试析引入股指期货对股票现货市场的影响
股指期货对现货市场影响的探究
股指期货对现货市场影响的探究股指期货是一种衍生品，是以股票指数为标的物的期货合约，其交易品种多样，包括标准化合约和小额合约等。
股指期货市场的兴起对现货市场产生了深远的影响，引起了学术界和市场参与者的广泛关注。
本文将对股指期货对现货市场的影响进行探究，分析其中的机制和影响因素。
一、股指期货市场的兴起股指期货市场是在上世纪80年代兴起的，在国际期货市场中具有举足轻重的地位。
股指期货市场的兴起对现货市场产生了深远的影响，主要体现在以下几个方面：股指期货市场提供了一种有效的避险工具。
股指期货合约的价格买卖可以提供对冲风险的途径，使得投资者可以通过期货市场来规避股票市场的风险。
这一点对于投资者来说是非常有吸引力的，因为它可以大大降低参与股市投资的风险。
股指期货市场可以提供更为丰富的交易机会。
在股指期货市场中，投资者可以通过以较低的成本进行杠杆交易，从而获取更多的投资机会。
这也使得股指期货市场成为了现货市场参与者进行交易的一个重要平台。
股指期货市场的兴起使得资本市场的参与者更加多样化。
在股指期货市场中，不仅有普通的散户投资者，还有机构投资者、期货公司等各种不同类型的投资者。
这也使得股指期货市场成为了资本市场的一个重要组成部分。
股指期货市场对现货市场的影响主要体现在价格发现、交易成本、交易量、投资者行为等多个方面。
具体来说，股指期货市场对现货市场的影响机制主要包括以下几点：股指期货市场可以作为现货市场价格发现的重要平台。
在股指期货市场中，投资者可以通过交易合约来获取相关股指价格的信息，并且这些信息会通过期货市场的价格发现机制迅速传导到现货市场上。
股指期货市场的价格变化会直接影响到现货市场的价格。
股指期货市场的变动可以对现货市场的交易量产生直接影响。
当股指期货市场上的交易活跃时，现货市场上的交易量可能会同步增加，因为投资者会根据期货市场的走势适时调整现货市场的交易策略。
三、股指期货对现货市场的影响因素在分析股指期货对现货市场的影响时，有一些因素是需要重点关注的。
股指期货的引入对现货市场波动的影响分析
额 外 的路 线 ，可 以实 现 信 息 的快 速 传 递 ，提 供 交 易 双 方 更 完 整 的价 格 信 息 ，降 低 信 息 不 对 称 性 。因 为 信 息
处 理 更 迅 速 而 导 致 现 货 市 场 的 短 期 波 动 增 强 ，但 长期
国证 券 主 管 部 门 、投 资 者 和学 术 界 关 注 的 重 点 。 本研
ｓ ｏ ｋ ｒ ｒ ｕ ｃ ｌ ｅ ｌ ｃｅ ｈ ｙ ｔｍ ｎ ｅ ｓ ｔｍ ｅ ｅ ｔ ｔ ｏ ｍａ ｔ ｔ ｅ ａ ｉ ｅｙ ｑ ｉｋ ｒ Ｔｈ ｎ ｒ ｄ ｃ ｉ ｎ ｏ ｈ ｃ ｓａ ｅｍｏ ｅ ｑ ｉ ｋ ｙ ｒ ｆｅ ｔ ｄ ｉ ｔ ｅｓ ｓｅ ａ ｄ ｔ ￣ ｅ ｒ ｖ ｒｓｔ ｉ ｎ ｒ ｌ ａｅ ｒ ｌｔ ｌ ｕ ｃ ｅ ． ｅ ｉ ｔｏ ｕ ｔ ｆ ｎ ｈ ｏ ｓ ｓ ｖ ｏ ｆ ｔ ｒ ｓ ｒ ｄ ｎ ｎｍ ａ ｋ ｔ ｏ ａ ｉ ｔ ｎ ｆ ｒ ａ ｉ ｎ ｔａ ｓ ｓ ｉ ｎ ｈ ｓ ｏ ｉ ｖ ｆ ｃ ｓｉ ｅｕ ｄ ｒｙ ｎ ｓ ｅ ’ ｒ ｅ ｆ ｃｅ ｃ ． ｕ ｅ ａ ｉ ｇ ｏ ｒ ｅ ｌｔｌ ｙ ａ ｄ ｉ ｏ ｍ ｔ ｎ ｍｉｓｏ ａ ｓｔ ｅｅ ｅ ｔ ｎ ｔ ｎ ｅ ｌ ｉｇ ａ ｓ ｔ Ｓｍａ ｋ ｔ ｆ ｉｎ ｙ ｕ ｔ ｖ ｉ ｎ ｏ ｒ ｐ ｉ ｈ ｅｉ Ｋｅ ｏ ｄ ： ｓｏ ｋ ｉ ｄ ｘ ｆ ｔ ｒ ｙ Ｗ ｒ ｓ ｔ ｃ ｅ ｕ ｅ．ｓ ｏ ｎ ｅ ． ｖ ｌ ｔ ｉ ． ｉ ｆ ｒ ａ ｉ ｎ ｔａ ｓ ｓ ｉ ｎ ｎ ｕ ｐｔ ｍａ ｔ ｏａｉｔ ｌ ｙ ｎ ｏ ｍ ｔ ｎ ｍｉｓｏ ｏ ｒ
ｖ ｌｔ ｉ ｈ ｃ ｓｔｎ ｅ ｏ ｂ ｒ ｅ ｓｓｅ ｔ ｔｅ ｔｒｓｔａ ｉｇ， ｔｅｖ ｌｔｌ ｒ ｃ ｓ ｅ ａ ｒ ｔｂｌ ｅ ｕ ｈ ｔａ ｏａｉｔ ｓ ｏ ｋ ｅ ｄ ｄ ｔ ｅｍｏ ｅｐ ｒｉｔｎ．Ａｆ ｒｆ ｕ ｅ ｒｄｎ ｌｙ ｕ ｈ ｏａｉ ｔ ｐ ｏ ｅ ｓｂ ｃ ｍｅ ｍｏ ｅｓａ ｉｉ ｄ ｓ ｃ ｈ ｔ ｉ ｙ ｚ
股指期货对现货市场的波动性研究
股指期货对现货市场的波动性研究随着国内资本市场的不断发展，股指期货也成为投资者关注的焦点之一，此外，股指期货与现货市场之间的关系也备受关注。
股指期货和现货市场都是金融市场的一部分，但它们有什么关系呢？本文将从股指期货对现货市场的影响角度，探究两个市场的关系。
一、股指期货市场的特点股指期货作为金融工具的一种，在其交易过程中具备以下特点：1. 高杠杆操作。
股指期货的保证金率一般在10%~20%之间，比较低，具有较高的杠杆效应。
2. 高风险投资。
股指期货的价格波动比较大，具有较高的风险，而获得高收益的概率也相对较高。
3. 交易时间长。
股指期货的交易时间比股票市场更长，且可以实现夜市交易，增加了交易机会。
1.价格走势相关性大在日常交易中，由于股指期货市场参与者的多样化和杠杆效应的作用，其价格波动更加剧烈。
这也就意味着，当股指期货市场中发生较大变动时，这些变动很有可能会影响到现货市场的价格走势。
在大部分情况下，现货市场也会对股指期货市场的价格波动做出反应。
2.价差变动程度显著另一方面，由于股指期货的杠杆作用，很多投资者会在股指期货市场中对冲自身持有的股票进行投机行为，如果期货市场的收益较高，此时这些投资者赚钱了，但现货市场的价格却有可能因此下跌，这也就导致两个市场价格差的变动程度很显著。
3.资本市场的风险管理股指期货市场的出现，不仅可以带来资本市场的投机行为，更重要的是，股指期货市场可以带来资本市场的风险管理。
投资者可以在股指期货市场中对冲自身持有的风险，降低整个市场的风险。
