2017年我国白酒行业发展态势图文分析报告

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2017年白酒行业深度分析报告

图表 5 民营体制控费能力强
企业名称山西汾酒贵州茅台五粮液泸州老窖伊力特古井贡酒顺鑫农业老白干酒酒鬼酒金种子酒洋河股份国有酒企-平均毛利率国有酒企-平均销售费用率国有酒企-平均管理费用率实际控制人省国资委省国资委市国资委市国资委市国资委省政府区国资委市国资委市国资委市国资委高管与国资委 66.3% 14.1% 7.9% 民营酒企-平均毛利率民营酒企-平均销售费用率民营酒企-平均管理费用率 72.1% 14.0% 9.0% 企业名称水井坊沱牌舍得口子窖迎驾贡酒金徽酒实际控制人帝亚吉欧天洋集团徐进倪永培亚特投资
图表 1 消费结构向高端次高端市场提升图表 2 2010-2016 年胡润品牌价值排行榜（亿元）

2010
高端次高端（ 300-600元） 15% 15%
2015
高端 11% 次高端
3%
2020E
高端 16% 次高端 8.2% 中端 50% 低端 26%
2010 茅台五粮液洋河泸州老窖汾酒古井贡酒 94 26 390 300
高端白酒：供需紧张，名酒提价空间大
行业回暖市场供不应求，消费升级大趋势下高端白酒需求增长持续性强，高端白酒品牌力强具备提价权强烈推荐贵州茅台：品牌价值持续提升，国酒地位不可动摇；渠道利润高企供需关系紧张，行业回暖提价弹性最大重点推荐五粮液：控量提价战略践行，供需关系持续改善；集团换帅，强化营销体系调整产品结构，改革效果可期
20
10 0
能源
日常消费
公用事业
电信服务
医疗保健
材料
信息技术
工业
白酒医疗公用电信日常信息房地能源工业材料

2017年我国酒类流通业综合发展态势图文深度分析报告

2017年我国酒类流通业综合发展态势图文深度分析报告（2017.07.01）酒类流通主要是指酒类商品从生产领域向销售领域的流动流程，包括采购、储运、批发、零售、宣传以及服务等与此有关的系列活动。

酒类商品是指酒精度在 0.5%vol以上的酒精饮料，包括发酵酒、蒸馏酒及配制酒。

其中发酵酒包括啤酒、葡萄酒、果酒、黄酒，蒸馏酒包括白酒、白兰地、威士忌等，配制酒则分为植物类配制酒和动物类配制酒等。

一、中国酒类流通行业的发展历程及特点改革开放以来，我国酒类流通行业发展经历了如下四个阶段：（1）第一阶段（20 世纪 90 年代以前），其主要特征是酒类产品计划供应，销售终端形式单一。

阶梯式的各级糖酒公司（或国营商店）成为这一阶段酒类产品的主流分销渠道。

首先，由一级批发站（省级糖烟酒公司）将产品计划调拨或授权给二级批发站（地市级糖烟酒公司），再逐级往下调拨给三级（县级）、四级批发站（乡、镇级），由三、四级批发站将商品批发给零售商。

这一阶段的酒类销售终端形式单一，主要是餐饮终端和零售小店，以及部分百货商场。

运作方式是由终端经营者到批发站批发，每级批发价之间及批发价到零售价之间都有明确规定的价差，且酒类产品只能在规定的渠道内流通。

这种销售层级多、渠道封闭的流通格局，妨碍了酒类产品流通的效率，不仅不利于酒类流通行业的发展，也给消费者带来了诸多不便。

（2）第二阶段（20 世纪 90 年代至 2005 年前后），其主要特征是酒类产品从计划供应向市场配置转变，酒类产品流通效率显著提升，经销商开始逐步占据主导地位。

随着计划经济向市场经济转轨，酒类品种不断丰富，大型酒类经销商崛起，国有糖烟酒公司主导地位逐步被各酒类经销商所代替，酒类产品的流通效率显著提升。

这一时期，各大酒厂纷纷将市场按照地域划分，在一定范围内设立总经销商，由总经销商发展二级、三级批发商，厂家仅管理总经销这一级别。

但是，在流通效率提升的同时，经销商在规范经营、市场秩序等方面的问题逐渐显现，总经销模式培养的一批超级经销商凭借强大的分销网络获得了与厂家谈判的实力，酒类生产商越来越难以控制产品的货物流向及产品品质，流通环节的假酒层出不穷，并出现了诸如“山西朔州假酒案”等恶性事件，对酒类行业发展造成了严重的不利影响。

2017年白酒行业老白干酒分析报告

2017年白酒行业老白干酒分析报告2017 年11 月目录一、省内白酒消费快速向100元以上升级，未来5年至少 3 倍空间41、当前河北省白酒市场规模约200 亿元，百元左右及以下白酒占比60%以上.................................................................................................................................4 ...............................................................................................................................2、地产品牌区域分割，主导100 元以下市场，省外品牌以高端为主...........................................................43、省内白酒消费快速向100元以上升级，未来5年至少3倍空间，次高端 4 倍以上 ........................................ 6 ...二、次高端十八酒坊15 年爆发式增长，持续受益省内消费升级 (7)1、聚焦次高端，十八酒坊15 年爆发增长................... 7..（1）省内商务宴席和大众高档宴席白酒消费快速向次高端价位升级，十八酒坊15 年的品牌和品质突出 (8)（2）经过2~3 年的深度培育，十八酒坊15 年在石家庄等核心市场已成为次高端第一大单品，规模、品牌和持续增长优势正在显现 (8)（3）营销体系市场化改革，重新聚焦省内，持续放量可期 (9)2、十八酒坊20年布局600 元价格带，受益高端品牌价格提升.11三、大众价位大有可为，百元产品持续增长 ............ 1.21、十八酒坊8 年受益省内大众日常消费升级，10~15%增速稳定增长 (12)2、老白干品牌定位中低档酒，聚焦至大小青花，低档酒2018 年重新增长 (1)..3..四、并购坐实河北王，省内天花板打开 ................ 1.51、拟收购丰联酒业：并购板城，坐实河北王................ 1.52、并购后财务数据测算.......................................................... 1..6 .3、省外布局，点状开花.......................................................... 1..6 .4、区域酒企跨省收购实例：古井收购黄鹤楼................ 1.7五、盈利预测 ................................................... 1.. 8.1、管理层持股，激励明显改善............................ 1..82、高档酒推动公司2018~20 年收入增速达到20%，业绩进入快速释放期..19河北省内白酒消费全面向100元以上消费升级，未来5年至少3倍空间，达到300~350亿元规模，次高端增长4倍以上。

