暴风集团财务风险分析与预警研究

分类号学号M********* 学校代码10487密级
硕士学位论文
暴风集团财务风险分析与预警研究
学位申请人：胡培
学科专业：会计硕士
指导教师：王诗才副教授
答辩日期：2018.12.6
A Thesis Submitted in Partial Fulfillment of the Requirements
for the Degree of Master of Professional Accounting
Study on Financial Risk Analysis and Financial
Warning of Storm Group
Candidate: Hu Pei
Major: Master of Professional Accounting
Supervisor: Associate Prof. Wang Shicai
Huazhong University of Science & Technology
Wuhan 430074, P.R.China
December, 2018
独创性声明
本人声明所呈交的学位论文是我个人在导师指导下进行的研究工作及取得的研究成果。

尽我所知，除文中已经标明引用的内容外，本论文不包含任何其他个人或集体已经发表或撰写过的研究成果。

对本文的研究做出贡献的个人和集体，均已在文中以明确方式标明。

本人完全意识到本声明的法律结果由本人承担。

学位论文作者签名：
日期：年月日
学位论文版权使用授权书
本学位论文作者完全了解学校有关保留、使用学位论文的规定，即：学校有权保留并向国家有关部门或机构送交论文的复印件和电子版，允许论文被查阅和借阅。

本人授权华中科技大学可以将本学位论文的全部或部分内容编入有关数据库进行检索，可以采用影印、缩印或扫描等复制手段保存和汇编本学位论文。

保密□，在年解密后适用本授权书。

本论文属于
不保密□。

（请在以上方框内打“√”）
学位论文作者签名：指导教师签名：
日期：年月日日期：年月日
摘要
由于我国市场经济体制还不是很完善，加上管理制度和社会信用体系中存在的缺陷，财务风险在企业的生产经营过程中是比较容易产生的。

暴风集团2015年3月24日在深圳创业板上市，开盘价为9.43元。

从3月24日到5月21日，暴风集团的股价涨到了327.01元，是其公司期内的历史最高股价。

到2018年8月30日，暴风集团股票收盘价为10.94元，不到两年半的时间，暴风集团的股票跌幅达到96%。

所以以暴风集团为案例进行财务预警的研究具有很强的现实意义。

本文选择研究方法为案例分析法和比较分析法。

首先阐述研究的背景和目的，分别先后回顾国内与国外财务风险以及预警的研究状况。

并介绍财务风险的基本内容，其成因进行分析，对财务预警的概念和财务预警的功能进行解释。

然后分析了互联网信息服务业的特点和现状，重点以暴风集团为案例，对暴风集团的经营状况和财务风险进行了分析，发现暴风集团存在着财务杠杆超出平均水平、资本结构不佳等问题。