三、结论综上所述，股指期货对现货市场是有影响的，尤其是对于价格走势相关性大和价差变动程度显著的商品品种。
不过，股指期货市场的出现，可以为我们提供更高效的投资工具，通过其杠杆功能以及交易时间长等特点，能够实现资产的有效配置和风险的有效管理，这也是股指期货应用在现代金融市场中的重要意义。
股指期货对股票市场的影响
股指期货对股票市场的影响股指期货是一种金融衍生品，其价值的衍生来源于特定标的股票指数的变动。
股指期货在股票市场中扮演着重要的角色，其波动与走势对整个股票市场有着深远的影响。
本文将从多个角度来探讨股指期货对股票市场的影响。
首先，股指期货可以作为市场波动的风险管理工具。
股票市场的波动性较高，投资者往往面临着风险。
而通过股指期货的交易，投资者可以利用期货合约进行对冲，以降低风险。
通过在股指期货市场上建立相应的头寸，投资者可以保护自己的股票投资组合免受市场波动的影响。
这种风险管理工具的存在对整个股票市场起到了稳定市场情绪的作用。
其次，股指期货对股票市场的交易活跃度有着积极的影响。
股指期货的交易具有灵活性和高效性，投资者可以通过期货市场进行杠杆交易，以小的资本实现更大的收益。
这样，股指期货的交易活跃度就会带动整个股票市场的交易活跃度，从而提升市场的流动性和效率。
此外，股指期货也可以引导股票市场的投资方向。
股指期货市场中的交易活动常常反映出市场参与者对未来股票市场的预期。
当投资者通过虚境合约的交易来表达对未来趋势的看法时，这些交易将会对股票市场形成一定的引导作用。
投资者通过股指期货的买卖行为，为股票市场指明了一定的投资方向，并对股价的表现和走势产生一定的影响。
值得注意的是，尽管股指期货对股票市场有着积极的影响，然而也存在一定的负面影响。
一方面，股指期货的高杠杆交易特性可能加剧市场的波动，增加股票市场的风险。
当市场行情剧烈波动时，杠杆交易可能会导致巨大的损失。
另一方面，股指期货的概念与具体股票之间的关联不够密切，有可能使得投资者关注的焦点偏离了具体的股票基本面，而过分追逐指数表现。
综上所述，股指期货对股票市场有着复杂而深远的影响。
它不仅提供了风险管理的工具，还能活跃股票市场的交易，引导市场方向。
然而，我们也要注意利用和控制股指期货的风险，以充分发挥其积极作用并规避潜在的负面影响，促进整个股票市场的稳定和健康发展。
浅析股指期货对股票市场的影响
浅析股指期货对股票市场的影响股指期货是一种业已发展成熟,具有规避风险、套期保值、完善金融市场架构的重要作用。
我国资本市场要得到进一步的发展,就需要建立制度完善的股指期货市场。
本文借鉴国际经验,从正反两个方面分析了股指期货对股票市场的影响,在此基础上对股指期货在中国发展的可行性进行了简要的评述。
标签：股指期货股票市场积极影响负面影响一、股指期货的概念股指期货是股票指数期货(stock index futures)的简称,是以股价指数为标的的一种金融期货,买卖双方根据事先的约定,同意在未来某一个特定的时间按照双方事先约定的股价进行股票指数交易的一种标准化协议。
股指期货自上世纪80年代初期推出以来,历经20余年的发展,已经成为最重要、最成功的金融衍生产品,其特点在于,股指期货合约的交易对象既不是具体的实物商品,也不是具体的金融工具,而是衡量各种股票平均价格变动水平的无形指数,虚拟性较高;其价格是股指点数乘以人为规定的每点价格形成的;股指期货合约到期后进行现金交割,即合约持有人只需交付或收取到期日股票指数与合约成交指数差额所对应的现金,即可交割了结交易。
因上述的其自身特点,股指期货的交易就存在利用股指期货与现货指数之间价格差异进行套利的机会。
狭义的股指期货套利是指股指期货和现货指数之间的套利。
由于股指期货和现货指数之间存在密切的关系,一旦两者之间出现不合理的价格偏离,且偏离程度超过交易成本,就产生套利机会。
投资者可以同时买入被低估的一方,卖出被高估的一方,当股指期货价格在到期日或之前向正常状态回归时,即可通过反向交易赚取一定的利润。
套利的存在为股指期货功能的正常发挥提供了保障,股指期货也就拥有了价格发现、套期保值、套利和投机等功能,满足投资者多元化的投资要求,因此成为了广受欢迎的金融衍生工具。
二、股指期货对股票市场的积极影响分析1.吸引各方投资者,扩大市场规模前文中提到,股指期货具有套期保值、套利投机等多种功能,且交易方便,运作所需资金较少,对于包括机构投资者、投机者和普通投资者在内的各方投资者都具有较强的吸引力。
股指期货对股票现货市场的影响分析
法》 《 、期货公司金融期 货结算业务试行办法》 《 券公司为期 票 市 场 的 投 资 力 度 ， 而 使得 现 货 市 场 增 量 资 金 增 加 。同 时 ， 、证 从 货公 司提供 中间介绍业务试行办法》 期 货公 司风 险监管指 出于期 现 套 利 的 需 要 ，投 资 者 对 股 票 现 货交 易 的 需 求 也 会 随 和《
改 变 我 国期 货市 场 的运 行格 局 ，结 束 我 国 只 有 商 品 期 货 的 历 指 数 后 ， 短 三 年 时 间 里 ， 指 期 货 和 现 货 交 易 量 大 幅 提 高 。 短 股 史 ， 入 商 品 期 货和 金 融 期 货 共 存 的 时 代 。同 时 ， 指 期 货 的 香 港 在 １８ 年 推 出恒 生 股指 期 货 后 ， 票 交 易量 当 年就 增 长 进 股 ９６ 股 推 出 也将 促 进 股 票 现 货 市 场 和 期 货市 场 的 互 通 ，并 对股 票 现 了 ６ ％， 后 ， 票 交 易 量 不 断 增 加 。 据 统 计 ，０ ０年 上 半 年 ， ０ 之 股 ２０
货市场产生深远的影响 。
一
香港股票交易金额 已达到 １ ５６亿港元 ，比恒指期货推 出前 ７６
同 期香 港 股 票 交 易金 额 已增 加近 ５ ０倍 。 Ｋ ｓ ｋ和 Ｃ ｃｅ ｕｅ ｒ ｏ ｋ
