通货膨胀时期的货币政策与财政政策

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通货膨胀时期的货币政策与财政政策
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系别经济系
专业金融
年级一班
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内容摘要
通货膨胀是宏观经济学的永恒主题之一。

通货膨胀不仅关系到我国经济能否持续稳定快速增长，还关系到我国居民的生活水平以及社会的稳定，因此研究起来具有重要的现实意义。

治理通货膨胀的主要手段是使用货币政策与财政政策进行调节。

本文分为六大部分对通货膨胀时期的财政政策与货币政策进行阐述：第一部分，通货膨胀概述；第二部分，中国通货膨胀的历史与现实；第三部分，通货膨胀的成因；第四部分，研究通货膨胀时期财政政策的作用及治理方法和注意的问题；第五部分，通货膨胀时期货币政策的作用及治理方法；第六部分，结合前几部分分析两种政策的弊端以及搭配使用的方法。

关键词：通货膨胀，货币政策，财政政策
Abstract
Inflation is one of the eternal themes of macroeconomics. As a monetary policy of our government，Inflation is not only related to China's economic growth sustainable stability，but also relates to the household living standard and social stability，so the rise has the important practical significance. The main measure of dealing the inflation is to regulate the monetary policy and financial policy.
This paper is divided into six of the elaborate the monetary policy and financial policy during the inflation It is a brief introduction about the inflation in the first part. The second part is the history and reality of China’s inflation .Analyze the contributing factor roughly in the third part. Study the function and method of financial policy besides which has some points for attention in the fourth part. In the fifth part study the function and methods of momentary policy and the time lag of momentary policy. At the last part, we combined with the analysis of the disadvantages of the previous two policies and collection method.
Key words：Deflation，Monetary Policy，Fiscal policy
目录
一、通货膨胀概述 (1)
（一）通货膨胀的含义 (1)
（二）通货膨胀的类型 (1)
二、中国通货膨胀的历史与现实 (2)
（一）我国历史上的通货膨胀 (2)
（二）我国2003年至2009年通货膨胀的情况与原因 (2)
（三）自2009年至2011年我国通过膨胀的状况 (3)
三、通货膨胀的成因 (4)
四、通货膨胀时期的财政政策 (5)
（一）财政政策在通货膨胀中的作用 (5)
（二）治理通货膨胀时期的财政政策 (5)
五、通货膨胀时期的货币政策 (6)
（一）货币政策在通货膨胀中的作用 (6)
（二）治理通货膨胀时期的货币政策 (6)
六、通货膨胀中财政、货币政策实施的困难及搭配使用 (7)
（一）财政政策实施的困难 (7)
（二）货币政策实施的困难 (8)
（三）财政政策与货币政策的搭配使用 (8)
七、结论 (9)
参考文献 (9)
通货膨胀时期的货币政策与财政政策
一、通货膨胀概述
（一）通货膨胀的含义
当一个经济体中的大多数商品和劳务的价格连续在一段时间内普遍上涨时，宏观经济学就称这个经济体经历着通货膨胀。

通货膨胀的程度通常用通货膨胀率来衡量。

通货膨胀率被定义为从一个时期到另一个时期价格水平变动的百分比。

一般指物价水平在一定时期内持续的普遍的上升过程，或者说货币价值在一定时期内持续的下降过程。

可见，通货膨胀不是指这种或那种商品及劳务的价格上涨，而是物价总水平的上升。

物价总水平或一般物价水平是指所有商品和劳务交易价格总额的加权平均数。

这个加权平均数，就是价格指数。

衡量通货膨胀率的价格指数一般有三种：消费价格指数、生产者价格指数、国内生产总值价格折算指数。

简单说，当政府发行过多货币时，物价上升。

（二）通货膨胀的类型
1．按通货膨胀率的高低划分
①温和的或缓行的通货膨胀，指通货膨胀率低，而且呈较为稳定、缓慢的上涨，物价较为稳定，货币不会有明显的贬值。

②疾驰的或奔腾的通货膨胀，指年通货膨胀率为2位数，甚至3位数的通货膨胀。

通货膨胀在加速之中，人们的恐慌心理使通胀变得更厉害。

通货膨胀已对经济产生不利影响。

但还不至于引起金融崩溃和经济生活混乱。

③恶性通货膨胀，指通货膨胀率在3位数以上，物价连续狂涨，货币价值不断下降，人们不愿握有纸币，或抢购物资，或持有外币，已对经济社会生活产生极其不利的影响，甚至引发政局动荡。

