财管过关必背100条

财务成本管理
廖紫薇：自考生的逆袭，我为95后代言
1.2019年一次过六科
2.95后
3.高中毕业，自考学历
（一）、财务报表分析和财务预测
1.财务报表的分析目的：是将财务报表数据转换成
有用的信息，以帮助信息使得者改善决策
2.短期偿债比率
现金流量比率=经营活动现金流量净额/流动负债现金流量与负债比率=经营活动现金流量净额/总负债
流动比率=流动资产/流动负债
速动比率=速动资产/流动负债
现金比率=货币资产/流动负债
营运资本=流动资产-流动负债=长期资本-长期资产
3.长期偿债能力比率
资产负债率=总负债/总资产
权益乘数=资产/所有者权益
产权比率=总负债/股东权益
4.付息能力
利息保险倍数=息税前利润/利息费用（总利息费用）
现金流量利息保障倍数=经营现金流量净额/利息费用
5.传统杜邦分析体系
权益净利率=营业净利率*总资产周转交数*权益乘数
6.改进杜邦分析体系
权益净利率=净经营资产净利率+（净经营资产净
利率-税后利息率）*净财务杠杆
=净经营资产净利率+经营差异率*净材务杠杆
净财务杠杆=净负债/所有者权益
7.外部融资销售增长比
外部融资销售增长比=（经营资产销售%-经营负债
销售%）-（1+增长率）/（增长率）*营业净利率*
利润留存率
8.外部融资需要公式总结
9.内含报酬率
（经营资产销售%-经营负债销售%）=（1+增长率）
/增长率*营业净利率*利润留存率
B.公式法
C.简易法
内含增长率=留存收益增加/（净经营资产-留
存收益增加）
10.可持续增长率
A.前提：资产周转率不变、营业净利益不变、
股本不变、利润留存率不变、权益行数不变
B.可持续增长计算公式
（二）、债券、股票价值评估
11.债券价值的含义是债券本身的内在价值，即
未来的现金流（包括未来折利息及本金）通
过一定的折现率（等风险市场利率或投资人
要求的必要报酬率）折现到现在时点的价值
12.债券的分类
A.平价债券，发行时以票面价值发行，在一定
时期内支付利息，该债券的折现率与票面利
率一致
B.折价债券，发行时以低于票面的价值发行，
在一定时期内支付利息，该债券的折现率高
于票面利率
C.溢价债券，发行时以高于票面的价值发行，
在一定时期内支付利息，该债券的折现率低
于票面利率
D.纯贴现债券，在未来某一确定日期支付一笔
款项的债券，这种债券仅需要考虑到期时现
金流的折现
E.流通债券：是指已发行在二级市场上流通的
债券
✓到期时间小于债券发行在外的时间
✓估时的时点不在发行日，可以是任何时点，会产生“非事项计息期”问题
计算公式：未来的现金流（已支付的利息不
考虑）*（P,A,I,X）+票面价值*（P/F,I,x）X=票
面价值
13.债券的影响因素
A.面值-面值越大，债券价值就越大C.折现率-折高价低，折低价高，并且随着到期
日的缩短，折现率变动对债券价值的影响越
来越小
D.到期时间-当折现率一直保持不变，随时时间
的缩短债券价值逐渐回归面值（呈波浪型回
归）
14.债券的到期收益率：是指以特定的价格购买
债券并持有到期日所能获得的报酬率。

