，经营活动现金净增加30,590.29万元。
企业通过增加负债所取得的现金也占不小比重，占企业当期现金流入总额的33.16%。
这部分新增借款有88.67%用于偿还旧债。
二、现金流出结构分析2023年上半年现金流出为1,191,110.01万元，与2022年上半年的1,085,603.25万元相比有所增长，增长9.72%。
最大的现金流出项目为购买商品、接受劳务支付的现金，占现金流出总额的50.04%。
三、现金流动的稳定性分析2023年上半年，营业收到的现金有较大幅度增加，企业经营活动现金流入的稳定性提高。
2023年上半年，工资性支出有所增加，企业现金流出的刚性增加。
2023年上半年，现金流入项目从大到小依次是：销售商品、提供劳务收到的现金；取得借款收到的现金；收到的税费返还；收到其他与经营活动有关的现金。
现金流出项目从大到小依次是：购买商品、接受劳务支付的现金；偿还债务支付的现金；无形资产和其他长期资产支付的现金；支付给职工以及为职工支付的现金。
四、现金流动的协调性评价2023年上半年安琪酵母投资活动需要资金95,021.03万元；经营活动创造资金30,590.29万元。
投资活动所需要的资金不能被经营活动所创造的现金满足，还需要企业筹集资金。
2023年上半年安琪酵母筹资活动产生的现金流量净额为43,978.19万元。
五、现金流量的变化2023年上半年现金及现金等价物净增加额为负19,016.15万元，与2022年上半年的63,808.41万元相比，2023年上半年出现现金净亏空，亏空19,016.15万元。
600298安琪酵母2023年上半年财务风险分析详细报告
安琪酵母2023年上半年风险分析详细报告一、负债规模测算1.短期资金需求该企业经营活动的短期资金需求为359,663.52万元，2023年上半年已经取得的短期带息负债为357,385.45万元。
2.长期资金需求该企业长期资金需求为102,712.01万元，2023年上半年已有长期带息负债为183,289.73万元。
3.总资金需求该企业的总资金需求为462,375.53万元。
4.短期负债规模根据企业当前的财务状况和盈利能力计算，企业有能力偿还的短期贷款规模为91,084.2万元，在持续经营一年之后，如果盈利能力不发生大的变化，企业有能力偿还的短期贷款规模是230,617.08万元，实际已经取得的短期带息负债为357,385.45万元。
5.长期负债规模按照企业当前的财务状况、盈利能力和发展速度，企业有能力在2年内偿还的贷款总规模为230,617.08万元，企业有能力在3年之内偿还的贷款总规模为300,383.52万元，在5年之内偿还的贷款总规模为439,916.4万元，当前实际的带息负债合计为540,675.18万元。
二、资金链监控1.会不会发生资金链断裂一旦发生信任危机，要求该企业偿还全部短期借款，就会出现资金链断裂风险，短期暴露的资金缺口为174,140.86万元。
不过，该资金缺口在企业持续经营1.66个分析期之后可被盈利填补。
该企业经营活动和投资活动均存在资金缺口，资金总缺口在扩大。
资金链断裂风险等级为6级。
2.是否存在长期性资金缺口该企业不存在长期性资金缺口，并且长期性融资活动为企业提供112,312.43万元的营运资金。
3.是否存在经营性资金缺口该企业经营活动存在资金缺口，资金缺口为286,453.29万元。
这部分资金缺口目前主要由短期性借款来填补。
其中：应收账款增加9,740.87万元，其他应收款减少874.72万元，预付款项减少10,250.85万元，存货增加46,956.01万元，其他流动资产增加8,714.86万元，共计增加54,286.16万元。
安琪酵母行业报告
安琪酵母行业报告一、市场概况。
酵母是一种微生物，广泛应用于食品加工、饲料、医药、酿酒等领域。
而安琪酵母作为中国领先的酵母生产企业，其产品涵盖了干酵母、酵母提取物、酵母细胞壁等多个系列，广泛应用于食品行业。
