价值管理-掌趣科技投资价值分析报告 精品

掌趣科技股份有限公司财
务分析报告
班级：金融S1221
小组成员：刘森兵 12320XX6
别子豪 12320216
吴昌盛 12320213
邓达 12320XX6
李学文 12320222
张淙为 12320239
目录
一、行业分析 (3)
1、通讯服务业发展机遇 (3)
2、公司经营状况 (5)
二、掌趣科技财务报表分析 (5)
1、掌趣科技资产负债表分析 (5)
2、掌趣科技利润表分析 (11)
3、掌趣科技现金流量表分析 (13)
4、三张表综述 (18)
三、掌趣科技财务比率分析 (18)
1、盈利能力分析 (18)
2、营运能力分析 (21)
3、偿债能力分析 (24)
4、成长能力分析 (26)
四、掌趣科技综合能力分析 (29)
1、杜邦分析 (27)
五、总结 (29)
六、 (31)
掌趣科技股份有限公司财务分析报告
摘要：北京掌趣科技股份有限公司成立于20XX年8月，注册于中关村科技园，是国家高新技术企业和双软认证企业，作为近几年发展迅速的的移动终端游戏行业，掌趣科技在大环境积极向上的前提下，品牌和产品的发展前景均是一片利好。

本文主要就其行业背景，财务数据，和经营成果等方面进行分析，旨在为公司的相关利益者的正确评价掌趣科技公司，合理决策投资提供建议。

关键词：行业分析、财务报表分析、财务数据对比分析、投资价值分析
一、行业分析
1、通讯服务行业发展机遇
(1)、手机及移动互联网用户数稳步增长将扩大游戏用户规模
根据工信部统计：截止至20XX年12月31日，中国手机用户数量已达到9.66亿，同比增长14.73%。

根据易观国际的研究，20XX年中国移动互联网的用户规模更是达到4.31亿，同比增长49.65%。

可见，在中国手机用户不断增长的同时，移动互联网用户数正在以更高的增长率不断增长，根据这一趋势，中国的移动游戏用户规模将继续扩大，为公司移动终端游戏产品带来更多潜在用户。

移动终端游戏是运行于移动终端上的游戏软件的总称，目前国内的移动终端游戏以手机游戏为主。

主要包括单机游戏、网络游戏和图文页面游戏等产品类型。

PC 游戏指运行于计算机上的游戏软件。

其中互联网页面游戏相当于PC 网络游戏的网页移植。

近年来手机游戏市场在全球范围内一直保持稳定增长。

根据Gartner 发布的研究数据，20XX 年全球手机游戏总营收超过56 亿美元，增长19%，预计20XX 年将达到114 亿美元，年均复合增长率将达到19%。

随着社交网站的大量兴起，社交类网页游戏在全球范围内蓬勃发展，带动了整个互联网页面游戏市场的高速发展。

根据eMarketer 的数据，20XX 年美国社交游戏市场收入规模达到8.56 亿美元，预计20XX 年和20XX 年市场规模将达到10.93 亿美元和13.23 美元，增长率达到27.68%和21.04%。

国内3G 业务商用的不断推进、电信运营商对商业模式的拓展与创新、智能移动终端的普及以及手机游戏用户体验的提升等多方面因素促使国内手机游戏市场自20XX 年以来保持着高速发展。

根据易观国际的市场研究数据，20XX 年国内手机游戏市场收入规模达到32.9 亿元，至20XX 年将达到96.0 亿元，年均复合增长率将达到42.90%。

目前，国内的手机游戏市场仍以单机游戏为主，但手机网络游戏的市场占比已逐步提升。

20XX 年三季度已占到整体市场的29.96%。

随着网页游戏产品质量的提升和网络支付模式的成熟，网页游戏市场在20XX 年至20XX 年呈现高速增长。

根据易观国际的市场研究数据，20XX 年国内网页游戏市场收入规模达到40.80 亿元，20XX 年将达到140.60亿元，年均复合增长率将达到36.25%。

(2)、中国互联网用户数量不断提高有助于为行业发提供更为广阔的受众群体
NIC的统计数据显示，截止至20XX年12月31日，我国网民规模达到5.13亿人，同比增长12.3%。

