§2筹资管理教案

【课题】筹资管理
【教学目标】
1.理解资金筹集的渠道和方式。

2.理解自有资金的概念、内容和筹资方式。

3.理解股票的概念和种类。

4.理解债务资金的概念及筹资方式。

5.掌握债券发行价格的确定、构成及计算。

6.掌握资金成本的概念、构成及计算。

7.掌握财务杠杆的概念和财务杠杆系数的计算。

8.理解资本结构的概念，掌握最佳资本结构的概念及选择。

一导入
本章在近三年的高职考试中所占的分值比重较大，其中的资金成本、债券发行价格、财务杠杆系数的计算和最佳资本结构的决策都是财务管理非常重要的内容，希望同学们特别关注。

还有资金需要量的预测也是不容忽视的考点。

重点：债券发行价格的计算、资金成本的计算、财务杠杆系数的计算、最佳资本结构决策。

难点：资金成本的计算和最佳资本结构决策。

二、新授
资金需要量的预测
（一）资金需要量预测的基本依据
法律依据
投资规模依据（主要因素）
（二）资金需要量预测的基本方法
1.销售百分比法（目前最流行）
销售百分比法是根据资产负债表中各个项目与销售收入总额之间的依存关系，确定资产负债和所有者权益的有关项目占销售收入的百分比，并依此推算出资金需要量的一种方法。

具体步骤：
（1）分析基期资产负债表各个项目与销售收入总额之间的依存关系，划分敏感项目和非敏感项目。

敏感项目：项目金额一般不随销售额的增长而相应的增加，如现金、应收账款、存货、应付账款、应付费用和其他应付款等。

非敏感项目：项目金额一般不随销售额的增长而相应的增加，如对外投资、固定资产净值、短期借款、长期负债和实收资本等。

（2）根据资产负债表资料，计算各敏感项目销售百分比。

%100⨯=
销售额
该敏感项目金额
某敏感项目销售百分比
（3）计算预测期各敏感项目预计数并填入预计资产负债表。

（4）计算预测期需要增加的流动资金额
权益总额预计所有者
负债总额预计资产总额预计增加流动资金额预测期需要-
-= 资金需要量预测有另外一种简化方法：
⎪⎪⎭
⎫
⎝⎛-⨯=销售百分比之和负债类敏感项目销售百分比之和资产类敏感项目增长额销售收入的流动资金额预测期需要增加 (5）计算预测期外部筹资额
预测期内部筹资额预测期追加投资额预测期外部筹资额-= 2.因素分析法
⎪⎩
⎪
⎨⎧成反比）资金周转速度的快慢（比）资产价格的升降（成正
）业务量的变化（成正比
影响资金需要量的因素 采用因素分析法预测资金需要量的公式为：
⎪⎪⎭
⎫
⎝⎛±⨯⎪⎪⎭⎫
⎝⎛±⨯⎪⎪⎭⎫ ⎝⎛±⨯⎪⎪⎭⎫ ⎝⎛-=速度变化率预测期资金周转价格变化率预测期资产量变化率预测期业务的占用额不合理实际占用额基期资金周转需要量预测期资金111
二、筹资渠道与筹资方式
筹资渠道是指企业取得资金的来源，筹资方式是指企业取得资金所采取的具体形式,筹资渠道解决的是资金来源问题，筹资方式解决的则是企业如何取得资金的问题。

特定的筹资渠道只能配以相应的筹资方式，而一定的筹资方式可能只适用于某一特定的筹资渠道。

⎪⎪⎪⎪⎩⎪⎪⎪⎪⎨⎧外商和港澳台资金企业内部资金职工和民间资金其他法人资金非银行金融机构资金银行信贷资金国家财政资金资金筹集渠道 ⎪⎪⎪⎪⎩⎪
⎪⎪⎪
⎨⎧融资租赁
发行债券商业信用银行借款留存收益发行股票吸收直接投资资金筹集方式
筹资渠道与筹资方式之间的对应关系
三、权益资金的筹集 （一）权益资金的概念
1.权益资金的概念：权益资金又称主权资本或自有资本，是企业依法筹集并长期拥有、自主支配的资金，其数额就是资产负债表中的所有者权益总额，也称净资产。