2．按市场机制的运行状况划分
①公开型通货膨胀，指完全通过物价总水平的明显、持续上涨体现出来的通货膨胀。

②隐蔽型通货膨胀，指在集中计划经济体制下，由于存在着严格的价格管制，价格上升趋势的真实程度被隐蔽的通货膨胀。

3．按预期划分
①预期性通货膨胀，指通货膨胀过程被经济主体预期到了，以及由于这种预期而采取各种补偿性行动引发的物价上升运动。

②非预期性通货膨胀，指没有被经济主体预见的，在不知不觉中出现的物价上升。

二、中国通货膨胀的历史与现实
（一）我国历史上的通货膨胀
1．金属铸币时期的货币贬值。

自公元7年到14年，王莽三次改革币制。

随心所欲地改革币制，滥发大钱，结果“每一易钱，民用破业”，“农商失业，食货俱废”，自身最后也迅速灭亡。

2．古代纸币的通货膨胀。

明洪武七年（公元1374年），朱元璋设立宝钞提举司。

翌年，诏命中书省主造“大明宝钞”，同时禁止民间金银买卖，只许向政府换纸钞。

大明宝钞不分界，不限时间，不定发行限额，也无准备金。

这样发行后不久，由于投放太多，导致纸币贬值。

3．近现代纸币的通货膨胀。

比起古代来，中国近现代纸币的通货膨胀发展更大，其中比较重要的有以下三次：①“京钞风潮”。

北洋军阀统治开始后，各省均可发行可兑现的银行券作为筹款办法，但由于缺乏兑换准备，故信用低下，币值日跌。

②法币。

公元1935年11月4日，国民党政府为摆脱美国白银政策引起的白银上涨给当时采用银本位制的中国带来的严重影响，因而实行法币改革，规定由中央、中国、交通三银行（后又加中国农民银行）发行的钞票为法币；禁止白银流通；将白银收归国有；法币汇价为一元等于英镑一先令二便士。

法币是一种以外汇为本位的货币制度，它借助无限制买卖英镑来维持币值，后来又投靠美元，从而打上了深刻的殖民地货币制度的烙印。

③金圆券。

在法币已走到了绝境时，国民党政府为了作垂死挣扎，于公元1948年8月20 日发行了金圆券。

此券由中央银行发行，法币按300元合金圆券1元收兑。

企业及个人持有的金银外币限期兑换金圆券，违者没收。

金圆券发行限额为20亿，发行准备必须有40％为金、银、外汇。

金圆券表面上是金汇兑本位制，实际上是一个骗局，因为黄金收归国有，外汇不能买卖。

相反，国民党政府借发行金圆券大规模掠夺了人民手中的金银外汇。

据统计，从1948年8月23日到10月31日，中央银行收兑的金银外汇约合2亿美元。

（二）我国2003年至2009年通货膨胀的情况与原因
需求拉动、成本推动和结构性通货膨胀三个方面的原因在我国通货膨胀形成原因中均有不同程度的存在，下面根据我国当时通货膨胀的基本情况列举目前学术界公认的一些具体原因。