最后根据暴风集团的具体情况，以现金流量为切入点，从偿债、支付、获利、发展四个角度建立财务预警体系。

对预警体系进行验证后发现，暴风集团2016年度的财务状况为重度预警，2017年的财务状况为中度预警。

除此之外，此篇文章从筹资方式、应收账款等角度，对暴风集团存在的问题提出了建议。

关键词：暴风集团财务预警现金流量
Abstract
Due to the imperfection of our market economic system and the defects in the management system and social credit system, financial risks are easy to occur in the production and operation of enterprises. Storm Group was listed on the Shenzhen GEM on March 24, 2015, with an opening price of 9.43 yuan. From March 24 to May 21, Storm Group's share price rose to 327.01 yuan. By August 30, 2018, the closing price of Storm Group's shares was 10.94 yuan. Within two and a half years, Storm Group's shares fell 96%. Therefore, the study of financial early warning has a strong practical significance.
This paper chooses the research method as the case analysis method and the comparative analysis method. Firstly, it elaborates the background and purpose of the research, and reviews the research status of domestic and foreign financial risks and early warning respectively. It also introduces the basic content of financial risk, analyzes its causes, and explains the concept of financial early warning and the function of financial early warning. Then it analyses the characteristics and current situation of Internet information service industry, and analyses the operation status and financial risks of Storm Group. It is found that there are some problems in Storm Group, such as financial leverage exceeding the average level, capital structure is not good, and so on. Finally, according to the specific situation of Storm Group, with cash flow as the starting point, the financial early warning system is established from four angles of debt repayment, payment, profit and development. After verifying the early warning system, it is found that the financial situation of Storm Group in 2016 is a severe early warning, and that in 2017 is a moderate early warning. In addition, this article puts forward some suggestions on the existing problems of Storm Group from the perspective of financing methods and accounts receivable.
Key words: Storm group Financial warning Cash flow
目录
摘要 (I)
Abstract (II)
图目录 (V)
表目录 (VI)
1绪论 (1)
1.1研究背景和目的 (1)
1.2国内外研究综述 (2)
1.3主要研究方法和研究内容 (5)
1.4创新点 (6)
2财务风险预警相关理论 (7)
2.1财务风险的概念及成因分析 (7)
2.2财务预警的概念及相关理论 (11)
3互联网信息服务业概况 (13)
3.1互联网信息服务业定义 (13)
3.2互联网信息服务业分析 (13)
4暴风集团概况及财务风险分析 (16)
4.1暴风集团概况 (16)
4.2暴风集团财务风险分析 (19)
4.3暴风集团财务风险问题评价 (29)
5暴风集团财务预警体系建设 (31)
5.1建立现金流量指标财务预警体系 (31)
5.2现金流量指标财务预警体系流程的构建 (31)
5.3暴风集团风险防范策略 (38)
6研究与展望 (41)
6.1研究结论 (41)
6.2研究不足与展望 (42)
致谢 (43)
参考文献 (44)
图目录
图1.1 论文框架结构图 (6)
图4.1 暴风集团资产负债变动情况图 (20)
图4.2 暴风集团流动比率和速动比率表动情况图 (21)
图4.3 暴风集团存货余额与流动资产比率表动情况图 (24)
图4.4 暴风集团可比企业应收账款周转率情况图 (26)
图4.5 暴风集团可比企业营运资金和占流动资产比例图 (27)
表目录
表4.1 暴风集团可比企业资产负债率 (20)
表4.2 暴风集团可比企业流动比率和速动比率 (22)
表4.3 暴风集团对内投资情况表 (23)
表4.4 暴风集团对外投资情况表 (23)
表4.5 暴风集团可比企业存货周转率、存货余额流动资产比 (24)
表4.6 暴风集团应收账款、营业收入情况表 (25)
表4.7 暴风集团营运资金情况表 (27)
表4.8 暴风集团净利润情况表 (28)
表4.9 暴风集团2015年—2017年普通股现金分红情况表 (28)
表5.1 现金流量指标系统表 (32)
表5.2 现金流量财务指标权重表 (33)
表5.3 暴风集团可比企业现金流量财务比率表 (34)
表5.4 平均数原则下的预警分界线 (35)
表5.5 多数原则下的预警分界线 (35)
表5.6 半数原则下的预警分界线 (35)
表5.7 加权后的预警分界线 (35)
表5.8 预警程度分界线 (36)
表5.9 暴风集团现2016年金流量财务预警值 (36)
表5.10 暴风集团现2017年金流量财务预警值 (36)
表5.11 暴风集团现可比企业2016年、2017年金流量财务预警值 (37)
1绪论
1.1研究背景和目的
近几年来经济发展迅速，企业既有许多更好的发展机会同时也有着许多的挑战。

