投资决策与项目管理
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际化，从而打造一个中国的国际品牌。
17
融资五问（四川迈普通讯公司董事长花欣）
❖ 我是否到了必须要投资才能生存下去的地步？（进军国际 市场最大的难点在品牌，最大的“本钱”是自己拥有的核 心技术，如果企业已经到了只有指望资本才能生存的地步， 那么最明智的选择就是放弃资本梦想，因为成功的概率实 在渺茫！）
13
九、从国外学者对麦肯锡的评价看 投资决策的重要性
❖ 美国《时代》周刊对麦肯锡的评价：
——作为美国的“战略思想库”、“大脑集中营” 的麦肯锡公司，它影响和左右着美国政治、经济 等一系列重大事件的决策。可以说美国商业繁荣 的背后闪烁着麦肯锡的智慧之光。
❖ 哈佛大学教授本杰明.瑞古斯认为：
❖ 麦肯锡总是站在理性、科学、战略的高度，对整
财 务 会 计
管 理 会 计
财 市 生 人 企项项创风
务 场 产 力… 业 目 目 新 险
管 营 管 资… 诊 评 管 与 投
理 销 理 源 断估理创资
管
业
理
管
财务 动态风 资本 决策 险管理 运营
企业 企业 诊断 诊断 理论 实践
理
3
三、投资的价值发现
❖ 四种价值
成本价值 行价 成交价 潜在价值
中山大学总裁EMBA班
投融资决策
崔毅
1
一、对投资的再认识
❖ 什么是投资？ ❖ 投资的分类 ❖ 投资的作用
对地区
从宏观看 从中观看
对企业 对个人
❖ 投资决策的目标
2
二、学科划分
工商管理
管理学 公共管理 管理科学与工程
会计学
企业管理 旅游管理 技术经济管理
会 计 电 算 化
审 计 学
成 本 会 计
❖ 对公司要发展的战略性业务进行控股投资——用友安易 （现已更名为用友政务软件公司）和用友软件工程公司 （软件外包）
❖ 参股一些具有丰富行业管理与应用经验的软件企业，发挥 行业伙伴的优势
❖ 与用友主营业务有竞争性的种子期项目投资（才几百万， 属于探索性投资）
15
用友的投资体会（副董事长郭新平）
❖ 明确投资目标（重点发展的战略性项目还是一般 性盈利项目？业务互补性项目还是竞争性项目？）
9
行业分析、技术分析、市场分析、 财务分析、风险分析
❖ 行业的特点
❖ 行业的竞争现状 ❖ 行业的发展趋势
❖ 与行业主要竞争对手的比较
——推荐一本书《零重力》香港科文出版社
❖ 技术分析——选投入期技术？还是成长期 技术、成熟期技术、衰退期技术？
❖ 市场分析
❖ 财务分析
❖ 风险分析
10
其他项目评估常用的定量分析方法
11
八、地区或企业发展模式的选择
1.聚变(NS)
2.克隆裂变
3.衰变 （降县）
4. 要素积聚
5.灌木丛+扎木成排 6.四两拨千斤
7.四优驱动+名牌扩张 8.小马拉大车
9.攀高结贵
10.链式裂变
11.白杨树
12. 多元化
13.水果拼盘
14. mbo
15.国际化.
