金融学硕士联考模拟试卷7(题后含答案及解析)

金融学硕士联考模拟试卷7(题后含答案及解析) 题型有：1. 单项选择题 6. 计算题7. 论述题
单项选择题
1．假定在生产某种商品时，厂商预期未来看好，那么该商品的( ) A．供给曲线向右方移动
B．供给曲线向左方移动
C．需求曲线向右方移动
D．需求曲线向左方移动
正确答案：A
2．假设在天然气的市场出清价格上，需求价格弹性是-1.2，供给价格弹性是0.6，比市场出清价格低10%的一个限价将导致( )
A．市场均衡产量的1.8%的短缺
B．市场均衡产量的0.6%的短缺
C．市场均衡产量的18%的短缺
D．市场均衡产量的6%的短缺
正确答案：C
3．如果投资者是风险规避者，得到的投资者无差别曲线是( )
A．负斜率，下凸
B．负斜率，上凸
C．正斜率，上凹
D．正斜率，下凹
正确答案：D
4．假设某消费者对商品X、Y的效用函数是U(X，Y)=5X+5Y，X的价格为10，Y的价格为5，则下列说法正确的是( )
A．X、Y是完全互补品
B．商品Y的恩格尔曲线的位置与X的价格无关
C．商品Y的恩格尔曲线的位置同时取决于X与Y的价格
D．以上说法都不正确
正确答案：B
5．一位垄断厂商所面临的需求函数为Q=100-0.5P，边际成本为MC=40，如果垄断厂商实施完全价格歧视，那么利润最大时的边际收益是( ) A．120
B．60
C．80
D．40
正确答案：D
6．投票悖论提出( )
A．中间投票人将决定结果
B．投票总是产生一个决定性结果
C．政府的行为不总是一致
D．多数投票原则不总是能够做出正确的决定
正确答案：D
7．在国民收入核算体系中，计入GDP的政府支出是指( )
A．政府购买的外国证券
B．政府购买的物品和劳务的支出
C．政府转移支付
D．政府购买私人土地
正确答案：B
8．生命周期—持久收入消费理论，长期边际消费倾向( )
A．比短期边际消费倾向小
B．比短期边际消费倾向大
C．同短期边际消费倾向一样
D．恒等于1
正确答案：B
9．在简单国民收入模型中，如果投资者变得乐观，增加投资1000亿；而消费者变得悲观，减少自发性消费1000亿，那么经济会有什么变化? ( ) A．均衡收入增加
B．均衡收入减少
C．均衡收入不变
D．不确定
正确答案：C
10．对于极端凯恩斯主义的IS—LM模型，当经济处于萧条期时，下列说法正确的是( )
A．对私人投资不产生“挤出效应”；宜采取扩张性的财政政策
B．对私人投资不产生“挤出效应”；宜采取扩张性的货币政策
C．对私人投资产生完全的“挤出效应”；宜采取扩张性的财政政策
D．对私人投资产生完全的“挤出效应”；宜采取扩张性的货币政策
正确答案：A
11．下列关于财政和货币政策有效性的叙述正确的是( )
A．货币需求的收入弹性越大，货币政策的效果越大
B．货币需求的收入弹性越大，财政政策的效果越大
C．投资对利率变化越敏感，货币政策的效果越大
D．投资对利率变化越敏感，财政政策的效果越大
正确答案：C
12．奥肯定律涉及( )
A．失业率与产出率之间的数量关系
B．实际产出增长和名义产出增长的关系
C．通货膨胀与失业的关系
D．实际工资率与就业量之间的关系
正确答案：A
13．发生下列哪种情形后，M2的构成仍保持不变? ( )
A．信用卡被更加广泛地使用
B．各家银行设置了更加多的自动取款机
C．提高从储蓄账户到支票账户的转账手续费
D．以上三者都是
正确答案：D
14．如果中央银行设定了一个利率目标，并决定长期保持这个目标不变，那么( )
A．通货膨胀将能够被避免，因为央行总是及时作出反应
B．经济将迟早陷入衰退，因为中央银行没有能够为经济的增长提供充足的货币
C．中央银行不再能够控制货币供给，因为央行为了达到利率目标必须时时调整货币的供给
D．经济中的许多不稳定因素将会被消除
正确答案：C
15．在其它因素不变的条件下，如果商品价格总额减少1/2，则流通中的货币需要量将会( )
A．增加1/2
B．增加2倍
C．减少1/2
D．不变
正确答案：C
16．弗里德曼认为非人力财富占个人总财富的比率与货币需求之间( )
A．正相关
B．负相关
C．完全不相关
D．关系不确定
正确答案：B
17．短期国库券与货币具有同样的安全性，但货币是较好的交换媒介。