它是
能使未来现金流现值等于债券购入价格的折
现率
公式：内插法：短差除长差
R-短利率/长利率-短利率=R时的价值-短利率的价
值/长利率的价值-短利率的价值
结论：
A.平价发行的债券，其到期收益率等于票面利
率
B.溢价发行的债券，其到期收益率代于票面利
率
C.折价发行的债券，其到期收益率高于票面利
率
决策原则：当到期收益率高于投资人要求的必要
报酬率时，该债券值得投资
15.普通股价值的评估方法：普通股价值是指普
通股投资预期能够提供的所有未来现金流量
的现值
✓有限期持有-类似于债券的计算，未来的现金
流入按资本成本或是投资人要求的必要报酬
率折现到现在时点
✓无限期持有-现金流只有股利收入
a)零增长股票价值=Do/rs
b)固定股利增长模型=Do*(1+g)/Rs-g
非固定增长率-分段计算，前期高速增长的依
次折现，后续稳定期参照b）处理得出稳定
期时点的价值再折现到现在时点
决策原则：若股票价值高于市价，该股票值得购
买，股票的期望报酬率高于投资人要求的必要报
酬率，也同样值得投资
16.普通股的期望报酬率
A.零增长股票：r=Do/Po
B.固定股利增长模型：利率=D1/Po+g
C.非固定增长股票：采用内插法
17.混合筹资工具评估
优先股的价值=优先股的股息/折现率
优先股的期望报酬率=股息/优先股当前市价
永续债的价值=每年的利息/折现率
永续债的期望报酬率=年利/永续债当前市价
（三）、资本成本
18.资本成本：是指投资资本的机会成本，也可
称为投资项目的取舍率、最低可接受的报酬
率
A.从筹资的角度看，即筹资成本：手续费、发
行费，资金占用的利息、股利
B.从投资的角度来考虑：投资人所要求的必要
报酬率
C.资本成本影响因素包括：无风险报酬率、经
营风险溢价、财务风险溢价。

并且由于公司所经营的业务不同（经营风险不同），资本结构不同（财务风险不同），因此各公司的资本成本不同
必要报酬率=无风险利率+风险溢价
D.公司资本成本是投资人针对整个公司要求的
报酬率，或者说是投资者对于企业全部资产要求的必要报酬率，而项目报酬是公司投资于资本支出项目所要求的必要报酬率19.债务资本成本：是债权人所要求的收益率税前债务成本计算：
A.到期收益率法：逐步测试求折现率，即找到
使得未来现金流出现值等于现金流入现值的折现率，计算方法参考债券到期收益率B.可比公司法：仅在公司没有上市债券，但可
以找到一个拥有可交易债券的可比公司作为参照物时适用，计算可比公司长期债券的收益率，作为本公司的长期债务成本，需得处于同一行业，具有类似的商业模式，在规模、负债比率和财务状况也比较类似C.风险调整法：没有上市债券也无可比公司时
适用。

税前债券成本=政府债券的市场回报率（与企业准备发行债券到期日相同的）+企业的信用补偿率（同债券级别的公司票面利率-政府债券利率的加权平均数）D.财务比率法：没有上市的长期债券，找不到
合适的可比公司，也没有信用评级资料时适用
税后债务资本成本=税前债券资本成本*（1-
所得税率）
如果企业新发行债券，应当重点考虑发行成本影响，此时税前债务资本成本率：
票面*（1-发行费率）=票面*利率*（P/A,I,X ）+票面*（P/F,I,X ）
20.普通股资本成本的估计
不考虑发行费用的普通股资本成本的估计1.资本资产定价模型
权益资本成本=无风险利率+贝塔系数*（市场风险股票报酬率-无风险利率）贝塔系数求解公式：a)已知方差和协方差：
贝塔系数=协方差/市场整体收利率方差b)
已知方差和相关系数
贝塔系数=相关系数*股票的标准差/市场整体的标准差c)已知两列收益率数字，使用回归分析法d)
预测的的长度如公司无重大变化，以5年或更长，若有重大变化时，应使用变化后的年份做预测期
e)贝塔值的关建驱动因素受经营杠杆、财务杠杆和收益的周期性影响f)
贝塔值使用实际利率的情况：A.存在恶意通货膨胀B.预测周期特别长
无风险利率应选择长期政府债券的名义到期收益率
权益市场收益率计算：A.几何法：（末期价值/初期价值）^1/期数B.
算术平均法：（多期利率加总）/期数
股利增长模型：
固定股利增长模型：利率=股利/价值+增长率
股利增长率=可持续增长率=预计利润留存率*期初权益净利率=预计利润留存率*权益净利率/（1-预计利润留存率*权益净利益）
债券收益率风险调整模型
权益资本成本=税后债券成本+股东要求的风险溢价
21.混合筹资资本成本，包括优先股、永续债、
可转换债券、认股权证优先股资本成本=优先股股息/发行价*（1-发行费率）
永续债资本成本=年利息/发行价*（1-发行费率）22.加权平均资本成本=每个资本成本*每个资本
成本占总资本的比重的和计23.项目资本成本
基础公式：贝塔资产*[权益+负债*（1-所得税率）]=贝塔权益*权益（四）、投资项目资本预算
24.所投资对象
A.新产品开发或现有产品的规模扩张项目
B.设备或厂房的更新项目
C.研究与开发项目
E.其他项目
25.独立项目的评价方法
净现值法：是指特定项目未来现金流入的现值与未来现金流出的现值之间的差额计算公式：各年现金净流量现值和=未来现金流入的总现值-未来现金流出的总现值折现率的现值：项目资本成本
决策原则：当净现值大于0，投资项目可行。

