专题：欧债危机Presentation
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欧洲债务危机
——《货币金融学》专题
相关背景
• 金融危机
– 指全部或大部分金融指标——短期利率、资产（证券、房地产、土 地）价格、商业破产数和金融机构倒闭数的急剧、短暂、超周期的 恶化。
• 货币危机
– 又称国际收支危机，通常指一国货币大幅度贬值或利率大幅上升的 状况。
• 银行业危机
– 指实际或潜在的银行运行障碍或违约导致银行不能如期偿付债务， 终止其负债的内部转换，或迫使政府提供大规模援助进行干预以阻 止这种局势发生的情况。
相关背景
• PIIGS: PIIGS 指南欧的葡萄牙(Portugal)、意大利(Italy)、爱尔兰(Ireland)、希 腊(Greece)和西班牙(Spain)，这五个国家在欧盟中欠债率与财赤率偏高，因 此依照各国首字母组合，被称为PIIGS即欧猪五国。葡萄牙、意大利、希腊、 西班牙又被称作四小猪、小猪四国、欧猪四国 “欧猪五国(四国)”的一个共同特点是，国内工会力量都比较强大。强大的 欧猪五国( 欧猪五国 四国) 工会自然会在与资方谈判时讨价还价，在谈判破裂后可以通过罢工向政府施 压。工会无疑保护了工人的利益，但它只保护工会成员的利益，这将以更高 的失业率为代价。欧洲国家普遍具有优厚的养老金制度，但随着人口老龄化 的加速，将意味着正在工作的一代人面临越来越高的税收负担(对此，他们将 通过投票来反对)，或者意味着政府面临越来越大的财政窟窿。 在欧洲国家中，南欧国家更加依赖于劳动密集型制造业，它们是欧元区内部 贸易劳动密集型产品的出口国。但随着全球贸易一体化的深入，在亚洲新兴 市场国家的竞争面前，南欧国家的劳动力优势不复存在。一方面不能及时进 行产业结构调整，另一方面居民又要维持现有高生活水平，这就使得政府债 务及对外债务不断攀升。
西班 牙
掉转政策方向， 掉转政策方向，削减公共部门薪资
相关背景
• 主权违约是指一国政府无法按时对其向外担保借来的债务还本付息的情况，如债务重 主权违约 组；当期本金、利息未如期如数支付；债务总额超过国际货币基金组织贷款协议所规 定的的最高上限。当一国政府充当该国主权债券的债务人时，由于政府自身在司法体 系中的角色使其很难出现在他国的破产法庭上，因此政府可能会在这种缺少法律约束 的情况下宣布其主权债务违约。 主权违约即可能是对国外借款人的债务违约，也可能包含对国内借款人的债务违约。 当一国政府掌握有货币的发行权时，政府可以通过发行新的货币，以投放过量的货币 来偿还本币债务，即内债，此时政府不会发生对国内债务的主权违约，这也是采用本 币标记的主权债券在其国内享有最高信用评级的原因。但现实中由于政府超发货币会 带来通货膨胀、本币币值波动等现象，因此其面向全部债权人债务总额是有上限的， 当一国全部主权债务超过上限时，主权信用风险就会增高。 主权债务的违约概率某种程度上可以利用主权信用评级的等级，或者主权信用违约掉 期的担保成本、不同主权债券间的息差进行参考。当主权债务市场上潜在的债券买卖 双方均怀疑某一政府已无力或无意愿偿还其债务时，他们将会对主权债券潜在的违约 风险要求更高的债券贴现率作为对这部分风险的溢价补偿。当这一贴现率大幅度超过 无风险利率的时候，意味着国家将以极高的贴现率偿还债务，或者说，债券的市值大 幅度缩水，此刻主权国家存在强烈的违约动机。
•
•
PIGS——小猪四国 小猪四国
