关于收益法与其他评估方法的比较研究——以渔船估价为例

关于收益法与其他评估方法的比较研究——以渔船估价为例
摘要：资产评估是对资产现行价值进行评定估算的一种专业活动。

资产评估方法是实现评定估算资产价值的技术手段，在资产评估中具有重要的地位和作用。

在资产评估实践中，主要使用的评估方法包括成本法、收益法和市场法。

本文从这三种评估方法在理论依据、基本前提、评估思路、经济属性、市场内涵和评估角度方面存在的差异出发，分析各种评估方法特点及适用范围。

又以渔船估价为例说明每种评估方法其自成一体的的运用过程，尽管收益法具有其他两种方法所没有的优点，但这三种方法分别反映了资本的不同经济属性以及经济属性的不同层次，使得它们各自所具备的市场内涵也深浅不一。

从产品属性商品属性投资品属性，市场法、成本法、收益法所反映的市场内涵依次由浅入深，所蕴涵的市场意义也不同，其适用范围和评估要求都有所不同。

关键字：资产评估；收益法；成本法；市场法
引言
一、研究背景及意义
资产评估是商品经济发展到一定阶段的产物。

市场经济越发达，交易的行为就越多，资产评估就越重要，资产评估的出现是随应市场的需要。

随着经济全球化及资本更广泛地流动，企业私有化、收购兼并、企业重组等活动日益频繁，这些活动无不涉及资产评估和企业价值的评估。

资产评估是对资产现行价值进行评定估算的一种专业活动。

最基本的职能就是为资产的交易双方提供一种公平的价值尺度。

有了这一尺度，微观上，买卖双方可以参照它顺利地进行资产业务。

宏观上，资源向效益更高的企业或个人流动，资源得到优化配置。

由于人们对价值有着不同的理解与理念，对资产业务也存在着不同的设想，所以在资产评估中遵从何种价值标准、采用何种评估方法就成为资产各相关利益方关注的焦点。

二、研究方法
文章主要运用理论分析、比较分析和实证分析的方法。

文章首先对各三种资产评估方法运用理论分析法、比较分析法的从理论依据、基本前提、评估思路等理论方面分析三者的不同；再运用实证分析法进行举例说明三者的区别。

三、国内外研究现状
20世纪80年代，随着改革开放深入开展，资产评估行业是顺应"防止国有资产流失、国有资产保值增值";思路而产生的。

1991年，在国有企业改制和上市融资需求动力下，国务院发布《国有资产评估管理办法》，是资产评估行业的纲领性文件，标志着该行业进入了法制化和正规化轨道。

但在我国资产评估的发展过程中，存在着评估理论滞后于评估实践的情况。

目前我国经常使用资产评估方法有成本法、收益法、市场法。

19世纪中后期，随着欧美等国经济的发展现代评估业逐渐形成，尤其是不动产评估得到充分重视和发展。

由于评估实践的发展急需理论指导，因而与评估相关的理论体系逐
步从传统经济理论中分化独立出来。

第一个探讨评估方法的现代经济学家是马歇尔，他把评估理论与价值理论分开，从而形成了现代评估理论的基础。

而莫迪利安尼和米勒的价值评估理论和艾尔文•费雪的资本价值理论奠定了现代资产评估理论的基础。

目前国外使用较多的是成本法、收益法、市场法和期权法。

一、资产评估
资产评估是指估计资产在某一时点的市场价值或资产在某一时点最可能市场价格进行评定和估算。

资产评估从字面上理解是资产与评估的概念结合。

狭义的经济学资产概念可以表述为由资产所有者拥有或控制的未来经济利益。

评估通常有评价、估测的含义，而在资产评估中的评估，可以从质和量两个角度进行划分，而在实际生活中，人们更侧重于量的评估。

资产评估，我国将其翻译为assetappraisal或assetvaluation。

在欧洲主要使用词汇valuation，而在北美国家以及国际评估准则中则常用appraisal来表示资产评估概念。

国外之所以没有突出资产这个概念，是由于在国外的评估对象通常表述为property（甚至主张将property去掉，评估对象可以是资产、负债、损失和服务），这一经济学概念的范围要远远地广于asset概念。

