徐工财务分析报告

目录
一、企业概况………………………………………………………………………………
二、企业资金、资产结构趋势分析………………………………………………………
三、企业获利情况趋势分析………………………………………………………………
四、企业偿债能力分析……………………………………………………………………
五、企业资产营运能力分析………………………………………………………………
六、企业盈利能力分析……………………………………………………………………
七、企业经济效益综合评价………………………………………………………………
八、分析结论及建议………………………………………………………………………
一、企业概况
徐工集团成立于1989年3月，成立24年来始终保持中国工程机械行业排头兵地位，位居世界工程机械行业第5位，中国500强企业第122位，中国制造业百强第49位，中国机械工业百强第4位，是
中国工程机械行业规模最大、产品品种与系列最齐全、最具竞争力和影响力的大型企业集团。

徐工集团年营业收入由成立时的3.86亿元，发展到2012年突破1000亿元，保持行业首位。

徐工集团注重技术创新，建立了以国家级技术中心和江苏徐州工程机械研究院为核心的研发体系，徐工技术中心在国家企业技术中心评价中持续名列行业首位。

依托徐工研究院、徐工南京研究院和在建的徐工上海研究院、徐工欧洲研究院，徐工诞生了一批代表中国乃至全球先进水平的产品：两千吨级全地面起重机，四千吨级履带式起重机，12吨级中国最大的大型装载机，百米级亚洲最高的高空消防车，第四代智能路面施工设备等，在全球工程机械行业产生了颠覆式影响，打破了国外企业的全球垄断。

徐工拥有有效授权专利920项，其中授权发明专利27项，100多项产品为国产首台套产品。

“全地面起重
机关键技术开发与产业化”和ET110型步履式挖掘机分别荣获2011
年度、2010年度国家科学技术进步二等奖（行业一等奖空缺）。

徐
工被国家发改委、科技部等五部委联合授予“国家技术中心成就奖”，被授予国家首批、江苏省首个国家技术创新示范企业。

徐工建立了覆盖全国的营销网络，在全球建立了280多个徐工海
外代理商为用户提供全方位营销服务，徐工产品已出口到世界158个国家和地区，2012年实现出口突破13.6亿美元，连续24年保持行业出口额首位。

徐工9类主机、3类关键基础零部件市场占有率居国内第1位；5类主机出口量和出口总额持续位居国内行业第1位；汽车起重机、大吨位压路机销量全球第1位。

徐工集团秉承“担大任、行大道、成大器”的核心价值观和“严格、踏实、上进、创新”的企业精神。

先后获得中国工业领域的最高奖“中国工业大奖表彰奖”和“全国五一劳动奖状”等荣誉，公司党委被中共中央组织部评为“全国先进基层党组织”。

2011年荣获“装备中国功勋企业”称号，公司董事长、党委书记王民荣获“装备中国功勋企业家”称号。

徐工集团已为抗震救灾、建设徐工希望小学等各类社会公益事业捐款6200余万元，捐衣物16万余件，被国家民政部授予“中华慈善奖”，被中共中央、国务院、中央军委授予“全国抗震救灾英雄集体”。

徐工集团的企业愿景是成为一个极具国际竞争力、让国人为之骄傲的世界顶级企业。

徐工集团的战略目标是，到2015年营业收入突破3000亿元，跻身世界工程机械行业前3强，进入世界500强企业。

二、企业资金结构、资产结构趋势分析
1、筹资政策分析：
20,567,836,898.37 12,554,707,586.53
2011年度27,887,678,996.77 16,321,948,956.85 +11,565,730,039.92 2012年度35,974,870,774.22 21,136,997,669.91 +14,837,873,104.31
结论：徐工集团工程机械股份有限公司（以下简称徐工机械）2008-2012年度融资政策趋于保守型。

2、资金结构分析：
年份流动负债率长期负债率资产自有率
2010年度0.77%48.6%
2011年度47%9.32%43.7%
2012年度47%14.8%38.6%
流动负债率＝流动负债总额/总负债,流动负债率是指流动负债占总负债总额的比例。

