曹凤岐《证券投资学》考试试卷2292

****曹凤岐《证券投资学》
课程试卷（含答案）
__________学年第___学期考试类型：（闭卷）考试
考试时间：90 分钟年级专业_____________
学号_____________ 姓名_____________
1、概念题（30分，每题5分）
1. 风险溢价[中南财经政法大学2020年研]
答案：风险溢价是指有违约风险债券与无违约风险债券之间的利差，是人们因为持有某种风险债券必须获得的额外利息。

具有违约风
险的债券的风险溢价总为正，且风险溢价随着违约风险的上升而增加。

在有效市场假设下，投资者要求的收益率与其所承担的风险是正相关的。

由于承担了比较高的风险，市场必然给予较高的回报。

无风险的
资产存在一个基准收益率，市场接受的收益率高于无风险收益率的差
就是市场要求相应风险水平所应有的风险溢价。

解析：空
2. 头肩底
答案：头肩底是一种典型的趋势反转形态，是在行情下跌尾声中
出现的看涨形态，图形以左肩、底、右肩及颈线形成。

三个波谷成交
量逐步放大，有效突破颈线阻力后，形态形成，股价反转高度一般都
大于颈线与最低点之间的垂直高度。

在技术分析的各种工具中，头肩底是判断市场重要底部形成的最常见K线形态之一。

图12-1是一个头肩底形态。

其中，d点是第一次买进机会（先试探性买入）；当股价超过e点颈线时，如果有大成交量相配合，头肩底正式形成，投资者可以放心增购股票；f点表示股价突破颈线，回档后又开始上升，是安全的买入点。

图12-1
解析：空
3. 股票价格指数[东北财大2006年研]
答案：股票价格指数是用来表示多种股票平均价格水平及其变动情况以衡量股市行情的指标。

股价指数是运用统计学中的指数方法编制而成的，反映股市总体价格或某类股价变动和走势的指标。

根据股价指数反映的价格走势所涵盖的范围，可以将股价指数划分为反映整个市场走势的综合性指数和反映某一行业或某一类股票价格走势的分类指数。

股价指数的计算方法有算术平均法和加权平均法两种。

算术平均法是将组成指数的每只股票价格进行简单平均，计算得出一个平均值。

加权平均法，就是在计算股价均值时，不仅考虑到每只股票的价格，还要根据每只股票对市场影响的大小，对平均值进行调整。

实践中，一般是以股票的发行数量或成交量作为市场影响参考因素，纳入指数计算，称为权数。

由于以股票实际平均价格作为指数不便于人们计算和使用，一般很少直接用平均价来表示指数水平，而是以某一
基准日的平均价格为基准，将以后各个时期的平均价格与基准日平均价格相比较，计算得出各期的比价，再转换为百分值或千分值，以此作为股价指数的值。

解析：空
4. 行业分析
答案：行业分析是指对发行和上市公司处于什么样的行业及公司在这一行业中所处的地位进行分析。

在行业分析中，要特别注意分析不同行业的行业市场特点。

不同行业的市场竞争程度是各不相同的。

按行业在市场中的特点考察其公司的数量、产品属性、价格控制能力，可分为完全竞争、垄断竞争、寡头垄断和完全垄断四类。

解析：空
5. 可转换债券
答案：可转换债券又称“可转换公司债券”，是一种能转换成发行公司普通股的固定收益证券，是一种混合证券。

可转换证券分为两种：可转换债券和可转换优先股可转债的基本特征是投资者可以选择转换成普通股，这是一个内嵌期权，被称为“转股期权”。

这种债券上附有转换条款，该条款赋予债券持有人将其债券转换成预定数量的该发行公司的普通股的权利。

这种转换特权可能在整个债券期限内有效，也可能仅在债券期限的某一段时间内有效，且转换率随时间推移而下降，并且这种债券可被发行人提前赎回。

解析：空
6. 封闭式基金[北京工商大学2004年研]
答案：封闭式基金指事先确定发行总额，在封闭期内基金单位总
数不变，基金上市后投资者可以通过证券市场转让、买卖基金单位的
投资基金。