2017年白酒行业分析报告

2017年白酒行业分析报告2017年7月出版高端白酒茅台商品属性主导价格走势 (4)茅台价格始终反映资产价格走势， 2011 年以后与 CPI 相关性减弱 (4)茅台价格与 PPI 相关性显著， CPI 走势缺席本轮周期 (4)茅台价格跟房地产价格以及其他大宗商品走势具有一致性 (6)通胀脱轨后，茅台价格跟房地产价格走势仍相关 (7)上轮茅台零售价格泡沫不能用消费属性解释 (9)2009-2011 年茅台价格上涨与城镇居民人均可支配收入增速严重背离 (9)PPI 增速仍在高位，茅台价格周期不会立刻结束 (10)PPI 增速有望继续维持在高位 (10)每轮周期 PPI 增速顶点与低点均超过 CPI 增速顶点和地点 (10)PPI 增速与 CPI 增速形成的累计偏离在一定时间内将实现回归 (11)前期负偏离面积较大， PPI 增速有望继续维持高位 (13)茅台价格高歌猛进，白酒股行情料持续 (13)白酒股价跟随茅台零售价格走势 (14)二级市场对白酒行情的预期尤其依赖茅台价格作为标杆 (14)PPI 表现较好的年份，白酒股均有较好表现 (15)茅台价格高歌猛进，部分地区零售价格超过 1400 元/瓶 (16)一线酒价格坚挺，二线酒弹性较大 (17)涨价之初：一线酒业绩确定，股价率先抬头 (18)二三线酒股价轮动滞后于一线酒 (18)二线酒投资机会到来：涨价周期已经开启，一线酒走出上涨行情 (20)沱牌舍得：定位次高端，盈利提升空间大 (20)践行渠道扁平化策略，进入市场快速扩张期 (21)销售队伍职能增强，人均创收有望提升 (21)短期毛利率上升是对盈利水平提升贡献最大的因素 (22)民营机制+规模效应，未来销售费用率和管理费用率有望降至 10%-15%和5%-10%24 盈利预测 (26)风险提示 (30)宏观经济低迷 (30)食品安全问题 (30)产业政策风险 (30)原材料价格波动风险 (30)假冒伪劣风险 (30)图表 1：茅台零售价格与 PPI、CPI 同比变化情况 (4)图表 2：本轮白酒提价时间表 (5)图表 3：高端白酒价格与房地产价格具有相关性 (6)图表 4：高端白酒价格上涨受益于商品属性跟随房地产及大宗商品一起上涨 (7)图表 5：2006-2016 年茅台价格、食品 CPI 以及房地产价格增速情况 (8)图表 6：2011 年-至今茅台价格、食品 CPI 以及房地产价格增速情况 (8)图表 7：2007-2012 年茅台零售价格背离城镇居民人均可支配收入（元） (9)图表 8：2000-2016 年茅台终端价格占人均收入之比 (9)图表 9：1996 年 10 月-2017 年 2 月 PPI 与 CPI 当月同比走势情况 (11)图表 10：1996 年 10 月-2017 年 2 月 PPI 与 CPI 之间的累计偏离 (12)图表 11：1999 年 12 月-2017 年 2 月 PPI 与 CPI 同比增速之间的累计偏离之和（正偏离面积和负偏离面积之和） (12)图表 12：2003-2017 年白酒股相对涨跌幅与茅台零售价格同比增速的关系 (14)图表 13：2003-2017 年白酒股相对涨跌幅与茅台零售价格同比增速的关系 (15)图表 14：各大电商网站茅台价格攀升、供给紧张 (16)图表 15：53 度飞天茅台价格（元）与一二三线白酒年度涨跌幅（%）的关系 (17)图表 16：2006 年一二三线白酒企业的股价表现 (18)图表 17：2007 年一线白酒不再领涨板块 (18)图表 18：2008-2009 年二三线酒跑赢一线酒 (19)图表 19：2016 年至今一线白酒企业及二线白酒企业涨跌幅情况 (20)图表 20：2011-2016 年沱牌舍得销售人员数量及增速 (21)图表 21：2011-2015 年五家上市民营白酒企业人均创收（万元）对比图 (22)图表 22：2012-2016 年中高档与低档酒收入占比 (23)图表 23：2016 年沱牌舍得分产品销量增速 (24)图表 24：2011-2016 年沱牌舍得吨酒收入变化情况 (24)图表 25：2015 年上市白酒企业销售费用率排名（由高至低） (25)图表 26：2015 年上市白酒企业管理费用率排名（由高至低） (25)图表 27：白酒主要香型及代表品牌 (27)图表 28：口子窖前十大股东明细（截止 2017 年 4 月 12 日最新情况） (28)高端白酒茅台商品属性主导价格走势高端白酒同时具有消费属性和商品属性，商品属性使其跟随其他实物资产价格同步上涨。

2017年白酒行业老白干酒分析报告

2017年白酒行业老白干酒分析报告2017年11月目录一、省内白酒消费快速向100元以上升级，未来5年至少3倍空间41、当前河北省白酒市场规模约200亿元，百元左右及以下白酒占比60%以上 (4)2、地产品牌区域分割，主导100元以下市场，省外品牌以高端为主 (4)3、省内白酒消费快速向100元以上升级，未来5年至少3倍空间，次高端4倍以上 (6)二、次高端十八酒坊15年爆发式增长，持续受益省内消费升级 (7)1、聚焦次高端，十八酒坊15年爆发增长 (7)（1）省内商务宴席和大众高档宴席白酒消费快速向次高端价位升级，十八酒坊15年的品牌和品质突出 (8)（2）经过2~3年的深度培育，十八酒坊15年在石家庄等核心市场已成为次高端第一大单品，规模、品牌和持续增长优势正在显现 (8)（3）营销体系市场化改革，重新聚焦省内，持续放量可期 (9)2、十八酒坊20年布局600元价格带，受益高端品牌价格提升 (11)三、大众价位大有可为，百元产品持续增长 (12)1、十八酒坊8年受益省内大众日常消费升级，10~15%增速稳定增长 (12)2、老白干品牌定位中低档酒，聚焦至大小青花，低档酒2018年重新增长 (13)四、并购坐实河北王，省内天花板打开 (15)1、拟收购丰联酒业：并购板城，坐实河北王 (15)2、并购后财务数据测算 (16)3、省外布局，点状开花 (16)4、区域酒企跨省收购实例：古井收购黄鹤楼 (17)五、盈利预测 (18)1、管理层持股，激励明显改善 (18)2、高档酒推动公司2018~20年收入增速达到20%，业绩进入快速释放期.. 19河北省内白酒消费全面向100元以上消费升级，未来5年至少3倍空间，达到300~350亿元规模，次高端增长4倍以上。