这一指标反映一个公司依赖短期债权人的程度。

该比率越高，说明公司对短期资金的依赖性越强.徐工集团的流动负债率2009年度处于同行业的前列，在2010年至2012年徐工集团的流动负债率呈逐年下降趋势，说明徐工集团对资金的依赖程度有所改善。

长期负债率是反应企业长期偿债能力的指标之一。

通常是用企业的非流动负债与资产总额的比率进行计算。

长期负债率=非流动负债/资产总额×100% ，该指标反映了企业在清算时可用于偿还非流动负债的资产保证，该指标越低，企业的长期偿债能力越强，债权人的安
全性也就越高。

徐工集团的长期负债率呈现逐年上升趋势，表明徐工集团的偿债能力有所下降。

资产自有率等于公司股东权益除以资产总值，该比值越高，说明公司自有资本越多，负债越少，其资本结构越健全。

徐工集团的资产自有率处于同行业的中等水平，其自有资本还应适当提高。

3、资产结构分析：
年份
2010年度
2011年度80.3%7.4%1085.5% 2012年度79.3%12.9%613.3%
资产的结构分析，主要是研究流动资产与总资产之间的比例关系，反映这一关系的一个重要指标是流动资产率，其公式为：流动资产占有率=流动资产/总资产。

流动资产占有率越高，说明企业生产经营活动越重要，其发展势头越旺盛；也说明企业当期投入生产经营活动的现金，要比其它时期、其它企业投入的多；徐工集团的流动资产占有率处于同行业的较高水平，说明其发展势头旺盛，但是2012年度的流动资产占有率出现下降，因此徐工集团的经营人需要对此作出正确决策，使此类状况得以改善。

三、偿债能力分析
（一）短期偿债能力
1、营运资金
营运资金=流动资产-流动负债
徐工机械从2009年到2012年营运资本如下：单位：元
2、流动比率
流动比率=流动资产/流动负债
徐工机械从2009年到2012年流动比率如下：单位：元
3、速动比率
（速动比率=（流动资产-存货）/流动负债
徐工机械从2009年到2012年速动比率如下：单位：元
4、保守的速动比率
保守速动比率=（货币资金+短期证券投资净额+应收账款净额）/流动负债
徐工机械从2009年到2012年保守的速动比率如下：单位：元
5、现金比率
现金比率=（货币资金+短期投资净额）/流动负债
徐工机械从200年到2012年现金比率如下：单位：元
（二）长期偿债能力
1、资产负债率
资产负债率=（负债总额/资产总额）×100%
徐工机械从2009年到2012年资产负债率如下：单位：元
2、产权比率
产权比率=（负债总额/所有者权益总额）×100%
徐工机械从2009年到2012年产权比率如下：单位：元
3、有形净值债务率
有形净值债务率=【负债总额/（所有者权益－无形资产）】×100% 徐工机械从2009年到2012年有形净值债务率如下：单位：元
4、已获利息倍数
已获利息倍数=息税前利润/利息费用=（利润总额+利息费用）/利息费用=1+利润总额/利息费用
徐工机械从2009年到2012年利息偿付倍数如下：单位：万元
注：红色字体表示本年度利息费用为负值。

（三）偿债能力同行业比较
1、2009年度偿债能力比较
徐工集团2009年度偿债能力指标表
指标徐工集团行业均值行业高值行业低值
2、流动比率 1.06 1.715 8.069 0.001
3、速动比率0.73 0.627 4.893 0.000
4、保守速动比率0.65 0.6202 2.8300 0.2889
5、现金比率0.48 0.546 4.890 0.000
6、资产负债率（%）70.8 74.966 1,501.390 10.430
7、产权比率 2.4190 1.8105 5.1429 0.1042
3.1636 2.0260 6.8281 0.1175
另外，徐工科技的证星－若山风向标上市公司财务测评系统综合得分为73.74, 机械仪器行业排名第4。