安琪酵母成立于1996年，总部位于中国广东省广州市，是中国酵母行业的领军企业之一。
二、发展趋势。
1. 酵母市场需求增长。
随着人们对健康饮食的追求和食品安全意识的提高，酵母作为一种天然的食品添加剂，其市场需求也在不断增长。
尤其是在面包、酒类、乳制品等食品行业，对酵母的需求量持续增加。
2. 技术创新推动行业发展。
随着科技的不断进步，酵母生产技术也在不断创新，新型的酵母产品不断涌现，为行业的发展注入新的动力。
同时，生物工程、发酵工艺等方面的技术也在不断提升，使得酵母产品的质量和产量得到了大幅提升。
3. 酵母行业国际化趋势明显。
随着全球化的发展，酵母行业也呈现出国际化的发展趋势。
安琪酵母作为中国领先的酵母生产企业，其产品不仅在国内市场占有一席之地，还出口到了多个国家和地区，拓展了国际市场。
三、市场竞争格局。
1. 安琪酵母在国内市场的地位。
作为中国酵母行业的领军企业之一，安琪酵母在国内市场占有较大的市场份额。
其产品质量稳定，价格合理，受到了众多食品生产企业的青睐。
2. 行业竞争格局。
除了安琪酵母外，国内还有一些其他知名的酵母生产企业，如威斯特、圣农等。
这些企业在酵母产品的研发、生产、销售等方面都具有一定的实力，形成了激烈的市场竞争格局。
3. 国际市场竞争。
在国际市场上，安琪酵母也面临着来自国外酵母企业的竞争。
这些国外企业在技术、品牌、渠道等方面具有一定的优势，给安琪酵母带来了一定的竞争压力。
四、发展机遇与挑战。
1. 市场机遇。
随着中国经济的快速发展和人民生活水平的提高，食品行业对酵母产品的需求将会持续增加，为安琪酵母提供了良好的市场机遇。
同时，国家对食品安全和质量的要求也在不断提高，这将促使企业加大对产品质量和安全的投入，提升企业竞争力。
安琪酵母研究报告
安琪酵母（600298）研究报告一、投资亮点1、公司处于有巨大成长空间的行业中，具备较大的竞争优势。
2、未来3-5年的30%复合利润成长率的概率很大。
3、公司产品不受价格上的管制，且有较强的提价能力。
4、公司已形成规模优势。
5、公司财务稳健，拥有较高的净资产收益率，持续的高毛利率，较高的资产周转率。
6、公司业务简单、相对单一，容易理解。
7、公司能生存10年以上。
8、有长期稳定的经营史和盈利成长史。
9、管理层理性，且与股东利益一致。
二、公司简介安琪酵母股份有限公司是从事酵母及酵母衍生物产品生产、经营、技术服务的专业化公司，是国家重点高新技术企业。
公司主导产品包括面包酵母、酿酒酵母、酵母抽提物、营养酵母、生物饲料添加剂等。
产品应用领域为烘焙、发酵面食、酿酒等食品制造业及医药保健、动物养殖业等。
公司酵母生产规模、市场占有率均居于国内同行乃至亚洲之首，是中国酵母行业的排头兵，世界排名第三。
“安琪”商标是中国驰名商标，“安琪酵母”是中国名牌。
2009年底，公司酵母及深加工产品收入16亿元，占营业收入的94%，毛利率37.84%。
三、持续的竞争优势分析：规模优势、技术优势、营销优势、管理优势是公司的核心竞争优势。
1、公司酵母产能位居全球第三、国内第一,具备较强的规模优势,同时在国内市场上拥有一定的定价权。
2、酵母行业技术壁垒很高,公司科研技术实力突出,拥有较为宽广的护城河。
面用酵母已经赶上历史悠久的欧洲同行，酒用酵母已经超越美国同行，公司研发的酶制剂系列品种达到国际领先水平，3个产品打破了一家日本企业垄断全球市场的格局，其中α-葡萄糖苷酶正是保龄宝等低聚糖公司生产所需的核心酶制剂。
相比于A股众多冠名所谓“生物”而享受超高估值的公司，安琪才是最实在的生物技术企业。
3、“安琪”品牌形象良好,公司面向客户服务能力较强,营销优势明显。
4、产业链一体化，走向终端消费品牌。
安琪从酵母产品优势起步，产业链一体化程度不断加深，进入上游制糖和下游生物饲料，打造复合调味品和生物保健品品牌，而酶制剂等领域有望不断挑战传统的国际巨头。
安琪酵母实习报告
一、实习背景随着我国经济的快速发展，食品行业竞争日益激烈。
