财务报表分析与规划
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第三章 财务分析与规划
❖第一节 财务分析基础 ❖第二节 财务分析方法 ❖第三节 财务预测与规划
《公司理财》第三章
第一节 财务分析基础
一、财务报表 二、财务比率
《公司理财》第三章
一、财务报表
资产负债表 管理资产负债表
损益表 现金流量表
《公司理财》第三章
1、资产负债表
❖资产——按流动性大小排列
能在将来产生现金流入或减少现金流 出的资源
《公司理财》第三章
1、流动性比率
❖ 反映短期偿债能力 ❖ 易变（liquidity)现率=[长期融资-固定资产净
值] / WCR=NLF/WCR ❖ 长期融资净值NLF=长期融资-固定资产净值 ❖ 短期融资净值NSF=短期融资-现金 ❖ WCR= NLF+NSF
《公司理财》第三章
影响流动性的因素
匹配战略
❖ 如果资产寿命与资金来源期限不匹配，可能 产生
利率风险 偿债风险
❖ 长期融资有长期资金支持 ❖ 短期融资有短期资金支持 ❖ 营运资本本质上是长期融资，需要长期负债
和权益资本融资支持
《公司理财》第三章
投资 WCR
融资
三、 财务比率Βιβλιοθήκη Baidu
1、流动性比率（Liquidity Ratios） 2、资产效率比率(Activity Ratios) 3、获利能力比率 4、杠杆比率(Leverage Ratios)
获利能力的其他计算方法
❖ 每股收益EPS =EAT / N ❖ 市盈率P/E = P / EPS ❖ 股利支付率 = D / EAT ❖ 问题：EPS能很好反映盈利能力吗？
《公司理财》第三章
蓝田之迷
《公司理财》第三章
4、杠杆比率
反映长期偿债能力和违约风险 ❖ 负债比率 = TL/TA ❖ 市值负债率 = TL / (TL +权益市值) ❖ 利息保障倍数 = EBIT / I
❖ 公司少交所得税8万（t*I）
《公司理财》第三章
重要关系
息税前收益 EBIT = S -C –D 税前利润 EBT = EBIT - I 税后利润 EAT = EBT（1-t） 息前税后收益 EBIAT= EBIT(1-t) = EAT +I(1-
t) C为付现成本 《公司理财》第三章
3、现金流量表
❖ 管理效率
存货管理
应收帐款管理
应付款管理
❖ 销售增长
可持续增长
❖ 目标：WCR在经营活动中占用的资金越少越
好
零WCR
《公司理财》第三章
管理资产负债表的意义
❖ 投入资本=资产净值=现金+WCR+固定 资产
❖ 占用资本=短期借款+长期负债+权益资 本
❖ 应付帐款等属于经营决策，不属于融资 决策
《公司理财》第三章
《公司理财》第三章
传统流动性比率
❖ 流动比率 = CA/CL ❖ 速动比率 =（CA-I）/ CL ❖ 现金比率：CASH / CL
《公司理财》第三章
问题
❖ 清偿的观点，还是继续经营的观点？ ❖ 如果要提高流动比率
鼓励顾客尽可能晚付款 尽可能多地持有存货 尽可能早付款给供应商
❖ 上述策略可以提高流动比率，但不 提高流动性
《公司理财》第三章
“秦池”为何昙花一现?