由于封闭式基金在封闭期内不能追加认购或赎回，投资者
只能通过证券经纪商在二级市场上进行基金的买卖。

封闭式基金净值
与其在二级市场上的价格可能会不一致。

解析：空
2、简答题（40分，每题5分）
1. 什么是支撑线与压力线？如何运用此原理来进行技术研判？
答案：（1）支撑线，又称为抵抗线。

当股价跌到某个价位附近时，股价停止下跌，甚至有可能还有回升。

这个起着阻止股价继续下跌或
暂时阻止股价继续下跌的价格就是支撑线所在的位置。

（2）压力线，又称为阻力线。

当股价上涨到某价位附近时，股价会停止上涨，甚至回落。

这个起着阻止或暂时阻止股价继续上升的价
位就是压力线所在的位置。

（3）支撑线是图形分析的重要方法。

一般若股价在某个区域内上下波动，并且在该区域内累积成交量极大，那么如果股价冲过或跌破
此区域，它便自然成为支撑线或阻力线。

这些曾经有过大成交量的价
位时常由阻力线变为支撑线或由支撑线变为阻力线：阻力线一旦被冲过，便会成为下个跌势的支撑线；而支撑线一经跌破，将会成为下一
个涨势的阻力线。

在上升趋势中，如果下一次未创出新高，即未突破
压力线，这个上升趋势就已经处在很关键的位置了；如果再往后的股
价又向下突破了这个上升趋势的支撑线，这就产生了一个趋势有变的
很强烈的警告信号，通常这意味着，这一轮上升趋势已经结束，下一
步的走向是向下跌的过程。

同样，在下降趋势中，如果下一次未创新低，即未突破支撑线，这个下降趋势就已经处于很关键的位置；如果
下一步股价向上突破了这次下降趋势的压力线，这就发出了这个下降
趋势将要结束的强烈的信号，股价的下一步将是上升的趋势。

压力线
在区间内有较大的累积成交量，当交易价位已在该密集区间以下时，
说明已有大量的浮动亏损面，即套牢者。

因此当行情由下向上回升，
迫近压力线时，对前景看坏者急于解套平仓或获利回吐，故大量抛盘
涌出，股票的供应量放大。

对前景看好者可分为两类：一类是短线看好，因顾忌价位已高，期望待价位回档再建仓，故跟进犹豫；另一类
是中长线看好，逢低便吸。

前者是不坚定的需求方，且随时会受空方
打压而丧失信心，由多翻空加盟供应方；后者是坚定的需求方，虽有
可能顶破压力线，但若势单力薄，即无大成交量配合，交易价位将重
回压力线以下。

故此时股票的需求量相对较小，反复多次压力线便自
然形成，并且延续时间越长，阻力越难以突破。

当行情由下向上回升，迫近压力线时，若能有利多消息助威，且交易价位破阻力后，有成交
量放大配合，则压力线被有效突破，交易价位上一台阶，该压力线即
成了后市的支撑线。

解析：空
2. 什么是纳斯达克（NASDAQ）市场？[人行2001年研]
答案：纳斯达克证券市场有限公司隶属于全国证券交易委员会。

该协会是一个自律性的管理机构，在美国证券交易委员会注册。

几乎所有的美国证券经纪/交易商都是它的会员。

纳斯达克证券市场创立于1971年，以全国证券交易商协会自动报价系统运作。

这是一套电子系统，专门收集和发布在场外交易非上市股票的证券商报价。

经过十年持续不断的发展，纳斯达克证券市场建立了上市标准更高的纳斯达克全国市场，并且首先采用同步报道交易情况的经营方式。

纳斯达克证券市场在上市方面实行双轨制：分为纳斯达克全国市场和纳斯达克小型资本市场。

通常，较具规模的公司证券在纳斯达克全国市场进行交易；而规模较小的新兴公司证券则在小型资本市场进行交易，因为该市场实施的上市规定没有那么严格。

但证券交易委员会对两个市场的监管范围并没有区别。

纳斯达克证券市场是一个电子化市场；因此它没有也不需要设置证券交易大厅。

然而，这个市场在世界各地一共装置了40多万台计算机销售终端（如Reuters和Bloomberg等），向世界各个角落的交易商、基金经理和经纪人传送5000多种证券的全面报价和最新交易信息。

