第5章从历史数据中学习收益和风险
金融投资决策模型的构建与应用
金融投资决策模型的构建与应用第一章：引言金融投资决策是指通过相关金融技术和方法，通过对市场环境、经济趋势、竞争态势等因素的分析和预测，来进行投资决策的过程。
而金融投资决策模型则是一种解决复杂投资决策的工具和方法。
因此，构建有效的金融投资决策模型，对于投资者和金融从业人员来说都具有重要意义。
第二章：金融投资决策模型构建的基本思路和步骤金融投资决策模型构建的基本思路是从历史数据中确定影响因素，并通过建立数学模型，预测未来的市场趋势和投资回报率。
其基本步骤如下：1. 收集和分析市场信息：通过收集市场的基本面、技术面、金融政策等信息，并进行各个方面的分析，可以对市场进行基本的评估，从而为模型构建提供基础数据和分析依据；2. 确定影响因素：通过对市场信息进行分析，确定对市场趋势和投资回报率有较大影响的因素，例如宏观经济、产业动态、公司财务等方面的指标等；3. 建立数学模型：建立数学模型是基于历史数据进行预测的核心。
通过分析历史数据，可以应用统计学、数理逻辑、神经网络等方法来构建数学模型，通过模型对未来进行预测和投资建议；4. 模型测试和修正：建立模型后，通过测试和修正的过程不断完善和优化模型。
这一过程是反复迭代的，直到模型趋于稳定；5. 应用模型：最后将模型应用到实际投资中，对投资决策提供参考。
同时，通过对模型的应用过程进行监控和评估，反馈结果，再对模型进行修正和改进。
第三章：金融投资决策模型的类型和应用领域金融投资决策模型按照功能可分为预测型模型、分类型模型和评估型模型。
预测型模型主要是通过历史数据进行趋势分析，预测市场走势。
分类型模型则是通过收集和筛选信息，对市场进行分析分类，以制定投资策略。
评估型模型则是对投资的风险和收益进行评估，为投资者提供决策依据。
金融投资决策模型应用领域广泛，包括股票、债券、期货、外汇等等各种金融市场。
同时，金融投资决策模型也被广泛应用于企业的资产配置和投资规划、财务风险管理等方面。
金融行业智能投顾与量化交易系统开发方案
金融行业智能投顾与量化交易系统开发方案第1章项目背景与需求分析 (3)1.1 金融科技发展概述 (3)1.2 智能投顾与量化交易市场现状 (3)1.3 项目需求与目标 (4)第2章智能投顾系统设计 (4)2.1 投资组合理论 (4)2.1.1 资产配置 (4)2.1.2 风险与收益关系 (5)2.1.3 最优投资组合构建 (5)2.2 投资者画像构建 (5)2.2.1 投资者特征分析 (5)2.2.2 投资者风险偏好评估 (5)2.2.3 投资者画像更新与优化 (5)2.3 投资策略与优化 (5)2.3.1 投资策略选择 (5)2.3.2 投资策略优化 (6)2.3.3 投资策略跟踪与评估 (6)3.1 量化交易策略概述 (6)3.2 趋势跟踪策略 (6)3.3 对冲策略 (6)3.4 统计套利策略 (6)第4章数据处理与分析 (6)4.1 数据源选择与处理 (6)4.1.1 数据源选择 (6)4.1.2 数据处理 (7)4.2 数据存储与管理 (7)4.2.1 数据存储 (7)4.2.2 数据管理 (7)4.3 数据分析与挖掘 (7)4.3.1 数据分析 (7)4.3.2 数据挖掘 (8)第5章人工智能技术应用 (8)5.1 机器学习算法概述 (8)5.1.1 监督学习 (8)5.1.2 无监督学习 (8)5.1.3 强化学习 (8)5.2 深度学习技术 (9)5.2.1 卷积神经网络（CNN） (9)5.2.2 循环神经网络（RNN） (9)5.3 自然语言处理在金融领域的应用 (9)5.3.1 文本分类 (9)5.3.2 命名实体识别 (9)5.3.3 语义分析 (9)5.3.4 机器翻译 (9)5.3.5 自动问答 (10)第6章系统架构设计 (10)6.1 系统总体架构 (10)6.1.1 分层架构设计 (10)6.1.2 系统部署架构 (10)6.2 前端界面设计 (10)6.2.1 用户登录与注册 (10)6.2.2 量化策略展示 (11)6.2.3 投资组合管理 (11)6.2.4 风险控制 (11)6.2.5 交易执行 (11)6.3 后端服务设计 (11)6.3.1 策略模块 (11)6.3.2 交易执行模块 (11)6.3.3 风险监控模块 (11)6.3.4 数据处理模块 (11)6.3.5 用户管理模块 (11)第7章系统开发与实现 (11)7.1 开发环境与工具 (11)7.1.1 开发环境 (11)7.1.2 开发工具 (12)7.2 编程语言选择 (12)7.2.1 后端开发 (12)7.2.2 前端开发 (12)7.3 系统模块实现 (12)7.3.1 用户模块 (12)7.3.2 数据处理模块 (12)7.3.3 投资策略模块 (12)7.3.4 交易执行模块 (13)7.3.5 智能投顾模块 (13)7.3.6 量化交易模块 (13)7.3.7 风险管理模块 (13)7.3.8 系统管理模块 (13)第8章系统测试与优化 (13)8.1 测试策略与工具 (13)8.1.1 功能测试 (13)8.1.2 功能测试 (13)8.1.3 压力测试 (13)8.2 系统功能评估 (14)8.2.1 功能指标 (14)8.2.2 监控与分析 (14)8.3 系统优化与升级 (14)8.3.1 代码优化 (14)8.3.2 架构优化 (14)8.3.3 硬件优化 (14)8.3.4 系统升级 (14)第9章风险管理与合规性分析 (14)9.1 风险管理策略 (14)9.1.1 风险识别 (14)9.1.2 风险评估 (15)9.1.3 风险控制 (15)9.1.4 风险应对 (15)9.2 合规性要求与审查 (15)9.2.1 法律法规合规 (15)9.2.2 监管合规 (15)9.2.3 内部合规 (15)9.3 风险评估与监控 (15)9.3.1 实时风险评估 (15)9.3.2 定期风险评估 (15)9.3.3 风险监控与报告 (15)9.3.4 风险控制效果评估 (16)第10章项目总结与展望 (16)10.1 项目成果总结 (16)10.2 市场前景分析 (16)10.3 未来发展方向与策略 (16)第1章项目背景与需求分析1.1 金融科技发展概述信息技术的飞速发展，金融行业正面临着深刻的变革。