股指期货推出对股票市场的影响分析
市场广大 的投资者群体与网络 ，实现各金 融子市场之间的融合 ， 有助于建立一个 完善 的金融市场体系。 股指期货 的推出是其 中第
一
步， 它将连通股票现货 与期货 。 目前 ， 证券公 司专注股票现货市 场业务 ， 期货经纪公 司专 注商品期货 经纪 业务 ， 两个行业交流很
少。推出股指期货 ， 商品期货 与股票市场两个行业将 实现 相互 连 通， 券商可 以控股期货经纪公 司进入金融期货市场 ， 同时 ， 间接进 入传统的商品期货市场 ， 这将为商 品期货市场带来一定的增量客 户， 增加商 品期货市场 的流动性。期货经纪也可 以通过参与股指 期货市场 ， 间接涉 足股票市场。股票现货与商 品期货两个行业 的 连通将为金融期货市场进 一步发展打下坚实的基础 。未 来 ， 债券 与利率期货将连通资本市场与货 币市场 ， 外汇期货市场将连通外
供参考和建议 。
关键 词 ： 指 期 货 ； 票 市 场 ； 动性 股 股 波
中图分类号 ：８０９ Ｆ ３ ．１
文献标识 码 ： Ａ
文章编号：６ １８ ８ （ ０９ ０ — ０ ０ ０ １７ — ０ ９ ２ ０ ）３ ０ ４ — ２ 和 Ｏ ｋ １９ ） ｈ （９ ２ 研究 了 １８ ９４年至 １８ ９ ８年香港恒生指数期 货与恒 生指数的关系认为 ， 股指期货不但没有增加股票市场 的波动性而 且在某种程度上减小 了波动幅度 。Ｒ ｂｎｏ （９ ４ 对 １ ８ ｏｉｓｎ １９ ） ９ ０年至 １９ ９ ３年 Ｆ＇ ０ ＩＥ １０指数的期 股票市场 的研究表 明， Ｓ 引入期货市场
股指期货对股票市场流动性 的影响表现在两个方面 ： 向影 正
沪深300股指期货对股票现货市场波动性影响研究
沪深300股指期货对股票现货市场波动性影响研究本文将从以下几个方面阐述沪深300股指期货对股票现货市场波动性的影响：1. 期货对现货的影响机理沪深300股指期货与沪深300股票指数是紧密关联的。
期货对现货市场的影响主要有两个方面：一是价格发现和风险管理，二是信息传递和市场预期。
期货价格反映了市场对股票指数未来价格走势的预期，因此期货的价格变化将反映在现货市场上。
2. 期货对现货市场波动性的影响股指期货交易会增加市场的流动性，促进现货市场的价格发现，降低买卖差，从而减少了现货市场的价格波动。
一方面，期货市场的存在可以吸引更多的投资者参与，使市场更加活跃；另一方面，期货市场的交易机制可以促进投资者对市场走势的认知和对风险的管理，降低了市场的风险溢价和价格波动。
3. 实证研究已有研究表明，股指期货交易对现货市场的影响主要包括以下几个方面：（1）市场波动性的影响：期货交易的活跃程度和成交量与现货市场的波动性存在显著的负相关性。
股指期货交易量的增加会降低现货市场的波动性。
（2）信息传递效应：股指期货交易可以带动现货的交易活动，提高市场的流动性和信息效率，从而给投资者提供了更多的信息参考。
股指期货交易的价格变化与现货市场之间存在双向关联，这种关系表明期货市场对于现货市场的信息传导效应是双向的，而且对于广大投资者来说是可利用的。
（3）价格发现效应：股指期货交易可以提高市场的价格发现效率，降低市场的信息不对称程度，提高市场的竞争力。
股指期货市场的存在使得其与现货市场之间的价格联系贯穿着整个产业链，所以期货市场的波动对现货市场的影响不容忽视。
4. 结论股指期货交易可以促使市场更加活跃，降低市场的价格波动，并通过信息传递和价格发现效应提高市场的效率，使市场在有序的环境下运行。
但是需要注意的是，高度活跃的期货市场也可能存在一定的风险，例如市场操纵、价格歧视等问题，需要加强监管。
股指期货对现货的影响概述
股指期货对现货的影响概述简介股指期货是一种金融衍生工具，它的价格是根据股票指数进行计算的合约。
在现货市场中，交易的是资产的实际物品或者现金，而在期货市场中，交易的是约定交割时间和价格的合约。
股指期货与现货市场有着密切的关系，两者之间的相互影响非常复杂。
本文将从几个方面对股指期货对现货市场的影响进行概述。
对现货市场的影响1.价格发现机制：股指期货市场中的价格被认为是一种有效的价格发现机制。
期货价格是根据市场上买卖双方的交易行为形成的，在一定程度上反映了市场参与者对标的资产的预期和观点。
通过参考期货价格，现货市场上的投资者可以更好地判断股票的走势和市场的整体趋势。
2.投机与套利：股指期货市场为投资者提供了一个进行投机和套利的机会。
投资者可以通过期货市场买卖合约，利用价格波动赚取差价收益。
这种投机和套利的行为不仅对期货市场产生影响，也会对现货市场产生一定的冲击效应。
大量的投机交易可能导致现货市场的价格波动加剧，增加了市场的不稳定性。
3.风险管理工具：股指期货是一种重要的风险管理工具，通过交易期货合约，可以有效地避免现货市场上的价格风险。
投资者可以通过买卖期货合约来对冲现货市场上的持仓风险。
这种风险管理行为的存在，可以使现货市场的交易更加稳定，减少市场的风险。
4.影响现货市场的指标：股指期货价格的变动会对现货市场的指数产生一定的影响。
比如，股指期货市场中的空头压力较大时，可能会对现货市场上的股票指数产生一定的负面影响，使得市场行情下跌。
因此，股指期货的走势对于现货市场的整体走势具有一定的指示作用。
参与者的行为与影响1.机构投资者：股指期货市场主要吸引了机构投资者的参与。
机构投资者的交易行为通常更加稳定和理性，他们会根据市场的整体趋势来买卖期货合约。
机构投资者的参与对期货市场的稳定性和流动性起到积极的作用，从而对现货市场产生一定的正面影响。
2.散户投资者：股指期货市场也吸引了一部分散户投资者的参与。
散户投资者通常具有较弱的风险承受能力和交易技巧，他们的交易行为可能会对市场造成较大的冲击。
股指期货对股票市场的冲击分析