当前省内白酒消费以中低档酒为主，100元以上规模仅80~100亿元，结构升级面临较大的机遇。

龙头公司凭借品牌力、产品力以及渠道优势，将主要受益。

2017年白酒行业分析报告

2017年白酒行业分析报告2017年8月目录一、白酒行业进入成熟期，行业低增长，竞争格局成为投资中最关键因素 (6)1、白酒价格带宽，高端寡头垄断、次高端垄断竞争护城河优势明显 (7)2、全球范围来看，消费品行业更容易形成寡头竞争格局 (12)二、高端白酒寡头垄断格局，是“长跑冠军”首选子行业 (14)1、高端白酒：增量市场，寡头垄断格局，未来竞争格局变化较小 (14)（1）2000-2007年：品牌泛滥 (15)（2）2008-2012年：少数垄断 (16)（3）2013-2015年：存量下降市场，寡头垄断 (16)（4）2016年以来：增量扩容市场，寡头垄断 (17)2、消费升级和马太效应推动高端酒量价齐升，寡头垄断格局稳固 (18)（1）高端酒定价权强，茅台价格上涨抬高高端酒涨价天花板 (18)（2）高端白酒需求稳健增长，龙头产能不足供需矛盾突出 (21)三、次高端白酒垄断竞争格局，是“长跑冠军”次优子行业 (24)1、历史上次高端受高端白酒价格天花板影响波动幅度大,竞争格局变巨变 . 24（1）第一轮竞争格局变迁(2000-2008年)：市场培育阶段，主要次高端品牌相继诞生，改制后郎酒发展迅速成为次高端龙头 (25)（2）第二轮竞争格局变迁(2009-2012)：高速成长期，格局巨变，龙头集中度下降26（3）第三轮竞争格局变动：白酒调整期，龙头集中度大幅提升，渠道强者剑南春和洋河份额提升明显，其他次高端酒经历滑铁卢 (29)2、次高端迎扩容：泛全国性品牌+渠道强企业将形成垄断竞争格局 (30)（1）消费升级+高端涨价空间双叠加，次高端迎来CAGR30%高速成长期 (30)（2）次高端泛全国性品牌营销和渠道改革，全国化攻城略地，重塑垄断竞争格局32四、中端和低端白酒，完全竞争格局，是“长跑冠军”回避子行业.. 381、白酒六大板块中低端酒完全竞争，存量需求挤压式增长，诸侯割据还是名家通吃 (38)（1）川黔板块：名酒集中，中低端市场主要由四川名酒企业布局的中低端产品占据 (39)（2）苏皖板块：营销见长，中端酒和低端酒都主要为本土品牌为主 (41)（3）华北板块：本土品牌均在中低端有所布局，区域强势低端酒品牌在光瓶酒市场占据重要份额 (43)（4）鲁豫板块：无强势地产酒，中端市场以外地品牌为主，本土品牌主要布局在低端 (45)（5）两湖板块：次高端地产品牌为酒鬼酒，中端市场以外地品牌为主，本土品牌主要布局在低端 (46)（6）东北板块：低端光瓶酒运作较好，中端市场以外地品牌为主，本土品牌主要布局在低端 (47)2、中端酒：挤压式增长，名酒系列酒和省级酒企共存，唯品牌和渠道强者能脱颖而出 (50)3、低端酒：市场收缩，全国渠道强者将抢占区域酒企市场份额 (54)（1）消费向中端白酒升级将导致低端酒需求萎缩，低端酒及规模以下酒企规模预计未来3年收入CAGR-4% (54)（2）30元以下低端酒:光瓶酒和青春小酒是发展趋势，目前集中度仍然较低，全国性低端品牌份额将不断提高 (56)（3）30-100元低端酒：市场萎缩，同时受强势名酒品牌向下延伸和光瓶酒向上布局的冲击，未来市场竞争将会更加激烈 (58)五、重点企业简况 (61)1、贵州茅台：做强茅台酒和做大系列酒，未来涨价业绩有望快速增长 (61)（1）茅台酒：结构升级明显，提价预期强烈，收入有望两位数增长 (62)（2）系列酒：公司渠道下沉，系列酒收入将快速增长 (62)2、五粮液：改革继续深化，销售进入快轨道 (63)（1）深厚的品牌底蕴，是公司多次穿越行业周期的重要原因 (63)（2）公司产品聚焦“1+3+5”，主品五粮液十三五末有望达到2万吨 (63)（3）新董事长上任继续深化营销渠道改革，公司向精细化管理转型 (64)（4）核心产品提价提高毛利率，体制改革提升盈利能力 (65)3、泸州老窖：渠道扩张、单品发力，老窖重焕新春 (65)（1）公司品牌基础深厚，营销体制改善，渠道持续扩张，销售将快速恢复 (65)（2）预计未来三年国窖收入增速30%以上，2019年中高档酒收入占比将达85% .. 66（3）核心产品提价及产品结构升级明显，盈利能力不断提升 (67)4、水井坊：核心单品放量与渠道改革驱动业绩高增长 (67)（1）核心单品聚焦次高端，产品提价推动收入和盈利能力提升 (67)（2）渠道模式革新+深耕市场，驱动业绩增长 (68)（3）水井坊”蘑菇战略”聚焦核心市场,未来增长潜力大 (69)5、山西汾酒：次高端白酒扩容明显，汾酒收入加速增长 (69)（1）青花和老白汾增长提速，带动公司收入继续加速增长 (69)（2）产品结构升级和青花提价提升公司毛利率，净利率有翻倍空间 (70)（3）公司省内外营销渠道改善，推动青花和玻汾快速放量增长 (70)6、沱牌舍得：产品结构优化与渠道深度扁平化将驱动业绩高增长 (71)（1）实行“沱牌+舍得”双品牌战略，不断优化产品结构 (71)（2）推动渠道深度扁平化和营销精细化，聚焦重点区域 (72)7、酒鬼酒：中粮入驻+次高端新品+聚焦大本营市场，业绩拐点已显 (73)（1）中粮系管理层入驻，改革逐步现成效 (73)（2）产品结构优化，重点打造战略大单品新红坛 (74)（3）省内深耕大本营市场，省外借助中粮渠道扩张 (74)8、洋河股份：保持较强竞争优势，海天梦收入有望快速增长 (75)（1）品牌力不断提升，渠道不断下沉，公司保持较强竞争优势 (75)（2）价格不断提升，结构升级明显，未来公司收入利润有望量价齐升 (76)白酒行业进入成熟期，行业低增长，竞争格局成为投资中最关键因素。

