第八章 公债理论
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（美国）各代青年净税收（税收终生收入的百 分比）：1900年为23.6% ， 1950年为33.2%， 1990年为39.6% 。
财政政策使得代与代之间发生收入再分配，即代际 负担，后代人负担
3、公债的挤出效应
挤出效应：公债抽取社会资金，导致利率 升高，排挤了私人投资
债务筹资所抽取的社会资金如果开支于消 费的话，会造成下一代留下较少的资本存 量，从而导致较低的生活水平
基本结论：公债筹资带来的挤出效应造成 代际负担返回
4、小结
如果公债用于消费：
将“当”代人享用的公共产品的税收负担转由下一代 人承担，
通过 挤出私人投资，降低下一代人的资本存量，而导 致下一代人生活水平的降低
如果公债投资于资本性开支，有利于实现投资成 本在不同代人之间的合理分担
但公债资金的使用往往用于经常性开支，且公债 资金规模庞大，政府管理能力不足，公债资金使 用中存在极大浪费 返回
目录 一、公债含义 二、公债产生的条件 三、公债的分类的身份，从社会 上吸收资金以弥补财政赤字而发行的债务。
其中中央政府发行的债务即为国债，和地方政府发 行的债务合称为公债
二、公债产生的条件：
政府存在过度开销：
当年财政开支-当年财政收入=当年财政赤字 赤字所对应的资金缺口可以由新发公债来弥补
一、税收筹资和公债筹资
税收筹资：当期提供的公共产品的成本需 要人民当期缴纳税收来弥补
公债筹资：当期提供的部分公共产品的成 本用公债资金来弥补 返回
二、公共筹资和税收筹资的区别
税收筹资使得公共产品的成本在当期弥补， 受益和成本分担相一致
公债是延期的税收，所以公债筹资把公共 产品的收益和成本分担分割成两个时期， 将来的社会成员也要为此承担成本。
2019财年，美国政府为支付巨额国债的利息就 将高达2200亿美元，比上一财年的1840亿美 元增加了近20%。
2019财年，美国政府财政赤字为2477亿美元， 是过去4年来的最低水平。
目录
第一节 公债概述 第二节 公债的效率界限和公债的限度 第三节 公债的负担
第一节 公债概述 p468
假定：
人口由相等人数的青年、中年、老年人组成 每代持续20年 20年内每人有固定的1.2万元收入，没有储蓄，
即全部消费 公债用于消费
2019-2019：2019年发行公债，20年 后归还（老年人不购买）
青年人 中年人 老年人
收入
12000 12000 12000
政府借款
-6000 -6000
1、公债代际负担初期的观点（勒那 观点）
内债不造成负担，下一代人只是相互欠债， 下一代人总体上不存在负担
只是一种收入再分配
由于政府可以持续发新债，换旧债，对债务规 模或赤字的忧虑是不必要的
外债通常用于当代人消费，下一代人会缴 纳更多的税，消费水平会下降，存在代际 负担 返回
2、世代交叠模型：重新定义“代”
2、债务负担率。国债累积额与同年GDP 的比重。
债务负担率=（历年发行、尚未偿还的国债 累积额÷当年GDP）×100%。
它着眼于国债的存量，反映国债累积总量 相对于同年经济总规模的比例关系。
合理范围：<45%；(<60%欧盟标准）
中国的债务负担率
1994：2832亿元，占GDP的6.10％。 2019：6074亿元，占GDP的8.16％ 2019年：23433亿元，占GDP的22.40％ 2019年：32933亿元，占GDP 22.33％。
返回
三、公债筹资的效率界限
谁受益谁负担 1、经常性支出应当由税收筹资
经常性开支的收益群体主要是当代人 可以形成成本与收益的权衡机制。
2、资本性开支可以采用税收筹资和公债筹资分 担的方式
资本性开支收益可分摊到几代人。税收筹资负担本期 资本性开支中应当负担的成本，公债筹资负担以资本 性开支中应当分担到后代人的成本为限。返回
