2018年高端制造行业研究报告

2018年高端制造行业研究报告
目录
1 产业升级的脉络 (4)
1.1 全球制造业四次转移浪潮的启示 (4)
1.2 推动此轮产业升级的经济逻辑 (5)
2 智能制造是产业升级的基础 (7)
2.1 智能制造是中国产业升级的基础 (7)
2.2 几个重点关注的方向 (8)
3 从不同角度感受产业升级 (12)
3.1 从成熟子行业看产业升级 (13)
3.2 从成长性子行业看产业升级 (15)
3.3 从发展初期的子行业看产业升级 (16)
3.4 从国家意志的角度看产业升级 (18)
4 投资策略及公司选择 (20)
5 风险提示 (21)
图表目录
图表1：宝成工业与富士康比较 (4)
图表2：我国GDP 增速情况 (5)
图表3：此轮经济周期推动产业升级的逻辑 (6)
图表4：美的集团近年在建工程基本维持稳定 (6)
图表5：索菲亚近年在建工程迅速增加 (6)
图表6：智能制造将贯穿制造业产业升级 (7)
图表7：智能制造解决的三个层面问题 (7)
图表8：全球市场、国内市场工业机器人销售情况预测 (8)
图表9：2016 年国内工业机器人销售结构 (8)
图表10：2017 年国内工业机器人行业及重点公司销量增速 (8)
图表11：国内减速机企业梳理 (9)
图表12：工业机器人本体成本拆析 (10)
图表13：部分重点企业对核心零部件的掌握情况 (10)
图表14：我国伺服系统市场结构 (10)
图表15：我国智能控制器市场结构 (10)
图表16：汇川技术近年业绩情况 (11)
图表17：汇川技术近年对外投资情况整理 (11)
图表18：明匠智能IPP 模式是解决垫支问题的有益尝试 (12)
图表19：我国制造业不同子行业的成熟程度 (12)
图表20：近年国内挖机销量情况 (13)
图表21：三一重工近年业绩情况 (14)
图表22：三一重工挖掘机市占率不断提升 (14)
图表23：豪迈科技与竞争对手模具业务收入对比（亿元RMB） (14)
图表24：豪迈科技轮胎业务毛利率 (14)
图表25：豪迈科技燃机业务收入情况 (14)
图表26：弘亚数控近年业绩情况 (15)
图表27：全球木工机械市场格局 (16)
图表28：弘亚数控ROE 显著高于同行 (16)
图表29：弘亚数控产品结构逐渐丰富 (16)
图表30：弘亚数控海外业务增长良好 (16)
图表31：全球半导体行业销售情况 (17)
图表32：我国集成电路行业销售情况 (17)
图表33：全球半导体行业资本支出规模 (17)
图表34：全球半导体设备市场规模 (17)
图表35：截至2016 年底“大基金”投资项目结构 (18)
图表36：我国制造业整体水平情况 (18)
图表37：工业强基工程示意图 (19)
图表38：部分机械类上市公司工业强基项目一览 (19)
图表39：部分核心零部件国内外差距情况 (20)
图表40：重点个股一览 (20)
1 产业升级的脉络
1.1 全球制造业四次转移浪潮的启示
20世纪50年代,美国将钢铁、纺织等传统产业向日本、德国等战败国转移；20世纪
60至70年代,日本、德国向亚洲“四小龙”和部分拉美国家转移轻工、纺织等劳动密集
型加工产业；20世纪80年代初,欧美日等发达国家和亚洲“四小龙”等新兴工业化国家
把劳动密集型产业和低技术型产业向发展中国家转移,自90年代开始,改革开发后的中
国逐渐成为最大承接地和受益者。

2008年金融危机后，中国的劳动密集型产业开始向
印度、东南亚国家转移；高端制造业出现回归欧美发达国家（不同于前三次制造业转
移的单一方向，第四次制造业转移出现了双方向转移）。

那么，究竟是什么因素左右制造业转移的呢？或许我们从第四次转移中宝成工业和富士康的例子中可以略知一二。

图表1：宝成工业与富士康比较
宝成工业富士康备注
产业转移方向从中国沿海到东
南亚
从中国沿海到中西部、东南
亚
产品单价低相对较高
对成本敏感度十分敏感较敏感
中国沿海地区近年人力、资源成本上升较快，迫使宝成和富士康进行产业
转移；中西部地区内陆交通成本较高高，不适合对成本极其敏感的宝成。