同时互联网普及率达到38.1%，保持了稳步上升的态势，预计随着普及率的不断上升，到20XX年国内网民数量将会达到7.31亿人。

而随着国内网民数量的稳步提升，公司网页游戏的受众群体也将不断增长，从而推动行业不断成长。

(3)、移动终端及网页游戏市场规模将进一步扩大
根据易观国际的市场研究数据，20XX 年国内手机游戏市场收入规模达到39.6 亿元，至20XX 年将达到96.0 亿元，年均复合增长率将达到46.97%。

移动终端游戏市场规模逐年扩大，有利于加速产业发展，为公司的进一步发展带来良机。

互联网页面游戏作为互联网游戏的新兴产品形态具有操控简单、特色明显、表现形式灵活丰富的特点，随着网页游戏产品质量的提升和网络支付模式的成熟，网页游戏市场在20XX 年至20XX 年呈现高速增长。

根据易观国际的市场研究数据，20XX 年国内网页游戏市场收入规模达到28.80 亿元，至20XX 年将达到73.44 亿元，年均复合增长率将达到36.62%。

2、公司经营概况
公司前身北京智通华网科技有限公司于20XX年8月2日设立，20XX年10月12日，北京智通华网科技有限公司名称变更为北京掌趣科技有限公司。

20XX年10月18日，掌趣有限股东会审议通过，以截至20XX年7月31日经审计的净资产为基础，将掌趣有限整体变更为北京掌趣科技股份有限公司，总股本为117,000,000股，其余净资产值列入资本公积金。

20XX年10月18日，天健正信出具天健正信验（20XX）综字第010112号《验资报告》，验证各股东出资到位。

20XX年11月9日，公司取得了注册号为110108007372334的《企业法人营业执照》。

公司的经营业务：第二类增值电信业务中的信息服务业务（不含固定网电话信息服务和互联网信息服务）；因特网信息服务业务（除新闻、教育、医疗保健、药品、医疗器械以外的内容）；利用互联网经营游戏产品；互联网游戏出版、手机游戏出版。

一般经营项目：技术推广；销售计算机、软件及辅助设备；货物进出口、技术进出口、代理进出口。

二、财务报表分析
本章将对掌趣科技20XX-20XX年9月的资产负债表、利润表、现金流量表进行分析。

1、资产负债表分析
资产负债表是反映企业在某一特定日期财务状况的会计报表。

通过对资产负债表的分析，可以得到以下信息：一是企业拥有或控制的经济资源及其分布情况；二是企业资金来源和构成情况；三是企业财务实力和偿债能力；四是企业的未来财务趋势；五是企业的融通资金和使用资金的能力。

另外，将资产负债表分析与利润表分析相结合，可以了解企业的获利能力和营运能力。

（掌趣科技每股净资产与同行业比较）图1-1
（2）
(掌趣科技资产负债构成图1-2)
分析结论：○1净资产比率=股东权益总额/总资产该指标主要用来反映企业的资金实力和偿债安全性，它的倒数即为负债比率。

净资产比率的高低与企业资金实力成正比，说明掌趣科技的资金实力在不断的增强。

○2掌趣科技每股净资产从低于电子信息行业的均值水平上升到高于均值水平，且随着企业的不断发展每股净资产仍在继续增长，说明掌趣科技具有很强的赶超实力，和较好的发展前景。