1
希 腊
葡萄 牙
在国债收益率突破10%，终于开口“求救”，向欧盟 ，终于开口“求救” 在国债收益率突破 请在此添加段落内容…… 请在此添加段落内容 和IMF申请救援 申请救援
在一个月时间内先后出台两套紧缩措施， 在一个月时间内先后出台两套紧缩措施，通过增税减 薪等手段，力图大幅削减财政赤字 薪等手段，
希腊政府和高盛的交易
• 2001年希腊希望进入欧元区，但由于其财政收支赤字超过 了欧元区低于国家GDP3%的规定，因而便向华尔街特别是美 国投资银行“高盛投行”求助。 • 高盛为希腊做了一笔“货币掉期交易”： –高盛接受了希腊的100亿美元和日元国债，将其转变成90 亿欧元的债务和10亿欧元的现金，并以希腊赌博业和机 场税等未来收入作为抵押，将这笔现金返回给希腊，规 定10年后希腊必须用欧元抵还所有这些债务。 • 这样，希腊便使本国账面上的10亿欧元债务暂时消失，从 而使国家负债率下降至符合进入欧元区标准的1.2%。 • 希腊成功进入欧元区。而高盛投行除了拿到希腊支付的3亿 欧元佣金外，手头还控制着希腊这笔巨额债务。
注：征税和发行公债是政府获取财政收入的两种主要方式。大卫·李嘉图（David Ricardo）在《政 治经济学及赋税原理》一书的第17章中表述了这样的论点：政府无论选用一次性总付税（lump-sum tax)，还是发行公债，来为政府筹措资金，均不会影响消费和投资。
2. 政府支出扩大可能导致利率上升，这会降低私人部门投 政府支出扩大可能导致利率上升， 资 3. 政府支出的增加会导致政府债务对 GDP 比率进一步上 导致财政赤字进一步放大。 升，导致财政赤字进一步放大。
可能的解决方案
债务重组将成为中期内欧洲国家走出主权债务危机的必由之路
目前只有三条路能走出债务危机： 目前只有三条路能走出债务危机： 1.大量印刷钞票（定量宽松政策）：受制于对遏制通 大量印刷钞票（定量宽松政策）：受制于对遏制通 大量印刷钞票 ）： 货膨胀的偏好， 货膨胀的偏好，欧洲央行很难将定量宽松政策进行到 底 2. 由包括 由包括IMF在内的债权人提供紧急援助：只能将希 在内的债权人提供紧急援助： 在内的债权人提供紧急援助 腊债务违约的时间由现在推迟到3年后 腊债务违约的时间由现在推迟到 年后 3. 债务重组
0.6%
2009年 13.6%
11.2%
9.4%
6.3%
增加额 8.5%
9.3%
6.8%
5.7%
2009年希腊国债持有比例 2009年希腊国债持有比例
根本原因：欧元区缺少独立的货币政策
欧元区实行统一的货币政策,这就极大地限制了欧 元区各国运用经济政策发展本国经济的空间与能 力。 欧元区的各个国家经济发展水平相距甚远,尤其是 南欧几个国家在经济体制与运行方式上都有着与 西欧各国特别是德、法两国比较明显的差距。 欧元区实施统一的货币政策,但在某些国家经济遇 到困难时,欧洲央行却不许对单一国家实施救助,只 能靠成员国之间的相互救助,这就使得欧元区内的 解困机制与救助机制都极难建立。
• 债务危机
– 指一国不能按期偿还对外债务(包括政府、公共部门和私人债务的利 息和本金)，被迫宣市暂缓偿债、并要求国际经济组织和国际私人银 行给予再融通的现象。
相关背景
• 债务——通货紧缩论——欧文·费雪
