2017年粘胶短纤行业现状及发展前景调研投资展望分析报告

(此文档为word格式，可任意修改编辑！）正文目录1 粘胶短纤概况 (4)1.1 性能优异的天然纤维 (4)1.2粘胶短纤发展历史 (5)2供给端：开工率回升，短期新增产能较少 (9)3需求端：下游需求上升，人民币贬值利于出口 (12)4棉价上涨，粘胶价格有支撑 (15)5成本端：溶解浆供应充足，粘胶占据强势地位 (18)6相关建议 (21)图表目录图表 1粘胶短纤性能优越 (4)图表 2粘胶短纤产业链 (5)图表 3全球粘胶短纤产能占比 (6)图表 4全球粘胶短纤产量占比 (7)图表 5我国粘胶产能扩张历程 (8)图表 6粘胶短纤价格走势 (9)图表 7国内粘胶短纤历年产能和产量 (10)图表 8未来2年国内粘胶短纤新增产能 (10)图表 9 2016年国内粘胶短纤产能分布 (11)图表 10粘胶短纤企业开工率（%） (12)图表 11粘胶纤维在常用纺织纤维中占比提升 (13)图表 12国内粘胶短纤历年产量和表观消费量 (13)图表 13国内历年纱产量及增速 (14)图表 14国内历年布产量及增速 (14)图表 15粘胶短纤历年进口和出口量 (15)图表 16人民币大幅贬值 (15)图表 17棉花价格和粘胶短纤价格走势 (16)图表 18国内棉花种植面积持续下滑 (17)图表 19国内历年棉花产量和消费量 (17)图表 20我国棉花历年进口量 (18)图表 21国内溶解浆主要进口来源 (19)图表 22国内溶解浆历年进口量 (20)图表 23溶解浆和粘胶短纤价格走势对比 (21)图表 24国内主要粘胶短纤上市公司业绩弹性测算 (21)1 粘胶短纤概况1.1 性能优异的天然纤维粘胶纤维，又叫冰丝、真丝棉，是人造纤维的一个主要品种。

由天然纤维素经碱化而成碱纤维素，再与二硫化碳作用生成纤维素黄原酸酯，溶解于稀碱液内得到的粘稠溶液称粘胶，粘胶经湿法纺丝和一系列处理工序后即成粘胶纤维。

粘胶纤维分为粘胶长丝和粘胶短纤，2000年后，粘胶又出现了一种名为天丝、竹纤维的高档新品种。

粘胶是以棉或其它天然纤维为原料生产的纤维素纤维，在12种主要纺织纤维中，粘胶的含湿率最符合人体皮肤的生理要求，具有光滑凉爽、透气、抗静电、防紫外线，色彩绚丽等特点。

粘胶是用棉短绒，木材作为原料优化处理得来的。

因此冰丝较棉纤维，木质纤维本质更纯正。

其具有棉的本质，丝的品质。

是地道的生态纤维，源于天然而优于天然。

目前广泛运用于各类内衣、纺织、服装等领域。

图表 1粘胶短纤性能优越图表 2粘胶短纤产业链粘胶短纤作为重要的纺织工业原材料，处于产业链中游位置。

粘胶原材料为浆粕、烧碱、硫酸等为主，下游主要用来纺纱织布以生产成衣。

上游原材料的特性决定了产品生产过程中难以避免的环保压力，下游的产品结构则决定了需求具有较为平稳的属性。

1.2粘胶短纤发展历史1891年，克罗斯（Cross）、贝文（Bevan）和比德尔（Beadle）等首先以棉为原料制成了纤维素磺酸钠溶液，由于这种溶液的粘度很大，因而命名为“粘胶”。

粘胶遇酸后，纤维素又重新析出。

根据这一原理，1893年发展成为一种制造纤维素纤维的方法，这种纤维就叫做“粘胶纤维”。

到1905年，米勒尔（Muller)等发明了一种稀硫酸和硫酸盐组成的凝固浴，实现了粘胶纤维的工业化生产。

根据统计，1973年全球粘胶纤维产量为364万吨，这是自1905年英国Courtaulds （考陶尔兹）公司规模化生产该纤维以来首次达到高峰；其后开始衰减，1976 -1991年，世界粘胶纤维产量徘徊在229万-324万吨之间；1991-1996年，粘胶纤维产量进入快速衰退期；至2000年，其产量为204.1万吨，该产量是自1960年来的最低值，标志着粘胶纤维第一生命周期消亡、第二生命周期的开启。