对工人技术要求低一般
对周边配套的要求一般较高
宝成所需要的配套工业相对更基础，东南亚能够满足；富士康所需要的配
套工业更复杂，目前看中国发展得更全面。

自动化程度一般较高东南亚的造鞋业大部分还是人工制造；富士康的工厂中SCARA、DELTA等机器人应用已经大量应用，减少了人工成本。

资料来源：太平洋研究院整理
成工业和富士康均为1980s到跟随第三次全球产业转移浪潮到中国大陆建厂的台湾企业，前者是全球最大的鞋制品代工厂，2008年金融危机后产能不断向越南、印尼转移；后者是全球最大的3C制品代工厂，制造产能逐步从中国沿海地区向中西部及东南亚转移。

对综合利润的考虑是二者决定产业转移的根本原因，而人力成本、资源成本、运输成本、产业配套、自动化水平、政策环境等的差异是左右二者不同选择的主要因素。

由此，全球制造业转移的过程就是不断追求综合利润优化的过程，哪个区域对综合利润的优化更有利，制造业就会向哪个区域转移。

在第四次制造业转移中，劳动密集型的低端产业倾向于向人力成本更低、环保要求更宽松的东南亚国家转移；而部分中高端产业出于对自动化智能化生产的需求出现回归欧美的迹象，我国制造业面临着两方面的压力。

中国要想在第四次转移中留住有价值的制造业，产业升级是必经之路。

2009-2010， 四万亿。

2001-2008，房地产是
支柱。

投资导向、出 口导向。

为了GDP 增 速不惜牺牲环境。

2012-2015 ， 意识到产 业升级必要性， 但对 过剩产能措施不足， 只有“稳增长”
1.2 推动此轮产业升级的经济逻辑
1.2.1 政府执政思路是我国经济运行的重要基础
图表2：我国GDP 增速情况
15%
12%
9%
、
6%
3%
0%
2001
2002
2003
2004
2005
2006
2007
2008
2009
2010
2011
2012
2013
2014
2015
2016
资料来源：Wind ，太平洋研究院整理
纵观此前多年，我国的经济运行逻辑是与政府的执政思路密切相关的。

2001-2008，我国GDP 同比增速从8%左右上升到2007年第二季度的15%，2008年迅速 回落。

此间推动经济增长的主要动力是投资和出口，房地产是经济支柱，忽略快速增 长的经济总量对环境造成的巨大压力。

2009-2011，在“四万亿”的刺激下，基建、房地产共同推进GDP 增速回升至2010 年一季度的12%，随后维持在9%-10%左右。

但人为强刺激下，留下了产能过剩等后遗症。

2012-2015，GDP 增速基本维持在7%左右，政府已经意识到调整产业结构、推进经 济转型迫在眉睫，并于2014年5月提出了“新常态”，但行动力和措施上仍显不足。

2016年至今，下定决心经济转型、产业升级，提出供给侧改革“三去一降一补”的总 体思路，重点从环保下手。

需求侧基建、房地产基本维持稳定。

1.2.2 此轮经济周期推动产业升级的逻辑
此轮经济周期推动产业升级的逻辑很清晰，在保持需求侧基本稳定的前提下：首 先，通过环保等手段去除过剩产能，改善供需结构，使得企业盈利情况改善，或通过 房地产去库存使地产行业资金回流；其次，赚到钱的企业有资金弥补自身短板，有资 金偿还负债去杠杆，银行资金回流去杠杆；最后，回流的资金将在信贷导向下重新投 向政府鼓励的各个方向，推动产业升级。

2016 至今 ，
供 给 侧 “ 三 去 一 降 一 补 ” ， 以环 保为 手 段
； 需 求 侧 基 建 房 地 产 维 持 稳定。

图表3：此轮经济周期推动产业升级的逻辑
资料来源：太平洋研究院整理
当固定资产投资发生在成熟行业时，由于行业一般产能充足，大概率会是存量产
能升级替换，此时实力雄厚的行业领先企业更能从中受益；当固定资产投资发生在成
长性行业时，由于产能需要扩张，更可能是新产能建设，此时全行业受益，有技术有
市场的企业更有优势。

