中小企业仓单质押业务的质押率模型

押率设置在
[
0
,
c
(
1
c! +
) ] 范围内, 但往往由于银行
之间的竞争, 或者质押率不能有效体现质押物的价
值, 零售商通常不会接受过低的质押率。
令零售商的利润函数为 !( q) , 则当零售商不违
约时,
!( q) = p min{ , q0 + q} + c!m ax { 0, q0 + q - }
收稿日期: 2010- 03- 03; 修订日期: 2010- 10- 13 基金项目: 国家自然 科学基金 资助项目 ( 70871126, 90924009) ;
教育部新世纪优秀人才支持计划基金项 目( NCET 10- 0843) ; 中 央 高 校 基 本 科 研 业 务 费 资 助 ( C D JS K 1002 11) 作者简介: 于辉( 1973- ) , 男( 汉族) , 重庆人, 重庆大学经济与工 商管理学院教授, 博 士生导 师, 研究方 向: 物流 供应 链管理、突发事件应急管理、金融工程.
1 ) , 为随
机变量, F( ∀) 为市场需求的累积分布函数, f ( ∀)
为市场需求的密度函数, 设 F( ) = 1- F( ) ;
p > c( 1+ ) + s : 零售商有愿意贷款且愿意还 款的可能。
2 2 基本假设
为了简化模型决策和分析过程, 作如下假设: 1) 零售商只有将自有资金用完, 且库存仍然不
于等于 1) 、Gamma 分布( 形状参数大于等于 1) 、Be
t a 分布( 形状参数大于等于 1) 等等, 该假设具有普 遍性和一般性, 关于 IF R 更多 的讨论, 请参看 Ro sling ( 2000 ) [ 22] 、Chen 等 ( 2006 ) [ 23] 、Y ao 等 ( 2005) [ 24] 等文献。
资金大于等于本息和, 那么银行扣除本息和, 剩余资
金归还零售商; 反之, 零售商选择违约。 其它的符号和决策变量定义如下:
: 贷款利率;
! : 储蓄利率( ! < ) ;
s! : 银行支付给物流企业单位质押货物的监管 费用( s! > c! ) ;
s : 零售商支付给物流企业的单位 再订购货物
的服务费( s > c! ) ; : 零售商面临的市场需求( 0
在物流金融研究领域, 现有文献主要研究了资 金约 束下 的 库存 管理、契约 模 式选 择、定 价 等问 题[ 4 - 7] , 且主要集中于企业内部资金约束对运营决 策的影响, 大多假定贷款额无限制, 而实际中, 由于 风险控制的需要, 银行会通过制定质押率等方式来 限制贷款额。Buzacot t 和 Zhang( 2004) [ 8] 研究了基 于资产融资下的库存管理问题以及利息和贷款额限 制 在 银 行 风 险 控 制 中 的 作 用。 Caldent ey 等 ( 2009) [ 9] 考虑利用金融市场来缓解零售商的资金约 束, 比较了批发合同、柔性合同和对冲柔性合同下供 应链的绩效。朱文贵等( 2007) [ 10] 研究延迟支付方 式下的存货质押融资, 给出了存货质押融资服务的 定价思路。马中华等( 2008) [ 11] 在分析物流企业参 与下的库存质 押融资中银行与企业的 收益的基础 上, 给出了银行和企业的委托代理模型, 确定了代理 成本。杨桢等( 2008) [ 12] 考虑通货膨胀对系统的影 响, 建立了价格折扣和延期支付条件下的库存模型, 研究两种支付方式下零售商最优支付时间的决策问 题。
可得期望利润 E( !b( q) ) :
E( !b ( q) ) = cq ( - !) - s!q 0 。
( 2)
命题 2: 当
>
c! c( 1 +
3 违约风险分析
命题 1: 如果
c! c( 1+
, 零售商不会违约。 )
因为, 当 = 0 时, 如果 c!q0 # cq ( 1 + ) , 其中
令 q = q0 , 即
c! c( 1 +
) , 那么期末即使将质押
物全部以 c! 处理, 其所得款项足以还清本息, 因此
零售商不会违约。银行若不想承担任何风险可将质
关键词: 中小企业; 物流金融; 仓单质押; 质押率
中图分类号: F830 56