当短期国库券利率下降时，人们持有( )
A．较多的货币，因为其机会成本上升
B．较多的货币，因为其机会成本下降
C．较少的货币，因为其机会成本上升
D．较少的货币，因为其机会成本下降
正确答案：B
18．下列关于麦金农金融深化理论论述错误的是( )
A．批判了传统经济理论中关于货币与实物资本是相互竞争的替代品的假设B．在发展中国家货币和实物投资是互补品
C．由于货币和实物资本的互补性，投资和实际利率成正向关系
D．发展中国家经济主要依靠外源融资
正确答案：D
19．进出口商品的供求弹性是( )
A．进出口商品价格对其供求数量变化的反应程度
B．进出口商品供求数量对其价格变化的反应程度
C．供给对需求的反应程度
D．需求对供给的反应程度
正确答案：B
20．在经济繁荣时期，由于国内需求旺盛，进出口业务会发生相应的变动，则国际收支可能出现( )
A．顺差
B．逆差
C．平衡
D．不确定
正确答案：B
21．下列属于典型的米德冲突的例子是( )
A．我国04年面临的经济过热与国际收支顺差
B．某国面临的通货紧缩和国际收支顺差
C．某固定汇率制小国面临的通货膨胀和国际收支逆差
D．以上均不对
正确答案：A
22．当一国货币贬值时，会引起该国的外汇储备( )
A．数量减少
B．数量增加
C．实际价值增加
D．实际价值减少
正确答案：C
23．标志着布雷顿森林体系崩溃开始的事件是( )。

A．互惠信贷协议
B．黄金双价制
C．尼克松政府的新经济政策
D．史密森协议
正确答案：B
24．以下不属于世界银行宗旨的是( )
A．对用于生产性目的的投资提供便利，以协助会员国的复兴与开发
B．以担保或参加私人贷款和私人投资的方式，促进私人的对外投资
C．与其他方面的国际贷款配合提供贷款担保
D．帮助会员国平衡国际收支
正确答案：D
25．在下列哪种市场中，组合管理者会选择消极保守型的态度，只求获得市场平均的收益率水平? ( )
A．无效市场
B．弱式有效市场
C．半强式有效市场
D．强式有效市场
正确答案：D
26．马科威茨均值—方差模型的假设条件之一是( )
A．市场没有摩擦
B．投资者以收益率均值来衡量未来实际收益率的总体水平，以收益率的标准差来衡量收益率的不确定性。

C．投资者总是希望期望收益率越高越好；投资者既可以是厌恶风险的人，也可以喜好风险的人
D．投资者对证券的收益和风险有相同的预期
正确答案：B
27．某A股的股权登记日收盘价为30元/股，送配股方案每10股配5股，配股价为10元/股，则该股除权价为( )
A．16.25元/股
B．23.33元/股
C．20元/股
D．25元/股
正确答案：B
28．久期最长的债券是( )
A．高附息30年期债券
B．低附息30年期债券
C．零息30年期债券
D．无法判断
正确答案：C
29．如果公司投票价格为37元，预期红利增长率为15.5%，下一年红利为0.32元，根据红利贴现模型，市场中投资者对该公司的期望收益率为( )
A．15.5%
B．16.36%
C．0.86%
D．10%
正确答案：B
30．如果市场组合收益率和无风险收益率分别是15%和5%．那么被市场低估的证券是( )
A．&nbsp
B．&nbsp
C．&nbsp
D．&nbsp
正确答案：A
计算题
31．给定下列宏观经济关系：消费函数：C=40+0.8Yd，Yd=T-T；税收T=20；投资函数：I=150-500i，i为利率；政府支出G=20；名义货币供给M=250，物价水平P=1；货币需求函数：L=0.2Y+146-400i。

(1)试求IS，LM，AD；(2)试求均衡产出和均衡利率；(3)假设充分就业产出水平为750，可以通过哪些方式达到这种水平?
正确答案：商品市场均衡条件为：Y=C+I+G=[40+0.8×(Y-20)]+(150-500i)+20 可得IS方程为：0.2Y+500i=194
32．A、B两企业利用广告进行竞争。

