公司管理层持股的激励效用及影响因素

公司管理层持股的激励效用及影响因素
摘要：目前来看，持股权合约作为协调股东利益和管理层利益最有效的方法
之一，目前来看，我国上市公司当中管理人员有着较低的持股比例，所以难以起
到激励作用，在制定管理层股权合约数量过程中，未能从经济学原理出发，合理
的规定合约数量。

关键词：激励效果；负面影响；股东决议；公司绩效
引言：持股权管理者决策包括如何进入市场、如何进入哪个市场、如何做好
产品定价、如何面对竞争者所带来的各种影响，这些决定不仅会直接影响公司绩效，同时也影响着公司的命运。

而决策质量不仅仅来源于管理者所具备的能力，
同时也来源于管理者的动机。

一、管理层股权激励类型
（一）将激励的考核标准作为划分标准
按照经济考核指标进行划分，可以将管理层股权激励分成下述两个方面：一
方面是以将股票价格作为参考，比如在上市公司股票当中，其在市场当中交易价
格作为其中的参照物，如果价格超过了管理层与股东事先约定好的目标价位之后，他们就需要开始实行计划，激励数量的多与少，直接与股该股价呈现正相关关系。

这种模式通常要求管理层股权激励上市公司具备一个公平公正的股票价格，且该
价格能够真实地反映出公司业绩，并且确保这种类型不会被上市公司任意的操作。

同时，对于资本市场有着较高的要求。

另一方面将上市公司激励作为其中的激励
原则，将上市公司的阶段性激励作为其中的评价标准，当其业绩超过管理层和股
东约定好的数值之后，那么就需要开始激励计划，确保业绩和激励水平出现一个
正向对比的关系。

人们常常会选择每股收益的指标作为其中的代表。

在一些有着
较低有效性的资本市场中，因为会计报表当中业绩数据容易被操作，所以该模式
受到人们的质疑。

（二）将激励作为基本权利关系的划分标准
首先是现股激励，这种类型通常指的是上市公司采用一定的价格激励或者无
偿赠与方式，也就是赋予激励对象相应数量的股票，并且奖励该对象必须在短时
间内拥有这些股票，并且不可以出售。

其次是协议。

在该协议过程中，激励经象
和上市公司需要约定好在未来的一段时间内，需要将一定数量股票，按照时间约
定好的价格出售给对方，同时也限制了对象获得对应股票之后所具备的期限。

三
是期权激励。

上市公司需要为激励对象赋予相应的权利，比如在未来某段时间内，可以用某个优惠的价格购买相应数量的股票，但是这并不是义务，在期权到期之后，激励对象可以选择放弃或者执行，这种方式也能够对于时间作出规定。

二、当前我国上市公司管理层股权激励机制所出现的问题
目前来看，我国上市公司的管理层股权激励机制存在降低的市场化程度这一
问题，从实施角度来看，该理论的出现，主要是针对股权激励进行分析，并且将
一个完美的市场假设加入其中，前提就是上市公司管理层需要从市场经济出发，
并且其中管理层股权激励的整体水平应当按照市场化方式，由股东进行投票，这
两点与我国当前上市公司，特别是一些国有的上市公司所采用的股权激励机制并
不相吻合[1]。

一是从管理层选用方面来看，我国大部分上市公司主要采用的是行政任命、
内部提拔等方式，其中总裁、副总裁、总经理等所有的高级管理人员，都是由上
级任命所产生的。

二是在管理层经理确定好管理层股权激励同时，也是由上级行
政部门进行审核后决定的。

根本依据在于管理层所具备的年龄、行政领导对于其
工作认可情况，与公司风险、公司规模等一些指标并没有较大的关系。

在股改之前，很多上市公司所采用的股权激励当中，最常使用的工具就是人们所说的业绩
股票。

但是通过大量的研究可以了解到，目前来看，我国上市公司当中的公司业
绩和股权激励水平，并没有明显的关系，同时从本质上来看，国有企业当中管理
层所采用的股权激励方式，更像是一种福利待遇，就好比员工持股计划一般，员
工手中的股票和管理层手中的股票，最大的区别就是数量上有所不同而已。

