第四讲 消费储蓄和投资

Y 14
12
消费与储蓄
储蓄随可支配收入增加而增加的比率是递增的， 储蓄与可支配收入之间的这种关系被称为储蓄 函数。
s s(Yd )
消费与储蓄
线性储蓄函数 如果消费函数是 线性的 • C =α +β Y 那么储蓄函数也 是线性的 • S = Y - C = Y - (α +β Y) = -α + (1-β )Y
消费与储蓄
线性消费函数
边际消费倾向为常数β ：0＜β ＜1
C Y
• α 为自主性消费
• β Y为引致性消费
消费与储蓄
C Y
观察
APC>MPC
C
C Y
D B A
C APC Y Y APC由大于1递减 且趋近于MPC
B 点是收支 相抵点
平均储蓄倾向（Average Propensity to Saving，APS）
储蓄占可支配收入的比例
S APS Yd
消费与储蓄
S 2 1
E
F
S=s(Y)
G
0 -1
A 10
B
C
D
观察 1)0<MPS<1； 2)MPS递增； 3)APS>0、=0或<0； 4)APS递增； 5)MPS>APS。 B点为收支平衡点； B 点左侧为负储蓄； B 点右侧为正储蓄。
消费与储蓄
边际消费倾向（MPC） 增加1单位可支配收入中用于消费的比例 C dC MPC 或MPC Yd dYd
平均消费倾向（APC） 消费支出占可支配收入中的比例
C APC Yd
消费与储蓄
C 15 C=c(Y)
D
E F G
13
11 9
45° A B C
观察 1)0<MPC<1； 2)MPC递减； 3)APC>1、=1或<1； 4)APC递减； 5)MPC<APC。 B 点为收支平衡点。 在 B 点左侧，消费支 出高于收入；在 B 点 右侧，消费支出低于 收入。
C
C
白人 黑人
45°
0
A
Y
45°
B
Y
消费与储蓄
储蓄是什么？
“储蓄代表将来消费”。 收入在消费和储蓄间的分配决策受如下因素的驱动：对当 期和未来的消费，以及有关未来消费前景的信息。 存在两种关于储蓄的错误说法： 断言穷人储蓄少是因为收入低。与富人一样，穷人的储蓄 很可能是决定于其收入的时间模式。 攀比风会提高当期消费。当个人将自己的消费与他人比较 时，出于未来攀比的目的，他会降低而非增加当期消费。
45°
0
Y
消费与储蓄
凯恩斯在《通论》中关于消费的论点主要有： 消费支出取决于收入的绝对水平；
边际消费倾向大于0而小于1，即0<Δ c/Δ y <1；
MPC<APC，这意味着平均消费倾向APC随收入的增
加而递减，即收入越高，消费在收入中所占的比
例越小。
消费与储蓄
消费倾向的心理法则在凯恩斯宏观模型中具有 重大涵义： 若Δ c/Δ y=1，这意味着生产无论怎样增加，总 有相应的消费需求，有效需求不足的情况不会 出现，生产总可以扩大到充分就业为止； 若Δ c/Δ y随收入的增加而递减，这意味着社会 越富裕，收入用于消费部分将递减，从而被储 蓄起来的比例递增，假如没有相应的投资吸纳 储蓄，这表示消费不足加上投资不足的有效需 求不足将是自然会有的推论。
消费与储蓄
恒久收入理论的政策含义： （1）消费不只同现期收入有关，而是以恒久收入作为消
费决策依据。
（2）一次性暂时收入变化引起的消费支出变动很小，即
其MPC很小，甚至是0。反之，来自恒久收入变动的MPC很大，
甚至是1。
（3）政府税收政策影响消费时，临时性政策无效，只有
永久性的税收变动，才会有效。
0
Y 9 11
13
15
消费与储蓄
关于消费的基本心理定律
无论从先验的人性看，或从经验中之具体事实 看，有一个基本心理法则，我们可以深信不疑。 一般而论，当所得增加时，人们将增加其消费， 但消费之增加，不若其所得增加之甚。
• 参见凯恩斯（1936）：《就业、利息和货币通论》，商务印 书馆1957年版，第84-85页。
1957）提出的持久收入假说（Permanent Income
