金融衍生工具

第二次作业题（涵盖章节：第三章第三节；第五章第一节、第二节、第三节、第五节；第六章、第七章第三节、第四节、第五节；第八章第三节、第五节）以下习题于5月29日前上交一、名词解释期货合约金融期货合约开仓持仓平仓自营经纪人佣金经纪人未平仓合约数保证金结算保证金逐日结算（盯市）套期保值做多避险做空避险交叉避险基差基差扩大基差减少基差风险向前滚动的对冲套期保值比率单纯头寸价差头寸套利跨市套利跨品套利外汇期货利率期货股票指数期货1.期货合约：指由期货交易所统一制订的、规定在将来某一特定的时间和地点交割一定数量和质量实物商品或金融商品的标准化合约。

2.金融期货合约：指由交易双方订立的、约定在未来某个日期以成交时所约定的价格交割一定数量的某种金融商品的标准化契约。

金融期货合约设计成标准化合约的目的之一是为了避免实物交割。

3.'开仓：在期货交易中通常有两种操作方式，一种是看涨行情做多头（买方），另一种是看'跌行情做空头（卖方）。

无论是做多或做空，下单买卖就称之为"开仓'。

4.持仓：交易者建仓之后手中就持有头寸，这就叫持仓。

5.平仓：是指交易者了结持仓的交易行为，了结的方式是针对持仓方向作相反的对冲买卖。

6.自营经纪人：自营经纪人介于自营商与经纪人之间，自营经纪人兼营证券的自营与代客买卖业务，但以代客买卖业务为主，并且往往有较强的专业分工。

自营经纪人代理的客户仅限于交易厅里的经纪人与自营商。

7.佣金经纪人：接受客户委托，在交易所中代替客户买卖并按固定比例收取佣金的经纪人。

8.未平仓合约数：未平仓合约是指市场结束一天交易时，未被“结束掉”的单边买或卖的合约数量9.保证金：在证券市场融资购买证券时，投资者所需缴纳的自备款。

10.结算保证金：结算保证金是指确保结算会员（通常为公司或企业）将其顾客的期货和期权合约空盘履约的金融保证。

结算保证金水平由交易结算所董事会根据结算所保证会委员会所提建议而定，结算保证金有别于客户履约保证金。

客户履约保证金存放于经纪人处，而结算保证金则存放于票据交换所。

11.逐日结算：指结算部门在每日闭市后计算、检查保证金账户余额，通过适时发出追加保证金通知，使保证金余额维持在一定水平之上，防止负债现象发生的结算。

12.套期保值：指把期货市场当作转移价格风险的场所，利用期货合约作为将来在现货市场上买卖商品的临时替代物，对其现在买进准备以后售出商品或对将来需要买进商品的价格进行保险的交易活动。

13.做多避险：又称为买进避险。

一由于避险者在现货市场卖空现货或未来会买进现货部位，但是担心如果未来现货价格上涨将有损失，因此在期货市场买进期货。

14.做空避险：空头避险又称为卖出避险。

一是由于持有现货商品，但担心将来因价格下跌而遭受损失，所以在期货市场卖出期货，而由期货的收益来规避因为现货价格下跌的风险。

一空头避险也可能因为未来会有现货的长部位，欲担心未来现货会下跌，而预先卖出期货。

15.交叉避险：在我们发现市场上没有类似现货所发行的期货来避险时，而我们就找另一个现货价格有正相关，或者是同质性的产品来避开价格上的风险。

16.基差：指某一特定商品在某一特定时间和地点的现货价格与该商品在期货市场的期货价格之差，即：基差＝现货价格一期货价格。

参照物不同，基差结果不同。

17.基差扩大：现货价格与期货价格差额较大的，称为“基差扩大”，一般称为弱势。

18.基差减小：现货价格与期货价格差额较小的，称为“基差缩小”，一般称为强势。

19.基差风险：期货价格和现货价格都是波动的，在期货合同的有效期内，基差也是波动的。

基差的不确定性被称为基差风险。

20.向前滚动的对冲：21.套期保值比率：指的是为达到理想的保值效果，套期保值者在建立交易头寸时所确定的期货合约的总值与所保值的现货合同总价值之同的比率关系。

22单纯头寸：指的是用于商业目的持有量,也就是说最后期货要交割实物以用于生产等目的的非商业头寸就是单纯炒作(投机和套利)的持有量,最后将平仓以轧平头寸,不做实物交割交割.22.价差头寸：23.套利：指同时买进和卖出两张不同种类的期货合约。

