财务管理考试

一、财务管理的目标相关：财务管理的目标是企业理财活动所希望实现的结果，是评价企业理财活动是够合理的基本标准。

从根本上讲企业的目标是通过生产经营活动创造更多的财富，不断增加企业价值。

财务管理目标的理念分为以下几种思想：1.利润最大化目标这种观点的持有者认为，利润代表了企业新穿凿的财富，利润越多则企业的财富增加得越多，越接近企业的目标。

但是在长期实践中，利润最大化目标暴漏出许多缺点：（1）利润最大化没有考虑利润实现的时间，没有考虑项目收益的时间价值；（2）利润最大化没能有效地考虑风险问题；（3）利润最大化没有考虑利润和投入资本的关系；（4）利润最大化是基于历史的角度，反映的是企业过去某一期间的盈利水平，并不能反映企业的盈利能力；（5）利润最大化往往会使企业财务决策带有短期行为的倾向；（6）利润是企业经营成果的会计度量，而对统一经济问题的会计处理方法的多样性和灵活性可以使利润并不反映企业的真实情况。

所以说利润最大化不是财务管理的最优目标。

2.股东财富最大化目标股东财富最大化是指通过财务上的合理运营，为股东创造最多的财富。

股东财富由其所拥有的股票数量和股票市场价格两方面来决定的，所以股东财富最大化又演变为股票价格最大化。

股东财富最大化有以下优点：（1）股东财富最大化目标考虑了现金流量的时间价值和风险因素；（2）股东财富最大化在一定程度上能够克服企业在追求利润上的短期行为；（3）股东财富最大化反映了资本与收益之间的关系。

将股东财富最大化进行一定的约束后，股东财富最大化成为财务管理的最佳目标。

这些约束条件是：（1）利益相关者的利益受到了完全的保护以免受到股东的盘剥；（2）没有社会成本。

二、资本结构相关：资本结构，是指企业各种资本的价值构成及其比例关系，是企业一定时期筹资组合的结果。

资本结构的种类：按一个企业的全部资本权属分为：股权资本和债务资本；按一个企业的全部资本期限分为：长期资本和短期资本。

资本结构的意义：（1）合理安排债务资本比例可以降低企业的综合资本成本率；（2）合理安排债务资本比例可以获得财务杠杆利益；（3）合理安排债务资本比例可以增加公司的价值。

资本结构的理论观点：1.早期资本结构理论观点（1）净收益观点：这种观点认为，在公司的资本结构中，债务资本的比例越大，公司的净收益或税后利润就越多，从而公司的价值就越高。

这种观点虽然考虑到财务杠杆利益，但忽略了财务风险。

（2）经营业收益观点：这种观点认为，在公司的资本结构中，债务资本的多寡，比例的高低，与公司的价值没有关系。

因此，决定公司价值的真正因素应该是公司的净营业收益。

这种观点虽然认识到债务资本比例的变动会产生公司的财务风险，也可能影响公司的股权资本成本率，但实际上，公司的综合资本成本率不可能是一个常数。

（3）传统折中观点：这种观点认为，增加债务资本对提高公司价值是有利的，但债务资本规模必须适度。

如果公司负债过渡，综合资本成本率只会升高，并使公司价值下降。

2.MM资本结构理论观点基本结论：在符合该理论的假设之下，公司的价值与其资本结构无关。

公司的价值取决于其实际资产，而非各类债务和股权的市场价值。

MM资本结构理论的假设包括：（1）公司的无税收的环境中经营；（2）公司营业风险的高低由息税前利润标准差来衡量，公司营业风险决定其风险等级；（3）投资者对所有公司未来盈利及风险的预期相同；（4）投资者不支付证券交易成本，所有债务利率相同；（5）公司为零增长公司；（6）个人和公司均可发行无风险债券，并有无风险利率；（7）公司无破产成本；（8）公司的股利政策月公司价值无关；（9）存在高度完善和均衡的资本市场。

MM资本结构理论的两个重要命题：命题1：无论公司有无债务资本，其价值等于公司所有资产的预期收益额适合公司风险等级的必要报酬率予以折现。

其基本含义是：（1）公司的价值不会受资本结构的影响；（2）有债务公司的综合资本成本率等同于与它风险等级相同但无债务公司的股权资本成本率；（3）公司的股权资本成本率或综合资本成本率视公司的营业风险而定。

命题2：利用财务杠杆的公司，其股权资本成本率随筹资额的增加而提高。

2.MM资本结构的修正观点：命题1：有债务公司的价值等于有相同风险但无债务公司的价值加上债务的税上利益。

命题2：MM资本结构理论的权衡理论观点认为，随着公司债务比例的提高，公司的风险也会上升，因而公司陷入财务危机甚至破产的可能性也越大，由此会增加公司的额外成本，降低公司的价值。

