《国际金融》第5章 外汇交易

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解： （1）计算掉期成本： 卖出英镑买入美元现汇，付10000英镑，收 18116美元（=10000/0.5520）； 卖出美元买进6个月期英镑收10000英镑,付 18248美元(=10000/0.5510-0.0030)； 掉期成本＝18248美元-18116美元 ＝132美元
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2.投机性远期外汇交易 投机性远期外汇交易是投机者基于预期未来某 一时点市场上的即期汇率与目前市场上的远期 汇率不一致而进行的远期外汇交易。 投机的两种基本形式：买空和卖空。
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买空（Buy Long）：这是投机者基于对外汇即 期汇率将会上升的预期而在市场上买进远期外 汇的一种投机活动。 例：（见教材例） 卖空（Sell Short）：这是外汇投机者基于对 外汇即期汇率将会下跌的预期而在外汇市场上 卖出远期外汇的一种投机活动。 例：（见教材例）
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解: 选择起始货币，如美元。 列出循环体: 1）美元→加元→英镑→美元 2）美元→英镑→加元→美元 选择循环体（1），从卖出一个美元开始，到收 回美元结束，可得到一个连乘算式: 1×1.6150×1/2.4060×1.5310=1.02766625
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（二）交易的基本程序 1.询价 2.报价 3.成交 4.证实 5.交割
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二、远期外汇交易
（一）概念 远期外汇交易（Forward Transaction）又称期汇交 Transaction） 易，指外汇买卖双方成交后，按合同规定的汇率和规 定的日期（或规定的时间范围）进行实际交割的一种 外汇交易。
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1.未抵补套利（Uncovered Interest Arbitrage） 指投资者单纯根据两国市场利率的差异，将资 金从低利率货币转向高利率货币，而对所面临 的汇率风险不加以抵补的套利活动。 例：（见教材例）。
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定理：如果三点套汇不再有利可图，那么四点 、五点以至n点的套汇也无利可图。
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五、套利交易
套利交易（Interest Arbitrage）是指投资者根据两国市场 Arbitrage） 利率的差异，将资金从利率较低的国家调往利率较高的国家， 以赚取利率收益的一种交易行为。套利交易某种意义上也可称 为利息套汇。 根据是否对套利交易所涉及到的汇率风险进行抵补，套利可 分为： 未抵补套利 抵补套利
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第二节 传统型外汇交易方式 一、即期外汇交易
（一）概念 即期外汇交易（Spot Transaction）又称现汇交易，指外汇 Transaction） 买卖双方成交后，在两个营业日内进行交割的交易方式（如 遇休假日，顺延）。
即期交易也存在外汇风险。
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三、掉期交易
（一）概念 掉期交易（Swap Transaction）是指在买进或卖出某种货 币的同时，卖出或买进同等金额但交割期限不同的同种货币 的交易。
（二）交易的形式
可分为三种：
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1.即期对远期的掉期交易（Spot-Forward Swap） 这是应用范围最广的一种掉期交易方式。 例：（见教材例） 2.即期对即期的掉期交易（Spot-Spot Swap） 这种掉期交易交隔日仅相差一天。 3.远期对远期的掉期交易（Forward-Forward Swap） 例：（见教材例）
Copyright©200 （一）外汇市场是国际金融市场的重要组成部分 （二）外汇市场是进行外汇买卖的市场 （三）外汇市场可以是有形的市场，也可以是无形 的市场
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从外汇市场的参与者来看，外汇市场的构成分为三 个层次： 顾客市场 银行同业市场 中央银行与外汇银行之间的外汇市场
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关于远期外汇交易的概念应注意以下几点： 第一，在远期外汇交易中，交易双方必须订立远期 合约。 第二，远期期限。远期外汇交易的期限有长有短， 常见的有1个月、2个月、3个月、6个月和1年。 第三，交割日的确定。远期外汇交易中交割日的确 定主要有两种情况：一是固定交割日，二是非固定 交割日。
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（2）计算套利收入： 在美国利息收入： 18116美元×13%×6/12=1177.54美元 减掉期成本132美元，获净利1045.54美元，折合： 1045.54×(0.5510-0.0030) ＝572.96英镑 投资在英国本土获利： 10000英镑×10%×6/12=500英镑 故抵补套利多获利72.96英镑(不计交易成本)
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（二）标准化的期货合约 交易币种 合约面额 标价货币 交割月份 交割日期
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这意味,以1个美元为起始货币,循环一周后,得到略大 于1元的美元,有利可图,每1美元赚2.7美分,应当按此 循环体套汇。若以100万美元套汇,可获利27,666.25 美元。 若连乘结果基本上等于1,则无套利机会,若小于1,则 应反向(按循环体2)套汇，并计算获利金额。 课堂作业：上例中,试以英镑和加元为起始货币套汇,计 算获利情况 (您发现了规律吗?)。
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（三）远期外汇交易的应用 1.保值性远期外汇交易：保值性远期外汇交易主要是为避 免汇率变动造成预期的外汇资产或负债的损失而进行的远 期外汇交易。 其做法是：卖出（或买入）金额等于所拥有（或所承 担）的暴露性外汇资产（或外汇负债）的远期外汇， 而且交割期限要与资产变现（或负债偿付）的日期相 匹配。这类远期外汇交易的使用者主要是进出口商、 国际投资者及外币借款者。
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所谓“营业日”是指办理货币实际交割的银行的工 作日。 所谓“交割”是指交易双方进行货币的清算。 即期外汇交易尽管是在两个营业日内进行交割，但 对于交易者来说仍存在外汇风险，因为交割银行所 处时区的不同会导致交割时间的不同。
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例，某日外汇市场即期汇率如下： 纽约市场 蒙特利尔市场 伦敦市场 USD1=CAD1.6150-1.6160 GBP1=CAD2.4050-2.4060 GBP1=USD1.5310-1.5320
问：能否套汇获利?