2.权益资金的筹资渠道：国家财政资金、其他法人资金、职工和民间资金、外商和港澳台资金等。

3.权益资金的筹资方式：吸收直接投资、发行股票、留存收益等。

（二）权益资金的内容
现行制度规定，企业权益资金包括：实收资本、资本公积、盈余公积和未分配利润。

（三）股票的概念和种类
1.股票的概念
股票是股份有限公司为筹集自有资金而发行的有价证券，是投资者拥有公司股份取得股利的凭证，它代表股东（即持股人）在公司中拥有的所有权。

2.股票的种类
股份有限公司发行的股票有以下几种类型：
（1）按股票票面是否记名，分为记名股票和无记名股票。

（2）按股票投资主体不同，分为国家股、法人股、个人股和外商股。

（3）按发行对象和上市地区不同，分为A 股、B 股、H 股和N 股 （4）按股东享有的权利和承担的义务不同，分为普通股和优先股。

3.股票筹资的优缺点，如下表所示：
四、债务资金的筹集
（一）债务资金的概念
债务资金，亦称借入资本或债务资本，是企业依法筹集并依法使用、按期偿还的资金来源，包括各种借款以及应付账款、应付票据、预收账款等。

（二）债务资金的筹资方式 1.商业信用
商业信用是指在商品交易中，由于延期付款或延期交货而形成的企业之间的借贷关系，是企业之间的直接信用行为。

商业信用的主要表现形式有：应付账款、应付票据、预收账款等，商业信用条件通常表现为“2/10,n/30”的形式。

现金折扣成本是买方赊购商品时，若卖方提供现金折扣而买方没有利用，这时买方由于放弃折扣而产生的机会成本。

放弃现金折扣成本率的计算公式为：
折扣期
信用期现金折扣率现金折扣率放弃现金折扣成本率-360
-1⨯=
商业信用筹资优点：筹资便利，筹资成本低，限制条件少。

缺点：期限短，风险大。

2.银行借款
银行借款是指企业根据借款合同从银行和非银行金融机构借入资金的一种筹资方式。

⎪⎪⎪⎪
⎩
⎪
⎪⎪⎪
⎨
⎧借款抵押补偿性余额循环使用的信用协议信用额度法）式（利随本清法、贴现贷款利率和利息支付方期等额偿还）式（到期一次偿还、定贷款期限和贷款偿还方
银行借款的信用条件
3.发行债券
（1）债券的概念
债券是指各类经济主体为筹集资金而向债权人发行的、并承诺按期支付利息、到期偿还本金的债务凭证。

（2）债券发行价格的确定
⎪⎩
⎪
⎨⎧<>><==债券票面利率
市场利率面值溢价发行：发行价债券票面利率市场利率面值
折价发行：发行价债券票面利率市场利率面值平价发行：发行价债券发行价格的种类 债券发行价格的计算公式为：
∑=+⨯++=n
t t
n 1
11市场利率）（票面利率
债券面额市场利率）（债券面额债券发行价格 可以这样理解：债券发行价格由两部分组成，债券面值按复利系数计算的现值与债券票
面利息按普通年金现值系数计算的现值之和，所以也可以表示为：
，市场利率，期限）
（利率票面
债券面值市场利率，期限）（债券面值债券发行价格A P F P /,/⨯⨯+⨯=
备注：课本所讲的债券是指分期付息，到期一次还本债券。

4.融资租赁
（1）概念：融资租赁是指企业（承租人）以支付租金形式向租赁公司（出租人）租用固定资产的一种筹资方式。

它既有融资又有融物 （2）租金总额的构成：
①设备购置成本，包括设备的买价、运杂费、途中保险等。

②租赁成本，指出租人为购买阻力财产所筹集资金的成本，即租赁期间的利息。

③租赁收手续费，包括出租人承办租赁业务的营业费用和应获得的收益。

如办公费、差旅费、邮电费、工资、税金、盈利等。

（3）租金的计算
目前，我国大多数租赁公司要求承租方在租赁期内定期等额地支付租金，即等额年金法。

租赁手续费租赁成本购进成本应付租金总额++= 年金现值系数应付租金总额的现值每年应付租金÷=
（一）资金成本的概念及构成
1. 概念
资金成本是指企业为筹集和使用资金而付出的代价，也称资本成本。