1．国内存在价格的结构性上涨，猪肉和粮食等价格上涨带动其他食品价格上涨。

我国居民消费价格指数中的粮食价格指数从2003年1月—2004年9月出现了快速上涨，但在2004年10月—2005年4月经历了快速下跌。

之后，国内粮食价格平稳上涨，但上涨幅度较小。

粮食、肉禽及其制品价格的较快上涨均始于2006 年下半年，但粮食价格涨幅在一系列政策措施的作用下渐趋稳定，而肉禽及其制品价格从2007年4月份以后却屡创新高。

我国肉禽及其制品价格指数从2003年1月—2004年8月出现快速上涨。

2004年9月—2006年6月，肉禽及其制品价格指数一度下跌，但是之后又飞速上涨，至2007年10月，肉禽及其制品价格指数同比增长率达到了130.1%。

受过去猪肉价过低和蓝耳病等疫病的双重打击，生猪出栏大幅度下降，猪肉供应偏紧，因此猪肉价格以空前的速度上扬，仅2007年上半年，猪肉价格就同比增长了70 %。

这直接带动了其他食品的价格上涨，并逐步传导到下游食品加工、餐饮等行业，引起价格全面上涨。

2．国际粮食价格普遍上涨，带动国内食品价格上涨。

当时全球粮食减产，粮食库存下降，国际市场粮食供需关系总体趋紧，直接导致了国际农产品价格的大幅度上涨。

2006 年全球谷物减产了3300万吨。

此外，石油价格飙升使得美国等一些发达工业国家调整能源政策，鼓励利用玉米加工乙醇作为燃料，这直接增加了对农产品的需求。

粮食价格上涨推动了与粮食有关的食品价格走高，并通过饲料的传导作用推动肉类和奶类等食品价格上扬，这些对国内食品价格有一定的间接影响。

3．人民币升值和高额外汇储备导致货币供应量过大。

货币数量论认为，价格水平乘以产出等于货币供应量乘以货币流通速度。

因此，从理论上说，货币发行量过大是导致长期通货膨胀的根本原因。

这一时期，我国广义货币量M2和国民生产总值的比率一直保持较高的增速，货币供应量增速高于GDP增速。

2003—2006年，我国M2年增长率平均高出GDP增长率5.4 %。

与20 世纪80 年代末期和90 年代中期通货膨胀不同的是，这一时期通货膨胀明显的一个特点是人民币升值背景下的高额外汇储备迫使央行被动投放大量基础货币。

以央行公布的2007年6月份的M2的数值377，832.15万亿元为基准，2007年上半年外汇储备为13，326.25 亿美元，即便以7.5的比率计算，外汇占款导致的基础货币投放量比总货币供应量的四分之一还多。

4．低利率推动投资和资产泡沫导致货币供应量过大。

我国前些年的存贷款利率处于低位，导致投资增长过快。

2003—2006年，全国固定资产投资年增长率高达23% ，比GDP 增长率高出13%。

投资增长过快过热导致市场流动性充裕和货币信贷投放过多，是货币供应量过大的直接原因之一。

与1995年通货膨胀情况相比，当时通货膨胀还呈现资产和通货双膨胀的局面。

房价上涨比较突出，房屋租赁价格涨幅全面提高。

此外，中国股票市场迅猛发展，居民对股票投资的热情高涨，导致大量的资金流入股市。

上证综合指数在2003—2005年一直在1000多点徘徊，而2006年开始上涨，至2007年10月达到5 000多点。

偏离经济基本面的资产泡沫导致居民存款从银行搬家，流入股市和房市，进一步推高了货币供应量。

5．从成本推动层面看，劳动力成本上升促进物价水平总体走高。

我国劳动力成本上升也是导致当时通货膨胀的主要因素之一。

随着劳动力供求出现结构性趋紧和政府加快步伐提高劳动者福利水平，工资上涨压力增大。

6．居民对通货膨胀未来进一步发展的预期增强。

按照新古典宏观经济学和新凯恩斯主义宏观经济学的观点，居民通货膨胀预期和产出缺口是决定通货膨胀的两个最重要的指标。

（三）自2009年至2011年我国通货膨胀的状况
受国际金融危机影响，从2008年下半年起我国CPI和PPI呈现快速下降趋势，2009年出现负增长。

然而从2009年底开始，CPI和PPI由负转正，并且一路走高（见图1所示，图中数据来源于国家统计局网站）。

2011年5月份CPI同比增长5.5％，创34个月新高，1—5月份CPI 同比上涨5.2％，PPI同比增长6.8％，涨幅与4月份持平，1—5月份PPI同比上涨7％。

图一我国2009年10月—2011年5月的CPI和PPI走势图
从数据来看，当时仍以食品类和原材料类价格涨幅最大。

2011年1—4月份，我国食品价格同比上涨10.8％。

其中，粮食价格同比上涨14.9％，鲜果价格同比上涨32.7％。

从工业生产者购进价格来看，5月份同比上涨10.2％。

其中，有色金属材料类购进价格上涨14.5％，燃料动力类上涨11.7％，化工原料类上涨11.6％，黑色金属材料类上涨9.4％。

1至5月份，工业生产者购进价格同比上涨10.2％。

三、通货膨胀的成因
关于通货膨胀的原因经济学家提出了种种解释，可分为三个方面：第一个方面为货币数量论的解释，这种解释强调货币在通货膨胀过程中的重要性；第二个方面是用总需求与总供给来解释，包括从需求的角度和供给的角度的解释；第三个方面是从经济结构因素变动的角度来说明通货膨胀的原因。