❖ 1995年厂长赴京参加第一届“标王”竞标，以6666 万元的价格夺得中央电视台黄金时段广告“标王” 后，引起大大出乎人们意料的轰动效应，秦池酒厂 一夜成名，秦池白酒也身价倍增。
现金流量比率
❖ 现金比率= CFFO / CL ❖ 每股现金含量：CFFO / N ❖ 价现比 = P / 每股现金含量 ❖ 主营现金含量= 销售现金/ 主营收入 ❖ 净利润现金含量：CFFO/ EAT
《公司理财》第三章
3、获利能力比率
❖ 销售回报率 = EAT / S ❖ 资产回报率ROA= EAT / A ❖ 股东权益报酬率ROE = EAT/ E ❖ 投入资本回报率ROIC=EBIT/IC
❖ NLF增加；FA减少；WCR减少 ❖ 影响WCR的因素（WCR/S）：
行业特征：服务业可能为负 资产管理效率 销售增长率
《公司理财》第三章
2、资产效率比率
❖总资产周转率= S/A ❖ 应收帐款周转率=S/AR ❖ 存货周转率 = 销货成本/ 存货 ❖ 固定资产周转率= S / FA净值
《公司理财》第三章
❖应付帐款、应计费用、预提费用
❖ 长期负债
《公司理财》第三章
2、损益表（利润表）
❖反映某一时期的经营成果——销 售规模、成本与费用、盈利能力
❖重要变量
折旧D：非付现成本；产生税盾
利息I：税前列支，产生税盾
《公司理财》第三章
HL公司损益表（单位：百万元）
税盾（Tax Shield)
❖ 某公司EBIT=100万，t=40% 若公司不负债，EBT=100，EAT=60，所 得税为40 若公司负债200万(10%)，I=20，EBT= (100-20)=80，EAT=48，所得税32
《公司理财》第三章
获利能力比率（续）
❖ 投入资本回报率ROIC=EBIT/IC ❖ 投入资本回报率（ROIC）=资产净值回报
率（RONA）=占用资本收益率（ROCE） ❖ 投入资本IC=资产净值= 现金+WCR+固定
资产净值 ❖ 税前ROIC=EBIT/IC ❖ 税后ROIC=EBIAT/IC
《公司理财》第三章
❖ 经营活动现金流CFFO CFFO= EAT + D - 营运资本增量
❖ 投资活动现金流CFFI ❖ 筹资活动现金流CFFF ❖ 本期现金余额 =
上期余额 + CFFO + CFFI + CFFF
《公司理财》第三章
管理资产负债表
❖ 源于资产负债表 ❖ 引入新的概念和术语
营运资本需求 投入资本和占用资本 长期融资净值和短期融资净值 易变现率
《公司理财》第三章
管理资产负债表与资产负债表
HL公司管理资产负债表
WCR
❖ 营运资本需求（WCR，Working Capital Requirement）：支持经营活 动的净投资
❖ WCR =流动性资产 – 流动性负债 ❖ WCR不包括现金和短期债务 ❖ WCR可以小于零
《公司理财》第三章
WCR的影响因素
❖负债与权益——按到期日长短排列
反映企业资金来源与构成
《公司理财》第三章
HL公司资产负债表
资产
❖ 流动资产（Current Assets） 现金及等价物（有价证券） 流动性资产（Liquid Assets)
❖应收帐款、存货、预付帐款
❖ 固定资产 有形资产 无形资产
《公司理财》第三章
负债
❖ 流动负债（Current Liabilities） 短期债务 流动性负债（Liquid Liabilities）
❖第一节 财务分析基础 ❖第二节 财务分析方法 ❖第三节 财务预测与规划
《公司理财》第三章
第一节 财务分析基础
一、财务报表 二、财务比率
《公司理财》第三章
一、财务报表
资产负债表 管理资产负债表
损益表 现金流量表
《公司理财》第三章
1、资产负债表
❖资产——按流动性大小排列
能在将来产生现金流入或减少现金流 出的资源
《公司理财》第三章
1、流动性比率
❖ 反映短期偿债能力 ❖ 易变（liquidity)现率=[长期融资-固定资产净
值] / WCR=NLF/WCR ❖ 长期融资净值NLF=长期融资-固定资产净值 ❖ 短期融资净值NSF=短期融资-现金 ❖ WCR= NLF+NSF
《公司理财》第三章
影响流动性的因素
匹配战略
❖ 如果资产寿命与资金来源期限不匹配，可能 产生
利率风险 偿债风险
❖ 长期融资有长期资金支持 ❖ 短期融资有短期资金支持 ❖ 营运资本本质上是长期融资，需要长期负债
和权益资本融资支持
《公司理财》第三章
投资 WCR
融资
三、 财务比率Βιβλιοθήκη Baidu
1、流动性比率（Liquidity Ratios） 2、资产效率比率(Activity Ratios) 3、获利能力比率 4、杠杆比率(Leverage Ratios)
获利能力的其他计算方法
❖ 每股收益EPS =EAT / N ❖ 市盈率P/E = P / EPS ❖ 股利支付率 = D / EAT ❖ 问题：EPS能很好反映盈利能力吗？
《公司理财》第三章
蓝田之迷
《公司理财》第三章
4、杠杆比率
反映长期偿债能力和违约风险 ❖ 负债比率 = TL/TA ❖ 市值负债率 = TL / (TL +权益市值) ❖ 利息保障倍数 = EBIT / I
❖ 公司少交所得税8万（t*I）
《公司理财》第三章
重要关系
息税前收益 EBIT = S -C –D 税前利润 EBT = EBIT - I 税后利润 EAT = EBT（1-t） 息前税后收益 EBIAT= EBIT(1-t) = EAT +I(1-
t) C为付现成本 《公司理财》第三章
3、现金流量表
❖ 管理效率
存货管理
应收帐款管理
应付款管理
❖ 销售增长
可持续增长
❖ 目标：WCR在经营活动中占用的资金越少越
好
零WCR
《公司理财》第三章
管理资产负债表的意义
❖ 投入资本=资产净值=现金+WCR+固定 资产
❖ 占用资本=短期借款+长期负债+权益资 本
❖ 应付帐款等属于经营决策，不属于融资 决策
《公司理财》第三章
《公司理财》第三章
传统流动性比率
❖ 流动比率 = CA/CL ❖ 速动比率 =（CA-I）/ CL ❖ 现金比率：CASH / CL
《公司理财》第三章
问题
❖ 清偿的观点，还是继续经营的观点？ ❖ 如果要提高流动比率
鼓励顾客尽可能晚付款 尽可能多地持有存货 尽可能早付款给供应商
❖ 上述策略可以提高流动比率，但不 提高流动性
《公司理财》第三章
“秦池”为何昙花一现?