2. 构成
筹资费用：企业在筹集资金过程中为获取资金而付出的代价，如：银行借款的手续费；债券、股票的印刷费、发行费、佣金等，是一次性的。

使用费用：企业在生产经营投资过程中因使用资金而付出的代价，如：向股东支付的股息，向债权人支付的借款利息、债券利息等，是持续的。

（二）资金成本的计算
这里的资本成本指的是资金成本率，是用相对数表示的。

其基本计算公式为：
%100%100⨯=⨯-=
筹资净额
资金使用费
筹资费用筹资总额资金使用费资金成本率
1.个别资金成本的计算
（1）银行借款和长期债券资金成本的计算
由于借款利息和债券利息均计入税前成本费用，可以起到抵税作用，因此计算资金成本率时，应扣除所得税费用。

%
100-1-1 %
100-1-1⨯⨯=⨯⨯⨯=
筹资费用率
所得税税率）
（借款利率筹资费用率（借款总额所得税税率）
（借款利息银行借款资金成本率
%100-1-1⨯⨯⨯⨯=
筹资费用率）
（债券筹资总额所得税税率）
（票面利率债券面值长期债券资金成本率
可以看出，债券资金成本率计算公式与银行借款资金成本率的计算公式基本相同，需要
注意的是银行借款没有溢折价，因此在计算时本金可以约去，直接用借款利率计算，而债券往往有溢折价，因此公式中债券面值跟筹资总额往往是不一样的，不能约去，即不能直接用票面利率计算。

（2）优先股资金成本的计算
股票（包括优先股和普通股）股利是从税后利润中支付的，不能抵扣所得税，所以公式中不存在扣除所得税的问题。

%100-1⨯⨯=
筹资费用率）
（优先股总额优先股年股利额
优先股资金成本率
（3）普通股和留存收益资金成本的计算
普通股的股利是不固定的，留存收益的股利的支付也是不固定的，但它不需要支付筹资费用，因此
普通股股利年增长率
筹资费用率）（普通股发行总额利额
普通股预期最近一年股普通股资金成本率+⨯=
-1 普通股股利年增长率普通股市价额
利额
普通股预期最近一年股留存收益资金成本率+=
可以看出，普通股资金成本和留存收益资金成本计算公式很相似，不同的是留存收益不用扣除筹资费用，那是因为留存收益是企业税后利润形成的，是普通股股东对企业的追加投资，与普通股筹资一样，股利的支付也是不固定的，因此，资金成本率计算相似，但留存收益是企业自有资金，不需要支付筹资费用，所以不用扣除筹资费用，也因此，留存收益的资金成本率低于普通股资金成本率。

对于企业来说允许有多种借款、债券存在，但普通股和留存收益只能有一种，按最新股票市价计算。

2.综合资金成本的计算
综合资金成本（加权平均资金成本）是以各种资金占全部资金的比重为权重，对个别资金成本进行加权平均确定的；
∑⨯=金的比例
各种资金来源占全部资本率各种资金来源的资金成综合资金成本率 加权平均资金成本受两个因素的影响：个别资金成本和个别资金成本占全部资金成本的比重。

六、财务杠杆的概念和财务杠杆系数的计算 （一）财务杠杆的概念
财务杠杆是指企业由于债务的存在而导致普通股每股收益变动率大于息税前利润变动率的杠杆效应。

企业负债经营，既能获得一定的财务杠杆利益，同时也要承担相应的财务风险。

原因是企业的债务利息和优先股股利是相对固定的。

在资本结构一定的前提下，当债务利息保持不变时，随着息税前利润的增长，税后利润则以更快的速度增加，企业所有者能从中获得更高的收益，这个收益叫财务杠杆利益；而当息税前利润下降时，税后利润则以更快的速度下降，会给企业带来财务风险。

（二）财务杠杆系数的计算
财务杠杆系数是指普通股每股收益变动率与息税前利润变动率的比值。

财务杠杆作用的大小，通常用财务杠杆系数来表示。

息税前利润增长时，财务杠杆作用表示为财务杠杆利益，息税前利润减少时，财务杠杆作用表示为财务杠杆损失。

其计算公式为：
EBIT EBIT EPS
EPS DFL //∆∆=
=息税前利润变动率普通股每股收益变动率）
财务杠杆系数（
上述公式是计算财务杠杆地理论公式，必须以已知变动前后的相关资料为前提，较为繁
琐，在平时计算时，我们通常用以下公式：
所得税税率
优先股股利
利息息税前利润息税前利润
息税前利润变动率
每股收益变动率财务杠杆系数-1--=
=
当企业没有发行优先股股票时，此时的财务杠杆系数公式为：
利息
息税前利润息税前利润
财务杠杆系数-=
七、资本机构的概念与最佳资本结构决策
（一）资本结构的概念
资本结构是指企业资金总额中各种资金来源的构成和比例关系。