12
九、从国外学者对麦肯锡的评价看 投资决策的重要性
NPV、PI、IRR、MIRR 动态回收期、静态回收期 盈亏平衡法、概率统计法、敏感性分析法 回归分析法、统计预测法、计量经济分析法 比较分析法、比率分析法、趋势分析法、杜邦分析法、
LP法、HP法、决策树方法 杠杆分析法 SWOT法、价值链分析法、波斯顿矩阵法 企业诊断法、GE分析法等
❖ 同仁堂、吉林敖东、通化金马、白云山、广 州药业、海王生物、山西中药、亚宝集团
8
七、项目投资决策必须回答的5个问题
1. 这个项目有市场吗？市场有多大？这个市场是 我的吗？
2. 这个项目能赚钱吗？能赚多少钱？ 3. 这个项目有风险吗？有哪些风险？风险有多大？
我能控制吗？我最大能承受多大的风险？如果 不能完全承受，我能转嫁吗？转嫁给谁？如何 转嫁？ 4. 这个项目符合投资决策的4个必要性原则吗？ 5. 谁来实施此项目？
❖ 企业不使用政府投资的建设项目一律本章再实行审批 ❖ 颁布了《政府核准的体制项目目录》，各地区、各部门不得擅自增减
《目录》规定的范围 ❖ 放宽社会资本的投资领域，能用社会资本投资建设的项目尽量用社会
资金建设，公共产品也可以通过注入资本金、贴息贷款、税收优惠等措 施，鼓励引导社会资本以独资、合资、合作、联营、项目融资等方式， 参与经营性的公益事业、基础设施项目建设。 ❖ 通过“招投标”等方式，对于非经营性政府投资项目，加快推行“代建 制。 ❖ 改进投资宏观调控方式，综合运用经济、法律和必要的行政手段，对全 社会投资进行以间接调控方式为主的有效调控。 ❖ 经理政府投资责任追究制度，工程咨询、投资项目决策、设计、施工、 监理等部门单位，都有相应的责任约束。对“政绩工程”、“形象工程19 ” 起到了一个遏止作用。
❖ 决策必须建立在会计师、律师全面深入的尽职调 查基础之上；
❖ 评价一个项目投资是否成功的标准包括：市场影 响、整合成功、业务拓展趋势、运营管理成效等
❖ 投资方式：项目投资、购并等资本运营投资、让 管理团队持股等多种投资方式。
16
十、案例（2）四川迈普通讯的融资
❖ 迈普——国内一家中型网络设备厂商，希望做 强做大
❖ 实现我的企业的目标，是否需要和资本嫁接？ ❖ 什么样的资本是我所需要的？（成功的因素主要有两个，
一是善于抓住今后，二是善于放弃机会，抓住机会是为了 发展，放弃机会是为了更加专注） ❖ 我需要多少资金？（融入资金多少与稀释股权相关） ❖ 资金进入后对企业的影响是什么？利大于弊还是弊大于利？
18
国家投资体制最新变化
十二 美国SBC对SBIC援助的模型
国会
美国总统
小企业局
(援助占SBIC资金总额2/3)
政府公募基金 (委托管理)
援助 私有资本
(占SBIC资金总量1/3) 净收益72%
净收益10%
委托管理
SBIC (净收益18%归SBIC合伙人)
投资收益
投资 投资收益 投资
投资
投资收益
小企业A
小企业B
小企业C
22
6
六、如何选项目？
❖ 企业目标及财务目标？ ❖ 目标的实现形式？ ❖ 项目投资决策的4个必要性原则
经济学原则 比较优势原则 产业政策运作 技术选择原则
7
地区怎样选择新的经济增长点
❖ 中山火炬、苏州高新、南京高科、东湖高科、 津滨发展、太原高新
❖ 粤高速、东北高速、沿边公路、海南高速、 太旧高速
❖ 华山旅游、峨眉山、黄山旅游、泰山旅游、 五台山
个世界运筹帷幄。我在麦肯锡作咨询顾问时，目
睹了许多国家政府机构和大型企业所作的决策，
其品质之差，使人难以置信，小者造成数千万美
圆的损失，大者造成社会灾难与动荡。
14
十、案例（1）用友的投资
❖ 产业布局：以企业管理软件为核心，以电子政务 和软件外包业务为新经济增长点。
❖ 投资分类：
