钢铁企业套期保值计划

钢铁企业套期保值计划
一、套期保值的原理
1.套期保值的定义
套期保值是以规避现货价格风险为目的的期货交易行为，即生产经营企业同时在现货市场和期货市场进行品种相同、数量相当、但方向相反的交易，以一个市场的盈利弥补另一个市场的亏损，最终达到锁定价格风险的目的。

螺纹钢期货和螺纹钢现货走势大致相同
2.套期保值原理
套期之所以能够保值，是因为同一种商品的期货价格和现货价格处在同一市场环境中，会受到相同的经济因素和非经济因素的影响和制约，另外，期货合约到期必须进行交割的规定性，迫使现货价格与期货价格的差值随着到期日的临近趋近于零，否则就会出现无风险套利机会。

因此，在走势非常相近的两个市场采取等量反向操作，必然会有相互冲销的效果。

根据企业面临的价格风险的不同，套期保值可分为卖出保值和买入保值两大类。

卖出保值是指企业主要担心未来商品价格下跌的风险，因此先在期货市场高位卖出期货合约，之后在现货市场卖出现货的同时平掉期货头寸，或直接在期货市场通过交割方式卖出现货，最终达到锁定销售利润的目的。

对于钢材行业来说，卖出保值主要适用于以下几种情况：
1.钢材生产企业，由于手头有一定量的库存产品尚未销售或即将生产、收获上述产品，担心日后出售时价格下跌；
2.储运商、贸易商手头有库存现货尚未出售或储运商、贸易商已签订将来以特定价格买进钢材或钢材下游产品但尚未转售出去，担心日后出售时价格下跌。

总体来看，钢材企业参与卖出保值不仅可规避未来产品价格的下跌风险，也有利于企业稳健经营，强化管理，认真组织货源，顺利落实并完成销售计划，此外，由于企业参与卖出保值后，无需担心对方要求以日后交货时的现货价为成交价，因此也有利于现货合约的顺利签订。

二、钢铁企业卖出保值方案
1 .交易方向：钢价短期高位震荡、中期转而下跌的可能性较大，因此应选择在期货市场上进行卖出保值。

2 .交易合约：综合流动性、企业现货产销计划以及对钢材走势的把握三个方面，可选择RB1110合约进行交易。

3. 交易数量：计划保值库存10000吨，即期货上1000手。

在期货交易中，价格的不利变化将导致期货账户可用资金减少甚至出现可用权益为负的情况，因此企业需预留部分资金用于追加保证金需要，假定使用70%的仓位，进行交易保证金的支付。

此外，假定保值期间平均交易保证金为15%，开仓平均价格为5100元/吨。

则需交易保证金A为：5100×10000×15%=A万。

计算得到A=765万期货上需要资金约为1100万，则可进行保值10000吨库存。

4.入场和出场时间的选择：
一般可考虑：基本面和技术面的判断，如从基本面的角度认为钢价短期高位震荡、中期转而下跌的可能性较大，且技术面也逼近关键阻力位，此时可根据技术指标选择卖出时点；期货价格与生产成本的差距；基差的变化，一般来说，入场时基差越小，卖出保值的效果越好。

本案中，我们以RB1110 收盘价与现货报价的基差变化为例，结合技术面分析确定入场时机，其他合约可依此类推。

下图为螺纹钢基差走势
基差=螺纹钢现货价格—螺纹钢期货价格
从图上看，RB1110与现货之间的基差在去年11月初触及-100元/吨的低位后上行，徘徊在100元/吨的高位，建仓时间在基差为0时比较有利。

我们可观察基差走势，在判断钢价下跌概率较大的前提下，结合技术面分析，选择低位基差建立卖出保值头寸。

总体而言，我们初步判断：
RB1110可在5150-5250区间入场卖出保值；预计当前钢价高位震荡、中期转为下跌的可能性较大，因此在实际交易中，我们不但可采取分批建仓的方式，对同一合约也可采取分批建仓的原则，当价格处在区间上沿时多建立卖出头寸，处在区间下沿时少建立或不建立卖出头寸。

出场时机的选择：
一般来说，现货商既可选择到期通过实物交割来完成卖出保值交易，也可在最后交易日之前采取对冲方式完成保值。

前者需承担运输费、检验费、仓储费等额外支出，且交割过程复杂、耗时较长，因此卖出保值头寸通常以对冲了结为主，实物交割为辅。

考虑到沙钢是交割品牌，因此在出场时机的把握上更为灵活。

企业可估算期现价差与多支付的交割费用之间的关系，一般情况下，如果期现价差大于多支付的交割费用时，套期保值者才会倾向于交割。

对冲平仓出场点的选择，一是根据对行情的判断，如果认为下跌行情已经结束，可及时减少或平掉保值头寸；二是根据基差的走势判断，若基差走强，且回到历史高位，同时认为钢价止跌甚至将要反弹，此时可减少卖空头寸；最后，根据现货市场操作进
程，比如，在现货市场销售N 吨螺纹钢库存，则按比例平掉相应的期货头寸。

我们判断，RB1110在4700-4800具有一定的支撑，若基本面或现货销售配合，可在此区间平掉保值头寸。

5.卖出保值成本计算
由于该钢铁企业在期货市场上进行了卖出保值交易，需承担交易手续费、交易保证金预留保证金占用成本两大项费用。

交易手续费为万分之三，资金成本以银行贷款利率6%计，套期保值时间跨度为N 天，且以对冲平仓方式了结期货头寸，则保值期间的各项费用为：
交易手续费=10000×5100×3%%×2=30600
6.卖出保值总结
1.套期保值的最终效果主要取决于现货和期货市场的基差走势，由于基差存在走平、走强和走弱的三种可能，因此，对于企业来说，套期保值最终可能出现期现盈亏持平，或小幅盈利，或小幅亏损的情况，一般来说，盈亏持平的概率较小，小盈或小亏的概率较大。