若A、B两企业都做广告，在未来销售中，A企业可以获得20万元利润，B企业可以获得8万元利润；若A企业做广告，B企业不做广告，A企业可以获得25万元利润，B企业可以获得2万元利润；若A企业不做广告，B企业做广告，A企业可以获得10万元利润，B企业可以获得12万元利润；若A、B两企业都不做广告，A企业可以获得30万元利润，B企业可以获得6万元利润。

(1)画出A、B两企业的支付矩阵；(2)求纳什均衡(Nash equmbrium)。

正确答案：由题目中所提供的信息，可画出A、B两企业的支付矩阵如表1所示，其中括号中的数为在不同情况下两厂商所获得的利润额，单位为万元。

(2)因为这是简单的完全信息静态博弈，对于纯策略纳什均衡解可以运用划横线法来求解，如表1所示。

假如A厂商做广告的话，那么对于B厂商来说，其最优选择是做广告，因为做广告所获得的利润8大于不做广告获得的利润2，所以在8下面划一横线。

假如A厂商不做广告的话，那么对于B厂商来说，其最优选择也是做广告，因为做广告所获得的利润12大于不做广告获得的利润6，所以在12下面划一横线。

假如B厂商做广告的话，那么对于A厂商来说，其最优选择是做广告，因为做广告所获得的利润20大于不做广告获得的利润10，所以在20下面划一横线。

假如B厂商不做广告的话，那么对于A厂商来说，其最优选择是不做广告，因为不做广告所获得的利润30大于做广告获得的利润25，所以在30下面划一横线。

显然最终的纯策略纳什均衡就是A、B两厂商都做广告。

本题也可以这样分析，因为不管A是否做广告，B厂商是肯定做广告的，因为8大于2，12大于6。

由于B一定选择做广告，那么A也就必然选择做广告，因为20大于10。

这样也能得出两厂商都做广告是最终的纳什均衡解。

但是第一种方法具有一般性意义，因为假如某博弈没有占优策略的纳什均衡解时，第二种方法就不能应用，因为对于参与者来说没有占优策略(对于B 企业而言，不管A怎样选择，它的占优策略都是做广告，因为B做广告的收益始终大于不做广告的收益：8＞2，12＞6；而A企业没有占优策略：20＞10，25＜30)。

当然在没有占优策略的情况下第一种分析方法也会出现有两组同时是纳什均衡，但不是纯策略纳什均衡解。

这时就要考虑混合纳什均衡解。

33．某银行的汇率报价如下，若询价者买入美元，汇率如何?若询价者买入被报价币，汇率如何?若询价者买入报价币，汇率又如何? AUD/US：0.6480/90
USD/CAD：1.4040/50 USD/SF：1.2730/40 GBP/USD：1.6435/45
正确答案：AUD/USD：0.6480/90，澳元是被报价币，美元是报价币，询价者买入1美元，需要花 1.540832澳元；买入1澳元，需要花0.6490美元；USD/CAD：1.4040/50，美元是被报价货币，加拿大是报价货币，询价者买入1美元，需要花1.4050加拿大元，而买入1加拿大元，则需要花0.71225美元；USD/SF：1.2730/40，美元是被报价货币，瑞郎是报价货币，询价者买入1美元，需要1.2740瑞郎，买入1瑞郎，需要花0.785546美元；GBP/USD：1.6435/45，英镑是被报价货币，美元是报价货币，询价者买入1美元，需要0.6084576英镑，买入1英镑，需要花1.6445美元。

34．某股票的当前价格是94美元，以该股票为标的，协议价格为95美元、三个月买权当前的售价为4.7美元。

某投资者认为股票价格将会上升，他有两个投资策略可供选择，买入100股股票，或者买入20份买权，拥有以协议价格买入2000股股票的权利，投资额均为9400美元。

你会提供什么样的建议?股票价格上升到多少时期权投资策略盈利更多?
正确答案：只要股价超过94美元，第一种策略(直接买入100股股票，再以新价格即期卖出)就可盈利；而买入期权，假设使投资者不赔不赚的股价为P1，则P1满足：(P1-95)×2000-9400=0，得P1=99.7美元即第二种策略盈利的条件是股价涨到99.7美元以上。