○3流动资产变现能力强，其资产风险比较小；而非流动资产变现能力较差，
其资产风险较大。

所以，流动资产比重较大时，企业资产的流动性强而风险小；可以看出掌趣科技资产风险较小。

2、利润表分析
（掌趣科技20XX半年度营业收入及利润表）图1-3
分析结论： 1、20XX半年期财报中，掌趣科技毛利率较上年同期增长４．１３％，主要原因是：
（１）移动终端单机游戏由于公司加强市场推广成本的控制，在保持收入稳定增长的情况下，减少了推广成本高的渠道推广，导致移动终端单机游戏毛利率增长１２．５４％；
（２）移动终端联网游戏由于增加了渠道合作，渠道推广成本增加，导致毛利率较上年同期降低２６．７５％；
（３）互联网页面游戏由于联运产品增加带来产品分成成本的增加，以及为了下半年新产品上线获得更好效果，增加了广告投放成本，从而导致毛利率较上年同期降低２６．９７％。

2、从利润表中可以看出掌趣科技从20XX年到20XX年9月份的主营业务收入、净利润在逐年增加，但是同时掌趣的各项营业费用及生产成本也在每年增加，而且营业外的收入占总收入的比重较小，降低生产成本和拓展营业渠道是增加收入的好方法。

3、现金流量表分析
（掌趣科技现金流量比率与同行业比较）图1-4
（和讯网对掌趣科技现金流评价）图1-5
分析结论：（1）、从图一可以看出掌趣科技的现金流量比率高于电子信息行业的均值水平。

现金流量比率是经营活动现金净流量占总现金流出的比率。

该比率用于衡量企业经营活动所产生的现金流量可以抵偿流动负债的程度。

比率越高，说明企业的财务弹性越好。

可见掌趣科技偿债能力较强。

（2）、图二表明知名金融网站看好掌趣科技的现金流状况。

4、三张表综述，从资产负债表、利润表、现金流量表的各项财务指标对比分
析可知：
（1）正面状况：掌趣科技的财务状况较为健康，其资产质量较高，偿债能力较强，公司现金充裕具备开拓新的市场增值业务，和进行技术革新的能力，股东股利的回报也高于电子信息行业水平。

（2）负面状况：首先，毛利率水平和净资产收益率相对电子信息同行业而言优势不大，距离行业前十的企业还有差距，使得公司并不能迅速甩开其他竞争对手扩大其领先优势；其次，公司净利润增长率和营收增长率放缓，使得公司发展的速度放慢，面临的竞争也越来越激烈；第三、公司的长产成本和各项费用较高，而且公司的营业外收入占公司的总收入比重较小，需要开拓新的收入渠道。

这些都制约着掌趣科技的更好发展。

三、财务比率分析
1、盈利能力分析
盈利能力是企业在一定时期内获取利润的能力，是衡量企业是否具有活力和发展前途的重要内容。

通过对盈利能力进行分析，可以有效评价企业的经营业绩和管理水平，发现经营管理过程中存在的问题，帮助有关方面做出正确的决策。

（1）主营业务利润率
主营业务利润率=主营业务利润/主营业务收入×100%
主营业务利润=主营业务收入-主营业务成本-主营业务税金及附加
该指标表明企业主营业务利润的增长情况，反映了企业主营业务的获利能力，是评价企业经济效益的主要指标。

该指标越高，说明企业主营业务市场竞争力强，发展潜力大，获利水平高。

在财务报表分析中可知掌趣科技的主营业务利润率高于电子信息同行业的均值，发展潜力大，获利水平高。

（2）净资产收益率
净资产收益率=净利润/平均净资产×100%
平均净资产=（期初净资产+期末净资产）/2
该指标是反映企业自有资金投资收益水平的指标，是企业盈利能力指标的核
心，指标值越高，表明自有资金获取收益的能力越强，对企业投资人和债权人的保障程度越高。

（掌趣科技净资产收益率与同行业比较）图1-6
由图可以看出近来电子信息行业发展不景气，净值产收益率呈现下降的趋势，但是掌趣科技的净资产收益率仍高于行业的平均水平。