但是，这些销售机并不能直接用于进行证券交易，既不能在纳斯达克市场为股票造市，也不能受理指令。

如果美国以外的证券经纪人/交易商进行交易，一般要通过计算机销售终端取得纳斯达克证券市场的信息，然后用电话通知在美国的全国证券交易商协会会员公司进行有关交易。

纳斯达克成功的背后，主要有如下几个方面的原因：独特的市场
结构；宽松的上市标准；先进的电子交易系统和严格的风险控制系统；市场国际化进程和不懈地创新。

解析：空
3. 债券投资策略的主要思路是什么？
答案：债券投资策略包括主动投资策略和被动投资策略。

（1）被动投资策略的基本思想是相信市场是有效率的，债券的市场价格是其未来期望收益的去好体现，因此，投资者并不主动寻找所
谓好的投资机会以求获得超额投资收益。

常用的被动投资策略有购买
和持有策略和免疫策略：
①购买和持有策略的特点是投资者在买入这组债券后将较长时间
的持有这组债券，而不是频繁交易以谋求高额投资收益。

②免疫策略的投资者试图完全避免债券的利率风险，即构造一个
债券组合，使市场利率变化时上述两种因素对债券价值的影响正好相
互抵消。

（2）主动投资的投资者的投资目的并不仅仅是保值，而是希望利用债券投资获取超额投资利润。

投资者的出发点为：
①设法预测市场利率的变化趋势，利用债券价格随市场利率变化
的规律牟利；
②设法在债券市场上的各种投资工具中寻找那些定价失误的投资
工具作为投资对象。

解析：空
4. 简述有价证券的特征。

答案：有价证券指标有票面金额，证明持有人有权按期取得一定
收入并可自由转让和买卖的所有权或债权凭证。

它具有四个基本特征：（1）产权性。

有价证券记载着权利人的财产权内容，代表着一定的财产所有权，虽然证券持有人并不实际占有财产，但可以通过持有
证券，拥有有关财产的所有权即对财产的占有、使用、收益和处置的
权利。

在现代经济社会中，财产权利和证券密不可分，融为一体。

证
券已成为财产权利的一般形式。

（2）收益性。

持有有价证券本身可以获得一定数额的收益，这是投资者转让资本使用权的回报。

有价证券的收益表现为利息收入、红
利收入和买卖证券的差价。

收益的多少通常取决于该资产增值数额的
多少和证券市场的供求状况。

（3）流通性。

证券的流通性又称变现性，指证券持有人可按自己的需要灵活地转让证券以换取现金。

流通性是证券的生命力所在。

流
通性不但可以使证券持有人随时把证券转变为现金，而且还使持有人
根据自己的偏好选择持有证券的种类。

证券的流通是通过承兑、贴现、交易实现的。

证券流通性的强弱，受证券期限、利率水平及计息方式、信用度、知名度、市场便利程度等多种因素的制约。

（4）风险性。

指证券持有者面临着预期投资收益不能实现，甚至使本金也受到损失的可能。

这是由未来经济状况的不确定性所致。

在
现有的社会生产条件下，对于未来经济的发展变化，有些是投资者可
以预测的，而有些则无法预测。

因此，投资者难以确定他所持有的证
券将来能否取得收益和能获得多少收益，从而就使持有证券具有风险。

解析：空
5. 与一般个人投资者或机构投资者相比，证券投资基金在运作上的
优缺点是什么？
答案：证券投资基金指一种利益共享、风险共担的集合证券投资
方式，即通过发行基金单位，集中投资者的资金，由基金托管人托管，由基金管理人管理和运用资金，从事股票、债券等金融工具投资，并
将投资收益按基金投资者的投资比例进行分配的一种间接投资方式。