2017-2018年中国国内酒类行业市场发展分析研究报告

2017-2018年中国国内酒类行业市场发展分析研究报告2017-2018年中国国内酒类行业市场发展分析研究报告目录第一章行业概况 (4)一、行业涵盖及分类 (4)二、行业规模 (5)三、发展趋势 (8)四、相关政策 (11)五、宏观环境 (12)第二章白酒行业.............................................................. 错误！未定义书签。

一、市场规模.................................................................. 错误！未定义书签。

二、产业链..................................................................... 错误！未定义书签。

三、生命周期.................................................................. 错误！未定义书签。

四、竞争状况分析........................................................... 错误！未定义书签。

五、行业财务指标........................................................... 错误！未定义书签。

六、行业驱动要素及发展趋势 ......................................... 错误！未定义书签。

第三章葡萄酒行业 (29)一、市场规模 (29)二、相关政策 (30)四、生命周期 (34)五、竞争状况分析 (35)六、行业财务指标 (37)七、行业驱动及发展趋势 (37)第四章啤酒行业 (40)一、市场规模 (40)二、相关政策 (41)三、产业链 (42)四、所处生命周期 (43)五、竞争状况分析 (44)六、行业财务资料 (46)七、行业驱动及发展趋势 (47)第五章黄酒行业 (40)一、市场规模 (40)二、相关政策 (41)三、产业链 (42)四、所处生命周期 (43)五、竞争状况分析 (44)七、行业驱动及发展趋势 (47)第六章其他酒行业 (40)一、市场规模 (40)二、相关政策 (41)三、产业链 (42)四、所处生命周期 (43)五、竞争状况分析 (44)六、行业财务资料 (46)七、行业驱动及发展趋势 (47)附：说明第一章行业概况一、行业涵盖及分类本报告所指酒类行业主要包括白酒制造行业、啤酒制造行业、葡萄酒制造行业、黄酒制造及其他酒（主含保健酒）。

2017年酒类流通行业分析报告

2017年酒类流通行业分析报告2017年10月目录一、行业管理 (5)1、行业主管部门及监管体制 (5)（1）行业主管部门 (5)（2）行业自律组织 (5)2、行业主要产业政策 (6)（1）《国内贸易流通“十三五”发展规划》 (6)（2）《关于推动实体零售创新转型的意见》 (7)（3）《关于进一步加强白酒质量安全监督管理工作的通知》 (8)（4）《关于“十二五”期间加强酒类流通管理的指导意见》 (8)（5）《关于进一步加强酒类质量安全工作的通知》 (9)（6）《关于促进流通业发展的若干意见》 (9)3、主要法律法规 (10)二、行业发展状况 (11)1、中国酒类流通行业的发展历程及特点 (12)（1）第一阶段（20世纪90年代以前）：酒类产品计划供应，销售终端形式单一 12（2）第二阶段（20世纪90年代至2005年前后）：酒类产品从计划供应向市场配置转变，酒类产品流通效率显著提升，经销商开始逐步占据主导地位 (12)（3）第三阶段（2005 年至2012 年）：流通渠道逐步扁平化，并呈现出多元化、专业化、规模化和品牌化的特征 (13)（4）第四阶段（2013 年以来）：新型渠道开始兴起，营销服务成为重点 (14)2、中国酒类流通行业发展状况 (15)（1）供给端产量充足，酒类资源丰富 (15)（2）居民收入增加及城镇化率提升推动消费需求增长 (16)（3）酒类消费呈现良好态势，名优酒品更受青睐 (17)①白酒 (17)②葡萄酒 (19)（4）流通渠道多样化发展 (21)（5）消费群体发生变化，中产阶级开始活跃 (23)3、美国酒类流通行业发展状况 (25)三、行业竞争状况 (26)1、行业竞争格局及市场化程度 (26)（1）酒类销售企业数量众多，零售业态多元化 (26)（2）保真和品质成为企业竞争的焦点 (27)2、行业主要企业情况 (28)（1）银基集团控股有限公司 (28)（2）壹玖壹玖酒类平台科技股份有限公司 (28)（3）名品世家（北京）酒业连锁股份有限公司 (29)（4）维维茗酒坊有限公司 (29)（5）上海捷强烟草糖酒（集团）有限公司 (30)（6）广东粤强酒业有限公司 (30)（7）福建吉马酒业有限公司 (30)（8）商源集团有限公司 (31)（9）ASC精品酒业 (31)3、行业进入壁垒 (31)（1）供货渠道壁垒 (31)（2）营销网络建设与运营能力壁垒 (32)（3）规模化经营壁垒 (32)（4）资金规模 (33)四、影响行业发展的因素 (33)1、有利因素 (33)（1）国民经济持续增长，消费结构不断升级 (33)（2）国家产业政策大力支持 (35)（3）上游资源丰富，产能供给充足 (36)（4）酒类消费文化的传承 (36)（5）物流配送体系日益完善，配送效率大幅提升 (37)（6）消费者逐步树立理性消费观念对行业发展起到了良好的促进作用 (37)2、不利因素 (38)（1）“假酒”扰乱市场秩序 (38)（2）专业人才匮乏 (38)（3）信息化水平相对落后 (38)五、行业周期性、区域性和季节性特征 (39)1、周期性特征 (39)2、区域性特征 (39)3、季节性特征 (40)六、行业上下游的关联性 (40)1、上游行业 (40)2、下游行业 (41)一、行业管理1、行业主管部门及监管体制目前，我国对酒类流通行业的监管采取国家宏观调控与行业自律相结合的方式。