– 将金融危机和经济危机归于企业过度负债和通货紧缩。 – 过度负债在商业循环上升时期形成，在商业循环的下降时期爆发； – 银行为避免危机而收缩信贷，结果加剧了企业倒闭并引发了金融危机 ，从而又加重了经济危机。 • 资产价格下降论--沃尔芬森 – 在行为主体（企业）负债累累难以为继的状况下，必然降价出售资产 。资产降价出售产生两方面的效应：一方面是负债资产率(负债/资产 )提高；另一方面使债务人拥有的财富减少，即按降价后的资产价格 估价其净资产减少。这二者都削弱了行为主体债务的承受力，增加了 其债务负担。 • 综合性国际债务论--苏特(Suter) – 国际债务随着经济周期的变动而变动
希腊政府和高盛的交易
• 然而问题在于此后高盛不仅在2005年将手头这笔债务合约 在并没有充分说明实情的背景下分批转卖回希腊，而且又 做出了一个新的举动：向市场大量购买这一交易的CDS， 一种“信用违约互换”，也就是赌希腊在债务到期后出现 支付能力不足的保险。 • 在这种背景下，高盛就需要在市场上摧毁希腊的支付信誉 ，从而使希腊的“信用违约互换”保险大幅上涨，这时高 盛就能够将手头的CDS再大量抛出，从中牟利。这正是在 今年2月初出现的对希腊支付能力攻击的主要原因。事实 上从去年7 月至今，高盛手中购入的希腊CDS已经狂涨了3 倍。也就是说，高盛一方面为希腊举债，另一方面则在赌 希腊支付能力不足，从两头牟利。
各经济体政府支出占GDP对比
希腊
西班牙
葡萄牙
欧元区16 国
2007年 44.7%
39.2%
45.7%
46.0%
2009年 50.5%
45.9%
51.0%
50.7%
增加额 5.8%
6.7%
5.3%
4.7%
各经济体财政赤字占GDP对比
希腊
西班牙
葡萄牙
欧元区16 国
2007年 5.1%
1.9%
2.6%
对欧洲主权债务危机的前景预测 前景预测
财政巩固将有助于提高欧元区国家政府债务的可持续性， 财政巩固将有助于提高欧元区国家政府债务的可持续性，欧元 区作为整体爆发债务危机的风险远低于美国
目前进行财政紧缩，将有助于稳定市场信心， 目前进行财政紧缩，将有助于稳定市场信心，并将政府债 务对GDP比率控制在安全边际内： 比率控制在安全边际内： 务对 比率控制在安全边际内 1. 如果家庭是理性的，那么李嘉图等价定理成立 如果家庭是理性的，
CDS（信用违约互换）图示
希腊政府和高盛的交易
欧洲债务危机现状
1欧洲经济复苏减缓可能影响全球经济复苏 欧洲经济复苏减缓可能影响全球经济复苏 2欧盟经济发展体制和模式可能面临调整 欧盟经济发展体制和模式可能面临调整 3国家经济发展战略和结构调整短期内受到影响 国家经济发展战略和结构调整短期内受到影响 4西欧国家债券的 西欧国家债券的CDS再创历史新高 西欧国家债券的 再创历史新高 5主权信用危机引发联动效应 欧元遭重挫 主权信用危机引发联动效应 6主权危机引发金价暴跌 主权危机引发金价暴跌 7灭赤不果信贷违约掉期急升 灭赤不果信贷违约掉期急升 8或波及欧洲核心国家 或波及欧洲核心国家
欧债危机起因
高福利制度——在高福利制度下，欧洲人民得以 高福利制度 维持高消费、重享受的生活方式
掩盖问题——税收征管不善，导致严重 的偷税漏 掩盖问题 税，使其财政状况比较糟糕。造假账，严重的财 政困难被暂时掩盖，丧失了及早采取措施 的机会。
政府管理不利
危机发生内因
