第四章资本结构2ppt课件
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（3）个别资金成本改变，边际资金成本改变； ① 确定最优资本结构
② 确定各种筹资方式的资金成本
③ 计算筹资分界点
④ 计算追加投资资金的边际成本
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第二节 杠杆原理
❖ 杠杆效应 ❖ 用较小的力量移动较重物体 ❖ 企业总风险=企业经营风险+企业财务风险 ❖ 杠杆：扩大风险因素对企业风险的作用的
n
D0F
t1
I 1Kd
t
1PK 0dn
Kb Kd1-T
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❖ 某公司拟发行10年期、到期还本的公司债券， 债券按面值1000元公开发行，票面利率8%，每 年付息一次，发行成本率1%，所得税率30%。 求债券税后成本
10001000 1% t1 0 11 0 1 0 0 K d 8 % t 1 10 K 00 d10
（二）计算公式
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n
Kw K jWj
j1
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权数的选择形式：
1 账面价值 优点：资料容易取得
缺点：当债券和股票的市价脱离账面价值较大时，影响 准确性，同时账面价值是历史成本，不适合未来的筹 资决策
2 现行市价 优点：能够反映实际的资本成本
缺点：市价经常变动，不容易取得，现行市价反映现实 的资本结构，不适合未来的筹资决策
=4.31%
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（三）优先股成本 =每年股利/发行总额（1－筹资费率）
Kp
Dp
PP 1 f
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（四）普通股成本 1.折现现金流量法
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每年股利固定时
• 作用：选择筹资方案；
•
评价投资方案可行性；
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个别资本成本 筹资用 额资 筹 费资 用费用 K D
P(1f)
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二 各种资金来源的资金成本
（一）债券成本
债券发行时收到的现金净流量的现值与债券 期限内发生的现金流出量的现值相等时的折 现率
第四章
资本成本和资本结构
❖ 个别资金成本 ❖ 加权平均资金成本 ❖ 杠杆原理 ❖ 资本结构
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第一节 资金成本
一、资金成本
• 概念：是企业为筹措和使用资金而付出的 代价
• 内容：用资费用和筹资费用
• K=D+P
• 种类：个别资金成本
•
加权3
❖ C.30.45
D.35.5
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❖ 根据风险收益对等观念，在一般情况下， 各筹资方式资本成本由小到大依次为( ) 。
❖ A.银行借款、企业债券、普通股
❖ B.
❖ C.
❖ D.
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❖ 在个别资本成本中不需要考虑所得税因素 的是( )。
边际资金成本的计算
KW=∑（KiWi）
KW——新增资本的边际资金成本
Ki——新增资本的个别资金成本 Wi——新增资本中个别资金的权数
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（1）新增筹资的个别资金成本不变，资本结 构不变，边际资金成本等于原有综和资金 成本；
（2）个别资金成本不变，资本结构改变，边 际资金成本改变；
Kc
D
P0 1 f
股利不固定时
Kc
P0
D1
1 f
g
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❖ 2.资本资产定价模型法
K cR Fi(K mR F)
❖ 3. 债券收益加风险溢酬法 ❖ 资本成本率=债务资本成本率+投资人期望
风险溢价率
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Kl
Il (1 T) L
注:补偿性余额?
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某企业向银行借款2000000元，银行借款年利率 6%，银行要求企业保持借款额5%的存款余额。 假定企业原计划保持的最低现金存款余额为 50000元，所得税税率30%。
Kl 2000 20 00 00 0-002 00 06 0% 00 0( 15 % 30 -5 % 00 )00100%
机制
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财务管理利用杠杆的目标：在控制企业总 风险的基础上，以较低的代价获得较高的 收益。
❖ 财务管理中的杠杆作用产生于固定费用的 存在：生产经营过程中存在的固定费用， 形成经营风险；筹集资金和使用资金过程 中存在的固定费用形成财务风险。
Kd=8.16% Kb=8.16%×（1-30%）=5.712%
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简化公式
Kb
年利息1（ -所得税税率） 筹资额1（ -筹资费率）
Kb
Ib (1 B(1
T) f)
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（二） 长期银行借款成本
收到的现金净流量的现值与发生的现金流出量的 现值相等时的折现率
❖ A、债券成本
B、银行借款成本
❖ C、普通股成本
D、留存收益成本
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三、加权平均资金成本（WACC） （weighted average cost of capital）
（一）概念：是以各种资金所占的比重为 权数，对各种资金成本进行加权平均计 算出来的资金成本 ，也称综合资本成本。
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❖ （五）保留盈余资本成本 ❖ 留用收益的资本成本率是一种机会成本
❖ Ke=D/P ❖ 如股利连续增长 Ke=D/P+g
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练习
❖ 某公司股票目前发放的股利为每股2元, 股利年增长率为10%,据此计算出的资本 成本为15%,则该股票目前的市价为( )
3 目标价值 对于公司筹措新资、反映期望的资本结构来说，目标价
值是有益的，但目标价值的确定难免具有主观性
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（ 四 ） 边 际 资 金 成 本 (Marginal Cost of
