第9章收益分配管理
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（三）固定股利支付率政策
1.分配方案
将公司每年盈余的某一固定百分比作为股 利分配给股东。
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（三）固定股利支付率政策
2.优缺点：
优点：使股利与公司的盈余紧密结合，体 现多盈多分、少盈少分、无盈不分。
优 缺 点
缺点：股利变动较大，极易造成不稳定的 感觉。
lft
（四）正常股利加额外股利政策
计提 任意 公积
金
向投资 者分配
利润
6
三、利润预测
利润预测的方法： 本量利分析法
利润=（单价-单位变动成本） ×销售量-固定成本
因素分析法
保本点预测
目标利润预测
预测
7
第二节 股利支付的程序和方式
一、股利支付程序
宣布日
登记日 除息日
发放日
时间
一般在股权登记日的 前4天为除息l f t日
【例如】
某上市公司2005年3月10日举行董事会会议，讨论 上年度股利分配方案并于3月20日提交股东大会表 决通过，同日公告如下：公司于2005年3月20日召 开股东大会，讨论通过2004年度分配方案，决定 每10股分派现金1.5元，所有2005年4月3日前持有 本公司股票的股东都将获得这一部分股利。股利 将在4月16日发放。则：
资本 保全
企业 积累
净利 润
超额累 计利润
公司不能 即必须按净利 有累计利
用股本和 润的一定比例 润时才进
资本公积 提取法定盈余 行分配
32
发放股利
公积金
2、股东因素：
（1）稳定的收入和避税 （2）控制权的解释
3、公司的因素
（1）盈余的稳定性 （2）资产的流动性 （3）举债能力 （4）投资机会 （5）资本成本 （6）债务需要
=200×（1+10%）=220（万股）
发放股票股利后的普通股本=2×220=440（万元）
发放股票股利后的资本公积
=160+（35－2）×20=820（万元）
现金股利=0.2×220=44（万元）
利润分配后的未分配利润
=840－35×20－44
=96（万元 ）
30
（2）如若按1股换2股的比例进行股票 分割，计算股东权益各项目数额、普 通股股数。
正常股利；
（2）如果公司经营状况良好，并持续支付额外股
利，容易提高股l f东t 对股利派发的期望水平。
【例题】北方公司2005年税后利润为1000 万元，以前年度存在尚未弥补的亏损100 万元。公司按10％的比例提取盈余公积 金、按5％的比例提取公益金。公司2006 年的投资计划中，共需资金500万元，公 司的目标为权益资本占55％，债务占45 ％, 公司按剩余股利政策分配股利，2005 年流通在外的普通股为500万股。
股利宣告日：2005年3月20日
股权登记日：2005年4月3日
除息日：3月30日-4月2日
股利支付日：4月16日
9
第二节 股利支付的程序和方式
二、股利支付方式
1.现金股利
2.股票股利 3.财产股利
我国企业 实务中很 少采用。
4.负债股利
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2、股票股利
股票股利是指应分给股东的股利以额外 增发股票形式来发放。
46
例、某公司2002年实现的税后净利为1000
万，法定盈余公积金、公益金的提取比率 为15%，若2003年的投资计划所需资金 800万，公司的目标资金结构为自有资金 占60%。 （1）若公司采用剩余股利政策，则2002 年末可发放多少股利？
答案：
（1）提取公积金、公益金额
=1000×15%=150
4、其他因素
（1）债务合同约束 （2）通货膨胀
33
二、股利政策类型
剩余股利政策 固定或固定增长的股利政策
固定股利支付率政策 低正常股利加额外股利政策
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（一）剩余股利政策
1.分配方案：
确定最佳资本结构
确定投资方案所需资本
确定按照最佳资本结构，为满足资金需求所需 增加的股东权益数额
税后利润首先满足资金增加需求，剩余部分 发放l f股t 利
22
（二）股票回购的负面作用