Valuation重在量的评估，着眼于价值被计量、估计或预测的技术或方法，美国专业评估同一准则（USPAP,2002）对appraisal解释是形成价值意见的行为或过程，也即价值的意见，中文表示即是评估。

这里价值可以称为对特定的使用者或投资人的所有未来收益（由财产权引起的）的现值。

二、资产评估方法
资产评估方法是在工程技术、统计、会计等学科技术方法的基础上，结合自身特点形成的一整套方法体系。

该体系由多种具体资产评估方法构成，主要包括成本法、收益法和市场法三种方法。

下面就从理论依据、基本前提、评估思路、经济属性、市场内涵和评估角度说明这三种方法的区别和差异。

（一）资产评估的三种方法
1.市场法又称市场比较法或现行市价法是指利用市场上相同或类似资产的近期交易价格，经过直接比较或类比分析以估测资产价值的各种评估技术方法的总称。

任何一个正常的投资者在购置某项资产时，他所愿意支付的价格不会高于市场上具有相同用途的替代品的现行市价。

运用已被市场检验了的结论来评估被评估对象，显然是容易被资产业务各当事人接受的。

因此，市场途径是资产评估中最为直接，最具说服力的评估途径之一。

2.成本法是指首先估测被评估资产的重置成本，然后估测被评估资产的各种贬值因素，并将其从重置成本中予以扣除而得到被评估资产价值的各种评估方法的总称。

成本途径始终贯穿着一个重建或重置被评估资产的思路。

在条件允许的情况下，任何一个潜在的投资者在决定投资某项资产时，他所愿意支付的价格不会超过购建该项资产的现行购建成本。

如果投资对象并非全新，投资者所愿支付的价格会在投资对象全新购建成本的基础上扣除资产的实体有形损耗；如果被评估资产存在功能和技术落后，投资者所愿支付的价格会在投资对象全新的购建成本的基础上扣除资产的功能性贬值；如果被评估资产及其产品面临市场困难
和外力影响，则投资者所愿支付的价格会在投资对象全新的购建成本的基础上扣除资产的经济性贬损因素。

3.收益法是通过估测被评估资产未来预期收益的现值来判断资产价值的各种评估方法的总称。

一个理智的投资者在购置或投资于某一资产时，他所愿意支付或投资的货币数额不会高于他所购置或投资的资产在未来能给他带来的回报。

资产的收益通常表现为一定时期内的收益流，而收益有时间价值，因此为了估算资产的现时价值，需要把未来一定时期内的收益折算为现值，这就是资产的评估值。

（二）资产评估估的三种方法的差异
1.理论依据
（1）市场法的理论依据是价格形成的替代原理和均衡价值论。

采用比较和类比的思路及方法判断资产价值的评估技术规程。

（2）成本法的理论依据是替代原理和生产费用价值论。

（3）收益法的理论依据是预期原理和效用价值论。

就是说收益决定资产的价值，收益越高，资产的价值越大。

2.基本前提
（1）运用市场法进行资产评估必须满足最基本的两个前提条件：
第一，要具备一个充分有效、活跃的公开市场。

第二，在公开市场上要有可比较的资产及其交易活动。

（2）成本法从重新取得资产的角度反映资产价值。

采用该方法评估资产的前提条件：
第一，被评估资产处于继续使用状态下或者假设它处于继续使用状态下。

第二，应当具备可利用的、充分的历史资料。

第三，由于耗费是形成资产价值的基础，而耗费又包括有效耗费和无效耗费，采用成本法评估就要确定这些耗费是必须的，并且该耗费要体现社会或者行业的平均水平。

（3）收益法是通过将资产未来预期收益折算成现值来估测资产价值的。

应用该方法必须具备的条件：
第一，被评估资产的未来预期收益能够预测并能用货币衡量。

第二，获得收益所承担的风险也可以预测并能用货币衡量。

第三，被评估资产预期获取收益的年限可以预测。

3.评估思路
(1)市场法评估的基本思路是：首先在资产市场上寻找与被评估资产相类似的参照物的成交价，然后对被评估资产与参照物之间的差异进行调整，将参照物的成交价调整成被评估资产的评估值。