当预期股价在94～99.7之间时，应选第一种策略。

(2)设股价涨到P2时，两种策略的盈利相同，即：(P2-94)×100=(P2-95)×2000-9400 得P2=100美元，如果预期股价涨到100美元，两种策略均可。

(3)预期股价大于或等于99.7美元、小于100美元时，两种策略均盈利。

但第一种策略盈利更多，而大于100美元时，第二种策略比第一种策略盈利多。

35．计算基于无红利支付股票的欧式看跌期权的价格，其中执行价格为50美元，现价为50美元，有效期三个月，无风险年收益率为10%，年波动率为30%。

若在两个月后预期支付红利为1.5美元，又如何计算?
正确答案：根据布莱克-斯科尔斯期权定价公式可知，无收益资产欧式看跌期权定价公式为：
36．一家完全靠股权融资的公司有100000在外流通股，每股股份10元。

公司宣布将出售500000元债券，所得收入用于回购股票。

(1)如果没有税收和财务危机成本，回购后公司的全部股权的总市场价值是多少?回购后每股股票的价格是多少? (2)如果公司所得税税率是35%，没有个人收入税，没有财务危机成本，回购后公司的全部股权的总市场价值是多少?回购后每股股票的价格是多少? (3)如果公司所得税税率是35%，股权收入的有效个人税率是10%，利息收入的个人税率是50%，假定没有财务危机成本，回购后的全部公司股权的总市场价值是多少?回购后每股股票的价格是多少?
正确答案：根据无税条件下的MM定理，杠杆企业的价值等同于无杠杆企业的价值。

公司无债务时的总市场价值为1000000×10=10000000元，因此回购
后全部股权的总市场价值也为1000000元。

回购后股票还有50000股，每股价格为
论述题
37．中央银行公开市场业务的作用原理和特点是什么?中国人民银行的公开市场操作是如何进行的?面临哪些问题?
正确答案：公开市场，是指各类有价证券(包括政府债券、中央银行证券或私人票据等)自由议价，其交易量和交易价格都必须公开显示的市场。

公开市场业务则是指中央银行利用在公开市场上买卖有价证券的方法，向金融系统投入或撤走准备金，用来调节信用规模、货币供给量和利率以实现其金融控制和调节的活动。

(1)公开市场的作用原理当货币管理当局从任何有价证券持有者手中购进有价证券的时候，货币管理当局签发支票支付价款，证券出卖人将支票拿到自己的开户银行，开户银行收到这张支票后将它送交货币管理当局请求支付，货币管理当局承兑这张支票，并在证券出卖人开户银行在货币管理当局的准备金账户上增记支票金额。

这时，证券出卖人开户银行的准备金增加了，而其他账户的准备金并不减少，结果是准备金总额增加(表现为超额储备增加也即基础货币增加)，从而货币供给量增加了。

当货币管理当局抛售有价证券的时候，情况则恰恰相反。

(2)公开市场业务的特点①公开性。

中央银行在公开市场上买卖政府债务、吞吐基础货币，是根据货币政策的要求，按照市场原则，通过众多交易对手竞价交易进行的。

这使它具有较高的透明度，既为商业银行以平等身份在货币市场上竞争创造了条件，也有利于消除金融市场上的幕后交易弊端和不正之风。

②灵活性。

中央银行在证券市场上进行证券交易，不仅在时间上(即什么时候买进或卖出)而且在数量上(即买多少)均很灵活，这有利于中央银行根据经济发展形势、货币市场利率走向、资金稀缺程度的观测以及货币政策的需要随时操作。

由于经常性地对货币供给量进行微调，其效果平滑稳定，可以减少对经济和金融的震动。

③主动性。

中央银行在公开市场上始终处于主动地位，即它可根据一定时期货币政策的要求和该时期银根的趋紧情况，主动招标和买卖政府债券，所以它日益受到货币当局的青睐，成为最常用的调控手段。

④直接性。

即公开市场操作直接性强，中央银行的有价证券买卖可直接影响商业银行的准备金状况，从而直接影响市场货币供给量。

(3)中国人民银行的公开市场操作我国公开市场操作包括人民币操作和外汇操作两部分。

外汇公开市场操作于1994年3月启动，人民币公开市场操作于1998年5月26日恢复交易。

中国人民银行从1998年开始建立公开市场业务一级交易商制度，选择了一批能够承担大额债券交易的商业银行作为公开市场业务的交易对象，目前公开市场业务一级交易商共包括40家商业银行。

