我国债券基金申购赎回影响因素分析

研究 了基金 份 额变 动 与 股价 的关 系 。当将 美 国道
琼斯 指数 的变 动 当作 变 量增 添进 来 时 ，文 章 发现 希腊 股市 和美 国上一 期 的股市 变 动 与 当期 希腊 基
ｇ ｒ ｎ ａ ｉ ｌ ． ｃ ｏ ｒ ｎ ；２ ．桑柳玉 ，硕 士，海 通证券 研究所 研究 员，研究方
金 净 申购赎 回显 著 负相 关 。
关键 词 ： 债 券基 金 ；申购 ；赎 回 ；基金 份 额 变动
中图分 类号 ： Ｆ ８ ３ ０ ． ９ １ 文献标 识码 ：Ａ 文章 编号 ：ｉ ６ ３ ７ — ３ ２ ４ Ｘ（ ２ ０ １ ４ ） 一 （ ） ３ — ４ ９ — ５ ６ － ０ ８
第１ ５卷第 ３期 ２ ０ １ ４年 ６月
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Ｎ ｏ ３ Ｖ ｏ Ｉ ， １ ５ ｄ ｕ ｎ ２ ０ １ ４
【 对策研究】
与 Ｎｉ ｋ ｉ ｔ ａ ｓ Ｐ ｉ ｔ ｔ ｉ ｓ（ ２ ０ ０ ４ ）考 察 了希腊 的基金 公 司 ，
作者简介 ： １ ．孙长华，经济学博士 ，上海政法学院经管学院讲师 ，
研 究 方 向 ：金 融 市 场 、 国 际 金 融 ， 电 子 信 箱 ：ｓ ｕ ｎ ｃ ｈ ａ ｎ ｇ ｈ ｕ ａ ９ ９ ９ ＠
的主要 因 素。债券 基 金净 申购 与 同期 股 市走 势显 著 负相 关 ；基金 业 绩 正 向影 响基 金 净 申购 投 资者 倾 向
于 申购 分红较 多的基金 ；基 金公 司和基金 本 身 实力越 强 则基 金 净赎 回越 少 ；不收 赎 回 费的前 端 收 费方 式
和 平行 收 费方式债 券基 金 更 受投 资者欢 迎 ；投 资者 不愿 意 申购 净值 过 高的基金 ；权 益 资 产 比例 与债 券 基
的 主要 因素 ，探 寻基 金 份额 频 繁 变动 的规 律 ，这
我 国债 券基 金 自诞 生 以来 经历 了数量 和规 模
的不断 扩展 ，但 一 直存 在 持 续 的净 赎 回现 象 。我 们 统计 了 ２ ０ （ ） ４年至 ２ ０ １ ２年 各 季 度 债券 基 金 的份
额 变动 情 况 ，其 中 ２ ０个 季 度 存 在 净 赎 回 现 象 ， 平 均净 赎 回率 为 ２ ２ ． ２ ７ 。而 债 券 基 金 出现 净 申
收 稿 日期 ： ２ 【 】 】 ４—０ ５—１ ９
Ｇｕ ｇ ｌ ｉ ｅ ｌ ｍｏ Ｍａ ｒ ｉ ａ Ｃ ａ ｐ ｏ ｒ ａ ｌ ｅ 、 Ｎｉ ｋ ｏ ｌ ａ ｏ ｓ Ｐ ｈ ｉ ｌ ｉ ｐ ｐ ａ ｓ
基金项 目： 本 文受 “ 上海高校青年教师培养 资助计划 ”资助 （ 项 目编 号 ：Ｚ Ｚ ｓ ｚ ｆ １ ３ ０ ０ ３ ）
购的 １ ２个 季 度 集 中 在 ２ ０ （ ） ７基 金 管理 人 及 时对基 金 资产 进 行妥 善
安排，提前制定投资方案 ，应付非预期 的申购和
赎 回，也 可 以使得 基 金 管理 人 在 投 资操 作 、分 红
安 排 、净值 拆分 等方 面 进行 有 意 识 的改 进 ，减 少 频 繁 申购赎 回的现象 。
额 变 动与 哪些 因素 有关 ，主要 研 究证 券 市 场 和基
金 业绩 对投 资者 赎 回行 为 的影 响 ；另一 类 侧 重 于
研 究 基金 业 绩 与基 金流 量 的关 系 以揭 示基 金 份额 变动 的规律 。
本文 希望 找 到影 响投 资者 申购赎 回债 券 基 金
Ｂ ａ ｒ ｂ ｅ ｒ ｅ ｔ ａ ｌ（ ２ ０ ０ ０ ）通 过 对 １ ９ ９ １ －１ ９ ９ ６年 持有共 同基 金 的美 国家庭 投 资者 的研究 发 现 ，投 资者 主要依 据 历史业 绩来选 择 基金 。
一
２ ０ １ （ ） 年这 样 的股 市大 幅下跌 即债市 相对 具 备 吸 引
力 的时期 。
、
文 献 回顾
（ 一 ）海 外关 于基金 申购赎 回问题研 究
投 资 者 的 申购赎 回行 为 直接 影 响 债券 基金 份 额变 动和 流动 性风 险 。异 常 的 申购赎 回行 为 直接 导致债 券 基金 规模 的变 动 ，导 致 基金 公 司 经 营不 稳 定 ，加 大 了基金 公 司管理 资 产 的难 度 ，造 成 证
向： 证 券 、基 金 。
Ⅵ ， 、 Ⅳ ｗ． ｓ ｂ ｓ ． ｅ ｄ ｕ ． ｃ ｎ
第 １ ５卷 第 ３期
２ ０ １ ４年 ６月
我 国债券 基 金申购 赎 回影 响 因素分 析
Ａｎ Ａｎ ａ ｌ ｙ ｓ ｉ ｓ ｏ ｆ ｔ ｈ ｅ Ｆ ａ ｃ ｔ ｏ ｒ ｓ Ａｆ ｆ ｅ ｃ ｔ ｉ ｎ ｇ Ｆ ｕ ｎ ｄ ｓ Ｓｕ ｂ ｓ ｃ ｒ ｉ ｐ ｔ ｉ ｏ ｎ ｓ ａ ｎ ｄ Ｒｅ ｄ ｅ ｍｐ ｔ ｉ ｏ ｎ ｓ
我 国 债 券 基 金 申购 赎 回 影 响 因 素 分 析
孙 长 华 桑柳 玉
（ １ ．上 海 政法 学院 ，中国 上海 ２ ０ ］ ２ ０ ７ ； ２ ．海通证 券研 究所 ，中国 上海 ２ ０ ０ ０ （ ） １ ）
摘
要： 借 鉴 海 内外 已有研 究成 果 ，本 文 通过 大量 数 据 实证 分 析得 出影 响投 资者 中购赎 回债 券 基金
券市 场 的大 幅震荡 。面 对投 资 者 的频繁 申购 或 赎 回行 为 ，基 金 管 理 人 无 法 坚 持 原 有 的 投 资 计 划 ， 这将 打破 基 金本该 坚 持 的长期投 资理 念 。
海 外关 于 基 金 申购 赎 回 问 题 的研 究 分 为 两 类 ：一类侧 重 于通 过 建 立 基金 份额 变 动 与 一些 影 响份额 变动 的相 关 因 素 的计量 模 型 ，考 察 基金 份