汽车金融公司的融资(ppt 49页)

• 2.可转换债券的期权价值
• 可转换债券在我国是比较新颖的筹资工 具，公开发行的可转换债券还不多。可 转换债券的价值由普通债券的价值和期 权价值两部分组成，普通债券的价值确 定比较容易，但是期权的价值确定是比 较困难的，这也是可转换债券定价中最 重要的部分。
影响因素 • （1）股票的市场价格与转股价格。 • （2）权利期间长短。 • （3）股票价格波动率。 • （4）无风险利率。
• （3）借款成本低。借款的筹资费用一般低于债券、股 票的筹资费用。借款的利息税前列支，可以起到抵税 作用，故借款的成本低于股票。
• （4）长期借款的限制性条款比较多，会制约汽车金融 公司的生产经营和借款的作用。
• 二、债券筹资
• 1．债券的种类
• （1）按债券上是否记有持券人的姓名或 名称分类。按照是否记有持券人的姓名 或名称，债券可以分为记名债券和无记 名债券。
六、汽车金融公司的资本结构
• 资本结构引起人们广泛关注是在莫迪格莱尼 (Franco Modigliani)和米勒(Meton Miller)提出资 本结构与企业的价值不相关的结论即MM理论 之后。
• 该理论认为负债可以为企业带来税负的庇护利 益，而随着负债的增加破产成本也会增加，当 庇护利益的边际收益等于因负债增加而产生的 破产边际成本时，企业的价值将会最大。
• 3．债券的发行程序 • （1）公司做出决议或决定。 • （2）发行债券的申请与批准。 • （3）制定募集办法并予以公告。 • （4）募集借款。
• 4．债券的发行价格
• 债券的发行价格是债券发行时使用的价 格，亦即投资者购买债券时所支付的价 格。公司债券的发行价格通常有3种：平 价、溢价和折价。
第三章 汽车金融公司的融资
第一节 汽车金融公司的资本结构 第二节 债务筹资分析 第三节 股权筹资分析
第一节 汽车金融公司的资本结构
• 一、国际汽车金融公司融资方式 • 20世纪80年代后，汽车金融服务机构扩
大到集团化规模经营，追求利润的动力 和竞争压力驱使其不断扩大规模，而仅 通过内源融资或外源融资都难以满足其 资金需求，加之金融市场高度发达，金 融衍生产品极大丰富，故而汽车金融服 务公司走上了内源和外源融资结合，资 本积聚和资本集中相结合的融资道路
二、国内汽车金融公司的融资方式
根据银监会发布的2003年《汽车金 融公司管理办法》，国内汽车金融公司 的资金主要通过以下方式筹集：（1）吸 收境内股东单位3个月以上期限的存款； （2）转让和出售汽车贷款业务；（3） 向银行贷款和同业拆借（不超过7天）。 在这几个渠道中向银行贷款是最主要的 融资渠道。
• 从这个意义上说，资本结构不宜过大或 者过小，过大意味着债权人将会承受过 大破产成本，因此债权人不会借款或者 提高利率，这都会使得企业价值降低； 而资本结构过小，则意味着企业还有可 以利用的资源没有得到充分的利用，显 然也没有使得企业的价值最大化。
第二节 债务筹资分析
• 一、借款 • 1．借款的分类 • （1）按照债权人的身份分类。 • （2）按照有无担保分类。 • 2．还款方式 • 借款的还款方式可以分为到期1次还本付息、
• 等额还款法和等本还款法多见于购买固 定资产所需资金的借款。
• 3．关于借款利息的规定
• 依据税法规定，向银行等金融机构借款 的利息，可以在税前列支；对于向除金 融机构外的其他组织或个人借款的利息 ，对不超过银行同期限、同类型贷款利 息的部分，可以税前列支，超过部分只 能在税后列支。
• 对于借款利率超过同期银行存款利率4倍 的，构成高利贷，超过部分的利息不受 法律保护。
• 6.借款筹资的特点
• （1）筹资速度快。借款的手续比发行债券、股票简单 得多，得到借款所花费的时间也比较短。
• （2）借款弹性大。借款时汽车金融公司与银行直接接 触，有关条件可以谈判确定；如用款时间发生变动， 还款计划发生变动，都可以与银行协商解决。而债券 是面向社会公众投资者的，很难通过协商来改善筹资 条件。