2017年我国白酒行业综合发展情况图文分析报告

2017年我国白酒行业综合发展情况
图文分析报告
（2017.07.01）
我国的白酒文化历史悠久，工艺独特，是我国的传统优势产业之一。

近年来，白酒行业的发展也经历了很大的变化，2000-2004 年产量逐年递减，2004-2012 年呈现了反转，产量增速迅速增加，
2013-2015年白酒产量增速大幅降低后开始企稳。

白酒的产量及增速
白酒的产量和价格在短期内高度一致。

作为商品，白酒的价格受供需的影响，但是由于白酒同时具有很强的社会交际属性，而且厂商又拥有定价权，所以其价格还有一定独立性。

从近年统计来看，白酒产量的增速和价格变化的一致性较高，酒类 CPI 价格指数滞后白酒产量增速约 1-2 年。

白酒产量增速与酒类CPI价格指数高度相关
1、白酒行业发展阶段的划分
2000-2003年：白酒产量和价格指数增速呈平稳趋势。

1998 年亚洲金融危机后，全球经济环境恶化，中国的出口遭到了很大打击。

与此同时，山西省爆发了震惊全国的假酒案，致使国内对白酒的需求。

2017白酒行业十年来的惊人变化

白酒行业十年来的惊人变化（2017.5） “何以解忧，唯有杜康”，自古中国白酒文化源远流长。

白酒行业十年来经历了怎样的变迁？人们更倾向何种场所饮酒？不同饮用人群的生活形态如何？新的线上购买渠道是否给传统线下购买带来巨大冲击？结合行业热点，透过新生代CMMS（中国市场与媒体研究）连续研究多年的数据积累与研究，可以了解不同档次以及场所白酒饮用人群的特征差异以及区域化差异。

一、白酒市场十年变迁 1、十年来，白酒渗透率除2013-2014年有所上升外，基本维持稳定，但饮用量明显减少。

2、高端白酒渗透率上升7.7%，成为市场新的增长点。

BASE= 男性 & 18-64岁 Source: CC07AU-CC16AU CMMS 2012-2016中国市场与媒体研究（秋季）二、各区域情况 1、中低端白酒：二线，华北、华中地区渗透好且平均饮用量大，其次三线，东北、西北地区渗透较好。

2、高端白酒：二三线是主力市场，尤其西北、西南、华中和东北地区，但西南地区近几年开始呈下降趋势。

BASE= 男性 & 18-64岁 Source: CC07AU-CC16AU CMMS 2012-2016中国市场与媒体研究（秋季）三、白酒消费者特征及变迁 1、白酒饮用人群30岁以上，大专及以下学历特征明显。

2、且近年来，白酒人群往40岁以上、大专及以上学历、SES-4社会阶层迁移。

BASE= 男性 & 18-64岁 Source: CC12AU-CC16AU CMMS 2012-2016中国市场与媒体研究（秋季）四、白酒饮用场所差异化 1、作为白酒主力市场的二三线城市仍以在家饮用最为突出，一线城市餐饮店和休闲娱乐场所饮用情况增长明显，且餐饮渠道超过在家饮用。