Capital)
资本总量每增加一个单位的新资金而引起的总成 本增加的部分。
② 确定各种筹资方式的资金成本
③ 计算筹资分界点
④ 计算追加投资资金的边际成本
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第二节 杠杆原理
❖ 杠杆效应 ❖ 用较小的力量移动较重物体 ❖ 企业总风险=企业经营风险+企业财务风险 ❖ 杠杆：扩大风险因素对企业风险的作用的
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Kb Kd1-T
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❖ 某公司拟发行10年期、到期还本的公司债券， 债券按面值1000元公开发行，票面利率8%，每 年付息一次，发行成本率1%，所得税率30%。 求债券税后成本
10001000 1% t1 0 11 0 1 0 0 K d 8 % t 1 10 K 00 d10
（二）计算公式
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Kw K jWj
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权数的选择形式：
1 账面价值 优点：资料容易取得
缺点：当债券和股票的市价脱离账面价值较大时，影响 准确性，同时账面价值是历史成本，不适合未来的筹 资决策
2 现行市价 优点：能够反映实际的资本成本
缺点：市价经常变动，不容易取得，现行市价反映现实 的资本结构，不适合未来的筹资决策
=4.31%
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（三）优先股成本 =每年股利/发行总额（1－筹资费率）
Kp
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（四）普通股成本 1.折现现金流量法
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每年股利固定时
• 作用：选择筹资方案；
•
评价投资方案可行性；
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个别资本成本 筹资用 额资 筹 费资 用费用 K D
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二 各种资金来源的资金成本
（一）债券成本
债券发行时收到的现金净流量的现值与债券 期限内发生的现金流出量的现值相等时的折 现率
第四章
资本成本和资本结构
❖ 个别资金成本 ❖ 加权平均资金成本 ❖ 杠杆原理 ❖ 资本结构
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第一节 资金成本
一、资金成本
• 概念：是企业为筹措和使用资金而付出的 代价
• 内容：用资费用和筹资费用
• K=D+P
• 种类：个别资金成本
•
加权3
❖ C.30.45
D.35.5
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❖ 根据风险收益对等观念，在一般情况下， 各筹资方式资本成本由小到大依次为( ) 。
❖ A.银行借款、企业债券、普通股
❖ B.
❖ C.
❖ D.
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❖ 在个别资本成本中不需要考虑所得税因素 的是( )。
边际资金成本的计算
KW=∑（KiWi）
KW——新增资本的边际资金成本
Ki——新增资本的个别资金成本 Wi——新增资本中个别资金的权数
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（1）新增筹资的个别资金成本不变，资本结 构不变，边际资金成本等于原有综和资金 成本；
（2）个别资金成本不变，资本结构改变，边 际资金成本改变；
Kc
D
P0 1 f
股利不固定时
Kc
P0
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❖ 2.资本资产定价模型法
K cR Fi(K mR F)
❖ 3. 债券收益加风险溢酬法 ❖ 资本成本率=债务资本成本率+投资人期望
风险溢价率
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注:补偿性余额?
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某企业向银行借款2000000元，银行借款年利率 6%，银行要求企业保持借款额5%的存款余额。 假定企业原计划保持的最低现金存款余额为 50000元，所得税税率30%。
Kl 2000 20 00 00 0-002 00 06 0% 00 0( 15 % 30 -5 % 00 )00100%
机制
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财务管理利用杠杆的目标：在控制企业总 风险的基础上，以较低的代价获得较高的 收益。
❖ 财务管理中的杠杆作用产生于固定费用的 存在：生产经营过程中存在的固定费用， 形成经营风险；筹集资金和使用资金过程 中存在的固定费用形成财务风险。
Kd=8.16% Kb=8.16%×（1-30%）=5.712%
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简化公式
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年利息1（ -所得税税率） 筹资额1（ -筹资费率）
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（二） 长期银行借款成本
收到的现金净流量的现值与发生的现金流出量的 现值相等时的折现率
❖ A、债券成本
B、银行借款成本
❖ C、普通股成本
D、留存收益成本
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三、加权平均资金成本（WACC） （weighted average cost of capital）
（一）概念：是以各种资金所占的比重为 权数，对各种资金成本进行加权平均计 算出来的资金成本 ，也称综合资本成本。
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❖ （五）保留盈余资本成本 ❖ 留用收益的资本成本率是一种机会成本
❖ Ke=D/P ❖ 如股利连续增长 Ke=D/P+g
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练习
❖ 某公司股票目前发放的股利为每股2元, 股利年增长率为10%,据此计算出的资本 成本为15%,则该股票目前的市价为( )
3 目标价值 对于公司筹措新资、反映期望的资本结构来说，目标价
值是有益的，但目标价值的确定难免具有主观性
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（ 四 ） 边 际 资 金 成 本 (Marginal Cost of
Capital)
资本总量每增加一个单位的新资金而引起的总成 本增加的部分。