❖ 购买软件技术，整合研发团队，丰富用友的核心产品线 （提高了软件的核心竞争力，节约了时间与机会成本）
十一、风险投资运作模式
风险投资公司
企 业 项 目
筛 选 与 初 审
撤出变现
投 资建 项议 目书
项目管 理运作
投资决策委员会 (通过)
其它机构 投资者
董事会 批准
组成新 项目公司
签定投 资协议
项目管理 专责小组
派员加入董事 会、监事会
（二）VC主要操作流程示意图
20
风险投资的 项目评价指标体系
21
❖ 2003年6月5日迈普与英特尔（intrl ）、指南基 金、汇丰银行基金（HSBC）、法国外贸集团 亚洲投资基金4家全球著名基金达成协议，获 得了高达1500万美元的一次性联合投资。
❖ 这次融资不是被动的，而是主动的 ❖ 这次融资不是雪中送炭，而是锦上添花 ❖ 融资的目的——以资本的国际化带动产品的国
❖ 基于潜在价值的投资是最有价值的 （项目、证券、购并、人力资本）
4
四、投资理念的确立
❖ 赚钱－打工、作项目－创业作企业， 作职业－作事业还是敛财？
❖ Biblioteka Baidu菲特的投资理念 ❖ 所罗斯的投资哲学 ❖ 你想“赢”吗？
5
五、投资决策与项目评估
❖ 前评估——可行性研究——做正确的事 ❖ 项目实施——项目管理——正确的做事 ❖ 后评估——经济效益评价、社会效益评价
❖ 国际管理顾问学会（IMC）对麦肯锡的评价：
——麦肯锡公司利用它旗下大批世界级的咨询精英，为全球 商界提供广泛的战略咨询服务，并以“企业诊断”的准确 性、权威性而享誉世界。麦肯锡分析认为，世界上每100 家破产倒闭的大公司中，85%是因为管理者的决策不慎所 致。随着商业全球竞争的加剧，企业领导层的管理、决策 能力的高低，从很大程度上决定了企业的前途与命运。
一个真实的投/融资决策案例
1、制造 2、流通 3、房地产 4、高科技 5、金融证券 6、权力
证券公司 IT、生物工程
投资公司 房地产 贸易公司 杜邦、美孚、GE、云天化、道尔博
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融资五问（四川迈普通讯公司董事长花欣）
❖ 我是否到了必须要投资才能生存下去的地步？（进军国际 市场最大的难点在品牌，最大的“本钱”是自己拥有的核 心技术，如果企业已经到了只有指望资本才能生存的地步， 那么最明智的选择就是放弃资本梦想，因为成功的概率实 在渺茫！）
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九、从国外学者对麦肯锡的评价看 投资决策的重要性
❖ 美国《时代》周刊对麦肯锡的评价：
——作为美国的“战略思想库”、“大脑集中营” 的麦肯锡公司，它影响和左右着美国政治、经济 等一系列重大事件的决策。可以说美国商业繁荣 的背后闪烁着麦肯锡的智慧之光。
❖ 哈佛大学教授本杰明.瑞古斯认为：
❖ 麦肯锡总是站在理性、科学、战略的高度，对整
财 务 会 计
管 理 会 计
财 市 生 人 企项项创风
务 场 产 力… 业 目 目 新 险
管 营 管 资… 诊 评 管 与 投
理 销 理 源 断估理创资
管
业
理
管
财务 动态风 资本 决策 险管理 运营
企业 企业 诊断 诊断 理论 实践
理
3
三、投资的价值发现
❖ 四种价值
成本价值 行价 成交价 潜在价值
中山大学总裁EMBA班
投融资决策
崔毅
1
一、对投资的再认识
❖ 什么是投资？ ❖ 投资的分类 ❖ 投资的作用
对地区
从宏观看 从中观看
对企业 对个人
❖ 投资决策的目标
2
二、学科划分
工商管理
管理学 公共管理 管理科学与工程
会计学
企业管理 旅游管理 技术经济管理
会 计 电 算 化
审 计 学
成 本 会 计
❖ 对公司要发展的战略性业务进行控股投资——用友安易 （现已更名为用友政务软件公司）和用友软件工程公司 （软件外包）