市场法的计算公式为：被评估资产评估值=/n
(2)成本法评估的基本思路是：先计算被评估资产的现时重置成本，即按现时市场条件重新购建与被评估资产功能相同的处于全新状态下的资产所需要的成本耗费，然后再减去各项损耗，所得到的差额即为被评估资产的评估值。

计算公式为：被评估资产评估值=重置成本一实体性损耗一功能性损耗一经济性损耗或被评估资产评估值=重置成本x综合成新率
(3)收益法评估的基本思路是：通过估测被评估资产的未来预期收益，并将其按一定的折现率或资本化率折算成现值，来确定该项资产的评估值。

这是一种现值货币与将来取得货币收入的权利之间的交换。

计算公式为：被评估资产评估值=Σ
4.经济属性、市场内涵
（1）成本法立足于资产的产品属性，资产价值与其历史开发成本直接相关；
（2）市场法反映的是资产的商品属性，资产价值与资产的市场供求状况直接相关；
（3）收益法则从资产的预期收益出发，反映了资产的投资品属性。

5.评估角度
（1）市场法从供求均衡的角度出发；
（2）成本法从资产供给者立场出发；
（3）收益法从资产购买者、需求者和投资者的立场出发。

三、收益法与其他评估方法的进行比较的优势
（一）市场法适用条件较为严格，适用性较差。

1.市场法适用的前提是充分有效、活跃的公开市场，在非有效市场很难采用。

目前，我国资本市场还没有完全实现市场化，特别是股市还不具备反映企业管理水平，促进经济绩效的功能。

首先，从我国股票市场现实情况看，我国股票市场还没有达到弱
式有效的程度，在影响我国股市的因素中起主导作用的仍然是与股市有关的政策、重大消息等。

其次，与国外成熟市场相比较，我国股票市场的市盈率一般高达60倍以上(西方成熟股市市盈率一般在20~25倍)。

市场的这种非理性波动使股票价格未能完全体现公司真正的内在价值，从而也动摇了市场法的运用基础，限制了市场法的使用。

2.市场法运用的关键是市场必须存在可比较的资产及其交易活动。

像一些特殊用途的房地产，在市场中，即使市场的地域范围很大，也几乎没有类似房地产交易，如特殊工业厂房、学校教学楼、古建筑、教堂、寺庙、纪念馆等。

（二）成本法难以体现资产价值。

1.难以反映资产带来价值增值。

对于历史成本角度而言，资产肯定有增值能力，否则便不是资产。

资产在存在的过程中，其会产生增值，在会计中叫做公允价值变动损益。

从这一角度来看，便产生了有一个较为熟悉的会计学名词原始成本。

原始成本，就是期初购买资产的成本，但是由于资产的增值性，现在的成本也就是其价值则必定发生改变，其变化的那一块，就是刚刚所说的公允价值变动损益。

2.难以反映无形资产的创造作用。

企业的价值不仅仅是财务报表揭示的账面资产，更多地取决于企业盈利能力和创造价值的诸如创新能力、技术水平、经营者素质、管理水平等不可确指的无形资产。

美国纽约大学会计系BaruchLev教授的研究认为，在信息经济时代，企业的价值和盈利的增长主要来源于专利、品牌、版权、技术秘密、独特的经营组织等无形资产。

如何量化、测算这些因素或无形资产的经济成本,，应用成本法是难以解决的。

正因为如此，这种评估方法在国外极少采用，在仅选择基于资产的评估方法时，评估人员应提出依据【3】。

我国《企业价值评估指导意见(试行)》第三十三条也规定："以持续经营为前提对企业进行评估时,，成本法一般不应当作为惟一使用的评估方法。

";
（三）收益法既符合资产价值内涵要求又具有适用条件。

(1)能真实和较准确地反映资产价值；
收益法关注的是被评估企业的未来收益、未来财务表现，是三种评估方法中最符合经济学原理，理论上也最为成熟的评估方法。

收益法作为一种国际公认的价值评估方法，能够较为准确地揭示企业的价值域，正确地体现企业价值的内涵：其一，现代资本结构理论、企业竞争战略理论都从不同角度研究认为，企业价值是由各种不同的创造因素所组成，而且这些创造价值的因素要经过整合才能产生效果；企业价值不是单项资产简单组合，而是各项单项资产的整合，如果整合成功，应该产生"1+1>2";的效果，即企业价值一般大于单项资产的组合。