在实际操作中，我们应尽量选择相对有利的基差入场，以优化套期保值效果。

2.我们在计算卖出保值时的盈亏时，假定企业在买入平仓期货头寸时，能够以当日现货市场的报价卖出现货螺纹钢，但受疲弱需求庞大库存以及现货市场买涨不买跌的习惯影响，在价格下跌的过程中，螺纹钢有可能有价无市，或者钢企无法以较高的现货报价成交，这对中小型钢厂而言尤其明显，因此在计算期现市场总盈亏时需要考虑现货市场的实际销售情况。

3.在实际操作中，尤其是在市况不是很明朗时，企业可采取分批建仓、分散建仓的方式来规避一次建仓空头建在低谷，或多头建在峰值的风险。

三、套期保值的注意事项及操作技巧
1.防范操作风险，建立内控制度
操作风险，指因信息系统或内部控制存在缺陷而导致的意外损失风险。

这种风险与人为错误、系统失灵以及程序步骤或控制措施不当有关，主要来自员工、流程和系统三个环节。

解决操作风险的根本在于企业应同步建立有效的内控制度。

内控制度的关键有三点：一是适当的授权，做到专人负责；二是重要岗位的分离；三是建立严格的报告制度与及时检查制度。

2.明确交易所的相关规定
（1）保证金收取标准
（2）持仓限制
（3）套期保值申报
（4）实物交割流程
3.灵活运用套期保值
套期保值，并不是建仓后必须等到交割月前才能平仓或到交割月交割，而是可以根据市场情况多次进出，但要保持方向一致，否则就会失去很多机会。

一旦发现原来的分析错误，或局势发生了根本变化，可以及早平仓，等待新的机会。

4.套期保值应以对冲平仓为主，实物交割为辅。

5.客观公正评价套保效果。

套期保值的评价是在套保活动结束或告一段落后进行的。

不断地总结经验，对于提高企业的保值能力是十分有益的。

不过，在总结时要避免一个倾向，就是简单的用事后价格变化来衡量套期保值效果的优劣。

准确的评价应该从企业整体经营目标出发，将期、现两个市场结合起来进行，看是否实现了当初规避现货价格波动风险的目的。

四、企业套期保值交易决策流程
套期保值操作计划表
注意事项：明确期货操盘手和主管期货部经理下单数量权限，确定期货部门业绩考核标准。

五、保值策略及资金管理
交易策略：以根据趋势及盘面强弱分部建仓为主体思路，抓住时机逢高做空。

策略说明：近期国家开始收紧信贷资金，频繁上调存款准备金率，加息预期浓重，合约上涨缺乏成交量，面临期货盘面历史高点，上涨压力将现。

钢铁企业套保盘也会逐渐介入，对价格上涨产生抑制。

成本：铁矿石190美元来算，螺纹钢目前成本在4600，而出厂价5200的价格来说，钢厂已有500-600个点的获利。

内容 期货保值操作计划表
决策分析依据参考 期货价格—现货价格
正值 负值 钢材及经济基本面分析 好
坏 期货技术面分析 涨 跌
交易计划决策意向 买入套期保值 1.基差正值 2.钢材基本面良好 3.期货技术面涨 卖出套期保值
1.基差负值
2.钢材基本面坏
3.期货技术面跌
决策结果：买入保值 决策结果：卖出保值
具体期货交易计划 买入套期保值 卖出套期保值
数量 买入合约月份 计划开仓
价格
数量 卖出合约月份 计划开仓价格
期货主管
领导意见
总投资1100万元做如下规划：
以5150-5250的价格为基点进行分批建仓,所建仓位以长线为主，剩余资金按短期压力位为标准，进行机动式操作。

期货价格5200一线，基差可转为负值，届时可以初步建仓。

三、交易规划与对策
1、交易思路：
建仓资金：800万风险控制资金：300万
计划用400万元的资金进行主体操作，其余400万分为两次次建仓及调节头寸使用。

资金使用原则为分批使用，行情有利时增加持仓，不利时缩减持仓。

2．交易规划：
（1）初次建仓：
建仓价格：5200附近
建仓手数：400手（约占用保证金310万，比例为28%）。

（2）加仓方案
方案一
回落加仓：如果价格由5200附近遇到压力，当价格回落时，在5100一线进行加仓
加仓手数：400手，帐户总持仓控制在800手（约占用资金610万元，比例55%）。

再次加仓：如按预期继续回落，在5100附近未支撑住，加仓200手。

目标价位，4800一线，平仓了节。

风险评估：风险小
方案二
上涨加仓：因期货盘面缺少前期指引，价格按电子盘进行判断。

再次加仓：如果建仓后由5200继续上涨，5300 一线为电子盘成交密集区，遇到阻力，加仓400手。

总持仓控制在800手（约占用资金630万，比例57%）
风险管理：风险控制通过加仓价位及数量控制。

风险承受能力：可承受价格变动580个点的价位。

仓位均价：（5200*4000+5300*4000）/4000=5250元/吨
平仓价时机，出现货库存的时候在期货上进行平仓。

因库存成本价一定，期货提前锁定利润，把库存风险化解为最低。

综上所述，如果您按此交易计划执行，如果行情看错交易方向最大亏损额为第二种方案，把握好头寸，可减小风险。