1、公司回购其股票，除无偿收回外， 无异于股东退股和公司资本减少。而 公司资本减少从根本上动摇了公司的 资本基础，削弱了对公司债权人的财 产保障。
23
2、 股票回购使公司持有自己的股票， 成为自己的股东，公司的法律地位与股 东的法律地位出现同一，公司与股东之 间的法律关系发生混淆，这便背离了公 司与股东原本具有的法律原则
要求：
45
⑴计算2005年提取的法定公积金和公益金； 盈余公积金＝(1000－100)×10％＝90万元 公益金＝(1000－100)×5％＝45万元 ⑵计算公司在2005年的每股股利。 可供分配的盈余 ＝1000－100－90－45＝765万元 需投入的资本金＝500×55％＝275万元 每股股利＝(765－275)÷500＝0.98元
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3.股票分割与股票股利
两者都能降低股价，但只有在公司股价 剧涨且预期难以下降时，才采用股票分割； 而股价上涨幅度不大时，往往通过股票股利 来维持股价。
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注意： 股票分割和发放股票股利都能达到降 低公司股价的目的，但一般的讲，只 有在公司股价剧涨且预期难以下降时， 才用股票分割的办法，若公司股价上 涨幅度不大往往通过发放股票利的办 法来维持其股价于理想的范围之内。
26
2、 股票回购的缺点：
对于股东来说，股票回购的缺点有：
（1）一般认为现金股利的发放比股票回购可靠 性强，这也是现金股利与股票回购相比，促使股 价上涨幅度更大的原因
（2）股东很难了解公司股票回购的真正目的， 存在信息不对称问题
（3）公司为了避免损害未出售股票股东的利益， 可能不会确定较高的回购价格
24
3、 上市公司回购本公司股票，易导 致其利用内幕消息进行炒作，或对一 系列财务报表指标进行认为操纵，加 剧公司行为的非规范化，使投资者蒙 受损失。
25
（三）股票回购的财务分析 市盈率不变时，股票回购和支付
现金股利两种方式下，股东收益相等。 1、 股票回购的优点 对于股东来说，股票回购的优点有： （1）税率上具有明显优势； （2）是否有选择
• 应当按照净利润扣除弥补以前年度 亏损后的10% 比例提取法定公积金； 但当法定公积金累计额达到公司注 册资本50% 时，可不再提取。
公益金
• 公益金按照税后利润的5％～10% 的 比例提取形成。
股利 • 向投资者分配利润 5
二、利润分配
1
2
3
4
5
弥补 以前 年度 亏损
计提 法定 公积
金
计提 法定 公益 金；
➢ 股票股利的特点 ① 不导致公司资产的流出和负债的增加； ② 不直接增加股东的财富，即权益总额不变； ③ 会引起所有者权益项目的结构发生变化。
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ቤተ መጻሕፍቲ ባይዱ
2.股票股利
➢ 股票股利对股东而言的优缺点
优 （1）可以使股东获得股票价格 相对上涨的收益。
点 （2）可以使股东获得节税收益。
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2.股票股利
股票股利对股东的缺点
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（二）固定或固定增长的股利政 策
2.优缺点：
优点：
（1）稳定股利向市场传递公司正常发展的信息；
（2）稳定股利有利于投资者安排股利收入和支出；
优 （3）稳定增长的股利可以消除投资者对未来股利
缺
的不安全感；
点 （4）具有稳定股利的股票有利于投资机构购买。
缺点：股利的支付与盈利相脱节，可能会导 致资金短缺，财务状况恶化。
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（一）剩余股利政策
投资项目所需权益资金为： 700 × 50% = 350万 ＞ 200万 所以公司不发股利，需对外筹资： 700 × 50% + 350 – 200 = 500万
2.若2005年的净利是800万，公司可发放多 少股利?股利发放率为多少?
