第十四章 产品市场和货币市场的一般均衡

第一节 投资的决定
三 资本边际效率曲线
某企业可供选择的投资项目（P483）
图中，横轴表示投资，纵轴表示资本边际效率或利率，MEC 为资本边际效率曲线。资本边际效率曲线向右下方倾斜，表 示投资与利率之间存在反方向变动关系，即利率越高，投资 越小；利率越低，投资越大。
四、投资边际效率曲线MEI： ⑴MEC曲线还不能准确代表企 业的投资需求曲线。因为当利 率的下降时，单个 单个企业投资的 单个 增加不 一定引起资本品价格的 不 变化；但所有 所有企业投资的增加 所有 会 引起资本品价格的上涨。就 是说（15.2）式中的资本品价格 R要增加，在相同的预期收益情 况下，r必然要缩小。导致MEC 降低。 ⑵更精确地反映投资与利率关 系的曲线，叫投资的边际效率 曲线，用MEI表示。从统计图上 看， MEI比MEC更为陡峭。
第一节 投资的决定
投资函数 i = i (r)
第一节 投资的决定
二 投资边际效率的意义
1、概念：投资边际效率（ Marginal Efficiency of Capital ，MEC）
是一种贴现率，这种贴现率正好使一项资本物品的使用期限内各预期 收益的现值之和等于这项资本品的供给价格或者重置成本。 MEC也可理解为厂商增加一笔投资时预期可赚得的按复利方式计算的 利润率。
r r0 r1 MEI：投资的实际收益率 o i0 i MEC：投资的预期收益率
15-3资本边际效益曲线(MEC)和 投资边际效益曲线(MEI)
第一节 投资的决定
五、预期收益与投资
影响预期收益率的因素主要有三个： 1、对投资项目的产出的需求预期。市场对该项目的产品 未来的需求量有多大？其价格走势如何？企业的预期收益 有多大？这些都对投资会产生影响。 加速数：产出增量与投资之间的关系 2、产品成本。工资成本变动对投资需求的影响具有不确 不确 定性。 定性。一方面，工资成本上升在其它条件不变时会降低企 业利润，尤其是劳动密集型行业，更会减少预期投资收益， 降低投资需求。另一方面，工资成本上升会使企业更多地 考虑采用新的机器设备，从而使投资需求增加。 3、投资税抵免。有的国家的政府为鼓励企业投资，作出 规定：投资的厂商可以从它们的所得税单中扣出其投资总 值的一定的百分比。这一政策称之为投资抵免 投资抵免政策。 投资抵免
第一节 投资的决定
六 风险与投资
1、风险是指投资失败的可能性 2、投资总是有风险，且高投资收益往往伴随着高 的投资风险 3、一般而言，经济走势看好时，投资风险较小； 反之则投资风险较大。
第一节 投资的决定
七、托宾的“q”说
q＝企业的股票市场价值/新建造企业的成本 美国经济学家詹姆斯·托宾提出了企业股票价格会 影响企业投资的理论。 衡量要不要进行新投资的标准为： q=企业的股票市场价值／新建造企业的成本 当q＜1时，说明买旧的企业比新建设便宜，于是 就不会有投资； 当q＞1时，说明新建设比买旧的企业要便宜，于 是就会有新投资。
第十四章
产品市场和货币市场的一般均衡
主要内容
第一节 第二节 第三节 第四节 第五节 第六节 投资的决定 IS曲线 曲线 利率的决定 LM曲线 LM曲线 IS–LM分析 分析 凯恩斯的基本理论框架
本章的主要术语
I ---- 投资 S ---- 储蓄 IS ---- 用来解释财政政策 L ---- 货币需求 M ---- 货币供给 LM ---- 用来解释货币政策
第二节 IS曲线
以前都是将i视为常量，本节将它视作变量，并分析当i为变量时， 均衡的国民收入y的决定。 一、IS曲线及其推导 1、IS曲线的产生背景与推导过程 上一章分析两部门经济均衡国民收入的决定时，曾得到均衡收 入公式：
α +i y= 1− β
公式中的i 是常量 本章中i是变量：投资是利率的函数：i= e-dr 将i= e-dr式代入上式，可得
—MEC， J——该资本品在 年年末时的报废价值 ， 该资本品在n年年末时的报废价值 该资本品在 公式一