风险和收益分析
风险和收益分析一、本章的地位与作用本章属于重点章。
本章的资本资产定价模型既可以站在投资者的角度计算股票的必要收益率，也可以站在第七章筹资者的角度计算普通股的资金成本，进而为第八章综合资金成本和资本结构一章中计算加权平均资金成本奠定基础，而加权平均资本成本为第四章项目投资决策中计算净现值等评价指标提供了折现工具。
二、本章的重点1•几种收益率的含义2.单项资产的风险与收益的含义及计量（期望值、标准差和标准离差率的计算及应用）。
3.风险对策和风险偏好的内容。
4.两项资产构成的投资组合的总风险的计算及评价；投资组合的总风险的构成内容及其在风险分散中的变动规律。
5.单个股票和投资组合的B系数的计算方法；资本资产定价模型和投资组合风险收益率的计算。
6.风险与收益的一般关系7.证券市场线与市场均衡的含义。
8.套利定价理论的原理。
三、本章教材及大纲变动情况2007年教材的主要变化是增加了“风险偏好”和“套利定价理论”的相关内容。
第一节风险与收益的基本原理一、资产收益率资产的收益率通常是以相对数表示的，收益率包括两个部分：一是股利（或利息）的收益率；二是资本利得的收益率。
教材23页例1主要从客观题，尤其是单选题的角度來掌握。
二、资产收益率的类型1.实际收益率股利（或利息）收益率与资本利得收益率的和就是实际收益率2.名义收益率名义收益率是指在有关票面上或者合同中约定的收益率。
如银行借款合同中规定的利率，债券票面上规定的票面利率。
3.预期收益率预期收益率也称期望投资收益率，是在未来收益不确定的情况下，按估计的各种可能收益率水平及其发生的概率计算的加权平均数。
4.必要收益率必要收益率表示投资者对某资产合理要求的最低收益率。
5.无风险收益率无风险收益率的大小由纯粹利率（资金的时间价值）和通货膨胀补偿率两部分组成。
无风险收益率二资金时间价值（纯利率）+通货膨胀补偿率6.风险收益率，就是由投资者承担风险而额外要求的风险补偿率。
博迪《投资学》(第9版)课后习题-风险与收益入门及历史回顾(圣才出品)
第5章风险与收益入门及历史回顾一、习题1．费雪方程式说明实际利率约等于名义利率与通货膨胀率的差。
假设通货膨胀率从3%涨到5%，是否意味着实际利率的下降呢？答：费雪方程式是指名义利率等于均衡时的实际利率加上预期通货膨胀率。
因此，如果通货膨胀率从3%涨到5%，实际利率不变，名义利率将上升2%。
另外，与预期通货膨胀率的上升相伴的可能还有实际利率的上升。
如果名义利率不变而通货膨胀率上升，则意味着实际利率下降。
2．假设有一组数据集使你可以计算美国股票的历史收益率，并可追溯到1880年。
那么这些数据对于预测未来一年的股票收益率有哪些优缺点？答：如果假设股票历史收益率的分布保持稳定，则样本周期越长（即样本越大），预期收益率越精确。
这是因为当样本容量增大时标准差下降了。
然而，如果假设收益率分布的均值随时间而变化且无法人为地控制，那么预期收益率必须基于更近的历史周期来估计。
在一系列数据中，需要决定回溯到多久以前来选取样本。
本题如果选用从1880年到现在的所有数据可能不太精确。
3．你有两个2年期投资可以选择：①投资于有正风险溢价的风险资产，这两年的收益分布不变且不相关，②投资该风险资产一年，第二年投资无风脸资产。
以下陈述哪些是正确的？a．第一种投资2年的风险溢价和第二种投资相同b ．两种投资两年收益的标准差相同c ．第一种投资年化标准差更低d ．第一种投资的夏普比率更高e ．对风险厌恶的投资者来说第一种投资更有吸引力 答：c 项和e 项正确。
解释如下：c 项：令σ＝风险投资的标准差（年），1σ＝第一种投资2年中的标准差（年），可得σσ⨯=21。
因此，第一种投资的年化标准差为：σσσ<=221。
e 项：第一种投资更吸引风险厌恶程度低的投资者。
第一种投资（将会导致一系列的两个同分布但不相关的风险投资）比第二种投资（风险投资后跟着一个无风险投资）风险更大。
因此，第一种投资对风险厌恶程度低的投资者更有吸引力。
然而要注意，如果错误的认为“时间分散化”可以减少整个风险投资的风险，那么可能会得出第一种投资风险更小因此更吸引高风险厌恶者的结论。
物流管理信息系统复习题
《物流管理信息系统》A 复习题一、判断题（每小题2分，共计30分。
）1. 物流管理是供应链管理的一部分，是对货物、服务及相关信息从起源地到消费地的有效率、有效益的正向和反向流动及储存进行计划、实施与控制，以满足顾客的要求。
( ) 答案：√知识点：第一章难度: 32. 物流种类按照物流主体分类标准分为国际物流、生产企业物流、流通企业物流、专业化物流、消费者物流。
( ) 答案：×知识点：第一章难度: 33. 物流的形成与发展的第四阶段是物流利润价值的发现。
( )答案：×知识点：第一章难度: 34. 知识是一种用符号表示的信息，其中信息是知识的内涵与实体，而数据是信息的外延与形式。
( )答案：√知识点：第一章难度: 35. 物流管理信息系统是根据物流管理运作的需要，在管理信息系统的基础上形成的物流系统信息资源管理及协调的系统。
