股利理论与政策

第11章股利理论与政策
11.1 股利及其分配
11。

1.1 利润分配程序
1.弥补以前年度亏损
2。

提取法定公积金
3。

支付优先股股利
4.提取任意公积金
5.支付普通股股利
11.1.2 股利的种类
⏹一般有现金股利、股票股利、财产股利和负债股利。

⏹我国:只能采用现金股利和股票股利
现金股利：
借：利润分配——未分配利润
贷:应付股利
借：应付股利
贷:银行存款
股票股利(送股）：
借:利润分配--未分配利润
（或盈余公积）
贷:股本（面值部分）
资本公积（溢价部分)
股票股利(转赠）：
借：资本公积
盈余公积
贷:股本
股票股利对财务指标的影响:
项目引起的变化
⏹股东权益总额不变
⏹股东权益结构比例变化
⏹每股收益下降
⏹每股市价下降
⏹股东持股比例不变
【例11—1】某公司有关财务数据如下表所示。

该公司决定：本年按规定比例10％提取盈余公积，并发放股票股利10％。

盈余公积余额=400＋200=600(万元）
⏹股本余额=500×（1＋10％) ×1=550（万元)
⏹发放股票股利=500×10％×1=50（万元)
资本公积余额=100(万元)
未分配利润余额=2 000－200－50=1750（万元）
股东权益合计=550＋100＋600＋1750=3000（万元）
11.1。

3 股利发放程序
1。

股利宣告日(Declaration Date ）：公司董事会将股利支付情况予以公告的日期。

2。

股权登记日（Record Date )：有权领取股利的股东资格登记截止日期。

3.除息日（Ex—Dividend Date ）:股权登记日的次日，此时再买进股票已不享受上述权利。

4.股利支付日(payment Date ):向股东发放股利的日期。

11.2 股利理论
11.2.1 MM股利无关理论
前提（假设):完善（有效）市场理论
论点：
☐股利政策不会对公司的股票价值产生任何影响。

☐公司的价值取决于投资项目的盈利水平和风险水平，与股利政策不相关。

☐投资者不会关心股利分配情况，股利分配少,可以通过出售股票换取现金（自制股利）.
11.2.2 股利相关理论
论点：现实无法满足完善资本市场的条件，公司的股利政策会会影响公司价值和股票价格.代表观点：
1。

“一鸟在手”理论
观点：公司未来的经营活动存在诸多不确定性因素,相对于资本利得而言,投资者更偏好现金股利。

支付较少现金股利——公司价值和股票价格下降
支付较多现金股利--公司价值和股票价格上升
问题：为什么？
2.税收差别理论
观点：
⏹股利收入所得税税率通常高于资本利得所得税税率，投资者偏好低股利政策。

⏹低股利政策为股东带来税收利益,有利于增加股东财富，促使股票价格上涨；反之,
则相反。

3。

信息传递理论
⏹由于公司管理层和投资者之间存在信息不对称,投资者会通过股利信息判断公司未
来的盈利变化趋势；
⏹稳定的股利政策会向外界传递有利信号，有利于稳定股价.股利支付水平高，股价上
涨；反之，股价下跌。

4。

代理理论
观点：采取高股利支付率政策可以降低代理成本，有利于提高公司价值。

⏹概念：委托代理关系、代理成本
⏹与股利有关的代理问题主要涉及几种类型?
⏹各种类型的代理问题下如何设计股利政策？
11。

3 股利政策及其选择
11.3。

2 股利政策的评价指标
股利支付率=每股股利/每股净利润
股利报酬率=每股股利/每股市价
11.3。

3 影响股利政策的因素
1。

法律因素
(1）资本保全约束-—不得用原始投资发放股利
（2）资本积累约束—-保证法定盈余公积
（3）企业利润约束-—弥补亏损后才能发放股利
(4)偿债能力约束——支付股利不得影响偿债
2.债务契约因素
（1)规定股利分配最高限额
（2）规定用于股利支付的收益来源
（3）规定偿债能力财务比率标准
（4）规定发放股利要求的盈利水平
（5）规定股利支付率不得超过限定标准等
3.公司自身因素
（1）现金流量
（2)筹资能力
（3）投资机会
（4)资本成本
（5）盈利状况
（6）公司所处生命周期
4.股东因素
(1）追求稳定收入，规避风险
（2)担心控制权稀释
（3)避税考虑
5.行业因素
11。

3。

4 股利政策的类型
1。

剩余股利政策
在公司确定的最佳资本结构下，将留存收益首先用于项目投资所需的权益资本，若有剩余才用于发放股利。

问题：
(1)采取剩余股利政策的前提条件有什么？
（2）该政策有什么优缺点？
【例11—2】某公司提取了法定盈余公积后的税后净利为1500万元，下年度有一新项目，需投资2000万元，公司的目标资本结构是负债与权益之比为2：3.
如果公司采用剩余股利政策，则公司本年可发放的股利额和股利支付率分别为多少？可发放的股利额=1500－2000×3/5=300（万元）
股利支付率=300÷1500=20％
2.固定股利政策
☐公司在较长时期内每股支付固定股利额的政策。

问题：
（1)采取固定股利政策的前提条件有什么？
（2）该政策有什么优缺点?
3.稳定增长股利政策
☐在一定时期内保持公司的每股股利额稳定增长的政策。

问题:
（1）采取稳定增长股利政策的前提条件有什么?
(2）该政策有什么优缺点？
4。

固定股利支付率政策
☐公司每年都从净利润中按固定的股利支付率（=每股股利/每股收益）发放股利的政策。

问题：
（1）采取稳定增长股利政策的前提条件有什么？
（2)该政策有什么优缺点？
5。

低正常股利加额外股利政策
☐一般情况下每年只支付固定的、数额较低的股利；在盈余多的年份,再根据实际情况向股东发放额外股利.
问题：
（1）采取稳定增长股利政策的前提条件有什么？
（2)该政策有什么优缺点？
11。

4 股票分割与股票回购
11.4。

1 股票分割
1.股票分割的概念：公司将面值较高的股票分割为几股面值较低的股票.
股票分割的动机：（1）降低股票价格；（2)传递积极信号。

股票分割对公司财务结构的影响:
☐股东权益总额变化吗？
☐股东权益内部结构比例变化吗？
☐每股收益变化吗？
☐每股市价变化吗？
☐股东持股比例变化吗？
☐
2.股票股利与股票分割的比较
股票股利
股票分割
11.4。

2 股票回购
☐指公司出资购回其发行在外的股票，将其作为库藏股或进行注销的行为。

股票回购的动机:
1.在公司股票价格被低估时，提高其市场价值
2。

为股东避税
3。

减少公司自由现金流量
4.反收购
股票回购的方式
1。

公开市场回购:在资本市场上按照股票的市场价格回购。

2.要约回购：公开向股东发出回购要约。

3。

协议回购：与特定的股东私下签订购买协议。

4。

转换回购:用债券或优先股代替现金回购普通股。

本章学习要点
1。

利润分配的程序
2.股利的类型及发放程序
3。

股利理论
4。

股利政策的影响因素
5.五种典型的股利政策（含义、优缺点）
6.股票分割与股票股利对公司财务结构的影响
7。

股票回购动机与方式
本章热点问题
1.我国上市公司股利问题研究
2.股利分配与企业绩效研究
3.股利政策、融资与投资问题研究
4.股利政策与资本结构研究等。