长期经济增长缓慢， 长期经济增长缓慢，多方面问题成堆 近年来，欧洲经济增长长期缓慢， 近年来，欧洲经济增长长期缓慢，消极影响严 重：对内，极大动摇了欧洲人引以为荣的以社 对内， 欧洲模式”根基； 会福利制度为核心内容的 “欧洲模式”根基； 对外，欧洲的国际地位日渐下降。 对外，欧洲的国际地位日渐下降。 经济增长缓慢，而社会福利开 销和其他公共支出 经济增长缓慢， 却有增无减，致使欧洲许多国家财政支出占 却有增无减，致使欧洲许多国家财政支出占GDP 的比重趋向上升，同时财政收入占 的比重趋向上升，同时财政收入占GDP的比重却 的比重却 呈现下降，财政赤字日增，政府债务膨胀。 呈现下降，财政赤字日增，政府债务膨胀。 2007年始于美国的次贷危机于 2008年演变恶化成 年始于美国的次贷危机于 年演变恶化成 为国际金融危机和世界经济衰退， 为国际金融危机和世界经济衰退，殃及本已相当脆 弱的欧洲经济、 弱的欧洲经济、金融和财政
对欧洲主权债务危机的前景Leabharlann Baidu测 前景预测
•
•
欧洲债务危机
欧洲债务危机进程
2009年10月20日，欧洲主权债务危机率先在希腊爆发 年 月 日 2010年5月2日，特别会议召开，决定启动希腊救助机制 年 月 日 特别会议召开， 2010年5月27日，西班牙议会批准 年 月 日 西班牙议会批准150亿欧元财政紧缩计划 亿欧元财政紧缩计划 2010年6月7日，欧元对美元汇率一度跌破 比1．19，创记录 年 月 日 欧元对美元汇率一度跌破1比 ． ， 2010年7月7日，德国出台财政紧缩计划，共拟开源节流 年 月 日 德国出台财政紧缩计划，共拟开源节流800亿欧元 亿欧元 2010年9月30日，爱尔兰预计财政赤字会升至国内生产总值的 ％ 年 月 日 爱尔兰预计财政赤字会升至国内生产总值的32％ 2010年10月18日，专门小组举行最后一次会议，与会欧盟成员国财政 年 月 日 专门小组举行最后一次会议， 部长就完善欧盟经济治理、 部长就完善欧盟经济治理、强化财政纪律的改革方案达成一致
——《货币金融学》专题
相关背景
• 金融危机
– 指全部或大部分金融指标——短期利率、资产（证券、房地产、土 地）价格、商业破产数和金融机构倒闭数的急剧、短暂、超周期的 恶化。
• 货币危机
– 又称国际收支危机，通常指一国货币大幅度贬值或利率大幅上升的 状况。
• 银行业危机
– 指实际或潜在的银行运行障碍或违约导致银行不能如期偿付债务， 终止其负债的内部转换，或迫使政府提供大规模援助进行干预以阻 止这种局势发生的情况。
相关背景
• PIIGS: PIIGS 指南欧的葡萄牙(Portugal)、意大利(Italy)、爱尔兰(Ireland)、希 腊(Greece)和西班牙(Spain)，这五个国家在欧盟中欠债率与财赤率偏高，因 此依照各国首字母组合，被称为PIIGS即欧猪五国。葡萄牙、意大利、希腊、 西班牙又被称作四小猪、小猪四国、欧猪四国 “欧猪五国(四国)”的一个共同特点是，国内工会力量都比较强大。强大的 欧猪五国( 欧猪五国 四国) 工会自然会在与资方谈判时讨价还价，在谈判破裂后可以通过罢工向政府施 压。工会无疑保护了工人的利益，但它只保护工会成员的利益，这将以更高 的失业率为代价。欧洲国家普遍具有优厚的养老金制度，但随着人口老龄化 的加速，将意味着正在工作的一代人面临越来越高的税收负担(对此，他们将 通过投票来反对)，或者意味着政府面临越来越大的财政窟窿。 在欧洲国家中，南欧国家更加依赖于劳动密集型制造业，它们是欧元区内部 贸易劳动密集型产品的出口国。但随着全球贸易一体化的深入，在亚洲新兴 市场国家的竞争面前，南欧国家的劳动力优势不复存在。一方面不能及时进 行产业结构调整，另一方面居民又要维持现有高生活水平，这就使得政府债 务及对外债务不断攀升。
西班 牙