第一节 汽车金融公司的资本结构
• 三、资本结构的定义 • 资本结构是指汽车金融公司各种长期资
金筹集来源的构成和比例关系。这里我 们强调的是长期资金，包括长期债务和 权益资本，而把短期资金归入了现金流 量管理的范围。
• 三、债务资本在资本结构中的作用
• 1.降低综合资金成本
• 2.产生财务杠杆效益
• 在等额还款方式下，每期支付当期的利 息和一定的本金，各期支付的利息和本 金之和是相等的。借款期结束，刚好本 利还清。
• 在等本还款方式下，每期偿还的本金金 额是相等的，另外每期还要偿还当期的 利息，每期偿还的利息与本金之和是不 相等的。由于前期利息多，后期利息少， 所以，每期的还款总额逐年减少。借款 期结束，刚好本利还清。
• 四、资本结构决策
• 最佳资本结构的确定，可以使用每股净收益 分析法。每股净收益分析是利用每股净收益 无差别点来进行资本结构决策的方法。每股 净收益无差别点是指在负债筹资和权益筹资 两种形式下，普通股每股净收益(EPS)相等 时的息税前利润点，也可以将它转变为相应 的汽车金融公司销售收入或者销售数量点。
• 1.可转换债券利息率特点
• 可转换债券的利息率一般都要比同等级 、同期限的公司债券的利息率低，因为 它还具有期权价值，即当发行公司的股 票市场表现良好，股价持续上涨时，可 转换债券的持有者可以按照低于当时市 场股价的转换价格将可转换债券转换成 公司的普通股，可以获得转换利得—— 公司股票的市场价格与转换价格之问的 差额部分。
• 三、可转换债券的资金成本分析
• 可转换债券是公司债券的特殊形式，是 一种混合型的金融产品，它兼有债权性 和期权性的特点。可转换债券的债权性 体现在其转换成公司普通股之前，可转 换债券的持有者是发行公司的债权人， 享有定期获得固定利息的权利。如果可 转换债券在到期后仍未被转换成普通股， 投资者有权收回债券的本金。
• 企业发行债券的利息率高低受两个因素 影响：一是无风险收益率，一般采用1年 期银行存款或国债投资的利率；另一个 是风险收益率，它的高低主要受到各种 风险因素的影响。
债券的 债 资 债券 金 券的 成 的 1 （ － 年 1 本 － 筹 公 利 筹 资 司 息 资 总 所 额 1 费 额 ％ 0得 0 用
每期付息到期还本、等额还款和等本还款（等 额还本），此外还有平时逐渐偿还利息和小额 本金，到期偿还大额本金的方式。
• 到期1次还本付息一般适用于1年及1年以 下的短期借款，在中期借款中也有应用 ，在5年以上的长期借款中极少采用。
• 每期付息到期还本的方式一般适用于流 动资金借款。每期支付流动资金借款在 当期产生的利息，到期项目结束流动资 金回收，刚好可以归还借款本金。
• ②没有固定的股利负担，股利的支付与否和支付多 少，视Baidu Nhomakorabea司有无盈利和经营情况而定。由于普通股 筹资没有固定的到期还本的压力，所以筹资风险较 小。
• （6）按偿还方式分类。按照偿还方式分 类，债券可以分为到期一次偿还债券和 分期偿还债券。
• 2．发行债券的资格与条件
• （1）发行债券的资格。（2）发行债券的条件 。①股份有限公司的净资产额不低于人民币3000万元
，有限责任公司的净资产额不低于人民币6000万元。 • ②累计债券总额不超过公司净资产额的40%。 • ③最近3年平均可分配利润足以支付公司债券1年的利
• 长期借款的利率有固定利率和浮动利率 两种。对于汽车金融公司而言，如果预 计市场利率将要上升，则应该与对方签 订固定利率的借款合同；如果预计市场 利率将要下降，则应该与对方签订浮动 利率的借款合同。
• 4．借款的资金成本计算
（1）向银行等金融机构借款的资金成本计算
借款的资 借 金 借 款 成 款 金 年 本 金 额 利 （ 额 息 1－－ 率 偿 企手 性 业续 余 所费 额 得 10－ % 税 0 补
• 至2008年1 月30 日，银监会发布新的《 汽车金融公司管理办法》，对2003 年10 月颁布实施的原《办法》作出重要修改 ，增加业务范围，拓宽融资渠道，力促 汽车金融业在有效控制风险的前提下实 现又好又快发展。