在现代金融市场中，与一般的个人投资者或机构投资者相比，证
券投资基金的运作具有如下优点：
（1）规模较大。

资金规模大是证券投资基金的一个重要特点。

在美国，一只证券投资基金的规模可高达几百亿美元；在中国目前条件下，每只证券投资基金的规模一般在20亿元以上，大大高于单个工商企业、证券公司及个人的证券投资规模。

（2）专业运作。

证券投资基金通常交给专业水平较高的管理人。

在基金管理人组织中，专职证券分析人员、富有证券组合经验的专业
人员和富有证券市场经验的专业操作人员协同工作，能够比较有效地
克服单个工商企业、证券公司或个人在证券投资中的信息分析、市场
理解及操作技能不足等缺陷，从而保障证券投资的有效性和收益水平。

（3）组合投资。

管理人在运作中通常将资金同时投入不同种证券中，并特别注意各种证券在价格走势、市场风险、收益预期、持有时间、持有比例等方面的组合关系，适时地调整所持证券的组合状况，
从而积极分散投资风险，努力为基金持有人谋取投资收益。

（4）较好的长期收益。

管理人运用组合投资方式从事证券投资，有利于分散投资风险，保障基金持有人的收益。

从长期看，证券投资
基金持有人的收益率普遍高于同期银行存款利率、同期国债和同期公司债券的利率、同期股市的平均收益率。

证券投资基金在运作中也明显存在一些不足，主要表现在：
（1）投资领域的局限性。

证券投资基金的特性决定了资金只能投资于证券，不能投资于实体经济部门或其他市场。

由此，在一个确定时间内，证券投资基金的收益率有时不是各种投资（包括实体经济部门投资）中最高的。

（2）追逐收益的局限性。

证券投资基金的主要收入来自证券的买卖价差，随着证券市场规范程度的提高和机构投资者之间竞争性的强化，证券交易的买卖价格波动有着趋于平缓的态势，管理人难以通过证券买卖价差来获得基金运作收入。

（3）专业分析的局限性。

对各种有关证券市场的信息进行分析处理，是基金管理人的优势，但基金管理人得到的任何信息都是不完整和滞后的，在此基础上进行的分析预测均存在着不准确性和风险性。

（4）既得利益的局限性。

在公募条件下，证券投资基金的持有人相当分散，如果社会信用制度不健全、证券市场制度和基金监管体系不完善、基金管理人不重视遵守诚信原则，基金管理人很容易出现投资随意或为自身利益而大搞内幕交易、损害基金持有人权益的现象。

解析：空
6. 简述投资银行的业务内容。

[北京工商大学2004年研]
答案：投资银行是专门对工商企业办理投资和长期信贷业务的银行。

其主要业务主要包括以下几个部分：
（1）对工商企业的股票和债券进行直接投资。

（2）为工商企业股票、债券的发行提供咨询和担保，并代理发行或包销股票与债券。

（3）参与企业的创建和改组活动，为公司的设立、合并、收购、调整提供投资及财务方面的咨询服务。

（4）向公司融资，包括直接投资公司股票、债券和向公司提供中长期信贷。

（5）充当政府的投资顾问，即包销本国政府和外国政府的公债券，较大的证券公司还充当国际金融顾问，为国外企业和政府机构提供国
际金融市场的咨询服务。

解析：空
7. 期货投资对企业理财的作用是什么？
答案：期货投资是相对于现货交易的一种交易方式，它是在现货
交易的基础上发展起来的。

期货投资对企业理财的作用如下：（1）通过套期保值，为企业提供转移和避免诸如通货膨胀、汇率变化供求变化、政治变化等各种风险的工具和机会，保证企业生产经
营活动持续稳定地进行。