从交易品种看，中国人民银行公开市场业务债券交易主要包括回购交易、现券交易和发行中央银行票据。

其中回购交易分为正回购和逆回购两种，正回购为中国人民银行向一级交易商卖出有价证券，并约定在未来特定日期买回有价证券的交易行为，正回购为央行从市场收回流动性的操作，正回购到期则为央行向市场投放流动性的操作；逆回购为中国人民银行向一级交易商购买有价证券，并约定在未来特定日期将有价证券卖给一级交易商的交易行为，逆回购为央行向市场上投放流动性的操作，逆回购到期则为央行从市场收回流动性的操作。

现券交易分为现券买断和现券卖断两种，前者为央行直接从
二级市场买入债券，一次性地投放基础货币；后者为央行直接卖出持有债券，一次性地回笼基础货币。

中央银行票据即中国人民银行发行的短期债券，央行通过发行央行票据可以回笼基础货币，央行票据到期则体现为投放基础货币。

近年来，在外汇占款持续大量增加的情况下，中国人民银行通过发行央行票据予以对冲，如2005年上半年，通过人民币公开市场操作回笼基础货币7616亿元，通过外汇公开市场操作投放基础货币10000亿元，全部公开市场业务净投放基础货币2384亿元。

期间，共发行68期央行票据，发行总量为13580亿元，央行票据余额为16630亿元，比年初增加6888亿元；正回购余额为700亿元。

并综合考虑财政库款、现金、债券发行与兑付等影响流动性的其他因素，合理安排央行票据的发行方式、期限结构和发行规模，同时灵活开展正回购操作，有效控制了银行体系流动性的过快增长和过度波动。

(4)中国人民银行公开市场业务面临的问题①我国现行的货币政策框架的传导机制还制约着公开市场业务的发展。

经济体制转型时期，我国以市场为导向的货币政策框架和传导机制的建立还有相当一个过程，货币政策目标、中介目标、操作目标、操作工具和传导机制的确立及有机组合尚处于探索之中，从而制约了公开市场业务作为一种市场化货币政策。

②我国利率市场化程度不高，在一定的程度上抑制了公开市场业务效用的发挥。

从一些国家的经验来看，短期利率是公开市场业务最为理想的操作目标。

但目前我国利率市场化程度不高，商业银行存、贷款利率和大部分债券发行利率都实行管制利率，利率缺乏一定的弹性，从而决定了我国中央银行公开市场业务操作缺乏清晰的、科学的操作目标，影响公开市场业务操作的实际效用。

③我国货币市场处于起步阶段，公开市场业务通过货币市场的传导还有一定的局限性。

货币市场是公开市场业务操作的基础。

近年来，中国人民银行采取多种措施，加快货币市场建设步伐，初步建立起统一、规范的货币市场，为加大公开市场业务操作力度奠定了一定的基础。

但是，我国货币市场毕竟还处于起步阶段，还存在诸如市场交易方式和交易主体过于单一、交易工具简单、缺乏市场中介组织等问题，致使市场交易不活跃，传导中央银行的货币政策意图无论在时效方面还是在广度和深度方面都不能适应要求。

④目前的债券结算系统和资金支付体系，以及债券交易清算方式不能满足公开市场业务发展的需要。

统一、高效的债券结算系统和资金支付体系是发展债券场外交易市场的必备条件。

公开市场业务是通过对一级交易商的债券操作，影响市场的资金活动和债券价格，进而影响商业银行的信贷行为，调节社会货币供应量。

如果没有统一、安全、高效、快捷的债券托管和资金支付体系的保证，不仅会给公开市场业务的债券交易带来不便，使货币政策信号的传导不能及时到位，也使商业银行不能有效地预测和管理资金头寸，提高资金运营水平和化解支付风险。

另外，我国现行资金支付体系相对落后，而且债券结算系统与之又未实行联网，公开市场业务和银行间市场的债券交易实行的还是单纯债券交割方式(即债券的交割统一由中央结算公司办理，而资金清算则通过中国人民银行电子联行系统进行)，造成债券交易的债券交割和资金清算不能同步进行，既存在一定的风险隐患，又制约了一些交易品种和交易方式的发展，不能适应公开市场业务和银行间市场的发展。

