CFA考试：全球经济分析(投资工具)

第十七章国际贸易的有益性

Chapter ⒘Gaining from International Trade

（Economics：Private and Public Choice）

§⒈说明国家从国际贸易中获益的条件、并描述国际贸易的有益性 国家从国际贸易中获益的条件

只要两个国家生产两种商品的相对成本有差别，它们就有可能从专业化生产和贸易中获益。

比较优势（comparative advantage），即与其他国家生产的同种商品相比，一国能以更低的机会成本生产该种产品的能力。相对成本决定了比较优势。

比较优势法则的意义：国家之间的贸易可以增加总产量，并使贸易各方能够从贸易对方获得多种利益。因为，每一个国家都可以专门生产它能够以相对最低的成本生产的产品，而通过贸易购买它只能以较高的成本生产的商品。

只要国家间产品生产的相对机会成本不同，每一个国家都会有自己相对优势。

绝对优势（absolute advantage），即一国因先前的经验或自然禀赋，能够以相同数量的资源生产出更多的某种商品（与其他国家相比较）。

国际贸易的优点

国际贸易的主要优点：①使每一国的人民更加精于他们擅长的产品，即生产更加专业化；②可能以低于国内产品成本的价格进口商品。

国际贸易的其他优点：①增加国内消费。如果没有国际贸易，则每个国家的消费要受到自身生产能力的限制。②大规模生产在更大范围实现的好处。③市场竞争更激烈。④采用更好的机构和政策。⑤如果允许人们自由地从事国际贸易，可以实现更高的收入水平和生活标准。

§⒉讨论国际贸易对国内供求的影响

通过进口，可以增加国内供应满足国内需求，降低国内该种商品的价格；通过出口，可以刺激需求，升高国内该种商品的价格。

进口和出口的总影响是使一个国家的总产量和总消费增大。持续的开放型经济，能够实现更快的经济增长和更高的人均收入水平（per capital income）。

§⒊描述贸易限制策略（关税、配额、非自愿的出口限制、汇率控制）

常用的贸易限制策略：①关税（Tariff），一国对进口商品所征的税。②配额（quotas），在某期间一国允许进口商品的特定限制或最大数量（价值）。③汇率控制（如将本国货币价值的汇率固定在市场汇率之上和限制外汇交易等）。④法律和政治限制。

§⒋解释贸易壁垒对国内经济的影响，并能识别强制性关税征收的受益者和受害者

进口和出口密切关联。一个国家的出口，是该国进口商品购买力的首要源泉。国家在限制本国进口的同时，也使外国难以获得对其出口商品的购买力。

贸易限制对国内经济的影响：减少了外国对本国市场的供应，促使国内价格升高。因此，贸易限制是对受保护行业的生产商和工人的补贴（subside），而补贴的代价则来自消费者和出口行业的生产商和工人。

因贸易限制而得到保护的工作岗位，会与出口行业失去的工作岗位相抵消。

关税和配额的比较：①消费者丧失的总价值面积都是S＋U＋T＋V；②国内生产者获得的利益都是S。③采用关税策略，政府可以增加的收入为T；配额策略不能为政府增加收入，面积T的收入被获得配额的外国生产者获得。④关税策略中，U和V是因配置效益降低而造成的deadweight损失。

配额策略比关税策略有害，其原因：①对于配额策略，无论外国生产者的相对成本有多低，都禁止他出售额外单位的商品；②配额不能给政府带来收入，而是将这部分收入转移给了获得配额的外国生产者。

§⒌解释国家采取贸易限制的理由，并讨论贸易限制论据的有效性

在特定行业和条件下，国家防务（national-defense）、新兴行业（infant industry）和反倾销（anti-dumping）的论据可用来说明贸易限制的合理性。

显然，现实世界贸易限制政策的主要解释是，特殊利益集团和表决人对这个政策不好影响的忽视。

贸易限制将高度集中的、能看得见的利益赋予给少数集团，而将高度分散的、难以辨别的成本强加给广大公民。政客们非常热衷于此类问题，尽管这问题与经济效益明显相矛盾。

第一章外汇市场

Chapter ⒈Foreign Exchange

（International Investment）

§⒈定义外汇汇率报价（Foreign Exchange Quotations）的直接方法和间接方法

本国货币相对于外国货币的价值，是由货币的供应和需求决定的。对本国货币的需求主要来源于出口和金融流入（外国人购买本国证券），对本国货币的供应来源于进口和金融流出。

外汇报价（the Forex Quotations）惯例。所有的货币仍旧以对美元的比价作为报价。惯例上，除了英镑（＄／￡）和欧元（€／＄）外，所有货币的汇价均为每美元的特定汇率（即…／＄）。

直接汇率（Direct Exchange Rate），即报价采用购买单位的外国货币（FC）所需要的本国或当地货币（DC）的数量，即DC／FC。

间接汇率（Indirect Exchange Rate），即报价采用购买单位本国DC（或当地货币）所需要的外国货币FC的数量，即FC / DC。英国和欧元区采用这种方式。

如果DC升值、FC贬值，则直接汇率下降、间接汇率升高；如果DC贬值、FC 升值，则直接汇率升高、间接汇率下降。

§⒉计算外币报价差价（the spreads on a foreign currency quotation）

外汇交易人一般报两个价：①买入价（bid price）；②卖出价（ask price／offer price）。中点价格（the midpoint price），即是买入价和卖出价的平均值（或买卖差价的中点价格）。

外汇买卖差价（bid-ask spread）的计算公式为：

如果外汇买卖差价的计算公式为100×（卖出价－买入价）／卖出价，则计算所得结果的单位是bps。

§⒊外币报价报价差价不同的原因：市场条件、交易量、银行和交易者的情势

①买卖差价的大小，随着汇率的不确定性或波动性（volatility）增大而增大，其原因在于银行或交易者的风险厌恶（risk aversion）。

②卖差价的大小，不取决于银行或交易者的情势（bank/dealer position）。但是，交易者的情势会使差价的中点价格发生移动。例如，交易者过量供应某外国货币，会使直接报价的中点价格降低，而不一定改变买卖差价的大小。

③交易量低的货币（thinly traded currencies），买卖差价会较大。

§⒋直接汇率报价和间接汇率报价的相互转换

①卖出价的直接汇率报价（Direct Ask Exchange Rate），等于买入价的间接汇率报价（Indirect Bid Exchange Rate）的倒数（reciprocal）。

②买入价的直接汇率报价，等于卖出价的间接汇率报价的倒数。

【例⒈】下表为美国对欧元的报价，计算买卖差价。

§⒌给出两个涉及第三种货币的现汇（spot exchange）报价，计算货币的交叉汇率

交叉汇率（cross rate）