1．货币数量论认为：通货膨胀来源于三个方面，即货币流通速度的变比、货币增长和产量增长。

如果货币流通速度不变且收入处于其潜在的水平上，则显然可以得出，通货膨胀的产生主要是货币供给增加的结果。

换句话说，货币供给的增加是通货膨胀的基本原因。

2．需求与供给论认为：总需求与总供给失衡，导致总需求大于总供给，或者供给成本过高等均会引起通货膨胀。

具体分为以下几种情况。

①需求拉动型通货膨胀，是指总需求超过总供给所引起的一般价格水平的持续显著的上涨。

一般说来，总需求的增加会引起物价水平的上升和生产总量的增加，但在达到充分就业的情况下，即达到实际产量的极限之后，总需求任何一点的增加，都会引起价格水平的进一步提高，通货膨胀更加明显。

这种通货膨胀被认为是“过多的货币追逐过少的商品”。

②成本推动型通货膨胀，是指在没有超额需求的情况下由于供给方面成本的提高所引起的一般价格水平持续和显著的上涨。

来自供给方面的冲击主要是受国际市场供给价格和数量的变化，农业的丰欠以及劳动生产率变化而造成的“工资推动”或“利润推动”。

西方学者认为，成本推动型通货膨胀主要是由工资的提高造成的。

他们把这种成本推动型通货膨胀叫做工资推动通货膨胀，以区别于利润提高造成的成本推动通货膨胀。

④混合型通货膨胀，是指由需求拉动和成本推动共同引起的通货膨胀，即需求与成本因素混合的通货膨胀。

3.结构性通货膨胀：在没有需求拉动和成本推动的情况下，只是由于经济结构因素的变动，也会出现一般价格水平的持续上涨。

他们把这种价格水平的上涨叫作结构性通货膨胀。

结构性通货膨胀理论把通货膨胀的起因归结为经济结构本身所具有的特点。

据西方学者解释，从生产率提高的速度看，社会经济结构的特点是，一些部门生产率提高的速度快，另一些部门生产率提高的速度慢；从经济发展的过程看，社会经济结构的特点是，一些部门正在迅速发展，另一些部门渐趋衰落；从同世界市场的关系看，社会经济结构的特点是，一些部门(开放部门)同世界市场的联系十分密切，另一些部门(非开放部门)同世界市场没有密切联系。

现代社会经济结构不容易使生产要素从生产率低的部门转移到生产率高的部门，从渐趋衰落的部门转移到迅速发展的部门，从非开放部门转移到开放部门。

但是，生产率提高慢的部门、正在趋向衰落的部门以及非开放部门在工资和价格问题上都要求“公平”，要求向生产率提高快的部门、正在迅速
发展的部门以及开放部门“看齐”，要求“赶上去”，结果导致一般价格水平的上涨。

4.预期和通货膨胀惯性:一旦形成通货膨胀，便会持续一般时期，这种现象被称之为通货膨胀惯性。

对通货膨胀惯性的一种解释是人们会对通货膨胀作出的相应预期。

预期是人们对未来经济变量作出一种估计。

预期对人们经济行为有重要的影响，人们对通货膨胀的预期会导致通货膨胀具有惯性，如人们预期的通胀率为10%，在订立有关合同时，厂商会要求价格上涨10%，而工人与厂商签订合同中也会要求增加10%的工资，这样，在其他条件不变的情况下，每单位产品的成本会增加10%，从而通货膨胀率按10%持续下去，必须然形成通货膨胀惯性。

四、通货膨胀时期的财政政策
（一）财政政策在通货膨胀中的作用
财政政策指政府通过变动税收和支出以便影响总需求进而影响就业和国民收入的政策。

变动税收是指改变税率和税率结构。

变动政府支出指改变政府对商品与劳务的购买支出以及转移支付。

财政政策功能是通过财政收支活动和再分配直接参与投资和生产调节的政策，所面对的是总产出水平，在商品市场中影响经济结构和资源配置，是一种直接调控的经济手段，具有行政性和强制性的特点。

