我国债市券种结构的国际比较与调整方向

．
4
％
，
保
进 入 新 建 立 的银 行 间债券 市 场
。
我 国债 券 市 场
9
持 了 白 2 0 0 5 年 以来企 业 债务工 具 发 行量 和 发 行次 数
ｄｅ ｅｌ ｖ ｏｐｍｅｎ ｓ ｏ ｈ ｏｎ ｍ ａｒｅｔ Ａｃ ｏｒ ｎ ｏ ｈ ｒｉ ｅ，ｌ ａｌｇ ｅｒ ｍ ｅｎ ｏｎ ｔ ｆｔ ｅ ｂ ｄ ｋ ． ｃ ｄｉｇ ｔ ｔ ｅ ａ ｔ ｃｌ ｏｃ ｏｖ ｎ ｔｂ ｄｓ， ｎ ｃｉｌｂｏ ｓ ａ ｏｎ ｎａ ｉ ｏ ｐ ａ ｅ ｉ ｆ ａｎ ａ ｎｄ ｎｄ ｎ ￣ ｎｃａｌｃ ｒ ｏｒ ｔ
由人 民 银 行核 准 发 行
380
。
．
短 期 融 资券 和 中期 票 据 则
成为
199 5
年
。
5
月的
327 6
国债 期 货 风 波
．
国债期 货
20 0 8
年三 种债务 工 具 共 发 行
．
市场被 关闭 市场
，
19 9 7
年
月
商业 银 行 退 出 交 易 所 债 券
，
次
，
发行 量
8435 4
．
亿元
同 比 增长 6 6
（ 一）债券的券种结 构
１８ 年 ．国务院决定每年发行一次 国库券 ，标志 １ ９ 着我 国债券发行重新恢复 。１８ 年开始 ，国内一些企 ４ ９ 业 向社会和内部职工发行企业债券 。１８ ５年 ，中国工 ９
商银 行
、
中国 农 业 银 行 发 行 人 民 币 金 融 债 券
、
。
此后 国
ｉ ｆ ａｎ ｉｇ ｆ ｉｔ ｓｗ ｉ ｂ ｈｅｆ ｓｅｓ ｏ ｉｇ ｅ ｎ ｃｎ ａｃｌｉ ｌ ｅ ｔ ａ ｔ ｔ ｉｅ ｌ ｇｒｗ ｎ ｅｌｍｅｎ ｓｉ ｔ ｎ Ｃｈｉａ’ ｎｄ ｍａｒｅ Ｇｏ ｅ ｍｅ ｔ ｏ ｄ ｌ ｔ ｅａｍａ ｒ ａｔｂ ｔ ｓｓ ａｅ ｎ Ｓｂｏ ｋｔ ｖ ｒ ｎ ｎ ｓｗｉ ｓｉ ｂ ｊ ｒ ｕ ｈ ｒ ｎ ｂ ｌ ｌ ｌ ｏｐ ， ｉ ｔ
．
年来 ，我 国债券市场 中债券 品种 的增加 ．满足 一 Ｉ 了不同类型投资者的投资需求和企业融资需求 ， 市场的商业化程度不断提 高。从券种结构来看 ，政府
资需求将大幅增加 ， 市场券种结构有望发生较大变化 。
一
，
我国债券产品结构的基本现状
债券和准政府债券仍 占绝大部分市场份额 。同发达国 家相比 ．我 国的商业性债券数量偏 少 ．国际债券融资 量较 小 ，资产 支持证券和市 政债 券 尚处于 起步阶段 。 未来 ，随着我 国经济总量的不断扩 大 ．商业性债券融
．
摘 要
该 文系 统分 析 了我 国债 券市 场券 种结 构 的现状 ；与发 达 国家 市场 相 比较 ，指 出券 种 结构 中存 在 的主 要问 题 ；并结 合 我国 债券
市场发展的实际情况 ，分析了未来我国债券券种结构调整的基本方向 ，即地方政府债券 、商业性金融债券和非金融企业融资工具
