证券投资者赔偿制度国际比较研究

资金 筹集、赔偿范 围和最高赔偿 金 监管来保护投资者在这方面的权益
额、赔偿条件、赔偿程序等主要内容 同时，世界 大多数汪券市场发达的 偿计划的高潮阶段、９年代有更多的 Ｏ
进行了比较研究 国家（ 地区） 还建可起 ｒ 资者赔偿制 投 国家（ 地Ｒ）Ｉ ！ ＪＸＩ来。欧盟ｌ ７ Ｉ ９ 年制定 ９
２ ． 建立在部门行政规定基础之上
根据情况不同 各国（ 地区） 投资者 案 推行
息披露制度，禁止内幕交易以及相应 赔偿制度的法律基础各不相同 大体
的民事和刑事救济制度外，投资者赔 而言，有以下几种类型：
偿计划能够向中小投资者提供更为简 捷的赔偿渠道（ 各国和地区投资者赔偿 计划均将大型机构投资者排除在外）
国 投资 赔 制 概 外 者 偿 度 况
保护投资者（ 尤其是保护中小投资
度作 最 的 护施 为后 保 措
了 资 赔 计 指 它应 投 者 偿 划 引 适
证券投资者赔偿制度也被称为投 欧盟内部金融 市 一体化的需要，建 场 资者赔偿计２（ ｖｓ ｒｃｍ ｅｓｔ ｎ 立 统一协调的欧盟内部投资者赔偿 ｔｉ ｅｔ ｏ ｐｎａｉ ｎ ｎ ｏ
的意义在于：
小投资者在信息，资金、专业知识方
股东较釜保护
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面与公司管理层及大股东相比 均处于
绝对劣势，各国（ 主要通过完善公 地区） 司治理和强化外部司法监督机制来保 护 中小投资者在这方面的利益。另一 方面，作 为证券交易者，中小投资者 与证券公司之间存在着严重的信息不 上市公 二龋 上市公胃 司监■ 市塌 罡事奠蕾
２ 维持投 资者对 金融 体 系的信 为无法对客户履行 义务而破产，不少 事宜进行了详细规定。 ． 心，在这方面，投资者赔偿基金发挥 投资者担心 资金的安全，纷纷撤离证 着与存款保险制度相同的作用，使得 券市场 为了重建投资者对证券市场 中小投资者可以放心地从事证券投资 的信心 ，美国国会 在ｌ７ 年通过了 ９０ 括动 可 以避免在金融市场动荡期间 《 证券投资者保护法案》，井据此成 ３ ． 没有明确的立法 还有一些国家（ 没有明确的法 地区） 律基础，例如加拿大，就没有针对投 资者赔偿方面的法律。为了加强投资
者１ 是证券市场监管的核心 内容，也是 ￣ｈｍ ，Ｃ） ，ｅ ｅＩＳ，通常有相关的投资者保 制度 它对 于将来国际金融市场 一体 ｃ 证券市场健康运行的基础。 一个完整 护 法，并建市 投 资者赔偿基金 化条件下投 资者保护的国际协调具有
的投资者保护体系（ 见图１ ） 包台了丰富 它出现 ｆ ０ ２世纪？年 代。战后证券市 重要的参考意义 ０ 的内容，大体可以划分为对投资者作 场得到 快速发展， 但７年 代初期一 ０ 经过近３年的发展，投资者赔偿 ０
（ 普遍建立的一种中小投资者保护 违规经营 对投 资者利益 可能构成损 地区） 制度，它是投资者保护体系的重要组 害，当证券公司破产时，投资者可能 成部分 本文就各国（ 投资者略偿 会遭受到现金或者有价证券的损失 地区） 制度的概况、法律基础、组织模式、 各国（ 地区】 主要通过加强对证券公司的
为上市公司股东利益的保护和作为证 些国家（ 出现了证券经纪商破产倒 制度已经在世界范围内得到普及。它 地区） 券交易者利益的保护两个方面 投资 Ｉ 爿造成投 资者现金 和股 票损失 的问
者在证券市场上具有双重身份 一 方 面投资者是上市公司的股东，享有股 东的权利 但作为上市公司股东、中 投置誊保护悼聂
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上海证券交易所研究 中心 傅 浩
证券投资者赔偿制度是世界各国 对称 证券公司的经营不善或者违法 题，证券投资者对证券市场的信心受 到打击 为了维持投资者信心，保证 证券市场稳定发展，各国Ｉ 开始建 地区） 屯保护中小投资者利益的投资者赔偿 制度。建立较早的是加拿大（ ６年） １ ９ 和 ９ ￣ （９０ 、８年代是建立投资者赔 １７年） Ｏ
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中投 者 益证 市健 发 小 资 权 是 券 场 康 展
的重要基础之一，除了建立严格的信
１ ． 保护中小投 资者的权益 保护
法 基 律 础
赔偿安排将根据已于２０年１月提交 ００ 】
立 会审 证券 期货 例 法 议的 及 条 草
也有一些国家（ 并 地区） 没有对投资
１ ． 建立在国家（ 区） 地 立法基础之上 者赔偿计划制订国家（ 立法，而是 地区） 绝大多数国家ｆ 地区） 的投资者赔偿 采用监管部门行政立法的形式来为投 制度都建立在明确的国家（ 立法基 资者赔偿计划提供法律基础。例如我 地区） 国台湾， “ 财政部”证券暨期货管理
从世界各国的情况来看，各国（ 投 础之上。其中，最早的是美国 ６年 地区） Ｏ
资者赔偿基金规模都较小，在投资者 代末美国证券业遇到经营危机、财务 委 员会于１ ５ ９ 年颁布 了 《 ９ 证券投资』 、 保护体系中主要发挥着一种补充但却 困难以及市场萎缩的打击，造成数百 保护基金设置及运用办法 ，对证券 是必不可少的作用。 家证券经纪商被迫合并或停业，或因 投资人保护基金的设置及运用等相关