三、公债的分类
1、内债和外债
内债：政府从本国公民那里借款 外债：政府从国外借款
2、以期限长短分为短期公债、中期公债，长期 公债
3、以是否可以转让分为可转让国债和不可转让 国债
4、以利息支付方式分为零息国债和附息国债
零息：贴现发行，到期还本，期间没有利息支付
5、按持有形式分
0 -500
图14-1 中国财政赤字状况 赤字
1950 1954 1958 1962 1966 1970 1974 1978 1982 1986 1990 1994 1998
补充：财政赤字警戒线
A:财政赤字占GDP的比重不能超过3％。一旦超 过，就会出现财政风险。
我国2019年财政赤字是3098亿（约3%），2019的 年财政赤字为3198亿元(3.12%)。
四、公债的限额指标
1、公债依存度 2、债务负担率 3、公债偿债率 4、综合负债率 返回
1、公债依存度：国债发行额占同年财政支 出的比重。
债务依存度=（当年国债的发行额÷当年财 政支出额）×100%。
一般以不超过30%为警戒线
它着眼于国债的流量，反映当年财政支出 对债务收入的依赖程度
1989 6.4
2.4 7.9 8.65 27.46
1993 5.33 7.2 32.8 6.55 23.13
2019 8.16 21.9 44.7 14.85 54.19
2019 16.3 12.26 23.39 23.69 77.73
美国 赤字GDP 债务GDP 率（％） 率（％）
1965 0.2 39.6 1970 0.3 29.4 1975 3.6 26.8 1980 2.9 27.8 1985 5.4 38.4 1990 4.0 44.6 1993 4.0 51.6 2019 2.2 51.5
流通转让 价格随行就市；
流通转让，价格不波
动。
还本付息
当日通过电脑系统自动 完成处理
需客户到银行办理，
四、公债的偿还
1、偿还方式：到期还本付息，或者由财政 部在市场上收购国债
2、偿还资金来源
1）公债资金所投入项目产生的利润
缺陷：很多项目没有直接或足够的经济效益
2）历史财政盈余
3）未来的税收
在2019年属于青年人的，由于2019年的公债筹 资，终生消费比没有公债政策时的消费减少4000 元
基本结论：公债，无论内债、外债，都对下一代 造成负担。所以财政政策要考虑终生效果 返回
财政政策的终生效果：关于“世代核 算”的实证
• 在每代选取一个代表人
• 代表人的净税收＝所有政府从其那里税收 现值－所有政府给与其转移支付的现值
政府提供消费
4000 4000 4000
2019年
新一代
青年人 中年人 老年人
归还政府债务课税 -4000 -4000 -4000
政府归还债务
+6000 +6000
结论
在2019年属于老年人的那一代比没有公债时的终 生消费水平高出4000元
在2019年属于青年人、中年人的终生消费水平不 变
实物券式：票面形式类似于货币，不记名不挂 失
凭证式：票面形式类似于存单，由银行代售， 可记名可挂失
记帐式：需托管的无纸化债券
记账式国债与凭证式国债的主要区别 ：
记账式国债
3、记账式国债与凭证式国债的主要区别
凭证式国债
发行方式 电脑记账，无纸化发行 纸质记账凭证
可在债券市场自由买卖， 只能提前兑取，不可
名义上的公债资金提供者但他们到期支取本息并没有为此负担当偿还资金的提供者和公债资金使用的受益者不匹配时就产生了公债筹资的收入再分配效应即公债负长期公债使公债偿还资金提供者和受益者发生代际分离可能形成公债的代际负担1公债代际负担初期的观点勒那观点2世代交叠模型3公债的挤出效应4小结内债不造成负担下一代人只是相互欠债下一代人总体上不存在负担只是一种收入再分配由于政府可以持续发新债换旧债对债务规模或赤字的忧虑是不必要的外债通常用于当代人消费下一代人会缴纳更多的税消费水平会下降存在代际负担返回假定