我国的国情具有一定的特殊性，一是市场经济体制不是很完善，二是企业的管理制度和社会的信用体系还是有一定的缺陷。

由于以上问题，使得财务风险在企业的经营发展过程中更易于产生。

假如财务风险在企业的经营过程中得不到有效的识别、分析、预警、防范，那么就会使企业面对损失和破产的可能性变大。

所以企业必须建立起相应的财务风险预警系统，以便对其具体的经营情况和所面对的财务问题进行实时监控。

2018年1月到2018年7月的互联网和类似的服务业经营情况具体数据，在运行监测协调局网站发布。

相关数据呈现，从1月到7月，我国具有一定规模的互联网和类似的服务的企业实现了4965亿元的业务收入，和去年同期相比增长了25.9%。

在全国各省各区各市排名前三位的城市分别是广东、上海、北京。

同一时间，互联网和类似的服务业研发投入的资金也大幅增加了许多。

2018年1月到2018年7月，互联网行业对于研发投入的资金数额是291亿元，和去年同期相比较可以发现，增加幅度达到16.7%。

其中，1月至7月，信息服务收入的金额为4510亿元，和去年同期相比较可以了解到，增加幅度达到了26.4%，信息服务业收入占互联网业务收入的比例高达90.8%。

与电子商务相关的业务收入金额则达到1776亿元，约为信息服务业收入的40%，相比去年同期增长了37.8%；网络游戏相关业务收入的金额是1113亿元，相比去年同期增加了27.5%。

互联网企业实现的互联网数据中心的业务收入金额是62.5亿元，相比去年同期增加了1.7%；到2018年7月底为止，记录的服务器数目为126.6万台，相比去年同期增加了35.3%。

对于帮助传统行业转型升级信息服务相关产业扮演者着必不可少的角色。

暴风集团2015年3月24日在深圳创业板上市，开盘价为9.43元，短短50天的时间，暴风集团的股价从3月24日的9.43元上涨到5月13日的252.86元，增长率竟然达到2360%。

后面的一周内股价经历了一定的波动后，5月21日股价达到327.01元，是其公司期内的历史最高股价。

总市值从发行日的2.14亿元到5月21超过360亿元。

但到时隔约2年5个月的2018年8月30日，交易情况和前一交易日的8月29日相比缩水约4.45%，股票收盘价为10.94元。

与2015年5月21日股价历史最高值的327.01元相比而言，股价跌幅为96%。

根据暴风集团2018年半年报可知，暴风集团2018年上半年的营业收入为7.92亿元，相比去年同期减少的比率为4.21%；属于母公司股东的净利润为-1.062亿元，相比去年同期下降幅度达到775.22%；扣除非经常性损益后的净利润为-1.119亿元，和去年的同期相比下跌幅度达到6016.64%。

从暴风集团2018年半年报的合并资产负债表可知，暴风集团流动负债合计数额为21.78亿元，流动资产合计数额为17.26亿元，营运资金为-4.52亿元。

其中，短期借款数额为1.83亿元，应付账款数额为14.56亿元，一年内到期的非流动负债数额为2.09亿元。

所以本文以近几年来互联网信息服务业的经营情况为基础，选择暴风集团公司作为案例，力图对暴风集团所蕴含的财务风险作出分析和监控，趁早发出预警的信号，在最快的时间内找到针对财务风险的解决办法，减少财务危机对企业的日常经营所造成的影响，同时使企业的公司经营状况和财务状况得到优化。

1.2国内外研究综述
1.2.1 国内研究综述
向德伟（1994）在《论财务风险》提出，把财务风险划分为筹投资、运营以及收益分配四个维度，同时对财务风险的产生原因和防范方法做了透彻的分析与探索，相关专业人士对于财务风险涵盖的内容看法相同。

陈静（1999）对单变量分析方法中的几个财务指标进行分析，得出被ST企业
前一个年度对资产负债率和流动比率两个指标的预测准确率最高，前两个年度以及前三个年度的总资产收益率预测精准度最高。

向德伟（2002）以Z 计分模型为基础选取了国内80家上市公司的进行研究，结果显示Z计分模型在中国市场具有一定的有效性，同时也存在有些上市公司的预测结果有问题等情况，最后做出Z 计分模型对中国市场的部分行业以及部分上市公司有预警作用的结论。