公司发放的股利为： 800 - 700 × 50% = 450 万 股利发放率= 450l ft / 800 = 56.25%
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1.股票分割的特点
（1）股票分割时，发行在外股份数增加，每 股 盈余下降。 （2）股东权益总额、权益各项目的金额及 其相互间的比例也不改变。
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2.股票分割的作用
（1）降低每股市价从而吸引更多投资者；
（2）股票分割往往是成长中公司的行为，会 传递远期良好信号；
（3）对股东来讲，股票分割可导致购买股票 的人增加，享受股价上升的好处。
资者。 （3）向投资者传递企业将会继续发展的信 息，在一定程度上稳定股票价格。
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2.股票股利
➢ 股票股利对企业而言的优缺点
缺点：
股票股利的管理费用比现金股 利高得多。
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三、股票分割
股票分割又称拆股，是指股份公司 用某一特定数额的新股按一定比例交换 一定数额的流通在外的股份的行为。
股票分割后，发行在外的股数增加，每 股面额降低，每股盈利下降：公司价值、股东 权益总额，股东权益项目的金额及其相互间的 比例保持不变。
由于增加了股份数，因此，每股净资产会 下降。与此同时如果股票市场价格下跌幅度大 于每股净资产下降的幅度，则会给股东造成实 质性的损失。
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2.股票股利
➢ 股票股利对企业而言的优缺点
优点：
（1）一方面可以使股东享受企业盈余的好 处；另一方面使企业留存了大量现金。 （2）可以降低每股市场价格，会吸引更多的投
➢股票分割后的普通股数=200×2=400（万股） ➢股票分割后的普通股本＝1×400=400（万元） ➢股票分割后的资本公积=160（万元） ➢股票分割后的未分配利润=840（万元）
31
第三节 股利分配内容和内部筹资
一、影响股利分配的因素 股利相关论认为，公司股利分配受多种因 素的影响。
1、法律因素：
（一）剩余股利政策
2.优缺点：
优点：有利于保持理想的资本结构，使加
权平均成本最低。
优 缺 点
缺点：会造成各年股利发放额不固定，
甚至相当长时间不发股利。
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（二）固定或固定增长的股利政 策
1.分配方案
各年发放的现金股利保持稳定，只有当公司 认为未来盈余将会显著地、不可逆转地、持 续地增长时，公司才会提高每股股利支付额。
（一）剩余股利政策
例：某股份公司2005年末的总资产为2000 万元，当年实现净利为800万元，年末资 产负债率为50％，企业想继续保持这一 资本结构。预计2006年将有一项良好的 投资机会，需要资金700万元，如果公司 采取剩余股利政策。要求计算： 1.若2005年的净利为200万，公司可发放 多少股利？2006年需追加的对外筹资额 是多少?
1.分配方案
公司每年只支付固定的、数额较低的 股利，在盈余多的年份，再根据实际情况 发放额外股利，但额外股利并不固定。
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（四）正常股利加额外股利政策
2.优缺点：
优点： （1）可以使公司具有较大的灵活性； （2）可以吸引依靠股利度日的股东。
优
缺
点
缺点： （1）当公司盈利状况不佳或无盈利时，必须支付
27
➢（四）我国对股票回购的法律规 定
只有在减少公司资本或与持有本公司 股票的其他公司合并时可以回购股票， 回购后10日内必须注销，并进行变更 登记和公告。无库藏股概念。
28
例、某公司年终利润分配前的 股东权益项目资料如下：
普通股股本（面值2元， 400万元
200万股）
资本公积
160万元
未分配利润
可供分配利润=1000-150=850
投资所需自有资金=800×60%=480
向投资者分配额=850-480=370万
47
（2）若公司发行在外的股数为 1000万股，计算每股利润及每股 股利？
每股利润=1000/1000=1元/股 每股股利=370/1000=0.37元/股
本章内容： 第一节 利润分配内容 第二节 股利支付的程序和方式 第三节 股利分配内容和内部筹资 第四节 股票股利、股票分割和股票回购
1
第一节 利润分配内容 一、收入、费用和利润
收入
营业收入
投资收益
营业外收入
2
费用
营业费用
投资损失
营业外支出
利润
营业利润
投资损失
营业外支出
4
二、利润分配