优缺点：具有广泛的适用性，在理论上也比其他方法更完善，但净现值是个金额的绝对值，在比较投资额不同的项目时有一定的局限性
现值指数：是指投资项目未来现金净流量总现值与原始投资额总现值的比值，亦称现值比较或获得比率
计算公式：未来现金净流量总现值/原始投资额总现值
当现值指数大于1，投资项目可行
内含报酬率：是指使未来现金流入量现值等于未来现金流出量现值的折现率，或者说是使投资项目为零的折现率回收期法：
A.非折现回收期是指投资引起的现金流入
累计与投资额相等所需要的时间
a)
原始投资一年支出，每年现金净流入量相等时
投资回收期=原始投资额/每年现金
净流入量
b)
如果现金净流入量不等，或原始投资是分几年投入的
投资回收期=M+第M 年的尚可回收额/第M+1年的现金流入净流量c)如果投产期后前若干年的现金净流量相等，且相等的流量之和大于原始投资
不包括建设期的投资回收期=原始投资额/每年等额现金净流量回收期=不包括建设期的投资回收期+建设期
B.折现回收期法：是指在考虑资金时间价
值的情况下以项目现金流量流入抵偿全部投资所需要的时间
投资回收期=M+第M 年的尚未收回额的现值/第M+1年的现金净流入量的现值C.回收期的优缺点：
1.优：回收期计算简便，并且容易为决
策人所正确理解；可以大体上衡量项目的流动性和风险2.缺：
✓没有考虑回收期以后的现金流量，也就是没有衡量盈利性✓
促使公司接受短期项目，放弃有战略意义的长期项目
会计报酬率：方法简单，应用广泛
会计报酬率=年平均净利润/原始投资额
优缺点：1.它是一衡量盈利性的简单方法，使得的概念易于理解；2.使得财务报告的数据，容易取得3.考虑了整个项目寿命期的全部利润 4.使得账面利润而非现金流量，忽视了折旧对现金流量的影响5.忽视了净利润的时间分布对予项目经济价值的影响26.互斥项目的决策
A.当投资额不同时，应当采用净现值法
B.当期限不同时，可以使得共同年限法（重置
净现值）和（永续净现值）C.等额年金法计算：
a)计算项目的净现值
b)计算等额年金=净现值/(P/A,I,x)c)
计算无限重置时的永续净现值=等额年金/i
D.共同年限法与等额年金的缺陷：
1.如果技术进步快，不可能原样复制
2.如果通货膨胀严重，重置成本将上升
3.
竞争会使项目利润下降，甚至是淘汰
27.新建项目
税后现金流⏹
固定资产
A.折旧抵税=折旧额*所得税率按照期税法规定的折旧年限计
B.残值变现
1.1若变现>账面，缴税金额=（变现价
款-账面价值）*所得税率
1.2若变现<账面，抵税金额=（账面-变
现价值）*所得税率残值变现金额=账面价值*0.25+变现价值*0.75（仅在所得税率25%时适用）C.营业收支
收入*（1-所得税）-付现营业费用*（1-所得税率）+非付现成本*税率营业费用可以抵税：
1.1税后变动成本=变动成本*（1-所得
税率）1.2税后付现固定成本=付现固定成本*
（1-所得税率）在营业收支里，若是折旧费未在固定资产购置时考虑的，应当计入营业收支里，考虑的则不用再进行考虑
D.营运资本，通常无需考虑税收问题，
在各年年初投入，项目结束时收回⏹
无形资产1.1初始投资1.2摊销抵税
1.3残值变现（参照固定资产处理原则）⏹
机会成本
1.1从机计量=税后租金*（P/A,I,x ）1.2从价计量
✓-当前税后变现现金流✓
+折旧抵税
✓+未来税后变现现金流⏹
替代效应
因替代效应减少的现金流入=未来各期减少现金流量的折现额总和
28.更新改造的项目，实质是两个互斥项目，应
使用平均年成本法计算旧设置应考虑的现金流类型1.丧失的变现成本（+）2.每年投入的维修成本（+）3.折旧抵税（—）
4.最终处置时的变现价值（—）新设备应考虑的现金流类型1.购置新设备的成本（+）2.每年投入的维修成本（+）3.折旧抵税（—）