(截至目前，该行业已发布2009年报总数165家)
偿债能力处于同行业中游，偿还到期债务的风险小。

投资者可以做一般性投资，并保持对其经营进展的关注。

资产负债管理能力处于同行业中游水平，但仍有明显不足，公司应当花大力气，充分发掘潜力，使公司发展再上台阶，给股东更大回报。

2、2010年度偿债能力比较。

徐工机械2010年度偿债能力指标表
指标徐工机械行业均值行业高值行业低值
2、流动比率 1.64 1.2671 3.076 0.7498
3、速动比率 1.18 0.8228 1.9212 0.3021
4、保守速动比率 1.03 0.5693 1.7498 0.2178
5、现金比率0.72 0.2899 1.1027 0.0808
6、资产负债率（%）51.4 65.7914 87.4227 19.4488
7、产权比率 1.057 1.9232 5.1096 0.1905
8、有形净值债务率 1.168 1.9232 6.3617 0.1964
偿债能力处于同行业中游，偿还到期债务的风险小。

投资者可以做一般性投资，并保持对其经营进展的关注。

资产负债管理能力处于同行业中游水平，但仍有明显不足，公司应当花大力气，充分发掘潜力，使公司发展再上台阶，给股东更大回报。

3、2011年度偿债能力比较。

徐工机械2011年度偿债能力指标表
指标徐工机械行业均值行业高值行业低值
2、流动比率 1.71 1.2671 3.076 0.7498
3、速动比率 1.30 0.8228 1.9212 0.3021
4、保守速动比率 1.11 0.5693 1.7498 0.2178
5、现金比率0.51 0.2899 1.1027 0.0808
6、资产负债率（%）56.3 65.7914 87.4227 19.4488
7、产权比率 1.291 1.9232 5.1096 0.1905
8、有形净值债务率 1.414 1.9232 6.3617 0.1964
偿债能力处于同行业中游，偿还到期债务的风险小。

投资者可以做一般性投资，并保持对其经营进展的关注。

资产负债管理能力处于同行业中游水平，但仍有明显不足，公司应当花大力气，充分发掘潜力，使公司发展再上台阶，给股东更大回报。

2011 年,公司起重机械、压实机械和路面机械国内市场占有率保持第一;公司混凝土机械和铲运机械国内市场占有率排名分别为第三和第五。

公司核心产品的行业地位十分突出。

4、2012年度偿债能力比较。

徐工机械2012年度偿债能力指标表
指标徐工机械行业均值行业高值行业低值
2、流动比率 1.70 1.2671 3.076 0.7498
4、保守速动比率 1.17 0.5693 1.7498 0.2178
5、现金比率0.33 0.2899 1.1027 0.0808
6、资产负债率（%）61.4 65.7914 87.4227 19.4488
7、产权比率 1.589 1.9232 5.1096 0.1905
8、有形净值债务率 1.784 1.9232 6.3617 0.1964
偿债能力已有大幅度提升，偿还到期债务的风险逐渐减小。

投资者仍然应该保持做一般性投资，并保持对其经营进展的关注。

资产负债管理能力处于同行业中游水平，但仍有明显不足，公司应当花大力气，充分发掘潜力，使公司发展再上台阶，给股东更大回报。

（三）偿债能力历史分析
1、营运资本
项目2009年2010年2011年2012年
行业均值747.9243 - - -
行业高值5213.7963 - - -
行业低值-132.6804 - - -
营运资本是指流动资产总额减流动负债总额后的剩余部分，也称净营运资本，它意味着企业的流动资产在偿还全部流动负债后还有多少剩余。

从图表中所例示的数据可以看出，近几年徐工机械的营运资本额处于增长态势，2012年最高。

追溯2008年，徐工机械于2008年9月完成了在统一控制下和非统一控制下，分别合并或收购了二家公司；因此2009年营运资本绝对值低于同业均值水平。

从对2009年至2012
年来的营运资本变化情况，我们可以看出，近些年徐工机械的不能偿债的风险逐年降低，偿债能力逐年增强。

2、流动比率
项目2009年2010年2011年2012年
行业均值 1.2504 - - -
行业高值 4.6079 - - -
行业低值0.8115 - - -
流动比率是流动资产与流动负债的比值。