2、公式：Rn——预期利润，R0——本金，r— 、公式： 预期利润， 本金， 预期利润 本金
Rn = R0 (1 + r ) n
公式二
R1 R2 Rn J R= + +⋅ ⋅⋅ + + 2 n 1+ r (1+ r) (1+ r) (1+ r)n
第一节 投资的决定
一 实际利率与投资
（一）投资的定义 投资是增加物质资本存量的支出流量。也就是说，投 资是指资本的形成，即社会实际资本的增加。 资本是存量概念，是指存在于某一时点的量值。 投资是流量概念，是指一定时期发生的量值，相当于 本期资本对上期资本的改变值。 日常生活中所说的投资，例如购买证券、土地或其它 财产，在经济学上都不能算是投资。因为它们只是资 产权的转移，并没有增加新的社会资本。
从现值公式谈起
假定本金为100美元，年利息率为5%，则： 第1年本利之和为：100×（1+5%）=105 第2年本利之和为：105×（1+5%）=100×（1+5%）2 =110.25 第3年本利之和为：110.25×（1+5%）= 100×（1+5%）3 = =115.76 以此可类推以后各年的本利之和。 如果以r表示利率，R0表示本金，R1、R2、R3…Rn分别表示第1年、 第2年、第3年…第n年本利之和，则各年本利之和为：
12000 14400 17280 20736 24883 .2 R0 = + + + + 2 3 4 (1 + 20%) (1 + 20%) (1 + 20%) (1 + 20%) (1 + 20%) 5 = 10000 + 10000 + 10000 + 10000 + 10000 = 50000 (美元 )
利率是投资的成本。在其它因素不变的情 况下，投资同利率之间存在反方向变化关 系。 实际利率=名义利率-通货膨胀率
第一节 投资的决定 （四）投资函数
1、定义：投资函数是反映投资和利率数量 定义： 关系的一种表达方式。 关系的一种表达方式。 公式：投资函数： 2、公式：投资函数：I=e-dr e——自发投资，不依存于利率的变动而 自发投资， 自发投资 变动的投资 d——投资对利率的敏感度（弹性系数） 投资对利率的敏感度（ 投资对利率的敏感度 弹性系数） r——利率 利率
第一节 投资的决定 影响投资的重要因素
1、投资的预期利润（收益）率
投资的预期利润率是投资所产生的利润额与投资额的比率。在其 它因素不变的情况下，二者成正方向变化。即预期收益 投资 。 预期收益↑→投资 投资↑。 预期收益 具体说： 预期收益↑ 投资 投资↑。 （1）预期市场需求 ）预期市场需求↑→预期收益 →投资 。 预期收益 预期收益↓→投资下降 投资下降， （2）工资成本 ）工资成本↑→预期收益 投资下降，另一方面 ，工资成本 预期收益 ↑→机器替代劳动 投资 。在大多数情况下，随着工资成本 ， 机器替代劳动→投资 机器替代劳动 投资↑。在大多数情况下，随着工资成本↑， 企业会越来越多地考虑采用新的机器设备，从而投资↑ 企业会越来越多地考虑采用新的机器设备，从而投资 。这就是 新古典经济学认为的“投资需求会随着工资的上升而上升” 新古典经济学认为的“投资需求会随着工资的上升而上升”的原 因。 预期收益↑ 投资 投资↑ （3）减税 预期收益 →投资 ）减税→预期收益
第一节 投资的决定 （二）投资的分类
在国民核算帐户中投资可分为固定投资 （厂房和设备等）、存货投资和住宅建设 投资。 投资还可分为总投资、净投资和重置投资
重置投资：补偿现有生产设备损耗的投资（折 旧） 净投资：用于增加资本存量的那一部分投资 总投资等于净投资加上重置投资
第一节 投资的决定
资本市场的利率水平
R1 = R0（1+ r） R2 = R1（1+ r）= R0（1+ r）2 R3 = R2（1+ r）= R0（1+ r）3 ………… Rn = R0（1+ r）n 现在将以上的问题逆向分析，即已知利率r和各年的本利之和， 利用以上公式求本金。仍使用以上具体数字为例。已知1年后的 本利之和R1为105美元，利率r为5%，则可以求得本金R0：