股指期货对股票市场的冲击分析摘要:本文研究了沪深300股指期货推出对股票市场的影响。
实证研究发现,股指期货的推出对股指交易额结构变化影响显著,它使沪深300股票市场交易额均值下降,即期货市场对现货市场有挤出效应;与此同时,期货交易的价格发现功能使现货交易额波动性减小;进一步的研究发现,股指期货合约不仅对股票市场存在“挤出效应”,还存在对资金的“吸入效应”。
关键词:股指期货挤出效应交易指标分析2010年4月16日,沪深300股指期货登陆中国金融期货交易所。
目前国内理论界深入对股指期货推出的经济金融市场条件、法律条件、现实意义、以及其对国内经济金融市场所带来的影响研究较多,但对沪深300股指期货对股票市场冲击的实证研究较少。
鉴于此,本文首先介绍了股指期货的基本功能和主要交易行为,然后对股指期货与股票市场的关系进行了理论模型分析,在理论分析的基础上,本文进一步从交易量、波动率、挤出效应等多个角度对沪深300股指期货对股票市场的冲击进行了深入研究。
1 股指期货的基本功能和主要交易行为股指期货(Stock Index Futures)是指以股价指数为标的物的标准化期货合约,交易双方约定在未来的某个特定日期,可以按照事先确定的股价指数的大小,进行标的指数的买卖。
股指期货的全称是股票价格指数期货,也被称为股价指数期货或期指。
在结算上,股指期货并不直接以该股票指数为交割对象,而是将股票指数按点数换算成货币形式,然后以现金的方式进行交割。
股指期货是从股票中衍生出来的,同时在金融期货范畴之内,一般意义上说,它是股票交易与期货交易结合的产物,并与这两种交易形式息息相关。
1.1 股指期货的基本功能进一步,在市场上交易股指的交易成本为CI,若在市场上交易股指期货,并持有至到期实现交割,则交易成本有两个,一个是在期货市场上期货交易所的交易费用CF0,另一个为交割费用CF1。
根据无风险套利定价理论,在现货市场上交易指数,和在指数期货市场上交易期货最终付出的成本是相等的。
股指期货推出对现货市场流动性影响的实证研究
内容 摘 要 ： ０ （ ４月 １ ２１ 年 ） ６日．中国金 融 期 货 交 易所 （ Ｆ ｃＦ Ｅ）正式 推 出 了沪 深
３ ０指 数 期 货 合 约 。股 指 期 货 的推 出势 ０ 必对 中国证券 市 场 产生深 远 的影 响 。
计 量 模 型
著增大整个现 货市场的波动性 ，减弱 整个
现 货市 场 的 流 动 性 。
股 期 推 对 指 货 出 现市流性响实研 货场 动影 的证 究
■ 王 宇 （ 南京 师范大 学商 学院 南京 ２ ４ ） １０ ６ ０
◆ 中 图 分 类 号 ：Ｆ ３ ． 文献 标 识 码 ：Ａ Ｂ ｛９ ｝
面 。做 市 商可 以通 过 套 期 保 值 的 方式 降低 库 存 ，而 且 在 杠 杆机 制 的 作 用 下 ，做 市 商
可 能会 转移 现货 市场 的 交易 者 。邵宏 成
流
关 键 词 ：股 指 期 货 股 票 现 货 推 出后 证券 市场
２５１ ８ ０ ． ６ ｇ
２ ．３ １ ２Ｏ ９ １
—０ ０ ４ ５ Ｏ ８ ６
—１ ７ ７ ９９６ ９
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从 现 货 市 场 转 移 到 期 货 市 场 上 来 ，做 市 商 为 了 弥 补 信 息 不 对 称 而 带 来 的 损 失 就 会 要 求 增 加 逆 向 选 择 价 差 。 现 货 市 场 流
的流动性。
国内学者 杨之曙 （ ０ ３） 为现 货市 ２０ 认 场的流动性 由价差和深度组成 ，深度的变 化能够放大或者缩小买卖价差 的变化 。杨 朝军 、张 志鹏 、廖士光 （ ０ ８】 ２ ０ 从流动性
本 文 运 用 买 卖 价 差 理 论 分 析 方 法 对 我 国 ２｝９ ２） １ ２ ７家 沪深上 市公 司进 ｛ —（ 年 ７ ０ １
浅析股指期货对我国股票市场的影响及对策
摘 要 ： 国资本市场处于重要时期， 出股指期货会增强投资者参 与股票现货市场 的信心 ， 我 推 活跃现货 市场 ， 增加投资者盈利 机会 ， 最终有利于股票现货 市场和期 货市场 的长期协同发展。 目前， 我国期 货法律 法规不健 全， 监管技术和力量有限 ， 资者对金 投 融衍生工具比较 陌生， 股票现货市场与宏观经济关联度不够。我国股指期货应合理设计合约， 加大标的现货市场规模 ， 优化清算和
收 稿 日期 ：０ ０ ０ — ５ ２ １— ３ ２
具 有 的套期 保 值功 能 ， 够使 投 资 者通 过期 货 和现 货 的组 合 投 能 资来 对 冲无 法 分散 的 系统 风 险 ， 改变 了 过去 只能 以卖 出现 货股 票来 规避 风 险的 方式ｐ Ｉ 。 ３ ． 价值 投 资 ， 制投 机 行 为 促进 抑 目前 ， 周股 市投 机 气 氛较 浓 ， 我 很少 有 投资 者 长期 持 股 ， 有 行 情 时就 一拥 而 上 走短 线 ， 行 情则 纷纷 离 场 。投 资行 为 的 没有 短期化， 使投 资环 境 和 上市 公 司 的筹 资环 境 趋 于 恶 化 ， 利 于 不 我 国证券 市 场 的健康 运行 和 良 发展 ：造成 此状 况 的原 因之一 是长线投资者无法在市场上规避股价波动带来的风险， 因而匆 匆 出市 。我 国推 出股 指 期 货后 ， 线投 资 者 可利用 股 指 期货 的 长 套期 保值 功 能 ， 其 持股 成 本 ， 锁定 规避 股价 下跌 的风 险 ， 这将 有 助 于 降低 市 场换 手率 ， 励 中 长期 投资 ， 长市 场 波 动周期 ， 鼓 延 收 敛 波 幅 ， 而促 使 中国 股票 市场 走 向 成 熟 ， 终对 资本 市 场 的 从 最 良性 运 作起 到积 极 的推 动作用 Ｉ ４ Ｉ 。 ４ 化投 资者 结构 ， 化机 构 投资 人优 势 ． 优 强 在成 熟 的证 券市 场 中 ， 机构 投 资 者与 投 资基 金应 成 为 市场 的主 力 ， 但在 我 国 ， 资者 以 中小 散户 为 主 ， 场 的非 理 性行 为 投 市 比较严 重 。 指期 货推 出之后 ， 可 以做 空的 前提 下 ， 构投 资 股 存 机 人 显然 具 有散 户 难 以 比拟 的优势 ， 之 间的 博弈 也 将成 为 市 机构 场 的主 旋律 。由于股指 期 货投 资专 业性 强 ， 【 程 度高 ， 投 资 Ｊ险 ｘ 其 理 念与 股票 现 货市 场 有着 本 质 区别 ， 中小 投 资者 往往 缺 乏必 而 要 的投 资技 能 ， 险 能 力低 。 另外 ， 指期 货投 资 门槛 较 高 ， 抗风 股 初步 要求 投资 者 资金 量要 在 ５ 万 元 以上 ，而根 据最 新统 计 ， Ｏ Ａ 股 市 场 投 资 者资 金 量 在 ３ ０万元 以下 的 占投 资者 总 数 的 ８％， ９ ５ ０万元 以下 的占 ９ ％： 因此在 可 预见 的将 来 ， 资股 指期 货 来 ５ 投 进 行套 利和 保值 将 主要 是大 机构 之 间的博 弈 １ ５ １ 。股指 期货 的推 出将更多地强化机构投 资者的交易优势 ， 为这－群体的发展提 － － 供更 大 的空 问 。 ５促进 证券 市 场 国际化 ．
股指期货上市对股票现货市场的影响研究
民经济的发展 ， 依然展现出稳步上扬 的长期走势。 虽然美 国股
与上述国家和地区不同的是 ， 国和我 国台湾的股指期 韩 １９ 年 ５ ３日， ９６ 月 韩国的 Ｋ Ｓ Ｉ ０ 指数期货 在股 票现 Ｏ Ｐ ２０
指期货推出后， 股票现货指数短期内下挫， 但并未改变美国股 货则是在股票现货市场 的熊市途中推 出的 。
１９ ９ ８年 ７月 ２ １日由台湾 期货交易 所（ Ａ ＭＥ 在 下跌 行情 现货市 场的系统性风险。 Ｔ Ｉ Ｘ）
中正式推 出的 。股指期货推 出之 前 ， 综合指数从 ６ １ 台湾 月 ２
股 指期货的套利功能有利于提升股票现货市场和期货市
日的 ７ １．１ １７１ 点上涨至 ８４ ．７ ， 幅为 １ ． ％。股指期货 场之间的信 息传递速度现货市场的流动性 ，完善股市的定价 ０７ 点 涨 ６ ３０ ７ 推 出之 后 ，指 数 跌 至 ９月 ３日 的 ６ ５ ．８点 ，跌 幅 达 到 机 制 ，尤其是可 以有效地 氏机构投资者对蓝筹股的操作频 ２１ ３ ２ ．２ 虽然股指期货推 出之 前指数被拉高 ， ２ ％。 ３ 但股指期货推出 率 。股指期货保证金制度的实行可以极大地提高资金的利用 也就 是人们所说 的杠杆效应 ， 但同时也放大了投资者的 之后又恢复了原有 的下跌行情 ， 也就是说 ， 期货 的推 出也 效率 ， 股指 没有影响台湾综合指数的长期走势 。 风 险与收益 。规避股票现货指数的系统性风险是股指期货的
目前业内各 界热议的焦点 ，本文将从相关 层面对此加 以分析 股市的长期趋势 中 ， 股指期货推出造成指数下跌的幅度甚微 。 和探讨。
一
在股票现货市场 牛市途 中推出股 指期货的还有我国的香
、
国际市场股指期货推 出前后股票现货市场的走势比 港地区。１８ 年 ５月 ６日 ， ９６ 香港的恒生指数期货上市。 当时香
股指期货的引入对我国股市的影响
股指期货的引入对我国股市的影响近年，我国经济呈现出了持续稳定发展的态势，市场化改革也不断出现积极的进展，我国的市场资本化的程度正在不断深入金融衍生品市场的产品推出与产品市场的健康发展，成为了当务之急。
2010年4月16日，股指期货合约的上市交易，正式表明了我国的资本市场的发展进程中又走出了历史性的一步。
一、股指期货的概念与作用（一）概念股票价格指数期货，也可以称其为股价指数期货或期指，英文全称：share price index futures，英文简称为spif，以股票价格指数为依据的标准化期货合约。
进行交易的双方，事先约定在未来的某一个特定的日期，按照事先双方商定的股票价格指数进行买卖。
交易双方所交易的是一定期限后的股票指数价格水平，并且通过现金来结算差价以进行交割。
（二）作用1、对证券投资组合的风险管理，起到对于系统性风险的防范作用。
2、套利。
利用定价的偏差，卖空股指期货的标的指数成分股同时买入股指期货，或者进行与之相反的操作，以达到获得无风险收益的目标。
3、高杠杆性投资工具。
在交易中，正确的投资方向的选择，会为投资者带来高收益。
二、股指期货的引入对我国股市的积极影响（1）有效规避股票市场系统性风险我国股市经历了将近20年的迅猛发展，但比之成熟的国际市场对于反映股票价格真实有效性的能力，我国的股市仍然有着极大的差距。
股票价格指数期货的推出主要是通过建立健全的双边机制进而对于非系统性风险的发生进行遏制，从而有效保证我国股票市场甚至是我国经济发展的健康与稳定。
（2）增强股市流动性、扩大成交量保证金制度的推出，使得股指期货交易具有了高杠杆性，这对于股票市场产生了重要影响——活跃市场、扩大交易规模。
这一重要的制度实施使得投资者可以轻松实现利用较少资金对近十倍的资产进行投资操作，这会吸引大量的投机者与以套期保值为目的投资者进入期货市场交易。
这使得股票市场的交易规模与其流动性都能有明显的提升。
（3）优化股票市场与投资结构在我国，股票市场上会经常出现小部分大盘蓝筹股拉动股指，而小盘股的涨跌幅度还会大于大盘股的现象。
推出股指期货对现货市场的积极影响
在 沪深 3 0 0 股 指期货推 出前后 ， 其标的指
数 的成分股 日益 受 到市场 的关注 。 特别是
成分股 中的超 ， 而且 还 会从 战略上 考虑在
这 个市 场 配 套 长期投 资 。 因此 ， 推 出股 指
期货 ， 是做大股票现货市场规模 、 增加市