图表4：美的集团近年在建工程基本维持稳定图表5：索菲亚近年在建工程迅速增加
250 18
200 14.4
150 10.8
100 7.2
50 3.6
0 0
固定资产（亿元）在建工程（亿元）固定资产（亿元）在建工程（亿元）
资料来源：Wind，太平洋研究院整理资料来源：Wind，太平洋研究院整理
1.2.3 智能制造将贯穿制造业产业升级
零部件是制造业的基础，只有零部件水平上去了，才有可能制造出高水平的整机。

所以核心零部件的突破（国产替代进口）是产业升级的重要方向。

智能制造是降低人工成本、提升产品品质的主要手段，将贯穿整个产业升级过程。

整机是设计、基础材料、基础零部件、生产加工、组装调试等多方面综合作用的
结果，是整个工业水平的体现。

具备行业竞争力的整机企业将在产业升级中愈走愈强，
例如工程机械、集装箱、模具和木工设备等。

图表6：智能制造将贯穿制造业产业升级
资料来源：太平洋研究院整理
2 智能制造是产业升级的基础
2.1 智能制造是中国产业升级的基础
智能制造解决的问题：干人不想干的事（一般制造业，劳动密集型），干人干不好的事（一致性精度要求高的，比如汽车工业）和干人干不了的事（特种机器人），最终目的
是降低人工成本、提高产品品质，实现产业升级。

图表7：智能制造解决的三个层面问题
资料来源：Wind，太平洋研究院整理
据IFR 统计，2016 年全球工业机器人销售额首次突破132 亿美元，随着主要经济体自动化改造进行，全球工业机器人使用密度大幅提升。

我国工业机器人占全球的份额从
2012 年的14.52%上升到了2016 年的25.76%，预计2020 年将达到30%左右，中国将成
为全球工业机器人市场的重心。

图表8：全球市场、国内市场工业机器人销售情况预测
200
120
80
40
2012 2013 2014 2015 2016 2017E 2018E 2019E 2020E
中国(亿美元）除中国其他地区（亿美元）
资料来源：IFR，太平洋研究院整理
今年国内工业机器人市场增长迅猛有两个原因，一个是苹果大年带动3C 领域对机器人的需求，另一个就是一般制造业在大规模尝试使用机器人，很多一般制造业企业一
次订货都在百台以上。

目前看国产机器人主要还是用在汽车、3C 之外的一般制造业，今
年不仅仅外资品牌，国产工业机器人也出现大面积缺货的情况。

图表9：2016年国内工业机器人销售结构图表10：2017年国内工业机器人行业及重点公司销
15%
9%
15%
61%
400%
搬运机器人 装配机器人 焊接机器人
其他
320%
240%
160%
80%
0%
行业
埃斯顿
埃夫特
上海欢颜
资料来源：IFR ，太平洋研究院整理 资料来源：草根调研，太平洋研究院整理
2.2 几个重点关注的方向
2.2.1 关注方向一：能上量的国产本体企业
任何一家企业，“生存”是第一要务。

对于机器人本体制造企业来说，只有产品产销 量达到一定水平，才能越过盈亏平衡点实现盈利；有了盈利才能支撑企业不断的高研发 高资本投入，“生存”下来；只有“生存”下来了，才能谋求更长远的发展。

由此可见，“上 量”是本体企业的重要目标之一。

目前国产本体企业在技术上与国际成熟企业还有一定差 距，我们认为，目前阶段性价比是国产企业的机会所在，具备以下要素的国产本体企业 更有机会“上量”：经济型本体企业；掌握 1-2 种核心零部件的企业。

1）经济型本体是大趋势 广大中小企业能接受的投资回收期最长两年，最好是一年就能回收，因此工业机器
人在中国要普及，长期来讲，需要将价格控制在 5 万以内。

图表：中国进口机器人价格（千美元/台）
35
28
21
14
7
2009
2010
2011
2012
2013
2014
2015
资料来源：中国海关，太平洋研究院整理
工业机器人在 10 年前销售均价在 50 万左右，现在价格是四大家族机器人 15-20 万， 埃夫特、埃斯顿等国产机器人价格略低于四大家族，经济型的国产机器人（如上海欢颜，
5%
10%
22%
25%
38%
采用纯国产核心零部件）价格约 6.8 万。

估计未来随着减速机等零部件国产化，工业机 器人均价估计 5 万以内。

图表11：国内减速机企业梳理
资料来源：草根调研，太平洋研究院整理
推出经济型本体必须要解决零部件的国产化，目前主要的瓶颈还是在减速机环节， 包括德国的机器人也面对同样的问题，上游减速机由日本企业垄断。

