我国区域股权交易市场发展探析

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作 为产 池 ， 以信 贷 资产 的受 益权 或 根据 理财 产 品 的期 限进 行重 组 和 搭配 ，为客户 提供 个性化 的产 品服务 。 （ 二 ）区域 股权 交易市 场 的发展现 状特 点 １ ．我 国区域性 股权交 易市场 虽起 步 比较 晚但 发展迅 速 ２ ０ １ ２年 ５月 ，中 国证监 会下 发 了 《 关 于规 范 区域 性股 权交 易 市场 的指 导意 见 （ 征 求意 见稿 ）》，从 政策 层 面首 次确 认 中 国场 外 市场 包 括 四个 层次 ：沪 深主 板 为一 板 ，深市 创 业板 为 二板 ，新 三 板 为三 板 ，区域 性股 权 交易 市场 为 四板 。 自此 ，我 国 区域性 股 权交易市场发展迅速。主要表现为交易所 （ 中心）数量的增加， 截止 ２ ０ １ ４ 年ｌ ２月，全 国共 成立 区域 性 股权 交 易所 （ 中心 ）３ ０ 个 单位 ，除 河南 、 黑龙 江、 云南 和 宁夏 外 ，全 国各 省市 都 已基 本建 立 了股权 交 易 中心 ，正开 始形 成 形成 了 “ 一省 一 市场 ”，覆盖 面 广发展 快 的区域性股 权 交易市场 格局 。 ２ ．规模 小 从交 易 规 模上 看 ，２ ０ １ ４年 ，全 国共 有 ２ ３ ９ ５ 家 企 业 在股 权 交 易版上实现交易，有 ２ ２ ４ ８ ６ 家企业在股权展示板上展示，实现交 易 的企业 数仅 为 展示 企业 的十分 之 一 。同 时， 中国 中小 企业 年度 发展报 告显 示 ， 截止 ２ ０ １ ４年底 ，我 国共 有 中小企业 约 ４ ０ ０ ０ 万家 。 通过对 比分 析发现 ， 目前 关注 区域性 股权 交易市 场 的企业十 分少 ， 这制 约 了 区域股 权 交 易市场 规模 的壮大 ，但 也从 另 一侧 面 反映 我 国区域性股权交易市场发展空间巨大。 ３ ．地 域差异 明显 截止 ２ ０ １ ４年底 ，全 国挂牌 企业 主要集 中于 华东地 区 的股权 交 易 中心 ，其 数 量达 到 １ １ ８ １ ４ 家 ， 占总 挂牌 企业 数 过 半 ，以齐 鲁 股 权 托 管交 易 中心 、上海 股权 托 管 中心和 浙 江股 权交 易 中心 为 主 ； 华 南地 区 为 ５ ３ ０ ０ 家 ， 以前海 股 权 交易 中心 的 ４ ２ ９ ２家独 占鳌头 ； 华北地区 ２ ４ ８ ２ 家，其中在山西股权交易中心挂牌的就有 １ ２ １ ３ 家； 华 中地 区 ２ ３ ８ １ 家 ，在 武 汉 股权 托 管 中心挂 牌的 有 ２ １ ８ ６ 家 ，西 北 地区 １ ９ ３ ９ 家 ，东北地 区 ５ ７ ４ 家 ，西南 地区仅 有 ４ ０ １ 家 。由此 可见 ， 大 部 分企 业集 中在 东 部发 达地 区 ，在 东部 区域 股权 交 易 中心 挂牌 企 业 相对 较 多，而 西 部地 区挂 牌相 对 较少 ，这 势 必对 平衡 区域经 济 发展 造成很 大 的影响 ，使东西 发展 差距 ，南北 发展 差距 陷入 “ 贫 困性 流动 陷 阱 ”，进 而使 区域 发展 差 距加 大 ，反过 来 制约 区域股 权 市场 的发展 （ 数据 来源于 《 全 国区域性 股权 交易市 场发 展报告 》，
一
兰州 ７ ３ ０ ０ ３ ０ ）
算 和清 算 上具有 私 募性 和个 性 化 。可将 信托 产 品 或银行 理 财产 品
我国 区域性股 权交 易市场 的功能及 发展 现状 区域 性 股权 交 易市场 是 以行 政 区域 为服 务界 限 ，为 中微 小企 业提供股权交易、发行私募债券等服务的市场，在鼓励中微小企 业进 行 科技 创 新，激 活 民 间资本 、 引导 资本注 入 实体 经济 等 方面 具 有重要 作用 ，是我 国多层 次资本 市场重 要组成 部分 。 （ 一 ）区域 股权 交易市 的功 能 １ 、投 资 融资功 能 由于场 内交易市场上市条件的严格，而区域股权交易市场的 挂 牌要 求 通常 比较 低 ，同 时， 区域股 权 市场 的参 与者 多 为机 构投 资者 ，中微 小 企业可 以在 区域股 权市 场 上通 过股 份转 让 引入 战 略 投资者，避开银行贷款获得融资。同时，也为机构投资者提供投 资品种和 进入 退出渠 道 。 ２ ．交易 功能 区域股 权 交易 市场 为 中微 小企 业和 投 资者提 供 股权 交 易和债 券服务，实现交易功能 。交易功能是实现不仅有利于股权和债权 的合理 定 价 ，而且 能 降低 股权 债权 交 易成 本 。通过 交 易，在 发 现 企业价值 的同时还可 为股 东的进 入和退 出提供 方便 的平 台。 ３ ． 托管登 记 区域 股权 交 易市场 通 过与 当地 工 商管 理局 对接 ，为区 域 内的 股 份 公司 和有 限责 任 公司 进行 股权 登记 托 管 ，为这 些非 上 市公 司 提 供股 权确认 、回购 、冻结或 解冻 、登记 托管 、分 红派息 等服务 ， 依法规 范股权 转让 。 ４ ． 企业展 示和 路演功 能 挂 牌 企业 通过 展 示平 台 向社会 和机 构 投 资者展 示 企业 基本 信 息 ，提 升 企业 形象 和 知名 度 ，股权 交 易所 为 企业 提供 的法 律 、财 务 管理 等方 面 的培训服 务能 促进 企业 规 范经 营 管理 ，促进 企业 成 长 ；通 过 路演 平 台 向机构 投 资者 推荐 产 品、 展望 企业 的 发展前 景 和融资需求等信息，加强企业与投资者的沟通。 戈 富投 资 ，２ ０ １ ５ 年 １ 月）。 ５ ． 促进 金融产 品创 新功 能 二 、我 国 区域性股 权交 易市场 发展 面临 的难题 融 资难 问题 是我 国 中微 小企 业 发展 面 临的普 遍 问题 ，经 营 管 （ 一 ）政策 难题 理 的不 规范 、承 受 市场 风险 能 力低 、质 押物 少 、资 金缺 乏等 特 点 ２ ０ １ ２ 年 １ ２月 １ ５日中 国证 券 监 督 管 理委 员会 发 出的第 ３ ８ 号 造成 银 行授 信低 ，贷 款难 。区域 股权 交 易所 可通 过 与政 府或 是 担 保基 金 合作 ，根 据 企业 具体 情 况为 企业 量身 设 计融 资产 品，为 中 文件 在 政策 上承 认 了 区域 性股 权交 易市 场 是 多层 次资木 市 场 的重 要部 分 ，但是 ，第 ３ ８ 号文 的颁布 ，也使 得区域 性股 权交 扬市场 的 微小 企业提 供股权 增信 背书 。 这不但 缓解 中微 小企业 融资难 问题 ， 发展受到了束缚。首先，在交易制度上不得采取集中竟价、做市 而且 促进 金融产 品 的创 新 。 商 等集 中交 易方 式 ；其次 ，股 东 人数 不得 超 过 ２ ０ ０ 人 ；这 些 限制 ６ ． 输 送和接 收功 能 区 域股 权 交易所 为 挂牌 企业 提 供 的各项 服 务 能促进 企业 完 善 在 一定程 度上 缩小 了 区域 性股 权 交易市 场的 服务对 象和 发展 空 间， 同时，在我国多层次资本市场环境下失去了公平竞争的机会 。基 治 理 结构提 高 企业 核 心竞 争 力， 实现 企业 健康 快 速 发展 。同 时 ， 依 靠市 场筛 选 机制 ，为 创业 板 、 中小板 和生 板 市场 输送 后 备上 市 于 这些 政 策上 的限制 ， 区域性 股权 交 易 市场 的参 与 度不 足 ， 中微 小企业融资融资难问题没有得到更大限度的缓解 。 公司。 区域股权交易市场的发展有利于完善我 国的资本市场结构， （ 二 ）市场规 划与政 策 引导欠缺 并 为创 业投 资 者 、私募 股权 投 资机 构 、新三 板 和场 内交易 市场 退 由于 我 国区 域性 股权 交 易市 场 发展 起步 晚 ，在 缺乏 市场 走 向 出这 提供 退 出接收平 台 。 研 究 的 同时 更缺 乏市 场 规划 和 政策 引导 ，各 地 股权 交 易市场 大 多 ７ ． 私募性 和个 性化功 能 根 据 区域 股权 交 易市 场 的业 务特 点 ，在 金融 产 品的 设计 、估 自谋 发 展 出路 ，在 设立 、监 管 、运 营等 方面 标 准不 一 。主 要一 方
・ ９ ８・２ ０ １ ５年第
我国区域股权交 易市场发 展探析
黄荣意
（ 西北民族 大学经济学院
【 摘要 】区域股权交易市场是我国多层次资本市场的重要组成 部分，在完善 资本市场结构、促进 区域经济发展、服务中小企业 融资等方面有 重要作用。本文通过分析我 国区域性股权交易市场 的功 能及 发展 现 状 ，由此 找 出制 约我 国 区域股 权 交 易市场发 展 因 素并提 出相 关对 策建议 【 关键词 】区域，股权交易市场，发展探析