场流动性的根本保证 。 指数期货操作具 有
相 当程 度 的专业 性 和复杂性 ， 中小 投 资者
在此 领域明显 处于 弱势 。 机构投 资者将携
动 、
防范和化解市场风 险、
培养机 构投 资
者、 完善证券市场结构和功能 、 保持国民
经济持续和健康发展 具有重要意 义 。
一 、 股指期货与现 货市场 的关 系
股市的整 体态势是 以股 票指数来诠 释
的 ， 股 指期货则是对股市整体态势的预
期 。 在理 论上 ， 这个新价格是股票现货 的
预期未来价格 ， 它 既是 以现 货标 的股 指 为
高杠杆特性 ， 并具 有不 同于 传统股 票投 资
的特殊 风 险报酬模 式 ， 将既 能够吸 引传统
股 票投 资者进 行避 险 性投资 ， 也 可 以吸 引
高 风 险偏好属性 的投 资者进行套利性 投
机 因此 一
。
，
方面 将 促使 传统股 票 投 资 者
进行资金配 置 的调整 ， 调 出部分 资金进 行
降 ， 股 指期货价格也 下 降 ， 而且 因 为股 指
二 、
股指期货对现货市场 的积极影 响
(一 )股 指期 货 交 易 可 以活跃 市场 ， 扩
大 交易量 。 股 指期货和现货交易量 呈双 向
推动态 势。
首先 ， 股 指期货的推出会增强投资者
浅析股指数期货交易对国家股票市场的积极影响
浅析股指数期货交易对国家股票市场的积极影响浅析股指数期货交易对国家股票市场的积极影响【摘要】中国股票市场的突出问题主要表现在指数和市赢率过高资金量大,流动性弱市场机制不完善投资者投资理念非理性等这些问题制约了我国股票市场的健康发展而根据西方国家先进经验股指期货的推出有助于这些问题的解决【关键词】股指期货;股票;风险;多空平衡;流动性;市场结构一、股指期货交易的基本概念和基础功能股指期货的全称是股票价格指数期货也可称为股价指数期货期指是指以股价指数为标的物的标准化期货合约双方约定在未来的某个特定日期可以按照事先确定的股价指数的大小进行标的指数的买卖作为期货交易的一种类型股指期货交易与普通商品期货交易具有基本相同的特征和流程股指期货的功能有1股票指数期货具有价格发现功能期货市场由于所需的保证金低和交易手续费便宜因此流动性极好一旦有信息影响大家对市场的预期会很快地在期货市场上反映出来并且可以快速地传递到现货市场,从而使现货市场价格达到均衡2股票指数期货有风险转移功能股指期货的引入为市场提供了对冲风险的途径期货的风险转移是通过套期保值来实现的如果投资者持有与股票指数有相关关系的股票,为防止未来下跌造成损失他可以卖出股票指数期货合约即股票指数期货空头与股票多头相配合时投资者就避免了总头寸的风险3股指期货有利于投资人合理配置资产如果投资者只想获得股票市场的平均收益或者看好某一类股票,如科技股,如果在股票现货市场将其全部购买,无疑需要大量的资金,而购买股指期货则只需少量的资金,就可跟踪大盘指数或相应的科技股指数,达到分享市场利润的目的而且股指期货的期限短流动性强这有利于投资人迅速改变其资产结构,进行合理的资源配置4减缓基金套现对股票市场造成的冲击股指期货为市场提供了新的投资和投机品种股指期货还有套利作用当股票指数期货的市场价格与其合理定价偏离很大时就会出现股票指数期货套利活动;股指期货的推出还有助于国企在股票市场上直接融资减缓基金套现对股票市场造成的冲击二、西方发达国家股指期货交易实践上世纪七十年代西方各国受石油危机的影响经济发展十分不稳定利率波动剧烈导致股票市场价格大幅波动股票投资者迫切需要一种能够有效规避风险实现资产保值的金融工具于是1982年2月16日,美国堪萨斯城市交易所开展股指期货的报告终于获准通过随后其他西方国家也纷纷批准股指期货交易股票指数期货应运而生它的兴起一方面给拥有股票和将要购买或抛出股票的投资者提供了转移风险的有效工具另一方面也给了期货投机者以投机的机会使得股票指数期货迅速得到了不同投资者的青睐根据西方国家20多年的经验股指期货有明显的"金融避险"和"杠杆"作用特别是在美国得到了很好的运用据美国期货业协会统计股指期货交易量从1990的1480万手到1998年增加了三倍至4240万手同期股票投资量也有大幅度的增加股票投资风险有所降低股票市场向良性和理性发展三、我国现阶段股票市场状况现阶段我国股票市场指数和市赢率过高股市投资量过大人民风险意识差截止2007年12月27日泸深两市帐户数突破1.38亿户全年新增A股帐户超过3700万户上证综指也从年出初不到3000点一度攀上6124.04点的高峰120家上市公司IPO（首次公开发行）募资高达4470亿元A股资金总量也突破20万亿元大关这些数据显示中国股市的泡沫在膨胀非理性情绪在增加如果不加以调控可能会造成灾难性的后果四、股指期货对我国股票市场的积极影响有利于分散投资增加流动性降低量过大对价格冲击的风险股指期货的推出有利于吸引投资者和资本到股指期货交易上流动性的增加使资金分散避免了由于量过大造成价格冲击从2007年7月以来由于A股市场开户数持续增加和资金量过剩资金量聚集形成了股票暴涨和暴跌的极端现象这种现象严重影响了我国的金融安全和经济发展只有增加资金的流动性和分散投资才能很好的抑制这种现象股指期货的推出无疑是一个不错的选择有利于权重蓝筹的发展增加国有企业的竞争力优化股票市场结构由于股指期货交易是基于指数进行交易机构投资者在选择股票时会考虑到股票在指数配置上的能力基本面好资金含量大公司收益高的股票在指数的配置中占据明显的优势而具有这些特点的股票大部份都是国有企业发行的股票如工商银行中国石化、中国联通等股指期货推出后这些股票将受到青睐国有企业将更容易的募集到发展所需的资金有利于国家对金融命脉的控制更好的掌握经济主导权有利于完善股票市场机制和规则促进投资者完善投资理念西方发达国家很早就建立了股票卖空机制这种机制有利于股票市场的多空平衡在股指期货推出后股票做多的因素增加多空平衡将向多