杨淑娥、徐伟刚（2003）以Z 计分模型为基础，创造了Y 分数模型，同时选择134个样本进行验证，得出的结果准确率为86%。

洪森（2005）认为现金流量指标相比传统的利润指标更能反映企业的经营状况，企业应该用现金流量作为企业是否可以持续经营的财务预警分析对象。

刘庆华（2006）第一步证明现金流量存在预警的功能，同时通过单变量分析法与多变量分析法相结合的研究方法，证明现金流量财务指标具有显著性，然后通过挑选具有显著性特征的现金流量财务指标来构建财务预警指标体系。

邓琳（2008）通过Logistic模型对上市公司的财务风险进行预警分析，设置了基于现金流量的财务预警指标体系，同时把会计师意见纳为其中的一个参考指标，从侧面论证了企业财务状的恶化是以某些指标为开头的。

吕洋（2010）从偿债能力、财务弹性、经营能力、盈利能力、成长能力五个维度选取15 个财务指标，同时增加现金流量财务指标，以Logistic模型为基础构建了高新技术中的上市公司财务危机的预警模型。

柯立立（2017）建立了以现金流量指标为基础的财务预警体系统，能够实时监控企业的资金运行状况，而且可以在最短时间内发现资金周转中的问题，减少因资金链断裂所造成的不利影响。

韩烨徽，孙喜云（2018）以时间维、空间维、内容维的三个维度为基础，对现存的财务预警系统进行升级，使现存的财务预警系统的信息综合性与时效性得到增强。

1.2.2 国外研究综述
1950年，在美国经济学家莫布雷撰写的书籍《保险学》中，首次出现了“风险管理”的概念和定义，这本书成为风险管理领域的重要参考资料。

1963年，Mehr和Hedges撰写了《企业风险管理》，从那个时候开始，风险管理成为了一门学科。

对于企业财务风险的求索，马柯威茨等经济学家纷纷跟进进行研究和探讨，在企业财务风险领域产生了一系列成果。

1932年，Fitzpatrick以19家不同的企业作为研究对象，通过建立单变量的破产测算模型，将企业分成破产及未破产两种，并通过对单变量财务指标进行考量，最后得出股东权益对负债比率和净资产收益率有较大影响。

1966年，Beaver选取了相对失败的79家企业和相对成功的79家企业，对这些企业的30个财务指标进行分析发现，企业保有的现金量与债务总额的比值这个参数，对企业经营状况的预测准确性最好。

1968年，Altman首率先将多元线性判别方法用至财务风险预警中，选择了5个参数作为判别变量，在此基础上建立了Z计分模型，在验证后得出结论，使用Z计分模型进行预测的准确性比较好。

1999年，Ervin Black通过一系列的研究了解到，当公司处于成长期亦或是不确定情况下的时候，现金流决策的相关性更高，但是收益却在公司处于成熟期的时候决策的相关性更高。