2017年白酒行业现状及发展前景趋势分析报告

2017年白酒行业分析报告2017年7月出版文本目录1、白酒行业变迁史：发展过程几经调整，螺旋式向上 (5)1.1、宏观经济：白酒发展的必要不充分条件，行业前景跟经济走势紧密相关 (6)1.2、中观：产业政策对白酒行业走势影响直接而深远 (7)1.3、微观：企业顺应趋势，在产品结构、营销模式方面相继调整 (8)2、国内白酒行业的主要特点 (9)2.1、品类单一，创新难度大 (10)2.2、核心竞争力是品牌，品牌稀缺性是白酒的重要属性 (13)2.3、白酒行业集中度较低，呈区域分布的特点 (13)2.4、白酒价格带宽，弹性大，各价格段都能实现汇量 (15)2.5、具有文化消费、聚饮消费属性，和餐饮关联度高 (17)3、行业回顾：12-15 年行业进入深度调整期，企业分化显现 (19)3.1、深度调整是宏观经济、外部政策打压和行业自身去泡沫化综合影响的结果 (19)3.2、三公消费打压+传统营销失效，部分酒企业绩出现断崖式下滑 (20)3.3、龙头率先走出调整，行业回暖拉开序幕 (21)4、未来走势：白酒行业已经进入挤压式增长阶段，支撑行业成长的逻辑是消费升级、集中度提升和高端需求回暖 (22)4.1、16 年行业向上趋势延续，新一轮发展周期已逐步明朗 (22)4.1.1、行业告别高速成长期，存量博弈下行业集中度将逐步提升 (23)4.1.2、消费升级潜力巨大，行业向上将是长期趋势 (24)4.2、不同价格带白酒未来的发展趋势将有所不同 (27)4.2.1、高端酒（600 元+，茅台、五粮液、国窖 1573） (27)4.2.2、次高端（300-500 元） (31)4.2.3、中高端(80-300 元) (34)4.2.4、低端酒（80 元以下） (36)5、总结：历史文化载体，看好白酒行业长期可持续发展 (38)图表目录图表 1：1949-2016 年白酒产量呈周期性波动趋势 (5)图表 2：1980-2016 年宏观经济背景 (7)图表 3：白酒企业营销要素结构图 (9)图表 4：白酒行业特点总结 (10)图表 5：雀巢和康师傅品类延伸 (10)图表 6：白酒企业产品结构模式 (11)图表 7：食品饮料子行业市值（2017/5/3）(亿元) (11)图表 8：食品饮料子行业营业总收入（2015 年 1-10 月）(亿元) (11)图表 9：2011-2016 年白酒行业产量及增速 (12)图表 10：2011-2016 年白酒行业销售收入及增速 (12)图表 11：2016 年白酒行业 CR5：15.49%（按营收） (13)图表 12：2016 年啤酒行业 CR5：72.13%（按销量） (14)图表 13：各省份上规模白酒生产企业分布图 (14)图表 14：不同价格带主要酒企代表及 2016 年销售规模 (15)图表 15：2016 年食品饮料子行业毛利率比较（%） (17)图表 16：白酒消费的主要驱动因素 (18)图表 17：1998-2016 白酒行业及餐饮收入状况 (18)图表 18：白酒行业调整趋势图 (19)图表 19：2004-2016 年白酒产销量变化情况（万千升） (20)图表 20：2004-2016 年白酒制造业业绩变化情况（亿元） (20)图表 21：2012-2013 部分白酒企业收入断崖式下滑（百万元） (21)图表 22：2013-2017 年茅台 53°飞天一批价走势 (21)图表 23：2014 年优质白酒企业开始展开估值修复 (22)图表 24：2012-2017Q1 重点白酒企业分季度收入增速（%） (22)图表 25：白酒产量趋稳，行业进入低速成长期 (22)图表 26：调整期过后一二线白酒龙头企业增速高于行业营收增速 (23)图表 27：2016 年白酒上市企业营业收入占比逐步提升（%） (23)图表 28：2016 年白酒上市企业利润占比逐步提升（%） (24)图表 29：2011 年以来白酒行业重大并购事件 (24)图表 30：白酒消费结构（内环 2012 年，外环 2014 年） (25)图表 31：消费从大众产品向高端升级：酒类最受益 (26)图表 32：2016 年部分高端消费品持续回暖 (26)图表 33：2016 年高端白酒各品牌份额占比（市场销售口径） (28)图表 34：城镇居民人均收入与茅台零售价对比 (29)图表 35：五粮液、茅台出厂价及一批价对比（元） (29)图表 36：茅台历年基酒产量（万吨） (31)图表 37：历年可供当年销售的茅台酒（万吨） (31)图表 38：2016 年次高端白酒主要品牌市场份额占比 (32)图表 39：区域龙头酒企分布图 (35)图表 40：安徽省内白酒主流价格带消费升级明显 (36)图表 41：顺鑫农业白酒业务 2011 年以来业绩变化情况 (37)表格 1：白酒行业发展一览表 (5)表格2：白酒行业政策一览表 (7)表格 3：名酒血统追溯表 (13)表格 4：不同价格带产品市场运作模式对比 (16)表格 5：白酒上市公司经营模式对比 (16)表格 6：主要白酒企业的品牌诉求 (17)表格 7：不同价位段白酒未来发展趋势判断 (27)表格 8：水井坊、沱牌舍得、酒鬼酒 2010 年以来业绩增速（%） (32)表格 9：次高端中二线品牌与区域品牌的竞争力分析 (32)表格 10：次高端高速发展期吸引大量业外资本进入经销商环节 (33)表格 11：次高端代表品牌的核心产品和主要经营策略 (34)表格 12：低端酒主要类型及品牌 (37)报告正文1、白酒行业变迁史：发展过程几经调整，螺旋式向上1949 年新中国成立后，由私人经营的传统酿酒作坊逐渐向规模化工业企业演变，但在计划经济体制下，白酒产业发展速度较为缓慢。

中国白酒行业从2017年市场数据及价格走势分析

中国白酒行业从2017年市场数据及价格走势分析白酒行业经过数年的蛰伏和调整，三公消费已基本出清，快速崛起的民间消费对高端和次高端白酒提出了更高的需求。

然而反观供给端，以茅五泸为代表的高端白酒由于对酿造工艺、优质出酒率和贮藏时间有着近乎苛刻的要求，从根本上决定了高端白酒产量的释放是一个极为缓慢的过程；次高端白酒尽管产量上受到的限制小于高端白酒，但扩产也需数年的准备时间，很难在短期内放量，本轮次高端需求的突然爆发性增长更是放大了其产量端的不足。

我们认为，正是由于高端、次高端供应量已难以满足富裕阶层对优质白酒不断增长的需求，驱动行业自然转入卖方市场，进而孕育出了本轮行业的结构性机会。

可支配收入的长期提升增强了居民了消费能力，形成需求扩张的基本驱动因素。

2010年到2015年之间，城镇家庭人均收入从19000元增至32000元，增长近70%；农村家庭人均收入从不到6000元提高到超过10000元，接近翻番。

之前我们曾多次指出，政务消费目前仅占到白酒总消费量的不到5%，且各级政府对于政务招待用酒的价格有严格限制，基本以地产特色中档酒为主，对高端、次高端的需求基本可忽略不计，商务活动、朋友聚会和纯粹的个人爱好构成了需求的主体。

白酒作为社交的基本构成元素，其承载的意义远非酒本身，而兼具面子、友情、氛围、健康等多重属性，随着消费能力的提升，越来越多的人有了为高档酒买单的能力。

城镇、农村家庭人均收入不断攀升。

商务活动和朋友聚会是主要饮酒场景2015年A股的一轮牛市，加之随后一二线城市房价的大涨，在扩大原有富裕阶层资产净值的同时，更造就了一批新晋富裕阶层，在全社会范围内带来了较为显著的财富效应。

财富在短期内的快速累积，直接刺激了富裕阶层对高档消费品的消费欲望，这其中当然也包含了高端、次高端白酒。

BCG2015年发布题为《中国消费趋势报告——三大新兴力量引领消费新经济》的报告，根据家庭月均可支配收入的不同，对中国社会的财富结构进行划分，涵盖富裕人群（高于24000元）、上层中产阶层（12500-24000元）、中产阶层（8300-12500元）、新兴中产阶层（5200-8300元）和准中产与低收入阶层（低于5200元）等五大类人群。