流动比率的内涵是每1元流动负债有多少元流动资产作保障，反映企业短期偿债能力的强弱。

图中所例示的是徐工机械与同行业近些年的流动比率财务指标。

从徐工机械在同业中的排名和行业均值可以看出，徐工机械近些年的流动比率值的变化与同业变化趋势相同。

由2012年资产负债表可以看出，在流动资产项目中，除货币资金和应收账款金额，比上年度有所增加外，流动资产的其他项目金额，比上年度有所减少；流动负债项目中，应交税费中的应交增值税和应交企业所得税的金额，比上年度增加幅度很大。

说明公司在2012年实现的营业收入比前几年有很大增长。

由于与营业收入相关的流动负债项目金额的上升，而引起公司流动比率的略微下降。

由于机械设备制造行业的流动比率均值远低于财务指标标准值，相对处于较低的位置。

徐工机械近些年的流动比率又时而处于行业均值以下，在这方面希望管理层引起足够的重视。

3、速动比率
项目2009年2010年2011年2012年
行业均值0.8725 - - -
行业高值 3.0576 - - -
行业低值0.3744 - - -
速动比率是速动资产与流动负债的比值。

所谓速动资产是流动资产扣除存货后的数额，速动比率的内涵是每1元流动负债由多少元速动资产作保障。

从上图中可以看出徐工机械近两年的速动比率有向好趋势，2010年比2009年有所提高。

近几年徐工机械的速动比率在这几年内有所调动后，总体上还是趋于好的方向发展。

从财务报表中，我们不难发现，在流动负债额增长的情况下，徐工机械的速动比率指标的趋
好，主要是存货的有效下降。

近几年，同业的速动指标有下降态势。

而徐工机械与同行业速动比率指标相比，该项指标向趋好方向发展，差距在缩小。

4、保守速动比率
项目2009年2010年2011年2012年
行业均值0.6202 - - -
行业高值 2.8300 - - -
行业低值0.2889 - - -
保守速动比率是指保守速动资产与流动负债的比值，保守速动资产一般是指货币资金、短期证券投资净额和应收账款净额的总和。

徐工机械的资产负债表显示，近几年没有交易性金融资产。

因此，徐工机械近几年的保守速动资产就是货币资金与应收账款净额之和。

从图中所例示的数据可以看出，徐工机械2010年的保守速动比率好于前一年；并且超过同行业的均值。

从2009、2010、2011、2012年的财务报表分析得出， 2010年-2012年的保守速动比率分别比2009年增长。

说明该公司这几年里在经营管理上有所改善。

5、现金比率
项目2009年2010年2011年2012年
行业均值0.3149 - - -
行业高值 1.8394 - - -
-行业低值0.0524 - - -
现金比率是现金类资产与流动负债的比值。

现金类资产是指货币资金和短期投资净额。

这两项资产的特点是随时可以变现。

从图中所例示的数据可以看出，徐工机械近几年的现金比率指数波动下降，趋势有所恶化。

2009、2010二年的现金比率指标值都高于行业均值。

2010年比2009年有所提增，但是，从2010年到2012年徐工集团的现金比率呈明显下降趋势，2010年徐工机械在同行业排名也有所下降。

由此说明此时徐工机械的付现能力需要提高，公司
的短期偿债能力在同行业中属于较弱的，徐工集团的相关负责人需要对现状进行考察进而进行改善。

6、资产负债率（%）
项目2009年2010年2011年2012年
行业均值64.4186 - - - 行业高值83.7210 - - - 行业低值15.4706 - - -
资产负债率是全部负债总额除以全部资产总额的百分比，也就是负债总额与资产总额的比例关系，也称之为债务比率。

资产负债率反映在资产总额中有多大比例是通过借债筹资的。

用于衡量企业利用债权人资金进行财务活动的能力，同时也能反映企业在清算时对债权人利益的保护程度。

从上图以及相关年度财务报表可以看出，近几年的资产负债率有所下降，这与总资产和负债总额的改变有关。

从行业均值来看，徐工机械始终高于同行业均值，徐工机械的资产负债率是属于比较高，长期偿债能力还存在一定的风险。

7、产权比率
项目2009年2010年2011年2012年
行业均值 1.8105 - - -
行业低值0.1042 - - -
产权比率是负债总额与股东权益总额之间的比率，也称之为债务股权比率。