通货膨胀时期的财政政策应在经济过热、物价上涨、经济的正常运行受到供给能力制约时，政府通过减少财政支出，增加税收，从而达到抑制总需求，稳定无价，给经济“降温”的目的。

（二）治理通货膨胀时期的财政政策
1．削减政府支出。

首先，减少政府购买，限制公共事业投资。

其次，降低政府转移支付水平。

减少财政补贴，特别是对国有大型企业的亏损补贴，尽量削减甚至取消政策性价格补贴；适当减少政府的社会福利救济和抚恤支出，削减政府公务员养老金等。

2．增加政府收入。

提高税收和发行公债是增加政府收入的主要方法。

增加政府收入可以弥补财政赤字，减少因赤字带来的货币发行。

而且提高税收后，企业利润降低，工人收入减少，从而使企业减少投资，工人减少消费，最终达到减少总需求，抑制通货膨胀的目的。

3．增加有效供给。

当前我国部分行业过热，产品供不应求，部分行业却比较冷，产能过剩，过冷过热同时并存，过冷行业由于发展困难，大量资金从过冷部门转移到过热部门，导致过冷部门的生产减少、供给失衡，过热部门出现泡沫。

因此增加有效供给可以抑制通货膨胀。

首先要调整产业结构，合理布局，减少第二产业比重，大力发展第三产业。

依靠技术进步和自主创新，提高劳动生产率和资源利用率。

减少对进口能源等基础原材料的依赖，防范输入性通货膨胀。

其次政府要大力扶持过冷和发展滞后的部门，例如能源、交通、原材料等基础产业，应适当给予税收和贷款优惠。

当前，由于央行收紧银根，导致过冷和滞后部门特别是中小企业融资困难，濒临破产边缘。

这既不利于经济发展，也不利于增加就业。

因此，政府必须区别对待，对过冷和滞后部门实行适当的政策倾斜，给予减税优惠，并放宽贷款限制，促进“弱势”产业和部门的发展，从而增加有效供给，促进就业。

4．平衡国际收支
①实行浮动汇率制度。

所谓浮动汇率制度，是指汇率完全由市场供求决定，自由涨落，政府不加任何干涉。

当前，我国应允许人民币适当升值。

人民币升值，可以在降低进口价格的同时，提高出口价格，从而减少出口量增加进口量，减少贸易顺差，进而消除贸易顺差所带来的“流动性输入”，最终缓解通胀压力；其次，人民币升值，进口大宗商品的国际成本实际价格下降，拉动国内其他商品也相应降价，从而抑制输入性通胀。