“公债是延期的税收” 如果经济不能持续增长，现在过多的公债意味着将来
更高的税率
4）发行新债还旧债，将还本压力后延 5）“通货膨胀”方式偿还：政府直接从央行透
支，经济体系中货币供应量上升，发生通货膨胀
设年初公债余额10000亿，通胀率10%，年末实际债 务余额为：10000x90%=9000亿
当偿还资金的提供者和公债资金使用的受益者不匹配 时，就产生了公债筹资的收入再分配效应，即公债负 担。
三、长期公债的负担
长期公债使公债偿还资金提供者和受益者 发生代际分离，可能形成公债的代际负担
1、公债代际负担初期的观点（勒那观点） 2、世代交叠模型 3、公债的挤出效应 4、小结
1994：2832亿元 2019：6074亿元 2019年：23433亿元 2019年：32933亿元，人均负债2533
美财政赤字居高不下国债问题恶化 ， 人均负债$3万
2019年03月美国参议院通过法案，将美国 国债法定限额提高7810亿美元，从现在的 8.184万亿美元提高到近9万亿美元。
3、公债偿债率：当年公债还本付息额/当 年财政收入
衡量当年还本付息能力 合理范围：<10%
我国国债衡量指标的变动情况
年份 1981
国债负担 率%
4.7
全国偿 债率％
4.9
中央偿 债率％
18.6
全国依 存度％
3.89
中央依 存度％
7.09
1985 5.17 1.6 4.2 2.88 7.26
严重违背公平，一般禁止采用
小结：无论哪种方式，公债最终要由人民来承担， 公债是“左手”向“右手”借钱。
第二节 公债的效率界限和公债的限度 p473
（什么样的情况下应当举债） 目录 一、税收筹资和公债筹资 二、公共筹资和税收筹资的区别 三、公债筹资的效率界限 四、公债的限额指标 返回
B:政府的财政赤字不能超出财政支出的15%。
中国
2019 2019 2000 2019 2019
赤字GDP率 1.7
（％）
2.9 2.9 3
3.12
美国 赤字GDP 债务GDP 率（％） 率（％）
1965 0.2 39.6 1970 0.3 29.4 1975 3.6 26.8 1980 2.9 27.8 1985 5.4 38.4 1990 4.0 44.6 1993 4.0 51.6 2019 2.2 51.5
公债缺乏效率约束
4、综合负债率：
以上公债统计口径我国财政部发行的债务， 为显性债务
我国的公共部门债务或国有部门债务远大于现 在所计算的财政债务。存在大量隐性债务
其中造成差别最大的两个项目一是国有银行体系的 不良资产中的潜在损失，二是隐性养老金债务。
综合债务负担率=（显性债务+隐性债务） /GDP
第三节 公债的负担
社会上存在着可供借贷的闲置资本。
补充：财政赤字的弥补
动用历史财政盈余
有盈余的财年较少
向中央银行透支：造成通货膨胀（p548）
财政部直接向央行借款 央行在一级市场上购买政府债券
增加当期税收：税收筹资
增税阻力很大
发行公债：公债筹资
补充：中国的财政赤字
3000 2500 2000 1500 1000 500
第八章 公债理论
教学目标
识记公债的基本概念、分类、公债的偿还 掌握公债的存在对资源配置和收入分配的
影响
2019～2019年我国国债的年发行规模
8000 7000 6000 5000 4000 3000 2000 1000
0 1996
1998
2000
2002
2004
债务发行规模
中国国债余额
一、公债负担的含义
二、短期公债的负担（略）
三、长期公债的负担
一、公债负担的含义
1、公债负担：公债筹资的收入再分配效应。
公债的购买者：名义上的公债资金提供者，但他们到 期支取本息，并没有为此负担
偿还资金的提供者。公债资金的偿还来源：