4.最终处置时的变现价值（—）
再以每个方案的除以年金系数，得出平均年成本
（五）、期权价值评估
20.期权价值评估
买入看涨期权⏹净收入{0，到期股价-执行价格}⏹
净损益{-期权费，到期股价-执行价格-期
权费}
卖出看涨期权
⏹净收入-{0，到期股价-执行价格}⏹净损益=净收入+期权费
买入看跌期权⏹净收入{0，执行价格-到期价格}⏹
净损益={-期权费，执行价格-到期价格-期权费
卖出看跌期权到期日价值⏹净收入{0，-（执行价格-到期价格}}⏹
净损益{0，-（执行价格-到期价格}）-期权费
期权投资组合-保护性看跌⏹净收入=就高不就低（股票价与执行价相比）
⏹净损益=就高不就低-（股票买价+期权费）期权投资组-抛补看涨
⏹净收入=就低不就高
⏹净捐益=就低不就高-（股票买价-期权费）期权投资组合-多头对敲
⏹净收入=大数减小数（股票价与执行价相比）
⏹净损益=大数减小数-（两份股权价）⏹适用于股价有较大波动期权投资组合-空头对敲
⏹净收入=小数减大数
⏹净损益=小数减大数-（-两份期权价）⏹
适用于股价没有明显波动
21.期权价值的影响因素【记住】
期权价值=内在价值+时间溢价
A.股票市价、无风险利率与看涨期权价值同向
变动，看跌期权价值反向变动
B.执行价格，预期红利与看涨期权价值反向变
动，与看跌期权价值同向变动C.到期期限对美式期来说，时间越长，价值越
大，欧式期权没有明显影响D.股价波动率-股价的波动率增加会使期权价
值增加22.金融期权价值评估的方法
期权估值原理
复制原理
构造一个股票和借款的适当组合，使得无论股票如何变动，投资组合的损益都与期权相同，那么，创建该投资组合的成本就是期权的价值
So=当前股票价值Su=So*(1+上升百分比)
Sd=So*（1-下降百分比）Cu=Su-执行价Cd=0H=购买股票数B=借的金钱数额令到期收入相等：Cu=Hsu-B(1+r)Cd=HSd-B(1+r)得：【背】H=Cu-Cd/Su-Sd B=HSd-Cd/(1+r)Co=HSo-B
风险中性原理
假设投资者对待风险的态度是中性的，所有证券的期望报酬率都是无风险利率
期望报酬率=上行概率*上升百分比+（1-上行概率）*下降百分比求出上行概率Co=Cu*上行概率+Cd*下行概率/(1+r)
二叉树期权定价模型U=1+上升百分比D=1-下降百分比
上行概率=1+无风险利率-d/u-d 下行概率=u-1-无风险利率/u-d=1-上行概率
Co=Cu*上行概率+Cd*下行概率/(1+r) 多期二叉树U=e^标准差√期数D=1/u
看涨期权-看跌期权平价定理
看涨期权-看跌=现行股价-执行价/(1+r)
（六）、企业价值评估
23.实体现金流=股权现金流+债务现金流
实体价值=净债券价值+股权价值
实体价值=实体现金流/（1+加权平均资本成本）股权价值=股权现金流/（1+权益资本成本）净债券价值=债务现金流/（1+债务资本成本）24.股权价值的计算方法
税后经营净利润-净经营资产增加=实体现金
流
税后利息费用-净负债的增加=债务现金流净利润-股东权益增加=股权现金流
A.可供偿债金额=实体现金流量-税后利息费用
B.希望偿还金额=上期末实际净负债-本期末目
标净负债C.实际偿还金额=A 与B 熟低计算
26.相对价值评估方法：这种方法是利用类似企业的
市场定价来估计目标企业价值的一种方法，结果是相对价值而不是内在价值
寻找可比企业的驱动因素
A.市盈率的驱动因素：增长潜力、股利支
付率和风险
a.本期市盈率=Do*(1+g)/rs-g
b.内在市盈率=Do/rs-g
c.
市盈率的优点：1.计算市盈率的数据较为容易取得，并且计算简单，反映了投出和产出的关系。