2001年，Barth通过相关的研究得出，任何一个应计项目都在一定的程度上有测算未来现金流量的能力，同时现金流量和盈余中的应计项目的测算性能更高。

2011年，Ning M提出，建立风险预警模型是未来企业应对即将产生风险的常规做法，当预测财务风险的时候应该选择定性与定量相结合的办法。

2013年，M Lahir选择了筹资和运营两个重要参数，通过Z计分模型来研究公司的财务风险，并对诱导财务风险的因素进行了探讨。

1.3主要研究方法和研究内容
1.3.1 主要研究方法
此篇文章主要选择案例分析法和比较分析方法来对财务预警进行分析[1]。

第一步，分析公司财务风险同时与同行业可比企业进行横向比较。

第二步，使用多变量预警模型分析法，相结合暴风集团财务报告中的现金流量指标和其他财务数据，设立适用于暴风集团的财务预警体系，同时对暴风集团的财务警度进行测算。

与此同时，此篇文章的写作思路是首先提出问题，然后分析问题，最后解决问题。

1.3.2 研究内容
第一章绪论。

首先阐述研究的背景和目的，分别先后回顾对国内与国外财务风险以及预警的研究状况。

然后，陈述此篇文章中用到的研究方法、构想思路和文章主要研究的内容，提出本文研究中的创新之处。

第二章财务风险预警相关理论。

本章首先介绍财务风险的基本内容，然后对其成因进行分析，最后对财务预警的概念和财务预警的功能进行解释。

第三章互联网性信息服务业概况。

首先简述互联网信息服务业的定义，然后对互联网信息服务业资产组成和发展趋势进行简要分析。

第四章暴风集团概况及财务风险分析。

本章首先对暴风集团的基本情况进行介绍。

然后选取行业内的可比企业依次从筹资、投资、运营收益分配四个维度来横向对比，最后对暴风集团中存在的财务风险问进行评价和分析[2]。

第五章暴风集团风险预警和防范体系建设。

此章节以暴风集团的经营状况为基础从偿还债务的能力、支付的能力、获取利润的能力以及发展的能力四个方面，建设起暴风集团以现金流为切入点的财务预警系统。

然后从筹资、现金流、等角度提出防范措施。

第六章研究与展望。

首先总结此篇文章通过研究得到的结论，指出此篇文章研究分析中的所欠缺的地方，然后对之后的研究提出期望。

此篇文章框架图如图1.1。

图1.1 论文框架结构图
1.4创新点
（1）将理论研究和案例分析相结合。

此篇文章没有使用数学模型，而是联系起了财务预警的理论与暴风集团这一具体案例。

同时提出了设计基于现金流量的财务预警体系这一概念，通过横向对比与纵向对比设计出了互联网信息服务的现金流量财务预警体系[3]。

（2）此篇文章以案例研究为主要研究方式，同时对模型是否有效进行了检测。

并以企业经营的具体情况分析了财务风险产生的原因。

在现存的财务预警相关理论的基础上，从互联网信息服务业的行业特点出发，提出相关企业财务危机的解决办法。

2财务风险预警相关理论
2.1财务风险的概念及成因分析
2.1.1 财务风险的概念
财务风险从理论上可以分为广义和狭义两大类。

1）广义财务风险
广义的财务风险的意思是，在企业日常经营的过程中或多或少会受到外部环境和内部一些不稳定因素的影响，继而造成企业在日常经营活动中的收益偏离预期目标，给企业带来损失的不确定性和收益的不确定性[4]。

2）狭义财务风险
狭义的财务风险主要是指，由于内外部因素的双重影响给企业带来损失的不确定性。

企业如果加大对外投资、扩大发展规模就需要一定的流动资金，借债筹资可以帮助企业扩大发展规模，保证企业对流动资金的需求量。

但换一个角度，借债筹资也会使企业到期还本付息的风险增大。

也就是说企业如果没有负债，财务风险就不会在公司内部产生。

此篇文章所认为的财务风险是指，企业由于外部环境的有些变化难以预测和一定数量不可控因素的存在对企业的财务造成的风险，加上企业内部控制和经营活动的可变性，导致企业的财务结果与预想的收益有一定的偏差，给企业带来财务风险，从而致使企业受到经济上面的亏损的不确定性。