文献标 识码: A
1 引言
中小企业已成为推动我国经济发展和社会和谐 的重要力量, 但其资信低和高动产的资产结构特点 导致贷款风险大、成本高, 而银行的风险管理和逐利 目标也限制了对中小企业的贷款, 这使得融资难成 为阻碍中小企业发展的主要障碍[ 1] 。为此, 国家和 相关部门出台了一系列政策法规, 如设立专项资金、 鼓励金融创新、扶持担保公司和小额贷款公司等, 其 中, 金融创新引起国家和各大银行的高度重视, 出现 了仓单质押、融通仓、先票后货等新型融资模式[ 2] 。
仓单质押作为重点推介的一种模式, 受到业界广泛 关注[ 3] 。
仓单质押融资是指需要贷款企业将其所有的货 物存放在银行指定仓储公司, 并以仓储方出具的仓 单在银行进行质押, 银行依据质押仓单向贷款企业 提供短期的融资业务。物流金融创新下面向中小企 业的仓单质押多指动态质押, 即以物换物或以保证 金置换。由于仓单质押能有效盘活库存, 加速资金 流动, 缓解企业的资金 压力, 在 国内外得到广 泛应 用。世界上最大的船运公司马士基, 最大的快递物
2 模型描述及基本假设
2 1 模型描述 质押货物优先售出有效防止了质押物的流动性
风险, 同时盘活了库存, 对零售商快速占领市场具有 重要意义。封闭式帐户使得银行可以控制质押物卖 出所得款项, 有效防范风险。因此, 本文借鉴中储集 团的仓单质押业务[ 20] , 引入质押物优先售出和封闭 式帐户, 对业务流程进行了改进, 具体的运作流程如 图所示:
流公司联合包裹服务公司, 第一利润来源都是包括 仓单质押在内的物流金融服务。1999 年, 中储集团 公司率先面 向中 小企业 开展 仓单质 押业 务, 截止 2010 年, 中储已与二十多家金融机 构合作, 动产监 管业务的 融资规 模超过 400 亿 元, 监 管客户 超过 1200 多家。另外, 从风险管理角度讲, 仓单质押是 一种高风险业务。因此, 对仓单质押模式的风险控 制进行探讨和研究, 为实践运作提供科学依据, 具有 重要的现实意义。
足时才选择借贷;
2) 零售商和银行之间信息对称;
∀ 106 ∀
中国管理科学
2010 年
3) 零售商面临的市场需求随机波动, 为随机变
量, 服从某一分布, 分布 函数满足 递增失 败率 ( in creasing f ailure r at e, IFR ) [ 21] ;
4) 银行和零售商支付物流公司的服务费永远大 于期末货物处理价格;
( f ailure rat e f unction ) 为: r ( t ) =
f 1-
( t) F( t )
,
如果
r!( t) # 0 , 并对于所有的 t 都成立, 则称 具有递增 失败率( increasing failure rat e, IF R) 。
常用的大部分需求分布都是 IFR, 比如: 均匀分 布、正态分布、指数分布、Weibull 分布( 形状参数大
第 18 卷 第 6 期 2010 年 12 月
中国管理科学 Chinese Jour nal of M anagement Science
文章编号: 1003- 207( 2010) 06- 0104- 09
V ol. 18, No . 6 December , 2010
中小企业仓单质押业务的质押率模型
5) 市场价 格能保证零售商 有借款和还款 的可 能;
6) 如果质押物卖出或者处理所得款项不足以支
付本息, 零售商选择违约, 即违约内生; 7) 零售商以利润最大化为目标。
递增失败率( increasing failure rat e, IF R) 的定 义如下:
假设 F( t ) 是可逆的, f ( t ) 是连续可 导的, 即 f !( t) 是连续函数。定义随机变量 的失败率函数
因此银行在制定质押率时要同时考虑零售商的反应以及风险容忍水平从而避免忽视风险盲目追求利润定理5和数值分析虽然本文的模型研究确认了仓单质押中质押率作为一种风险控制方法的重要性为银行做决策提供科学依据和管理启示但鉴于业界实践已经领先于理论研究所以一些研究可能急需推进单质押融资对生产商运营决策或者整条供应链绩效的影响第三方物流企业服务水平对银行决策的影仓单质押的操作风险研究等等