( ) 答案：√知识点：第一章难度: 36. 决策、组织、领导、控制、创新这五项职能是一切管理活动最基本的职能。
( )答案：√知识点：第二章难度: 37. 战略既是战术，主要是为战胜对手进行总体上的谋划。
现在战略的概念被广泛地用于商业活动中。
( ) 答案：×知识点：第二章难度: 38. 信息资源以实物资源为载体，通过信息资源开发利用来实现其中的信息变化和信息积累，促进生产过程的技术进步和新的实物资源的形成。
( ) 答案：√知识点：第二章难度: 39. MRP系统最主要的目标是确定产品的每种物料在每个时区的需求量，以便为生产和库存管理提供必要的信息。
( )答案：√知识点：第三章难度: 310. MRPⅡ系统能支持和管理混合型制造环境，提高企业的适应能力，能提供多样化和个性化的产品，满足企业多元化的经营需求。
( ) 答案：×知识点：第三章难度: 311. 管理系统的开发设计是三分数据，七分技术，十二分管理。
( )答案：×知识点：第六章12. 模块是组成目标系统逻辑模型和物理模型的基本单位，根据模块功能具体化程度的不同，可以分为逻辑模块和物理模块。
U5风险与收益入门及历史回顾
U5风险与收益入门及历史回顾1.费雪方程式说明实际利率约等于名义利率与通货膨胀率的差。
假设通胀率率从3%涨到5%，是否意味着实际利率的下降呢费雪方程式是指名义利率等于均衡时的实际利率加上预期通胀率。
因此，如果通胀率从3%涨到5%，实际利率不变，名义利率讲上升2%。
另外，与预期通胀率的上升相伴的可能还有实际利率的上升。
如果名义利率不变而通货膨胀率上升，则意味着实际利率下降。
2.假设有一组数据集使你可以计算美国股票的历史收益率，并可追溯到1880年。
那么这些数据对于预测未来一年的股票收益率有哪些优缺点3.如果假设股票历史收益率的分布保持稳定，则样本周期越长（样本越大），预期收益率越精确。
这是因为当样本容量增大时标准差下降了。
然而，如果假设收益率分布的均值随时间而变化且无法人为地控制，那么预期收益率必须基于更近的历史周期来估计。
在一系列数据中，需要解决回溯到多久以前来选择样本。
本题如果选用从1880年到现在的所有数据可能不太精确。
4.你有两个2年期投资可以选择：a投资于有证券风险溢价的风险资产，这两年的收益分布不变且不相关，b投资该风险资产一年，第二年投资无风险资产。
一下陈述哪些是正确的a第一种投资2年的风险溢价和第二种投资相同b两种投资两年收益的标准差相同c第一种投资年化标准差更低d第一种投资的夏普比率更高e对风险厌恶的投资者来说第一种投资更有吸引力c项和e项。
令σ=风险投资的年标准差，σ1=第一种投资2年终的标准差，可得σ1=√2*σ。
因此第一种投资的年华标准差为σ1/2＜σ。
第一种投资更吸引风险厌恶程度低的投资者。
第一种投资风险更大。
因此，第一种投资对风险厌恶程度低的投资者更有吸引力。
然而要注意，如果错误的认为“时间分散化”可以减少整个风险投资的风险，那么可能会得出第一种投资风险更小，因此更吸引高风险厌恶者的结论。
这显然是错误的。
中级题4.你有5 000 美元投资于下一年，有三种选择：a. 货币市场基金，平均到期期限为30天，年收益率6%。
风险管理(第5章)风险管理过程
9
沟通和协商
1.与利益相关者沟通和协商
沟通和协商 communication and consultation 组织针对风险管理，提供、共享或获取信息，与 利益相关方进行对话的持续和反复的过程。 在风险管理过程的每一个阶段都应当与内部和外 部利益相关者有效沟通和协商。沟通和协商计划 宜在早期制定。该计划针对与风险本身、风险成 因、风险后果（如果掌握）以及处理风险措施相 关的问题。为确保实施风险管理过程的职责明确 ，以及利益相关者理解决策的基础和特定措施需 求的原因，采取有效的外部和内部沟通和协商。
风险分析1风险分析的含义风险分析riskanalysis风险分析要考虑导致风险的原因和风险源风险事件的正面和负面的后果及其发生的可能性影响后果和可能性的因素不同风险及其风险源的相互关系以及风险的其他特性还要考虑现有的管理措施及其效果和效率
第五章
风险管理过程
1
风险管理过程
29
风险评估
（3）风险识别方法
风险识别方法包括： 基于证据的方法，例如检查表法以及对历史数据 的审查； 系统性的团队方法，例如一个专家团队可以借助 于一套结构化的提示或问题来系统地识别风险； 归纳推理技术，例如危险与可操作性分析（HAZOP ）等。 组织可利用各种支持性的技术来提高风险识别工 作的准确性和完整性，包括头脑风暴法及德尔菲 法等。
4
风险管理过程
风险管理过程组成 沟通和协商 明确环境 风险评估 风险处理 监测和评审 记录风险管理过程
5
风险管理过程组成
风险管理过程是组织管理的有机组成部分， 嵌入在组织文化和实践当中，贯穿于组织的 经营过程。 风险管理过程由明确环境信息、风险评估、 风险处理、监测和评审所描述的活动组成。 风险评估包括风险识别、风险分析和风险评 价等三个步骤。 沟通和记录，应贯穿于风险管理过程
Chap005风险和收益入门和历史回顾
exp( rcc ) e rcc
1 EAR ercc (1 EAR)T eT rcc exp(T rcc )
得出连续复利下的年化百分比利率。在连续复利条件 下，对于任何期限T，总收益
Total Re turn(T ) rcc (T ) exp(T rcc ) eT rcc
(1 EAR)T 1 Total Re turn(T )
1 EAR 1 T APR
1 T
T 1 EAR 1 APR
T
r (1/2)=2.71%, r(1)=? r(25)=329.18%, r(1)=?