公共项目自身利润 历史盈余：历史纳税人 未来的税收：未来纳税人 通胀：货币持有者、债权人 公债资金使用的受益者
财政政策使得代与代之间发生收入再分配，即代际 负担，后代人负担
3、公债的挤出效应
挤出效应：公债抽取社会资金，导致利率 升高，排挤了私人投资
债务筹资所抽取的社会资金如果开支于消 费的话，会造成下一代留下较少的资本存 量，从而导致较低的生活水平
基本结论：公债筹资带来的挤出效应造成 代际负担返回
4、小结
如果公债用于消费：
将“当”代人享用的公共产品的税收负担转由下一代 人承担，
通过 挤出私人投资，降低下一代人的资本存量，而导 致下一代人生活水平的降低
如果公债投资于资本性开支，有利于实现投资成 本在不同代人之间的合理分担
但公债资金的使用往往用于经常性开支，且公债 资金规模庞大，政府管理能力不足，公债资金使 用中存在极大浪费 返回
目录 一、公债含义 二、公债产生的条件 三、公债的分类的身份，从社会 上吸收资金以弥补财政赤字而发行的债务。
其中中央政府发行的债务即为国债，和地方政府发 行的债务合称为公债
二、公债产生的条件：
政府存在过度开销：
当年财政开支-当年财政收入=当年财政赤字 赤字所对应的资金缺口可以由新发公债来弥补
一、税收筹资和公债筹资
税收筹资：当期提供的公共产品的成本需 要人民当期缴纳税收来弥补
公债筹资：当期提供的部分公共产品的成 本用公债资金来弥补 返回
二、公共筹资和税收筹资的区别
税收筹资使得公共产品的成本在当期弥补， 受益和成本分担相一致
公债是延期的税收，所以公债筹资把公共 产品的收益和成本分担分割成两个时期， 将来的社会成员也要为此承担成本。
2019财年，美国政府为支付巨额国债的利息就 将高达2200亿美元，比上一财年的1840亿美 元增加了近20%。
2019财年，美国政府财政赤字为2477亿美元， 是过去4年来的最低水平。
目录
第一节 公债概述 第二节 公债的效率界限和公债的限度 第三节 公债的负担
第一节 公债概述 p468
假定：
人口由相等人数的青年、中年、老年人组成 每代持续20年 20年内每人有固定的1.2万元收入，没有储蓄，
即全部消费 公债用于消费
2019-2019：2019年发行公债，20年 后归还（老年人不购买）
青年人 中年人 老年人
收入
12000 12000 12000
政府借款
-6000 -6000
1、公债代际负担初期的观点（勒那 观点）
内债不造成负担，下一代人只是相互欠债， 下一代人总体上不存在负担
只是一种收入再分配
由于政府可以持续发新债，换旧债，对债务规 模或赤字的忧虑是不必要的
外债通常用于当代人消费，下一代人会缴 纳更多的税，消费水平会下降，存在代际 负担 返回
2、世代交叠模型：重新定义“代”
2、债务负担率。国债累积额与同年GDP 的比重。
债务负担率=（历年发行、尚未偿还的国债 累积额÷当年GDP）×100%。
它着眼于国债的存量，反映国债累积总量 相对于同年经济总规模的比例关系。
合理范围：<45%；(<60%欧盟标准）
中国的债务负担率
1994：2832亿元，占GDP的6.10％。 2019：6074亿元，占GDP的8.16％ 2019年：23433亿元，占GDP的22.40％ 2019年：32933亿元，占GDP 22.33％。
返回
三、公债筹资的效率界限
谁受益谁负担 1、经常性支出应当由税收筹资
经常性开支的收益群体主要是当代人 可以形成成本与收益的权衡机制。
2、资本性开支可以采用税收筹资和公债筹资分 担的方式
资本性开支收益可分摊到几代人。税收筹资负担本期 资本性开支中应当负担的成本，公债筹资负担以资本 性开支中应当分担到后代人的成本为限。返回
三、公债的分类
1、内债和外债
内债：政府从本国公民那里借款 外债：政府从国外借款