掉转政策方向， 掉转政策方向，削减公共部门薪资
相关背景
• 主权违约是指一国政府无法按时对其向外担保借来的债务还本付息的情况，如债务重 主权违约 组；当期本金、利息未如期如数支付；债务总额超过国际货币基金组织贷款协议所规 定的的最高上限。当一国政府充当该国主权债券的债务人时，由于政府自身在司法体 系中的角色使其很难出现在他国的破产法庭上，因此政府可能会在这种缺少法律约束 的情况下宣布其主权债务违约。 主权违约即可能是对国外借款人的债务违约，也可能包含对国内借款人的债务违约。 当一国政府掌握有货币的发行权时，政府可以通过发行新的货币，以投放过量的货币 来偿还本币债务，即内债，此时政府不会发生对国内债务的主权违约，这也是采用本 币标记的主权债券在其国内享有最高信用评级的原因。但现实中由于政府超发货币会 带来通货膨胀、本币币值波动等现象，因此其面向全部债权人债务总额是有上限的， 当一国全部主权债务超过上限时，主权信用风险就会增高。 主权债务的违约概率某种程度上可以利用主权信用评级的等级，或者主权信用违约掉 期的担保成本、不同主权债券间的息差进行参考。当主权债务市场上潜在的债券买卖 双方均怀疑某一政府已无力或无意愿偿还其债务时，他们将会对主权债券潜在的违约 风险要求更高的债券贴现率作为对这部分风险的溢价补偿。当这一贴现率大幅度超过 无风险利率的时候，意味着国家将以极高的贴现率偿还债务，或者说，债券的市值大 幅度缩水，此刻主权国家存在强烈的违约动机。
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PIGS——小猪四国 小猪四国
1
希 腊
葡萄 牙
在国债收益率突破10%，终于开口“求救”，向欧盟 ，终于开口“求救” 在国债收益率突破 请在此添加段落内容…… 请在此添加段落内容 和IMF申请救援 申请救援
在一个月时间内先后出台两套紧缩措施， 在一个月时间内先后出台两套紧缩措施，通过增税减 薪等手段，力图大幅削减财政赤字 薪等手段，
希腊政府和高盛的交易
• 2001年希腊希望进入欧元区，但由于其财政收支赤字超过 了欧元区低于国家GDP3%的规定，因而便向华尔街特别是美 国投资银行“高盛投行”求助。 • 高盛为希腊做了一笔“货币掉期交易”： –高盛接受了希腊的100亿美元和日元国债，将其转变成90 亿欧元的债务和10亿欧元的现金，并以希腊赌博业和机 场税等未来收入作为抵押，将这笔现金返回给希腊，规 定10年后希腊必须用欧元抵还所有这些债务。 • 这样，希腊便使本国账面上的10亿欧元债务暂时消失，从 而使国家负债率下降至符合进入欧元区标准的1.2%。 • 希腊成功进入欧元区。而高盛投行除了拿到希腊支付的3亿 欧元佣金外，手头还控制着希腊这笔巨额债务。
注：征税和发行公债是政府获取财政收入的两种主要方式。大卫·李嘉图（David Ricardo）在《政 治经济学及赋税原理》一书的第17章中表述了这样的论点：政府无论选用一次性总付税（lump-sum tax)，还是发行公债，来为政府筹措资金，均不会影响消费和投资。
2. 政府支出扩大可能导致利率上升，这会降低私人部门投 政府支出扩大可能导致利率上升， 资 3. 政府支出的增加会导致政府债务对 GDP 比率进一步上 导致财政赤字进一步放大。 升，导致财政赤字进一步放大。
可能的解决方案
债务重组将成为中期内欧洲国家走出主权债务危机的必由之路