其二，可持续发展理论认为，企业存在或交易的目的，不是企业过去实现的收益、现在拥有的资产价值，而是企业未来获利的能力，只要企业未来获利，企业就可持续经营下去,企业就有存在的价值，并且可以产生某种效用，形成企业价值。

与成本法和市场法相比，
它虽然技术性较强，企业预期收益、折现率及企业取得预期收益的持续时间等易受较强的主观判断和未来不可预见因素的影响，最终可能会影响评估结果的准确性。

但并不能因此而简单地否定收益法反映企业整体获利能力的有效性以及揭示企业价值内涵的合理性。

2.收益法适合的适用条件更易满足。

首先,随着中国经济的可持续发展，对于中国经济在未来较长时期保持持续快速增长普遍持乐观态度。

经济增长的持续性和稳定性使得对企业收益的预测建立在合理的假设前提之上。

其次,随着世界范围内信息化的迅速发展，获取信息的难度大大下降，一些国家级的经济权威网站,如国务院发展研究中心信息网定期发布行业景气指数等资料,对企业所在行业的发展预测起到重要的参考作用。

再次，随着我国会计规范化的建设，企业会计信息的披露日益规范，通过对企业财务数据等方面的分析，基本能够对于企业未来经营预测作出合理假设。

同时，会计信息披露监管制度的加强以及对会计造假处罚力度的加大，使会计资料的真实性和规范性大大提高，为更合理地确定企业收益创造了条件。

最后，经过数年的发展，我国证券市场已初具规模。

尽管我国股市价格仍带有一定的波动，但上市公司持续的信息公开披露制度为行业平均收益率的产生提供了良好的数据基础，在最大程度上保证了折现率确定的科学性。

四、案例分析以渔船估价为例
渔船是航行于水上的工程建筑物，对渔船进行资产评估，可以参照机器设备的评估方法，但渔船是一个复杂的水生物捕捞工具，由船体、轮机、冷藏等几部分组成，是一个比较庞大的系统工程，渔船与其他机器设备相比又具有很多独特性，下面就通过几个例子来具体看一下这三种评估方法在渔船价值评估方面的应用。

一方面是为了说明这三种估价方法的差异，另一方面是探讨以渔船估价哪种方法比较适合。

(一) 市场法在渔船估价中的应用。

市场比较法是资产评估方法中最简单有效的方法，它在一定程度也比较客观地反映了渔船评估基准日的市场供求情况和价值。

文章前面讲到运用比较法需要两个前提条件：一是要有一个比较成熟的渔船交易市场，也就是说该方法必须在船舶交易市场或者说渔船交易市场具有相当规模情况下才是可行的；二是在这个比较成熟的渔船交易市场可以找到与待评估渔船相似的、可以比较参照的、近期的交易的型船。

渔船评估值=参照船交易价格+待估渔船优于参照渔船因素而引起的价格差价待估渔船劣于参照渔船因素而引起的价格差价
至于市场参照渔船成交价格，可根据同类型同尺度的渔船交易价格，如果没有同尺度的渔船交易价格，则也可根据同类型的型船交易价格来获得，即
市场参照渔船交易价格=
例1：现有一艘船龄为4年的旧渔船出售，其垂线间长20m，型宽6m，型深3m，该船舷墙损环，需3万元的修理费，另外，在近期市场上已交易一同类型船龄为6年的旧渔
船，其垂线间长30，型宽8m，型深4m，交易价格为80万元。