作为食品工业的重要添加剂，酵母在食品加工中的应用越来越广泛。
安琪酵母作为我国酵母行业的领军企业，一直致力于酵母产品的研发、生产和销售。
为了深入了解酵母行业的发展现状和安琪酵母的经营模式，我于2021年7月1日至7月31日在安琪酵母股份有限公司进行了为期一个月的实习。
二、实习内容1. 安琪酵母公司简介安琪酵母股份有限公司成立于1993年，总部位于湖北宜昌，是我国酵母行业的龙头企业。
公司主要从事酵母及其衍生物的研发、生产和销售，产品涵盖干酵母、鲜酵母、活性干酵母、酵母抽提物、生物饲料等。
安琪酵母在我国酵母市场的占有率超过60%，是全球第二大酵母生产企业。
2. 生产工艺参观在实习期间，我参观了安琪酵母的生产车间，了解了酵母的生产工艺。
酵母生产主要包括菌种筛选、发酵、分离、干燥、包装等环节。
其中，菌种筛选是关键环节，直接关系到酵母产品的品质。
3. 市场调研为了了解酵母产品的市场需求，我参与了市场调研工作。
通过走访客户、收集市场数据等方式，我掌握了酵母产品在不同行业、不同地区的应用情况，以及客户对酵母产品的需求特点。
4. 产品研发在产品研发部门，我参与了酵母抽提物的研发工作。
酵母抽提物是一种高蛋白、高营养、低脂肪的食品添加剂，广泛应用于食品、医药、化妆品等行业。
在导师的指导下，我学习了酵母抽提物的生产工艺，并参与了产品配方优化和实验验证。
5. 销售与市场推广在销售与市场推广部门，我参与了酵母产品的销售和市场推广工作。
通过学习销售技巧、了解客户需求，我逐渐掌握了如何与客户沟通、洽谈合作。
三、实习体会1. 企业文化安琪酵母的企业文化深入人心，公司注重员工培养、关注员工福利，为员工提供良好的工作环境和成长空间。
在实习期间，我感受到了公司对员工的关爱，以及员工对公司的忠诚和敬业精神。
2. 技术创新安琪酵母一直致力于技术创新，不断研发新产品、优化生产工艺。
在实习过程中，我深刻体会到技术创新对企业发展的重要性。
安琪酵母投资分析报告1（精选）
安琪酵母投资分析报告1（精选）第一篇：安琪酵母投资分析报告1（精选）安琪酵母投资分析报告一、公司简介安琪酵母（600298）是一家从事酵母及酵母衍生物产品生产、经营、技术服务的专业化公司，是国家重点高新技术企业。
总股本：32963.24万股，流通A股：27140万股。
主要股东为湖北安琪集团有限公司，于1998年3月25日联合宜昌先锋科技发展有限公司、宜昌西陵酒业有限公司、贵州润丰实业有限公司、宜昌溢美堂调味品有限公司，以发起方式设立安琪酵母股份有限公司。
公司设立时总股本为10,070万股。
2007年8月8日，经公司2007年第一次临时股东大会议通过以2007年中期总股本13,570万股为基数，以资本公积向全体股东每10股转增10股，共转增13,570万股，转增后公司总股本为27,140万股。
公司的主要产品有高活性干酵母系列(包括面用和酿酒用)、酵母抽提物(味素)、药用酵母、饲料酵母系列。
公司自从上市以来，销售收入一直以超过25％的复合增长率增长，公司效益也保持着连年递增的态势。
在企业销售收入中，酵母类产品占80％左右，是公司主要的盈利来源。
酵母相关产品、酵母抽提物和生物饲料等新业务也在为公司贡献越来越多利润。
一、宏观经济与产业分析在全球经济不景气，以及国内政府采取了一系列紧缩性政策的背景下，国内投资、净出口和消费为表现的总需求收缩的趋势已逐步显现出来。
从日本1956-2000年的经济数据看来，食品行业利润增速与国家GDP增长相关性较小。
在细分食品饮料行业中尤其像酵母这种下游需求主要是面食、西点等日常必需消费品行业，受国内宏观经济影响较小。
公司所处行业的市场结构酵母产业在国际市场上属于成熟产业，全球年产酵母约350万吨，其中活性干酵母超过120万吨。
世界人均酵母消费量达0.2公斤，而欧美发达国家的人均消费量已接近1.5公斤。
国际市场上酵母的生产呈现高度的集中化和专业化的特点，主要生产厂家有法国乐斯福公司、英国联合食品集团(ABF)、荷兰的吉斯特(Gist-Brocades)和加拿大雷蒙德公司等。