目前看，绿的的谐 波减速机已经真正实现批量生产，谐波减速机国产化问题已基本解决。

RV 减速机振康 等企业的部分型号已经批量，估计 2-3 年内会实现质变。

2）掌握 1-2 中核心零部件很重要 在机器人本体的成本构成中，控制器、伺服系统和减速机三大核心零部件占比达到
了 70%以上，因此能自主掌握 1-2 种核心零部件对降低产品成本有很大帮助（例如埃斯 顿在其轻型机器人的第 5、6 个关节处用自主设计的轴承替代了减速机，很好的降低了产 品成本）。

同时，掌握关键零部件也能加深企业对本体的理解，有助于产品性能提升。

图表12：工业机器人本体成本拆析
图表13：部分重点企业对核心零部件的掌握情况
控制器 私服
系统 减速机 机械本体 其他
资料来源：中国产业信息网，太平洋研究院整理
资料来源：太平洋研究院整理
公司 减速器类型 技术情况
规划产能
上市公司
上海机电 RV 成熟（与Nabtesco 共同成立合资公司）
计划形成年产 20万台精密减速机的产能，2017
年
上半年实现8000万收入，1315万净利润 秦川发展
RV 已形成 500-700台的月产能 未来有望实现 9万/套，进展缓慢 双环传动 RV 正进入测试和优化阶段
将形成年产 6万台RV 减速器产能
大族激光 RV 研发阶段 _ 巨轮智能 RV 研发阶段 _ 中大力德
RV 实现数百台销量 _
非上市公司
苏州绿的 谐波 客户反馈良好 2014年苏州绿的减速器出货量超过1万台，3-5
年
产能提升至10万台/年
中技克美
谐波 实现销售 _ 南通振康 RV 已经实现较大批量生产 1万台/年
浙江恒丰泰 RV 小批量生产 _ 武汉精华 RV 小批量生产 _ 山东帅克
RV 、谐波
停止研发
_
伺服系
统 控制器 减速机
ABB √
FANAC √ √ KUKA
√
安川 √
埃斯顿 √
√ 埃夫特
√（与固高的合资公司） 新时达 √
广数
√
√
23%
38%
14%
13%
3%
9%
2.2.2 关注方向二：有技术优势的工控企业
根据我们第一章的分析，此轮经济周期推动的资本开支主要方向是产业升级，更多 的是追求生产效率，而不是向之前的几轮更多追求生产规模。

从这个角度说，工控产品 是追求生产效率的必需品，工控企业的需求弹性值得重点关注。

图表14：我国伺服系统市场结构
图表15：我国智能控制器市场结构
2%
17% 2% 2%
4% 8%
9%
11%
29%
16%
机床工具 电子制造设备 包装
机械 纺织机械 塑料机械 医疗设备 食品机械 印刷机械 橡胶机械 其他
汽车电子 家用电器
电工工具及工业设备 智能建筑及家居 健康与护理
其他
资料来源：相关网站，太平洋研究院整理 资料来源：Wind ，太平洋研究院整理
在众多工控企业中，技术领先、布局全面、能提供整体解决方案的公司更有希望走 出来。

例如汇川技术，公司 2010 年上市之初只有几类产品，近几年通过不断的研发和外 延已经具备了提供整体解决方案的能力；同时，汇川不但在原有的电梯、注塑机等领域 保持优势，在新兴领域如轨交、新能源汽车方面的布局也初见成效，支撑它在目前的体 量基础上还能有不错的增速。

图表16：汇川技术近年业绩情况
40 140%
32
110%
24
80%
16
50%
8
20%
2007
2008
2009
2010
2011
2012
2013
2014
2015
2016
2017H1
-10%
收入（亿元）
净利润情况（亿元）
收入增速
净利润增速
资料来源：Wind ，太平洋研究院整理
汇川技术近年在对外投资上的动作也是可圈可点，2011-2013H1 主要是在行业低点 对核心技术进一步完善，在传统优势领域把业绩基础打扎实；2013H2 至今在机器视觉、 新兴下游等多领域布局，为未来可持续发展打基础。