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第三节 衍生型外汇交易方式 一、外汇期货交易
（一）概念 外汇期货交易(Foreign Exchange Future Transaction )又称外 币期货交易，是一种交易双方在交易所内通过公开叫价的拍卖方式 ，买卖在未来某一日期按既定汇率交割一定数量外汇的期货合同的 外汇交易。 外汇期货交易最早出现在美国芝加哥商业交易所（Chicago mercantile exchange，缩写为CME）。1972年5月16日CME建立“国 际货币市场”（international monetary market，缩写为IMM）， 其主要目的就是要将商品期货的交易经验运用于外汇交易，即开办 外汇期货交易。
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（二）报价 两种报价法：直接报价法和远期差价报价法（升贴 水报价法） 一是直接报价法，即由外汇银行直接报出远期汇率 。如东京外汇市场上美元兑日元1个月的远期汇率为 110.47/57。 二是远期差价报价法，即外汇银行只报出远期差价 数（升水或贴水）。
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四、套汇交易
所谓套汇交易（Arbitrage Transaction）是指利用同一种货币在 不同的外汇市场、不同的交割时间上的汇率差异而进行的外汇买卖 。其中又分： 时间套汇（Time Arbitrage）：即掉期交易。 地点套汇（space Arbitrage）：是利用同一种货币在不同外 汇市场上的汇率差异而进行的一种外汇买卖行为。其又分为 直接套汇和间接套汇两种形式。
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若以Eab表示1单位A国货币以B国货币表示的汇 率，Ebc 表示1单位B国货币以C国货币表示的汇 率……，Emn 表示1单位M国货币以N国货币表示 的汇率，那么，对于n点套汇，其套汇机会存在 的条件为：
E ab ⋅ E bc LLL E mn ⋅ E na ≠ 1
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即期外汇交易的交割日有三种情况： （1）“T＋0”交割（value today），即外汇买卖 双方在成交的当天进行交割； （2）“T＋1”交割（value tomorrow），即外汇 买卖双方在成交后的第一个营业日进行交割； （3）“T＋2”交割（value spot），即外汇买卖 双方在成交后的第二个营业日进行交割。
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1.直接套汇（direct Arbitrage） 又称双边或两角套汇。指利用某种货币在两个 不同地点外汇市场上所存在的即期汇率差异进 行贱卖贵卖，赚取差价收益的外汇交易行为。 例：（见教材例）
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2.间接套汇（Indirect Arbitrage） 指利用三个或三个以上不同地点的外汇市场来进行 的套汇。 三地套汇(Three-Point Arbitrage)，又称三角套 汇。
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2.抵补套利（Covered Interest Arbitrage） 指投资者在将资金从低利率国调往高利率国的 同时，利用一些外汇交易手段，对投资资金进 行保值，以降低套利中的外汇风险。 例1：见教材例，用远期交易进行抵补套利。
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例2：设伦敦市场利率为10%，纽约市场利率为13%，纽 约市场上英镑即期汇率为1美元=0.5510/20英镑,6个月 期英镑升水30/25。问: （1）英国商人将1万英镑用于两国间抵补套利的掉 期成本是多少? （2）该商人抵补套利最后是否能获利？ ？
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(三)中央银行与外汇银行之间的外汇市场 中央银行与外汇银行之间的交易方式主要有两种： 一种是直接与外汇银行进行外汇买卖；另一种是通过 经纪人来进行外汇买卖。 中央银行也是外汇市场的重要参与者，但其参与外 汇市场交易的目的不同于外汇银行及其他顾客。 中央银行参与外汇市场主要是为了干预外汇市场。
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第五章 外汇交易
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本章提要
第一节 外汇市场概述
第二节 传统型外汇交易方式
第三节 衍生型外汇交易方式
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第一节 外汇市场概述
一、外汇市场的概念
外汇市场是国际金融市场的重要组成部分，是由外 汇供给者、外汇需求者即外汇买卖中介机构构成的外 汇交易场所和网络。 当今，外汇市场无论在绝对规模还是在增长速度上 ，都大大超过了其他金融市场。
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（一）顾客市场 指由外汇银行与顾客之间的外汇交易而形成的市场。
当然，在外汇市场上，还有外汇经纪人活跃在外汇银行 和顾客之间。
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（二）银行同业市场 指外汇银行之间进行外汇交易而形成的市场。又称 “批发外汇市场”。 通常每笔交易在100万美元以上。银行同业间外汇 交易通常占外汇交易的90%以上。 在银行同业市场的交易中，外汇经纪人仍然具有重 要作用。