[管理学]财务管理 第5章

（2）折现率（ＫＷ）； 折现率反映了投资者对公司经营收益的最低 要求。
（3）项目期限（t）
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• （二）财务评价方法
–动态评价法 –静态评价法。
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• 动态评价法，又称贴现现金流量法，是指 考虑了货币时间价值的分析评价方法。
• 这种方法假定不同时期的现金流量具有不 同的价值，从而不能直接相加减，要通过 一定的方法将不同时点上的现金流量折算 到同一时点，然后才能进行比较、判断。
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• １、净现值法（Net Present Value）
• 1.含义 净现值是指在项目计算期内，按基准
收益率或设定折现率计算的各年净现金流 量现值的代数和。
2.计算原理 净现值＝各年净现金流量的现值合计 或:＝投产后各年净现金流量现值合 计－原始投资额现值
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• 从财务角度看，ＮＰＶ为正即表明该项 目为股东创造了价值，因此，ＮＰＶ法 与股东价值最大化目标是一致的。
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• 动态评价法主要有：
–净现值法； –现值指数法； –内含报酬率法。
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• 静态评价法，又称非贴现现金流法，是指 不考虑货币时间价值的分析评价方法。
• 这种方法假定不同时期的现金流量是等效 的，对它们不加区别，直接相加减。
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• 静态评价法主要有：
–投资回收期法； –平均报酬率法。
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• 2、该独立项目可不可以投资？
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• 净现值法的优点： • 净现值法的优点主要表现在以下几方面： • 考虑了货币的时间价值； • 考虑了投资风险的影响； • 反映了股东财富绝对值的增加。
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• 净现值法的局限性：
• 不能揭示各个投资项目本身可能达到的 实际收益率是多少；
• 在互斥项目决策中，没有考虑互斥项目 的投资规模差异；
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– 投资项目决策
根据拟订的项目，管理者需要对各类项目计划 进行决策取舍。并选择
– 投资项目实施 – 项目实施的事后管理
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二、财务评价原理及方法
• （一）评价原理及相关参数
• １、评价原理：
• 长期投资决策中的财务评价是指从财务 管理角度对长期投资项目所做的价值判 断，它告诉你:哪些项目可取？哪些应该 放弃？原因何在？新项目将为公司价值 和股东财富带来怎样的影响？
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资产价值用财务语言表达即：
n
V＝
NCF t
t 1 (1 k ) t
其中：V为项资产价值，NCFt为该项资产预 计年未来税后收益（税后现金净流量），n为 资产使用年限，k为资产的折现率（机会成本 或资本成本）。
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• ２、财务评价中的相关决策参数
（1）现金流量（NＣＦ）； 现金流量是对长期投资项目在其寿命周期内 可能发生的现金流入量和现金流出量的统称。
–问题：是否需要替换、更新？
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–扩大经营项目： 是指根据公司战略规划需要而进行的一种项 目投资。 关键：市场需求？
–法定投资项目： 是为遵守政府法律法规的要求而必须进行的 投资，如：安全设施、环保设施等。 强制性。
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• ２、按投资项目之间的相互关系分：
–独立项目：某一项目的决策不会对其他项目产 生影响。
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NPV ＝
n NCFt
tm1 (1 k)t
－
m
It
t 0 (1 k ) t
其中：
NPV代表净现值； NCFt代表第t年税后净现金流量； k代表折现率（资本成本或投资者要求收益率）； It代表第t期投资额； n代表项目计算期（包括建设期和经营期）； m代表项目的投资期限。
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• 净现值法的决策准则：
• 对于独立项目，净现值大于零，说明投 资收益能够抵补投资成本，则项目可行； 反之，则项目不可行。
• 对于互斥项目，应选择净现值大于零中 的最大者。
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• 新华公司计划投资A项目，该项目需一次 性投资500万元。项目的经营期为5年，预 计每年净现金流量为120万元，折现率为 10%，请问：
• 1、A项目的净现值。
A和B之间没有关系。
–互斥项目：某一项目的决策对其他项目产生相 反的影响。
A和B只能选择一个。
–关联项目：某一项目的存在必须依赖于其他项 目的实施，因此关联项目之间保持着互补性。
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• （二）长期投资决策的程序
• 确定投资战略
– 战略是指公司面对急剧变化的环境和激烈竞争 的市场，为谋求自身长期生存和持续发展而制 定的全局性发展计划。
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• １、按投资目的分类：
–资产更新项目：资产更新项目是指针对资产 的各种损耗而对公司原有资产进行替换、改 造。可以进一步分两类。
–资产重置：即当原有资产老化时，公司重新 购置资产更新替代原有资产，以继续维持现 有的经营模式和规模。
–资产替代：即购置先进的资产设备以替换原 有的因技术进步而形成无形损耗的资产设备， 以降低经营成本，提高公司竞争力。
第章
长期投资决策及评价方法
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本章内容提要
• 长期投资决策的分类和程序 • 长期投资决策中的财务评价原理 • 长期投资决策中的财务评价规则及其比
较
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一、长期投资决策的分类和程序
• （一）长期投资决策的分类
长期投资决策是指公司对长期项目投资 进行规划、评价和取舍的过程。在本质 上，长期投资决策属于对资本支出项目 的价值评估，以据此判断该项目的财务 可行性（或不可行性），即从价值角度 来判断新项目能否为公司、股东带来价 值增值。
净现值法与现值指数法的本质相同。
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• 对于独立的投资项目，现值指数法得到 的评价结论与净现值法是一致的。
• 在评价互斥项目时，同等投资规模下， 现值指数越大，净现值就越大，项目对 公司越有利，因此应该选择现值指数最 大的项目。
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– 投资项目筛选
分析公司目标和投资战略的符合性，并对投资 项目的先进性、盈利性、项目投资时机、投资 方式与合作伙伴等进行评价分析，对各种投资 机会进行筛选。
内容：
1、估计项目寿命期。 2、估计项目预期现金流量及风险 3、评估项目预期现金流量及风险 4、评估折现率 5、用评价方法对不同项目进行排序。
• 折现率的确定比较困难。
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2、 现 值 指 数 法 （ Profitability Index） PI=项 目 未 来 收 益 现 值 /项 目 投 资 现 值
n
• PI=
NCF t
t 1 (1 k ) t
/
m
It
t 0 (1 k ) t
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现值指数法的决策准则：
PI≥1，项目可行，接受； PI<1，项目不可行，拒绝。