2、以期限长短分为短期公债、中期公债，长期 公债
3、以是否可以转让分为可转让国债和不可转让 国债
4、以利息支付方式分为零息国债和附息国债
零息：贴现发行，到期还本，期间没有利息支付
5、按持有形式分
0 -500
图14-1 中国财政赤字状况 赤字
1950 1954 1958 1962 1966 1970 1974 1978 1982 1986 1990 1994 1998
补充：财政赤字警戒线
A:财政赤字占GDP的比重不能超过3％。一旦超 过，就会出现财政风险。
我国2019年财政赤字是3098亿（约3%），2019的 年财政赤字为3198亿元(3.12%)。
四、公债的限额指标
1、公债依存度 2、债务负担率 3、公债偿债率 4、综合负债率 返回
1、公债依存度：国债发行额占同年财政支 出的比重。
债务依存度=（当年国债的发行额÷当年财 政支出额）×100%。
一般以不超过30%为警戒线
它着眼于国债的流量，反映当年财政支出 对债务收入的依赖程度
1989 6.4
2.4 7.9 8.65 27.46
1993 5.33 7.2 32.8 6.55 23.13
2019 8.16 21.9 44.7 14.85 54.19
2019 16.3 12.26 23.39 23.69 77.73
美国 赤字GDP 债务GDP 率（％） 率（％）
1965 0.2 39.6 1970 0.3 29.4 1975 3.6 26.8 1980 2.9 27.8 1985 5.4 38.4 1990 4.0 44.6 1993 4.0 51.6 2019 2.2 51.5
流通转让 价格随行就市；
流通转让，价格不波
动。
还本付息
当日通过电脑系统自动 完成处理
需客户到银行办理，
四、公债的偿还
1、偿还方式：到期还本付息，或者由财政 部在市场上收购国债
2、偿还资金来源
1）公债资金所投入项目产生的利润
缺陷：很多项目没有直接或足够的经济效益
2）历史财政盈余
3）未来的税收
在2019年属于青年人的，由于2019年的公债筹 资，终生消费比没有公债政策时的消费减少4000 元
基本结论：公债，无论内债、外债，都对下一代 造成负担。所以财政政策要考虑终生效果 返回
财政政策的终生效果：关于“世代核 算”的实证
• 在每代选取一个代表人
• 代表人的净税收＝所有政府从其那里税收 现值－所有政府给与其转移支付的现值
政府提供消费
4000 4000 4000
2019年
新一代
青年人 中年人 老年人
归还政府债务课税 -4000 -4000 -4000
政府归还债务
+6000 +6000
结论
在2019年属于老年人的那一代比没有公债时的终 生消费水平高出4000元
在2019年属于青年人、中年人的终生消费水平不 变
实物券式：票面形式类似于货币，不记名不挂 失
凭证式：票面形式类似于存单，由银行代售， 可记名可挂失
记帐式：需托管的无纸化债券
记账式国债与凭证式国债的主要区别 ：
记账式国债
3、记账式国债与凭证式国债的主要区别
凭证式国债
发行方式 电脑记账，无纸化发行 纸质记账凭证
可在债券市场自由买卖， 只能提前兑取，不可
名义上的公债资金提供者但他们到期支取本息并没有为此负担当偿还资金的提供者和公债资金使用的受益者不匹配时就产生了公债筹资的收入再分配效应即公债负长期公债使公债偿还资金提供者和受益者发生代际分离可能形成公债的代际负担1公债代际负担初期的观点勒那观点2世代交叠模型3公债的挤出效应4小结内债不造成负担下一代人只是相互欠债下一代人总体上不存在负担只是一种收入再分配由于政府可以持续发新债换旧债对债务规模或赤字的忧虑是不必要的外债通常用于当代人消费下一代人会缴纳更多的税消费水平会下降存在代际负担返回假定