将 是未 来我 国债 券市 场增 长 最快 的券种 ，政府 债券 的市 场份 额 有所 降低 ，但 仍 会 占据首 要 地位 。资 产支 持证 券近 年 内不 太可 能成 为市场主 力 品种 。
Ａｂ ｔａ ｔ ｓｒ ｃ
Ｔｈｉ ｔ ｌ ｎａｙ ｅ ｈｅ ｃ ｒｅｎ ｔｕ ｔ ｒ ｎ Ｃｈｎ Ｓ ｂ ｄ ｍａｒｅ ，ａ ｕｔｎ ｓ ｔ ｅ ｅ ｓ ｉ ｒ ｌ ｓｉ ｈ ｏｎ ｔｕｃｕｒ ｃ ｐ ｒ ｄ ｓ ａｒｃｅ ａ ｌｚ ｓ ｔ ｕ ｒ ｔｓ ｒｃ ｕ ｅ ｉ ｉａ’ ｏｎ ｉ ｋ ｔ ｎｄ ｏ ｌ ｅ ｈ ｘｉｔ ｉ ｎｇ ｐ ｏｂｅｍ ｎ ｔ ｅ ｂ ｄ ｓｒ ｔ ｅ ｏｍ ａ ｅ
等 国 家信 用债券合 占全 部 债 券 的 比重 达 到
银 行债
、
8 9％
，
商业
。
家 又 陆续 发 行 过 重 点 建 设 债 券
财 政债 券
．
保值公 债
企业债券
、
、
短 期 融 资 券 和 中期 票 据 占
，
1 1％
等债 券 品 种
货交易
．
。1992年末来自．上 海证 券 交 易所 推 出 国债 期
．
，
ｗｉ ｏ ｄｍａｋ ｔ ｎｄ ｖ ｌｐ ｄ ｃ ｕ ｔｅ ．Ｉａ ａｙ ｅ ｈ ａ ｉ ａ ｊｓｍｅ ｔｏ ｈ ｏ ｄ ｓｒｃｕｅ ｉ ｔｅｆｔｒ ａ ｅ ｎｔｅ ｃ ｒ ｎ ｔ ｂ ｎ ｒｅｓ ｉ ｅ ｅｏ ｅ ｏ ｎｒ ｓ ｔ ｎ ｌｚ ｓｔｅ ｂ ｓ ｄｕ ｔ ｎ ｆ ｅ ｂ ｎ ｔｕ ｔｒ ｎ ｈ ｕｕｅ ｂ ｓ ｄ ｏ ｈ ｕｒ ｔ ｈ ｉ ｃ ｔ ｅ
．
ｗｉ ｃ ｅ ｓ ｎｔ ｅ ｍａｒｅ ， ｄ ａ ｓ Ｆｂａ ｋ ｄ ｓ ｃｕｉｉ ｅ ｏ ｉｅｌ ｏ ｂ ｈ ａｎ ｐ ｏ ｃｓｏｆ ｈ ｋｅ ｎｔ ｅ ｎ ａ￣ ｔｒ ｌｄｅ ｒ ａ ｅ ｉ ｈ ｌ ｋ ｔ ａｎ ｓ ｅ ｃ ｅ ｅ ｒ ｅｓａｒ ｎ ｔｌ ｙｔ ｅｔ ｅ ｍ ｉ ｒ ｄｕ ｔ ｅ ｍａｒ ｔｉ ｈ ｅ ｔ ｋ ｔ ｕ ｅ
企业 债券
短 期 融 资 券 和 中期 票 据
是 非金融
。
但 由于 对 期 货 交 易 缺 乏 管 理 经 验
．
交 易保 证
企 业 在 银 行 间市 场 发 行 的 三 种 主 要 债 务 工 具
企业债
金 比 例 (2 5 ％ ) 过 低
“
．
产 生 过 度投 机
”
．
并最 终酝 酿
，
券 由 国 家 发 改 委核 准 发 行
我 国债 市券种结构 的 国际 比较与调 整方 向
Ｉｉ Ｕ ｍｍ ｎｍ ａｄ ｎ 柚啪 － 洲
张跃文
０Ｕ １ 哪ａ ｌ 岫
ｓｎ ￣ ｌ ｃＵ
作者简介 张跃文 ，经济学博士，中国社会科学院金融研究所 副研究员
Ａ ｔｏ ｕｈ ｒ
Ｚｈ ｎ ｕ ｗｅｎ Ｐ Ｄ， ｓ ｉｔ ｏｅ ｓ ｒ Ｉｓｉ ｔ ｆＦｎ ｎ ｅ ＆ Ｂａｎ ｉｇ Ｃｈｎ ｓ ａ ｅ ｆ ｃａｌ ｉ ｃ ｓ ａ ｇＹ ｅ ， ｈ． Ａｓ ｏｃａｅ Ｐｒ ｆｓ ｏ ，ｎ ｔ ｕｅｏ ｉａ ｃ ｔ ｋｎ ｉｅ ｅＡｃ ｄ ｍｙｏ Ｓｏ ｉ ｅｎ ｅ Ｓｃ