表明掌趣科技有能力保障投资人和债权人的利益。

（3）销售净利率
销售净利率=净利润/主营业务收入×100%
该指标是企业销售最终获利能力的指标，比率越高越好，说明企业获利能力越强，经营效益越好。

（掌趣科技20XX年至20XX年6月份销售净利率变化趋势图）图1-7
该图表明掌趣科技在近几年总的来说销售利率是增加的，经营效益良好。

（4）资产报酬率
资产报酬率=净利润/平均资产总额×100%
平均资产总额=（期初资产总额+期末资产总额）/2
该指标是反映企业资产综合利用效果的指标，指标值越高，表明企业资产利用效果越好，整个企业盈利能力越强，经营管理水平越高。

（掌趣科技20XX年至20XX年6月资产报酬率变化趋势图）图1-8
从20XX年到20XX年6月份掌趣科技资产报酬率总的趋势是下降的，说明掌趣科技资产利用的效果并不乐观，经营管理水平有待提高。

（5）成本费用利用率
成本费用利润率=利润总额 /成本费用总额×100%
成本费用总额=主营业务成本+营业费用+管理费用+财务费用
该指标表明企业为取得利润而付出的代价，从支出的角度补充评价企业的收益能力。

该指标越高，说明企业为取得利润而付出的代价越小，成本费用控制的越好，企业的获利能力越强。

（掌趣科技20XX年至20XX年6月成本费用利润率变化趋势图）图1-9
从图中可以看出这几年掌趣科技成本费用率总的趋势是上升的，表明掌趣科技在成本控制上有一定的改善。

（掌趣科技20XX-20XX年度每股收益、每股净资产趋势图）图1-10
结论：掌趣科技具有较好的盈利实力。

2、营运能力分析
营运能力反映企业经营的资产所占用资金的使用效率。

营运能力分析主要是对使用的各种资金的周转率和周转天数的分析。

一般来说，周转率越快，周转天数越少，表明资金的使用效率越高，公司的营运能力越强。

（1）应收账款周转率
应收账款周转率=主营业务收入/应收账款平均余额
应收账款平均余额=（期初应收账款+期末应收账款）/2
一般情况下，该比率越高，表明收账迅速，账龄较短，资产流动性强，短期偿债能力强，可减少收账费用和坏账损失。

（掌趣科技20XX年至20XX年6月应收账款周转率变化趋势图）图2-1
该图表明掌趣科技收账能力有待改善，资产流动性不强。

（2）固定资产周转率
固定资产周转率=主营业务收入/固定资产平均余额固定资产平均余额=（期初固定资产+期末固定资产）/2
通常情况下，固定资产周转率高，表明企业固定资产利用充分，投资得当，结构合理。

（掌趣科技20XX年至20XX年6月固定资产周转率变化趋势）图2-2
该图表明掌趣科技固定资产未得到充分利用，投资还需要改善。

（3）总资产周转率
总资产周转率=主营业务收入/平均资产总额
平均资产总额=（期初资产总额+期末资产总额）/2
总资产周转率能够综合评价企业全部资产经营质量和利用效率。

该比率越高，表示总资产周转速度快，利用效果好。

（掌趣科技20XX年至20XX年6月总资产周转率变化趋势图）图2-3
该图表明掌趣科技从20XX年到20XX年6月以来掌趣科技总资产没有得到充分合理的利用。

5、偿债能力分析
偿债能力是指企业偿还各种到期债务的能力。

通过对偿债能力进行分析，可以揭示企业的财务风险。

无论是企业的经营者还是债权人和投资者都十分重视企业的偿债能力。

偿债能力分析主要分为短期偿债能力分析和长期偿债能力分析。

（1）流动比率
流动比率=流动资产/流动负债
该比率表明企业流动资产对流动负债的保障程度，比值愈高，说明短期偿债能力越强。

但该比率并非愈高愈好，因为该比率过高，可能表明流动资产存量过大，资金利用效率不高；也可能负债较少，没有充分发挥负债的财务杠杆效应。

（掌趣科技20XX年至20XX年6月流动比率变化趋势图）图2-4
从图上可以看出掌趣科技从20XX年至20XX年6月以来流动比率逐年增加，说明掌趣科技的短期偿债能力较强。