Hypothesis，PIH）为标志。这是考虑现期和预期 收入、不考虑不确定性的消费函数理论。
消费与储蓄
1970 年代后期—80 年代初期，受理性预期革命
的影响，霍尔（Hall，1978）将理性预期 （Rational Expectation，RE）因素引入生命周期 和持久收入假说，提出了随机游走假说（Random Walking Hypothesis，RWH）。这是既考虑预期收
随着可支配收入的增加，消费也会增加，但消 费的增加不及收入增加的多，这种关系被称为 消费函数（或消费倾向）。
• 这是凯恩斯的第一基本心理定律
费与储蓄
边际消费倾向为什么递减？
在获得收入后，人们往往先维持其习惯的生 活标准，然后再储蓄；而人们习惯的生活标 准是不易改变的。 因此，当收入变化后，消费变化不大，即在 收入增加的过程中，收入增量中用于储蓄的 份额会越来越大。
消费与储蓄
个人的消费与储蓄决策
凯恩斯的绝对收入假说
影响消费的因素 1、可支配收入水平 2、商品价格水平 3、利率水平 4、收入分配状况 5、消费者偏好 6、家庭财产状况 7、消费信贷状况 8、消费者年龄构成 9、制度、风俗习惯等
消费与储蓄
简单的消费函数反映了消费支出与个人可支配
收入之间的关系 刻画消费函数的变量 边际消费倾向（Marginal Propensity to Consume，MPC） 平均消费倾向（Average Propensity to Consume，APS）
r = 利息率
S0 = 当前储蓄
YC S
0
0
0
1
(1 r)S C
C YC 1 r
0
1
消费与储蓄
再令个人的一生效用函数为：
U u(C , C )
0 1
则长期消费决策问题就是： 在预算约束Y=C0+C1/(1+r)条件下，实现u(C0，C1) 最大化。
消费与储蓄
C1
无差异曲线：U0=u(C0,C1)
消费与储蓄
由于人们的收入每年有所波动，故家庭在此情况下应利
用金融市场维持比较稳定的消费。假设各个时期的消费 是均等的，消费等于恒久收入YP，则C0=C1= YP，必然
满足公式
p Y2 从而 Y p 1 r Y Y2 Y p Y Y1 1 2 r 1 r 1 r 1 r
消费与储蓄
凯恩斯的储蓄函数
储蓄函数反映了储蓄与个人可支配收入之间的关系
储蓄是可支配收入中未被消费的部分
边际储蓄倾向（Marginal Propensity to Saving，MPS）
增加1单位可支配收入中用于储蓄的比例
S dS MPS 或MPS Yd dYd
消费与储蓄
第四讲
消费、储蓄和投资
消费与储蓄 投资 案例：1988年中国居民出现的“排浪 式消费”抢购潮
消费与储蓄
消费函数理论发展的三个阶段
1950年代中期—70年代中期，消费函数研究在新古 典经济理论的框架之内进行。以莫迪里安尼 （Modigliani，1954）提出的生命周期假说（Life Cycle Hypothesis，LCH）和弗里德曼（Fridman，
解释
边际消费倾向小于0或者大于1的原因是，影响 消费的还有可支配收入之外的因素。
消费与储蓄
凯恩斯的消费理论建立在对消费心理的主观判
断上，缺乏经济学意义上的微观基础。因为当 期消费的变化会通过储蓄影响未来收入乃至未 来消费，行为人的消费行为应该是跨时期最优 选择的结果。
消费与储蓄
后来许多研究者对消费和当期收入的关系进行了估计，结果 是，并没有得出二者间一致和稳定的关系。对某一时点各个 家庭的研究与凯论一致；但对一个国家的时间序列的分析表 明，总消费与总收入基本上成正比（A）。且就不同人群而 言，横截面消费函数也不相同（B）。
S
S (1 )Y
0
Y
消费与储蓄
S (1 )Y
观察
收支差额对应着储 蓄 • 消费支出高于可 支配收入时，储 蓄为负；反之， 储蓄为正。

S
C Y
S (1 )Y