交易者买进自认为是"便宜的"合约，同时卖出那些"高价的"合约，从两合约价格间的变动关系中获利。

在进行套利时，交易者注意的是合约之间的相互价格关系，而不是绝对价格水平。

24.跨市套利：指在某个市场买入（或者卖出）某一交割月份的某种商品合约的同时，在另一个市场上卖出（或者买入）同种商品相应的合约，以期利用两个市场的价差变动来获利。

25.跨品套利：指利用两种不同的、但是相互关联的商品之间的期货价格的差异进行套利，即买进（卖出）某一交割月份某一商品的期货合约，而同时卖出（买入）另一种相同交割月份、另一关联商品的期货合约。

26.外汇期货：又称为货币期货，是一种在最终交易日按照当时的汇率将一种货币兑换成另外一种货币的期货合约27.利率期货：指以债券类证券为标的物的期货合约, 它可以回避银行利率波动所引起的证券价格变动的风险。

28.股票指数期货：股票指数期货简称股指期货。

股指期货就是将某一股票指数视为一特定的、独立的交易品种。

开设其对应的标准期货合约，并在保证金交易（或杠杆交易）体制下，进行买空、卖空交易，通常股指期货都使用现金交割。

二、思考题□期货交易的特征有哪些？答：（一）合约标准化。

前一期我们通过标准化合约已了解了期货交易的这一特性。

期货合约的条款中除价格外，其他均由期货交易所规定好，具有标准化的特点。

（二）交易集中化。

期货交易必须在期货交易所内进行。

期货交易所实行会员制，只有会员方能进场交易。

场外的广大客户若想参与期货交易，只能委托期货经纪公司代理进入期货交易所交易。

（三）双向交易和对冲机制。

双向交易也就是说期货交易者既可以买入期货合约作为期货交易的开端即买入建仓，也可以卖出作为交易的开端即卖出建仓，就是通常所说的“买空卖空”。

在期货交易中大多数交易者并不是通过合约到期时进行实物交割来履行合约，而是通过与建仓时的交易方向相反的交易来解除履约责任，即买开仓以卖平仓、卖开仓以买平仓来解除履约责任。

（四）杠杆机制。

期货交易实行保证金制度，也就是说交易者在进行期货交易时只需要缴纳少量的保证金，一般为成交合约价值的5%-10%，就能完成数倍乃至数十倍的合约交易，即“杠杆机制”。

（五）每日无负债结算制度。

期货交易实行每日无负债结算制度，也就是在每个交易日结束后，对交易者当天的盈利状况进行结算，在不同交易者之间根据盈亏进行资金划转，如遇交易者亏损严重，保证金账户资金不足，则要求交易者必须在下一日开市前追加保证金。

□简述期货合约的基本条款或结构答：基本条款：合约名称、交易单位、报价单位、最小变动价位、每日价格最大波动限制、合约交割月份、交易时间、最后交易日、交割等级、交割地点、交易保证金比例、交易手续费、交易代码。

