第48讲_资本成本的含义与作用、影响资本成本的因素

【知识点4】资本成本的含义与作用
1.资本成本是衡量资本结构优化程度的标准，也是对投资获得经济效益的最低要求，通常用资本成本率表示。

（使资本成本低的资本结构谓之为优化）
2.企业所筹得的资本付诸使用以后，只有项目的投资报酬率高于资本成本率，才能表明所筹集资本取得了较好的经济效益。

一、资本成本的含义
（一）资本成本是指企业为筹集和使用资本而付出的代价。

（二）资本成本是资本所有权与资本使用权分离的结果。

1.对出资者而言，由于让渡了资本使用权，必须要求取得一定的补偿，资本成本表现为让渡资本使用权所带来的投资报酬。

2.对筹资者而言，由于取得了资本使用权，必须支付一定代价，资本成本表现为取得资本使用权所付出的代价。

（三）资本成本可以用绝对数表示，也可以用相对数表示。

用绝对数表示的资本成本，主要由两个部分构成：筹资费＋占用费。

筹资费指企业在资本筹措过程中为获取资本而付出的代价。

通常在资本筹集时一次性发生，在资本使用过程中不再发生，因此，视为筹资数额的一项扣除。

【例】向银行支付的借款手续费，因发行股票、公司债券而支付的发行费等。

占用费指企业在资本使用过程中因占用资本而付出的代价。

是因为占用了他人资金而必须支付的，是资本成本的主要内容。

【例】向银行等债权人支付的利息，向股东支付的股利等。

二、资本成本的作用
（一）资本成本是比较筹资方式、选择筹资方案的依据。

1.各种资本的资本成本率，是比较、评价各种筹资方式的依据。

2.在评价各种筹资方式时，一般会考虑的因素包括对企业控制权的影响、对投资者吸引力的大小、融资的难易和风险、资本成本的高低等，而资本成本是其中的重要因素。

3.在其他条件相同时，企业筹资应选择资本成本率最低方式。

（二）平均资本成本是衡量资本结构是否合理的重要依据。

1.企业财务管理目标是企业价值最大化，企业价值是企业资产带来的未来现金流量的贴现值。

2.计算企业价值时，经常采用企业的平均资本成本作为贴现率，当平均资本成本最小时，企业价值最大，此时的资本结构是企业理想的资本结构。

（三）资本成本是评价投资项目可行性的主要标准。

任何投资项目，如果它预期的投资报酬率超过该项目使用资金的资本成本率，则该项目在经济上就是可行的。

因此，资本成本率是企业用以确定项目要求达到的投资报酬率的最低标准。

（四）资本成本是评价企业整体业绩的重要依据。

1.一定时期企业资本成本率的高低，不仅反映企业筹资管理的水平，还可作为评价企业整体经营业绩的标准。

2.企业的生产经营活动，实际上就是所筹集资本经过投放后形成的资产营运，企业的总资产税后报酬率应高于其平均资本成本率，这样才能带来剩余收益。

【经典题解·单选题】下列各种筹资方式中，企业无须支付资金占用费的是（）。

（2015年）
A.发行债券
B.发行优先股
C.发行短期票据
D.发行认股权证
【答案】D
【解析】发行债券、发行短期票据需要支付利息费用，发行优先股需要支付优先股股利，这些都会产生资金的占用费，发行认股权证不需要支付资金的占用费。

所以选项D是正确的。

【经典题解·单选题】资本成本一般由筹资费和占用费两部分构成。

下列各项中，属于占用费的是（）。

（2018年II）
A.向银行支付的借款手续费
B.向股东支付的股利
C.发行股票支付的宣传费
D.发行债券支付的发行费
【答案】B
【解析】占用费是指企业在资本使用过程中因占用资本而付出的代价，如向银行等债权人支付的利息，向股东支付的股利等。

【经典题解·单选题】下列各项中，属于资金占用费的是（）。

（2017年I）
A.借款手续费
B.债券利息费
C.借款公证费
D.债券发行费
【答案】B
【解析】资本成本是企业筹集和使用资金所付出的代价，包括资金筹资费用和占用费用。

在资金筹集过程中，要发生股票发行费、借款手续费、证券印刷费、公证费、律师费等费用，这些属于资金筹集费用。

在企业生产经营和对外投资活动中，要发生利息支出、股利支出、融资租赁的资金利息等费用，这些属于资金占用费用，因此选项B正确。

【知识点5】影响资本成本的因素
总体经济环境如果国民经济保持健康、稳定、持续增长，整个社会经济的资金供给和需求相对均衡且通货膨胀水平低，资金所有者投资的风险小，预期报酬率低，筹资的资本成本率相应就比较低。

相反，筹资的资本成本率就高。

资本市场条件如果资本市场缺乏效率，证券的市场流动性低，投资者投资风险大，要求的预期报酬率高，资本成本水平就比较高。

企业经营状况和融资状况如果企业经营风险高，财务风险大，则企业总体风险水平高，投资者要求的预期报酬率高，企业筹资的资本成本相应就大。

企业对筹资规模和时限需求通常企业一次性需要筹集的资金规模大、占用资金时限长，资本成本就高。

【经典题解·多选题】下列因素中，一般会导致企业借款资本成本上升的有（）。

(2018年II）
A.资本市场流动性增强
B.企业经营风险加大
C.通货膨胀水平提高
D.企业盈利能力上升
【答案】BC
【解析】资本市场流动性增强，投资者投资风险小，所以会导致借款资本成本下降，选项A错误；企业经营风险大，债权人投资面临的投资风险就比较大，所以会导致借款资本成本上升，选项B正确；通货膨胀水平提高，无风险利率上升，利息率会上升，所以会导致借款资本成本上升，选项C正确；企业盈利能力上升，企业的经营风险下降，投资者投资风险小，所以会导致借款资本成本下降，选项D错误。

【经典题解·多选题】下列各项因素中，能够影响公司资本成本水平的有（）。

（2012年）
A.通货膨胀
B.筹资规模
C.经营风险
D.资本市场效率
【答案】ABCD
【解析】影响资本成本的因素：①总体经济环境，一个国家或地区的总体经济环境状况，表现在国民经济发展水平、预期的通货膨胀等方面；②资本市场条件，包括资本市场的效率和风险；③企业经营状况和融资状况，经营风险的大小与企业经营状况相关；④企业对筹资规模和时限的需求。

【经典题解·单选题】下列各项中，通常不会导致企业资本成本增加的是（）。

（2011年）
A.通货膨胀加剧
B.投资风险上升
C.经济持续过热
D.证券市场流动性增强
【答案】D
【解析】如果国民经济不景气或者经济过热，通货膨胀持续居高不下，投资者投资风险大，预期报酬率高，筹资的资本成本就高。

选项A、B、C均会导致企业资本成本增加。

证券市场流动性增强，会使风险降低，资本成本会下降。