（2）通过期货市场上的价格发现，即通过公开的讨价还价，发现价格走势，使价格趋于合理化，并为现货交易价格起先导作用，从而
有得于企业的价格决策。

（3）通过直接参与期货交易，增强企业的风险意识，并向现货交易提供信息。

解析：空
8. 简述并评价销售百分比法财务规划。

[四川大学2014年研]
答案：（1）定义
销售百分比法也称为销售比例法，是编制财务计划的―个常用的方法。

它假设各项资产和部分负债与销售收入成比例变化；企业资产负
债表所给出的各项资产、负债和股东权益比例不变，公司在未来将继
续沿用这些比例。

该方法建立在资产负债表、利润表与销售收入相关
性的基础上，通过资产负债表中各项目占全年销售额的百分比来预测
预计销售条件下的资金缺口，并确认在预计销售条件下的资产、负债
水平以及成本收益水平。

（2）优点
①用销售百分比法编制财务计划，简单方便，也易于理解。

②根据公司的“负担能力”制订促销费用，促使管理当局考虑促
销成本、售价与单位劳动之间的关系，如果各竞争者以近似或相同的
比率编列促销预算，那么能促使市场竞争渐趋稳定。

（3）缺点
①规模经济效应。

资产的运用存在着规模经济效应。

在―定条件下，随着公司规模的扩大、销售收入的增加，单位资产产生的销售收入和
利润额也会随之增加，即单位资产的利用效率会提高。

这样，某些资
产的占用量并不会与销售收入同步增长。

这时，就不能简单地使用销
售额比例法。

在这种情况下，可以根据资产利用效率的提高，调整新
的销售收入下各种资产的比率，继续利用销售收入比例法编制财务计划。

②资产的不可分割性。

在很多情况下，资产，特别是固定资产，必须按照―个个完整的项目增加，而不能任意分割为零散的单位。

在这种情况下，也需要对销售比例法作适当的调整。

③成比例变化的假设严苛。

传统销售百分比法对销售收入的预测和相关财务指标的选取过于简单，未考虑资金时间价值及数据之间的相关性。

解析：空
3、计算题（55分，每题5分）
1. 债券的息票利率为8%，面值为1000元，距离到期日还有5年，到期收益率为10%，如果每半年支付一次利息，求债券的现值。

[广东财经大学2013复试]
答案：每半年支付利息为c＝1000×8%÷2＝40（元）债券现值为：
解析：空
2. 公司A和公司B的股本均为5000万元，流通在外的普通股均为5000万股，且当年实现的净利润均为2600万元，但两个公司的股东权益不同，公司A的股东权益为17000万元，公司B的股东权益为19000万元。

问：哪个公司的创利能力（净资产收益率）强？
答案：净资产收益率＝税后利润/所有者权益
公司A：净资产收益率＝2600/17000＝15.29%
公司B：净资产收益率＝2600/19000＝13.68%
由于，15.69%＞13.68%
所以，公司A的创利能力（净资产收益率）强。

解析：空
3. 有两种股票，A的贝塔系数为1.3，期望收益为23%，B的贝塔系数为0.6，期望收益13%。

假设这些证券的定价都正确。

并且CAPM模型有效，求市场期望收益和无风险收益。

[西南财经大学2011年研]
答案：根据资产定价模型：RS＝RF＋β×（R＿M－RF）依题意可知βA＝1.3，E（RA）＝23%；βB＝0.6，E（RB）＝13%；
则：
可以解得RF＝5.35%，R＿M＝18.1%。

解析：空
4. （1）某公司预期未来3年股利收益分别是5元/股，7元/股，6元/股，当前资本成本率5%，股价20元/股，问股价被高估还是低估？
（2）当前股价40元/股，3个月远期期货43元/股，无股利，年利率5%，问如何套利？[天津大学2019金融硕士]
答案：（1）股价＝未来所有股利的贴现值，有公式：P＝D1/（1＋R）＋D2/（1＋R）2＋D3/（1＋R）3
其中，P代表股价；D代表各期股利；R代表资本成本率；带入数值则有：
P＝5/（1＋5%）＋7/（1＋5%）2＋6/（1＋5%）3＝16.29（元）
由于16.29元＜20元，所以股价被高估了。