0

45°
Y 同样颜色的面 积是相等的
消费与储蓄
弗里德曼（M.Friedman）的恒久收入假说
消费与储蓄
消费者的消费支出不是由现期收入决定，而是由恒久收入 （可以预计到的长期收入）决定。 暂时的收入变化对于消费的影响较小，其边际消费倾向很 小甚至为0。就是说，获得一笔意外之财的家庭不会增加 其消费支出，全部意外收入成为储蓄。蒙受意外损失的家 庭不会削减消费支出，而是减少其储蓄。
恒久收入假说解释了储蓄率的决定。高储蓄率产生于未 来收入的不确定性，而与收入水平的高低和收入分配的 不平等程度无关。
消费与储蓄
1980年代以来，弗莱文（Flavin，1981）发现的 过度敏感性（Excess Sensitivity）、坎贝尔和 迪顿（Campbell and Deaton，1989）发现的过 度平滑性（Excess Smoothness）,共同对霍尔假 说构成了有力的挑战并因此引发了大量新假说， 如流动性约束（Liquidity Constraints ，LC） 假说、预防性储蓄（Precautionary Saving，PS） 假说、损失厌恶（Loss Averse，LA）假说、近 似理性（Near Rational，NR）假说等，这是消 费函数研究的第三阶段。
即：
Y2 Y2 1 r C1 Y1 k (r ) Y1 k (r ) w 2r 1 r 1 r
消费与储蓄
2.5 2
1.5
1
0.5
0 1982 1983 1984 1985 1986 1987 1988 1989 1990 1991 1992 1993 1994 1995 1996 1997 1998 1999 2000
-0.5
城镇
农村
全国
中国的边际消费倾向走势
消费与储蓄
一个现实问题
为什么有时边际消费倾向小于0或者大于1？
入又考虑不确定性的消费函数理论
（参见戴维· 罗默《高级宏观经济学》，上海财 经大学出版社）
消费与储蓄
霍尔（Hall，1978）根据卢卡斯的思想，引 入理性预期方法，提出了随机游走假说 （Random Walk Hypothesis，RWH），将 消费理论从确定性条件推进到不确定性条件。 霍尔的主要结论是：消费是随机游走过程，不 能根据收入的变化来预测消费的变化，即消费 的变化（Ct+1-Ct）不可预见。由此随机游走假 说催生了新的消费理论。
消费与储蓄
长期消费决策
储蓄是未来消费，因此，人们关于消费和 储蓄的决策实际上是一种长期消费决策， 即如何使一生效用最大化的问题。 假设
一个人只有两个时期：挣钱时期和退休时期 个人可以自由借入或借出 在生命期结束时，没有负债和遗产
消费与储蓄
令：Y = 恒久收入
C0 = 当前消费 C1 = 未来消费 则一生的预算约束为：
弗里德曼认为个人收入可分为恒久收入和暂时性收入：
恒久收入：消费者可以预计到的长期收入。
是稳定的、正常的收入（3年以上）；
暂时性收入是不稳定的、意外的收入。
当期收入=恒久性收入（YP）+暂时性收入（YT）
由于 YT 反映了当期收入对恒久性收入的偏离，因而大多数样
本中，YT的平均值接近为0，且与YP大致不相关。
F
1 C 预算线方程为： Y C0 1 r
预算线的斜率是：- (1 + r)
B
E
预算线 O
在 E 点，个人能够实 现一生效用最大化。 此时，总收入为 OD ； 当前消费为 OA ；当前 储蓄为 AD ；未来消费 为AE = (1 + r)AD。
A
D
C0
消费与储蓄
政策含义
信用的存在和发展，使消费资源跨时期重新分配， 利用金融资产提高了家庭福利，提高了消费的总效 用 该理论揭示了我们应大力发展金融市场（资本市场） 的原因，政策当局应扫清跨时期消费选择的障碍。 但我国消费信贷的利率过高，房地产价格过高，房 地产市场似乎成了卖方市场，同时内部时有哄抬物 价的现象，减少了人们的福利。