广义的资本结构是指企业全部资金的构成。

狭义的资本结构是指长期资金的构成，即包括长期负债和所有者权益。

（二）最佳资本结构的概念及决策 1. 最佳资本结构的概念
最佳资本结构是指在一定条件下，能使企业综合资金成本最低，企业价值最大的资本结构。

2.最佳资本结构的决策方法
（1）比较资金成本法：是指通过计算不同方案的加权平均资金成本率，然后根据加权平均资金成本率的高低来确定资本结构的方法。

可用于初始投资资本结构决策和追加筹资资本结构决策。

方法：先计算各种筹资方案的综合资金成本率，然后对不同方案的综合资金成本率进行比较，一综合资金成本率最低的筹资方案为最佳方案。

（2）每股收益分析法：又称每股收益无差别点法。

它是依据息税前利润与每股收益这两大因素，分析资本结构与每股收益之间的关系，进而确定最佳资本结构的方法。

普通股数量
优先股股利
所得税税率）（利息）（息税前利润每股收益--1-⨯=
无差别点时，企业的每股收益和息税前利润都是相等的，若EBIT 表示每股收益无差别点处的息税前利润，1I 和2I 分别表示两种筹资方式下的年利息，21D D 和分别表示两种方式下的优先股股利，21N N 和分别表示两种方式下流通在外的普通股数量，则每股收益无
差别点的计算公式为：
2
2
2111)1)(()1)((N D T I EBIT N D T I EBIT ---=---
决策：当企业预测的息税前利润 > 无差别点利润时，用债务方式筹资；
当企业预测的息税前利润 = 无差别点利润时，两种方案均可； 当企业预测的息税前利润 < 无差别点利润时，用权益方式筹资。

参看课本例题的图表。

每股收益分析法，也可以直接将预测的息税前利润代入公式计算每股收益，根据每股收益的大小来选择筹资方式：选择每股收益大的筹资方式。

三、练习
1.下列不属于筹资渠道的是（ ）
A.银行借款
B.银行信贷资金
C.其他法人资金
D.国家财政资金
2.某公司发行面值为2000元，票面利率为8%，期限为3年的债券，该债券每年付息一次，到期一次还本，若发行时市场利率为7%，则其发行价（ ）
A.高于2000元
B.低于2000元
C.等于2000元
D.不能判断 3.若企业获得的现金折扣条件为“3/10，n/30”，那么企业没在10天内付款所放弃的现金折扣成本为（ ）
A.2%
B.20%
C.36.73%
D.55.67% 4.相对于股票筹资而言，银行借款的缺点是（ ）
A.筹资速度快
B.筹资成本高
C.财务风险大
D.限制条件少 5.跟普通股相比，下面属于优先股特点的是（ ）
A.参与企业的经营管理
B.获利水平高
C.优先分配剩余财产权
D.优先分配股利权
E.优先认购权 6.下列属于资金使用费用的是（ ）
A.手续费
B.借款利息
C.发行费
D.股票股利 7.商业信用筹资的主要形式是（ ）
A.应付账款筹资
B.应收账款
C.预收账款
D.应付票据
8.某公司发行债券200万元，票面利率为10%，发行费用率为3%；发行优先股总额为300万元，每年支付10%的股利，筹资费用率为5%；另发行普通股500万元，筹资费用率为2%，最近一年股利为1元/股，预计以后每年递增2%。

所得税税率为25%。

要求计算：①债券资金成本；②优先股资金成本；③普通股资金成本；④综合资金成本。

9.三元公司目前有资本总额1500万元，其中发行在外的普通股1000万元（每股50元），银行借款500万元，借款年利率为8%。

该公司打算为一个新的项目融资500万元，新项目投产后每年的息税前利润为200万元。

企业所得税税率为25%。

现有两个筹资方案可供选择：方案一：按每股50元的价格增发新股500万元。

方案二：按10%的年利率发行债券500万元。

要求：①计算两个方案每股收益无差别点的息税前利润；②计算两个方案的每股收益；③计算两个方案的财务杠杆系数；④分析并选择最佳筹资方案。