（2）速动比率
速动比率=速动资产/流动负债
速动资产=流动资产-存货-预付账款-待摊费用
速动比率越高，表明企业未来的偿债能力越有保证。

但是速动比率过高，可能降低企业资金的获利能力。

（掌趣科技20XX年至20XX年6月速动比率变化趋势图）图2-5
该图表明掌趣科技未来的偿债能力有保证，但应平衡企业获得资金的能力。

（3）现金比率
现金比率=货币资金/流动负债
现金比率是在速动比率的基础是进一步修正而得，是最保守的短期偿债能力指标，反映企业的直接偿债能力。

一般认为该比率在20%左右。

（4）现金流量比率
现金流量比率=经营活动现金流量净额/流动负债
经营活动现金流量净额反映企业某一会计期间生产经营活动产生现金的能力，是偿还企业到期债务的基本资金来源。

（掌趣科技每股现金流量与电子信息行业均值比较）图2-6
从图中看出掌趣科技的每股现金含量远远高出行业均值水平。

在短期来看，每股现金流量比每股盈余更能显示从事资本性支出及支付股利的能力，由此可以看出掌趣科技从事资本性投资支出和支付给股东股利的能力较强。

（掌趣科技偿债能力与行业市场比较）图2-7
分析结论：掌趣科技偿债能力高于电子信息行业的均值水平，偿债能力较好。

6、成长能力分析
发展能力是指企业未来生产经营活动的发展趋势和发展潜力。

通过自身的生产经营，不断扩大积累而形成的，主要依托于不断增长的销售收入、不断增加的资金投入和不断创造的利润等，一个发展能力强的企业，能够不断为股东创造财富，不断增加企业价值。

（1）总资产增长率
总资产增长率=当年总资产增长额/年初资产总额×100%
在经营效益和资产周转次数不变的情况下，一个企业的新增利润，主要来源于新增资产，因此，一个企业的增长能力首先表现在规模的扩张上。

总资产增长率是企业本年总资产增长额同年初资产总额的比率，它可以衡量企业本期资产规模的增长情况，评价企业经营规模总量上的扩张程度。

（掌趣科技20XX年至20XX年6月总资产增长变化趋势图）图2-8
该图表明掌趣科技近年来规模扩张迅速，总资产增长较快。

（2）营业增长率
营业增长率=本年营业增长额/上年营业收入总额×100%
营业增长率是衡量企业经营状况和市场占有能力、预测企业经营业务拓展趋势的重要标志，它是指企业本年营业收入增长额同上年营业收入总额的比率。

营业增长率表示与上年相比，企业营业收入的增减变化情况，是评价企业成长状况和发展能力的重要指标。

（掌趣科技20XX年至20XX年6月主营业务收入增长变化趋势图）图2-9上图表明20XX年至20XX年6月份掌趣科技的主营业务增长的速度明显放缓，
企业需要加强主营业务收入建设。