❖ 参股一些具有丰富行业管理与应用经验的软件企业，发挥 行业伙伴的优势
❖ 与用友主营业务有竞争性的种子期项目投资（才几百万， 属于探索性投资）
15
用友的投资体会（副董事长郭新平）
❖ 明确投资目标（重点发展的战略性项目还是一般 性盈利项目？业务互补性项目还是竞争性项目？）
9
行业分析、技术分析、市场分析、 财务分析、风险分析
❖ 行业的特点
❖ 行业的竞争现状 ❖ 行业的发展趋势
❖ 与行业主要竞争对手的比较
——推荐一本书《零重力》香港科文出版社
❖ 技术分析——选投入期技术？还是成长期 技术、成熟期技术、衰退期技术？
❖ 市场分析
❖ 财务分析
❖ 风险分析
10
其他项目评估常用的定量分析方法
11
八、地区或企业发展模式的选择
1.聚变(NS)
2.克隆裂变
3.衰变 （降县）
4. 要素积聚
5.灌木丛+扎木成排 6.四两拨千斤
7.四优驱动+名牌扩张 8.小马拉大车
9.攀高结贵
10.链式裂变
11.白杨树
12. 多元化
13.水果拼盘
14. mbo
15.国际化.
12
九、从国外学者对麦肯锡的评价看 投资决策的重要性
NPV、PI、IRR、MIRR 动态回收期、静态回收期 盈亏平衡法、概率统计法、敏感性分析法 回归分析法、统计预测法、计量经济分析法 比较分析法、比率分析法、趋势分析法、杜邦分析法、
LP法、HP法、决策树方法 杠杆分析法 SWOT法、价值链分析法、波斯顿矩阵法 企业诊断法、GE分析法等
❖ 同仁堂、吉林敖东、通化金马、白云山、广 州药业、海王生物、山西中药、亚宝集团
8
七、项目投资决策必须回答的5个问题
1. 这个项目有市场吗？市场有多大？这个市场是 我的吗？
2. 这个项目能赚钱吗？能赚多少钱？ 3. 这个项目有风险吗？有哪些风险？风险有多大？
我能控制吗？我最大能承受多大的风险？如果 不能完全承受，我能转嫁吗？转嫁给谁？如何 转嫁？ 4. 这个项目符合投资决策的4个必要性原则吗？ 5. 谁来实施此项目？
❖ 企业不使用政府投资的建设项目一律本章再实行审批 ❖ 颁布了《政府核准的体制项目目录》，各地区、各部门不得擅自增减
《目录》规定的范围 ❖ 放宽社会资本的投资领域，能用社会资本投资建设的项目尽量用社会
资金建设，公共产品也可以通过注入资本金、贴息贷款、税收优惠等措 施，鼓励引导社会资本以独资、合资、合作、联营、项目融资等方式， 参与经营性的公益事业、基础设施项目建设。 ❖ 通过“招投标”等方式，对于非经营性政府投资项目，加快推行“代建 制。 ❖ 改进投资宏观调控方式，综合运用经济、法律和必要的行政手段，对全 社会投资进行以间接调控方式为主的有效调控。 ❖ 经理政府投资责任追究制度，工程咨询、投资项目决策、设计、施工、 监理等部门单位，都有相应的责任约束。对“政绩工程”、“形象工程19 ” 起到了一个遏止作用。
❖ 决策必须建立在会计师、律师全面深入的尽职调 查基础之上；
❖ 评价一个项目投资是否成功的标准包括：市场影 响、整合成功、业务拓展趋势、运营管理成效等
❖ 投资方式：项目投资、购并等资本运营投资、让 管理团队持股等多种投资方式。
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十、案例（2）四川迈普通讯的融资
❖ 迈普——国内一家中型网络设备厂商，希望做 强做大
❖ 实现我的企业的目标，是否需要和资本嫁接？ ❖ 什么样的资本是我所需要的？（成功的因素主要有两个，
一是善于抓住今后，二是善于放弃机会，抓住机会是为了 发展，放弃机会是为了更加专注） ❖ 我需要多少资金？（融入资金多少与稀释股权相关） ❖ 资金进入后对企业的影响是什么？利大于弊还是弊大于利？