2.1.2 财务风险的成因
1）外部环境的复杂多变
很多时候企业外部环境的变化是难以预测的，其中涵盖了金融、社会文化、经济以及法律环境等等。

例如金融环境的改变，外汇的变化、利率的调整、金融政策的更改等等都属于金融环境的改变。

这些改变都会对企业的融资规模以及融资方式造成影响，社会文化的变化亦是如此，消费者消费习惯的变化、消费偏好的变化等
等都会对企业的经营状况造成影响。

2）资产的流动性差
资产的流动性对于企业而言，是指把企业在不损失资产价值的情况下的变现能力和偿还债务能力[5]。

对于互联网信息服务业而言，投入期与回收期的时间具有一定的差别。

企业前期要进行巨大的研发投入和技术投入，在互联网信息服务业产品产成以后才会产生真正的收益。

若最后产成的产品在后期没有带来充足的现金流，那么互联网信息服务业的企业就可能由于资金链的原因不能偿还相关的借款，最后甚至可能会导致公司破产的发生。

3）盈利能力的缺乏
盈利能力被任务是企业在一定时间内获得利润的能力[6]。

盈利能力强，则能够为企业提供持久、稳定的现金流入，也可以给企业偿还债务的能力和信用的证明提供一定的保障。

4）公司治理结构因素的影响
公司治理结构是指由企业所有者、董事会以及高级执行人员即高级经理人员三者组成的一种组织结构。

企业内部治理机构的不完善，管理中的不严谨都会导致公司投资融资决策以及其他财务问题的产生。

2.1.3 财务风险的分类
1）筹资风险
筹资风险主要是指因为外部环境的不确定性，企业通过筹集资从而失去偿债能力的可能性。

筹资风险主要有利率风险、再融资风险、财务杠杆、汇率风险、购买力风险等。

利率风险主要是因为金融环境的变化而导致筹资的成本产生变动；再融资风险是指因为金融市场上金融工具的种类、融资方式的变化，从而导致企业的再次融资产生可变性，或者因为企业自身的筹资结构存在问题而给再融资制造麻烦；财务杠杆效应是指因为企业采用财务杠杆融资给其他利益相关者的收益造成可变性；汇率风险是指因为汇率的变化而给企业的外汇业务的收益带来不确定性；购买力风
险是指如果市场利率低于通货膨胀的水平或者货币贬值给筹资造成的负面影响[7]。

2）投资风险
投资风险主要是指从做出投资决策到投资期结束的时期内，因为不确定因素的影响，导致实际收益与预期收益产生差距的不确定性。

企业对外投资方式主要分为直接投资以及证券投资这两种。

根据本国公司法的有关规定，拥有企业25%以上的股权即为直接投资。

股票投资以及债券投资这两种方式为证券投资的主要形式。

当选择股票投资的时候与被投资公司一同分担风险，一同享受利益；债券投资到期向被投资公司收取固定的利息，主要风险为被投资公司到期无法偿还债务。

投资风险主要包括利率风险、再投资风险、汇率风险、通货膨胀风险等等。

3）经营风险
经营风险主要发生在企业的生产经营过程中的供、产、销各个环节，因为相关可变因素的影响，造成企业出现企业资金链断裂，产生价值发生变动。

经营风险主要由采购货物的风险、存货管理所造成的风险等构成[8]。

采购风险的发生主要是因为，企业所需材料市场的供应发生变动致而产生供应不足的情况，或者因为改变信用条件和付款方式从而造成实际付款期限和平均付款期产生差异的结果；存货管理风险是指因为产品所处市场发生变化而产生产品无法正常销售受的情况；应收账款管理风险是指企业在生产经营过程中，因为过多的赊销商品给对方或者赊销政策的改变，造成企业坏账损失、资金成本和管理成本增加。

4）存货管理风险
对于维持企业的日常经营需要保持合适量的存货，每个行业都有最适合其行业特点的库存量。

如果库存的存货量过多会造成产品积压，占用企业的仓库空间增加存货管理成本；库存的存货数量过少，会造成原料无法及时供应的情况，对企业日常的正常生产造成影响，甚至无法按时完成业务，使企业的信誉受到影响。

5）流动性风险
流动性风险是指企业的资金的供给无法满足正常的资金需求，导致财务问题发生的可能性[9]。

通常企业的流动性是从变现能力和偿付能力两个方向来分析，主要使。