盈余公 积金
840万元
所有者权益合计
1400万元
公司股票现行每股市价为35元 29
要求：计算回答下述三个互不关联的问题 （1）计划按每10股送1股的方案发放股票股利，并 按发放股票股利后的股数派发每股现金股利0.2元， 股票股利的金额按现行市价计算。计算完成这一分 配方案后的股东权益各项目数额。
（1）发放股票股利后的普通股数
20
相反，若公司认为自己股票的价格 过低，为了提高股价，会采取反分 割（也称股票合并）的措施。反分 割是股票分割的相反行为，即将股 票数股面额较低的股票合并为一股 面额较高的股票。
21
四、股票回购
（一）股票回购的动因 股票回购是指公司将自己发行在外的股份 回收的行为，其动因有： 1、 巩固既定控股权或转移公司控股权； 2、 提高每股收益； 3、 稳定或提高公司股价； 4、 改善资本结构； 5、 反收购策略；
（三）固定股利支付率政策
1.分配方案
将公司每年盈余的某一固定百分比作为股 利分配给股东。
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（三）固定股利支付率政策
2.优缺点：
优点：使股利与公司的盈余紧密结合，体 现多盈多分、少盈少分、无盈不分。
优 缺 点
缺点：股利变动较大，极易造成不稳定的 感觉。
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（四）正常股利加额外股利政策
计提 任意 公积
金
向投资 者分配
利润
6
三、利润预测
利润预测的方法： 本量利分析法
利润=（单价-单位变动成本） ×销售量-固定成本
因素分析法
保本点预测
目标利润预测
预测
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第二节 股利支付的程序和方式
一、股利支付程序
宣布日
登记日 除息日
发放日
时间
一般在股权登记日的 前4天为除息l f t日
【例如】
某上市公司2005年3月10日举行董事会会议，讨论 上年度股利分配方案并于3月20日提交股东大会表 决通过，同日公告如下：公司于2005年3月20日召 开股东大会，讨论通过2004年度分配方案，决定 每10股分派现金1.5元，所有2005年4月3日前持有 本公司股票的股东都将获得这一部分股利。股利 将在4月16日发放。则：
资本 保全
企业 积累
净利 润
超额累 计利润
公司不能 即必须按净利 有累计利
用股本和 润的一定比例 润时才进
资本公积 提取法定盈余 行分配
32
发放股利
公积金
2、股东因素：
（1）稳定的收入和避税 （2）控制权的解释
3、公司的因素
（1）盈余的稳定性 （2）资产的流动性 （3）举债能力 （4）投资机会 （5）资本成本 （6）债务需要
=200×（1+10%）=220（万股）
发放股票股利后的普通股本=2×220=440（万元）
发放股票股利后的资本公积
=160+（35－2）×20=820（万元）
现金股利=0.2×220=44（万元）
利润分配后的未分配利润
=840－35×20－44
=96（万元 ）
30
（2）如若按1股换2股的比例进行股票 分割，计算股东权益各项目数额、普 通股股数。
正常股利；
（2）如果公司经营状况良好，并持续支付额外股
利，容易提高股l f东t 对股利派发的期望水平。
【例题】北方公司2005年税后利润为1000 万元，以前年度存在尚未弥补的亏损100 万元。公司按10％的比例提取盈余公积 金、按5％的比例提取公益金。公司2006 年的投资计划中，共需资金500万元，公 司的目标为权益资本占55％，债务占45 ％, 公司按剩余股利政策分配股利，2005 年流通在外的普通股为500万股。
股利宣告日：2005年3月20日
股权登记日：2005年4月3日
除息日：3月30日-4月2日
股利支付日：4月16日
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第二节 股利支付的程序和方式
二、股利支付方式
1.现金股利
2.股票股利 3.财产股利
我国企业 实务中很 少采用。
4.负债股利
lft
2、股票股利
股票股利是指应分给股东的股利以额外 增发股票形式来发放。
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例、某公司2002年实现的税后净利为1000
万，法定盈余公积金、公益金的提取比率 为15%，若2003年的投资计划所需资金 800万，公司的目标资金结构为自有资金 占60%。 （1）若公司采用剩余股利政策，则2002 年末可发放多少股利？
答案：
（1）提取公积金、公益金额
=1000×15%=150
4、其他因素
（1）债务合同约束 （2）通货膨胀
33
二、股利政策类型
剩余股利政策 固定或固定增长的股利政策
固定股利支付率政策 低正常股利加额外股利政策
