中财金融学第04讲 汇率与汇率制度.精讲

7. 汇率制度及其选择
固定汇率制与浮动汇率制的利弊之争
◎浮动汇率制的利处
☆有助于发挥汇率对国际收支的自动调节作用 ☆减少国际游资的冲击，减少国际储备需求 ☆内外均衡易于协调
◎浮动汇率制的弊端
☆不利于国际贸易和投资的发展 ☆助长国际金融市场上的投机活动 ☆可能引发货币之间竞相贬值 ☆可能诱发通货膨胀
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1990年以来国际汇率制度的演变
100% 90%
80%
70%
60%
百分比
50%
40%
30%
20%
10%
0% 1990 1991 1992 1993 1994 1995 年份 1996 1997 1998 1999 2000 2001
强硬的钉住汇率制
中间汇率制
浮动汇率制
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●间接标价法(indirect quotation) 又称应收标价法，
它是以一定单位的（1或100等）本国货币为基准，
来计算应收多少外币来表示汇率。
◎使用间接标价法，汇率变动的数字大小与本币币值
高低同方向，与外币币值高低反方向。
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二、本章需要掌握的重要名词术语
●汇率升水和汇率贴水
远期汇率和即期汇率的价差可以用绝对数
卖出价
1009.5 82.01 636.22 8.1045 800.75
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7. 汇率制度及其选择
IMF1999年开始使用的新汇率制度分类
大类
固定汇率制
新的汇率制度分类
无独立法定货币的汇率安排
货币局制度 其他传统的固定盯住制 盯住平行汇率带
备注
包括美元化和货币联盟
包括按照固定比率盯住单一货币、 货币篮子或特别提款权
中间汇率制
爬行盯住 爬行带内的浮动 不事先宣布汇率路径的管理浮动 又称汇率目标区
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7.如何看待人民币汇率问题?
考虑人民币汇率决定的特殊国情及其变化. 加入WTO后人民币汇率面临的问题与挑战. 2005年7月21日推出完善人民币汇率形成机制改革
◎2005年7月21日19∶00时，美元对人民币交易价格调整为1 美元兑8.11元人民币，目前1美元兑换人民币已在6.4元以下 浮动。 ◎我国开始实行以市场供求为基础、参考一篮子货币进行调 节、有管理的浮动汇率制度。人民币汇率不再盯住单一美元， 形成更富弹性的人民币汇率机制。
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金 融 学
第三讲 汇率与汇率制度
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一.本章的主要内容与结构安排
☆外汇与汇率
☆汇率的决定理论 ☆汇率的影响与汇率风险 ☆汇率制度的安排与演进
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从金融学的内在联系把握汇率基本理论
——本章与各章的主要联结点
汇率基本理论是以货币基本理论为基础的
汇率安排是国际货币制度的主要部分
◎可以影响资本流动 ◎影响国内市场价格 ◎影响人们对金融资产的选择
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4.如何认识汇率的作用？
影响汇率发挥作用的条件：
◎进出口商品的需求弹性和供给弹性 ◎各国的经济体制 ◎政府干预的程度 ◎市场条件和市场运行机制 ◎对外开放程度等
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5.如何认识汇率风险？
汇率的变动给交易人带来损失或盈利，被称为汇率
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三、需要重点把握和理解的几个问题
2.汇率决定理论主要有哪些？
早期汇率的决定理论_以金属货币流通为背景
◆国际借贷说（英国学者Goschen于1861年提出）
◇国际借贷决定外汇供求，进而决定汇率
◆购买力平价说（ 1922年瑞典学者Cassel提出）
◇绝对购买力平价; 相对购买力平价
◆汇兑心理说（1927年法国学者Aftalion提出） ◆利率平价说（ Keynes于1923年首次阐述）
●购买力平价：两国货币的汇率表现出的两国国内的价
格之比
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三、需要重点把握和理解的几个问题
1.如何把握汇率的种类？
各种汇率都是按不同的划分方法或划分角度来进 行分类的，不同的汇率内涵不一，表明不同种类汇 率的特性。 ▲汇率的各种分类之间不是互相隔绝而是可以交叉 的，同一种汇率可以同时具备几种汇率的特性。 ▲各类汇率之间有相应的联系，彼此之间保持着相 对的结构。
名义汇率；实际汇率 官方汇率；市场汇率 开盘汇率和收盘汇率
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2012年8月30日人民币兑美元外汇远期牌价
6.55 6.5 6.4555 6.45 6.4 6.35 6.3 6.25 6.2 1周 1个月 3个月 6个月 9个月 12个月 数据来源：中国银行网站 6.3769 6.3358 6.3922 6.3491 6.4193 6.4067 6.4296 买入 卖出 6.511
是指以一定单位（1或100等）的外国货币作为标准 来计算应付多少本国货币来表示汇率。 ◎直接标价法表示买入一定单位的外币要支付多少本 币，或卖出一定单位的外币应该收多少本币。 ◎使用直接标价法，汇率变动的数字大小与本币币值 高低反方向，与外币币值高低同正向
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二、本章需要掌握的重要名词术语
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7.如何看待人民币汇率问题?