600298安琪酵母2022年经营风险报告
安琪酵母2022年经营风险报告一、经营风险分析1、经营风险安琪酵母2022年盈亏平衡点的营业收入为467,358.23万元，表示当企业该期营业收入超过这一数值时企业会有盈利，低于这一数值时企业会亏损。
营业安全水平为63.61%，表示企业当期经营业务收入下降只要不超过816,971.52万元，企业仍然会有盈利。
从营业安全水平来看，企业承受销售下降打击的能力较强，经营业务的安全水平较高。
2、财务风险从资本结构和资金成本来看，安琪酵母2022年的带息负债为443,020.7万元，企业的财务风险系数为1.39。
经营风险指标表二、经营协调性分析1、投融资活动的协调情况从长期投资和融资情况来看，企业投资活动所需的资金没有足够的长期资金来源作保证，企业长期性资产投资存在3,787.22万元的资金缺口，需要占用企业流动资金。
营运资本增减变化表(万元)固定资产520,382.52 0.17 565,910.43 8.75 706,614.44 24.86 长期投资26,070.45 311.72 40,533.51 55.48 75,929.61 87.332、营运资本变化情况2022年营运资本为-3,787.22万元，与2021年的99,916.84万元相比下降了103.79%。
3、经营协调性及现金支付能力从企业经营业务的资金协调情况来看，企业经营业务正常开展，需要企业提供134,060.34万元的流动资金。
经营性资产增减变化表(万元)项目名称2020年2021年2022年数值增长率(%) 数值增长率(%) 数值增长率(%)存货199,306.78 0.05 225,100.81 12.94 300,710.91 33.59 应收账款79,901.41 -1.79 112,348.65 40.61 158,305.04 40.91 其他应收款0 -100 3,289.48 - 2,509.42 -23.71 预付账款17,919.65 41.23 27,872.7 55.54 23,348.17 -16.23 其他经营性资产36,674.41 54.53 48,575.76 32.45 52,771.55 8.64 合计333,802.25 4.24 417,187.4 24.98 537,645.09 28.87经营性负债增减变化表(万元)项目名称2020年2021年2022年数值增长率(%) 数值增长率(%) 数值增长率(%)应付账款108,827.51 18.57 131,716.74 21.03 176,915.39 34.32 其他应付款5,025.34 23.67 27,257.4 442.4 27,519.49 0.96 预收货款0 -100 0 - 0 - 应付职工薪酬22,395.55 26.66 22,849.42 2.03 24,770.31 8.41 应付股利589.71 118.41 980.13 66.21 599.99 -38.78 应交税金15,370.75 99.25 10,117.92 -34.17 14,034.49 38.71 其他经营性负债36,770.31 -36.32 34,412.37 -6.41 159,745.07 364.21 合计188,979.18 -1.27 227,333.99 20.3 403,584.75 77.534、营运资金需求的变化2022年营运资金需求为134,060.34万元，与2021年的189,853.41万元相比有较大幅度下降，下降29.39%。
安琪酵母(600298):小行业中大龙头
安琪酵母(600298)：小行业中大龙头
梁卫东
【期刊名称】《股市动态分析》
【年(卷),期】2005(0)48
【摘要】安琪酵母主营酵母及深加工产品,属生物发酵工程产业。
公司的主要产品有高活性干酵母系列、酵母味素、特种酵母系列等。