lft
（一）剩余股利政策
1.分配方案：
确定最佳资本结构
确定投资方案所需资本
确定按照最佳资本结构，为满足资金需求所需 增加的股东权益数额
税后利润首先满足资金增加需求，剩余部分 发放l f股t 利
22
（二）股票回购的负面作用
1、公司回购其股票，除无偿收回外， 无异于股东退股和公司资本减少。而 公司资本减少从根本上动摇了公司的 资本基础，削弱了对公司债权人的财 产保障。
23
2、 股票回购使公司持有自己的股票， 成为自己的股东，公司的法律地位与股 东的法律地位出现同一，公司与股东之 间的法律关系发生混淆，这便背离了公 司与股东原本具有的法律原则
要求：
45
⑴计算2005年提取的法定公积金和公益金； 盈余公积金＝(1000－100)×10％＝90万元 公益金＝(1000－100)×5％＝45万元 ⑵计算公司在2005年的每股股利。 可供分配的盈余 ＝1000－100－90－45＝765万元 需投入的资本金＝500×55％＝275万元 每股股利＝(765－275)÷500＝0.98元
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3.股票分割与股票股利
两者都能降低股价，但只有在公司股价 剧涨且预期难以下降时，才采用股票分割； 而股价上涨幅度不大时，往往通过股票股利 来维持股价。
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注意： 股票分割和发放股票股利都能达到降 低公司股价的目的，但一般的讲，只 有在公司股价剧涨且预期难以下降时， 才用股票分割的办法，若公司股价上 涨幅度不大往往通过发放股票利的办 法来维持其股价于理想的范围之内。
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2、 股票回购的缺点：
对于股东来说，股票回购的缺点有：
（1）一般认为现金股利的发放比股票回购可靠 性强，这也是现金股利与股票回购相比，促使股 价上涨幅度更大的原因
（2）股东很难了解公司股票回购的真正目的， 存在信息不对称问题
（3）公司为了避免损害未出售股票股东的利益， 可能不会确定较高的回购价格
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3、 上市公司回购本公司股票，易导 致其利用内幕消息进行炒作，或对一 系列财务报表指标进行认为操纵，加 剧公司行为的非规范化，使投资者蒙 受损失。
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（三）股票回购的财务分析 市盈率不变时，股票回购和支付
现金股利两种方式下，股东收益相等。 1、 股票回购的优点 对于股东来说，股票回购的优点有： （1）税率上具有明显优势； （2）是否有选择
• 应当按照净利润扣除弥补以前年度 亏损后的10% 比例提取法定公积金； 但当法定公积金累计额达到公司注 册资本50% 时，可不再提取。
公益金
• 公益金按照税后利润的5％～10% 的 比例提取形成。
股利 • 向投资者分配利润 5
二、利润分配
1
2
3
4
5
弥补 以前 年度 亏损
计提 法定 公积
金
计提 法定 公益 金；
➢ 股票股利的特点 ① 不导致公司资产的流出和负债的增加； ② 不直接增加股东的财富，即权益总额不变； ③ 会引起所有者权益项目的结构发生变化。
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ቤተ መጻሕፍቲ ባይዱ
2.股票股利
➢ 股票股利对股东而言的优缺点
优 （1）可以使股东获得股票价格 相对上涨的收益。
点 （2）可以使股东获得节税收益。
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2.股票股利
股票股利对股东的缺点
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（二）固定或固定增长的股利政 策
2.优缺点：
优点：
（1）稳定股利向市场传递公司正常发展的信息；
（2）稳定股利有利于投资者安排股利收入和支出；
优 （3）稳定增长的股利可以消除投资者对未来股利
缺
的不安全感；
点 （4）具有稳定股利的股票有利于投资机构购买。
缺点：股利的支付与盈利相脱节，可能会导 致资金短缺，财务状况恶化。
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（一）剩余股利政策
投资项目所需权益资金为： 700 × 50% = 350万 ＞ 200万 所以公司不发股利，需对外筹资： 700 × 50% + 350 – 200 = 500万
2.若2005年的净利是800万，公司可发放多 少股利?股利发放率为多少?