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国家投资体制最新变化
十二 美国SBC对SBIC援助的模型
国会
美国总统
小企业局
(援助占SBIC资金总额2/3)
政府公募基金 (委托管理)
援助 私有资本
(占SBIC资金总量1/3) 净收益72%
净收益10%
委托管理
SBIC (净收益18%归SBIC合伙人)
投资收益
投资 投资收益 投资
投资
投资收益
小企业A
小企业B
小企业C
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六、如何选项目？
❖ 企业目标及财务目标？ ❖ 目标的实现形式？ ❖ 项目投资决策的4个必要性原则
经济学原则 比较优势原则 产业政策运作 技术选择原则
7
地区怎样选择新的经济增长点
❖ 中山火炬、苏州高新、南京高科、东湖高科、 津滨发展、太原高新
❖ 粤高速、东北高速、沿边公路、海南高速、 太旧高速
❖ 华山旅游、峨眉山、黄山旅游、泰山旅游、 五台山
个世界运筹帷幄。我在麦肯锡作咨询顾问时，目
睹了许多国家政府机构和大型企业所作的决策，
其品质之差，使人难以置信，小者造成数千万美
圆的损失，大者造成社会灾难与动荡。
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十、案例（1）用友的投资
❖ 产业布局：以企业管理软件为核心，以电子政务 和软件外包业务为新经济增长点。
❖ 投资分类：
❖ 购买软件技术，整合研发团队，丰富用友的核心产品线 （提高了软件的核心竞争力，节约了时间与机会成本）
十一、风险投资运作模式
风险投资公司
企 业 项 目
筛 选 与 初 审
撤出变现
投 资建 项议 目书
项目管 理运作
投资决策委员会 (通过)
其它机构 投资者
董事会 批准
组成新 项目公司
签定投 资协议
项目管理 专责小组
派员加入董事 会、监事会
（二）VC主要操作流程示意图
20
风险投资的 项目评价指标体系
21
❖ 2003年6月5日迈普与英特尔（intrl ）、指南基 金、汇丰银行基金（HSBC）、法国外贸集团 亚洲投资基金4家全球著名基金达成协议，获 得了高达1500万美元的一次性联合投资。
❖ 这次融资不是被动的，而是主动的 ❖ 这次融资不是雪中送炭，而是锦上添花 ❖ 融资的目的——以资本的国际化带动产品的国
❖ 基于潜在价值的投资是最有价值的 （项目、证券、购并、人力资本）
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四、投资理念的确立
❖ 赚钱－打工、作项目－创业作企业， 作职业－作事业还是敛财？
❖ Biblioteka Baidu菲特的投资理念 ❖ 所罗斯的投资哲学 ❖ 你想“赢”吗？
5
五、投资决策与项目评估
❖ 前评估——可行性研究——做正确的事 ❖ 项目实施——项目管理——正确的做事 ❖ 后评估——经济效益评价、社会效益评价
❖ 国际管理顾问学会（IMC）对麦肯锡的评价：
——麦肯锡公司利用它旗下大批世界级的咨询精英，为全球 商界提供广泛的战略咨询服务，并以“企业诊断”的准确 性、权威性而享誉世界。麦肯锡分析认为，世界上每100 家破产倒闭的大公司中，85%是因为管理者的决策不慎所 致。随着商业全球竞争的加剧，企业领导层的管理、决策 能力的高低，从很大程度上决定了企业的前途与命运。
一个真实的投/融资决策案例
1、制造 2、流通 3、房地产 4、高科技 5、金融证券 6、权力
证券公司 IT、生物工程
投资公司 房地产 贸易公司 杜邦、美孚、GE、云天化、道尔博
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