目前面包高活性干酵母产品约占到公司酵母系列收入的70%,耐高温酿酒高活性干酵母约占公司酵母系列收入的30%。
此外,公司还有少量的葡萄酒、黄酒、
【总页数】1页(P31-31)
【关键词】公司成长性;安琪酵母;耐高温酿酒高活性干酵母;酵母味素;深加工产品;葡萄酒;子公司;生物发酵;工程产业;主要产品
【作者】梁卫东
【作者单位】蔚深证券
【正文语种】中文
【中图分类】F832.51
【相关文献】
1.酵母行业龙头企业——宜昌安琪股份有限公司 [J],
2.中国酵母龙头企业——安琪酵母上海总部揭牌 [J], 文艺
3.安琪酵母（600298）竞争力不断提升的酵母龙头 [J], 蒋小东
4.安琪酵母（600298）成本引发双重压力 [J], 陈钢
5.中国酵母龙头企业:安琪福邦,为反刍行业带来“日异月殊”的改变——访安琪酵母股份有限公司动物营养事业部总经理李彪 [J], 巩少倩
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600298安琪酵母2023年三季度行业比较分析报告
安琪酵母2023年三季度行业比较分析报告一、总评价得分76分，结论良好二、详细报告（一）盈利能力状况得分86分，结论良好安琪酵母2023年三季度净资产收益率(%)为9.89%，高于行业平均值5.8%，低于行业良好值11.2%。
总资产报酬率(%)为7.43%，高于行业优秀值7.4%。
销售(营业)利润率(%)为10.66%，高于行业平均值7.1%，低于行业良好值13.0%。
成本费用利润率(%)为11.95%，高于行业良好值10.7%，低于行业最优值12.4%。
资本收益率(%)为116.0%，高于行业优秀值12.9%。
盈利能力状况（二）营运能力状况得分58分，结论一般安琪酵母2023年三季度总资产周转率(次)为0.65次，低于行业平均值1.0次，高于行业较差值0.6次。
应收账款周转率(次)为8.17次，高于行业平均值7.9次，低于行业良好值12.4次。
流动资产周转率(次)为1.67次，低于行业平均值1.8次，高于行业较差值0.8次。
资产现金回收率(%)为18.31%，高于行业优秀值14.5%。
存货周转率(次)为2.67次，低于行业较差值3.1次，高于行业极差值2.3次。
营运能力状况（三）偿债能力状况得分77分，结论良好安琪酵母2023年三季度资产负债率(%)为43.31%，优于行业优秀值48.6%。
已获利息倍数为19.18，高于行业优秀值4.7。
速动比率(%)为69.96%，低于行业平均值73.0%，高于行业较差值47.4%。
现金流动负债比率(%)为15.54%，高于行业平均值12.4%，低于行业良好值18.5%。
带息负债比率(%)为65.73%，劣于行业较差值54.2%，优于行业极差值67.5%。
偿债能力状况（四）发展能力状况得分84分，结论良好安琪酵母2023年三季度销售(营业)增长率(%)为1.62%，低于行业平均值2.9%，高于行业较差值-8.8%。
资本保值增值率(%)为113.3%，高于行业优秀值113.0%。
600298安琪酵母2023年上半年决策水平分析报告
安琪酵母2023年上半年决策水平报告一、实现利润分析2023年上半年利润总额为81,054.03万元，与2022年上半年的81,602.66万元相比变化不大,变化幅度为0.67%。
利润总额主要来自于内部经营业务。
2023年上半年营业利润为80,336.37万元，与2022年上半年的81,051.14万元相比变化不大,变化幅度为0.88%。
在营业收入迅速扩大的情况下，营业利润却没有相应的增长，企业应注意在市场销售业绩喜人的背后所隐藏的风险和危机。
二、成本费用分析安琪酵母2023年上半年成本费用总额为595,174.19万元，其中：营业成本为506,634.29万元，占成本总额的85.12%；销售费用为34,063.37万元，占成本总额的5.72%；管理费用为22,567.76万元，占成本总额的3.79%；财务费用为-1,222.4万元，占成本总额的-0.21%；营业税金及附加为4,647.81万元，占成本总额的0.78%；研发费用为28,483.37万元，占成本总额的4.79%。