公司发放的股利为： 800 - 700 × 50% = 450 万 股利发放率= 450l ft / 800 = 56.25%
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1.股票分割的特点
（1）股票分割时，发行在外股份数增加，每 股 盈余下降。 （2）股东权益总额、权益各项目的金额及 其相互间的比例也不改变。
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2.股票分割的作用
（1）降低每股市价从而吸引更多投资者；
（2）股票分割往往是成长中公司的行为，会 传递远期良好信号；
（3）对股东来讲，股票分割可导致购买股票 的人增加，享受股价上升的好处。
资者。 （3）向投资者传递企业将会继续发展的信 息，在一定程度上稳定股票价格。
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2.股票股利
➢ 股票股利对企业而言的优缺点
缺点：
股票股利的管理费用比现金股 利高得多。
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三、股票分割
股票分割又称拆股，是指股份公司 用某一特定数额的新股按一定比例交换 一定数额的流通在外的股份的行为。
股票分割后，发行在外的股数增加，每 股面额降低，每股盈利下降：公司价值、股东 权益总额，股东权益项目的金额及其相互间的 比例保持不变。
由于增加了股份数，因此，每股净资产会 下降。与此同时如果股票市场价格下跌幅度大 于每股净资产下降的幅度，则会给股东造成实 质性的损失。
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2.股票股利
➢ 股票股利对企业而言的优缺点
优点：
（1）一方面可以使股东享受企业盈余的好 处；另一方面使企业留存了大量现金。 （2）可以降低每股市场价格，会吸引更多的投
➢股票分割后的普通股数=200×2=400（万股） ➢股票分割后的普通股本＝1×400=400（万元） ➢股票分割后的资本公积=160（万元） ➢股票分割后的未分配利润=840（万元）
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第三节 股利分配内容和内部筹资
一、影响股利分配的因素 股利相关论认为，公司股利分配受多种因 素的影响。
1、法律因素：
（一）剩余股利政策
2.优缺点：
优点：有利于保持理想的资本结构，使加
权平均成本最低。
优 缺 点
缺点：会造成各年股利发放额不固定，
甚至相当长时间不发股利。
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（二）固定或固定增长的股利政 策
1.分配方案
各年发放的现金股利保持稳定，只有当公司 认为未来盈余将会显著地、不可逆转地、持 续地增长时，公司才会提高每股股利支付额。
（一）剩余股利政策
例：某股份公司2005年末的总资产为2000 万元，当年实现净利为800万元，年末资 产负债率为50％，企业想继续保持这一 资本结构。预计2006年将有一项良好的 投资机会，需要资金700万元，如果公司 采取剩余股利政策。要求计算： 1.若2005年的净利为200万，公司可发放 多少股利？2006年需追加的对外筹资额 是多少?
1.分配方案
公司每年只支付固定的、数额较低的 股利，在盈余多的年份，再根据实际情况 发放额外股利，但额外股利并不固定。
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（四）正常股利加额外股利政策
2.优缺点：
优点： （1）可以使公司具有较大的灵活性； （2）可以吸引依靠股利度日的股东。
优
缺
点
缺点： （1）当公司盈利状况不佳或无盈利时，必须支付
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➢（四）我国对股票回购的法律规 定
只有在减少公司资本或与持有本公司 股票的其他公司合并时可以回购股票， 回购后10日内必须注销，并进行变更 登记和公告。无库藏股概念。
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例、某公司年终利润分配前的 股东权益项目资料如下：
普通股股本（面值2元， 400万元
200万股）
资本公积
160万元
未分配利润
可供分配利润=1000-150=850
投资所需自有资金=800×60%=480
向投资者分配额=850-480=370万
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（2）若公司发行在外的股数为 1000万股，计算每股利润及每股 股利？
每股利润=1000/1000=1元/股 每股股利=370/1000=0.37元/股
本章内容： 第一节 利润分配内容 第二节 股利支付的程序和方式 第三节 股利分配内容和内部筹资 第四节 股票股利、股票分割和股票回购
1
第一节 利润分配内容 一、收入、费用和利润
收入
营业收入
投资收益
营业外收入
2
费用
营业费用
投资损失
营业外支出
利润
营业利润
投资损失
营业外支出
4
二、利润分配
盈余公 积金
840万元
所有者权益合计
1400万元
公司股票现行每股市价为35元 29
要求：计算回答下述三个互不关联的问题 （1）计划按每10股送1股的方案发放股票股利，并 按发放股票股利后的股数派发每股现金股利0.2元， 股票股利的金额按现行市价计算。计算完成这一分 配方案后的股东权益各项目数额。
（1）发放股票股利后的普通股数
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相反，若公司认为自己股票的价格 过低，为了提高股价，会采取反分 割（也称股票合并）的措施。反分 割是股票分割的相反行为，即将股 票数股面额较低的股票合并为一股 面额较高的股票。
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四、股票回购
（一）股票回购的动因 股票回购是指公司将自己发行在外的股份 回收的行为，其动因有： 1、 巩固既定控股权或转移公司控股权； 2、 提高每股收益； 3、 稳定或提高公司股价； 4、 改善资本结构； 5、 反收购策略；