❖ 1995年厂长赴京参加第一届“标王”竞标，以6666 万元的价格夺得中央电视台黄金时段广告“标王” 后，引起大大出乎人们意料的轰动效应，秦池酒厂 一夜成名，秦池白酒也身价倍增。
现金流量比率
❖ 现金比率= CFFO / CL ❖ 每股现金含量：CFFO / N ❖ 价现比 = P / 每股现金含量 ❖ 主营现金含量= 销售现金/ 主营收入 ❖ 净利润现金含量：CFFO/ EAT
《公司理财》第三章
3、获利能力比率
❖ 销售回报率 = EAT / S ❖ 资产回报率ROA= EAT / A ❖ 股东权益报酬率ROE = EAT/ E ❖ 投入资本回报率ROIC=EBIT/IC
❖ NLF增加；FA减少；WCR减少 ❖ 影响WCR的因素（WCR/S）：
行业特征：服务业可能为负 资产管理效率 销售增长率
《公司理财》第三章
2、资产效率比率
❖总资产周转率= S/A ❖ 应收帐款周转率=S/AR ❖ 存货周转率 = 销货成本/ 存货 ❖ 固定资产周转率= S / FA净值
《公司理财》第三章
❖应付帐款、应计费用、预提费用
❖ 长期负债
《公司理财》第三章
2、损益表（利润表）
❖反映某一时期的经营成果——销 售规模、成本与费用、盈利能力
❖重要变量
折旧D：非付现成本；产生税盾
利息I：税前列支，产生税盾
《公司理财》第三章
HL公司损益表（单位：百万元）
税盾（Tax Shield)
❖ 某公司EBIT=100万，t=40% 若公司不负债，EBT=100，EAT=60，所 得税为40 若公司负债200万(10%)，I=20，EBT= (100-20)=80，EAT=48，所得税32
《公司理财》第三章
获利能力比率（续）
❖ 投入资本回报率ROIC=EBIT/IC ❖ 投入资本回报率（ROIC）=资产净值回报
率（RONA）=占用资本收益率（ROCE） ❖ 投入资本IC=资产净值= 现金+WCR+固定
资产净值 ❖ 税前ROIC=EBIT/IC ❖ 税后ROIC=EBIAT/IC
《公司理财》第三章
❖ 经营活动现金流CFFO CFFO= EAT + D - 营运资本增量
❖ 投资活动现金流CFFI ❖ 筹资活动现金流CFFF ❖ 本期现金余额 =
上期余额 + CFFO + CFFI + CFFF
《公司理财》第三章
管理资产负债表
❖ 源于资产负债表 ❖ 引入新的概念和术语
营运资本需求 投入资本和占用资本 长期融资净值和短期融资净值 易变现率
《公司理财》第三章
管理资产负债表与资产负债表
HL公司管理资产负债表
WCR
❖ 营运资本需求（WCR，Working Capital Requirement）：支持经营活 动的净投资
❖ WCR =流动性资产 – 流动性负债 ❖ WCR不包括现金和短期债务 ❖ WCR可以小于零
《公司理财》第三章
WCR的影响因素
❖负债与权益——按到期日长短排列
反映企业资金来源与构成
《公司理财》第三章
HL公司资产负债表
资产
❖ 流动资产（Current Assets） 现金及等价物（有价证券） 流动性资产（Liquid Assets)
❖应收帐款、存货、预付帐款
❖ 固定资产 有形资产 无形资产
《公司理财》第三章
负债
❖ 流动负债（Current Liabilities） 短期债务 流动性负债（Liquid Liabilities）