图表17：汇川技术近年对外投资情况整理
名称时间目的
香港汇川2011.04进口零部件采购和产品外销平台；国际研发中心平台；海外投资平台长春汇通2011.04汇通有编码器、伺服等核心技术
江苏汇程2012.03与江苏微特利合资，布局高端电机
上海默贝特2013.03电梯电气系统配套
南京睿瞻2013.08与南京大学教授合作开发机器视觉
宁波伊士通2013.09切入注塑机伺服
苏州汇川电子2014.06生产中心的集中管理，公司治理结构改革的开始
江苏经纬2015.06切入轨交牵引系统
设立产业基金2015.018亿规模，智能制造+新能源
深圳沃尔曼2016.05精密轴承
上海莱恩2016.06三轴滚珠丝杠
苏州汇川联合动力2016.09从新能源汽车控制器向乘用车、动力总成拓展
松山湖研发中心2016.01研发整合，进军机器人领域
南京磁之汇2017.03开发磁悬浮等高速电机
汇川创投2017.102亿规模，工业4.0+新能源+轨交
2.2.3 关注方向三：能拿单的集成类企业
资料来源：公司公告，太平洋研究院整理目前来看，国内尚没有特别大体量的集成企业，主要有以下几个原因：1、集成项目一般非标，可复制性差，空间大、标准化相对强的汽车行业还基本是外资的天下，国内企业更多还是做一般工业，而一般工业的智能制造需求正开始释放；2、集成企业由于需要对下游行业有深刻理解，垮下游领域有难度，从而限制了市场空间；3、集成项目一般需要集成企业垫资，规模上去后对集成企业的现金流有较大压力。

从另一个角度来说，能解决上述问题的集成企业更有希望走出来。

图表18：明匠智能IPP模式是解决垫支问题的有益尝试
资料来源：公司公告，太平洋研究院整理例如明匠智能国内首创IPP 模式，也即“政府-社会资本-企业”三方参与，先由政府、银行、基金、名匠成立产业基金（名匠出资仅占10%左右）；产业基金形成后，有
基金管理人管理，对目标企业注资进行智能化改造；目标企业通过租赁智能化设备进行生
产，并按约定向产业基金分配利润。

名匠智能从立项到回款周期仅为3-4 个月。

3 从不同角度感受产业升级
我国工业体系庞大，制造业子行业众多，发展阶段各不相同。

不同成熟度的子行业在产业升级上的侧重点应有所不同。

图表19：我国制造业不同子行业的成熟程度
资料来源：太平洋研究院整理
3.1 从成熟子行业看产业升级
成熟子行业市场空间比较稳定，需要参与者在产品品质优秀的前提下，通过销售、品牌、服务等方面的努力在稳定的市场中分得一杯羹。

一般来说，行业领先企业此时已
经经历了市场地位快速上升的阶段，相比于劣后梯队在这些方面也会更有优势，行业的
有限资源、资金会集中于优质产能上，从而实现行业龙头强者恒强。

从目前国内工业体系看，工程机械（三一重工）、注塑机（海天、伊之密）、轮胎模具（豪迈科技）、铁路装备（中国中车）、集装箱（中集集团）等领域基本已经形成了强
者恒强格局，各领域龙头值得重点关注。

实例：国内工程机械龙头三一重工
以国内工程机械龙头三一重工为例。

工程机械行业受益于2008 年“四万亿”拉动的房地产基建投资，在2011-2012 年达到行业顶峰，后面几年断崖式下滑，直至2016H2
开始回暖。

从下游需求看，矿山、基建和房地产未来基本不太会再出现高速增长的情况， 也不太会再出现断崖式下滑，行业进入存量更新需求主导的成熟期。

图表20：近年国内挖机销量情况
50000
350%
40000
260%
30000
170%
20000
80%
10000
-10%
-100%
销量（台）
当月同比
资料来源：工程机械协会，太平洋研究院整理
三一重工在 2009-2011 顺利搭上了行业高增长的列车，凭借高性价比产品、优质经 销商体系（有些海外对手在行业低谷期砍掉了经销商网络，导致行业回暖时经销商跟不 上而掉队）、成功的海外并购（与其他同类型公司收购海外同类标的相比，公司收购德国 大象后对公司的正向作用更明显），最高峰时年净利润达到了 86 亿元。

2012-2016 行业深度调整期，公司作为龙头抗风险能力更强，凭借之前的盈利韬光 养晦，优化产品，处理历史包袱、扎实公司基本面，挖机市占率不断提升，而这期间很 多同行小企业已经垮掉了。

