期权基础概要之上证50ETF

①② ③ ④
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知识点7、一般组合策略1：备兑开仓
• 备兑开仓
– 概念:
• 持有基金的情况下，卖出认购期权， • 通过获取收获权利金，试图降低持仓成本 • 已准备好基金，在买方提出行权时兑付相应的基金。
– 盈亏计算：股票盈亏+期权盈亏 – 步骤：先锁定所持有基金，再卖出认购期权
• 备兑平仓
– 平掉所持有的认购期权备兑仓。 – 解除锁定的510050基金，继续持有。
远期合同(古希腊公元前800年) 现货(商时代公元前17世纪贝壳货币)
控制基金风险 灵活，产生价格风险，信用风险 货币↔实物 直接交易--直接，不灵活
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期权在台湾的发展
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期权的特点 • 股票：市场上涨能赚钱。
投资
• 期货：上涨下跌都能赚钱。
价格 风险 管理
• 期权：涨跌、盘整都能赚钱。
波动率 风险 管理
(0.025×10000)/3942 = 6.3%
→卖出平值期权相对基金杠杆约为3~5倍
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卖方的被行权/到期失效
• 最后交易日可能被买家申请行权。 • 交易所负责为申请行权的买家寻找卖方配对。 • 卖出认沽期权的被行权
– 需要准备足够的资金，以便从认沽方手中接货
• 卖出认购期权的被行权
– 需要准备足够的基金份额，以便划转给认购方
→ 买入平值期权相对基金的杠杆约为10多倍
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买入期权的风险： • 买入期权
– 损失所有权利金的风险 – 高杠杆（普通10~20倍） – 但不存在因市场行情不利而被强行平仓的风险
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期权买方的行权
• 最后交易日可以申请行权。 • 认购期权的行权，
– 需要准备足够的资金，以便按约定价格买入基金。
• 认沽期权的行权，
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上证50ETF期权——认购期权
【认购期权】
– 以约定价格购买510050基金的权利。 – 例： 0.1055元 买入一张【名称：50ETF购3月2350】 = 花费0.1055元/份 （10000份 = 1055元） 保障下个月能以2.35元/份买入 10000份510050基金。
– 假如：届时基金价格上涨到2.50元，行权可收入1500元， – 扣除付出的1055元权利金，净赚445元。
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要点：
合约单位：10000份/张 行权价： – 约定期权买方可以要求交/收基金的价格。 行权日： – 约定期权买方可以提出交收基金的日期。
例如：期权简称【50ETF购3月2350】 约定：2015年3月25日，买方可以以2.35元/份的价格买入基金。
权利金： – 这样一份期权的市场价格，例如：0.112元/份 期权分两种：认购期权、认沽期权
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上证50ETF期权——认沽期权
【认沽期权】
– 以约定价格卖出510050基金的权利。 – 例： 0.0977元 买入一张【名称：50ETF沽3月2350】 = 花费0.0977元/份 （10000份 = 977元） 保障下个月能以2.35元/份卖出 10000份510050基金。
– 假如：届时基金价格下跌到2.20元，行权可收入1500元， – 扣除付出的977元权利金，净赚523元
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交易界面：
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期权转盘及基本策略
行情看多→ ①指向“行情看多” 涨幅较大→ ②指向“波动变大” 初期，选择最中心的策略。 【基本策略】 看大涨：BuyCall（买认购.买彩票） 看不涨：SellCall（卖认购.卖彩票） 看不跌：SellPut（卖认沽.收保费） 看大跌：BuyPut（买认沽.买保险）
双方通卖陷盘整
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• 特点：两边收取权利金，行情不动则收益可观， • 若行情突破，则可能需追加保证金，或者被强行平仓。
• 50ETF成交量暂时有限。
– 510050日均成交额在30亿的水平 – 期权日均成交额在十亿元的水平
• 沪深300股指期权更值得期待。
– 沪深300股指期货成交额在8000亿~1万亿的水
上证50ETF基金（510050）
☆上证50ETF期权对应的基金标的是： 上证50ETF基金，基金代码：510050
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上证50ETF期权合约条款
上证50ETF股票期权交易合约条款 基金标的 合约类型 履约方式 交割方式 合约单位 到期月份 最后交易日 到期日/行权日 交收日 行权价格 行权价格间距 上证50ETF（510050） 认购期权 和 认沽期权 欧式 实物 10000 份/张 当月、下月及最近的两个季月 到期月份的第四个星期三 同最后交易日 行权日的下一交易日 1个平值合约、2个虚值合约与2个实值合约 3元（含）以下为0.05元，3至5元为0.1元，……
认沽期权义务仓开仓初始保证金 认购期权义务仓持仓维持保证金 认沽期权义务仓持仓维持保证金
公式略复杂，粗略理解为 保证金 ≈ 基金价值的12%，同时暂扣所收取的权利金。 例：卖出一张 【50ETF购3月2350】的保证金约为： 2.350×10000×12% + 0.1122×10000 ≈ 3942元