西南财经大学 ● 金融学院
INVESTMENTS | BODIE, KANE, MARCUS
• • • • • • • • 持有期收益率 总收益率 年收益率 单利 复利 有效年利率 年化百分比利率 连续复利条件下的年化百分比利率
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5-15
表 5.2 1926~2009年短期国库券、通货膨胀率、 实际利率的统计数据
R i r 1 i
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R=6%, i=3%, r≈3%, r=2.91%，费雪公式高估实际利率
5-4
实际利率均衡
• 实际利率由以下4个因素决定: – 供给 – 需求
– 政府行为
– 预期通货膨胀率
西南财经大学 ● 金融学院
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金融市场风险管理：理论与实务 思考练习题及答案
思考练习题第1章1.金融风险具有哪些独有的特征？2.请简述金融风险的性质。
3.请简述风险因素的定义与类别。
4.当司机在雪中开车时，由于路面过滑，刹车失灵，最后发生车祸。
其中，“雪”为风险因素还是风险事故？5.请简述风险与收益的关系。
6.风险管理对宏观经济整体具有哪些意义？7.下面哪一项不属于市场风险？（A）利率风险（B）信用风险（C）商品价格风险（D）汇率风险8.Schneider教授提出的什么概念得到了美国管理协会和美国保险管理协会的承认和支持？（A）风险分散（B）风险管理（C）风险经理（D）风险千涉9.当面对具有相同的预期回报率的投资项目时，金融参与者对风险项目和无风险项目同样偏好，请问参与者对风险持什么态度？（A）风险中性（B）风险偏好（C）风险厌恶（D）以上皆不是10.“把鸡蛋放在不同篮子里面”属于哪种应对风险的措施？（A）规避风险（B）管理风险（C）忽视风险（D）分散风险思考练习题第2章一、不定项选择1.风险管理框架的设计有效性及执行有效性并不能由（）的发生与否来判断。
A.风险建模中遗漏了某项非常重要的风险因子B.对风险因子的分布计量错误C.外部事件或监管的变化D.没有选取足够反映经济周期状况的历史区间的数据2.在风险管理环境设置这一维度，主要包括董事会对银行最高层面的（）和（）。
A.风险评估风险偏好B.风险偏好风险承受度C.风险承受度风险评估D.风险偏好风险评估3.巴塞尔协议体系默认采用该体系的银行的风险偏好是（）的。
A.风险规避B.风险趋向C.风险中性D.风险缓释4.风险承担策略下的风险应对备选方案包括（）。
A.合格的抵质押品B.建立风险准备金C.净额结算D.业务外包5.（）可以通过计提损失准备金（专项准备、资产组合的一般准备）计入损益加以弥补。
A.非预期损失B.零星损失C.极端损失D.预期损失6.一般在金融企业用于绩效考核的是（）。
A.实收资本B.监管资本C.经济资本D.账面资本7.除具体的风险管理工作之外，还有三块工作对于风险管理者而言也是非常重要的，即（）。
投资学第5章利率史与风险溢价
5.4.2 期望收益与标准差：E-V方法 期望收益与标准差： 方法
均值与方差(expected value and 均值与方差 variance)
记不确定情形的集合为s，p ( s )为各情形的概率， r ( s )为各情形的HPR，E (r )为期望收益，σ为标准差 则有：E (r ) = ∑ p ( s )r ( s )
22
5.5 历史收益率时间序列分析
5.5.1 时间序列与情景分析 5.5.2 期望收益与算术平均 收益率的算术平均数： 收益率的算术平均数：
1 n E(r) = ∑=1 p(s)r(s) = ∑=1r(s) s s n
n
23
5.5.2 几何收益率 Geometric Average Return
19
美元， 例：假定投资于某股票，初始价格1 0 0美元，持 假定投资于某股票，初始价格 美元 有期1年 现金红利为4美元 美元， 有期 年，现金红利为 美元，预期股票价格由如 下三种可能，求其期望收益和方差。 下三种可能，求其期望收益和方差。
r(1) = (140 −100 + 4)/100 = 44%
43
5.10 非正态分布的风险度量
风险价值(value at risk, VaR) 风险价值
VaR即分布的分位数 ， 是指一个处在低于 即分布的分位数(q)， 即分布的分位数 q%价值的值，从业者使用 价值的值， 价值的值 从业者使用5%的分位数作为分 的分位数作为分 布的风险价值。 有期收益
股票收益包括两部分：红利收益 股票收益包括两部分：红利收益(dividends) 资本利得(capital gains) 与资本利得 持有期收益率(holding-period return) 持有期收益率
第5章风险评估方法之事件树分析法
第5章风险评估方法之事件树分析法事件树分析法的核心步骤如下：1. 确定初始事件：我们需要确定一个可能导致风险的初始事件。
这个事件可以是系统故障、操作失误、外部干扰等。
2. 识别可能导致风险的因素：在确定了初始事件后，我们需要分析可能导致风险的因素。
这些因素可以是人为因素、设备故障、环境因素等。
3. 构建事件树：根据初始事件和可能导致风险的因素，我们可以构建一个事件树。
事件树中的每个节点代表一个事件，节点之间的连线表示事件之间的因果关系。
4. 评估每个事件的发生概率：对于事件树中的每个事件，我们需要评估其发生的概率。
这可以通过历史数据、专家意见、统计分析等方法进行。