但是
从角度来看，这种福利型股票无法发挥其长效记忆和真正的激励作用，通常也是
我国与国外一些管理层股权激励所出现的差异最主要的原因。

对于一些具备私有
背景的企业来说，管理层的激励性质有着更强的激励性质，但是从通常情况来看，持股人数量较多的都是家族成员或者公司所有者，这些人在持股以后并不能被称
为激励，而是一种象征。

一些从市场当中所聘请来到经理人，没有过高的持股水平，所以企业当中的经营管理人员、经理人，难以发挥其自主权力[2]。

三、提高我国管理层股权激励市场化程度的有效建议
目前来看，上市公司当中管理层股权激励朝着市场化发展，已经成为一个最
主要的方向，为了保证实现这个一项目标，纷纷提出下述几个建议：（一）确定好激励对象
不能采用笼统的方式将全部人员都主动纳入到激励对象当中来。

因为在过去
的管理层股权激励计划中，激励对象包含着监督者，管理者，集体对象。

因此也
可以理解为，激励对象不仅包括副总经理，总经理，副总裁、总裁等一些经理人，同时也包括监事会和董事会成员。

一些董事会成员直接由经理人所担任[3]。

一些
董事则是由法人股东和国有股东所派遣的，这也被称作是外部董事。

这些董事并
没有在企业当中承担任何职务，但是他们也会被列入到具体范围，而这就会使得
公司经理人和内部董事出现共谋的情况，从自身的利益出发，设置多个经济关口，使得公司利益受到损害，这也是被人们称作是外部人内部化。

所以为了确定好管
理层股权激励对象，需要对于经营管理职务的内部董事、管理人员、外部董事进
行划分，并且将一些不具备任何激励资格人员都纳入到激励范围当中来。

比如对于一些国有控股上市公司而言，需要由上市公司控股人员之外的其他
人员担任外部董事，并且不再将其列入到股权激励计划之内。

根据上述规定，在
实施过程中能够避免和减少外部人力所带来的干扰。

在完成股权改革之后，上市
公司可以继续的发展下去，同时也能保证管理层所具备的股权激励朝着市场化方
向更好地发展下去。

（二）借鉴美国管理层股权激励机制发展经验
通过对于美国管理层股权激励机制发展情况进行了解，可以掌握到管理层的
股权激励能够降低代理成本，并且确保吸引更多人才，提高公司整体效益。

同时
我们也需要警示的一点为：一是普通员工和管理层有着较为悬殊的收入差距，这
就会使得公司的团结稳定和公司员工积极性造成影响。

二是容易导致管理层主动
操纵公司的整体业绩，并且爆发财务丑闻，所以作为管理层股权激励。

在管理层
股权激励行使过程中，就好像一把双刃剑，有有着有利的一面，同时也需要降低
风险。

在于实施与利用过程中必须小心谨慎，注意监督和激励并举，并且牢牢的
记住激励存在的价值，而监督在设立过程中，则是为了发挥其激励作用。

比如应当提高非国有股东在公司当中所具备的地位，鼓励他们积极主动参与
到公司的治理当中来。

在确定好管理层股权激励水平时，发挥着不可忽视的作用，而对于一些非国有股东参与以及监督过程中，有有利于包括公司风险、公司规模
等一些市场标准引入，并且实现效率和公平并举。

除此之外，一些股东能够主动
地参与到公司经营当中来，使得公司资产结构得以优化，使得资产得以重组，最
终达到减负这一目的。

结束语：综上所述，随着当前更多上市公司完成了股权改革，同时也推出了
更多的股权激励方案，其中公司风险、公司规模、自由现金流、高管任期等，这
些因素在其中扮演着不可忽视的作用，成为日后发展与研究的重点方向。

参考文献：
[1]向熳. 国有企业员工持股对企业绩效的影响研究[D].四川师范大学,2018.
[2]贾艳青. 股权激励对公司投资行为的影响研究[D].东北财经大学,2015.
[3]毕菲. 管理层权力、股权激励与股利分配政策[D].西南财经大学,2014。