2.市盈率涵盖了风险补偿率、增长率、股利支付率的影响，具有很高的综合性
d.市盈率的缺点：1.如果收益是负债、
市盈率就失去了意义 2.较为适用连续盈利的企业B.市净率的驱动因素：股东权益收益率、
股利支付率、增长率和风险
a.本期市净率=权益净利率
*Do*(1+g)/rs-g b.内在市净率=权益净利率*Do/rs-g c.
市净率的优点：1.极少为负数，可用于大多数企业，账面价值也比较容
易获取，也不像利润那样经常被人操纵。

2.如果会计标准合理并且各企业政策一致，市净率的变化可以反映企业的价值
d.市净率的缺点：1.账面价值受会计
政策影响 2.固定资产较少的企业使用市净率没有意义 3.少数企业的净资产是负值，无法比较C.市销率模型的驱动因素：营业净利率、
股利支付率、增长率和股权成本
a.本期市销率=营业净利率
*Do*(1+g)/rs-g b.内在市销率=营业净利率*Do/rs-g c.
市销率的优点：1.不会出现负值，对于亏损企业和资不抵债的企业，也可以计算出一个有意义的市销率 2.市销率对价格和企业战略变化敏感
d.市销率的缺点：不能反映成本的变化，
而成本是影响企业现金流量和价值的重要因素之一模型修正
A.目标企业的股权价值=（可比企业平均市
盈率/可比企业平均增长率*100）*目标企业的增长率*100*目标企业的每股收益B.目标企业的股权价值=（可比企业平均市
净率/可比企业平均权益净利率*100）*目标企业的权益净利率*100*目标企业的净资产
销率/可比企业平均营业净利率*100）*100*目标企业营业净利率*目标企业的营业收入
（七）、本量利分析
27.成本分类
A.成本分为变动成本、固定成本、混合成本
B.固定成本分为约束性固定成本（固定资产折
旧、财产保险、管理人员工资等）和酌量性固定成本（科研开发费、广告费、职工培训费等）C.变动成本分为约束性变动成本（直接材料、
直接人工、制造费用）和酌量性变动成本D.混合型成本分为半变动成本（随产量同向变）、
阶梯式成本（随业务总量阶梯成长）、延期变动成本（一定业务量内不变，超过变）和非线性成本（无规律）28.变动成本法：也称直接成本法、边际成本法，产
品成本只包括直接材料、直接人工和变动制造费用，即变动生产成本29.本量利分析
本量利分析的假设：是固定成本和变动成本只在一定业务量和特定期间范围内分析和诗量的结果，固定成本不变，变动成本呈线性关系，假设产销平衡，各种产口的销售收入在总收入中所占的比重不会变本量利分析公式:
Q=销量P=单价V=变动成本F=固定成本
2.边际贡献=（P-V ）*Q
3.边际贡献率=（P-V ）*Q/销售收入
4.变动成本率=V*Q/销售收入保本分析
A.保本实物量Qo=F/（P-V ）
安全边际量=Q-Qo B.保本额So=F/边际贡献率
安全边际额=S-So
C.盈亏临界点作业率Qo/Q 或So/s
D.息税前利润=安全边际额*边际贡献率
E.销售息税前利润=安全边际率*边际贡献
率多种情况下保本分析
1.加权平均边际贡献率=各产品边际贡献总
额/各种产品销售总额2.综合保本点销售额=固定成本/加权平均
边际贡献率3.某产品保本销售额=综合保本销售额*该
产品销售比重4.某产品哈哈本点销售量=该产品保本点销
售额/该产品单价保利分析
保利量=（F+目标利润）/P-V 保利额=（F+目标利润）/边际贡献率敏感系数分析
敏感系数=目标值变动百分比/参量值变动百
分比
A.敏感系数为正值的，表明它与利润为同向
增减的，敏感系数为负债，表明它与利润为反向增减B.敏感系数绝对值大于1，则属于敏感因素
（八）、资本结构
30.资本结构MM 理论
A.无税的MM 理论：VL=Vu
B.有税的MM 理论VL=Vu+PV （利息抵税）
C.权衡理论：VL=Vu+Pv （利息抵税）-Pv （财务
困境）D.VL=Vu+Pv （利息抵税）-Pv （财务困境成本）
-Pv （财务代理成本）+Pv （财务代理收益）E.优序融资理论：信息不对称理论框架下研究
资本结构的一个分析31.有税条件下的MM 理论与无税条件下的MM 理论
的关系项目有税的MM 理论无税的MM 理论资本结构对企业价值影响
负债比重越大，企业价值越大。