5. 计算风险水平：根据事件的发生概率及其对系统的影响，我们可以计算出每个事件的风险水平。
这有助于我们了解哪些事件对系统的影响最大，从而为决策者提供有针对性的建议。
6. 制定风险缓解措施：根据风险水平，我们可以制定相应的风险缓解措施。
这些措施可以是改进操作规程、加强设备维护、提高人员培训等。
7. 实施和监控风险缓解措施：将风险缓解措施付诸实施后，我们需要对其进行监控，以确保其有效性。
同时，我们还需要定期对风险进行重新评估，以应对系统环境的变化。
事件树分析法（Event Tree Analysis，简称ETA）是一种直观且有效的风险管理工具，它通过构建逻辑树状图，详细展示了从初始事件出发，经过一系列可能的发展路径，最终到达各种可能结果的整个过程。
这种分析方法不仅能够帮助我们识别和评估风险，还能够揭示风险之间的相互关系和潜在影响。
1. 定义目标和范围：明确分析的目标和范围，确定分析的重点和边界。
这有助于集中资源，提高分析的针对性和效率。
2. 收集信息：收集与系统或过程相关的所有信息，包括历史数据、操作手册、安全记录、专家知识等。
这些信息将为我们提供构建事件树的基础。
3. 识别初始事件：确定可能导致风险的初始事件，这些事件通常是最初的触发点，可能源于内部或外部因素。
证券投资顾问业务-第五章 风险管理证券分析(章节精选题型)
证券投资顾问-第五章风险管理证券分析（章节精选题型）1、下列关于信用评分模型的说法，不正确的是（）。
A 信用评分模型是建立在对历史数据模拟的基础上的B 信用评分模型可以给出客户信用风险水平的分数C 信用评分模型可以提供客户违约概率的准确数值D 由于历史数据更新速度较慢，信用评分模型使用的回归方程中各特征变量的权重在一定时间内保持不变，从而无法及时反映企业信用状况的变化正确答案：C答案解析：C项，信用评分模型虽然可以给出客户信用风险水平的分数，却无法提供客户违约概率的准确数值，而后者往往是信用风险管理最为关注的。
2、权威信用评级机构将一家受金融危机影响的AAA级企业改评为AA级。
则表明与该企业发生业务往来的商业银行所面临的（）增加。
A 声誉风险B 操作风险C 信用风险D 法律风险正确答案：C答案解析：信用风险是指债务人或交易对手未能履行合同所规定的义务或信用质量发生变化，影响金融产品价值，从而给债权人或金融产品持有人造成经济损失的风险。
该企业的评级下降会使与该企业发生业务往来的商业银行所面临的信用风险增加。
3、在单一客户限额管理中，客户所有者权益为5亿元，杠杆系数为0.5,则该客户最高债务承受额为（）亿元。
A 2.5B 2C 1.5D 1.正确答案：A答案解析：客户最高债务承受额=客户所有者权益*杠杆系数=5*0.5=2.5。
4、风险预警的程序是（）。
A 信用信息的收集和传递→风险分析→风险处罝→后评价B 风险处置→风险分析→信用信息的收集和传递→后评价C 风险处置→后评价→风险分析→信用信息的收集和传递D 风险分析→信用信息的收集和传递→风险处置—后评价正确答案：A答案解析：风险预警的程序是:信用信息的收集和传递→风险分析→风险处置→后评价。
5、投资或者购买与管理基础资产收益波动负相关或完全负相关的某种资产或金融衍生品的风险管理策略是（）。
A 风险规避B 风险对冲C 风险分散D 风险转移正确答案：B答案解析：A项，风险规避是指拒绝或退出某一业务或市场，以避免承担该业务或市场具有的风险的一种风险应对方法；C项，风险分散是指通过多样化的投资来分散和降低风险的方法；D项，风险转移是指通过购买某种金融产品或采取其他合法的经济措施将风险转移给其他经济主体的一种风险管理办法。
第5章 从历史数据中学习收益和风险
第5章从历史数据中学习收益和风险一、单项选择题1.假定预期通胀率将上涨10%，如果真实利率保持不变，费雪等式成立，那么名义利率变化（）A、上涨10%B、不变C、下降10%D、不确定2.居民因为未来社会福利保险不确定性增加而倾向于更多储蓄，这可能会造成真实利率（）A、下降B、上升C、不变D、不确定3.企业对其产品的未来需求的预期相对悲观，于是决定减少投资。
这往往会造成实际利率（）A、下降B、不变C、上升D、不确定4.美联储在公开市场上抛售美国国债的行为将会导致货币供给量如何变动（）A、减少B、增加C、不确定D、不变5.分布偏度（skew）也称为（）A、一阶矩B、二阶矩C、三阶矩D、四阶矩6.当分布偏度为正时，对风险测度的标准差将会（）A、低估B、高估C、更准确D、不变化7.正态分布的峰度是（）A、1B、2C、3D、08.一般来说，大多数投资者对待风险的态度属于（）A、风险偏好型B、风险厌恶型C、风险中性D、不确定9.长期债券较短期债券，其价格的波动性（）A、更低B、更高C、相同D、不确定10. 一年以前，你在自己的储蓄账户中存入1000美元，收益率为7%，如果年通胀率为3%，你的近似实际收益率为（）A 、4% B、10% C、7% D、3%11、如果年收益率是5%，预期通货膨胀是4%，近似的名义收益率是（）A、1%B、9%C、20%D、15%12、你以20美元购买了一股股票，一年以后你收到了1美元的红利，并以29美元卖出，你的持有期收益率是（）A、45%B、50%C、5%D、40%13、其他因素不变，政府预算赤字增加（）A、使得利率下降B、使得利率上升C、对利率没有影响D、有利于商业前景14、贷款基金的需求下降，将导致（）A、利率下降B、利率上升C、对利率没有影响D、增加对经济前景的良好预期，并使得存款减少15、股票的持有期回报率（HPR）等于（）A、持有期资本利得加上通胀率B、持有期资本利得加上红利C、当期收益加上红利D、红利加上风险溢价E、股价变化二、多项选择题1.