我国渔业船舶的报废船龄为20年。

现用市场比较法对20m渔船进行价值评估：
所以，20m渔船的评估价格==31.28万元
(二) 成本法在渔船估价中的应用。

渔船的生产材料、生产工艺、技术标准没有明显的变化，几乎不存在所谓的更新重置成本，所以在渔船评估时一般使用成本法中的复原重置成本。

渔船的重置成本可以采用型船换算法、分项估算法、重置核算法等方法估算。

成本法计算渔船的公式为：渔船评估值=重置成本实体性贬值功能性贬值经济性贬值或者渔船评估值=重置成本成新率
例2：接例1，目前新建造一艘垂线间长26m，型宽7.5m，型深3m，造价70万元，用成本法试估例20m渔船的重置成本。

重置成本=造价系数垂线间长型宽型深，造价系数就是评估基准日型船每立方数的造价，那么
20m渔船的重置成本为==43.08万元
例2是根据型船换算法计算渔船的重置成本。

所谓型船，就是与被评估渔船在主要方面相同、主尺度相近的船舶，这里讲的主要方面是指作业方式、保鲜方式、推进方式以及建造材料。

分项估算法，可以将全船的成本分为人工费、材料费及其他费用三大项来计算。

人工费要先看完成这艘渔船所需要的总工时，然后看船体加工装配、电焊、油漆等工序各占多少工时以及各个工种的一个工时费用。

材料费就要先计算各种金属所占的比例以及价格，其他费用是用核算渔船的设计费、保险费、般检费等等。

这种方法计算的项目比较细，这里就不举例说明了。

重置核算法是根据渔船的设计图纸进行详细估算。

重置成本可分国船体钢材费用包括包括板材、型材；其他金属材料包括优质锻钢、铸钢、紫铜管、铜管等；非金属材料岩棉板、硅酸钙板、贴塑板、木材等；辅助材料焊条、焊丝、焊药、氧气等；人工费等等。

根据这些成本来重估渔船价格。

(三) 收益法在渔船估价中的应用。

收益法是将待评估渔船自评估基准日起未来的纯收益以及到达报废船龄时的残值，用适当的折现率折算为评估基准日的现值，就是所评估渔船的评估值。

这种方法是一种动态评估方法，常用于渔船投资回报的估算，但年纯收益比较难于确定。

年营运收入=年鱼获量鱼价
年营运支出=船员工资+机油费用+修理费+港口费+管理费
年纯收益=年营运收入年营运支出
渔船的评估值（现值）=年纯收益（P/A,i,n-m）+残值(P/F,i,n-m)
其中：残值取渔船初始造价的10%；m为评估基准日的渔船船龄；n为渔船报废船龄；i为折现率，（P/A,i,n-m）为等额支付系列现值系数；(P/F,i,n-m)为现值系数。

收益法中的折现率实质上是投资的期望回报率，高于银行贷款利率，通常可根据同行业历来投资发挥效果的水平而计算出来。

目前我国小型渔船的折现率为20%~30%。

例3：接例1，设该20m渔船的初始投资为40万元，第5年鱼获量为10吨，鱼价为每公斤20元，年营运支出为8万元，第6年同第5年，第7年鱼获量为9吨，鱼价为每公斤20元，年营运支出为8.5万元，第8年同第7年，第9年鱼获量为8吨，鱼价为每公斤21元，年营运支出为9万元，第10年同第9年。

假设报废船龄为10年，残值率为10%，渔船的折现率为20%。

渔船的评估值（现值）=年纯收益（P/A,i,n-m）+残值(P/F,i,n-m)=120.83+120.69+9.50.58+9.50.48+7.80.4+7.80.33+49.9+40.74+45.37+43.6+42.2+41=1 12.6万元
五、结论
通过案例分析，我们可以看出应用重置成本法中的型船换算法比较简单，只要选择的型船准确，也就是对比对象准确，被评估船的重置成本也是准确的；分项估算法复杂但是结果较为准确，造船单位使用这种方法的多。

市场法是最简单有效的方法，但是前提条件比较严格。

实收益法是最能反映渔船投资回报的方法，但是，年纯收益比较难于确定。

实际上，对专业评估人员对评估方法的选择，是其根据实际条件或模拟条件进行理性的分析、论证和比较的过程，通过这个比较过程做出有足够理由支持的价值判断，而不仅仅是对评价模型或评估公式的照搬使用或简单计算。

资产评估并没有绝对好的模型，只能根据实际评估的需求和合理的分析选取合适的评估模型。

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