目前只有三条路能走出债务危机： 目前只有三条路能走出债务危机： 1.大量印刷钞票（定量宽松政策）：受制于对遏制通 大量印刷钞票（定量宽松政策）：受制于对遏制通 大量印刷钞票 ）： 货膨胀的偏好， 货膨胀的偏好，欧洲央行很难将定量宽松政策进行到 底 2. 由包括 由包括IMF在内的债权人提供紧急援助：只能将希 在内的债权人提供紧急援助： 在内的债权人提供紧急援助 腊债务违约的时间由现在推迟到3年后 腊债务违约的时间由现在推迟到 年后 3. 债务重组
0.6%
2009年 13.6%
11.2%
9.4%
6.3%
增加额 8.5%
9.3%
6.8%
5.7%
2009年希腊国债持有比例 2009年希腊国债持有比例
根本原因：欧元区缺少独立的货币政策
欧元区实行统一的货币政策,这就极大地限制了欧 元区各国运用经济政策发展本国经济的空间与能 力。 欧元区的各个国家经济发展水平相距甚远,尤其是 南欧几个国家在经济体制与运行方式上都有着与 西欧各国特别是德、法两国比较明显的差距。 欧元区实施统一的货币政策,但在某些国家经济遇 到困难时,欧洲央行却不许对单一国家实施救助,只 能靠成员国之间的相互救助,这就使得欧元区内的 解困机制与救助机制都极难建立。
• 债务危机
– 指一国不能按期偿还对外债务(包括政府、公共部门和私人债务的利 息和本金)，被迫宣市暂缓偿债、并要求国际经济组织和国际私人银 行给予再融通的现象。
相关背景
• 债务——通货紧缩论——欧文·费雪
– 将金融危机和经济危机归于企业过度负债和通货紧缩。 – 过度负债在商业循环上升时期形成，在商业循环的下降时期爆发； – 银行为避免危机而收缩信贷，结果加剧了企业倒闭并引发了金融危机 ，从而又加重了经济危机。 • 资产价格下降论--沃尔芬森 – 在行为主体（企业）负债累累难以为继的状况下，必然降价出售资产 。资产降价出售产生两方面的效应：一方面是负债资产率(负债/资产 )提高；另一方面使债务人拥有的财富减少，即按降价后的资产价格 估价其净资产减少。这二者都削弱了行为主体债务的承受力，增加了 其债务负担。 • 综合性国际债务论--苏特(Suter) – 国际债务随着经济周期的变动而变动
希腊政府和高盛的交易
• 然而问题在于此后高盛不仅在2005年将手头这笔债务合约 在并没有充分说明实情的背景下分批转卖回希腊，而且又 做出了一个新的举动：向市场大量购买这一交易的CDS， 一种“信用违约互换”，也就是赌希腊在债务到期后出现 支付能力不足的保险。 • 在这种背景下，高盛就需要在市场上摧毁希腊的支付信誉 ，从而使希腊的“信用违约互换”保险大幅上涨，这时高 盛就能够将手头的CDS再大量抛出，从中牟利。这正是在 今年2月初出现的对希腊支付能力攻击的主要原因。事实 上从去年7 月至今，高盛手中购入的希腊CDS已经狂涨了3 倍。也就是说，高盛一方面为希腊举债，另一方面则在赌 希腊支付能力不足，从两头牟利。
各经济体政府支出占GDP对比
希腊
西班牙
葡萄牙
欧元区16 国
2007年 44.7%
39.2%
45.7%
46.0%
2009年 50.5%
45.9%
51.0%
50.7%
增加额 5.8%
6.7%
5.3%
4.7%
各经济体财政赤字占GDP对比
希腊
西班牙
葡萄牙
欧元区16 国
2007年 5.1%
1.9%
2.6%
对欧洲主权债务危机的前景预测 前景预测
财政巩固将有助于提高欧元区国家政府债务的可持续性， 财政巩固将有助于提高欧元区国家政府债务的可持续性，欧元 区作为整体爆发债务危机的风险远低于美国