决定实际利率的基本因素有（）A、资金供给B、资金需求C、政府经济行为D、通胀率2.一般来说，公司股票、政府债券和短期国库券间的收益-风险关系（）A、收益关系：公司股票＞国库券＞政府债券B、风险关系：政府债券＞公司股票＞国库券C、风险关系：国库券＜政府债券＜公司股票D、收益关系：公司股票＞政府债券＞国库券3.如果政府实施扩张性的货币政策有可能引起（）A、利率上升B、利率下降C、物价上升D、物价下降4.长期债券与短期债券相比（）A、风险更高B、风险更低C、风险溢价更大D、风险溢价更低5.正态分布（）A、形状呈钟型B、中间结果出现的概率更高C、可以用均值-方差参数描述D、峰度等于36.如果风险溢价为零，风险规避型投资者（）A、不会投资于风险资产B、仅投资于无风险资产C、投资于风险资产D、即投资于风险资产也投资于无风险资产7. 下面（）决定了实际利率水平。
第五章投资组合
)
2
2 A
P
(1 W
) A
W
1 P A
E(RP )
Rf
E(RA) Rf
A
P
35
E(RP)
E(RA)
一种无风险证券与一种风险证券组合的有效集
0﹤W﹤1 贷出
W﹤0,借入 CAL
A
E(RA)- Rf
Rf
36
说明
1、无风险证券和风险证券构成的组合的可行集 也是有效集，是一条直线，称为资本配置线 （CAL）；
1
1.1
1.2
标准差
30
多种证券组合的可行集的一般形状
E(R)
A 最小方差 组合
B
S
C
D
31
三、有效集 efficient set
• 又称有效边界，是可行集的子集， 集合中所有组合满足两个条件：收 益率一定，风险最低；风险一定， 收益率最高。
1、风险证券组合的有效集 证券组合可行集的左上边界（分
• 某投资人风险厌恶系数A=3，资产组合X 的期望收益率是12%，标准差是18%； 资产组合Y的标准差是24%，且年终有概 率相等的现金流是84000元和144000 元。Y的价格为多少时，X、Y是无差异 的？
41
投资者的最优选择
• 最优证券组合：投资者的无差异曲线和有
效集的切点组合。
• 是投资者效用最大时的投资组合。由于不
• 其中WA +WB=1，可以为负数，表示卖 空该股票
• 两种证券组合的预期收益率为：
E(RP ) WAE(RA ) WB E(RB )
3
例5-1
• 投资者投资于预期收益率分别为 29.22%和17.01%的平安银行和宝钢股 份两种股票。问：①如将自有资金10 000元等比例投资于两种股票上，则投 资者的预期收益率是多少？②如先卖空 宝钢股份股票16 000元，然后将所得资 金与自有资金10 000元一起购买平安银 行，则投资者的预期收益率又是多少？
ch05风险与收益入门及历史回顾
5.4.1 持有期收益率
HPR＝ (股票期末价格-期初价格＋现金红利)/ 期初价格 （5-10）
本例中 ：
110美元-100美元＋4美元
HPR＝
＝0.14或14%
100美元
（假设股息支付时点在期末）
5-34
5.4.2 期望收益率与标准差
由于一年之后每份基金价格和股利收入的不确定性，你 很难确定你的最终总持有期收益率，我们试图将市场状况和 股票指数状况进行情景分析，如表5 - 4所示，我们将可能 性分为四种情况。
表5-4 股票指数基金持有期收益率的情景分析
5-35
资产组合中的数学（定理1）
定理1 在任何情况下，资产的平均或期望收益 （率）就是其收益（率）的概率加权平均值。P(s) 表示s情况下的概率， r(s)为该情形下的收益 （率），那么预期收益（率）E(r)为：
E(r) P(s)r(s)
s
p(s) = 状态S的概率 r(s) =状态S的持有期收益率HPR 状态: 从1到S
5-38
5.4.2 期望收益与标准差
显然，对于潜在的投资者而言，更加担心的是收益为 －52%这一情形出现的概率有多大，而不是收益为31%的这 一情形。收益率的标准差并未将两者加以区分，它仅仅简 单地表现为是对二者中值的偏离。只要概率分布或多或少 与中值是对称的，σ就可以精确测度风险，特别地，当我
• R(1-t)-i＝(r＋i)(1-t)-i＝r(1-t)-it (5-5)
5-14
例题
• 假设你的税率是30%，你投资的回报率为12%，通 胀率为8%，试求你税后的实际收益率。
5-15
例题
• 解：税后实际收益率=r（1-t）-it =（12%-8%）（1-30%）-8%×30%=0.4%
第五章_风险度量-方差模型(第二节)
【例】 承【例1】 根据表1的数据，计算浦发银行收益率
方差和标准差。
解析
2 VARP ( R ) 0 . 0438 / 12 0 . 365 % 月
STDEVP ( R ) 0 . 365 % 6 . 04 % 月
STDEVP ( R ) 0 • . 0604 12 20 . 93 % 年
C
14.0 12.0 10.0 8.0 6.0
D
2.0 6.0 9.0 15.0 20.0
10.0 0.0
10.0 2.2
10.0 2.2
10.0 5.0
COV ( r , r ) 6 10 14 10 0 . 1 8 10 12 10 0 . 2 10 10 10 10 0 . 4 B C 12 10 8 10 0 . 2 14 10 6 10 0 . 1
一、实际收益率与风险的衡量
实际收益率（历史收益率）是投资者在一定期 间实现的收益率 .
●
ⅰ.离散型股票投资收益率
(P P t t 1)D t r t P t 1
连续型股票投资收益 率比离散型股票投资 收益率要小，但一般 差别不大.