(5)我国公开市场业务操作的完善尽管我国中央银行公开市场业务操作取得了一些成绩，但仍有不尽完善之处，需要从以下几个方面着手改进：第一，完善公开市场业务发挥作用的微观基础。

公开市场业务操作的最大特点，是通过市场将中央银行实施的货币政策与商业银行及其他金融机构的资金经营和资产合理配置融合在一起。

可见，公开市场业务的推出，应当具备相对齐全、行为规范的商业银行体系和证券
业。

第二，注重公开市场业务与其他货币政策工具的配合运用。

公开市场业务相对于其他货币政策工具而言，虽具有较多明显的优点，但是它也有自己的局限性，所以，公开市场业务，一是要与完善的存款准备金制度相配合。

各商业银行和其他金融机构所持有的超额准备金量是公开市场操作最直接的影响对象，即央行卖出有价证券，减少金融机构超额准备金量，削弱其信用能力；央行买入有价证券，增加金融机构的超额准备金数量，扩张其信用能力。

而超额准备金是基础货币的组成部分，也是存款准备金的组成部分，由于法定存款准备金率的变动对各金融机构的冲击力大，往往需要适当开展反方向的公开市场操作或再贴现政策，以缓和其影响。

因此，完善的存款准备金制度是公开市场业务操作发挥作用的重要条件之一。

二是要与再贴现业务相配合。

央行通过公开市场上证券的买卖来调节各金融机构的超额准备金，以影响社会货币供给量，但由于种种不定因素的影响，央行的宏观预测与实际情况之间不可避免地会存在一定差距，使央行在公开市场上的证券吞吐量与各金融机构超额准备额的变化难以取得一致，当央行买入有价证券所增加的超额储备少于各金融机构的实际需求时，央行就必须通过办理再贴现业务满足其融通资金的需要。

反之亦然。

第三，注重与国债发行和交易相配合。

由于我国公开市场业务的操作的主要对象是国库券，所以，公开市场业务与国债，特别是短期国债的发行与交易的相互配合尤为重要。

具体说：一是国债发行规模要与公开市场业务的需要相适应。

如果国债规模太大，易出现大量国债挤兑中央银行发行货币，导致严重的通胀，从而使中央银行难以开展公开市场操作；反之，如果国债规模太小，公开市场操作将缺少足够的操作对象。

二是国债的期限结构要与公开市场业务的需要相适应。

短期国债期限短、流动性大、变现能力强，非常适合公开市场业务操作。

相反，长期国债不适宜做公开市场业务操作。

第四，注重与整个经济体制改革相配合。

中央银行要正常开展公开市场业务操作，必须进行以下几方面改革：一是改革财政融资机制，应特别注意国债发行量不能过大，否则公开市场业务操作就会偏离方向；二是改革商业银行机制，以加强商业银行的资产负债管理、流动性储备管理等；三是发展全国统一的货币市场。

公开市场操作的重要市场基础是银行同业拆借市场，统一的货币市场打破地域垄断和分割，有利于中央银行按大市场来调节货币供求并实现其均衡；四是逐步实现利率的市场化，因为没有实现利率的市场化，就难以形成公开市场操作的货币政策传导机制；五是完善金融市场，因为要运用货币政策工具进行宏观调控，没有一个健全、规范的金融市场是不可思议的。

第五，注重与外汇市场的操作相配合。

西方国家的公开市场操作基本上以国内金融与证券市场为主，随着20世纪70年代布雷顿森林体制瓦解后浮动汇率制的实施，特别是近年来全球经济金融的一体化趋势，形成了国内货币金融市场同国际货币金融市场交互融合的趋势。

公开市场操作已不再是单纯的国内货币金融问题，而是直接同国际货币金融市场问题交叉重合，因此，公开市场操作必然要涉及到和外汇市场操作的协调和统一问题。

在美国，系统公开市场账户包括国内业务与外汇业务两个项目，因此，外汇市场的公开操作也具有明显的政府干预倾向。

英国1932年就设立了外汇平准基金，但这一账户为财政部所控制，英格兰银行只是代理人。

德国联邦银行有权经营全部外汇业务，因此，国际收支的盈余或外国资本的流入都直接增大银行系统的储备基础。

可见，从市场运行的角度看，公开市场操作涉及到一个货币交融性的利率汇率化和汇率利率化的变动趋势，在现代经济条件下，这是必须加以考虑的。