2017年白酒行业市场投资策略发展及趋势展望分析报告

2017年白酒行业市场投资策略分析报告2017年10月文本目录1、需求端：更聪明的消费者 (6)1.1、互联网时代赋予消费者更强的信息敏感度 (6)1.2、消费者对于高品质产品愿意给与更高的溢价 (6)2、供给端：挥别野蛮增长，拥抱“新常态” (10)2.1、供给端：产能挥别野蛮增长，拥抱“新常态 (10)2.2、期待部分子板块盈利能力逐步改善 (11)3、主题投资：什么是“好酒”？ (13)3.1、人均酒类消费开支增速已见顶 (13)3.2、酒类板块未来趋势：“量增”优于“价涨” (14)3.3、次高端及中低端价位的“好酒”更迎合中产消费者需求 (15)3.4、黄酒：囿于一隅的历史名酒种 (24)3.5、白酒：2016 年走势难以复制 (34)4、相关公司分析 (42)4.1、会稽山 (42)4.2、古越龙山 (43)4.3、泸州老窖 (44)4.4、山西汾酒 (45)5、市场相关指标分析 (46)5.1、过去一年各公司财务指标 TOP10 (46)图表目录图表 1：互联网时代影响消费者决策变化 (6)图表 2：2015 年产品品质首度位于消费者忠诚度激励因素榜第 1 位；性价比位于第 2 位 (8)图表 3：城镇及农村人均可支配收入增速持续下降（元，%） (8)图表 4：超过半数美国千禧一代的消费者利用手机比价（人，%） (9)图表 5：与食品饮料行业相关的杂货店和餐馆行业，消费者对品质和品牌的关注度分别高达55%和 53%，且比例较 2011 年跃升。

（%） (10)图表 6：2016 年食品饮料子板块产量增速变化情况（%，百分点） (10)图表 7：食品饮料子板块市场空间增速与估值矩阵（X-轴：CAGR2；Y-轴：PE（TTM））（%，倍） (11)图表 8：2016 年食品饮料子版块 ROE 变化情况（%，百分点） (12)图表 9：食品饮料子板块市场 ROE 与估值矩阵（X-轴：ROE；Y-轴：PE（TTM））（%，倍） (12)图表 10：我国人均酒类开支增速于 2011 年触顶（元/人，%） (13)图表 11：我国酒类支出占居民消费支出的比例于 2013 年触顶（%） (13)图表 12：人均 GDP 区间所对应的人均折纯酒精摄入量（元/人，升/人） (14)图表 13：我国人均酒类消费量变化情况（升/人） (15)图表 14：2011 年和 2020 年我国家庭年均可支配收入分组（万美元,%) (16)图表 15：我国高端酒的市场占有率（按销售收入）变化（%） (16)图表 16：我国主流酒种的生产工艺和门槛 (17)图表 17：全国历届（五届）评酒会获奖名单 (18)图表 18：茅台酒价格增幅远超 CPI、可支配收入指数对比（1985=100） (19)图表 19：茅五泸价格指数和 CPI 数对比（2005=100） (20)图表 20：日本清酒出口自 2002 年起大增（百万升，百万美元） (21)图表 21：韩国烧酒自 1996 年以来持续低度化（%vol） (21)图表 22：我国各酒种产量占比，啤酒第一，白酒次之（万千升，%） (22)图表 23：横向对比中日韩三国的饮酒习惯，中国低度酒占比较低（%） (22)图表 24：互联网消费者的网购诉求 (23)图表 25：酒类 B2C 市场交易规模变化（亿元，%） (24)图表 26：2005 年 vs. 2015 年（外轴）四大酒种的产量占比变化（%） (24)图表 27：我国四大酒种的营业收入占比变化（%） (25)图表 28：我国四大酒种的销售利润占比变化（%） (25)图表 29：2015 年黄酒营业收入及利润均录得正增长（亿元，%） (26)图表 30：江浙沪黄酒消费渗透率由 2013 年的低点逐渐回升（万千升，%） (27)图表 31：黄酒吨单价与其他酒种相比提价乏力（元/吨） (28)图表 32：97 年龙山和一号店古越龙山价格自 2013 年起下滑明显（元/500ml） (28)图表 33：2014 和 2015 年三大黄酒企业的出厂价对比情况（元/吨） (29)图表 34：近 5 年三大黄酒企业市占率变化（%） (29)图表 35：近 5 年上市的中低端白酒企业出厂价（元/500ml） (30)图表 36：近 5 年上市的中低端白酒企业市占率变化（%） (30)图表 37：会稽山营收、净利润变化及历次调价情况（右轴）（%） (31)图表 38：古越龙山营收、净利润变化及历次调价情况（右轴）（%） (31)图表 39：塔牌历次调价情况（亿元，%） (32)图表 40：江浙沪发电量增速（滞后 6 月）与黄当地酒消费量增速变化（%） (33)图表 41：古越龙山及会稽山单季度经营性现金流增速持续恢复（亿元，%） (33)图表 42：零售终端烟酒类销量增速及规模以上零售额酒类增速（%） (34)图表 43：白酒新增产能与产能利用率变化近年来趋缓（万吨，%） (35)图表 44：贵州茅台及五粮液预收款余额创近年历史记录（亿元） (36)图表 45：固定资产投资增速下滑但白酒产量底部回升（万亿元，%） (37)图表 46：白酒行业回款速度增速和主营收入增速之对比（%） (37)图表 47：纯粮固态发酵白酒标志 (38)图表 48：纯粮固态发酵白酒与勾兑酒之间的成本和毛利对比（元/斤，%） (38)图表 49：食用酒精与白酒的产量占比情况（万吨，%） (39)图表 50：非一线白酒的市场占有率仍有待提高（按销售额）（%） (40)图表 51：我国白酒的市场占有率（按销量）变化（%） (40)图表 52：三大黄酒上市公司的市场占有率情况（按销售收入）（%） (41)图表 53：2005 年以来黄酒上市公司的行业并购事件 (41)图表 54：会稽山对外投资事项一览 (42)图表 55：会稽山单季净利润与增速（亿元，%）） (42)图表 56：古越龙山对外投资事项一览 (43)图表 57：古越龙山单季净利润与增速（亿元，%）） (44)图表 58：泸州老窖对外投资事项一览 (44)图表 59：泸州老窖单季度净利润与增速（亿元，%）） (45)图表 60：山西汾酒对外投资事项一览 (45)图表 61：山西汾酒单季度存货、净利润及增速（亿元，%）） (46)图表 62：营业收入 TOP10 食品饮料企业（单位：亿元） (46)图表 63：净利润 TOP10 食品饮料企业（单位：亿元） (47)图表 64：净利润增长率 TOP10 食品饮料企业（单位：%） (47)。