正确理解和看待人民币汇率决定的历史背景与条
件约束. 人民币汇率形成的主要影响因素:出口换汇成本. 现行人民币汇率形成机制的基本制度框架:
◎银行结售汇制度与银行周转头寸管理; ◎中国人民银行公开市场操作; ◎银行间市场撮合交易制度; ◎银行间市场汇率浮动区间管理.
汇率制度：一国货币当局对本国汇率水平的确定、汇率变
动方式等问题所做的一系列规定 ◎固定汇率制（Fixed Exchange Rate Regime） 两国货币的汇率基本固定，汇率的波动幅度被限制在较小的 范围内，各国央行有义务维持本币币值基本稳定的汇率制度 ◎浮动汇率制（Floating Exchange Rate Regime） 政府不规定汇率波动的上下限，允许汇率随外汇市场供求关 系的变化而自由波动，各国央行只是根据需要，自由选择是 否进行干预以及把汇率维持在什么样的水平上
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外 汇 流 程
某 国 对某国来说的“外国”
③进口一批货物，并承诺 以 该“外国”的货币付款
进口商甲
⑤寄送票据
出口商A
⑥要求 B履 行票 据的 支付 义务
②以该“外国”货币履行支 付义务的票据
④用本币 购入 外国 进口商B 承诺以该 “外国” 货 币履 行支付义 务的票据
⑦ B 用 本国货 币向 A 履行支 付 义务
风险或外汇风险
主要表现在：
进出口贸易的汇率风险； 外汇储备（资产）风险； 外债风险……
●为避免或减轻汇率风险损失，需要采取防范措施。
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6.国际汇率制度的演进经历哪几个阶段?
国际金本位制下的汇率制度
◎汇率由各国货币的含金量之比决定。实际汇率则围绕两国货 币含金量之比所确定的金平价在黄金输送点之间上下波动。 ◎是一种较为稳定的固定汇率制。
6.4835
6.4542
6.3756
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100人民币对外币的外汇牌价
（中国银行于2012年8月30日17时18分25秒公布） 现 汇 买入价
1001.45 81.7 633.68 8.0479 794.37
货币名称 英镑 港币 美元 日元 欧元
现 钞 买入价
970.53 81.05 628.6 7.7996 769.85
布雷顿森林体系下的汇率制度
◎实行“双挂钩”，即美元与黄金挂钩、各国货币与美元挂钩。 ◎是以黄金—美元为基础的、可调整的固定汇率制。
牙买加体系下的汇率制度
◎汇率制度呈现出多样性。 ◎主要有三大类：可调整的盯住汇率制、有限的浮动汇率安排 以及更灵活的浮动汇率安排。
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7. 汇率制度及其选择
汇率变化体现了他国对本国信用货币的信任 汇率与利率之间有密切的互为影响关系
汇率是外汇市场运作的核心机制
汇率在所有金融机构的运作中是最重要的变量之一 汇率对货币供求有重要的影响力
宏观经济均衡中汇率是内外均衡的关键
汇率稳定是金融稳健发展的基本标志
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二、本章需要掌握的重要名词术语
是两国货币折算的比率，或者说是一国货币以另一
国货币表示的价格。 ◎一国货币对各种货币都有汇率. ◎汇率有直接和间接两种标价方法. ◎汇率制度大体有固定汇率制和浮动汇率制. ◎按不同的分类方法有多种汇率。
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二、本章需要掌握的重要名词术语
●直接标价法(direct quotation) 又称应付标价法，
外汇 汇率 基准汇率 中间汇率 即期汇率 套算汇率 电汇汇率 远期汇率 买入汇率 信汇汇率 名义汇率 卖出汇率 票汇汇率
实际汇率
汇率贴水 货币模型 固定汇率制 人民币汇率制度
官定汇率
一率
购买力平价 直接标价法 管理浮动制
汇率升水
利率平价 间接标价法 钉住汇率制
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7.如何看待人民币汇率问题?
●现行人民币汇率制度:
——以市场供求为基础的、参考一篮子货币进行 调节、有管理的浮动汇率制
●掌握要点：
◎ ◎ ◎ ◎ 以银行间外汇市场供求为基础形成汇率； 官定汇率和市场汇率合一； 指定准许经营外汇的银行； 人民银行公布前日市场价格，超过认定幅度进 行市场干预，在幅度内自行挂牌买卖。
◇古典利率平价理论;动态利率平价理论
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2.汇率决定理论主要有哪些？
现代汇率决定理论——以信用货币流通为背景 ◆货币分析法
◇基本的货币模型：et Mt Mt a( yt yt ) b(it it )
◆资产组合分析法
◇也称资产平衡理论，货币看做可持有的一系列金融资产