ⅱ. 连续型股票投资收益率
P t D t rt ln P t 1
方差
r (r) P i E i
2 2 i 1
n
标准差
2 r E ( r ) P i i i 1
n
●方差和标准差都是从绝对量的角度衡量风险的大小，
方差和标准差越大，风险也越大。 ●适用于预期收益相同的决策方案风险程度的比较. （2）标准离差率 （CV ） ●标准离差率是指标准差与预期收益率的比率 ●标准离差率是从相对量的角度衡量风险的大小 ●适用于比较预期收益不同方案的风险程度
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望用希腊字母μ表 达 E，有X 时 也记xi作pi E(X)。
• 对于离散变量：
i 1
E X xf x dx
• 当随机变量为持续的，则盼望表达为： 7
5.1.2 数字特性
• X是随机变量且盼望E(X)存在，如果E[X − E(X)]存在，则定义 E[X − E(X)]2为X的方差，记作D(X)；而定义为X的原则差用S 表达。原则差S也惯用希腊字母σ表达，方差用σ2表达。
14
5.2.2 回归和预测
• 回归是根据给定的两组一一对应的数据的数值，用统计学办 法近似求出两者之间的数学关系。
15
5.2.2 回归和预测
• Excel环境下能够通过3种办法能够进行回归分析 • 图形法：通过将给定的源数据在Excel中绘制成图表，运用
“趋势线”功效在图上画出回归分析计算得出的曲线，并且列出 回归方程和广义有关系数R2。 • 函数法：Excel中提供了一组函数，能够对源数据进行线性回 归和指数回归，它们分别是：用于线性回归的SLOPE()函数、 INTERCEPT()函数、LINEST()函数和用于指数回归的 LOGEST()函数。 • 分析工具法：除了以上两种办法以外，Excel还在一组称为 “数据分析工具”的工具包中提供了专门的最小二乘法线性回归 分析工具，它除了能够给出回归方程的参数以外，还以能够 提供一份包含具体统计信息的分析报告，并且该工具能够进 行多元回归分析。
• 可将资产划分为实物资产和金融资产。实物资产是指普通意 义上的固定资产如设备、厂房等，用于从事实业项目的经营； 金融资产，即在金融市场上流通的各类金融工具，如债券、 股票、期货、货币以及金融衍生工具等。
2
5.1 概率与概率分布
• 5.1 概率与概率分布 • 5.1.1 概率与概率分布 • 5.1.2 数字特性 • 5.1.3 惯用概率分布 • 5.2 有关、回归和预测 • 5.2.1 协方差与有关系数 • 5.2.2 回归和预测 • 5.3 Monte Carlo分析法
利率史与风险溢价 投资学
以此类推： 前n年末，该帐户的资金Ｓn= 10000×（1＋2.25%）n 期间利息合计为10000×（1+2.25%）n-10000
17
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存款帐户10000 元，年利 2.25%，比第较4章： 利息与利率
利息（元）
资金总额（元）
时间 单利计算 复利计算 单利计 复利计
算
算
第1 225 年
225 10225 10225
4
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第4章 利息与利率
利率又叫“利息率”，是一定时期内单位本金所对应 的利息，是衡量利息高低的指标，具体表现为利息额 同本金的比率。 在经济生活中，利率有多种具体表现形式。 利率有不同的分类方式。
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5
第4章 利息与利率
4.1.2 利率的种类
分类标准
利率种类
期限长短
长期利率 短期利 率
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12
第4章 利息与利率
利息与利率的计算
单利计算 单利的特点是对利息不再付息，只以本金为基数计算 利息，所生利息不计入计算下期利息的基数。 我国商业银行的存款产品多采用单利计息。
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13
单利计算
第4章 利息与利率
单利计息的利息计算公式为： I=P·r·n
本利和计算公式： S=P+I=P·(1+r·n)
1
PV =
×FV
式中 PV 代表现值，即贴现额，r代表利率，即(贴1+现r)率n 、
FV 代表终值，即票据金额。
相当于 n年以后的1元钱的现值，通常被称
为贴现系数。 1 (1+r)n
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22
第4章 利息与利率
单个现金流的现值与终值
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西方实证研究的支持。 错
6
5.1.4 税收与实际利率
记税率为t，名义利率为 R， 则税后名义利率为 R(1 t ) 税后实际利率为： R(1 t ) i (r i )(1 t ) i r (1 t ) it 可见：税后实际利率随 着通胀率的上升而下降
T 0
1/ T
e
rcc
即： 1 EAR e rcc ln( 1 EAR)
rcc
13
Table 5.1 Annual Percentage Rates (APR) and Effective Annual Rates (EAR)
14
5.3 短期国库券与通货膨胀(1926-2005)
通货膨胀因素（费雪效应）
3
5.1.1 实际利率(real interest rate)与 名义利率(nominal interest rate)
通货膨胀率为i，即消费者物价指数 (CPI， consumer price index)变化的百分率。
近似地看，有： r R i, 其中r为实际利率， R为名义利率， i为通胀率 严格上讲，有： 1 R Ri 1 r r 1 i 1 i
投资者必须承受通货膨胀带来的损失，这个损失 等于税率乘以通货膨胀率。
7
5.2 不同持有期收益率的比较
面值为100美元的债券，在持有期内的无风险收 益率为：
100 P(T ) 100 rf (T ) 1 P(T ) P(T )
期限T
半年 1年 25年
价格P(T)
97.36 95.52 23.3
历史数据的方差估计：
1 r ( s ) r n s 1 无偏化处理：
2
n
2
1 n 2 [ r ( s ) r ] n 1 s 1
32
5.5.5 报酬-风险比率(atility (Sharpe) Ratio
5.2.1 年百分比利率