第6期
于 辉等: 中小 企业仓单质押业务的质押率模型
∀ 105 ∀
无论是传统的质押业务还是物流金融创新下面 向中小企业的质押业务, 风险控制的核心都是质押 率。近年来, 已有 部分学者对质押 率展开了研究。 Jokivuolle 等( 2003) [ 13] 用基于贷款企业违约率内生 的结构化方 法来研 究质押 贷款 的贷 款价 值比率。 Co ssin 等( 2003) [ 14] 假定违约外生, 分析得出了与银 行风险承受能力相 一致的质押物 折扣率。李 毅学 等[ 1517] 假定违约外生给定, 综合考虑了银行的风险 偏好, 质押商品的预期收益率和价格波动率, 贷款周 期和盯市频率等因素的影响, 利用 VaR 方法研究了 标准存货及股票质押( 静态质押) 业务的贷款价值比 率。另外, 随着动态质押在我国的兴起, 一些学者开 始研究动态仓单质押中质押率的制定问题, 如张媛 媛和李建斌( 2008) [ 18] 在动态仓单质押背景下, 从运 营的角度研究了企业的库存决策及贷款价值比对决 策的影响; 张媛媛、朱梅红等( 2009) [ 19] 从企业 - 银 行不合作博弈的角度出发, 考虑质押物的处理价不 高于储存费用及借款企业违约外生的情况下, 银行 的贷款价值比的确定问题。这些研究对静态和动态 质押中质押率的确定提供了量化决策思路, 有效促 进了仓单质押在实践中的应用。不过多数文献假设 违约外最大化, 而实践中 银行除了追求利润最大, 往往更注 重风险的控制。 本文在李毅学和张媛媛等前人研究成果的基础上, 借鉴中储集团的动态仓单质押业务模式[ 20] , 考虑零 售商运营决策行为及违约内生, 运用 stackelber g 博 弈理论和 VaR 风险计量方法比较了银行在追求不 同目标时的质押率决策, 主要分析了以下两个问题: 1) 给定质押率, 零售商以利润最大化为目标, 应如何 确定再订货量; 2) 在考虑零售商如何反应的情况下, 银行追求利润最大化和同时考虑收益风险时, 应该 如何确定质押率, 以期能够为银行进行动态质押提 供实践参考。
银行, 物流企业有责任保证质押货物优先以正常销
售价格 p 售出, 且货款存入银行控制的封闭式帐户 中, 这相当于用资金换出货物, 而再订购货物的销售
款由零售商控制。
期末, 如果有剩余 存货, 则全部以处理价 c! 出 售, 质押物的处理货款存入封闭式帐户, 再订购货物
的处理货款仍由零售商控制。如果封闭式帐户中的
图 1 仓单质押业务流程图
依据流程图 1, 期初, 零售商将 q0 单位货物存储 到银行认可的物流企业, 将物流企业开具的仓单质
押给银行。银行以质押货物的进货价 c 为参考价对
货物进行评估, 确定贷款金额 cq 0 , 其中 ( 0 1 ) 为质押率。然后, 零售商做出再订购决策, 确
定再订购量 q , 由物流企业负责运输和仓储。对于
- cq 0 - cq ( 1 + ) - sq ,
可得期望利润 E( !( q) ) :
E( !( q) ) = p ( q0 + q) - cq 0 - cq ( 1 + )
∃ -
sq -
(p -
c!)
q0+ q
F(
)d
。
0
( 1)
令银行的利润函数为 !b ( q) , 则:
!b( q) = cq ( - !) - s!q0 ,
性, 建立单期报童模型, 探讨了零售商的再订货决策; 在此 基础上, 运用 Stackelberg 动态博弈理论和 VaR 风险计 量
方法 , 研究了银行追求利润最大化和权衡风险收益两种情 形下质押率的决策。通过模型分 析和数值 仿真明确了 银
行追求不同目标时的最优质押率决策, 凸显了仓 单质押业务风险控制中质押率所发挥的重要作用。
于 辉, 甄学平
( 重庆大学经济与工商管理学院, 重庆 400030)
摘 要: 面向中小企业的仓单质押业务能有效盘活 企业库 存、极 大缓解 资金压 力, 业 界应用 十分广 泛, 本 文研究 该
业务 的核心风险控制指标 质押率的决策问题。考虑供 应链中零 售商( 中 小企业) 违 约内生和 需求具 有不确 定