在西方与东方（主要是中国）产能的此消彼长中，粘胶纤维在2000年迎来第二生命周期。

“规模化不断加强”与“产地越发集中”是此周期的主要表现：西欧以兰精公司为代表，总产能在77万t/a左右；印度以博拉公司为主，总产能在80万t/a左右；两家公司生产基地均集中在欧洲与亚洲。

中国自1996年后逐渐成为粘胶纤维生产大国，2015年我国粘胶短纤产能在全球占比已达到66%，产量达到308万吨，占全球总产量的63%。

图表 3全球粘胶短纤产能占比图表 4全球粘胶短纤产量占比我国自1956开始发展粘胶产业，粘胶产业一直维持平稳的发展，到1991年后我国粘胶纤维产量以年均10%以上的速度增长，其间淘汰了一批小型粘胶生产企业，同时产地趋于集中化。

中国加入WTO后，纺织出口快速增加，国内对粘胶短纤的需求量快速提升，粘胶产业大量向国内转移，到2005年我国粘胶纤维产量已达到全球总产量的一半以上，之后一直保持着最大粘胶纤维生产国的地位。

图表 5我国粘胶产能扩张历程2010年棉花进入大牛市行情，棉花价格大幅攀升，2012年棉花收储价格被国家发改委定为20400元/吨，之前通过郑商所炒作棉花期货的部分投机者将目光投向粘胶短纤；同时，部分银行积极迎合粘胶短纤生产企业，将粘胶短纤作为抵押商品，进行二次融资，使得粘胶短纤具备一定的金融属性。

在波动的金融市场下，一些粘胶纤维生产企业明知危机到来，仍加快速度新建项目。

但2011年后，粘胶短纤价格不断下跌，粘胶市场只留下了过剩的产能和亏损严重的工厂，整个粘胶行业进入低潮，开始了缓慢的修复和整合。

图表 6粘胶短纤价格走势经过近几年自发的供给侧改革，粘胶行业的供需结构得到显著改善，自2015 年产品价格开始逐步回升，由15年初的11000元/吨上涨到当前的17000多元/ 吨迎来发展拐点。

随着行业景气度的回暖，2016年粘胶行业整体开工率也回升至90%以上，最高一度达到95%，若不考虑春节影响，17年1-2月行业开工率均保持高位水平，整个行业继续维持供货紧张状态。

2供给端：开工率回升，短期新增产能较少过去几年粘胶一直处于行情底部，产品价格持续下滑，一些落后产能和亏损企业逐步淘汰出局。

自2015年《环保法》出台，国家将矛头对准了高污染的粘胶行业，项目审批难度增大，根据我国《粘胶纤维行业准入条件》和有关淘汰落后产能的要求，小产能企业环保成本极高，一些年产能不足2万吨的项目将会被责令整改或者直接关停，新增产能投放维持较低水平，虽然2016年后有四家企业有产能扩张计划，但是考虑到环保力度及企业本身资金情况，新增产能实施的比较少，只有新疆新农开发的5万吨和中泰化学技改扩能的4万吨新增产能投放，2016年总计新增产能9万吨。

图表 7国内粘胶短纤历年产能和产量未来2年国内新增产能依然不多，产能增加主要来源于龙头企业的产能扩张，其中大部分产能将于2018年投产。

图表 8未来2年国内粘胶短纤新增产能过去几年粘胶行业的景气低迷加快了行业整合速度，我国粘胶行业的集中度进一步提高，我国目前共有粘胶企业21家，其中粘胶短纤企业19家。