在此轮行业回暖中，三一重工的业绩弹性明显大于其他企业，随着现金流、收入的 持续回暖，利润端也将逐步释放。

图表21：三一重工近年业绩情况
图表22：三一重工挖掘机市占率不断提升
550
4500%
25% 440 3500% 20% 330 2500% 15% 220 1500% 10% 110 500% 5%
-500%
0%
营业收入（亿元） 净利润（亿元） 收入增速 利润增速
三一
徐工 柳工 卡特彼勒 小松 斗山
资料来源：Wind ，太平洋研究院整理 资料来源：工程机械协会，太平洋研究院整理
60%
48%
36%
24%
12%
0%
实例：全球轮胎模具龙头豪迈科技
轮胎模具需求主要对应汽车保有量，而全球汽车保有量经过几十年的快速发展已经 有很大基数，后续保有量的增长将会很缓慢，对应轮胎模具的需求也基本稳定，全球市 场空间在 120 亿元左右。

豪迈科技在这样一个成熟行业中凭借产品质量、人力成本、规 模效应、生产成本等优势步步为营，市占率不断提高，成为全球龙头（竞争对手如 Sashwa 近年自身出问题也给豪迈科技提供了机会）。

图表23：豪迈科技与竞争对手模具业务收入对比（亿元RMB ）
25
20
15
10
5
2008
2009 2010
2011
2012 2013
2014
2015 2016
巨轮智能
豪迈科技
Saehwa
资料来源：Wind ，太平洋研究院整理
豪迈科技一直维持较高毛利率，背后是其优秀的企业文化、精益求精的生产管理（自 制设备，从铸锻件到电火花、精制铝等完善的工艺体系）、产品高端化（全球前 100 的轮 胎企业都是公司客户）。

豪迈科技未来的成长性要看新业务——燃气轮机零部件的拓展。

图表24：豪迈科技轮胎业务毛利率
图表25：豪迈科技燃机业务收入情况
2.5 120% 2 96% 1.5 72% 1 48% 0.5 24%
0%
2013
2014
2015
2016
2017H1 收入（亿元）
增速
资料来源：Wind ，太平洋研究院整理
资料来源：Wind ，太平洋研究院整理
3.2 从成长性子行业看产业升级
成长性子行业中公司的成长性来自两个方面，一方面是不断扩大的下游需求带来的 行业增长，另一方面是自身通过研发、技术优势绑定大客户，提升市占率（包括进口替
31%
39%
12%
7%
11%
代）的增长。

从投资角度看，一方面重点关注快速发展行业中有望走出来的标的（如锂电设备、 3C 自动化），一方面重点关注稳定增长行业中优势企业市占率的快速提升（如板式家具 机械）。

实例：国内板式家具机械龙头弘亚数控
板式家具机械行业增速主要来自几个层面：1）房地产新竣工+存量更新装修需求带 来家具厂商固定资产投资；2）板式家具渗透率提升（包含定制家具大发展）；3）板式家 具行业自动化、数控化率提升带来设备升级换代需求。

公司近年业绩快速增长是行业与 自身增长共振的结果；2019 年后随着行业增速放缓，公司增长将主要来自市占率提升。

图表26：弘亚数控近年业绩情况
6
100%
4.8
76%
3.6
52%
2.4
28%
1.2
4%
2011
2012
2013
2014
2015
2016
2017H1 -20%
收入（亿元）
净利润（亿元）
收入增速
净利润增速
资料来源：Wind ，太平洋研究院整理
弘亚数控市占率提升的基础：1、技术领先国内，接近国外；2、市场竞争格局优（国 内 200 亿市场，龙头德国豪迈市占率 7%，公司作为前三市占率 3-4%，提升空间巨大）； 3、公司轻资产、财务状况非常健康，有上市平台，更容易在市场厮杀中胜出。

图表27：全球木工机械市场格局
图表28：弘亚数控ROE 显著高于同行
40%
Homag
Biesse scm group
Schelling/IMA Others
32%
24% 16% 8%
0%
2011
2012 2013 2014
2015
2016 弘亚数控
国内同行
资料来源：Wind ，太平洋研究院整理 资料来源：Wind ，太平洋研究院整理
弘亚数控中长期的成长逻辑主要在于产品线完善（数控裁板锯、加工中心上量）+。