• 至2008年1 月30 日，银监会发布新的《 汽车金融公司管理办法》，对2003 年10 月颁布实施的原《办法》作出重要修改 ，增加业务范围，拓宽融资渠道，力促 汽车金融业在有效控制风险的前提下实 现又好又快发展。
• 5．汽车金融公司取得贷款的条件
• （1）独立核算、自负盈亏、具有法人资格。 • （2）经营方向和业务范围符合国家产业政策
，借款用途属于银行贷款办法规定的范围。
• （3）汽车金融公司具有一定的物资和财产保 证，担保单位具有相应的经济实力。
• （4）具有偿还贷款的能力。 • （5）财务管理和经济核算制度健全，资金使
（2）向非金融机构借款资金成本的计算
借款 资的 款的 借资 款 借 金 息 年 银 款额 率 利 行 金 1－ 额 企 所 税－ 业 得 税 偿 ＋ 手 率 息 实 年 性 续 － 率 际 利 息 年 银 余 费 率 利 行 款 － 10％ 补 0
• （2）按能否转换为公司股票分类。按能 否转换为公司股票，债券可以分为可转 换债券和不可转换债券。
• （3）按有无特定的财产担保分类。按有 无特定的财产担保，债券可以分为抵押 债券和信用债券。
• （4）按利率是否浮动分类。按利率是否 浮动，债券可以分为固定利率债券和浮 动利率债券。
• （5）按能否上市交易分类。按能否上市 ，债券可以分为上市债券和非上市债券 。
• 每股净收益(EPS)计算公式为：
• EPS (EBII)T1(t1)PD n
• 式中：EPS——每股净收益； • EBIT——息税前利润； • I——利息总额； • t1——企业所得税税率； • PD——优先股股息； • n——发行在外普通股股数。
五、影响资本结构的因素
• 1. 汽车金融公司的成长与销售稳定性 • 2. 汽车金融公司管理人员和财务人员的态度 • 3．获利能力和举债能力 • 4．偿债能力和现金流量状况 • 5．资本成本的高低 • 6．资产结构 • 7．贷款银行与信用评估机构的态度 • 8．税收因素
息。
• ④所筹集资金的投向符合国家产业政策。 • ⑤债券的利率不得超过国务院限定的水平。 • ⑥国务院规定的其他条件。
• 发行公司凡有下列条件之一的，不得再 次发行公司债券：
• ①前一次发行的公司债务尚未募足的。
• ②对已发行的公司债券或者其他债务有 违约或延迟支付本息的事实，且仍处于 持续状态的。
第三节 股权筹资分析
• 一、普通股筹资 • 1．普通股的概念和分类 • 普通股是股份有限公司发行的无特别权
利的股份，也是最基本的、标准的股份 。 • （1）按股票有无记名分类。 • （2）按股票是否标明金额和发行对象分 类。
• 2．普通股筹资的优缺点 • 优点：
• ①永久性，无到期日，不需归还。这是保证公司对 资本的最低需要，对维持公司长期稳定发展极为有 利。
用效益及公司经济效益良好。
• （6）在银行设有账户，办理结算。
• 具备上述条件的汽车金融公司欲取得贷款，首 先要向银行提出申请，陈述借款原因与金额， 用款时间与计划、还款期限与计划。银行根据 汽车金融公司的申请，针对汽车金融公司的财 务状况、信用状况、盈利能力及其稳定性、发 展前景、借款投资项目的可行性等进行审查。 银行审查同意贷款后，再与汽车金融公司进一 步协商贷款的具体条件，明确贷款的种类、用 途、金额、利率、期限、还款的资金来源及方 式、保护性条件、违约责任等，并以借款合同 的形式将其法律化。借款合同生效后，汽车金 融公司便可以取得贷款。
• 平价指以债券的票面金额为发行价格； 溢价指以高出债券票面金额的价格为发 行价格；折价指以低于债券票面金额的 价格为发行价格。
• 5．债券的资金成本计算
• 发行债券筹资的主要成本是债券的利息 和筹资费用。债券的利息是从公司税前 利润中支付的，因此具有财务学上讲的 税盾效应，即还原到税后的债券的资金 成本要低于名义上的债券的利息率，低 于的比例由公司所得税税率的高低确定 。