目前，粘胶短纤行业产能在377万吨左右，其中年产50万吨以上的粘胶短纤企业的产量合计占粘胶行业总产量的比重约为27.81%。

国内粘胶短纤市场主要产区集中在山东、江苏、江西、河北及新疆地区，这五个省份粘胶短纤产能占到全国总产能的74.8%左右，其次是浙江、河南、四川等地区。

在企业方面，2014年中泰化学收购富丽达36万吨产能（技改后扩大至40 万吨），2015年赛利得收购江西龙达12万吨产能，目前国内粘胶短纤行业形成了三友化工、赛利得和中泰化学三巨头，而目前前十大企业产能已占据总产能的80%。

未来随着规模化效应的继续加剧以及环保政策的收紧，中小产能将会继续清出，行业集中将继续提高，龙头企业的议价能力有望进一步提升。

图表 9 2016年国内粘胶短纤产能分布在产能扩张放缓，下游需求提升的背景下，国内粘胶行业开工率自2015年以来开始回暖，整个2016年行业开工率约90%。

进入到2017年，虽然受到春节的影响，但1-2月份的开工率依然到86%，而目前厂家库存仍然处于较低水平，行业整体库存约在2-5天，我们认为粘胶行业2017年开工率将依然保持在高位水平。

图表 10粘胶短纤企业开工率（%）3需求端：下游需求上升，人民币贬值利于出口相对于其他纺织纤维，粘胶纤维的含湿率最符合人体皮肤的生理要求，具有光滑凉爽、透气、抗静电、防紫外线，色彩绚丽等特点。

粘胶的特殊性能使其在纺织品领域受到广泛欢迎，而随着我国居民收入水平的提高，消费升级趋势明显，中高端面料的需求量显著上升，粘胶短纤在常用纺织纤维中的应用比例越来越高，总量占比由2011年的9%提升至2015年的17%，表观消费量也由2011年的170万吨左右达到2016年的327万吨，增长态势明显。

图表 11粘胶纤维在常用纺织纤维中占比提升图表 12国内粘胶短纤历年产量和表观消费量从下游需求来看，国内的布和纱的产能都保持了较为稳定的增长，考虑到粘胶短纤在纺织纤维中的占比越来越高，未来纺织品对粘胶短纤需求年均增速将在5%左右。

图表 13国内历年纱产量及增速图表 14国内历年布产量及增速粘胶短纤主要用于服装纺织业，我国是服装纺织生产大国，是全球最大的粘胶短纤消费国。

进出口比重较低。

但是从2015年以来，人民币进入贬值通道，出口量提升，2016年，国内粘胶短纤出口量为16.73万吨，较2015年提升20%，目前人民币贬值走势仍在继续，粘胶出口将会进一步提升，同时纺织服装产品的出口提升也将拉动粘胶短纤的需求。

图表 15粘胶短纤历年进口和出口量图表 16人民币大幅贬值4棉价上涨，粘胶价格有支撑粘胶短纤作为棉花的替代品，从历史上来看，二者的价格走势往往具有一致性，2011年之前，国内的粘胶行业稳步发展，市场还处于供不应求的状态，产品价格也稳定上升，也一直高于棉花价格。

2011年，面对棉花价格的下跌，国家为了保护棉农利益、保障供给及稳定市场，出台了收储政策，使得棉花价格长期脱离市场化价格，价格也一直高于粘胶价格。

2014 年国家宣布对新疆植棉户进行直补，取消了持续三年的全国棉花收储政策，收储政策取消后，国内棉价开启了下跌盘整模式，逐步回归市场化价格。

图表 17棉花价格和粘胶短纤价格走势受棉花价格下跌影响，从 2012 年开始国内棉花播种面积开始呈下滑走势。

2014年取消棉花收储政策，开始实施目标价格补贴后，在“去库存”的大背景影响下，国内植棉面积进一步减少，总体产量持续细化，到2016年国内棉花播种面积近337.6万公顷。

图表 18国内棉花种植面积持续下滑从供需关系来看， 2015年国内棉花产量大幅下滑至475万吨，而需求量则维持在750万吨左右，2016年供需关系依然维持在这一水平。

在需求量基本不变的情况下，供给端大幅缩减，国内棉花供需格局有明显改善。

图表 19国内历年棉花产量和消费量在棉花进口方面，我国继续限制配额数量，棉花进口量在2015-2016年下降到1000千吨，进一步改善了国内棉花市场的供需结构。