同时，人民币升值也使大量“国际热钱”流入国内股市、房地产等行业。

因此，政府还必须加强对外资的管理和引导力度，不能盲目吸引外资，并把吸引的外资引导到资金缺乏的行业。

②提高进出口关税。

一是提高出口关税，减少出口，对国内市场供不应求的产品实行限额出口，从而减缓外部需求对我国通货膨胀的压力；二是降低进口关税，从而降低进口产品和原材料的价格。

五、通货膨胀时期的货币政策
（一）货币政策在通货膨胀中的作用
货币政策是政府通过对货币、信贷及银行体制的管理来实施的。

货币政策的性质（中央银行控制货币供应，以及货币、产出和通货膨胀三者之间联系的方式）是宏观经济学中最吸引人、最重要、也最富争议的领域之一。

货币政策是指通过中央银行调节货币供应量，影响利率及经济中的信贷供应程度来间接影响总需求，以达到总需求与总供给趋于理想的、均衡的一系列措施。

货币政策分为扩张性的和紧缩性的两种。

紧缩性的货币政策是通过削减货币供应的增长率来降低总需求水平，在这种政策下，取得信贷较为困难，利息率也随之提高。

因此，在通货膨胀较严重时，采用消极的货币政策较合适。

（二）治理通货膨胀时期的货币政策
1．上调存贷款基准利率。

上调存款利率以提高存款收益，吸收社会闲散资金；上调贷款利率以提高贷款价格，减少信贷量。

两者有效地减少流通中的货币量，从而减少消费需求和投资需求，最终有效遏制总需求膨胀。

2．上调银行存款准备金率。

存款准备金率是中央银行要求的存款准备金占银行存款总额的比例。

央行通过上调准备金率使货币乘数变小，从而降低了整个商业银行体系创造信用、扩大信用规模的能力，此举能有效减少货币供应量。

3．公开市场操作。

公开市场操作是中央银行吞吐基础货币，调节市场流动性最灵活、最有效的货币政策工具。

当流通中的货币量过多时，中央银行通过在公开市场卖出政府债券，回笼一部分基础货币，从而减少商业银行可用资金的数量。

六、通货膨胀中财政、货币政策实施的困难与局限性及搭配使用
(一)财政政策实施的困难
1．有些财政政策的实施会遇到阻力。

如增税一般会遭到公众的普遍反对；减少政府购买可能会引起大垄断资本的反对；削减政府转移支付则会遭到一般平民的反对。

2．财政政策会存在“时滞”。

首先，财政政策的形成过程需要较长的时间。

因为财政政策的变动一般是一个完整的法律过程，这个过程包括立法机构与许多专门委员会的讨论，政府部门的研究。

这样，在财政政策最终形成并付诸实践时，经济形势可能已经发生意想不到的变化。

因此，就会影响其所要达到的目标。

其次，财政政策发挥作用也有时滞。

有些财政政策对总需求有即时的作用，如政府购买的变动对增加总需求有直接而迅速的作用，减税对增加个人可支配收入有即时的作用，但对消费支出的影响则要一定时间后才会产生。

3．公众的行为可能会偏离财政政策的目标（动态不一致）。

如政府采取增支减税政策扩大总需求时，人们并不一定会把增加的收入用于增加支出，也可能转化为储蓄。

4．非经济因素。

除此之外，财政政策的实施，还要受到政治因素的影响（如选举）。

（二）货币政策实施的困难
1．从货币市场均衡的情况看，增加或减少货币供给要影响利率，必须以货币流通速度不变为前提。

如果这一前提并不存在，货币供给变动对经济的影响就要打折扣。

在经济繁荣时期，中央银行为抑制通货膨胀需要紧缩货币供给，或者说放慢货币供给的增长率。

然而，那时公众一般支出会增加，而且物价上升快时，公众不愿把货币持在手上，而希望尽快花费出去，从而货币流通速度会加快，这无异在流通领域增加了货币供给量。

这时候，即使中央银行减少货币供给，也无法使通货膨胀率降下来。

反之，当经济衰退时，货币流通速度下降，这时中央银行增加货币供给对经济的影响也就可能被货币流通速度下降所抵消。

货币流通速度加快，意味着货币需求增加，流通速度放慢，意味着货币需求减少，如果货币供给增加量和货币需求增加量相等，LM曲线就不会移动，因而利率和收入也不会变动。

2．在不同时期政策效果不同。

在通货膨胀时期实行紧缩的货币政策可能效果比较显著，但在经济衰退时期，实行扩张的货币政策效果就不明显。

那时候，厂商对经济前景普遍悲观，即使中央银行松动银根，降低利率，投资者也不肯增加贷款从事投资活动，银行为安全起见，也不肯轻易贷款。

特别是由于存在着流动性陷阱，不论银根如何松动，利率都不会降低。

这样，货币政策作为反衰退的政策，其效果就相当微弱。

即使从反通货膨胀看，货币政策的作用也主要表现于反对需求拉动的通货膨胀，而对成本推进的通货膨胀，货币政策效果就很小。

因为物价的上升若是由工资上涨超过劳动生产率上升幅度引起或由垄断厂商为获取高额利润引起，则中央银行想通过控制货币供给来抑制通货膨胀就比较困难了。

3．货币政策的时滞
货币政策时滞：政策从制定到获得主要的或全部的效果所必须经历的一段时间。

是影响货币政策效应的重要因素。

内部时滞:是从政策制定到货币当局采取行动这段时间。

其长短取决于货币当局对经济形势发展的预见能力、制定政策的效率和行动的决心。

包括：认识时滞、决策时滞和行动时滞。

认识时滞，指经济金融情况变化需要货币当局采取行动到货币当局认识到这种变化并承认需要调整货币政策间的时间间隔。

决策时滞，是指人们认识到了有采取财政政策的必要，在采取行动之前还要经历另外的一个时间差。

行动时滞：指货币当局认识到需要调整货币政策到实际采取行动之间的时间间隔。

外部时滞：指从货币当局采取行动直到对政策目标产生影响为止这段过程。

主要由客观经济和金融条件决定，不论货币供应量或利率，它们的变动都不会立即影响到政策目标。

通常是。