倾斜国家必须建立起股票卖空机制以达到多空平衡而这种机制的建立更有利于股票市场的良性发展而且通过西方国家的经验从推出股指期货到股市转向熊市往往需要更多的时间根据西方国家的数据从推出股指期货以后牛市持续时间都有不同程度的延长A股市场投资者的非理性投资理念往往表现在恶抄垃圾股题材股和一些劣质股这直接导致结构性市赢率过高和结构性的价值低估股指期货的推出后对大蓝筹绩优股权重股的需求将持续增加对那些高估的投机股将起抑制的作用有利于股票市场的长期投资和可持续发展现阶的机构投资者和基金经理主要赢利手段是通过买卖股票获取利益他们的交易准则不是以上市公司的效益表现为依据这样造成了股票牟利依靠短线投资在股指期货推出以后机构投资者和基金经理可以通过股票和股指期货组合进行投资用这样的避险手段可以代替过去那种以频繁换股为避险手段的方式避免过度的短线操作给股市带来的动荡根据美国的实例在股指期货推出以后长期投资于目标公司的基金数量明显的增多股指期货与股票组合的投资方式明显的促进了股票市场的可持续发展参考文献1张天明.股指期货待见天日J.银行家,2002,(2).2曹幼非.股指期货对我们有撒影响J.大众理财,2007,(10).3荷兰银行,大华银行,花旗银行.风险管理手册M.2006.4李灿标.股指期货条件成熟了吗J.华南金融研究,2001,(2).。
股指期货对现货市场影响浅析
票 市场的波 动性可能 有所增 加 ， 也 只表 现在短 期 ， 而且
国外 ： Ｓ ｔ ａ ｄ ｉ ｏ ｎ ｓ ｉ ｒ ， Ａ ｔ ｈ ｅ ｎ ｓ和 Ｇ ｒ ｅ ｅ ｃ ｅ （ ２ ０ ０ ７ ） 针对 １ ９ ９ ７ 这种 短期 的波动性增 加也 可能是 由于信 息 的数量 增加
一
、
绪 论
真交易价格指数 的研究表 明 ， 股 指期货 的引入显 著加大
股指 期货是 指 以股价 指数 为标 的物的标 准化期 货 了现货市场的波动率 。 谢磊 、 王业成 （ ２ ０ １ ０ ） 就香港地 区股
合约， 双方 约定 在未 来 的某 个特 定 日期 ， 按 照事先 确定 指期货对现货市场波动性 的影 响进行实证 研究 ， 得出香
股指期货对现货市场影Ⅱ 向 浅析
陆方 寅
（ 浙江财经大学， 浙江 杭州 ３ １ ０ ０ １ ８ ）
摘
要： 我 国于 ２ ０ １ ０ 年 ４月 １ ６日正式推 出股指期货 ， 对资本市场具有划 时代 的意义。本文通过对 比股指期货推 出前 后沪深 ３ ０ ０ 指数 收盘价和指数 回报率的差异， 阐述 了股指期货推 出后对我 国现货 市场 的一般影响。
线性图 （ Ｒ ｅ ｔ ｉ ｎ ｄ ｅ ｘ 一 日收 益 率 ， Ｔ ｒ ｄ ｄ ｔ 一 日期 ）
一
一
一
一
一
…
—
—
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—
—
ｉ 峨
｛ 器 ｊ
表 １ 沪深 ３ ０ ０指数收盘价描述性统计表
的概率 同样很大 ，从而得 到与滞 后期
选择 ２时相 同的结论——股指期 货不 是引起现货市场变动的原 因。
股指期货推出对现货市场价格影响探讨
一 阶 差 分 后 的 序 列 即 收 益 率 序 列 均 不 存 响， 得 出的结论并不一定 ， 有 些 认 为 股 指 期 货 推 出 对 现 货 市 根 为 不 平 稳 序 列 ， 为平稳 序列 ， 可 以 运 用 ＡＲ Ｃ Ｈ 建模 。 场 的波动性 并不 显著 地影 响 ， 有 些 认 为 是 增 加 了 现 货 市 场 在 单 位 根 ，
为减 小数据之 间的相 差 过大 而 引起 非实 质 的 波 动性 ， 进 而
发现的机 能有所 体 现 ； 在 股 指期 货推 出前 后 ， 偏 度均 为 负 ，
关键 词 ： 股指 期货 ； ＡＲ ＣＨ 检 验 ； ＧＲ ＡＣＨ 模 型 ； 波 动 性
中 图分 类 号 ： Ｆ ８ ３
文献标 识码 ： Ａ
文章 编号 ： １ ６ ７ ２ — ３ １ ９ ８ （ ２ ０ １ ３ ） １ ３ — ０ １ １ ５ — ０ ２
： 受美国２ ０ ０ ８年 次 贷 危 机 的 影 响 ， 各 国 经 济 体 不 约 而 同 结 果 见 表 １ 的推 出量化 宽松 的货 币刺 激政 策 ， 这 一 轮 货 币 政 策 对 全 球 表 １ ＨＳ ３ ０ ０ Ａ和 Ｈ Ｓ ３ ０ ０ Ｂ的 Ａ Ｄ Ｆ检 验
２ ０ １ ０年 ４月 １ ６日 ， 因 此 本 文 选 择 股 指 期 货 推 出 前 后 的 数 据
以２ Ｏ １ ０年 ４月 １ ６ 日为 分 界 日 。
股指期货对股票现货市场影响探讨
作者： 安炳昀
作者机构： 山西财经大学,山西太原030006
出版物刊名： 中国市场
页码： 90-91页
年卷期： 2015年 第40期
主题词： 股指期货 股票现货 金融市场
摘要：股指期货是一种金融衍生工具,其具有自身独特的运作机制,对金融市场的格局带来了巨大改变,使得投资者获得更多的金融投资渠道,且能够借助其实现股票市场风险的有效规避。
然而期货市场具备的投机和套利动机特征,使得其风险性相对较高,对于股票现货市场造成的影响也相对较大。
文章首先对股指期货对股票金融市场造成的影响进行深入分析,分别从其积极和消极两方面全方位分析其影响范畴,进而提出实现我国股指期货进一步发展和完善的有效策略,以期有效降低股指期货的风险性,消除其对股票现货市场的消极影响,实现我国金融市场的健康和可持续发展。
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试 析 引 入 股 指 期 货 对 股 票Байду номын сангаас现 货 市 场 的影 响
杜
摘
威
（ 商丘师范学 院 经管系 ， 南 商丘 ４ ６ ０ ） 河 ７０ ０