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期权权利金与剩余到期时间的关系
期权的价格代表什么？
时间就是 →到期日之前，市场对基金未来涨跌额度的平均预计。 金钱
剩余时间越短，未来的变数越小，期权权利金越低！ 剩余时间越长，未来的变数越大，期权权利金越高！
期权权利金随着时间的消逝而不断减少
（其它市场条件不变的情况下）
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做期权的买方（权利方）
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买方的盈亏（提前平仓、行权、到期失效）
期权交易的结束方式有三种 提前平仓，直接赚取权利金差价
• 交易盈亏 = 卖出价格 – 买入价格
到期行权，获取行权收益
• 交易盈亏 = 行权收入 – 付出权利金
到期失效 一般选择提前平仓，赚取差价。
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• 交易盈亏 = 损失权利金
期权买方杠杆率的估算
假定当前基金市场价２．３５元
认沽期权 行权价<市场价 市场跌了才有行权价值
例:行权价2.20的认沽期权
平值期权 行权价等于当前基金市场价的期权
例：行权价2.35的认沽期权/认购期权
行权价<市场价 实值期权 当前就有行权价值
例:行权价2.20的认购期权
行权价>市场价 当前就有行权价值
例:行权价2.50的认沽期权
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卖出期权的风险： • 卖出期权
– 存在因行情不利，需追加保证金的风险 – 若无法追加保证金，存在被强行平仓的风险 – 杠杆率2~5倍 – 到期被行权，被动高价接手基金的风险 – 到期被行权，被动低价售出基金的风险
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卖出认购期权到期被行权损益图 • 不涨
• 只要不涨就赚，虽赚的不多，但可能性大 • 看错，“比期货亏略少”
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卖出认沽期权到期被行权损益图 • 不跌
• 只要不跌就赚，虽赚的不多，但可能性大 • 看错，“比期货亏略少”
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期权实战操作
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认识合约代码
代码 标的简称 认购/认沽 到期月份 行权价
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看盘界面：
50ETF报价
50ETF分时
认购期权←期权报价→认沽期权 期权K线
期权分时走势
2月10日盘中： 50ETF涨0.025元（1%）； 行权价2.35元的50ETF认购期权涨约0.012元（10.4%）
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期权权利金涨跌金额与基金涨跌金额的关系
期权的价格代表什么？
→到期日之前，市场对基金未来涨跌额度的平均预计。
【平值期权】
假如基金涨/跌0.10元，认购和认沽期权会各涨/跌约为0.05元 （期权涨跌金额 约为 基金涨跌金额的一半） 理解： 在市场达成共识的价位（平值）， 预计未来的上涨或下跌的可能性各是 50% / 50% 期权价格变动额与基金价格变动额的理论关系公式： Delta的计算 （Delta = △c/△S ）（余略）
– 需要准备足够的基金份额，份额不足部分以现金结算。
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买入认购期权到期行权损益图 • 看涨
行权价
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买入认沽期权到期行权损益图 • 看跌
行权价
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做期权的卖方（义务方）
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卖方的盈亏（提前平仓，被行权，未被行权）
卖出期权交易的结束方式也是三种 提前平仓，直接赚取权利金差价
• 交易盈亏 = 卖出价格 – 买入价格
到期被行权
• 交易盈亏 = 收入权利金 – 行权偿付
到期失效 一般也选择提前平仓，赚取差价。
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• 交易盈亏 = 收入全部权利金
卖出期权的保证金
认购期权义务仓开仓初始保证金
• • • • ＝{前结算价+Max（12%× 510050前收盘价-认购期权虚值，7%×510050前收盘价）}*10000； ＝Min{前结算价+Max[12%× 510050前收盘价-认沽期权虚值，7%×行权价]，行权价}* 10000 ； ＝{结算价+Max（12%× 510050收盘价-认购期权虚值，7%×510050收盘价）}* 10000 ； ＝Min{结算价 +Max[12%× 510050收盘价-认沽期权虚值，7%×行权价]，行权价}* 10000；
上证50ETF股票期权
——上证50ETF股票期权特点、基础及开户介绍
2015.2
期权特色 50ETF股票（基金）期权 做期权的买方 做期权的卖方 期权实战操作 期权开户
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期权的诞生
期权(1973年) 期货(1865年)
控制双向不确定性风险 灵活，标准化，进一步让风险可控 控制单向风险 标准化，控制信用风险与价格风险
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知识点10、其它较高级策略
1、两边押注（买入跨式组合 = 买入认购期权+买入认沽期权） 三角形整理形态的末端， 或者美国农业部（USDA）公布报告的时点前。