不影响。

资本结构对加权平均资本成本影响负债比重越大，加权平均资本成本越低。

不影响。

资本结构对权益资本成本影响
负债比重越大，权益资本成本越高。

负债比重越大，权益资本成本越高。

二者的差异是由（1-T ）引起的。

有负债企业在有税时的权益资本成本比无税时的要小。

资本结构对负债资本成本影响
不影响
不影响
二者的差异是由（1-T ）引起的，有税时的负债资本成本比无税时的要小。

32.资本结构影响因素及决策方法
内部因素：通常有营业收入、成长性、资产结构、盈利能力、管理层偏好、财务灵活性以及股权结构等
外部因素：通常有税率、利率、资本市场、行业特征等
资本成本比较法：选择加权平均资本成本最小的融资方案，确定为相对最优的资本结构每股收益无差别点：能提高每股收益的资本结构是合理的，反之则不合理，另：（均采用票面价值）
[(EBIT-I 原)*(1-t)-PD]/(N 原+△N)=[(EBIT-I △)*(1-25%)-PD]/N 原
决策原则：当预计公司总的息税前利润大于每股收益无差别点的息税前利润时，选择财务杠杆大的方案，当预计总的息税前利润小于每股收益无差别点的息前税前利润时，选择财务杠杆小的普通方案企业价值最大化
S=(EBIT-I)(1-T)-PD/Rs
33.杠杆系数的衡量
经营杠杆系数的衡量：主要是企业末使用债
务时经营的内在风险，影响因素：产品需求、产品售价、产品成本、调整价格的能力、固定成本的比重DOL=（P-V ）*Q/EBIT
DOL=EBIT 变动%/营业收入变动%结论：
A.只要企业存在固定经营成本，就存在营
业收入较小变动引起息税前利润较大变动的经营杠杆放大效应B.经营杠杆放大了市场和生产等因素变化
对利润波动的影响，经营杠杆系数越高，表明经营风险就越大C.固定成本（同）、变动成本（同）、产品
销量（反）、销价（反）D.企业可以通过增加营业收入，降低产品单位变动成本、降低固定成本比重等措施使经营杠杆系数下降，降低经营风险财务杠杆系数的衡量：指企业运用债务筹资方式而产生的丧失偿付能力的风险，而这种风险最终由普通股股东承担DFL=EBIT/[EBIT-I-PD/(1-t)]DFL=每股收益变动%/EBIT 变动%结论：
A.只要有企业的筹资方式中有固定性融资
费用的债务或优先股，就会存在息税前利润的较小变动引起每股收益较大变动的财务杠杆效应B.财务杠杆放大了息税前利润变化对普通
股每股收益的影响，财务杠杆系数越高，。