要： 发展 包括股 指期 货 在 内的金 融衍 生 品 市 场 ， 优 化 资 本 市 场 结构 的重要 一 环 。股 指期 是
货 有助 于投 资 者真 正构 建投 资组 合 ， 降低 系统性风 险 ； 以吸 引增 量 资金进 场 ， 大股票 市 场规模 ， 可 扩
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第２ ４卷 第 ４期
２ ０ 年 ４ 月 ０８
商 丘 师 范 学 院 学 报
Ｊ Ｕ Ｎ Ｌ Ｏ ＨＡ Ｇ Ｉ Ｅ Ｃ Ｅ ＳＣ Ｌ Ｅ Ｅ Ｏ Ｒ Ａ ＦＳ Ｎ Ｑ Ｕ Ｔ Ａ Ｈ Ｒ Ｏ Ｌ Ｇ
Ｖｏ ． ４ Ｎｏ． １２ ４ Ａｐ ｌ ｉ ｒ． ２ ０８ ０
理 论
Ａ Ｌ＋Ｌ ｆ ＋∑ａＡ ＋∑ｃ ５ Ｆ ＝Ｏ ＯＺ＿ １ １】 ｌＦ ｌ ｆ ＋ ！ △ Ａ ＝ Ｌ＋Ｌ ｆ ＋∑ｂ， ＋∑ｃ Ｓ Ｓ Ｏ ｏＺ＿ ２ ２ ｌ ２Ｆ ｉ Ａ ２ ＋ ｉ Ａ ，
ｉ １ ＝ ＝１
１ ．Ｂ—Ｖ Ｒ（ ｉ ｒ ｔ —Ｖ ｃ ｒ ｕｏｅｒｓｉｎ 分 Ａ Ｂｖ ｉ ｅ ｅｔ ｔｒｇｅｓ ） ａａ ｏａ ｏ
（ 这里期 货 价格 ｎ 和 现货 价格 ５ 是具 有 协整 在
收 稿 日期 ：０ ７—１ ２ ２０ ０— ６
１ 对 股指 的影 响 ．
股指 期货 推 出前 后大 盘指 数 的具体 表现 是投 资
作者简介 ： 威（ ９０一） 男 ， 杜 １８ ， 河南商丘人 ， 郑州大学硕 士生 ， 主要从事经济学 理论 研究。
２ Ｇ Ｒ Ｈ 分析 ．Ｅ Ａ Ｃ
从 ２０ ０ ６年 ２月 ８ 日中 国金 融 期 货 交 易 所 获 准 筹 建到 ２ ０ ０ ８年 １ ２ 日国泰君 安 获批第 二 张 股指 月 ５
期货 Ｉ 务牌 照 已有 近两 年 时间 ， Ｂ业 股指 期货 的推 出
ＥＡ Ｃ Ｇ Ｒ Ｈ又 称 为 双 变 量 误 差 修 正 模 型 ， 由 是 Ｇ ｏｈ １９ ） 据 Ｇ ａ ｇ ｒ Ｅ ｇｅ的协 整 提 出 的 ， ｈｓ（９ ３ 根 ｒｎ ｅ 和 ｎ ｌ
２ 对 市 场资金 量 的影 响 ． 许 多投 资 者 会 有顾 虑 ， 由于 股 指期 货 具 有交 易 成本 低 、 证金 比例 低 、 杆 效 应 强 等优 点 ， 指期 保 杠 股 货 的推 出可能 会造 成股 票现 货市 场 中高风 险偏 好投
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７ ４
商 丘 师 范 学 院 学 报
２０ ０ ８正
者 十分 关心 的 问题 ， 资者 普遍 担心 ： 投 由于 股指期 货 具 备做 空功 能 ， 指 期 货 推 出后 市 场 将 会 进人 一 个 股
长期熊 市 。然而 ， 国际经 验看 ， 从 股指 期货 的上 市对
与我们渐行渐近 。股指期货的推出将彻底改变我国 期货 市 场 的运 行 格 局 ， 我 国结 束 只 有 商 品期 货 的 使 历史 ， 入商 品期 货 和金融 期货 共存 的时代 ； 指期 进 股
货的推 出既 有利 于促 进我 国证 券市 场 与 国际市 场 的
接 轨 ， 强 国际 竞 争 力 ， 有 力 于 维 护 本 国金 融 安 增 也
差修 正项 ， 它是 现 货 价 格 与期 货 价格 的一 个 平 衡 的
Ａ １ Ｆ ＝ ＋∑ ６ Ｆ “ ＋∑ｃ Ｓｆ Ａ ｌ ｆ＋ ｉ ＿ Ａ
ｉ １ ＝ ｉ １ ＝
线性 组合 。 ） 二 、 票期货 市 场对 股票 现货 市场 的影 响分 析 股
Ａ ＝Ｌ ！ Ｏ ＋∑ ｂ Ｆ ＋∑ｃＡ ＋ Ｆ ２ ２ ｉ Ａ ２Ｓ ｉ
影响。
一
期 货变 量 ，２ 表 示 现 货 序 列 变 量 。双 变 量 协 整 序 “”
列 Ｐ （ ｔ Ｓ ）ｔ 由 下 列 向 量 误 差 修 正 模 型 ｔ＝ Ｆ ， ｔ 可
（ Ｅ Ｍ） 到 ： Ｖ Ｃ 得
Ｋ Ｋ
、
股 票 期 货市 场 对 股 票现 货市 场 影 响 的 基础 １ ￡
这 种模 型被认 为最适 合分 析 现货 市场 与期 货市 场关
系 。Ｅ Ａ Ｃ Ｇ Ｒ Ｈ模 型如下 ：
假 设期 货价 格 Ｆ 和 现货 价 格 ｓ 是 具有 协 整 关 ｔ ｔ
系的 随机 变 量 。为 方 便 表 示 ， 模 型 中用 “ ” 示 在 １表
全 。同时 ， 指期 货 的推 出也 将 促 进 股 票 现 货 市 场 股 和期 货 市场 的互 通 ， 对 股 票 现 货 市 场 产 生 深远 的 并
析
，
Ｂ—Ｖ Ｒ又称 为双 变量 自回归模 型 ， Ｍａｓａｌ Ａ 由 ｒ ｌ ｈ （ ９ ３ 和 Ｔ ｏ ｐ ｏ １ ８ 建 立 。他 们 发 现 利 用 １９ ） ｈ ｍ ｓｎ（ ９ ９）
２
Ｏ Ｓ模 型进 行套 期保 值 比率 的计 算会 受 到残 差项 序 Ｌ
列相 关 的影 响 ， 了消 除 残差 项序 列相 关 和 增 加 模 为
（ 里 △Ｆ 与 △５ 为 ～ｉ 这 时刻 的现货 价 格和
期货 价格 的收 益 率 ，
为 服 从 独 立 同分 布 的 随
型 的信息 量 ， 用 双 变 量 自 回归模 型可 以分 析 现 货 利 与期货 之 间是 否存 在长 期 均衡关 系 。
机误 差项 ， 这 一 模 型 中 ， 寻找 最 佳 的滞 后 值 ， 在 要 从 而使 残 差 的 自相 关消 除 。 ＝Ｆ 一Ｓ 就是 误 Ｚ 川
增 强 市场流 动 性 ； 助 于优化 投 资 者结构 。但 同时应 强化 风 险 防范意识 ， 用好 股 指期 货这 一风 险 有 利
管理 工具 。 关键词 ： 指期 货 ； 票 现货 ； 响 股 股 影
中图分类号：７ ３ ３ Ｆ １． ５
文献标识码 ： Ａ
文章编号： ７ １ ２—３ ０ （ ０ ８ ０ ０ ７ Ｏ ６ ６ ０ ２ ０ ）４— ０ ３一 ３ 关 系 的随 机变量 。 ）