2023年上半年销售费用为34,063.37万元，与2022年上半年的37,057.82万元相比有较大幅度下降，下降8.08%。
从销售费用占销售收入比例变化情况来看，2023年上半年在销售费用下降的情况下营业收入却获得了较大幅度的增长，企业销售形势大幅度改善。
2023年上半年管理费用为22,567.76万元，与2022年上半年的19,645.33万元相比有较大增长，增长14.88%。
2023年上半年管理费用占营业收入的比例为3.36%，与2022年上半年的3.23%相比变化不大。
管理费用与营业收入同步增长，但销售利润有所下降，管理费用增长不算超常，但要注意其他成本费用项目的不合理增长。
三、资产结构分析安琪酵母2023年上半年资产总额为1,797,940.72万元，其中流动资产为695,581.87万元，主要以存货、应收账款、货币资金为主，分别占流动资产的47.3%、23.63%和15.82%。
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安琪酵母分析报告（李嘉珅2010-8-15）2010-8-13现状股价：37.882009-12-31每股收益：0.77市盈率：49.25年期国债收益率约：3%一．分析结论酵母行业缺少天然的竞争壁垒，这样就会演变成快鱼吃慢鱼的境况，不过安琪酵母是一条快鱼，在靠近原料建厂以降低成本、研发以及品牌建设这三个方面，公司都走在了前面。
尤其是公司的出口近年来不断增长，超过了国内的增长速度。
另外，09年，公司及各子公司环保治理的技术改造全面完成，这为公司的发展奠定了基础。
不过，股价目前有被高估的可能，详情请见“股票估值”。
另外，安琪酵母有不怕失败敢于创新的企业文化，有忠诚于公司的员工和在国外同行看来好的产品，所以，安琪酵母是有潜力的企业。
二．价值分析1．公司的情况供应商→产品→顾客和销售网点↑竞争者产品：公司的产品有酵母及深加工产品（占营业收入的94%），奶制品等，酵母及深加工产品包括：面包酵母、酿酒酵母、酵母抽提物、营养健康产品和生物饲料添加剂）顾客：公司的顾客分为4大领域：食品工业领域中式发酵面食，烘焙原料，食品调味，饮料酒等人类营养健康类似于“脑白金”，可以改善记忆、食欲等生物化工领域生物新能源：制作燃料乙醇。
微生物培养基动物营养与健康给动物吃的“脑白金”，可以增强动物的免疫力等销售网点：产品按营业收入算有61%销往国内，39%销往国外。
国内的销售网点如下：网络安琪网购超市如北京的京客隆百货如深圳的天和百货便利店如深圳的百里臣供应商：即原料主要是糖蜜和煤。
糖蜜主要来自甘蔗和甜菜，继而来自广西、新疆等地。
新疆和内蒙古有大量的煤。
公司在广西的崇左、新疆的伊犁和内蒙古的赤峰各有一家子公司。
它们均靠近原料产地。
竞争者：主要是乐斯福和马利。
全球酵母及酵母提取物领导者乐斯福公司今年宣布其中国区总部–位于上海市正式开业。
乐斯福管理公司负责乐斯福在华所有业务的管理运作，包括乐斯福酵母及改良剂，一品鲜，乐斯福饲料添加剂，乐斯福人体保健以及酒酵母，5大区域销售办公室，2个烘焙中心以及2个分别位于安徽省和广西省的现代化生产基地。
马利目前也已经在中国建厂。
2．公司的子公司分布于山东、内蒙古、新疆、河南和广西。
接近原料（糖蜜和煤）产地。
名称业务性质注册资本（万）宜昌喜旺食品有限公司乳制类食品2100安琪酵母滨州有限公司鲜酵母的生产和销售6000安琪酵母赤峰有限公司干酵母的生产和销售3300安琪酵母伊犁有限公司干酵母的生产和销售9300安琪酵母睢县有限公司酵母及深加工产品的生产和销售1500安琪酵母崇左有限公司酵母和有机肥料的生产和销售120003．公司的竞争优势酵母行业没有什么天然的进入壁垒，不像旅游业可以垄断当地的旅游资源。