短期投资利率常用年百 分比利率 (AP R ，annualpercent age rat e) 来表示，即若 1 一年为n 期，每期利率为 r f (T )，则有： T APR n r f (T )或r f (T ) T APR 更一般地，有： 1 EAR 1 rf (T )
记不确定情形的集合为 s，p( s)为各情形的概率， r ( s)为各情形的HPR，E (r )为期望收益， 为标准差 则有：E (r ) p( s)r ( s )
2 p( s)[r ( s) E (r )]2
s
s
20
5.4.2 期望收益与标准差：E-σ方法
例：有10万元的初始财富W，假定进行投资 有两种可能结果：当概率p=0.6时，结果令人 满意，是财富W1增长到15万元；否则概率1p=0.4时，结果不太理想，W2=8万元。
5.6 正态分布
35
正态分布
若随机变量X的概率密度函数 1 e ( x ) 2 其中 , 是两个常数，则称 X服从参数为 f ( x)
( x )2 2 2
，的正态分布
u
正态分布的性质
(1)曲线关于直线x 对称； (2)当x 时，f ( x)达到最大值 (3)曲线以x轴为其渐进线； (4)当x 时，曲线有拐点； (5)若固定，改变值，则曲线沿x轴平移，形状不变 ; (6)若固定，改变，则越小，曲线峰顶越高。 1 ; 2
P=0.6
W1=15万元
W=10万元
p=0.4
W2=8万元
5.4.2 期望收益与标准差：E-σ方法
如何评价该资产？ 用E(W)表示预期的年终财富：
E (W ) Wi pi
i 1
n
pW1 (1 p)W2 0.6 150000 0.4 80000 122000
1 25
1 EAR 1 rf (T)
1/T
5.2.1 年百分比利率
年比分比利率（annual percentage rate, ARP）： 不考虑复利计息的一年期利率。（一般指债券上 表明的利率，或银行一年期定存利率）
如果每个时期利率为 rf(T)，那么 ARP 通常等于每个时期的利息率乘以 1 年中时期的个数。例如，某汽车贷款 APR=n*rf(T) 的利率是每个月1%，那么ARP是 1%*12=12%。
16
Figure 5.2 Interest Rates and Inflation, 1926-2005
17
Figure 5.3 Nominal and Real Wealth Indexes for Investment in Treasury Bills, 1966-2005
18
5.4 风险和风险溢价
n i 2
E (r ) pi ri 0.6 50% 0.4 (20%) 22%
期望收益与标准差
经济状态 繁荣 平稳 萧条 期望收益 标准差 出现概率 0.3 0.5 0.2 0.14 0.173205 HPR 0.34 0.14 -0.16 均值平方差 0.04 0 0.09
5.4.1 持有期收益
股票收益包括两部分：红利收益(dividends) 与资本利得(capital gains) 持有期收益率(holding-period return)
股票期末价格- 期初价格 现金红利 HPR 期初价格
19
5.4.2 期望收益与标准差：E-σ方法
均值与方差(expected value and variance)
n
28
29
5.5.2 几何收益率 Geometric Average Return
TVn (1 r1 )(1 r2 )(1 rn )
TV = 投资终值(Terminal Value of the Investment)
g TV
1/ n
1
g= 几何平均收益率(geometric average rate of return)
30
几何（时间加权）平均收益
样本期间内的收益绩效可以用年持有期来衡量。定义利 率为g，则有：
最终价值 （ 1 r1 ) (1 r2 ) (1 r5 ) 1.0275 (1 g ) n 最终价值 1.0275
1/ 5 g 最终价值1/ n 1 1.0275 1 0.54%
几何平均和算术平均不一致的原因？
收益的波动性，方差越大，相差越大
如果收益服从正态分布，这种差异可以确切地等于方差的一半，
也就是 几何平均值=算术平均值-1／2σ2
5.5.4 方差与标准差
方差 =期望值偏离的平方(expected value of squared deviations)
5.7 偏离正态
偏度，亦称三阶矩(third-order moments)
skew Er ( s) E (r )
3
峰度：度量正态分布两侧尾部的厚度程度。
3
kurtosis
Er ( s) E (r )
4
4
3
正态分布的这个比率为3，正态分布的峰度为0， 任何峰度大于0的分布，相对于正态分布存在厚 尾。
4
5.1.2 实际利率均衡
四因素：供给、需求、政府行为和通胀率
利率 E’ ● 供给
均衡的 真实利率
E ●
需求 均衡资金借出 资金
5
5.1.3 名义利率均衡
费雪方程(Fisher equation)
R r E (i)
含义：名义利率应该随预期通胀率的增加而增加 费雪：如果实际利率是适度稳定的，名义利率上 涨将预示着更高的通货膨胀率。 判断题：
27
5.5 历史收益率时间序列分析
5.5.1 时间序列与情景分析 5.5.2 期望收益与算术平均
当使用历史数据时，将每种观察到的结果都看做
一种“情形”。如果有n个观察事件，式(5-11)中 的P(s)取可能的概率1／n，可以从样本收益率的 算术平均数中得到期望收益E(r)：
1 n E (r ) s 1 p( s)r ( s) s 1 r ( s) n
E(r)=(0.3*34%)+(0.5*14%)+0.2*(-16%))=14% Sumproduct(B2:B4,C2:C4)
2 0.3(34% 14%)2 0.5(14% 14%)2 0.2(16% 14%)2
3 3 17.32%
例：假定投资于某股票，初始价格1 0 0美元，持 有期1年，现金红利为4美元，预期股票价格由如 下三种可能，求其期望收益和方差。
r (1) (140 100 4) /100 44%
25
26
5.4.3 超额收益与风险溢价
风险资产投资收益=无风险收益+风险溢价 其中，风险溢价(risk premium)又称为超额收益 (excess return) 例：上例中我们得到股票的预期回报率为14％， 若无风险收益率为8％。初始投资100元于股票， 其风险溢价为6元，作为其承担风险（标准差为 21.2元）的补偿。 投资者对风险资产投资的满意度取决于其风险厌 恶(risk aversion)程度
1 r
n
f
(T )
1/ T
1 T APR
1/ T
(1 EAR)T 1 即：APR T
12
5.2.2 连续复利收益率
当T趋于无限小时，可得连续复利 (continuous compounding)概念
1 EAR lim1 T APR