它也是衡量企业长期偿债能力的指标之一。

所有者权益就是企业的净资产，产权比率所反映的偿债能力是以净资产为物质保障的。

产权比率与资产负债率的区别为：产权比率侧重于揭示债务资本与权益资本的相互关系，说明企业财务结构的风险
性，以及所有者权益对偿债风险的承受能力；资产负债率侧重于揭示总资本中有多少是靠负债取得的，说明债权人权益的受保障程度。

通过对上图的分析，2010年比2009年的产权比率有所下降，而且下降幅度相对较大。

近几年，徐工机械的产权比率数值始终高于行业均值。

8、有形净值债务率
项目2009年2010年2011年2012年
行业均值 1.8105 - - - 行业高值 6.1121 - - - -行业低值0.1054 - - -
有形净值债务率是企业负债总额与有形净值的百分比。

有形净值是所有者权益减去无形资产净值后的净值。

即所有者具有所有权的有形资产净值。

有形净值债务率用于揭示企业的长期偿债能力，表明债权人在企业破产时的被保护程度。

通过对上图的分析，可以看出徐工机械的有形净值债务率从2009年到2012年趋于波动上升态势。

上升值接近有形净值债务率的行业均值。

2010年有形净值债务率比2009年有大幅度回落。

由此，徐工机械此项财务指标，在行业中的排名，也有所变化。

9、已获利息倍数
项目2009年2010年2011年2012年
行业均值7.9176 - - - 行业高值532.5435 - - - 行业低值-8.6807 - - -
已获利息倍数是指企业息税前利润与利息费用的比率，它表明企业经营业务收益相当于利息费用的多少倍，其数额越大企业的偿债能力越强。

通常情况下，该指标大于1，表明企业负债经营能赚取比资金成本更高的利润；该指标小于1了，表明其已经无力赚取大于资金成本的利润，企业债务风险变大。

通过分析可以看出，徐工机械近几年的
已获利息倍数呈下降态势。

由于2010年的利息费用出现负值，因此，相应地2010年的已获利息倍数出现大幅度变化。

而单单从2009年的数据来看从同行业均值分析，所属行业的均值已经是大于行业均值的8至9倍。

对财务报告资料分析得出，近几年已获利息倍数有所下降，一是徐工机械利息费用逐年增长，二是利润总额的相对下降。

（四）对徐工机械偿债能力指标分析的小结
通过对徐工机械2009至2012年度的偿债能力指标的分析，我们不难看出，徐工机械的偿债能力指标，在同行业公司的排名总体较后。

短期偿债能力指标在同行业均值上下徘徊。

由于徐工机械的存货高于同业平均数值，是造成短期偿债能力指标普遍低于行业平均水平的原因之一。

长期偿债能力指标在同行业中处于低位。

这可能是2008年实施的合并和收购策略后，还处于磨合期，有关经营管理还需要理顺。

从分析相关数据过程中我们可以发现，徐工机械在偿债能力的个别指标上表现凸出。

这可能是我们没有采集到有关财务数据，没能分析相关明细数据而造成计算上的差异。

现有的偿债能力分析是建立在清算基础而非持续经营基础上的。

长期以来，对偿债能力的分析是建立在对企业现有资产进行清盘变卖的基础上进行的，并且认为企业的债务应该由企业的资产作保障。

而正常持续经营的企业偿还债务要依赖企业稳定的现金流入，所以偿债
能力的分析如果不包括对企业现金流量的分析就有失偏颇。

我国企业只能以持续经营为基础而非清算基础来判断企业的偿债能力，否则评价的结论只能是企业的清算偿债能力。

现有的偿债能力分析是一种
静态性的，而不是动态性的。

只重视了一种静态效果，而没有充分重视在企业生产经营运转过程中的偿债能力；只重视了某一时点上的偿债能力，而不重视达到这一时点之前积累的过程。

现有的偿债能力分析没有将利息的支付与本金的偿还放在同等重要的位置。

对于长期性的债务，本金数额巨大，到期一次还本，必须有一个利润或现金流入积累的过程，否则企业必然会感到巨大的财务压力。

这样一个积累过程应该也必须在偿债分析中充分反映，以利于企业经营者的正确决策。

此外，徐工机械通过09年完成多项合并项目及10年的非公开定向发行普通股等形式，扩大了整体规模，调整了产品结构，增加了起重机占公司主要销售业务的地位，加快了新型起重机设备的研制。