所以这是一个快鱼吃慢鱼的行业，安琪酵母在这方面跑得比别人快，表现如下，其中销售、环保和生产这三个方面为刚进中国的乐斯福和马利所不具备：（1）销售：公司在中国有3000个终端，覆盖到县乡级，具备完善的服务体系。
这是刚进入中国的乐斯福和马利所不能比的。
（2）环保：09年，公司及各子公司环保治理的技术改造全面完成，解决了后顾之忧。
（3）研发与创新：09年公司的技术创新贡献率达到27%，新开发产品46个，工艺改进39项，4项产品通过了科技成果鉴定，企业技术中心通过国家评价认定，综合得分在全国575家企业中排名88。
09年公司申报发明专利33件。
（4）生产：公司在靠近糖蜜和煤的地区（内蒙古、新疆、河南、广西）均设有工厂，降低了原料价格和运费。
4．管理层是否胜任和诚实（1）董事长和总经理：俞学锋。
1986年10月，俞学锋从共青团宜昌市委副书记的岗位上调任宜昌食用酵母基地党委书记、副主任。
带领安琪酵母由一个研究所发展为一个国际性的酵母企业。
他内柔外刚，低调内敛，求真务实，善于学习。
今年55岁。
（2）俞学锋语录：以下这几句话能反映出安琪酵母的竞争优势：“文化，要鼓励我们的研发人员去创新，创新肯定会有失败，我们要在失败中吸收营养，这是我们一贯的做法”。
“为什么你们的员工这么专注于自己的事业？能够忠诚于你们的公司”。
“你们的产品确实好”。
关于二期技改，他曾说：“这是一个利弊的分析，必须要走这条路，要用局部的牺牲换来更大的效益，但做了以后，从那时候起，安琪就开始进入一个良性循环了。
”关于用酵母抽提物来改造传统的调味品的失败，他曾说：“但是我们那一次没做好，我们学到了东西，我们也不后悔，我们积累了经验，我们安琪要有这种文化，要鼓励我们的研发人员去创新，创新肯定会有失败，我们要在失败中吸收营养，这是我们一贯的做法。
”关于国内的同行竞争，他曾说：“但是有些小酵母厂，它在生存环境不好，它就靠低价，靠低价冲击市场。
这个时候你怎么去做，你就要有一整套方案。
”关于国外扩张的经验，他曾说：“那就要在那儿去寻找渠道，建立自己的客户，去那儿做一些广告，做一些宣传，建立自己独有的销售渠道，很快这个市场就发展起来了。
”国外同行的评价：他们也问，你们是怎么管理的？为什么你们的员工这么专注于自己的事业？能够忠诚于你们的公司，他们也经常问。
一次国外扩张的经历：我们的俄罗斯经销商就和我们一起商量，他说，你们的产品确实好，但是很多人认为是中国的，我说那我们怎么样能有针对性的来宣传。
他也提很多例子，他说你们能不能在产品质量上面多介绍你们中国高速发展的经济，因为他来过中国，他来过安琪，他了解。
我们就问他，怎么宣传才能打消这些顾虑，他也给我们提很多建议，怎么宣传你们中国的高速发展的经济，说能不能把上海的一些图片弄上去，在资料里面，这很好的建议。
我们也通过很多资料、信息传递给他们，我们跟国际市场专门有编的一个定期的，我们的内部杂志叫《中国安琪》，就是专门宣传这些东西，就是用最快的时间，尽可能的把这些信息，传递给我们的经销商，传递给我们的用户，当然还一个很重要，他一定要用你的产品。
他要用时间长了，他也知道，安琪的产品就是好，这是一个过程，非常艰难的过程。
5．公司近期的投资情况2009年公司投资额2.5亿，下降47%。
非募集资金（7.7亿）投资情况如下，可以看到公司用了资金的94%来扩建及完善分厂（崇左、伊犁和赤峰），而且这些分厂均接近原料（糖蜜和煤），这些预示着未来公司的产量会涨，营业收入会涨，但营业成本可以得到控制。
项目名称占比进度崇左扩建年产1.1万吨酵母项目13%完工崇左三期项目工程39%15%宜昌中试车间项目3%85%企业技术中心上海分部项目3%完工伊犁1.5万吨酵母及抽提物项目37%完工伊犁环保蒸发项目3%40%赤峰公司废水蒸发处理工程2%完工三．财务分析（价值分析存在盲点，表现在当想发现价值时，就总能找得到价值，容易忽视缺陷，所以需要配合财务分析）1．盈利能力（1）产品的竞争优势：毛利率如下图，公司的毛利率在07年探底上升，可能是公司的产品提价了，但我觉得更可能是公司的成本下降了。