IS曲线 第二节 IS曲线
IS曲线推导图示
第二节 IS曲线
二、IS曲线的斜率
1、IS曲线的代数表达式 在二部门经济中，均衡收入的代数表达式为
• 如果算出的MEC大于市场利率，则此投资就值得， 否则，就不值得。
案例 利用现值可以说明资本边际效率（MEC）。假定某企业花费 50000美元购买一台设备，该设备使用期为5年，5年后该设备损 耗完毕；再假定除设备外，生产所需的人工、原材料等成本不作 考虑；以后5年里各年的预期收益分别为12000美元、14400美元、 17280美元、20736美元、24883.2美元，这些预期收益是预期毛收 益。 如果贴现率为20%时，则5年内各年预期收益的现值之和正好等 于50000美元，即：
R1 105 R0 = = = 100美元 1 + r 1 + 5%
上式求出的100美元就是在利率为5%时、1年后所获得的本利和 的现值。以同样的方法，可以求出以后各年本利之和的现值，这 些现值都是100美元。从以上例子中，可以得出现值的一般公式：
Rn R0 = (1 + r ) n
第一节 投资的决定 二、投资边际效率的意义
上例中，20%的贴现率表明了一个投资项目每年的收益必须按照 固定的20%的速度增长，才能实现预期的收益，故贴现率也代表 故贴现率也代表 投资的预期收益率。 投资的预期收益率。 可以将上例用一般公式表达出来：
R1 R2 R3 Rn J R= + + + LL + + 2 3 n n 1 + r (1ቤተ መጻሕፍቲ ባይዱ+ r ) (1 + r ) (1 + r ) (1 + r )
IS曲线
IS曲线 第二节 IS曲线
5、通过四象限来描述IS曲线的推导
⑴根据投资是利率的减函数i=i(r)=e-dr，给定一个 利率r，由给定的r推出i 值 ⑵由i=s的这一均衡条件，可由i 值推出s值 ⑶由储蓄是收入的增函数s=y-c(y)，可由s值推出y 值 ⑷将r值与y值在象限四中描出，就可以得到一个 点。将无限个r值与y值联系起来，就得到在产品 市场达到均衡（I=S）时，利率r与国民收入y之间 相互关系的曲线：i(r)=y-c(y)，并将这条曲线命名 为IS曲线
式中的R为投资品在各年预期收益的现值之和，也是资本品的价 格，r为资本边际效率。
第一节 投资的决定
三、资本边际效率曲线
显然，作为预期收益率的资本边际效率如果大于 作为预期收益率的资本边际效率如果大于 市场利率，就值得投资；反之， 市场利率，就值得投资；反之，如果资本边际效 率小于市场利率，就不值得投资。 率小于市场利率，就不值得投资。在资本边际效 率既定的条件下，市场利率越低，投资的预期收 益率相对而言也就会越高，投资就越多；而市场 利率越高，投资的预期收益率相对而言也就会越 低，投资就越少。 MEC的数值取决于资本物品供给价格（资本品价 格）和预期收益（利润）。它与前者反方向变动， 与后者同方向变动。
α + e − dr y= 1− β
2、结论：均衡的国民收入与利率之间存在反方向变动关系。
3、举例说明 、 假设投资函数i =1 250―250r，消费函数c=500 + 0.5y，相应的 储蓄函数s=-α+（1-β）y=-500 +（1-0.5）y=-500 +0.5y，根据 α + e − dr y= 1− β α + e − dr 500 + 1250 − 250r 可得： y= = = 3500 − 500r 1− β 1 − 0.5 当r =1时，y =3 000 当r =2时，y =2 500 当r =3时，y =2 000 当r =4时，y =1 500 当r =5时，y =1 000 ………… 由此得到一条IS曲线。
IS曲线 第二节 IS曲线
一、IS曲线及其推导
因为我们是在产品市场均 衡条件下来分析i为变量时 利率r与国民收入y之间相 互的关系，而产品市场均 衡条件必有i=s，所以将y 曲线称之为IS曲线，是表 示在投资与储蓄相等的产 品市场均衡条件下，将 i=i(r)代入，分析推出的利 率与收入组合点的轨迹。