与三一重工、中联重科等企业占据了国内起重机业务的90%份额，近期销售额达到世界专业设备制造业的第九名，成为中国工程机械行业的龙头企业。

通过上述的财务及非财务数据可知，徐工机械通过扩大经营规模提高付现能力，使偿债能力正在逐渐提高，且部分指标达到了所在行业的优良水平，更好的保证了债权人的债务偿付力，为企业的健康发展提供了坚实的基础。

另外，由于我们所获取的数据有限，对2010-2012年度徐工集团的偿债能力未进行深入分析，可能与现实情况有所差异，使得本次偿债能力分析未能做到全面周到，对此只能深表遗憾。

四、资产营运能力分析
1.营运能力分析指标
总资产周转率（Total Assets Turnover）是指企业在一定时期
业务收入净额同平均资产总额的比率，是综合评价企业全
部资产的经营质量和利用效率的重要指标。

周转率越大，
说明总资产周转越快，反映出销售能力越强。

就徐工集团
的总资产周转率而言，近四年（2009-2012）来其周转率由
1.73下降到0.71，反映出公司总资产周转效率呈现逐年降
低的趋势，销售能力降低。

流动资产周转率反映了企业流
动资产的周转速度，是从企业全部资产中流动性最强的流
动资产角度对企业资产的利用效率进行分析，以进一步揭
示影响企业资产质量的主要因素。

就流动资产周转率来看，
其由1.85下降到0.89，流动资产周转效率明显降低，需要补充流动资金参加周转，会形成资金浪费，降低企业盈利能力。

固定资产的周转率在2008年~2011年增长较快，在2012年出现大幅下降。

说明企业对固定资产的利用率降低，可能会影响企业的获利能力。

存货周转率也呈现下降的趋势，但下降的幅度较小，反映出，徐工集团受全球金融危机的影响，销售出现下滑，存货增加的现实。

应收账款周转率从2009年的10.54骤降至2012年的1.58，应收账款周转效率答复降低，反映出在经济危机的影响下，企业的营运资金过多的呆滞在应收账款上，影响了正常的资金周转。

以上各指标，都在一定程度上体现了在经济危机的大背景下，徐工的营运能力出现了较大问题，需要针对性的予以解决。

五、企业盈利能力分析
盈利能力分析指标
资产利润率，是反映企业盈利能力的指标，是指企业在一定时间内实现的利润与同期资产平均占用额的比率。

资产利润率与资产净利率都反映企业资产的盈利能力，近四年来，这两项指标都呈现下降的趋势，表明徐工机械在经济危机和房地产市场的调控下，资产盈利能力下降较快，需要调整资产的构成，增加盈利资产的比重。

权益资本净利率在2010年增长达到顶峰，随后增长率出现大幅下挫，表明权益资本盈利能力也呈现仙剑趋势。

就销售毛利率来说，总体来说徐工机械的销售毛利是呈上升状态。

而主营业务利润率、销售利润率和销售净利率都是先上升后下降的趋势，增长率受行业和经济宏观环境影响显著。

六、企业发展能力分析
发展能力分析指标
（注：以上指标皆以2009年为基期）
受制于宏观经济形势和国家对房地产行业的调控影
响，徐工大型机械的销售遇到很大困难。

销售增长率
和利润增长率在经历2009~2011年连续增长之后，在
2012年出现了负增长，而且利润增长率的下降尤为巨大，反映出销售出现了较大问题，需要积极拓宽销售渠道，克服影响销售的不利因素。

就总资产增长率和营运资金增长率而言，从2009~2012年，二者都有很大的下降，反映出在经济不景气的情况下，总资产和营运资金的增长都收到了很大的限制，影响了企业的长期发展能力的提高。

在其他指标都呈下降的趋势时，固定资产增长率却呈现直线上升的状态，反映出徐工机械在机械行业不好的形势下，增加固定资产投资速度的加快，为未来占据更大的市场份额奠定基础。

七、企业经济效益综合评价（一）杜邦分析图。