如下表，从06年起，公司开始在山东的滨州，内蒙古的赤峰，新疆的伊犁和广西的崇左扩建分厂，这些地方接近原料糖蜜和煤，可以降低成本。
由于产酵母的技术并不复杂，缺少天然的进入壁垒，所以最终拼的是成本。
如俞学锋的话：“但是有些小酵母厂，它在生存环境不好，它就靠低价，靠低价冲击市场。
”公司一旦在原料地有了分厂，加上公司的品牌、渠道和技术研发，未来的发展将会很顺利。
2009200820072006名称滨州2万吨鲜酵母生产线改造（完工） 1.2万吨鲜酵母新建工程（100%）赤峰赤峰公司废水蒸发处理工程（完工）扩产改造工程（完工）6000吨高活性干酵母技术改造项目（100%）伊犁伊犁1.5万吨酵母及抽提物项目（完工），伊犁环保蒸发扩建项目（40%） 1.5万吨酵母及抽提物项目（90%）， 1.5万吨酵母及抽提物项目（7%）9000吨干酵母技改项目（100%）崇左崇左扩建年产1.1万吨酵母项目（完工），崇左三期项目工程（15%）9000吨高活性干酵母项目（完工），扩建年产1.1万吨酵母项目（50%）6000吨高活性干酵母项目（95%）（2）规模效应：净利润/固定资产规模效应是指，随着公司的规模扩大，产品分摊的固定成本逐渐下降，单位产品的利润会逐渐上升，用“净利润/固定资产”来衡量的话，表现为分子和分母的差距会逐渐拉大，净利润占固定资产（也即固定成本，资产的反面是成本）的比例会逐渐增大。
如下图，09年公司的固定资产较期初增加48%，但净利润占固定资产的比例却增加到14%，从06年至09年呈现一个上升的趋势。
这些表明公司的规模效应在逐渐显现，这会逐渐演变为公司的一个竞争优势，相对于国内同行和刚进入中国的乐斯福和马利，公司存在一个进入壁垒。
（3）产品的试销性：存货周转率08年公司的存货增长31.2%，而存货周转率不变；09年公司的存货增长10.4%，而存货周转率从2.6上升至2.7。
08年营业收入增长23.6%，09年营业收入增长28.6%。
问：如何解释09年存货周转率的上升？答：09年营业收入的增长速度大于存货的增长速度。
问：产品的试销性如何？答：由于存货周转率没有下降过，所以试销性不错。
（4）出口情况由于公司的战略目标是要“做国际化、专业化酵母大公司”，因而可以看看公司近年来的出口情况，如下图，从06年起，公司的国内收入保持稳定增长，国外的收入在07年开始起步。
增长速度超过了国内（从斜率看）。
公司正在向着它的目标前进。
2．成本控制如下图，还不错，06年至09年，主营收入增长率保持上升趋势，而同期，期间费用占营业收入的比例却保持下降的趋势。
未来成本是酵母企业的三大竞争优势之一（成本、品牌和研发），所以公司的竞争优势逐渐的明显。
3．研发投入09年公司有在职员工967人，其中专职研发人员65人，比08年的59人多了6人。
如下图，总体来看，公司保持了专职研发人员的比例，即公司没有放松在研发——未来酵母企业的三大竞争优势之一上的投入4．财务稳定性09年公司的营运资金需求为3900万，（营运资金需求=应付票据、账款和预收款—应收票据、账款和预付款—存货），而09年货币资金为8900万，因此2010年公司不缺少短期的流动资金。
流动性较好。
如下图，公司的负债率稳定在50%左右，财务稳定性较好。
四．股票估值1．2010-8-13现状股价：37.882009-12-31每股收益：0.77市盈率：49.25年期国债收益率约：3%2．为了获得3%的收益率，我愿意支付的股价为25.7元（=0.77/3%）3．若EPS保持不变，支付当前股价37.88元我可以获得的收益率为2.03%4．过去10年的平均净资产收益率为10.1%，近5年的平均净资产收益率为12.8%。
09年的净资产收益率为20.8%。
假设未来5年的净资产收益率为15%，2009年净资产为119,688万元，股本5年保持不变，为27140万股。