目前进行财政紧缩，将有助于稳定市场信心， 目前进行财政紧缩，将有助于稳定市场信心，并将政府债 务对GDP比率控制在安全边际内： 比率控制在安全边际内： 务对 比率控制在安全边际内 1. 如果家庭是理性的，那么李嘉图等价定理成立 如果家庭是理性的，
CDS（信用违约互换）图示
希腊政府和高盛的交易
欧洲债务危机现状
1欧洲经济复苏减缓可能影响全球经济复苏 欧洲经济复苏减缓可能影响全球经济复苏 2欧盟经济发展体制和模式可能面临调整 欧盟经济发展体制和模式可能面临调整 3国家经济发展战略和结构调整短期内受到影响 国家经济发展战略和结构调整短期内受到影响 4西欧国家债券的 西欧国家债券的CDS再创历史新高 西欧国家债券的 再创历史新高 5主权信用危机引发联动效应 欧元遭重挫 主权信用危机引发联动效应 6主权危机引发金价暴跌 主权危机引发金价暴跌 7灭赤不果信贷违约掉期急升 灭赤不果信贷违约掉期急升 8或波及欧洲核心国家 或波及欧洲核心国家
欧债危机起因
高福利制度——在高福利制度下，欧洲人民得以 高福利制度 维持高消费、重享受的生活方式
掩盖问题——税收征管不善，导致严重 的偷税漏 掩盖问题 税，使其财政状况比较糟糕。造假账，严重的财 政困难被暂时掩盖，丧失了及早采取措施 的机会。
政府管理不利
危机发生内因
长期经济增长缓慢， 长期经济增长缓慢，多方面问题成堆 近年来，欧洲经济增长长期缓慢， 近年来，欧洲经济增长长期缓慢，消极影响严 重：对内，极大动摇了欧洲人引以为荣的以社 对内， 欧洲模式”根基； 会福利制度为核心内容的 “欧洲模式”根基； 对外，欧洲的国际地位日渐下降。 对外，欧洲的国际地位日渐下降。 经济增长缓慢，而社会福利开 销和其他公共支出 经济增长缓慢， 却有增无减，致使欧洲许多国家财政支出占 却有增无减，致使欧洲许多国家财政支出占GDP 的比重趋向上升，同时财政收入占 的比重趋向上升，同时财政收入占GDP的比重却 的比重却 呈现下降，财政赤字日增，政府债务膨胀。 呈现下降，财政赤字日增，政府债务膨胀。 2007年始于美国的次贷危机于 2008年演变恶化成 年始于美国的次贷危机于 年演变恶化成 为国际金融危机和世界经济衰退， 为国际金融危机和世界经济衰退，殃及本已相当脆 弱的欧洲经济、 弱的欧洲经济、金融和财政
对欧洲主权债务危机的前景Leabharlann Baidu测 前景预测
•
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欧洲债务危机
欧洲债务危机进程
2009年10月20日，欧洲主权债务危机率先在希腊爆发 年 月 日 2010年5月2日，特别会议召开，决定启动希腊救助机制 年 月 日 特别会议召开， 2010年5月27日，西班牙议会批准 年 月 日 西班牙议会批准150亿欧元财政紧缩计划 亿欧元财政紧缩计划 2010年6月7日，欧元对美元汇率一度跌破 比1．19，创记录 年 月 日 欧元对美元汇率一度跌破1比 ． ， 2010年7月7日，德国出台财政紧缩计划，共拟开源节流 年 月 日 德国出台财政紧缩计划，共拟开源节流800亿欧元 亿欧元 2010年9月30日，爱尔兰预计财政赤字会升至国内生产总值的 ％ 年 月 日 爱尔兰预计财政赤字会升至国内生产总值的32％ 2010年10月18日，专门小组举行最后一次会议，与会欧盟成员国财政 年 月 日 专门小组举行最后一次会议， 部长就完善欧盟经济治理、 部长就完善欧盟经济治理、强化财政纪律的改革方案达成一致