“公债是延期的税收” 如果经济不能持续增长，现在过多的公债意味着将来
更高的税率
4）发行新债还旧债，将还本压力后延 5）“通货膨胀”方式偿还：政府直接从央行透
支，经济体系中货币供应量上升，发生通货膨胀
设年初公债余额10000亿，通胀率10%，年末实际债 务余额为：10000x90%=9000亿
当偿还资金的提供者和公债资金使用的受益者不匹配 时，就产生了公债筹资的收入再分配效应，即公债负 担。
三、长期公债的负担
长期公债使公债偿还资金提供者和受益者 发生代际分离，可能形成公债的代际负担
1、公债代际负担初期的观点（勒那观点） 2、世代交叠模型 3、公债的挤出效应 4、小结
1994：2832亿元 2019：6074亿元 2019年：23433亿元 2019年：32933亿元，人均负债2533
美财政赤字居高不下国债问题恶化 ， 人均负债$3万
2019年03月美国参议院通过法案，将美国 国债法定限额提高7810亿美元，从现在的 8.184万亿美元提高到近9万亿美元。
3、公债偿债率：当年公债还本付息额/当 年财政收入
衡量当年还本付息能力 合理范围：<10%
我国国债衡量指标的变动情况
年份 1981
国债负担 率%
4.7
全国偿 债率％
4.9
中央偿 债率％
18.6
全国依 存度％
3.89
中央依 存度％
7.09
1985 5.17 1.6 4.2 2.88 7.26
严重违背公平，一般禁止采用
小结：无论哪种方式，公债最终要由人民来承担， 公债是“左手”向“右手”借钱。
第二节 公债的效率界限和公债的限度 p473
（什么样的情况下应当举债） 目录 一、税收筹资和公债筹资 二、公共筹资和税收筹资的区别 三、公债筹资的效率界限 四、公债的限额指标 返回
B:政府的财政赤字不能超出财政支出的15%。
中国
2019 2019 2000 2019 2019
赤字GDP率 1.7
（％）
2.9 2.9 3
3.12
美国 赤字GDP 债务GDP 率（％） 率（％）
1965 0.2 39.6 1970 0.3 29.4 1975 3.6 26.8 1980 2.9 27.8 1985 5.4 38.4 1990 4.0 44.6 1993 4.0 51.6 2019 2.2 51.5
公债缺乏效率约束
4、综合负债率：
以上公债统计口径我国财政部发行的债务， 为显性债务
我国的公共部门债务或国有部门债务远大于现 在所计算的财政债务。存在大量隐性债务
其中造成差别最大的两个项目一是国有银行体系的 不良资产中的潜在损失，二是隐性养老金债务。
综合债务负担率=（显性债务+隐性债务） /GDP
第三节 公债的负担
社会上存在着可供借贷的闲置资本。
补充：财政赤字的弥补
动用历史财政盈余
有盈余的财年较少
向中央银行透支：造成通货膨胀（p548）
财政部直接向央行借款 央行在一级市场上购买政府债券
增加当期税收：税收筹资
增税阻力很大
发行公债：公债筹资
补充：中国的财政赤字
3000 2500 2000 1500 1000 500
第八章 公债理论
教学目标
识记公债的基本概念、分类、公债的偿还 掌握公债的存在对资源配置和收入分配的
影响
2019～2019年我国国债的年发行规模
8000 7000 6000 5000 4000 3000 2000 1000
0 1996
1998
2000
2002
2004
债务发行规模
中国国债余额
一、公债负担的含义
二、短期公债的负担（略）
三、长期公债的负担
一、公债负担的含义
1、公债负担：公债筹资的收入再分配效应。
公债的购买者：名义上的公债资金提供者，但他们到 期支取本息，并没有为此负担
偿还资金的提供者。公债资金的偿还来源：
公共项目自身利润 历史盈余：历史纳税人 未来的税收：未来纳税人 通胀：货币持有者、债权人 公债资金使用的受益者