（2）净利润增长率
净利润是指利润总额减所得税后的余额，是当年实现的可供出资人（股东）分配的净收益，也称为税后利润。

它是一个企业经营的最终成果，净利润多，企业的经营效益就好；净利润少，企业的经营效益就差，它是衡量一个企业经营效益的重要指标。

（掌趣科技20XX年至20XX年6月净利润增长率变化趋势图）图2-10
上图表明在电子信息行业整个行业不景气的大背景下，掌趣科技净利润率也相应的减少。

四、综合能力分析
财务分析的最终目的在于全面、准确、客观地揭示企业财务状况和经营情况，并借以对企业的经济效益优劣作出合理的评价。

显然，要达到这一目的，仅依靠单纯的会计报表分析和财务比率分析，是很难得出正确结论的。

只有将各项财务指标作为一个整体，对其进行系统、全面、综合地剖析，才能全面评价企业的财务状况。

杜邦分析法正是这样一种有效的分析方法。

杜邦分析法从评价企业绩效最具综合性和代表性的指标——净资产收益率出发，层层分解直至财务报表项目，不仅可以了解企业财务状况的全貌以及各财务指标间的结构关系，而且可以较好地揭示指标变动的原因和趋势，为进一步采取改进措施指明方向。

杜邦财务分析系统中几种主要的财务比率关系如下：
（1）净资产收益率=资产报酬率×权益乘数
（2）资产报酬率=销售净利率×总资产周转率
（3）销售净利率=净利润/主营业务收入
（4）总资产周转率=主营业务收入/平均资产总额。

（5）权益乘数=1/（1-资产负债率）
（6）资产负债率=平均负债总额/平均资产总额
公司净资产收益率由期初的24.58%上升至期末的24.88%，是由于三方面的原因综合作用的结果，一是销售净利率的上升，二是总资产周转率的降低，三是权益乘数的下降。

从盈利能力上分析，20XX半年期财报中，掌趣科技毛利率较上年同期增长4.13％,主要原因是：
(1)移动终端单机游戏由于公司加强市场推广成本的控制，在保持收入稳定增长的情况下，减少了推广成本高的渠道推广，导致移动终端单机游戏毛利率增长12.54%;
(2)移动终端联网游戏由于增加了渠道合作，渠道推广成本增加，导致毛利率较上年同期降低26.75%;
(3)互联网页面游戏由于联运产品增加带来产品分成成本的增加，以及为了下半年新产品上线获得更好效果，增加了广告投放成本，从而导致毛利率较上年同期降低26.97%。

公司新增近百家渠道推广合作伙伴，其中包括91手机助手、应用汇、4399游戏中心、木瓜移动、PPTV、豌豆荚、同步推、PP助手、51.等。

从营运能力上分析，总资产周转率由20XX年12月31的1.0202下降到0.8774，说明掌趣科技销售能力减弱，减弱的原因，主要是受整个电子信息行业不景气的原因导致，市场需求减少，可以采用薄利多销的方法，加速资产周转，带来利润绝对额的增加。

从偿债能力上分析，权益乘数没有发生变化，说明掌趣科技现金持有率较高，有足够的偿还债务的能力
5、总结
盈利预测及估值：首先经过对掌趣科技的行业分析可以看出随着互联网的高速普和智能手机的快速发展，通讯服务业发展前景良好，有诸多优惠条件和发展机遇，从财务报表分析可以看出掌趣科技资金增长加快，现金流量比率高于行业平均水平，偿债能力较强，财务结构较合理，但是成本控制方面存在问题，生产成本和运营费用没能较好的解决，经过财务比率分析可以看出掌趣科技盈利能力很强高于同业水平，市盈率、和每股收益保持在较高的水平，从综合分析可以看出掌趣科技近年来公司的毛利润同期增长较快，但是其中主营业务利润率同期相比从35%下降到30%，成本控制、业务和多元化推进没做到位是重要原因其次。

考虑掌趣科技内生增长受益移动互联网爆发增长，同时作为行业首家上市公司后，有望借力资本市场加速外延发展，预计20XX～20XX年每股收益分别为0.55/0.9/1.34元（20XX年全面摊薄为0.34元），未来3年业绩复合增速近60%。

考虑传媒文化行业可比公司估值，未来6个月目标价给予20XX年35倍市盈率，目标价32元，现价26.71元，首次给予“买入”评级。

【1】东方财富网
【2】新浪财经频道
【3】巨潮资讯网
【4】经时报
【5】和讯网。