2017年中国白酒行业市场发展分析报告

2017年中国白酒行业市场发展分析报告目录第一节行业复苏的表现需求库存价格底部确认 (6)一、历史回顾：酒过三巡，周期转换，行业洗牌 (6)二、三个底部确认本轮调整结束 (7)2.1、需求底部大众消费弥补政务消费的下滑 (7)2.2、价格底部确认茅五批价在2015 年筑底 (8)2.3、库存底部确认 (10)第二节本轮复苏的原因 (13)一、复苏的基础，白酒的产品属性没有改变 (13)二、复苏的核心动力，大众消费承接 (13)2.1、居民绝对购买力提高 (14)2.2、居民相对购买力提高2012-2015 年尤为明显 (14)三、白酒消费人群依然在增加 (16)第三节如何复苏？价位不同路径不同 (16)一、高档白酒：受益消费升级量价齐升 (18)1.1 中长期看，高档白酒价格大幅跑赢CPI (19)1.2、高端酒是小蓝海销量扩容式增长 (21)二、中低档酒分化复苏 (22)2.1、销量角度未来集中度有很大提升空间 (22)2.2、受益消费升级具备一定提价能力 (23)2.3、低档酒的整合速度快于中档酒 (26)2.4、未来渠道和营销力强的企业更容易胜出 (28)第四节基于四大理由的未来白酒行业发展 (28)一、行业视角：景气向上方向明确 (28)二、资本角度：资本运作将更加活跃 (30)三、改革角度：国企改革将释放制度红利 (31)四、公司角度：分红率明显提升 (34)第五节重点公司分析 (35)一、泸州老窖 (35)二、贵州茅台 (35)三、五粮液 (36)四、古井贡酒 (36)五、顺鑫农业 (37)六、洋河股份 (37)图表目录图表1：白酒行业十年一轮回，经历三次调整 (6)图表2：茅五泸总销量在14 年筑底15 年回升 (8)图表3：白酒产量增速2015 年回升(2008-2015) (8)图表4：贵州茅台出厂价、一批价和零售价走势 (9)图表5：五粮液出厂价、一批价和零售价走势 (9)图表6：茅台预收款变化（单位：亿元） (10)图表7：五粮液预收款变化（单位：亿元） (10)图表8：银基集团存货变化（单位：万元） (11)图表9：银基集团存货周转率（折线图） (12)图表10：近年城镇及农村人均收入对比 (14)图表11：终端价格断崖式下跌后，居民对高端酒消费能力大幅提高 (15)图表12：至2020 年白酒主流消费人群数量保持增长 (16)图表13：白酒行业分价位段收入占比 (17)图表14：白酒行业分价位段销量占比 (18)图表15：茅台、五粮液、国窖1573 销量 (21)图表16：古井贡酒5 年向8 年升级 (24)图表17：牛栏山陈酿向精制陈酿升级 (25)图表18：洋河、古井、牛栏山、小郎酒复合增速对比 (26)图表19：洋河股份2014 年区域收入分布 (26)图表20：牛栏山2015 年区域收入分布 (27)图表21：新白酒企业竞争力模型渠道与营销能力重要性大大提高 (28)图表22：近年白酒行业收入及同比增速 (29)图表23：近年白酒行业利润总额及同比增速 (29)图表24：非上市公司利润总额同比增速变化 (30)图表25：洋河股份2003-2015 收入及发展历程 (32)图表26：劲酒改制初期收入变化（万） (33)图表27：劲酒近十年收入（亿））及同比增速 (33)表格目录表格1：白酒三轮调整时期梳理 (7)表格2：申万食品饮料二级行业营业收入净利润增速情况 (13)表格3：酒类价格对比 (15)表格4：各价位段白酒规模、集中度及增长逻辑 (17)表格5：出厂价、CPI、M2、人均工资复合增速对比 (19)表格6：2008 年以来茅台、五粮液出厂价提价情况 (19)表格7：茅台价格与封装年份的关系 (20)表格8：国窖1573 经典装52 度价格与封装年份的关系 (20)表格9：白酒上市公司销量市占率 (22)表格10：白酒上市公司收入及利润市占率 (23)表格11：洋河、古井、牛栏山2009 年来提价情况 (24)表格12：白酒业内资本并购事件 (31)表格13：2015-2016 年白酒企业国企改革推进情况 (34)表格14：主要白酒龙头公司历史分红率 (34)第一节行业复苏的表现需求库存价格底部确认纵观白酒行业的发展历史，可以发现行业基本以十年为一个周期。

2017年我国白酒行业发展概况分析【图】

2017年我国白酒行业发展概况分析【图】白酒指以高粱等粮谷为主要原料，以大曲、小曲或麸曲及酒母等为糖化发酵剂，经蒸煮、糖化、发酵、蒸馏、陈酿、勾兑而制成的，酒精度（体积分数）在18%- 68%的蒸馏酒。

白酒是我国特有的酒种，与白兰地、威士忌、伏特加、朗姆酒、杜松子酒（又称金酒）、龙舌兰酒等并列为世界七大蒸馏酒。

白酒个人消费升级将带来中高端白酒较快增长，结构提升带来吨酒价格提升。

2015年我国人均GDP约7600美元，正是消费升级较快的阶段。

按照每年7%的复合增速计算，从2012年到十三五末，人均GDP将增长70%以上，由于我国人均GDP正处于消费升级旺盛阶段，在这个过程中，茅台、五粮液、洋河等中高档白酒消费群体数量有望较快增长。

2009-2016 年我国人均GDP 稳定增长资料来源：国家统计局据海关统计数据：2016年我国白酒出口金额31.13亿元，进口金额为4.7亿元：2016年我国白酒表观消费规模为5533.56亿元。

2010-2016年中国白酒市场规模情况（亿元）注：2010年销售收入为年化数据资料来源：国家统计局中国海关截至2016年我国白酒制造行业规模以上企业数量达到1578家，当中113家企业出现亏损，亏损企业平均亏损金额为932.74万元。

2011-2016年我国白酒制造行业企业亏损情况资料来源：国家统计局2016年我国白酒制造行业规模总资产达到6092.87亿元，2016年白酒制造行业销售收入为6125.74亿元，2016年行业利润总额为797.15亿元。

2011-2016年我国白酒制造行业经营数据分析资料来源：国家统计局受“八项规定”等反奢侈浪费政策影响，高端消费和政务消费出现明显下滑。

曾处在消费品增速顶端的白酒行业也受到明显负面影响，资本市场上白酒板块此前步入单边下行通道中。

不过，近来部分二线白酒股表现重新开始活跃。

白酒行业的驱动引擎正在发生转变，未来随着高端消费向大众消费切换，中低端白酒有望率先企稳回升。