（2）假定该股票的即期价格为S0，T是远期合约到期的时间，r 是以连续复利计算的无风险年利率，F0是远期合约的即期价格，如果FO＞S0×erT，套利者可以买入股票同时卖空股票的远期期货合约；如果FO＜S0×erT，套利者可以卖空股票同时买入股票的远期期货合约；
此时，由于S0×erT＝40×e0.05×3/12＝40.5元＜43元；
所以，投资者可以买入股票，同时卖空远期期货合约来套利，合约到期，即三个月后，投资者可获利：43－40.5＝2.5元。

解析：空
5. 已知无风险资产收益率为8%，市场组合收益率为15%，某股票的贝塔系数为1.2，派息比率为40%，最近每股盈利10美元，每年付一次的股息刚刚支付，预期该股票的股东权益收益率为20%。

（1）求该股票的内在价值。

（2）假如当前的股价为100美元/股，预期一年内股价与其价值相符，求持有该股票上市年的回报率。

[金融联考2008年研]
答案：（1）股息增长率g＝ROE（1－b）＝20%×（1－40%）＝12%；
折现率r＝rf＋β（rm－rf）＝8%＋1.2×（15%－8%）＝16.4%；
故当前股票内在价值V1＝D1/（r－g）＝D0（1＋g）/（r－g）＝101.82（元）。

（2）一年后的股票价值V2＝D2/（r－g）＝D0（1＋g）2/（r
－g）＝114.04（元）。

而一年内持有者可得到股利D1＝D0（1＋g）＝10×40%×（1＋12%）＝4.48（元），故一年后持有者的回报率为：[（114.04－100）＋4.48]÷100×100%＝18.52%。

解析：空
6. 某人持有一只开放式基金10000份额。

持有期已满一年，其中已经获得5%的分红（现金分红方式持有）。

他想赎回全部份额。

已知该基金在赎回前一日的净值是1.32元，赎回费率为1.8%，则他可以拿回多少现金？
答案：可拿回现金＝净值×份额×（1＋分红）×（1－赎回费率）＝1.32×10000×1.05×（1－1.8%）＝13610.52（元）
解析：空
7. 某商业银行推出了一项新的一年期存款计划。

如果上证综合指数在一年后高于1500点，则存款利率为10%；否则存款利率为0，而普通的一年期存款利率（相当于无风险利率）为3%。

现在的上证综合指数是1400点，上证综合指数的年波动率为25%。

假设上证综合指数的所有股票在一年内都不分红，计算新的一年期存款计划的等价无风险收益（certainty equivalent rate of return）。

答案：根据Black-Scholes 期权定价模型
由S＝1400，X＝1500，r＝3%，τ＝1，σ＝25%可得：d1＝－0.069，d2＝－0.181，c＝38.18
新的一年期存款计划的等价无风险收益率为38.18/1400＝
2.727%。

解析：空
8. 投资者目前的资产负债内容如下表所示。

根据目前的利率期限结构，已经计算出了这些债券的金额久期，
结果如下：
投资者的目标是用久期避险，即组合的金额久期为零。

他希望持
有20年的附息债券，但愿意调整3年期零息债券的头寸。

投资者也愿
意购买或者发行15年期的零息债券（价格也是100元）。

请问该投资
者应该如何调整自己的资产和负债？
答案：据题可知，当前该投资者投资组合的金额久期为：Δ组合金额＝∑Ni·Δi金额＝305×3－300×9＝－1785
投资者欲调整资产负债需同时满足：①资产＝负债＋权益；②Δ
组合金额＝0。

假设投资者调整后，3年期零息债券头寸为x份，15年期零息债券为y份。

①资产－负债和权益＝100x＋100y－30000－500＝0，得x＋y ＝305
②Δ组合金额＝3x－300×9＋15y＝3x－300×9－15（x－305）＝0
解得x＝156.25，y＝148.75。