3.新的资本结论理论观点：（1）代理成本理论公司债务的违约风险是财务杠杆系数的增函数；随着公司债务资本的增加，债务人的监督成本随之提升，债务人会要求更高的利率。

这种代理成本最终要由股东承担，公司资本结构中债务比率过高会导致股东价值的降低，根据代理成本理论，债务资本适度的资本结构会增加股东的价值。

（2）信号传递理论公司可以调整资本结构来传递有关获利能力和风险方面的信息，以及公司如何看待股票市价的信息。

公司价值被低估时会增加债务资本，反之，公司价值被高估时会增加股权资本。

（3）优选顺序理论公司倾向于首先采用内部筹资，因之不会传导任何可能对股价不利的信息；如果需要外部筹资公司将先选择债务筹资，再选择其他外部股权筹资，这种筹资顺序的选择也不会传递对公司股价产生不利影响的信息。

三、股利政策相关股利政策，是确定公司的净利润如何分配的方针和策略。

公司的股利政策主要包括：（1）股利分配的形式（现金股利，股票股利）；（2）股利支付率的确定；（3）每股股利额的确定；（4）股利分配的时间。

其中，每股股利与股利支付率的确定是鼓励政策的核心内容。

股利政策的影响因素：（1）法律因素1）资本保全的约束。

股份公司只能用当期利润或留用利润来分配股利，不能用公司募集的资本发放股利，公司支付股利不能侵蚀公司的资本。

2）企业积累的约束。

这一规定要求股份公司在分配股利之前，应当按法定的程序先提取各种公积金。

这增强了企业抵御风险的能力，维护了债权人的利益。

3）企业利润的约束。

我国法律规定，只有一千年度利润弥补完之后，若有剩余利润，才能用于分配股利。

4）偿债能力的约束这是规定公司在分配股利时，必须保持充分的偿债能力。

（2）债务契约因素债权人为了防止公司过多的发放现金股利，影响其偿债能力，会在债务契约中加入限制性条款，限制性条款通常包括：1）规定每股股利的最高限额；2）规定未来股息只能用贷款协议签订以后的新增受益来支付；3）规定企业的流动比率、利息保障倍数低于一定标准时，不得分配现金股利；4）规定只有当公司的盈利达到某一约定的水平时，才可以发放现金股利；5）规定公司的股利支付率不得超过限定的标准。

（3）公司自身的因素是指公司内部的各种因素及其面临的各种环境、机会对其股利政策产生的影响。

包括：1）现金流量2）筹资能力3）投资机会4）资金成本5）盈利状况6）公司所处的生命周期（4）股东因素公司的股利分配方案必须经过股东大会决议通过才能实施，股东对公司股利政策具有举足轻重的影响。

1）追求稳定的收入，规避风险的需要2）担心控制权的稀释3）规避所得税（规避所得税的股利政策）（5）行业因素成熟的行业的股利支付率往往比新兴行业的高；公共事业的公司往往比高科技行业的公司的股利支付率高等等。

股利支付率具有行业差异。

股利政策的类型：1.剩余股利政策是指在公司确定的最佳资本结构下，税后净利润首先要满足项目投资所需要的股权资本，然后若还有剩余采用与分配现金股利。

这是一种投资有限的股利政策，采用这种股利政策的公司必须具有良好的投资机会。

2.固定股利政策是指公司在较长时期内每股支付固定股利额的股利政策。

只有当公司对未来利润增长却有把握，并且这种增长被任务是不会发生逆转时，才会增加每股股利额。

3.稳定增长股利政策是指在一定的时期内保持公司的每股股利额稳定增长的股利政策。

采用这种股利政策的公司一般会随着公司盈利的增加，保持每股股利平稳的提高。

4.固定股利支付率股利政策这是一种变动的股利政策，公司每年都从净利润中按固定的股利支付率发放现金股利。

这种股利政策不会给公司造成较大财务负担，但是，公司的股利水平可能变动较大，容易使其股票价格产生较大波动，不利于树立良好的公司形象。

5.低正常股利加额外股利政策这是一种介于固定股利政策与变动股利政策之间的这种的股利政策。

这种股利政策每期都支付稳定的较低的正常股利额，当企业盈利较多时，再根据实际情况发放额外股利。

公司并购相关：并购分为广义的并购和狭义的并购。

狭义的并购包括吸收合并和新设合并，使并购活动的双方或一方消失，实现资本的集中，并形成一个新的经济实体。

广义的并购除了包括狭义的并购外，还包括收购或接管，是为了对目标公司进行控制或者是加重大影响而进行收购部分股权或资产的活动，这种收购不以取得目标公司的全部股权或资产为目的，主要是通过收购实现对目标公司的控制或重大影响。

并购的类型：1.按照并购双方所处的行业分类（1）横向并购，是指两个或者两个以上同行业公司之间的并购。

（2）纵向并购，是指公司与其供应商或客户之间的并购。

这些公司通常属于一条产业链的上下游关系。

（3）混合并购，是指与本公司生产经营活动无直接关系的公司和之间的并购。

通过混合并购一个公司可以进入一个新的行业，实现多元化经营，从而分散投资风险。

2.按照出资方式分类（1）出资购买资产式并购（2）出资购买股票式并购（3）以股票换取资产式并购（4）以股票换取股票式并购3.按并购程序分类（1）善意并购；（2）非善意并购。

4.按照并购是否利用杠杆分类（1）杠杆并购；（2）非杠杆并购公司并购的程序：1.并购双方提出并购意向；2.签订并购协议；3.股东大会通过并购决议；4.通告债权人；5.办理合并登记手续。