□结束期货部位（头寸）的几种方式有哪些？答：方式：对冲平仓、实物交割、现金交割□试比较期货合约与远期合约的不同点答：1、交易场所不同。

期货合约在交易所内交易，具有公开性，而远期合约在场外进行交易。

2、合约的规范性不同。

期货合约是标准化合约，除了价格，合约的品种、规格、质量、交货地点、结算方式等内容者有统一规定。

远期合约的所有事项都要由交易双方一一协商确定，谈判复杂，但适应性强。

3、交易风险不同。

期货合约的结算通过专门的结算公司，这是独立于买卖双方的第三方，投资者无须对对方负责，不存在信用风险，而只有价格变动的风险。

远期合约须到期才交割实物、货款早就谈妥不再变动，故无价格风险，它的风险来自届时对方是否真的前来履约，实物交割后是否有能力付款等，即存在信用风险。

4、保证金制度不同。

期货合约交易双方按规定比例缴纳保证金，而远期合约因不是标准化，存在信用风险，保证金或称定金是否要付，付多少，也都由交易双方确定，无统一性。

5、履约责任不同。

期货合约具备对冲机制、履约回旋余地较大，实物交割比例极低，交易价格受最小价格变动单位限定和日交易振幅限定。

远期合约如要中途取消，必须双方同意，任何单方面意愿是无法取消合约的，其实物交割比例极高。

□什么是完美的套期保值？答：若远期（期货）的到期日、标的资产和交易金额等条件的设定使得远期（期货）与现货都能恰好匹配，从而能够完全消除价格风险时，我们称这种能够完全消除价格风险的套期保值为“完美的套期保值”。

□什么是不完美的套期保值？期货保值不完美的原因有哪些？答：不完美的套期保值：指那些无法完全消除价格风险的套期保值。

通常不完美的套期保值是常态。

期货保值不完美的原因：①基差风险②数量风险□简述影响基差风险的关键因素答：基差风险是指保值工具与被保值商品之间价格波动不同步所带来的风险。

基差包含着两个成份，即分隔现货与期货市场间的“时”与“空”两个因素。

因此，基差包含着两个市场之间的运输成本和持有成本。

前者反映着现货与期货市场间的空间因素，这也正是在同一时间里，两个不同地点的基差不同的基本原因；后者反映着两个市场间的时间因素，即两个不同交割月份的持有成本，它又包括储藏费、利息、保险费和损耗费等，其中利率变动对持有成本的影响很大。

□简述投机商的分类答：a.按交易部位区分，可分为多头投机者和空头投机者。

b.按交易量的大小区分，可分为大投机者与小投机者。

c.按价格预测方法来区分，可分为基本分析派和技术分析派。

d.按投机者每笔交易的持仓时间，可分为一般交易者、当日交易者、“抢帽子”交易者。

一般交易者，又称部位交易者，这一类投机者在买进或卖出期货合约后，通常持仓数日或数周、数月以上，待价格变化有利时，再将合约平仓。

这是大部分投机者通常采用的办法。

□简述如何利用期货不合理的价格关系获取无风险利润（套利的基本策略）答：指利用相关市场或者相关合约之间的价差变化，在相关市场或者相关合约上进行交易方向相反的交易，以期在价差发生有利变化而获利的交易行为．如果发生利用期货市场与现货市场之间的价差进行的套利行为，那么就称为期现套利．如果发生利用期货市场上不同合约之间的价差进行的套利行为，那么就称为价差交易．正是由于期货市场上套利行为的存在，从而极大丰富了市场的操作方式，增强了期货市场投资交易的艺术特色．在价差交易刚开始出现时，市场上的大多数人都把它当成是投机活动的一种，而伴随着该交易活动的越来越平凡的发生，影响力越来越大的时候，套利交易，则被普遍认为是发挥着特定作用的具有独立性质的与投机交易不同的一种交易方式．期货市场套利的技术与做市商或普通投资者大不一样，套利者利用同一商品在两个或者更多合约之间的价差，而不是任何一合约的价格进行交易．因此，他们的潜在利润不是基于商品价格的上涨或者下跌，而是基于不同合约月份之间价差的扩大或者缩小，从而构成其套利交易的头寸．正是由于套利交易的获利并不是依靠价格的单边上涨或下跌来实现的，因此在期货市场上，这种风险相对较小而且是可以控制的，而其收益则是相对稳定且比较优厚的操作手法备受大户和机构投资者的青睐．从国外成熟的交易经验来看，这种方式被当作是大型基金获得稳定收益的一个关键，可以相信，在我国推出股指期货以后，这种相对风险较小的套利行为也必将在市场上频繁的发生．□跨期套利的方式有哪些？简述其含义答：跨期套利是指在同一市场（即同一交易所）同时买如、卖出同种商品不同交割月份的期货合约，以期在有利时机同时将这些期货合约对冲平仓套利。